MERCADOS E INSTRUMENTOS

FINANCIEROS
SESION 9
BOLSA DE VALORES
NORMATIVIDAD
PRESENTACIÓN DEL DOCENTE
Y ESTUDIANTES
AGENDA – NOVENO DÍA DE CLASE

1) Presentación del docente y conociendo a los

estudiantes.
2) Logro del Módulo # 1
3) Presentación del curso.
4) Presentación del silabo y sistema de calificación.
5) Resultado del aprendizaje
6) Elección del delegado
7) Conceptos generales.
LOGRO DEL MÓDULO # 9

Al finalizar el módulo, el estudiante podrá

analizar los costos como herramienta de
gestión en el proceso de planeación y
control en el ámbito empresarial.
EL MERCADO DE VALORES
Y EL ROL DE SMV
Estructura del Mercado y
Participantes
 Mercado Financiero = Conjunto de mercados en los que los
agentes deficitarios obtienen recursos de los agentes
superavitarios.

Sistema Financiero Indirecto

Agente Recursos ENTIDAD Recursos Agente

Deficitario • Sist. Bancario
Superavitario Título
FINANCIERA Título • Sist.
Bancos, Financieras, Microfinanzas
CMAC, empresas
de seguros • Sist. de Seguros

 El intermediario asume el riesgo crediticio del prestatario

 El ahorrista asume el riesgo crediticio del intermediario
 Mercado Financiero = Conjunto de mercados en los que los
agentes deficitarios obtienen recursos de los agentes
superavitarios.

Sistema Financiero Directo

• M. monetario
Recursos Recursos
Agente MERCADO Agente • M. de renta fija
Superavitario Deficitario • M. de renta
Título Título
ENTIDADES variab.
MEDIADORAS: • M. de divisas
SAB, SIV, SAF.
• M. de derivados

 El inversionista asume el riesgo crediticio del emisor

 El intermediario no asume riesgo crediticio
 MERCADO DE VALORES

Mercado Mercado
Secundario
Primario
VALO VALO
R R
EMISORES INVERSIONISTAS INVERSIONISTAS
DINERO
DINERO

•Oferta privada •Oferta privada

•Oferta pública •Oferta pública

Fondos de Fondos Mutuos

Inversión
 Mercado de Valores – Mercado Primario

• En el mercado primario, las empresas que requieren

financiamiento acuden al público a presentarles
proyectos de inversión para el cual requieren recursos.
Dependiendo del caso, solicitan que le presten dinero, es
decir que se asocien con ellas para llevar a cabo el
negocio.

• Para hablar de un mercado de valores, la inversión que

se realiza debe estar representada en valores
mobiliarios.
Mercado de Valores – Mercado Secundario

• En el mercado secundario, el tenedor de un activo

(siempre que este activo pueda ser calificado como
valor mobiliario) desea deshacerse de él a cambio de
un precio. El ejemplo típico es el de las
transacciones en una bolsa de valores.

• En este caso, en el esquema típico, los recursos no

los recibe la empresa sino el inversionista.
Mercadode Valores– Importancia de
los Mercados

• Ambos mercados son importantísimos. En el

mercado primario, las empresas consiguen recursos
para llevar a cabo sus actividades pero esto no sería
posible si no existiera un mercado secundario.

• En el mercado secundario, los inversionistas liquidan

su posición y obtienen nuevamente sus recursos
 PARTICIPANTES DEL MERCADO

Empresas Prestadores de Inversionistas

Emisoras Servicios

7. ADMINISTRA FONDOS
MUTUOS Y FONDOS DE
INVERSIÓN 7. ADMINISTRADORAS DE FONDOS 6. REGISTRO
ELECTRÓNICO,
6. ICLV COMPENSA Y
LIQUIDA
5. BOLSA DE VALORES
OPERACIONES
4. INTERMEDIARIOS
2. CALIFICA EL NIVEL
DE RIESGO DE LOS 3. TITULIZADORAS 5. INFRAESTRUCTURA Y
VALORES SERVICIOS PARA
2. CLASIFICADORAS NEGOCIACIÓN
4. COMPRA-VENTA SECUNDARIA
1. ESTRUCTURADORES DE VALORES
1. ORGANIZA Y
3. FACTOR FIDUCIARIO
DIRIGE LA
DE PATRIMONIOS
OFERTA
AUTÓNOMOS
Mercado de Valores – Características
Generales

• Mayor riesgo y mayor rentabilidad que la banca

comercial.

• El mayor riesgo se recompensa con la mayor

rentabilidad y el menor costo se paga con una mayor
obligación de transparencia.

• El inversionista que interviene en el mercado de

valores necesariamente asume riesgos. Por ej. La
inversión que las empresas realizan puede no ser
rentable y, si esto es así, no podrá pagar la deuda o
no tendrá utilidades qué repartir a sus accionistas.
Mercado de Valores – Características
Generales
• Emisores se encuentran en ventaja frente a
los inversionistas:
– Estratégica (cumplen al final)
– Informativa (saben más del negocio que los inversionistas)

• Existe asimetría de información

Mercado de Valores – Características Generales

• Actuación del Estado

╳ Verificar que las empresas que solicitan dinero al público
puedan pagarlo? – Decidir por el inversionista?

 Obligar a las personas que desean participar en el mercado

de valores a presentar toda la información necesaria para
tomar una adecuada decisión y que ésta debe ser veraz,
suficiente y oportuna.

 Cada participante del mercado debe protegerse a sí mismo.

El supuesto es que cada persona es la más adecuada para
proteger sus propios intereses
Mercado de Valores – Características Locales
• Los fondos privados de pensiones, fondos mutuos, cías. de
seguros, bancos y la ONP acumulan inversiones por más de
US$ 64 000 millones.
• Existe gran apetito por instrumentos de alta calidad crediticia
(calificación de riesgo AA o superior).
• Estrategia de inversionistas institucionales: Buy and Hold
(Comprar y guardar)
• Condiciones del mercado propician bajo costo de
endeudamiento para determinado tipo de empresas.
• Fuerte crecimiento de la demanda por instrumentos de
inversión en contraste con su escasa oferta.
Evolución del Mercado
 PERU: una economía solida

2004 – 2014
Crecimiento
promedio
del PBI
6.7%

Reservas Fuerte
Deuda Internacionales crecimiento Estabilidad
Pública Netas económico y política e
(% PBI) US$ 64,453 continuidad en la instituciones
de 34% a 9% Mercado milliones política fuertes
Competitivo (Sep-14) macroeconómica

y
Atractivo

Integración con
Marco regulatorio otros
adecuado y mercados de la
Inversión Tasa de flexible región
Bruta Inflación
promedio (La Alianza del
(% PBI) Pacífico y MILA)
De 18% a 2.8%
28%

Los principales indicadores macroeconómicos de Perú denotan fundamentos sólidos y su mercado de capitales es un
escenario interesante y atractivo para los emisores e inversionistas
Mercado Primario
 Principales Indicadores

Ofertas Públicas Primarias: Demanda Ofertas Públicas Primarias x Sector Económico

Distribución por Tipo de Inversionistas 1/ Colocaciones de Oferta Pública Primaria

A Diciembre 2014 Distribución por Subsectores
S.A.B. 9.6%
Seguros A Diciembre 2014 Leasing
Otros 5.1% AFP 33.8% 4.3% Agrario
0.2% 0.9%
Titulizadora Subsectores
4.0% Otros
1.2%
Seguros 13.3%
Alimentos y
Bebidas
7.8%

Diversas Bancos
Personas 6.2%
Naturales 2.8% 37.9%

Bancos 1.4%
Fuerzas Financieras y
Armadas Cajas
0.6% 12.9%
Essalud Fondos Mutuos
Fondos Públicos Electricidad
6.8% 13.9%
12.7% 24.7%

Colocaciones de Oferta Pública Primaria

Distribución por Tipo de Inversionistas Distribución por Subsectores
Seguros 14.9% 1/Otros 3.0% A Marzo A Marzo 2015
2015
S.A.B. 6.0% Diversas
Personas 8.1%
Naturales 0.2%

AFP 53.8%
Financieras y
Cajas
13.0%
Fondos Públicos
1.6%

Bancos
18.4% Alimentos y
Bebidas
Essalud 3.3% 60.5%
F
o
n
d
o
s
M
u
t Inversionistas institucionales Sectores no financieros
u
o

 Las AFPs y los Fondos Mutuos explican más del 45%  Los sectores no financieros explican una parte
s
1
6
. de la demanda. importante de la oferta colocada 20
6
%
 Principales Indicadores

A pesar del dinamismo del mercado de valores en los últimos años, éste todavía no es
una fuente de financiación importante para las empresas nacionales

Financiamiento Empresarial
Mercado de Valores Vs. Sistema Financiero El monto colocado por Oferta Pública
Primaria representa un 4.3% del PBI
30.0%
versus
25.0% Commercial Credit / GDP
El crédito comercial representa un
Average-10 yrs:
Outstanding Debt / GDP 16.2% 16.2% del PBI
20.0%

15.0%
Incorporación de nuevos emisores
10.0% Average-10 yrs: 12
4.3%
10
5.0%

N° o f n e w issuers
0.0%
2005

2006

2007

2008

2012

2013

2014
2004

2009

2010

2011

En la última década, en promedio 6 nuevas 2

empresas por año se han incorporado al 0

mercado de valores

2005
2004

2006

2007

2008

2009

2010

2012

2013
2011

sep-14
 Principales Indicadores

Demanda vs Oferta de Valores

70,000

60,000 Portafolio de Inv. Inst.: US$ 65,000 mill.

Creció 16% Prom. ult 10 años Ritmo insuficiente de crecimiento de
Demand Supply
Millions US$
50,000 las ofertas de valores
40,000
 Demanda vs Oferta en colocaciones = 3 a 1.
30,000
 Exceso de demanda a diciembre de 2014
cercana a los US$ 45,000 millones.
20,000

10,000

-
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
2014

Portafolio de Inversiones: FFMM + FP + Seguros

Bonos de
Entidades
Privadas, Inversiones en
el Exterior,
13.3%
30.0%
 Principales inversionistas institucionales locales
concentran más del 16% de sus portafolios de
inversión en Depósitos de Ahorro.
Gobierno,
22.9%  Más del 30% del portafolio global se
destina a inversiones en el exterior (fondos de
Renta pensiones
más del 40%).
Variable,
14.4% 22
Depósitos, Otras
16.4% Obligaciones,
3.1%
Mercado Secundario
 Principales Indicadores

Capitalización Bursátil

La tasa promedio de retorno del Índice General de US$ 120 mil millones(dic. 2014)
la BVL en la ultima década es de 1.84%.

Al 29 de abril de 2015, Var. IGBVL: -9.65% (+7.28),

Var. ISBVL: -7.56% (+7.91)
Crecimiento del monto negociado en la última década,
alcanzando los US$ 5,513 millones en el 2014.
Monto Negociado en la BVL

MONTOS NEGOCIADOS EN LA
B.V.L.
(Millones de nuevos soles)
5,000 REPORTE

OBLIGACIONES

4,000 653 RENTA VARIABLE

Millones de nuevos
966 506
3,000
853
2,000

soles
2,589
1,000 2,071

Acum. Mar-14 Acum. Mar-15

Fuente: SMV Elaboración: Intendencia General de Estudios Económicos
 Principales Indicadores

4,19 Monto Negociado en la BVL Industria Minera

5 (En Millones de US$)
Mineras principales
3,329
Juniors

Cotizaciones al 29 de
2,383 abril…
Sector minero:
1,73
30 % 5
1,32
1,07 1
6
55 55
1 2

200 200 200 201 2011 201 201 201

7 8 9 0 2 3 4

 La negociación se concentra fundamentalmente

en operaciones al contado con acciones.
 Mercado con pocos niveles de liquidez y
profundidad. Solo 10 valores concentran más del
50% de la negociación.

25

www.smv.gob.pe
 Principales Indicadores

Ranking de Monto Negociado 2013

Por grupo de Valores

Resto de
valores
Del 26 al 30 9.9%
3.5%
Del 21 al 25
4.9%

Del 16 al 20
6.0% Del 1 al 5
41.3%

Del 11 al 15
13.3%
El monto negociado representa en promedio solo el
6.2% del PBI. Del 6 al 10
21.0%
En el 2013, los 10 valores más negociados sumaron
más del 60% de lo transado.

Número
Número dedePersonas
Personas Naturales
Naturales 2013 Número de Personas Jurídicas
2013 Número2013
de Personas Jurídicas 2013
3,50
3,22 3,000
0 2,731
3 40% del número total de
3,00
0 60% del número total de 2,500 inversionistas fueron PJ
inversionistas fueron
2,50
0 PN 2,000
Concentración en la
2,00 1,584
0 Concentración en la 1,500
1,498
Negociación:
Negociación: 86.0%
1,50
0 972 14.0% 1,000 902
1,000

500
500 361 197
150 54 7 8 5
26 5 0
0
De 0 a 0.1 Mill De 0.1 a 1 Mill De 1 a 3 Mill De 3 a 10 Mill De 10 a 25 Mill De 25 a 50 Mill De 0 a 0.1 De 0.1 a 1 De 1 a De 3 a 10 De 10 a 25 De 25 a 50 De 50 a De 100 a De 500 Mill
Mill Mill 3 Mill Mill Mill Mill 100 Mill 500 Mill a
más
 Principales Indicadores

Inversionistas en la BVL

Diciembre Abril
2013 2014

No No
Residentes: Residentes:
39.1% 40.1%

Residentes: Residentes:
60.9% 59.%
Esquemas Colectivos de
Inversión
 Principales Indicadores

Fondos Mutuos de Inversión en Valores

8,000 350,000
Patrimonio
7,000
Partícipes 300,000

6,000
250,000
 El valor del patrimonio global

partícipes
Número de
5,000
200,000 administrado
Patrimonio (US$

4,000 alcanzó un récord histórico de cerca de US$ 6,158

150,000 millones a setiembre de 2014.
Millones)

3,000

2,000
100,000  El número de partícipes supera los 364,883, lo
cual representa al cierre de marzo de 2015, un
1,000
50,000 incremento de 14,7% en los últimos 12 meses.
0 0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

07 sociedades administradoras de fondos mutuos Patrimonio por Tipo de Fondos Mutuos – Mar. 15
y 100 fondos administrados

 Actualmente, más del 87% del portafolio global

se concentra en fondos mutuos que invierten
predominantemente en instrumentos
de
deuda.
 Más del 77% de la cartera se concentra
actualmente en Depósitos (2,4% en D. de
Ahorro).
 Principales Indicadores

Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos

(participación %)

 Más del 95% del patrimonio global

es
administrado por empresas pertenecientes a un
grupo bancario.

Partícipes de Fondos Mutuos – Mar. 2015

Estructurados
0.5% Flexible
Preferencia de los partícipes por: Fondo de fondos 4.9%
Renta Soles
0.7%
Renta Dólares 62.8%
 Fondos en moneda nacional. 24.8%

 Fondos que invierten en instrumentos menos

volátiles.
Renta Variable
2.6%
Internacionales
0.4
Rent
a
mixt
a 30
3.2
%
 Principales Indicadores

Total de Activos Netos / PBI

(porcentaje)
País 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Brasil 31.1% 33.2% 34.4% 38.4% 45.0% 29.0% 49.0% 46.9%
Chile 11.6% 13.2% 11.8% 12.1% 14.9% 10.3% 21.2% 18.8%
Argentina 1.5% 1.5% 2.0% 2.9% 2.6% 1.2% 1.4% 1.4%
Mexico 4.6% 4.6% 5.6% 6.6% 7.4% 5.5% 8.0% 9.4%
España 28.8% 30.4% 28.0% 29.8% 27.5% 16.9% 18.4% 15.4%
USA 66.4% 68.2% 70.4% 77.6% 85.2% 66.8% 78.8% 80.6%
Perú 3.3% 2.5% 2.5% 2.8% 4.1% 2.2% 3.7% 3.6%
Fuente: Investment Company Institute.
Elaboración: Subdirección de Estudios - SMV.

Partícipes / Población
Fondos Mutuos
(porcentaje) : Alto Potencial
País 2007 2008 2009 de Crecimiento
2010
Brasil 5.5% 5.4% 5.3% N.D.
Chile 6.5% 6.6% 8.0% 9.0%
Argentina 0.4% 0.3% 0.3% 0.3%
Mexico 1.6% 1.7% 1.8% 1.8%
España 18.6% 13.6% 13.4% 12.6%
Perú 1.0% 0.7% 0.8% 0.9%
Fuente: Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión.
Elaboración: Subdirección de Estudios - SMV.
 Principales Indicadores

FONDOS DE INVERSIÓN: INDUSTRIA EN DESARROLLO

Patrimonio OPP: US$ 798 millones (crecimiento del 50% en los últimos 2
años). Fondos Operativos OPP: 20.

Fondos de Inversión

1,00 25
0
Patrimonio Fondos de Inversión
(US$) US$ 798 A setiembre de 2014, el patrimonio de la
800 Número de MM 20 industria de fondos de inversión

N ú m e ro d e F o n d o s d e Inversión
fondos
colocados por oferta pública alcanza los
Millones de US$

600 15 US$ 798 millones

Existen 15 Sociedades Administradoras
400 10 de Fondos de Inversión que gestionan 20
fondos con alrededor de 500 participes.
200 5

La cartera de las AFP´s invertida en

-
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 sep-13 sep-14
0
Fondos de Inversión, supera los US$ 1,800
millones (oferta pública y privada).
El Regulador
Entidades Reguladoras del Sistema Financiero Peruano

Norma, supervisa y sanciona Norma, supervisa y sanciona Principales funciones

• • Bolsas de Valores • Política monetaria
Bancos
• • ICLV • Regulación y supervisión
Seguros
• • Sociedades Agentes de Bolsa
Financieras de los sistemas de pago
• • Sociedades Administradoras
Cooperativas de Ahorro y de importancia
Crédito de Fondos Mutuos y de sistémica con el fin de
• Administradoras de Fondos de Fondos de Inverisión garantizar su
• Emisores
Pensiones funcionamiento seguro
• Clasificadoras de Riegos y eficiente.
• Sociedades Titulizadoras
A través de UIF supervisa lavado
• OPAS, OPP, Actos contrarios a la
de activos y financiamiento
contra el terrorismo transparencia tales como
información privilegiada y
manipulación de precios
Rol del regulador en el Mercado de Valores

Velar por el desarrollo de ÁMBITOS

mercados eficientes DE ACCIÓN
 Número adecuado de
ofertantes
demandantes. y
 Información suficiente, completa y oportuna. Regulación
SMV

 Costos de transacción que no distorsionen la

determinación de los precios.
Supervisión y
Protección a los control
inversionistas
Promoción:
educación
Estabilidad Sistémica y difusión
Fundamentos de la reglamentación

Realidad local: Características y necesidades propias de

nuestro mercado de valores y del empresariado local.

Estándares Internacionales: Principios de

regulación reconocidos internacionalmente.
 Principios para la Regulación de los Mercados de Valores de la
IOSCO (Organización Internacional de Comisiones de Valores).
 Principios de la OECD para el Gobierno de las
Sociedades (Organización para la Cooperación y Desarrollo
Económico).
 Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF).
 Normas Internacionales de Auditoría (NIA).
Principios de IOSCO

Los “Objetivos y Principios para la Regulación de

los
Mercados de Valores” fueron presentados por IOSCO en
septiembre de 1998 y revisados en mayo de 2003.
Los 38 principios que propone IOSCO están agrupados en 8
categorías referidos a:

 El regulador  Emisores
 Autorregulación  Esquemas de inversión
colectiva
 Enforcement  Intermediarios de valores
 Cooperación en la regulación  Mercados secundarios - ICLV
 Principios de la OECD
La OECD aprobó los Principios para el Gobierno Corporativo en
mayo de 1999 y los revisó en el 2004.
Finalidad:
 Asistir a los Estados o países en la evaluación y mejora del marco
legal, institucional y regulatorio del gobierno corporativo.
 Proveer de guía a todos aquellos participantes en el proceso de
desarrollo de prácticas de buen gobierno corporativo.
Áreas:
 Derecho de los accionistas
 Trato equitativo de los accionistas
 El rol de los Stakeholders.
 Transparencia y difusión de información.
 La responsabilidad del directorio.
 Áreas de Regulación

1. Oferta Pública Primaria de Valores Mobiliarios.

2. Oferta Pública Secundaria de Valores Mobiliarios.
3. Fondos Mutuos y Fondos de Inversión.
4. Suministro de Información Períodica y
Eventual
(Información Financiera y Hechos de Importancia).
5. Agentes prestadores de servicios financieros
(Estructuradores, Agentes de Intermediación, Clasificadoras de
Riesgo, Titulizadoras, Administradoras de Fondos, Bolsa de
Valores e Instituciones de Compensación y Liquidación).
Rol del regulador en el Mercado de Valores

FUNCIONES DE SMV

 Estudiar, promover y reglamentar el mercado de valores, así

como controlar y supervisar a las instituciones que participan en
él.
 Velar por la transparencia de los mercados de valores: (i)
transparencia de la información y (ii) transparencia de las
operaciones.
 Velar por la correcta formación de precios en los mercados
secundarios.
 Normar la elaboración y presentación de Información Financiera
de las empresas bajo su supervisión.
 Transparencia en la Información
PROTECCIÓN DE LOS
FINALIDAD O ROL - SMV
INVERSIONISTAS  Veraz
 Suficiente
 Oportuna

A través de:
EFICIENCIA Y
la:

TRANSPARENCIA Transparencia en las Operaciones:

Velar por

Prohibición de:
 Efectuar transacciones ficticias
CORRECTA FORMACIÓN
DE PRECIOS
 Inducir a la compra-venta de valores por
mecanismo engañoso o fraudulento
 Los Directores, funcionarios y
trabajadores de SMV, la B.V.L, CAVALI,
DIFUSIÓN DE LA
están prohibidos de efectuar
INFORMACIÓN
transacciones con valores mobiliarios.
 Importancia de la información

Atributos de la
Información

Veracidad Confiabilidad Oportunidad Disponibilidad

Integridad Igualdad condic.

Facilidad de
Lenguaje simple y Uniformidad Estándar
Acceso
explícito

A partir de 2005: Emisores informan sobre su grado de cumplimiento de los

Principios de Buen Gobierno para las Sociedades Peruanas.
Divulgación de Información Relevante

TRANSPARENCIA DEL
MERCADO DE
Objetivos
VALORES
RIESGOS
ASPECTOS
“Velar porque la toma de decisiones se realice de manera adecuada sobre la
ECONÓMICOS
base de información veraz, oportuna, suficiente y clara.”

RENTABILIDAD

LIQUIDEZ
ASPECTOS ASPECTOS
FINANCIEROS LEGALES

SOLVENCIA
CONTINGENCIAS
AHORA
…

www.smv.gob.pe
En sintésis...

El rol de SMV :
• No es asegurar la rentabilidad de las
inversiones sino procurar que los
inversionistas tomen decisiones de inversión
sobre la base de información veraz,
suficiente y oportuna respecto de las
ventajas y los riesgos del negocio.
Conclusiones
Bondades del mercado de valores
☂ Se pueden obtener rendimientos mayores que en el sistema financiero
tradicional.
☂ Existe información disponible respecto del emisor,la oferta y el
valor:

Hechos de importancia, estados financieros (situación

económica – financiera de la empresa).

Noticias de la empresa, el sector, la situación económica y política

interna y externa
☂ Existe un ente regulador y supervisor que vela por la
protección al inversionista.
☂ Existen mecanismos de protección como el Fondo de Garantía
(SABs) y cartas fianzas (SIVs).
Riesgos del mercado de valores

☂ No existe un rendimiento asegurado como en el caso

de los depósitos.
☂ Se asume directamente el riesgo del emisor, no existe
un intermediario que transforme riesgos.
☂ Los precios de los valores pueden subir o bajar,
en
gran o poca medida: Riesgo de mercado.
☂ La calidad crediticia del emisorpuede disminuir y
afectar su capacidad de pago: Riesgo de crédito.
 REFERENCIAS
BIBLIOGRÁFICAS

• Mc Graw Hill Interamericana, Santa Fe, Colombia

1997.
Contabilidad de Costos, 3er edición.
• Rivero Zanatta J. (2013). Costos y Presupuestos – Retos
de todos los días. 1ra edición, UPC.

• Irarrázaval, A. (2010). Contabilidad: fundamentos y usos.

Costeo variable y Costos por Absorción. (6a. ed.).
• https://ebookcentral.proquest.com

• Estudio de Caso: Informe de unidades e Informe de

producción de costos por procesos.Video foro:
• Video “Sistema de Costos por Procesos Continuos” + Foro en
Aula Virtual.
• URL: https://youtu.be/7_U-tflEWLw