Diagnóstico Financiero (DF

Diagnostico Financiero(DF)
Consiste en tomar las cifras de los EEFF de una empresa, la situación

macroeconómica nacional e internacional y con base en estas tener
claridad sobre la situación financiera de le empresa.
Los aspectos que se deben evaluar en un DF son:
• Actividad de la empresa
• Tamaño de la empresa
• Como es la composición de los Activos
• Relación Deuda/Patrimonio
• Composición del patrimonio
• Composición de la Deuda
• Volumen y Crecimiento de las ventas
• Crecimiento de la Utilidad Operacional
• Crecimiento de la Utilidad Neta
• Situación del Sector
• El Mercado
• Principales Productos
• Principales Proveedores
• Principales Clientes
• Tecnología
• Administración
Tamaño de la Empresa.
Esta determinado por el valor de los Activos Totales. En países con
economías emergentes se clasifican así:
Empresas Pequeñas Hasta US$ 500,000

Empresas Mediana Desde US$500,000 hasta US$5,000,000
Empresas Grandes Mas de US$ 5,000,000
Empresas Comercializadoras Principales Activos
Inventarios Entre 20 y 40%
Cuentas por Cobrar Entre 20 y 30%
Activos Fijos Entre 10 y 30%
Empresas Manufactureras
Inventarios Entre 20 y 40%
Empresas de Servicios
Inversiones Entre 10 y 20%
Relación Deuda/Patrimonio.
En épocas de crecimiento económico, cuando las ventas ven
incrementadas sus ventas y sus utilidades se podría obtener relaciones
altas, puesto que las utilidades son suficientes para pagar el servicio a la
deuda (amortización deuda y pagos de intereses). Cuando la empresa
hace uso de terceros (bancos) para financiar sus operaciones se llama
Apalancamiento Financiero.
Este Apalancamiento es recomendable y provechoso solo en épocas de
expansión económica, en épocas de recesión cuando las ventas y las
utilidades se reducen, el servicio a la deuda puede ser mayor a la
utilidades de operación.
EdR en Millones Año 1 Año 2

Expansion Recesion
Ventas 20.000,00 10.000,00
Costos 12.000,00 6.500,00
Gastos Operacionales 4.000,00 2.500,00
Utilidad de Operación 4.000,00 1.000,00
Gastos Financieros 1.200,00 1.200,00
Utilidad Antes de Imptos UAI 2.800,00 -200,00
Provision ImptoRenta 980,00 -70,00
Utilidad Beta 1.820,00 -130,00
Expansion Recesion
Ventas 20.000,00 10.000,00
Costos 12.000,00 6.500,00
Gastos Financieros 1.200,00 1.200,00
Utilidad Antes de Imptos UAI 2.800,00 -200,00
Provision ImptoRenta 980,00 -70,00
Utilidad Neta 1.820,00 -130,00
Suponga que la empresa al percatarse modifico su estructura financiera

de 6,000 millones a 3,000 millones con lo que los gastos financieros se
redujeron de 1,200 millones a 600 millones.
Expansion Recesion
Ventas 20.000,00 10.000,00
Costos 12.000,00 6.500,00
Gastos Financieros 1.200,00 600,00
Utilidad Antes de Imptos UAI 2.800,00 400,00
Provision ImptoRenta 980,00 140,00
Utilidad Neta 1.820,00 260,00
Composición del Patrimonio
El Patrimonio debe ser de buena calidad, lo cual se determina
estudiando cada una de las cuentas que lo componen.
Los rubros del patrimonio se ordenan con los mas permanentes hasta
los mas volátiles.
• Capital
• Prima en Colocación de acciones
• Reserva Legal
• Otras Reservas
• Revalorización del Patrimonio
• Utilidades Retenidas
• Utilidad del Ejercicio
• Valorizaciones
La calidad del Patrimonio se determina en que se encuentre
concentrado en los primeros renglones y de mala calidad si sucede lo
contrario.
Empresa A Empresa B
Pasivos 300 300
Patrimonio 700 700
Capital 350 20
Prima en colocación de acciones 50 10
Reserva Legal 160 10
Otras Reservas 50 15
Utilidades retenidas 50 95
Utilidad del Ejercicio 30 250
Valorizaciones 10 300
COMPOSICIÓN DE LA DEUDA
Lo ideal para una empresa seria que sus pasivos se ubicaran en los que
no tienen costos financieros, que se puedan pagar con los productos
que la empresa fabrica o comercializa y en lo posible en el largo plazo.
Empresa A Empresa B
Pasivos 600 600
Obligaciones Financieras 50 450
Proveedores 230 50
Anticipos recibidos 230 10
Impuestos por Pagar 40 40
Pasivos Laborales 20 20
Otros Pasivos 30 30
Patrimonio 400 400
La empresa A presenta un riesgo bajo en pasivos ya que el 77% de los
pasivos los tiene concentrados en rubros sin costos.
VOLUMEN Y CRECIMIENTO DE LAS VENTAS
Es aceptado que una empresa vende bien cuando el valor de sus ventas
guarda una proporcionalidad razonable con el valor de sus activos.
Para el caso de empresas comercializadoras el mínimo exigido es de

veces sus activos, es decir por cada peso invertido en activos, se venda 2
pesos (ganan por volumen de ventas)
Para el caso de empresas manufactureras el mínimo exigido es de 1, es
decir por cada peso invertido en activos, se venda 1 pesos.
Además de vender bien, se espera que las ventas de la empresa vayan

creciendo, en épocas de expansión económica, el incremento de las
ventas deben ser mayor al de la inflación. En épocas de recesión por lo
menos las ventas deben crecer a igual ritmo que la inflación.
VOLUMEN Y CRECIMIENTO DE LAS VENTAS
Empresa A Empresa B
Estado de Resultados Año 1 Año 2 Año 1 Año 2
Ventas 20.000,00 26.000,00 10.000,00 13.000,00
Costos 14.000,00 18.200,00 6.000,00 8.700,00
Gastos Operacionales 4.000,00 5.200,00 2.000,00 2.800,00
Utilidad de Operación 2.000,00 2.600,00 2.000,00 1.500,00
Gastos Financieros 1.200,00 1.200,00 1.200,00 1.200,00
Utilidad Antes de Imptos 800,00 1.400,00 800,00 300,00
Impuestos de Rentas 280,00 490,00 280,00 105,00
Utilidad Neta 520,00 910,00 520,00 195,00
Inflacion 20% 20%
Estas empresas comercializadoras tienen la misma inversión en activos por valor de 10,000 millones, la empresa A vende
bien puesto que ha vendidos mas de 2 veces sus activos, además teniendo en cuenta que la inflación fue del 20% y su
crecimiento en ventas fue del 30% (10 puntos por encima de la inflación). La empresa B reporta un crecimiento en ventas
igualmente satisfactorio (10 puntos por encima de la inflación), pero sus ventas no son proporcionadas con el valor de sus
activos.
CRECIMIENTO DE LA UTILIDAD OPERATIVA
Es muy importante vender bien, pero mas importante aun es que las ventas reporten utilidades.
Una Utilidad Operacional satisfactoria debe estar entre el 5% y el 10% de las ventas ´para empresas comercializadoras,
entre el 10% y 20% para empresas manufactureras.
Las Utilidades Netas debe estar entre el 2% y el 3% para empresas comercializadora y para empresas manufactureras entre
el 5% y el 10% de las ventas.
Estas utilidades se espera que crezcan en una proporción similar al crecimiento de las ventas y preferiblemente un poco
mas, teniendo en cuenta que los costos fijos no crecen al ritmo de las ventas.
CRECIMIENTO DE UTILIDAD
Empresa A Empresa B
Estado de Resultados Año 1 Año 2 Año 1 Año 2
Ventas 20.000,00 26.000,00 10.000,00 13.000,00
Costos 14.000,00 18.200,00 6.000,00 8.700,00
Gastos Operacionales 4.000,00 5.200,00 2.000,00 2.800,00
Utilidad de Operación 2.000,00 2.600,00 2.000,00 1.500,00
Gastos Financieros 1.200,00 1.200,00 1.200,00 1.200,00
Utilidad Antes de Imptos 800,00 1.400,00 800,00 300,00
Impuestos de Rentas 280,00 490,00 280,00 105,00
Utilidad Neta 520,00 910,00 520,00 195,00
Inflacion 20% 20%
La empresa A presenta una utilidad operacional satisfactoria (10% y 8% de los años 1 y 2), y utilidad neta del 2,6% y 3.5%,
así mismo un crecimiento del 30% en la utilidad operacional y 75% de la utilidad netas. La empresa B reporta una utilidad
operacional del 10% y 8% en los años 1 y 2. Sin embargo el crecimiento de la utilidad de operación bajo lo mismo que la
utilidad neta, cuando las ventas crecieron un 30%.
ANÁLISIS VERTICAL
ANÁLISIS HORIZONTAL
ANÁLISIS FINANCIERO
CICLO DE LIQUIDEZ o SISTEMA DE CIRCULACIÓN DE FONDOS.
Es la secuencia que sigue UN PESO invertido en Capital de Trabajo en su proceso de generación de utilidades.
Costos de Conversión Ventas de Contado
Materia
Efectivo Prima Productos
en Cuentas
Productos
Proceso Por
Terminados
Cobrar
Inflación Gastos e
Impuestos
Reparto de
Utilidades Nuevas
Inversiones
Pago de Pasivos
16
Indicadores de Liquidez.
Razón Corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente
RC = 2,000 / 1,000 = 2
Interpretación: Por cada peso que la empresa debe en el corto plazo cuenta con 2 pesos para
respaldar esta obligación.
Calidad de los Activos Corrientes: Es la capacidad de convertirlos en efectivo.
Indicadores de Liquidez.
Prueba Acida = Activo Corriente - Inventarios / Pasivo Corriente
PA = (2,000 – 1,200) / 1,000 = 0,8
Interpretación: Mide la capacidad que tiene la empresa para cancelar sus obligaciones
corrientes sin depender de la venta de sus existencias, es decir dependiendo de sus saldos de
efectivo y el producido por las cuentas por cobrar, sus inversiones temporales y algún otro activo
de fácil liquidación diferente a los inventarios.
Por cada peso que la empresa debe en el corto plazo cuenta con 0,8 en activos de fácil
realización sin tener que recurrir a sus inventarios, se puede interpretar como si la empresa
dejara de vender y afrontar sus compromisos corrientes.
Indicadores de Actividad.
Tratan de medir la eficiencia con la cual una empresa utiliza sus activos, según la velocidad de
recuperación de los valores invertidos en ellos.
Toda compañía debe tener como propósito los mas altos resultados con el mínimo de inversión.
Rotación Cartera = Ventas a Crédito / Cuentas por Cobrar comerciales Promedio

Rotación Cartera = 2,498,3 / 231,1 = 10,76 veces
Interpretación: Las cuentas por cobrar giraron 10,76 veces durante el año. Es decir que la cantidad de 231,1
se convirtieron en efectivo 10,76 veces en el periodo.
Periodo de Días de Cartera = 365 / Rotación cartera
Periodo de Días de Cartera = Cuentas por Cobrar Promedio x 365 / Ventas a Crédito
Días Cartera = 365 / 10,76 = 34 días
Días Cartera = 232,1 x 365 / 2,498,3 = 34 días
Interpretación: la empresa tarda 34 días en promedio en recuperar su cartera comercial, o que
la totalidad de la cartera se convierte en efectivo cada 34 días.
Descuentos Por Pronto Pago.
Una compañía hace sus compras a crédito y su proveedor le concede 60 días para el pago de sus
facturas. En el día de hoy recibe la propuesta de pago de contado con un descuento del 3%.
97 100
60 días
i = tir = 1,53% mensual

Cuando es conveniente tomar el descuento?
1. Cuando tengo fondo, en vez de invertirlos en fondos que me
proporcionan rentabilidad menor que 1,53% mv.
2. Cuando puedo conseguir recursos cuyo costo sea mucho mas
económicos que el 1,53%, es decir si un banco me presta al 0,5% mv
debo tomar ese descuento.
Rotación de Inventarios.
Empresas comerciales. Compran y venden mercancías si ningún proceso de transformación.
Rotación de Inventarios = Costo de Mercancía Vendida / Inventario Promedio

Días de Inventarios = 365 días / Rotación de Inventarios
Días de Inventarios = Inventario Promedio x 365 / Costo de Mercancía
Rotación de Inventarios = 11,545,280 / 760,000 = 15,2 veces
El inventario se convierte en efectivo o en cuentas x cobrar 15,2 veces por año.
Días de Inventarios = 760,000 x 365 / 11,515,280 = 24 días.
Significa que la empresa convierte sus inventarios a efectivo o a cuentas por cobrar cada 24 días
Rotación de Inventarios.
Empresas Manufactureras. Compran y venden mercancías si ningún proceso de transformación.
Los inventarios totales se obtienen de la sumatoria de los inventarios promedios de materia prima, productos en proceso y
productos terminados.
Rotación de Inventarios Totales = Costo de Mercancía Vendida / Inventario totales Promedio
Días de Inventarios totales = 365 días / Rotación de Inventarios totales
Días de Inventarios totales = Inventario totales Promedio x 365 / Costo de Mercancía
Días de inventarios totales = 150 días
Significa que la empresa convierte sus inventarios rotaron cada 150 días.
Estado de Costos de Ventas Discriminado
Estado de Resultados Año 2 Año 3

Ventas Netas 1.911,60 2.498,30
Costo de Ventas
Inventario inicial de MP 155,70 273,30
Compra de MP 319,10 295,20
Menos Inv Final de MP 273,30 310,00
Costo de MP utilizada 201,50 258,50
Mano de obra Directa 1.011,50 885,50
Gastos totales de fabricacion 512,20 908,00
Mas Inv inicial de PP 60,40 167,50
Menos inv final de PP 167,50 251,20
Costos de Produccion 1.618,10 1.968,30
Estado de Costos de Ventas Discriminado
Estado de Resultados Año 2 Año 3

…. Costos de Produccion 1618,1 1968,3
Mas inv inicial de PT 394,80 623,60
Menos inv final de PT 623,60 426,90
Costo Total de Ventas 1.389,30 2.165,00
Utilidad Bruta 522,30 333,30
Días de Materias Primas = Inventario Promedio x 365 / Costo de Materia Prima Usada
Días de Materias Primas (año 2) = 214,5 x 365 / 201,52 = 389 días.
Días de Materias Primas (año 3) = 291,7 x 365 / 258,5 = 412 días.
Interpretación: La empresa tenia MP para atender sus requerimientos de producción durante 389 días para el año 2 y de
412 días en el año 3, o que la totalidad del inventario de materia prima solo se convertirla en PP esos numero de días. Su
rotación es menor a 1, algo muy poco común.
Días de Productos en Procesos = Inventario Promedio x 365 / Costo de Producción

Días de Productos en Proceso (año 2) = 113,9 x 365 / 1,618,1 = 26 días.
Días de Productos en Proceso (año 3) = 209,4 x 365 / 1,968,3 = 39 días.
Interpretación: Cada 26 días en el año 2 y cada 39 días en el año 3 la totalidad de los PP se convirtió en Producto Terminado.
Días de Productos Terminados = Inventario Promedio x 365 / Costo de Ventas
Días de Productos Terminados (año 2) = 509,2 x 365 / 1,389,3 = 134 días.
Días de Productos Terminados (año 3) = 525,3 x 365 / 2,165 = 89 días.
Interpretación: La empresa mantuvo inventarios de PT suficientes para 134 días en el año 2 y 89 días de ventas para el año
3, es decir que hubiera podido seguir vendiendo sobre estos días sin necesidad de producir.
ROTACIÓN PROVEEDORES
Días de Proveedores = Cuentas x Pagar Promedio x 365 / Compras a Crédito.
Inventario Final = Inventario Inicial + Compras – Costo de Mercancía Vendida
COMPRAS = Inventario Final – Inventario Inicial + CMV
Días de Proveedores = 26 días.
Interpretación: La compañía pago las cuentas a sus proveedores en promedio cada 26 días.
CICLO DE CAJA (CC) = Días de Inventarios + Días de Cartera - Días de Proveedores
CC = 34 + 173 - 26 = 182 días.
Interpretación: Transcurren 182 días entre el momento en que se aporta $1,00 de recursos costosos (no financiados por los
proveedores) al proceso productivo y el momento en que se vuelve a recuperar, otra forma de analizar es que la empresa
tiene que financiar con recursos costosos 182 días de su ciclo operativo.
CICLO DE CAJA POSITIVO == Problemas de Liquidez

CICLO DE CAJA NEGATIVO == Excedente de Liquidez
ROTACIÓN DE ACTIVOS.
Rotación de Activos Fijos = Ventas / Activos Fijos
Rotación de Activos Fijos (año 2) = 1911,6/ 2,736,8 = 0,70 veces
Rotación de Activos Fijos (año 3) = 2,498,3/ 3,191,1 = 0,80 veces
Interpretación: Los Activos fijos rotaron 0,7 veces en el año 2 y 0,8 veces en el año 3, quiere decir que las ventas fueron en
estos dos años inferiores a los activos fijos no se alcanzo a vender $1 por cada $1 invertido en activo fijo. Se puede analizar
que en el año 2 que por cada peso invertido en Activo Fijo se generaron 0,7 de ventas en el año 2 y 0,8 en el año 3.
Se debe tener claridad que las ventas están en pesos actuales y por tanto los activos fijos no deben estar a costos históricos
sino de mercados.
Rotación de Activos Operacionales = Ventas / Activos Operacionales

Activos operacionales son los activos fijos + los inventarios + cuentas por cobrar
Rotación de Activos Totales = Ventas / Activos Totales Brutos
Activos Totales Brutos corresponden a los activos totales a los que no se les ha descontado las depreciaciones, ni las
provisiones ni los deudores.
MÁRGENES.
Margen Bruto = Utilidad Bruta / Ventas = 60%
Margen Operativo = Utilidad Operativa / Ventas = 15%
Margen Neto = Utilidad Neta / Ventas = 11%
Interpretación
Un Margen Bruto de 20% significa que por cada peso que se VENDA, después de pagar todos los costos de
producción o de comercialización, le quedan a la empresa 20 centavos para el pago de los gastos generales de
operación, gastos financieros, impuestos y para devolverles a los propietarios.
Un Margen Operativo de 15% significa que por cada peso que se VENDA, después de pagar todos los costos de
producción o de comercialización y los gastos operacionales y gastos de ventas , le quedan a la empresa 15 centavos
para el pago de los gastos financieros, impuestos y para devolverles a los propietarios.
Un Margen Bruto de 8% significa que por cada peso que se VENDA, después de pagar todos los costos de
producción o de comercialización, los gastos operativos y de ventas, los gastos financieros y los impuestos, le
quedan a la empresa 11 centavos para devolverles a los propietarios.
RENTABILIDAD.
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE LA DEUDA. (I*)

Es la tasa de inveteres en promedio que ganan los Acreedores.
Fuente MONTO %PART COST ANUAL PONDERACION

Proveed 150 23,1% 35% 8,1%
Prest CP 200 30,8% 30% 9,2%
Prest LP 300 46,2% 36% 16,6%
TOT PAS 650 COST K 33,9%
I* = 33,9%.
RENTABILIDAD
Es el rendimiento que reporta una inversión dada.
Rentabilidad = Utilidad / Inversión Realizada
RENTABILIDAD DEL ACTIVO

Return on Asset (ROA) = Utilidad Operativa / Activo Total = 5,4%
ROA = Utilidad Neta / Activo Total
Interpretación: La rentabilidad de cada peso invertido en activos genera una rentabilidad de 5,4% periódico.
Este es uno de los indicadores mas critico, pues nos muestra la capacidad del activo de generar utilidades, independientes
de como se ha financiado, con deuda o con recursos propios.
Una limitación de este indicador es que las utilidades están en pesos actuales y los activos en pesos históricos, por lo tanto
es indispensable valorizar activos a valores de mercados.
EBITDA (Earnings Before Interest Taxes Depreciation Amortizacion)
El EBITDA se conoce como utilidad de caja, pues se le incorporan a la Utilidad Operativa aquellos rubros que no son salidas
de efectivos, tales como las depreciaciones y amortizaciones. Es uno de los indicadores mas usados internacionalmente
para análisis de resultados en compañías.
Utilidad Operativa = 200
EBITDA = Utilidad Operativa + Depreciaciones + Amortizaciones = 340,1
Interpretación: Se conoce como utilidad de caja, es decir que la empresa además de contar con 300 para cubrir gastos
financieros, impuestos y dividendos, cuenta adicionalmente con 40,1 para cubrir esos ítems.
Es muy usado por los acreedores y banqueros para evaluar la posición financiera.
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO (ROE)
Return on Equity (ROE) = Utilidad Neta / Patrimonio = 14,9%
Interpretación: Los accionistas reciben un rendimiento periódico de 14,9% por cada peso invertido en la compañía.
Nota: Tanto el ROA como en el ROE se sugiere usar en los denominadores de estos indicadores los siguientes cambios.
Activo Total = (Activo Total Inicial + Activo Total Final ) / 2 o usar el Activo Total Inicial
Patrimonio = (Patrimonio Inicial + Patrimonio Final ) / 2 o usar el Patrimonio Inicial

DUPONT OPERATIVO
La importancia de este indicador es que nos va a dar información acerca de explicar de donde proviene la rentabilidad de
los activos, el rendimiento de la inversión en activos se puede deber a Volumen de Ventas o Margen de Ventas. Es decir una
empresa crea beneficios a través de manejo de volúmenes o de márgenes.
Utilidad Operativa Utilidad Operativa x Ventas Utilidad Oper Ventas

ROA = _______________ = _______________________ _____________ x _______________
Activos Totales Activos Totales x Ventas Ventas Activos Totales
Roa = 280/ 1,911,6 x 1,911,6/5,180,1 = 14,6% x 0,369 veces = 5,4%
Interpretación: La rentabilidad de la inversión procede en mayor grado del margen de utilidad operativo que dejan las
ventas (14,6%) y no tanto de el volumen o de la rotación (0,369). En otros términos la empresa no gana porque venda
mucho (volumen) sino porque las ventas le dejan un margen apreciable de utilidad.
Util operativa/ Activo Total = 5,4%
Util Operativa/ Ventas Ventas / Total Activo = 0,369
Util Operativa Ventas 1911,6 Ventas Total Activo 5180,1

280 Costo de Ventas 1389,3 1911,6 Activos Corr 2.145
Gastos Oper 242 Activos Fijos 2736,8
Otros Activos 298,3
Es necesario descomponer estos indicadores para ver con mayor claridad de donde surgen los aciertos o deficiencias.
En el lado izquierdo los costos de venta son los que mas afecta la generación de utilidad, mientras que en lado derecho los
activos fijos y los corrientes tienen un peso grande, debe ser posible la reducción de estos últimos.
ENDEUDAMIENTO. Nos sirve para determinar la estructura y el nivel de deuda optima que la empresa
requiere.
DILEMA: 1. TOMAR O NO TOMAR DEUDA 2. CUANTA DEUDA 3. CUAL ES EL NIVEL ADECUADO
DEUDA. EMISIÓN DE CAPITAL (EMISIÓN DE ACCIONES APORTES DE SOCIOS) ELEVA EL COSTO DE LAS
FUENTES DE FINANCIACIÓN LO QUE OBLIGA A UNA MAYOR PRESIÓN POR GENERAR UN VOLUMEN DE
UTILIDADES OPERATIVAS MAS ALTO AUNQUE CON UN MENOR RIESGO FINANCIERO
DEUDA. SUPONE UN COSTO FINANCIERO MENOR QUE LOS APORTES DE CAPITAL (disminuye el Costo
de Capital) SUPONE ASUMIR MAYORES RIESGOS FINANCIEROS PUES UNA DRÁSTICA DISMINUCIÓN DE
LAS VENTAS PODRÍA DEJAR A LA EMPRESA EN LA INCAPACIDAD DE ATENDER EL SERVICIO DE LA
DEUDA (pago de Intereses y Pago de Capital) ADEMÁS LA PRESIÓN DE LOS ACREEDORES POR
MAYORES TASAS Y GARANTÍAS. (pignoración de activos, Restricción en Reparto de Dividendos,
Capitalización de Utilidades, acceso a la Información Contable, etc.)
36
DEBE PREFERIRSE DEUDA O CAPITAL?
NO HAY UNA RESPUESTA INFALIBLE.
AUNQUE LA DEUDA ES MENOS COSTOSA QUE EL CAPITAL NO SIEMPRE DEBEMOS PREFERIRLA.
SE DEBEN ANALIZAR LOS SIGUIENTES FACTORES.
VOLUMEN DE ACTIVOS DE OPERACIÓN
COSTO Y PLAZO DE LA DEUDA
RENTABILIDAD ESPERADA DE LOS PROPIETARIOS
UTILIDAD OPERATIVA ESPERADA
FLUJO DE CAJA
POLÍTICA DE REPARTO DE UTILIDADES
SI HAY UNA PERSPECTIVA DE LARGO PLAZO EN LA RENTABILIDAD OPERATIVA MAYOR QUE EL COSTO
DE LA DEUDA SE PREFIERE EL ENDEUDAMIENTO, SI NO HAY ESA CLARIDAD ES PREFERIBLE
FINANCIARSE CON CAPITAL.
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO.
EJEMPLO. UNA CIA UN BANCO LE OFRECE UN CRÉDITO AL 28% ANUAL Y CINCO AÑOS DE PLAZO
ELLOS SON REACIOS A TOMAR DEUDA CONSIDERAN LA POSIBILIDAD DE MEJORAR LA RENTABILIDAD.
ACTUALMENTE SE ENCUENTRAN EN LA POSIBILIDAD DE INVERTIR EN UN NUEVO PROYECTO QUE
PRODUCIRÍA UNA UTILIDAD OPERATIVA (UAII) ADICIONAL DE 63 MILLONES CON UNA INVERSIÓN EN
ACTIVOS DE 180 MILLONES, DE LOS CUALES 80 MILLONES SON CAPITAL DE TRABAJO Y EL RESTO EN
ACTIVOS FIJOS.. ELLOS ESPERAN UNA RENTABILIDAD ANTES DE IMPUESTO DEL 40% CUAL DEBERÍA SER
LA CANTIDAD DE DEUDA QUE PODRÍA CONTRATARSE.
37
SEA D:: DEUDA A TOMAR
I) UAII - (D x 28%) = UAI  1) UAI = 63 – 0.28D
2) TMRR = 40%  UAII / PATRIMONIO = 40% COMO LOS APORTES A PATRIMONIO SON
IGUALES AL MONTO DE LOS ACTIVOS MENOS LA DEUDA 
2) UAI / (180 - D) = 40%
 1) EN 2)
(63 - 0.28D) / (180 – D) = 0.40
D = 75 MILLONES.
QUIERE DECIR QUE LA ESTRUCTURA DE FINANCIACIÓN DEL PROYECTO QUE HACE QUE LA
RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN SEA DEL 40% ES:
DEUDA 75
APORTES 105
VALOR DEL PROYECTO 180 MILLONES
CONFRONTEMOS LOS RESULTADOS.
UAII 63
INTERESES (75 X 28%) 21
UAI 42
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO (42/105) = 40% QUE COMPRUEBA LA VALIDEZ DE LAS ECUACIONES
38
SUPONGAMOS QUE EL PROPIETARIO SOLO DISPONE DE 80 MILLONES, LO QUE IMPLICA TOMAR
DEUDA POR 100 MILLONES CON LO QUE SE PODRÍA PENSAR QUE SU RENTABILIDAD DISMINUYE POR
EL MAYOR PAGO DE INTERESES.
UAII (UTILIDAD OPERATIVA) 63
UAI 35
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO ( 35/ 80) = 43.75% > 40% LA RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO
AUMENTO POR ENCIMA DE LO ESPERADO (40%).
SE EXPLICA ESTE COMPORTAMIENTO PUES ESTE PROYECTO UNA RENTABILIDAD OPERATIVA SUPERIOR
AL COSTO DE LA DEUDA DEL 28% CON LO QUE MAYORES NIVELES DE PASIVOS IMPLICARÍA UNA
MAYOR RENTABILIDAD PARA LOS PROPIETARIOS.
RENTABILIDAD OPERATIVA (63 / 180) = 35% > 28% COSTO DE LA DEUDA.
PALANCA FINANCIERA ES EL HECHO DE QUE LA EMPRESA FINANCIE RECURSOS CON DEUDA CON LA
FINALIDAD DE GENERAR UNA RENTABILIDAD QUE SEA MAYOR QUE EL COSTO DE ESTOS RECURSOS. EN
EL EJEMPLO LA RENTABILIDAD ES MAYOR QUE EL COSTO DE LA DEUDA LO CUAL AMPLIFICA LA
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO Y SE CONOCE COMO APALANCAMIENTO FINANCIERO FAVORABLE.
PERO CUANDO LA RENTABILIDAD DEL ACTIVO ES MENOR QUE EL COSTO DE LA DEUDA DISMINUYE LA
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO Y SE CONOCE COMO APALANCAMIENTO FINANCIERO
DESFAVORABLE.
39
CAPACIDAD DE PAGO.
SUPONGA AHORA QUE SE VA A FINANCIAR TODO CON PASIVOS (180 MILLONES).
UAII (UTILIDAD OPERATIVA) 63.0
INTERESES (180 X 28%) 50.4
UAI 12.6
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO 12.6 / 0 INDETERMINADO O INFINITA.
A PESAR DEL RESULTADO APARENTEMENTE FAVORABLE, PUES SIN INVERTIR UN SOLO PESO SE OBTIENEN 12.6
MILLONES LO ANTERIOR NO SIGNIFICA QUE SE PUEDA TOMAR DEUDA POR EL 100% DEL PROYECTO.
PUES QUIEN ESTARÍA INTERESADO EN PRESTAR 180 MILLONES PARA QUE LE QUEDEN 12.6 MILLONES
PARA CANCELARLA.
LAS RENTABILIDADES Y NI SIQUIERA LA UTILIDAD NETA NOS GARANTIZA EL PAGO DE LA DEUDA (NO
SOLO LOS INTERESES) EL ÚNICO QUE GARANTIZA DICHO PAGO ES EL FLUJO DE CAJA LIBRE QUE NOS
DIRÁ SI EL NIVEL DE DEUDA PROPUESTO PUEDE SER ATENDIDO (PAGADO).
CONSTRUCCIÓN DEL FCL (FLUJO DE CAJA LIBRE).
ASUMAMOS UNA TASA DE IMPUESTOS DEL 35% UNA INVERSIÓN EN KNTO DEL 2.5% SOBRE LAS
VENTAS QUE SON DE 500 MILLONES COMO LA IDEA ES FINANCIAR EL PROYECTO A 5 AÑOS OFRECIDOS
POR EL BANCO.
40
ENDEUDAMIENTO
Estos indicadores nos establecen el grado o porcentaje de participación de los acreedores dentro de la empresa.
Nivel de Endeudamiento = Total Pasivos con Terceros/ Total Activo = 51,8%
Interpretación: Por cada peso que la empresa tiene invertido en activos, 51,8 centavos han sido financiado por los
acreedores y los accionistas han colocado el complemento es decir 48,2 centavos.
Ejemplo.
Activos Psivos
Caja 10 Obligaciones bancarias 60
Cuentas x Cobrar 80 Imptos x pagar 30
Inventarios 70 Obligaciones con socios 90
Activo Fijo Neto 50 Total Pasivo 180
Otros Activos 15
Total Activo 225 Capital 25
Reservas 20
Total pasivo + patrimonio 225
ENDEUDAMIENTO
Nivel de Endeudamiento = Total Pasivo/ Total Activos = 180/225 = 80%
Es un nivel de endeudamiento muy alto y por tanto riesgoso.
Analizando el pasivo figuran 90 millones con obligaciones con socios (50% del pasivo), como este pasivo los socios pueden dejar indefinidamente
dentro de la empresa, por lo tanto se podría considerar menos exigible que los otros se podría sacar de los cálculos, tanto de los pasivos como
de los activos, pues se asumen que no fueron usados para financiar los activos.
Nivel de Endeudamiento = Total Pasivo/ Total Activos = (180-90)/(225-90) = 67%
Si los socios deciden capitalizar esta deuda, es decir pasar a ser capital de la compañía, fenómeno que se conoce como CAPITALIZACIÓN DE LA
DEUDA.
Nivel de Endeudamiento = Total Pasivo/ Total Activos = (180-90)/225 = 40%
Igual fenómeno se podría presentar si la empresa tiene Pasivos Diferidos o Ingresos Recibidos Por Anticipados, que este pasivo no es deuda
como tal, sino un compromiso de entrega de un producto o mercancía.
Esta ultima situación es muy frecuente en empresas constructoras de obras civiles en las cuales se reciben anticipos, en las que los indicadores
de este tipo resulta bastante altos debido a lo explicado.
También las valorizaciones deben ser analizadas con detenimiento pues pueden estar por encima o por debajo de su valor real
ENDEUDAMIENTO FINANCIERO.
Este indicador establece el porcentaje que representan las obligaciones financieras de corto y largo plazo con respecto a las
ventas del periodo.
Endeudamiento Financiero = Obligaciones Financieras/ Ventas = 35%.

Nos indica que las deudas con entidades financieras equivalen al 35% de las ventas.
Empresas Manufactureras máximo debe ser el 30%, cuando pasa de este valor la utilidad operativa no va a ser suficiente
para pagar los gastos financieros.
Empresas Comerciales no debe sobrepasar el 10%.
IMPACTO DE LA CARGA FINANCIERA

Nos indica el impacto que representan los gastos financieros con respecto a las ventas.
Impacto de la Carga Financiera = Gastos Financieros / Ventas = 2,1%
Impacto de la Carga Financiera = Gastos Financieros / Ventas = 2,1%
Significa que los gastos financieros (intereses) representan el 2.1% de las ventas, es decir que el producto de las ventas hay
que destinar el 2.1% para pagar los intereses bancarios.
Este indicador se debe mantener lo mas bajo posible y no debe superar el 10% de las ventas, pues es muy complicado que
las empresas márgenes operativos superiores al 10%.
COBERTURA DE INTERESES.
Este indicador establece una relación entre las utilidades operacionales y sus gastos financieros.
Cobertura de Intereses = Utilidad Operativa / Intereses pagados =9,5 veces

Significa que la empresa genero utilidad operativa que sirve para pagar 9.5 veces lo que se debe pagar por los gastos
financieros, lo que se puede intuir que esta empresa puede endeudarse mas.
CONCENTRACIÓN DEL ENDEUDAMIENTO EN EL CORTO PLAZO
Concentración del Endeudamiento Corto Plazo = Pasivo Corriente / Pasivos Totales = 49%
Nos indica que por cada peso que la empresa debe, 49 centavos tienen vencimiento corriente, vencimientos menores a un
año.
En las empresas Manufactureras se recomienda que haya un equilibrio entre los pasivo corrientes y los de largo plazo,
mientras que las comerciales se tiende a concentrar mas pasivo corrientes, puesto que deben tener concentrados sus
activos en los corrientes.
PRINCIPIO DE CONSISTENCIA FINANCIERA: Los activos Corrientes deben financiarse con Pasivos Corrientes y los Activos Fijos
con Pasivos a largo Plazo y Patrimonio. Cuando hay problemas estructurales de caja los Activos corrientes se deberían
financiar con fuentes de largo plazo. QUEDA PROHIBIDO QUE ACTIVOS FIJOS SE FINANCIEN CON PASIVOS CORRIENTES.
INDICADORES DE CRISIS.
Cuando la economía y las empresas entran en dificultades, se nota claramente por la reducción de sus VENTAS, pero
terminan reflejándose de forma clara en los indicadores de Endeudamiento.
Cuando una compañía los siguientes indicadores sobrepasan ciertos limites, se podría estar avecinando una crisis o las
puertas de una reestructuración de pasivos, acuerdo de acreedores o tal vez la liquidación. Cuando estos tres indicadores se
dan simultáneamente hay altos riesgo de problemas.
Indicador Parámetro (debe ser)

Endeudamiento Financiero < 30%
Impacto de la carga < 10%
financiera
Cobertura de Intereses < 1 vez
INDICADORES DE APALANCAMIENTO o LEVERAGE
Estos indicadores nos ayudan a analizar los resultados de compañías financiados con terceros o con los dueños.
Leverege Total = Pasivos con terceros/ Patrimonio = 1,22
Este indicador mide el grado de compromiso del patrimonio de los socios para con los acreedores de la empresa.
Por cada peso de patrimonio se tienen deudas por 1,22. No indica que los pasivos se puedan cancelar con el patrimonio.
Leverege a Corto Plazo = Pasivos Corrientes/ Patrimonio = 0,53

Este indicador nos dice que por cada peso invertido en Patrimonio, se tienen compromisos en el corto plazo de 53 centavos
Leverege Financiero = Pasivos con Bancos/ Patrimonio = 0,32

Este indicador nos dice que por cada peso invertido en Patrimonio, se tienen compromisos financieros de 32 centavos
ENDEUDAMIENTO. Nos sirve para determinar la estructura y el nivel de deuda optima que la empresa
requiere.
DILEMA: 1. TOMAR O NO TOMAR DEUDA 2. CUANTA DEUDA 3. CUAL ES EL NIVEL ADECUADO
DEUDA. EMISIÓN DE CAPITAL (EMISIÓN DE ACCIONES APORTES DE SOCIOS) ELEVA EL COSTO DE LAS
FUENTES DE FINANCIACIÓN LO QUE OBLIGA A UNA MAYOR PRESIÓN POR GENERAR UN VOLUMEN DE
UTILIDADES OPERATIVAS MAS ALTO AUNQUE CON UN MENOR RIESGO FINANCIERO
DEUDA. SUPONE UN COSTO FINANCIERO MENOR QUE LOS APORTES DE CAPITAL (disminuye el Costo
de Capital) SUPONE ASUMIR MAYORES RIESGOS FINANCIEROS PUES UNA DRÁSTICA DISMINUCIÓN DE
LAS VENTAS PODRÍA DEJAR A LA EMPRESA EN LA INCAPACIDAD DE ATENDER EL SERVICIO DE LA
DEUDA (pago de Intereses y Pago de Capital) ADEMÁS LA PRESIÓN DE LOS ACREEDORES POR
MAYORES TASAS Y GARANTÍAS. (pignoración de activos, Restricción en Reparto de Dividendos,
Capitalización de Utilidades, acceso a la Información Contable, etc.)
47
DEBE PREFERIRSE DEUDA O CAPITAL?
NO HAY UNA RESPUESTA INFALIBLE.
AUNQUE LA DEUDA ES MENOS COSTOSA QUE EL CAPITAL NO SIEMPRE DEBEMOS PREFERIRLA.
SE DEBEN ANALIZAR LOS SIGUIENTES FACTORES.
VOLUMEN DE ACTIVOS DE OPERACIÓN
COSTO Y PLAZO DE LA DEUDA
RENTABILIDAD ESPERADA DE LOS PROPIETARIOS
UTILIDAD OPERATIVA ESPERADA
FLUJO DE CAJA
POLÍTICA DE REPARTO DE UTILIDADES
SI HAY UNA PERSPECTIVA DE LARGO PLAZO EN LA RENTABILIDAD OPERATIVA MAYOR QUE EL COSTO
DE LA DEUDA SE PREFIERE EL ENDEUDAMIENTO, SI NO HAY ESA CLARIDAD ES PREFERIBLE
FINANCIARSE CON CAPITAL.
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO.
EJEMPLO. UNA CIA UN BANCO LE OFRECE UN CRÉDITO AL 28% ANUAL Y CINCO AÑOS DE PLAZO
ELLOS SON REACIOS A TOMAR DEUDA CONSIDERAN LA POSIBILIDAD DE MEJORAR LA RENTABILIDAD.
ACTUALMENTE SE ENCUENTRAN EN LA POSIBILIDAD DE INVERTIR EN UN NUEVO PROYECTO QUE
PRODUCIRÍA UNA UTILIDAD OPERATIVA (UAII) ADICIONAL DE 63 MILLONES CON UNA INVERSIÓN EN
ACTIVOS DE 180 MILLONES, DE LOS CUALES 80 MILLONES SON CAPITAL DE TRABAJO Y EL RESTO EN
ACTIVOS FIJOS.. ELLOS ESPERAN UNA RENTABILIDAD ANTES DE IMPUESTO DEL 40% CUAL DEBERÍA SER
LA CANTIDAD DE DEUDA QUE PODRÍA CONTRATARSE.
48
SEA D:: DEUDA A TOMAR
I) UAII - (D x 28%) = UAI  1) UAI = 63 – 0.28D
2) TMRR = 40%  UAII / PATRIMONIO = 40% COMO LOS APORTES A PATRIMONIO SON
IGUALES AL MONTO DE LOS ACTIVOS MENOS LA DEUDA 
2) UAI / (180 - D) = 40%
 1) EN 2)
(63 - 0.28D) / (180 – D) = 0.40
D = 75 MILLONES.
QUIERE DECIR QUE LA ESTRUCTURA DE FINANCIACIÓN DEL PROYECTO QUE HACE QUE LA
RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN SEA DEL 40% ES:
DEUDA 75
APORTES 105
VALOR DEL PROYECTO 180 MILLONES
CONFRONTEMOS LOS RESULTADOS.
UAII 63
UAI 42
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO (42/105) = 40% QUE COMPRUEBA LA VALIDEZ DE LAS ECUACIONES
49
SUPONGAMOS QUE EL PROPIETARIO SOLO DISPONE DE 80 MILLONES, LO QUE IMPLICA TOMAR
DEUDA POR 100 MILLONES CON LO QUE SE PODRÍA PENSAR QUE SU RENTABILIDAD DISMINUYE POR
EL MAYOR PAGO DE INTERESES.
UAII (UTILIDAD OPERATIVA) 63
UAI 35
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO ( 35/ 80) = 43.75% > 40% LA RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO
AUMENTO POR ENCIMA DE LO ESPERADO (40%).
SE EXPLICA ESTE COMPORTAMIENTO PUES ESTE PROYECTO UNA RENTABILIDAD OPERATIVA SUPERIOR
AL COSTO DE LA DEUDA DEL 28% CON LO QUE MAYORES NIVELES DE PASIVOS IMPLICARÍA UNA
MAYOR RENTABILIDAD PARA LOS PROPIETARIOS.
RENTABILIDAD OPERATIVA (63 / 180) = 35% > 28% COSTO DE LA DEUDA.
PALANCA FINANCIERA ES EL HECHO DE QUE LA EMPRESA FINANCIE RECURSOS CON DEUDA CON LA
FINALIDAD DE GENERAR UNA RENTABILIDAD QUE SEA MAYOR QUE EL COSTO DE ESTOS RECURSOS. EN
EL EJEMPLO LA RENTABILIDAD ES MAYOR QUE EL COSTO DE LA DEUDA LO CUAL AMPLIFICA LA
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO Y SE CONOCE COMO APALANCAMIENTO FINANCIERO FAVORABLE.
PERO CUANDO LA RENTABILIDAD DEL ACTIVO ES MENOR QUE EL COSTO DE LA DEUDA DISMINUYE LA
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO Y SE CONOCE COMO APALANCAMIENTO FINANCIERO
DESFAVORABLE.
50
CAPACIDAD DE PAGO.
SUPONGA AHORA QUE SE VA A FINANCIAR TODO CON PASIVOS (180 MILLONES).
UAII (UTILIDAD OPERATIVA) 63.0
INTERESES (180 X 28%) 50.4
UAI 12.6
RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO 12.6 / 0 INDETERMINADO O INFINITA.
A PESAR DEL RESULTADO APARENTEMENTE FAVORABLE, PUES SIN INVERTIR UN SOLO PESO SE OBTIENEN 12.6
MILLONES LO ANTERIOR NO SIGNIFICA QUE SE PUEDA TOMAR DEUDA POR EL 100% DEL PROYECTO.
PUES QUIEN ESTARÍA INTERESADO EN PRESTAR 180 MILLONES PARA QUE LE QUEDEN 12.6 MILLONES
PARA CANCELARLA.
LAS RENTABILIDADES Y NI SIQUIERA LA UTILIDAD NETA NOS GARANTIZA EL PAGO DE LA DEUDA (NO
SOLO LOS INTERESES) EL ÚNICO QUE GARANTIZA DICHO PAGO ES EL FLUJO DE CAJA LIBRE QUE NOS
DIRÁ SI EL NIVEL DE DEUDA PROPUESTO PUEDE SER ATENDIDO (PAGADO).
CONSTRUCCIÓN DEL FCL (FLUJO DE CAJA LIBRE).
ASUMAMOS UNA TASA DE IMPUESTOS DEL 35% UNA INVERSIÓN EN KNTO DEL 2.5% SOBRE LAS
VENTAS QUE SON DE 500 MILLONES COMO LA IDEA ES FINANCIAR EL PROYECTO A 5 AÑOS OFRECIDOS
POR EL BANCO.
51
Relación entre indicadores de Liquidez y de Actividad (Rotaciones)
El análisis de cada indicador no debe hacerse de forma aislada, sino integrándolos con los cuales se interrelacionan entre si.
Existe una estrecha relación entre los indicadores de Liquidez y de Actividad, en espacial con la rotación de cartera y la de
inventarios.
Activo Corriente Pasivos Corrientes Estado de Resultados

Efectivo 10 Obligaciones Bancarias 50 Ventas 600
Inversiones Temporales 15 Proveedores 40 Costo de ventas 420
Cuentas x Cobrar 50 Imptos por pagar 20 Inventario Inicial 60
Inventario Mercancias 80 Gastos por pagar 15 Saldo inicial de cxc 70
Otros Activos Corrientes 5 Otros Pasivos Ctes 5
Total Activo Corriente 160 Total pasivo corrientes 130
Razon Cte = 1,23076923

Dias de Cartera 36,5 días
Días de Inventarios 61 días
Es una empresa comercial cuyo índice de liquidez es muy bajo para este tipo de empresas, pero su ciclo de recuperación de efectivo
es de 96 días, lo cual es aceptable en empresas comerciales.
En este caso se tiene una razón corriente de 3, que aparenta una excelente capacidad de pago.
Sin embargo las cuentas x cobrar y los inventarios representan el 80% del activo corriente y estos se convertirían a efectivo
en 846 días (2,3 años). La empresa podría contar solamente con el efectivo, las inversiones temporales y otros activos que
en total suman 140 millones para afrontar las obligaciones en el corto plazo por 240 millones.
Activo Corriente Pasivos Corrientes Estado de Resultados

Efectivo 10 Obligaciones Bancarias 170 Ventas 250
Inversiones Temporales 30 Proveedores 30 Costo de ventas 200
Cuentas x Cobrar 280 Cuentas por pagar 10 Inventario Inicial 220
Inventario Mercancias 300 Imptos por pagar 20 Saldo inicial de cxc 230
Otros Activos Corrientes 100 Otros Pasivos Ctes 10
Total Activo Corriente 720 Total pasivo corrientes 240
Razon Cte = 3
Dias de Cartera 372 días
Días de Inventarios 474 días
Relación de Indicadores de Rentabilidad y Endeudamiento
Balance General Estado de Resultados

Activo Corriente 40 Pasivos Corrientes 50 Ventas 150
Activo Fijo neto 50 Pasivos a Largo Plazo 30 Costo de ventas 80
Otros Activos 10 Total Pasivos 80 Utilidad bruta 70
Total Activos 100 Patrimonio 20 Gastos Operacionales 36
Gastos Financieros 24
Imptos 2
Utilidad Neta 8
Nivel de Endeudamiento = 80%
Margen Operacional 22,70%
Margen Neto 10,10%
Numero de veces que se ganan los intereses 1,42 veces ===> Cobertura de intereses

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Diagnostico Financiero(DF)

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Costos de Conversión Ventas de Contado

Rotación Cartera = Ventas a Crédito / Cuentas por Cobrar comerciales Promedio

i = tir = 1,53% mensual

Rotación de Inventarios = Costo de Mercancía Vendida / Inventario Promedio

Estado de Resultados Año 2 Año 3

Estado de Resultados Año 2 Año 3

Días de Productos en Procesos = Inventario Promedio x 365 / Costo de Producción

CC = 34 + 173 - 26 = 182 días.

CICLO DE CAJA POSITIVO == Problemas de Liquidez

Rotación de Activos Operacionales = Ventas / Activos Operacionales

Rotación de Activos Totales = Ventas / Activos Totales Brutos

Margen Operativo = Utilidad Operativa / Ventas = 15%

Margen Neto = Utilidad Neta / Ventas = 11%

COSTO PROMEDIO PONDERADO DE LA DEUDA. (I*)

Fuente MONTO %PART COST ANUAL PONDERACION

Rentabilidad = Utilidad / Inversión Realizada

RENTABILIDAD DEL ACTIVO

Return on Equity (ROE) = Utilidad Neta / Patrimonio = 14,9%

Patrimonio = (Patrimonio Inicial + Patrimonio Final ) / 2 o usar el Patrimonio Inicial

Utilidad Operativa Utilidad Operativa x Ventas Utilidad Oper Ventas

Roa = 280/ 1,911,6 x 1,911,6/5,180,1 = 14,6% x 0,369 veces = 5,4%

Util Operativa/ Ventas Ventas / Total Activo = 0,369

Util Operativa Ventas 1911,6 Ventas Total Activo 5180,1

DILEMA: 1. TOMAR O NO TOMAR DEUDA 2. CUANTA DEUDA 3. CUAL ES EL NIVEL ADECUADO

Nivel de Endeudamiento = Total Pasivos con Terceros/ Total Activo = 51,8%

Nivel de Endeudamiento = Total Pasivo/ Total Activos = (180-90)/225 = 40%

Endeudamiento Financiero = Obligaciones Financieras/ Ventas = 35%.

IMPACTO DE LA CARGA FINANCIERA

Cobertura de Intereses = Utilidad Operativa / Intereses pagados =9,5 veces

Indicador Parámetro (debe ser)

Leverege a Corto Plazo = Pasivos Corrientes/ Patrimonio = 0,53

Leverege Financiero = Pasivos con Bancos/ Patrimonio = 0,32

DILEMA: 1. TOMAR O NO TOMAR DEUDA 2. CUANTA DEUDA 3. CUAL ES EL NIVEL ADECUADO

Activo Corriente Pasivos Corrientes Estado de Resultados

Razon Cte = 1,23076923

Activo Corriente Pasivos Corrientes Estado de Resultados

Balance General Estado de Resultados

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