Sesion 5_Modulo 3

Sesión 5

Swaps. Parte II

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Swaps de Divisas - CCR

 La estructura mas simple de swaps de monedas es el intercambio

de interés y principal a tasas fijas pero en distintas monedas.

 Estos contratos se pueden valorar considerando el diferencial de

valor de dos bonos en una mismo moneda o bien descomponiendo
sus flujos separadamente como contratos a plazo (forwards)

 Las tasa swaps de cada moneda corresponden a la yield curve de

cada una de las monedas en cuestión

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Ejemplo:

 Considere un acuerdo hipotético de swap de divisas a cinco años entre IBM y British Petroleum, que
inició el 1 de febrero de 2011.

 Supongamos que IBM paga una tasa de interés fija de 5% en libras esterlinas y recibe de British
Petroleum una tasa de interés fija de 6% en dólares.

 Los pagos de las tasas de interés se realizan una vez al año y los montos del principal son de $18
millones y de £10 millones.

 Este swap se denomina swap de divisas fijo por fijo debido a que la tasa de interés en ambas
monedas es fija.

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Respuesta:

 Inicialmente, los montos del principal fluyen en la dirección opuesta a las flechas de la siguiente figura.

 Los pagos de intereses durante la vida del swap y el pago final del principal fluyen en la misma
dirección que las flechas. Por lo tanto, al inicio del swap, IBM paga $18 millones y recibe £10 millones.

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Respuesta:

 Cada año, durante la vida del

contrato del swap, IBM recibe
$1.08 millones ( 6% de $18
millones) y paga £0.5 millones
(5% de £10 millones).

 Al final de la vida del swap, paga

un principal de £10 millones y
recibe un principal de $18
millones.

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Swaps de Divisas - CCR

 Si definimos Vswap como el valor en dólares estadounidenses de un swap vigente en el que se reciben
dólares y se paga en moneda extranjera, entonces

Donde
– BF es el valor, medido en la moneda extranjera, del bono en moneda extranjera
– BD es el valor del bono en moneda doméstica
– S0 es el tipo de cambio spot (expresado como un número de dólares por unidad de moneda extranjera)

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Swaps de Divisas - CCR

 Por lo tanto, el valor de un swap puede determinarse a partir de las tasas LIBOR en las dos monedas,
la estructura temporal de las tasas de interés en la moneda doméstica y el tipo de cambio spot.
 Del mismo modo, el valor de un swap en el que se recibe la moneda extranjera y se paga en dólares
es:

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Ejemplo

 Suponga que la estructura temporal de las tasas de interés LIBOR/swap es plana tanto en
Japón como en Estados Unidos de América.
 La tasa japonesa es de 4% anual y la estadounidense es de 9% anual (ambas con una
composición continua).
 Una institución financiera ingresó en un swap de divisas en el que recibe 5% anual en yenes y
paga 8% anual en dólares una vez al año.
 Los principales en las dos monedas son $10 millones y ¥1,200 millones. El swap durará tres
años más y el tipo de cambio actual es de ¥110 yenes = $1.

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