FINANZAS PARA LA

GESTIÓN EMPRESARIAL
Cristian Maldonado P.
 Utilidades
Secuencia de eventos que conducen a la
generación de valor
Rentabilidad

Flujo de caja

Permanencia Crecimiento

Valor
García (2003)
García (2003)
 Inductores operativos y financieros de valor

Alineación de los indicadores operativos y financieros con

la creación de valor

Un indicador está alineado con el concepto de creación de valor si de su cálculo se

puede inferir algún tipo de impacto sobre el EVA o el MVA
 Margen EBITDA
Palanca de crecimiento, PDC

 Inductores operativos Productividad del KT

Productividad del activo fijo

Escudo fiscal

 Inductores financieros
Administración del riesgo
 EBITDA (utilidad antes de intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones)

𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙+𝐷𝑒𝑝𝑟𝑒𝑐𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠 𝑦 𝑎𝑚𝑜𝑟𝑡𝑖𝑧𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑒𝑠=𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴

𝐼𝑛𝑔𝑟𝑒𝑠𝑜𝑠 −𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑦 𝑔𝑎𝑠𝑡𝑜𝑠 𝑒𝑛 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜=𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴

Utilidad operativa
de caja

Las áreas funcionales no tienen injerencia en los gastos de depreciación y amortización

 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 Centavos que por cada peso de ingresos
Margen EBITDA se convierten en caja operacional
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

Año 1 Año 2 Aumento

Ventas 200.000 250.000 25%
Utilidad operativa 60.000 78.000 30%
Margen oper 30,0% 31,2%
Deprec y amort 32000 32000
EBITDA 92.000 110.000 19,6%

Margen EBITDA 0,46 0,44

Costos y gastos efect 108.000 140.000 29,6%

 Si crece el
margen EBITDA,
aumenta el FCL

EBITDA
-Depreciaciones
=UTILIDAD OPERATIVA
-Impuestos aplicados
=U OPERATIVA DESP DE IMP (UODI)
+Depreciaciones
=FLUJO DE CAJA BRUTO
-Incremento KTNO
-Incremento AF
=FLUJO DE CAJA LIBRE
 Productividad del capital de trabajo, PKT

𝐾𝑇𝑁𝑂 Cantidad de centavos que la empresa requiere por cada peso que la
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 empresa vende

  Empresa 1 Empresa 2
Ventas 200.000 250.000
Cuentas x c 50.000 41.667
Inv 15.000 8.333
KTO 65.000 50.000
Cuentas por pagar 6.000 15.000
KTNO 59.000 35.000

¿Cuánto KT requerirían las empresas si las ventas crecen 10.000?

 Si crece el
margen EBITDA,
aumenta el FCL

EBITDA
-Depreciaciones
=UTILIDAD OPERATIVA
-Impuestos aplicados
=U OPERATIVA DESP DE IMP (UODI)
+Depreciaciones
=FLUJO DE CAJA BRUTO Si se requiere menos KTNO,
-Incremento KTNO aumenta el FC
-Incremento AF
=FLUJO DE CAJA LIBRE
 Palanca de crecimiento

Margen EBITDA = 0,25

¿Es favorable para esta empresa crecer?
PKT= 0,35

𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
𝑃𝐴𝐿𝐴𝑁𝐶𝐴 𝐷𝐸 𝐶𝑅𝐸𝐶𝐼𝑀𝐼𝐸𝑁𝑇𝑂 𝑃𝐷𝐶=
𝑃𝐾𝑇
Margen EBITDA 0,2
PKT 0,43 ¿Cuál es la PDC y cuánta caja demanda el
Ventas año 1 220.000 crecimiento de la empresa?
Incremento ventas 20%
 Productividad del activo
fijo
Explotar al máximo la
capacidad instalada
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑃𝑟𝑜𝑑𝑢𝑐𝑡𝑖𝑣𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑑𝑒𝑙 𝐴𝐹 = ¿Cómo mejora?
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑓𝑖𝑗𝑜
Aplazar la reposición de AF
 Si crece el
margen EBITDA,
aumenta el FCL

EBITDA
-Depreciaciones
=UTILIDAD OPERATIVA
-Impuestos aplicados
=U OPERATIVA DESP DE IMP (UODI)
+Depreciaciones
=FLUJO DE CAJA BRUTO
-Incremento KTNO Si se requiere menos KTNO, aumenta el FC

-Incremento AF Si se requieren menos AF, aumenta el FC

=FLUJO DE CAJA LIBRE

Macro inductores de valor

García (2003)
 Se compara
Rentabilidad del Atractivo de la
contra el
activo empresa
WACC

RENTABILIDAD

Rentabilidad del Atractivo para el

patrimonio propietario (RO+RF)
Rentabilidad del patrimonio, como premio al
Rent patrm = RAN + Contr. Financiera
riesgo operativo y financiero

Contribución financiera ( 𝑅𝐴𝑁 − 𝐾 𝑑𝑡 ) ( )

𝐷
𝑃
Flujo de caja y generación de valor

“Las decisiones relacionadas con el crecimiento de la empresa, la atención al servicio

de la deuda y el reparto de utilidades, se toman bajo la premisa de que hay caja para
soportarlas, no utilidades contables”

García (2003, pg. 96)

 Reposición de KT y activos fijos
El valor de una empresa estará
El flujo de caja se determinado por el potencial de
Pago del servicio de la deuda
destina a: generación de caja y del uso que
haga de esta
Reparto de utilidades
 = UTILIDAD OPERATIVA
- Impuestos operacionales
= UODI (NOPAT)
Construcción del flujo de + Depreciaciones y amortizaciones Valores
proyectados
caja con fines de valoración = FLUJO DE CAJA BRUTO
- Incremento del KTNO
- Inversión en activos fijos
= FLUJO DE CAJA LIBRE

Atención al servicio de la Reparto de utilidades Apoyo a las inversiones

deuda estratégicas
Macro inductores de valor

García (2003)
EVA (Economic Value Added)

es un modelo que cuantifica la creación de valor que se ha producido en una

empresa durante un determinado período de tiempo.

𝐸𝑉𝐴=𝑈𝑂𝐷𝐼 − ( 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖 ó 𝑛 ∗𝑊𝐴𝐶𝐶 )

Costo por el uso de los activos

𝐸𝑉𝐴= 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑛𝑒𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖 ó 𝑛∗(𝑅𝑒𝑛𝑡 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑛𝑒𝑡𝑜 −𝑊𝐴𝐶𝐶 )

𝑈𝑂𝐷𝐼
𝐴𝑐𝑡 . 𝑁𝑒𝑡𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖 ó 𝑛
 Algunas ventajas del uso del EVA

 Permite identificar los generadores de valor en la empresa.

 Provee una medición para la creación de riqueza que alinea las metas de los administradores con
las metas de la compañía.
 Permite determinar si las inversiones de capital están generando un rendimiento mayor a su costo.
 Combina el desempeño operativo con el financiero en un reporte integrado que permite tomar
decisiones.

Dinero, 2016
 Utilidad operativa después de
impuestos (UODI)

Valor comercial
Componentes del Activos netos de operación o Valor histórico
EVA capital empleado
Valor contable

Costo del capital - WACC