PROGRAMA DE ESPECIALIZACIÓN EN BOLSA DE VALORES, GESTIÓN

BANCARIA Y RIESGO FINANCIERO

QUE ES Y COMO FUNCIONA UNA BOLSA DE VALORES?

Gerardo Arguello
Noviembre 2011
 “Confusión de Confusiones”
José de la Vega, 1688

• Primera obra en que se describen las

operaciones bursáFles
• Diálogo entre un filósofo, un
mercader y un accionista en el que
se describe el negocio de las
acciones, "su origen, su eFmología,
su realidad, su juego y su enredo”
• Desde entonces persiste, en parte,
esa percepción sobre las Bolsas,
como algo confuso…
• Espero levantar en parte el velo de la confusión, que a lo mejor no
existe entre los presentes, sobre que son las bolsas y las operaciones
que se efectúan en las mismas, y que será la medula espinal del
modulo que debutamos hoy………
 TEMAS
• Sistema Financiero
• Sistema BursáFl
• Bolsas de Valores
• Puestos de Bolsa
• Supervisor del mercado
• Centrales de Valores
• Calificadoras de riesgo
• Emisores en Bolsa
• Funcionamiento de una Bolsa
• Mercados mundiales y regionales
• BibliograXa
 Sistema Financiero
Punto de partida: Entender el papel del sistema financiero en una economía…

Superavitarios
o ahorrantes Deficitarios

Intermediarios
 Sistema Financiero
• Conjunto de insFtuciones y parFcipantes que
funcionan a través del mercado financiero para
canalizar el ahorro hacia la inversión.
• El mercado financiero es el lugar donde se compran
y venden ac.vos financieros:

• Poner en contacto a oferentes y demandantes

de fondos
Finalidad • Determinar los precios justos de los activos
financieros.
 Sistema
Financiero Nicaragüense

Sistema bursátil Bancos y Financieras Seguros Almacenes Centrales de

Grales de riesgo
• BVDN Depósito privadas
• 5 Puestos de Bolsa • 7 Bancos comerciales • 5 Cías. Seguros
• CENIVAL • 1 Banco de segundo • 4 Almacenes • 2 Centrales
• Administradoras de piso
Fondos de Inversión • 2 Financieras
• Administradoras de • 7 Oficinas de
Fondos de Titularización representación de
• Calificadoras de bancos extranjeros
Riesgo
• Sociedades de L&C www.siboif.gob.ni
 Sistema bursá.l
Supervisor
Puestos de
Bolsa y sus
Agentes

Emisores Inversionistas

Calificación
emisión de
valores

BVDN

Calificadoras
de riesgo CENIVAL

Visión “bolsacentrica”?
 QUE ES UNA BOLSA DE VALORES?

A) BOLSA = MERCADO
“INSTITUCIONES CUYO PRINCIPAL OBJETO ES AUSPICIAR Y REGULAR REUNIONES
DE PERSONAS EN LUGARES DETERMINADOS A FIN DE LLEVAR A CABO
COMPRA‐VENTA DE EFECTOS PUBLICOS, ACCIONES DE SOCIEDAD, BONOS,
CEDULAS Y OTROS VALORES FINANCIEROS SIMILARES” Vieja Ley de Bancos

“”MERCADO ORGANIZADO Y ESPECIALIZADO EN EL QUE, A TRAVES DE

INTERMEDIARIOS, SE REALIZAN TRANSACCIONES CON TITULOS VALORES
ADMITIDOS A COTIZACION Y CUYOS PRECIOS SE DETERMINAN POR EL LIBRE
JUEGO DE LA OFERTA Y DEMANADA” William Hayden

Ver http://es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_valores
BOLSAS:

• INSTITUCIONES
• FACILITADOR OPERACIONES
• COMPRAVENTAS DE VALORES
• REGLAS PARA ADMITIR A COTIZACION
• INTERMEDIARIOS BURSATILES
• PRECIOS DE MERCADO
• B) BOLSA = FIRMA

BOLSA NO ES MERCADO, ACTUA COMO EMPRESA

PARA CREAR MERCADO EN INSTRUMENTOS
FINANCIEROS E INFORMACION

BOLSA PRODUCE : SISTEMAS DE NEGOCIACION,

REGISTRO, INFORMACION, LIQUIDACION
• CLIENTES DIRECTOS:
Puestos de Bolsa, emisores, vendors de
información

• CLIENTES INDIRECTOS:
Inversionistas institucionales o personas

• INGRESOS:
Comisiones, registro, información,
liquidación, otros
 Funciones de las Bolsas de Valores

• Desarrollar el mercado de valores

• Facilitar los medios y procedimientos para la
compra y venta de valores.
• Establecer sistemas para la negociación de
valores.
• Autorizar y fiscalizar el funcionamiento de los
Puestos de bolsa y los Agentes de bolsa.
 Bolsas de Valores

• Ofrecer al público información sobre los valores

inscritos en bolsa y las operaciones que en ella se
realicen.

• Autorizar la emisión de valores

• Suspender la negociación de los valores ante

situaciones extraordinarias del mercado.

• Colaborar con la función de supervisión.

 IMPORTANCIA DE
UNA BOLSA

• Nuevas modalidades de inversión

financiera
• Alternativas de financiamiento
• Valoración de valores
• Liquidez
• Desarrollo
• Termometro económico
Quienes somos?
• InsFtución Financiera
• Supervisada por la SIBOIF
• S.A. privada
• Capital social: C$12 Millones
• Patrimonio: C$31 Millones
• Socios: 25
• Accionistas: Bancos, PB, Inversionistas
• Personal: 12
• Puestos de Bolsa: 5, Agentes: 10
• C$ 17.6 Mil Millones transados en 2010
• 100% Deuda desmaterializada
• 93% emisiones del MHCP/BCN
 MISION DE LA BOLSA
Ser el eje impulsor del mercado de valores de Nicaragua y
prestar, de la forma más eficiente posible, toda la
infraestructura necesaria para que los Puestos de Bolsa
autorizados transen valores de forma segura y transparente.
 BOLSA DE VALORES
y Puestos de Bolsa
• La Bolsa administra la infraestructura
del mercado y lo regula.

• Los Puestos de Bolsa son InsFtuciones

Financieras, intermediarios entre los
clientes que compran y venden
instrumentos financieros en la Bolsa.

Los clientes se abocan a los Puestos de

Bolsa autorizados.
 Puestos de Bolsa
• Intermediarios o enFdades financieras
autorizadas por las leyes para operar con
valores en el mercado.
• Autorizados por Regulador y/o Bolsa
• Asesorías
• Créditos
• Administran carteras
• Custodia de valores
• Estructuración de emisiones de valores
 PUESTOS DE BOLSA

• INVERCASA
• LAFISE VALORES
• BAC VALORES
• INVERNIC
• PROVALORES

www.bolsanic.com
 Supervisor del mercado

Transparencia de los mercados

Protección al
inversionista Formación correcta de precios

Difusión de la información

El regulador fiscaliza a los mercados, las actividades de los participantes que

intervengan y a los contratos o actos relacionados.
 CENTRAL DE VALORES
Empresa cuyo objeto es recibir en depósitos valores, facilitar la
transferencia de estos a través del procesamiento y registro
electrónico de transacciones y proveer el servicio de
administración de los valores custodiados.
• Nuevos Conceptos que introduce:
– Fungibilidad: la propiedad es separada de la posesión Xsica de las
laminas, qtulos o valores
– Desmaterialización

• Servicios que presta a custodios o insFtuciones financieras:

Custodia Xsica.
Anotaciones en cuenta.
IdenFficación de las Posiciones
Transferencia de Valores y liquidación de operaciones bursáFles
 CENTRAL DE VALORES

hrp://www.cenival.com
hrp://www.laFnclear.com.pa
hrps://www.cedeval.com
hrp://www.indeval.com.mx
hrp://www.dtcc.com
hrp://www.acsda.org/
 Tenedores o Inversionistas
Tenedor o dueño de los valores: Es el inversionista que compró y que
Fene los qtulos Xsicamente o depositados en el en la Central
Nicaragüense de Valores.

• Accionista: Cuando los valores son acciones.

• “Tenedor de ...(obligaciones, pagarés, bonos, etc.)”: En todos los

otros Fpos de valores.

• Inversionistas : SofisFcados, InsFtucionales y no sofisFcados

 Calificadoras de Riesgo
• Empresas especializadas que se dedican fundamentalmente a
analizar las emisiones de renta fija, con el fin de evaluar la certeza
de pago puntual y completo de capital e intereses de las
emisiones, así como la existencia legal, la situación financiera del
emisor y la estructura de la emisión, para establecer el grado de
riesgo de esta úlFma.

• Calificadosras autorizadas: hrp://www.scriesgo.com/new_site/

hrp://www.fitchca.com/

• Mundiales: hrp://www.moodys.com
hrp://www.standardandpoors.com
CALIFICACIONES DE RIESGO
 Emisores

Son empresas, el Estado o fondos que ofrecen

emisiones de valores a la venta con el fin de captar
ahorros del público inversionista para financiar sus
inversiones u obtener capital de trabajo para su
operación normal.
 Emisores y Valores

I.F. Empresas Fondos Gobierno

EMISORES
BCN MHCP

Acciones Acciones

Bonos Bonos
Bonos VALORES
Papel Papel
Comercial Comercial Letras

Letras, Certificados
Pagarés, de
Bonos de Participación
Prenda

PRIVADO GUBERNAMENTAL
 Fondos de Inversión
• Patrimonio integrado por aportes de personas
naturales y jurídicas para su inversión en valores y
bienes que la ley autoriza, administrado por
sociedades anónimas especiales (Administradoras
de F.I.), por cuenta y riesgo de los aportantes.
• Tipos de Fondos:
– Fondos de inversión financieros (abiertos y cerrados)
– Fondos de inversión inmobiliarios
– Megafondos
http://www.fondoscostarica.com
– Fondos extranjeros
 Fondo de Inversión financiero Emisores
Venden
valores
al fondo
Fondo Soc. Adm. Fondos
Compra
Valores y Emisores
emite Puestos de
Fondo de Bolsa
C.P.
Inversión

Calificación de los Inversionistas

valores
BVDN
Auditores Compra
Externos Certificados de
Participación
(C.P.)
Clasificadoras
CENIVAL
 Fondo de Inversión inmobiliario

Fondo
Compra Soc. Adm. Fondos
Bienes
inmubles
y emite Puestos de
Fondo de Bolsa
C.P.
Inversión

Calificación de los Inversionistas

valores
BVDN
Auditores Compra C.P.
Externos

Clasificadoras
CENIVAL
 Fondos de Titularización
¿Qué es la titularización de
activos?
• Proceso mediante el cual se cons.tuyen patrimonios independientes
denominados Fondos de Titularización, a par.r de la enajenación de
ac.vos generadores de flujos de efec.vo y administrados por sociedades
cons.tuidas para tal efecto, denominadas S.A. F. T.

• Real Academia de la Lengua Española, la Titularización (.tulizar) es

“Conver.r determinados ac.vos, generalmente préstamos, en valores
negociables en el mercado”.

• James Rosenthal (1988) la define como “el proceso cuidadosamente

estructurado a través del cual créditos y otros ac.vos son empaquetados,
suscritos y vendidos en forma de [tulos valores a Inversionistas”.
 La titularización de activos

Originador
cede Soc. Adm. Fondos
activos y
recibe $
Puestos de
Fondo de Bolsa
Titularización

Emisores
Inversionistas
Compra C.P.
Calificación de los
valores
BVDN
Auditores
Externos

Clasificadoras
CENIVAL
 SISTEMAS DE NEGOCIACION BURSATIL

Conjunto de ac.vidades que conllevan al cierre de

transacciones bursá.les

• A VIVA VOZ O TRADICIONAL

• ELECTRONICA (Mercado conFnuo y Subastas)

EN REALIDAD: EN ALGUNAS BOLSAS COHABITAN

SISTEMA DE NEGOCIACION A VIVA VOZ O TRADICIONAL
Inversionistas Libro de órdenes
Puesto de Bolsa
Agente de Bolsa

Concentración
Ordenes

Negociación en el piso
 Negociación en el piso
Puesto de Bolsa Puesto de Bolsa

Cruces Cruces
viva voz
 Puesto de Bolsa Inversionistas

Se notifican operaciones
celebradas
Asignación

Negociación en el piso
Bolsa Mexicana de Valores
Piso de Remates

Desde su fundación en 1894 hasta el 23 de agosto de 1996

PISO DE
REMATES
FICHA DE COMPRA-
VENTA UTILIZADA EN
EL PISO DE REMATES DE
LA BMV
SENTRA

Ventajas del mercado

electrónico:

 Transparencia
 Liquidez
 Eficiencia
 Mejores huellas de
auditoría
 Ampliación geográfica
 PUESTO DE BOLSA BOLSA
Teléfono / Fax

Terminal C
L
I
Transferencia
E
Ruteo Ruteo
Ficheros N
T
E
S
BROKER
Internet
ELECTRÓNICO

Ordenes
BOLSAS
INTERNACIONALES Ejecuciones
Puesto de Bolsa Puesto de Bolsa
 Internet

Puestos de Bolsa Bolsa

Fax
CONSIDERACIONES SOBRE
ESTADISTICAS Y ALIANZAS DE BOLSAS
DE VALORES
 Capitalización bursáFl de
principales bolsas mundiales

http://www.world-exchanges.org
Volumen de negociación de principales
bolsas mundiales (acciones)
Consolidaciones bursáFles mundiales

En curso: Fusión
NYSE EURONEXT
Y DB
IBEROAMERICA
Sociedades listadas
 IBEROAMERICA
Valores Negociados de acciones
IBEROAMERICA
Emisores de bonos
 IBEROAMERICA
Valor operado en renta fija

http://www.fiabnet.org
MILA: Bolsas de SanFago, Lima y Ecuador
AMERCA y BOLCEN
Tamaño de Hong Kong / Colombia

Fuente: BNV Costa Rica

• Miembros Bolcen
• Amerca: Modelo y perspectivas
• Aliaza BVDN y Bolsa de Costa Rica
De que viven las Bolsas?
 BibliograXa adicional
• hrp://www.4shared.com
• Jeffrey B. Lirle: Understanding Wall Street
• Robert Merton: Finance Theory
• Burton Malkiel: A random walk in Wall Street
• hrp://www.marketwatch.com/
• hrp://seekingalpha.com/
• hrp://es.wikipedia.org/wiki/Bolsa_de_valores
• hrp://www.siboif.gob.ni
• hrp://www.bolsanic.com
MUCHAS GRACIAS!