TEMA 2- TIPO DE CAMBIO

DEFINICIÓN: es el precio de una unidad de moneda extranjera expresada en

Moneda Nacional. Este tipo de cambio se define como tipo de cambio nominal.

Mercado de Cambios en México - 06 de septiembre de 2022

Tipo de cambio pes mex. / dólar = 20.1030

Cuántos pesos mexicanos hay que pagar por un dólar en el mercado de cambios
mexicano

Tipo de cambio dólar / pes mex. = 1/20.1030 = 0.049744

Cuántos dólares hay que pagar por un peso mexicano en el mercado de cambios
mexicano

La primera cotización pes mex. / dólar , es una cotización directa; la moneda

extranjera expresa su valor en la moneda nacional.

La segunda cotización dólar / pes mex. , es una cotización indirecta; la moneda

nacional expresa su valor en la moneda extranjera.
 TEMA 2- TIPO DE CAMBIO

Mercado de Cambios en México - 06 de septiembre de 2022

Tipo de cambio Interbancario pes mex. / dólar (Banxico)

Compra Venta
20.0940 20.1030
 El precio de compra es el precio que pagan los bancos y/o las casas de cambio a los
oferentes que venden sus dólares.
 El de venta es el precio que cobran los bancos y/o las casas de cambio a los
demandantes que compran dólares

Tipo de cambio Interbancario dólar / pes mex. (Banxico)

Compra Venta
1/20.1030 = 0.049744 1/20.0940 = 0.049766
Esta cotización expresa los siguiente:
 El precio de compra es el precio que pagarían los bancos y/o las casas de cambio a los
oferentes que acuden a vender pesos mexicanos y desean que les paguen en dólares
 El de venta es el precio que cobrarían los bancos y/o las casas de cambio a los
demandantes que acuden a comprar pesos mexicanos y desean pagar con dólares
 TEMA 2- TIPO DE CAMBIO

VARIACIONES EN EL TIPO DE CAMBIO NOMINAL

APRECIACIÓN DE LA MONEDA NACIONAL: se refleja como una disminución del tipo de

cambio. Significa que la moneda nacional aumenta su valor frente al dólar.

Tipo de cambio Interbancario pes mex. / dólar (Banxico)-01/SEP/2022

Compra Venta
20.2000 20.2080
Tipo de cambio Interbancario dólar / pes mex. (Banxico)
Compra Venta
1/ 20.2080 = 0.049485 1/ 20.2000 = 0.049505

Tipo de cambio Interbancario pes mex. / dólar (Banxico)-02/SEP/2022

Compra Venta
19.9930 20.0010
Tipo de cambio Interbancario dólar / pes mex. (Banxico)
Compra Venta
1/ 20.0010 = 0.049998 1/ 19.9930 = 0.050018
 TEMA 2- TIPO DE CAMBIO
VARIACIONES EN EL TIPO DE CAMBIO NOMINAL

DEPRECIACIÓN DE LA MONEDA NACIONAL: se refleja como un aumento del tipo de

cambio. Significa que la moneda nacional disminuye su valor frente al dólar.

Tipo de cambio Interbancario pes mex. / dólar (Banxico)-05/SEP/2022

Compra Venta
19.9670 19.9760
Tipo de cambio Interbancario dólar / pes mex. (Banxico)
Compra Venta
1/ 19.9760 = 0.050060 1/ 19.9670 = 0.050083

Tipo de cambio Interbancario pes mex. / dólar (Banxico)-06/SEP/2022

Compra Venta
20.0940 20.1030
Tipo de cambio Interbancario dólar / pes mex. (Banxico)
Compra Venta
1/20.1030 = 0.049744 1/20.0940 = 0.049766
 TEMA 2- TIPO DE CAMBIO
EFECTOS DE LAS VARIACIONES EN EL TIPO DE CAMBIO NOMINAL

Apreciación de la moneda nacional: se refleja como una disminución del tipo de cambio.
Significa que la moneda nacional aumenta su valor frente al dólar.

1) Con un Pes. Mex. Se pueden comprar más productos de EEUU

2) Con un dólar se pueden comprar menos productos mexicanos
3) Efectos en la competitividad de los bienes y servicios nacionales comerciables:
 se encarecen las exportaciones (cuestan más dólares)
 se abaratan las importaciones (cuestan menos dólares)

Depreciación de la moneda nacional: se refleja como un aumento del tipo de cambio.

Significa que la moneda nacional disminuye su valor frente al dólar.

4) Con un Pes. Mex. Se pueden comprar menos productos de EEUU

5) Con un dólar se pueden comprar más productos mexicanos
6) Efectos en la competitividad de los bienes y servicios nacionales comerciables:
 se abaratan las exportaciones (cuestan menos dólares)
 se encarecen las importaciones (cuestan más dólares)
REGÍMENES CAMBIARIOS
La determinación del tipo de cambio de cada país, la efectúa el Banco Central
y/o la Autoridad Monetaria respectiva al establecer el Régimen Cambiario, es
decir, la forma en que dicha autoridad administra el valor de la moneda
nacional respecto a las del resto del mundo.
 REGÍMENES CAMBIARIOS FIJOS, en estos la autoridad monetaria
respectiva fija la cotización oficial de la moneda extranjera en términos de
la moneda nacional o doméstica.  

 REGÍMENES CAMBIARIOS INTERMEDIOS, en estos destacan las

llamadas bandas de flotación de la moneda nacional respecto a la
extranjera, es decir, por ejemplo, se fija o establece una banda de variación
del tipo de cambio de más menos un 10%. 

 REGÍMENES FLOTANTES, la flotación de la moneda nacional respecto

a la moneda extranjera se realiza mediante ajustes cambiarios día a día, o
en determinados períodos de tiempo; con la principal finalidad de que el
porcentaje de ajuste sea lo más cercano al diferencial inflacionario entre el
país en cuestión y sus principales socios comerciales, para que los bienes
transables no pierdan competitividad.
REGÍMENES CAMBIARIOS
 La decisión sobre la administración del valor de la moneda doméstica respecto a las extranjeras en
el caso de nuestro país es responsabilidad de la Comisión de Cambios, integrada por funcionarios
tanto de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público como del Banco de México. 
A finales de 1994, la Comisión de Cambios acordó que el régimen cambiario en México fuera
flexible. Teóricamente, el tipo de cambio flexible se determina libremente y obedeciendo
únicamente a las fuerzas del mercado, es decir a la oferta y demanda de divisas.

En resumen, en México operó un Régimen Cambiario Fijo de abril de 1954 a agosto de

1976, un Régimen de Flotación Controlada de septiembre de 1976 al 21 de diciembre de
1994, y, a partir del 22 de diciembre de 1994, el llamado Régimen de Libre Flotación
 FORMAS DEL TIPO DE CAMBIO

 El Enfoque Monetario del Tipo de Cambio o también

denominado Enfoque de Flujos, a partir del cual se explica la
determinación del Tipo de Cambio Libre o Flexible (Tipo de
Cambio Nominal).

 El Modelo de Largo Plazo que explica al Tipo de Cambio Real

 El Modelo de Corto Plazo o Modelo de Portafolios, que

explica la relación entre los movimientos de la tasa de interés y
las variaciones del tipo de cambio
TIPO DE CAMBIO NOMINAL
Por definición lo debemos considerar como el precio relativo entre dos monedas
distintas (moneda doméstica y moneda extranjera), y está determinado por la interacción
de la oferta y la demanda de divisas en el mercado de cambios. Es decir, por los flujos de
entrada de fondos (oferta de divisas) y por los flujos de salida de fondos (demanda de
divisas).

 Cuando el flujo de entrada (oferta de divisas) supera al flujo de salida (demanda de

divisas), el tipo de cambio disminuye, es decir, disminuye el precio de la moneda
extranjera o divisa y aumenta el valor de la moneda doméstica respecto a la
extranjera (apreciación de la moneda nacional).

 Cuando el flujo de salida (demanda de divisas) supera el correspondiente a la entrada

de fondos (oferta de divisas), el resultado es una depreciación de la moneda
nacional o disminución de su valor respecto a la moneda extranjera.
TIPO DE CAMBIO REAL

El Tipo de cambio Real (e) es el precio relativo de una canasta

de bienes extranjeros en términos de una canasta de bienes
nacionales, es decir, indica la cantidad de bienes nacionales que
se debe entregar por una canasta de bienes extranjeros, su
expresión formal es la siguiente
e = EP*/P

Donde:
e = Tipo de cambio real
E = Tipo de cambio nominal
P* = Nivel de precios internacionales en moneda extranjera
(dólares)
P = Nivel de precios domésticos en moneda nacional (pesos
mexicanos)
EP* = Nivel de precios externos en términos de moneda local 
EJEMPLO:
e = EP*/P = 20(100) /2,000 = 2,000/2,000 = 1.00
E = 20.00 pesos mexicanos por dólar
P* = 100 dólares US – precio en dólares de la canasta
de bienes extranjeros
P = 2,000.00 pesos mexicanos – precio en moneda
nacional de la canasta de bienes doméstica
EP* = 100(20) = 2,000 pesos mexicanos – precio en
moneda nacional de la canasta de bienes extranjeros
VARIACIONES POSITIVAS

Cuando se incrementa el tipo de cambio real, se dice que ocurre una

depreciación real del tipo de cambio, la cual hace más baratos los bienes
nacionales respecto a los del exterior, aumentando de esta manera su
competitividad vía precio, induciendo un incremento de las exportaciones netas.
Esto significa que, se debe entregar una mayor cantidad de bienes nacionales
para obtener la misma canasta de bienes extranjeros; lo cual implica un deterioro
de los términos de intercambio.

Valores iniciales
e = EP*/P = 20(100) /2,000 = 2,000/2,000 = 1.00
E = 20.00 pesos por dólar
P* = 100 dólares precio de la canasta de bienes extranjeros
P = 2,000 pesos mexicanos precio de la canasta de bienes nacionales
 SITUACIONES QUE INDUCEN UN INCREMENTO DEL
TIPO DE CAMBIO REAL
 
a) Dados los precios internos y externos, un incremento del tipo
de cambio nominal
(+) ∆ E = 5.00 pesos por dólar

P* = 100 dólares
P = 2,000 pesos mexicanos
E1 = 25.00 pesos mexicanos por dólar
e1 = EP*/P = 25(100) /2,000 = 2,500/2,000 = 1.25
b) Un incremento de los precios externos, sin cambios en el
tipo de cambio nominal y el nivel de precios internos.

E = 20.00 pesos por dólar

(+) ∆ P* = 10.00 dólares

P = 2,000 pesos mexicanos

P* = 110.00 dólares

P = 2,000.00 pesos mexicanos

e2 = EP*/P = 20(110) /2,000 = 2,200/2,000 = 1.10

c) Una disminución de los precios internos, dados el tipo de
cambio nominal y el nivel de precios externos

E = 20.00 pesos por dólar

P* = 100 dólares

(-) ∆ P = 200.00 pesos mexicanos

P* = 100 dólares

P = 1,800.00 pesos mexicanos

e3 = EP*/P = 20(100) /1,800.00 = 2,000/1,800 = 1.11

d) Dado el tipo de cambio nominal, cuando el incremento de los
precios externos es superior al incremento de los precios
internos.

E = 20.00 pesos por dólar

(+) ∆ P* = 10 dólares

(+) ∆ P = 100 pesos mexicanos

(+) ∆ P* > (+) ∆ P = 10% > 5%

(+) ∆ P* = 10/100 = 0.10 = 10%

(+) ∆ P = 100/2,000 = 0.05 = 5%

e4 = EP*/P = 20(110) /1,900 = 2,200/1,900 = 1.16

VARIACIONES NEGATIVAS

Cuando ocurre una disminución del tipo de cambio real, apreciación real del tipo
de cambio, los bienes nacionales son más caros que los del exterior, perdiendo de
esta manera competitividad vía precio presionando a la baja el nivel de las
exportaciones netas. Esto implica que ahora se entrega una menor cantidad de
bienes nacionales para obtener la misma canasta de bienes extranjeros; esto se
refleja como una mejora de los términos de intercambio.

 Valores iniciales

e = EP*/P = 20(100) /2,000 = 2,000/2,000 = 1.00

E = 20.00 pesos por dólar

P* = 100 dólares precio de la canasta de bienes extranjeros

P = 2,000 pesos mexicanos precio de la canasta de bienes nacionales

SITUACIONES QUE INDUCEN UNA DISMINUCIÓN DEL
TIPO DE CAMBIO REAL

a) Dados los precios internos y externos, una disminución del tipo

de cambio nominal

(-) ∆ E = 5.00 pesos por dólar

P* = 100 dólares

P = 2,000 pesos mexicanos

E1 = 15.00 pesos mexicanos por dólar

e1 = EP*/P = 15(100) /2,000 = 1,500/2,000 = 0.75

b) Una disminución de los precios externos, sin cambios en el
tipo de cambio nominal y el nivel de precios internos.

E = 20.00 pesos por dólar

(-) ∆ P* = 10.00 dólares

P* = 90.00 dólares

P = 2,000.00 pesos mexicanos

e2 = EP*/P = 20(90) /2,000 = 1,800/2,000 = 0.90

c) Un aumento de los precios internos, dados el tipo de cambio
nominal y el nivel de precios externos

E = 20.00 pesos por dólar

P* = 100 dólares

(+) ∆ P = 200.00 pesos mexicanos

P* = 100 dólares

P = 2,200.00 pesos mexicanos

e3 = EP*/P = 20(100) /2,200.00 = 2,000/2,200 = 0.91

d) Dado el tipo de cambio nominal, cuando el incremento de los
precios externos es menor que el incremento de los precios
internos.

E = 20.00 pesos por dólar

(+) ∆ P* = 5.00 dólares

(+) ∆ P = 100 pesos mexicanos

(+) ∆ P* < (+) ∆ P = 5% < 5%

(+) ∆ P* = 5/100 = 0.05 = 5%

(+) ∆ P = 200/2,000 = 0.10 = 10%

e4 = EP*/P = 20(95) /2,200 = 1,900/2,200 = 0.86

 FORMAS DE CÁLCULO DEL TIPO DE
CAMBIO REAL
Como un tipo de cambio de paridad del poder adquisitivo (PPA) o
paridad del poder de compra (PPC).

Esta paridad se basa en un enfoque microeconómico denominado “Ley

de un Solo Precio”, bajo los siguientes supuestos:
 Mercados de competencia perfecta
 Un comercio internacional sin restricciones ni barreras arancelarias
 

 Esta ley nos dice que el precio de un bien doméstico en moneda

nacional debe ser igual al precio del bien extranjero en la misma
moneda: Pi = E P*i

 Esta igualdad nos expresa que las monedas de dos o más países que
comercian entre sí deben mantener el mismo poder de compra en el
tiempo.
A partir de un enfoque macroeconómico, la expresión anterior (Pi = E P*i )
nos dice que, el nivel de precios de la canasta de bienes domésticos debe ser igual al
nivel de precios de la canasta de bienes extranjeros.
Versión absoluta de la paridad del poder de compra (PPC)
Considerando que el valor del tipo de cambio real en equilibrio es igual a 1, entonces
en el largo plazo el precio de la canasta de bienes extranjeros y la canasta de bienes
nacionales deben tender a 1:
P = EP*
e = 1 = EP*/P
sí es distinto a 1, el proceso de arbitraje** los iguala
 

Despejando al tipo de cambio nominal

1 = EP*/P
E = P/P*
Por lo tanto, si cambia el precio relativo (P/P*) también cambia el tipo de cambio
nominal en la misma proporción.
∆%E=∆%P
 Versión absoluta de la paridad del poder de compra (PPC)
P = EP*
e = 1 = EP*/P
E = 20.00 pesos por dólar
P* = 100.00 dólares
P = 2,000.00 pesos mexicanos
e = 1 = 20(100) /2,000 = 2,000/2,000
 

Despejando al tipo de cambio nominal

1 = EP*/P
E = P/P*
E = 2,000/100 = 20.00
 

∆%E=∆%P
P = 2,000 P1 = 2,200 ∆ % P = [(2,200/2,000) – 1]*100 = (1.10 – 1) *100 = 10%
∆ % P = (+) ∆ 10%
E2 = 20.00 (1.10) = 22.00
e2 = 1 = 22(100) /2,200 = 2,200/2,200
 Versión relativa de la paridad del poder de compra (PPC)
e = EP*/P
 

En términos prácticos, si la expresión la representamos con logaritmos, tenemos:

log e = log E + log P* - log P
 

lo que indica que, la tasa de cambio del tipo de cambio real es igual a la tasa de
cambio del tipo de cambio nominal más la diferencia entre las tasas de inflación
externa e interna:
∆ % e = ∆ % E + (π* - π)
 

Donde π* = tasa de inflación externa y π = tasa de inflación interna.

 

En términos prácticos, la tasa de depreciación o apreciación del tipo de cambio

nominal está determinada por la diferencia entre la tasa de inflación nacional y la
externa.
INFLACION ANUAL
DIC-2021/DIC-2020
MÉXICO 7.36%
EEUU 6.90%
 

TIPO DE CAMBIO PESO/DÓLAR DIC/2020 19.9087

DIC/2021 20.4672
 

TIPO DE CAMBIO NOMINAL 04/ENE/2022 19.8457

 

TIPO DE CAMBIO REAL e = 19.9370

(7.36% - 6.90%) = 0.46 Diferencial inflacionario
Ajuste del tipo de cambio nominal con base en el diferencial inflacionario = E * (π – π*) =
(19.9087)(1.0046) = 20.0003
Lo anterior significa que, de acuerdo con el criterio de la paridad de compra, el tipo de
 

cambio de mercado debiera ser de 20.0003 pesos mexicanos por dólar en lugar de 19.8457;
es decir, un tipo de cambio superior al vigente en el mercado, razón por la cual se considera
que existe (de acuerdo con este ejemplo) una sobrevaluación del peso mexicano frente al
dólar.
TIPO DE CAMBIO NOMINAL 04/ENE/2022 19.8457
VIGENTE EN EL MERCADO
TIPO DE CAMBIO REAL 04/ENE/2022 20.0003
CON EL CRITERIO DE LA PPC

VALOR DEL PESO EN DÓLARES 04/ENE/2022 1/19.8457 = 0.050380

VALOR REAL DEL PESO EN DÓLARES 04/ENE/2022 1/20.0003 = 0.049992

 TEMA 2- TIPO DE CAMBIO

MERCADO DE DIVISAS

El mercado donde se realiza el intercambio (compraventa) de monedas

nacionales por monedas extranjeras se conoce como Mercado de Cambios o de
Divisas, también conocido como FOREX, por sus siglas en inglés (Foreign
Exchange Market). Entendiendo por Divisa, de una manera general, aquella
moneda de un país que es libremente convertible en el mercado de cambios. Es
decir, que puede ser comprada o vendida a cambio de la moneda nacional de
otro país.
https://www.youtube.com/watch?v=PTJcd1f9Qxk
Otras interpretaciones, consideran como divisas a las llamadas monedas duras,
monedas con el mayor poder adquisitivo y/o con la menor pérdida de poder
adquisitivo durante un período de tiempo determinado.
 TEMA 2- TIPO DE CAMBIO

PRINCIPALES FUNCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS

 Transferir poder adquisitivo a las diferentes monedas

transadas en este mercado
 Generar mecanismos de financiación de las transacciones
comerciales y financieras
 Administrar el riesgo cambiario, el arbitraje y la
especulación.
Como en otros mercados, en éste, también se establece el precio
de equilibrio (el tipo de cambio) de las monedas negociadas
mediante la interacción de la oferta y la demanda.
 TEMA 2- TIPO DE CAMBIO

PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DIVISAS

En este mercado como en cualquier otro, participan oferentes (vendedores) y

demandantes (compradores) de un bien, en nuestro caso las divisas.
Principales usuarios:
 Las instituciones financieras (bancos comerciales, casas de cambio,
bolsas de valores)
 Los bancos centrales
 Los intermediarios o corredores de cambios (Brokers y Dealers)
 Las empresas importadoras y exportadoras de bienes y servicios
 Los turistas residentes y no residentes
 Los trabajadores nacionales en el extranjero
 Niveles
La cotización o precio de una divisa difiere según el mercado en que ésta es transada, en un mercado
al menudeo, al mayoreo o interbancario.
 Mercado al menudeo, en este, el valor de las transacciones realizadas no es significativo (entre
100 y 1,000 dólares, por operación) y el mayor porcentaje de estas se realiza en las ventanillas
bancarias y casas de cambio, las cuales determinan el tipo de cambio con base en la demanda y
oferta de divisas realizada por sus clientes, donde los principales usuarios son turistas nacionales y
extranjeros.
 Mercado al mayoreo, el valor de cada operación en este mercado supera los 10,000 dólares y la
cantidad de las transacciones realizadas en este mercado representan aproximadamente más de un
tercio del total de transacciones en el mercado de cambios mexicano. En este, participan
instituciones financieras como los bancos, grandes empresas exportadoras-importadoras y casas
de cambio, negociando tanto billetes como documentos en moneda extranjera.
 Finalmente, el mercado interbancario, es el más influyente en la determinación del tipo de
cambio (a la compra y a la venta), ya que, en éste, se llevan a cabo las operaciones de divisas más
cuantiosas (mayores al millón de dólares) a través de intercambios de depósitos en diferentes
monedas vía electrónica.

 Segmentos del mercado en la práctica, se realizan transacciones de dos tipos, contratos de

contado y contratos a plazo, dando lugar a dos tipos de cotización, cotización spot o al contado, y
cotización a plazo.
La cotización spot o al contado, implica operaciones de compraventa de divisas entre dos
o más agentes económicos, para ser liquidadas en un plazo no mayor a 48 hrs. hábiles.
 

Los contratos a plazo, incluye tanto los contratos forward como los contratos de derivados
financieros.
 

Los primeros son negociados entre dos agentes económicos, donde la compraventa de
una moneda se determina en un plazo mayor a 48 hrs. y a un tipo de cambio
predeterminado (fijo)
 

Y en los contratos de derivados financieros - warrants, futures, y currency options -la

compraventa también se negocia en un plazo mayor a 48 hrs., sólo que esta ocurre en un
mercado organizado, donde el plazo y el monto están preestablecidos (estandarizados) de
antemano.
 

En resumen, dependiendo del plazo de las operaciones de compraventa de divisas o

monedas extranjeras, así como del monto de estas (menudeo, mayoreo e interbancario), el
precio de la divisa en cuestión será mayor o menor.
 FIJACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO

Modelo monetario del tipo de cambio

El enfoque monetario sobre la determinación del tipo de cambio es un enfoque de
equilibrio de flujos, donde la oferta y la demanda de divisas son las
determinantes del tipo de cambio de equilibrio, las cuales se derivan del flujo de
fondos de entrada y de salida, correspondientes a las transacciones comerciales y
financieras entre una economía doméstica y el resto del mundo.
Este enfoque, prevaleció en las primeras décadas posteriores a la segunda guerra
mundial, donde el flujo de fondos por transacciones comerciales era superior
notablemente al flujo de fondos derivado de las transacciones financieras.
La lógica que determina el Saldo de la balanza de Pagos es la suma del Saldo de la
Balanza en Cuenta Corriente más el Saldo de la Cuenta Financiera (SBP = SBCC
+ SCF), donde a partir de la desregulación financiera iniciada a fines de los años
70´s, la movilidad de capitales (transacciones financieras) asumió el papel
preponderante en la determinación del flujo de fondos de entrada como de salida
de capitales en los países más desarrollados y en las economías emergentes como
México, razón por la cual el Enfoque Monetario sobre el Tipo de Cambio
considera que el Saldo de la Balanza de Pagos ahora está determinado por la
Cuenta Financiera. 
 Balanza de pagos con base en MBP6 (a partir de 2002)
Balanza de pagos

CE174, Trimestral, Millones de Dólares, Flujos Corrientes

Oct-Dic 2021 Ene-Mar 2022 Abr-Jun 2022

Balanza de pagos con base en MBP6 (a partir de 2002)
Cuenta corriente (I - II) 2,815.719 -8,091.987 -703.508
 ● I. Crédito (A + B + C + D) 160,432.927 156,726.856 179,375.135
   ⚬ A. Bienes 135,304.230 132,132.043 148,846.422
   ⚬ B. Servicios 8,472.012 8,550.449 9,024.770
   ⚬ C. Ingreso primario 2,244.471 3,374.989 6,352.588
   ⚬ D. Ingreso secundario 14,412.214 12,669.374 15,151.355
 ● II. Débito (A + B + C + D) 157,617.207 164,818.843 180,078.642
   ⚬ A. Bienes 137,564.918 137,068.124 156,971.982
   ⚬ B. Servicios 10,218.145 11,601.581 12,625.654
   ⚬ C. Ingreso primario 9,530.138 15,859.519 10,179.533
   ⚬ D. Ingreso secundario 304.007 289.620 301.474
Cuenta de capital (I - II) -12.900 -6.162 -1.927
 ● I. Crédito 43.953 74.589 54.056
 ● II. Débito 56.853 80.751 55.982
Cuenta financiera (I + II + III + IV + V) [Préstamo neto (+) / Endeudamiento neto (-)] 2/ 505.380 -7,590.679 -114.672
 ● Adquisición neta de activos financieros (I + II + III + IV + V) -6,208.154 14,106.212 -3,132.391
 ● Pasivos netos incurridos (I + II + III + IV) -6,713.534 21,696.892 -3,017.720
 ● I. Inversión directa (A - B) -7,731.537 -15,363.735 -2,061.419
 ● II. Inversión de cartera (A - B) 14,438.069 2,685.953 5,074.232
 ● III. Derivados financieros (A - B) 817.066 -395.795 3,295.153
 ● IV. Otra inversión (A - B) -2,857.632 1,549.427 -2,966.706
 ● V. Activos de reserva 6/ -4,160.587 3,933.470 -3,455.932
   ⚬ Variación total de la reserva internacional bruta -4,257.715 1,831.080 -5,986.271
   ⚬ Ajustes por valoración -97.128 -2,102.390 -2,530.339
Errores y omisiones -2,297.440 507.470 590.763
DEMANDA DE DIVISAS

La demanda de divisas depende (fundamentalmente) tanto de las

importaciones de bienes y servicios (IMP) como de las exportaciones de
capitales financieros (XKF), generando una salida de divisas.
 Dd = IMP + XKF
 Por otro lado, las importaciones de bienes y servicios dependen positivamente
del ingreso nacional y en sentido inverso del tipo de cambio real:
 IMP = m1Y – m2e
 Donde m1 expresa la sensibilidad (elasticidad) de las importaciones ante
cambios en el ingreso nacional (Y), ∆IMP/∆Y = m1, y m2 expresa la
sensibilidad (elasticidad) de las importaciones ante cambios en el tipo de
cambio real (e), ∆M/∆e = m2
Donde el tipo de cambio real es igual al cociente del producto del tipo de
cambio nominal por el precio externo dividido por el precio nacional: e =
EP*/P.
Por su parte la exportación de capitales financieros (compras de los residentes de la
economía nacional de activos financieros externos) depende de la rentabilidad
relativa de los activos financieros domésticos respecto a los externos.
 
La rentabilidad de los activos financieros domésticos (RAFD) está determinada por
la tasa de interés doméstica (r) y la correspondiente a los activos financieros
externos (RAFE), por la suma de la tasa de interés externa (r*), la expectativa de
depreciación de la moneda local (E*) y la prima de riesgo país (θ): r = r* + E*+ θ
r = tasa de interés doméstica = 1.29%
r* = tasa de interés internacional = 1.00%
E* = expectativa de depreciación de la moneda local
E* = (Ee – E) /E = (21.00 -20.00) / 20.00 = 1.00/20.00 = 0.05%
Ee = tipo de cambio esperado = 21.00
θ = prima de riesgo = 0.24%
De esta manera la exportación de capitales financieros depende de la tasa de interés
doméstica, la tasa de interés internacional, las expectativas de depreciación de la
moneda local, y de la prima de riesgo. XKF = XKF [ r – (r*+E*+θ)]
Entendiendo la rentabilidad relativa de los RAFD como la diferencia entre la
rentabilidad de éstos y la correspondiente a los RAFE: r – (r*+E*+θ)
 De manera tal que sí r es mayor a (r*+E*+θ), r > (r*+E*+θ), la rentabilidad relativa
de los RAFD será mayor que la RAFE; propiciando una entrada de capitales financieros
a la economía doméstica.
Por el contrario, si r es menor que (r*+E*+θ), r < (r*+E*+θ) la rentabilidad relativa de
los RAFD será menor; propiciando una salida de capitales financieros de la economía
doméstica.
 Dd = IMP + XKF
IMP = m1Y – m2e
e = EP*/E
XKF = XKF [ r – (r*+E*+θ)]
 Sustituyendo en la función de demanda de divisas los valores correspondientes a cada
variable, tenemos:
 Dd = IMP (m1Y – m2e) + XKF [ r – (r*+E*+θ)]
 En resumen, la siguiente función expresa las variables que determinan la demanda de
divisas:
 Dd = f(E, P, P*, Y, r, r*, Ee, θ)
OFERTA DE DIVISAS

Por su parte la oferta de divisas depende de las exportaciones de bienes y servicios (X) y
de la importación de capitales financieros (MKF), propiciando una entrada de divisas.

Sd = X + IMPKF

A su vez las exportaciones de bienes y servicios dependen directamente de la producción

internacional y del tipo de cambio real: X = x 1Y* + x2e
De manera tal que, cambios positivos en la producción internacional inducirán un
aumento de las exportaciones de bienes y servicios, así como también los cambios
positivos del tipo de cambio real.
(+) ∆Y* (+) ∆X/∆Y* = x1

(+) ∆e (+) ∆X/∆e = x2

Donde:
x1 = sensibilidad y/o elasticidad de las exportaciones ante cambios de la producción
internacional
x2 = sensibilidad y/o elasticidad de las exportaciones ante cambios en el tipo de cambio real
Función Oferta de Divisas Sd = f(E,P, P*, Y*, r, r*, Ee, θ)
 FIJACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO DE
EQUILIBRIO
Oferta Dólares = Demanda Pesos
Sd
Exceso Oferta Dólares = Sd > Dd

C
21.00

20.00 A

19.00 B

Exceso Demanda Dólares = Sd < Dd

Dd
Demanda Dólares = Demanda Pesos

Qd2 Qd0 Qd1

  RÉGIMEN CAMBIARIO FIJO
En este régimen la fijación del tipo de cambio por parte del banco central no elimina
las presiones del mercado para una devaluación y/o una revaluación. Éstas, ocurren
cuando el tipo de cambio fijado por el banco central es distinto al tipo de cambio de
libre mercado.

 En el primer gráfico se aprecia que el tipo de cambio fijado por la autoridad monetaria (punto B) se
encuentra por debajo del tipo de cambio de libre mercado (punto A). A este tipo de cambio oficial la
demanda ubicada en el punto C, excede a la oferta correspondiente al punto B.

 El exceso de demanda se produce, porque el tipo de cambio fijado por el banco central reduce las
exportaciones (precio no competitivo) y por lo tanto la oferta de divisas, así como la importación de
capitales financieros. Teniendo como consecuencia, un aumento en la demanda de divisas para un
mayor nivel de importaciones (precio bajo) y una eventual salida de capitales para la compra y/o
adquisición de activos financieros externos.
 Ante esta situación el banco central deberá vender tantas divisas como se lo permita su stock
de reservas internacionales, o en su caso, el acceso a crédito internacional; a fin de mantener el
tipo de cambio fijo.
 Si ocurriera que el banco central no dispusiera del stock suficiente para cubrir el exceso de
demanda de divisas, las presiones devaluatorias sobre la moneda doméstica pueden generar un
mercado negro o paralelo, punto F; donde el tipo de cambio estaría por encima del tipo de
cambio fijado por la autoridad monetaria y del tipo de cambio de libre mercado.
 En el gráfico derecho el tipo de cambio fijado por la autoridad monetaria está por encima del
tipo de cambio de libre mercado, por lo que se genera un exceso de oferta del punto B al punto
C; generándose presiones revaluatorias de la moneda doméstica, por lo tanto, para mantener
el tipo de cambio el banco central deberá comprar el exceso de divisas.
 Régimen cambiario flexible
Como ya se mencionó en un régimen cambiario flexible el tipo de cambio es determinado
por la interacción de la demanda y la oferta de divisas, donde el tipo de cambio de
equilibrio es aquel que iguala la demanda y la oferta de divisas.

Donde:
E = Tipo de cambio nominal (eje de las ordenadas)
Qd = Cantidad de divisas
Sd = Oferta de divisas = f(P, P*, Y*, r, r*, Ee, θ)
Dd = Demanda de divisas = f(P, P*, Y, r, r*, Ee, θ)
Qd0= Cantidad de divisas demandada y ofertada al tipo de cambio E 0
E0 = Tipo de cambio de equilibrio
La relación de la demanda de divisas con el tipo de cambio es una relación inversa, (pendiente
negativa de la curva de demanda), la cual expresa que ante aumentos del tipo de cambio la
cantidad demandada de divisas disminuye, ocurre lo contrario, cuando el tipo de cambio
presenta una caída.
 
Por el lado de la balanza comercial, un incremento en el tipo de cambio encarece el precio de
las importaciones, y, por lo tanto, disminuye la cantidad de estas y de la demanda de divisas.
 
En lo relativo a la cuenta financiera, dicho incremento del tipo de cambio reduce la expectativa
de depreciación de la moneda local, disminuyendo de esta manera la rentabilidad esperada en
moneda local de los activos financieros externos, por lo cual la demanda de divisas también se
reduce (salida de capitales y/o compra de activos financieros externos).
En el caso de la oferta de divisas, la pendiente de la curva indica una relación directa entre las
variaciones del tipo de cambio y las correspondientes a la oferta de divisas. Un aumento del
tipo de cambio incrementa la oferta de divisas a través de un incremento en las exportaciones
de bienes y servicios, misma que incrementa la renta nacional y con ello la tasa de interés
doméstica, mejorando de esta manera la rentabilidad de los activos financieros domésticos, y
con ello induce una entrada de capitales, que también contribuye a una mayor oferta de estas.
 
Los movimientos de las curvas de demanda y oferta afectan la determinación del tipo de
cambio de equilibrio de mercado. Los cambios de la producción o renta nacional (Y) provocan
desplazamientos de la curva de demanda de divisas; mientras que, los desplazamientos de la
curva de oferta de divisas son provocados por cambios en la producción internacional (Y*)