EVALUACIÓN DE PROYECTOS:

ANALISIS DE RIESGO
 ¿CÓMO ADMINISTRAMOS EL RIESGO?

 Análisis de sensibilidad: Análisis del efecto de

cambios en las ventas, costos, entre otros, del
proyecto.
 Análisis de escenario: Análisis del proyecto dada una
combinación particular de supuestos.
 Análisis de simulación: Estimación de la probabilidad
de ocurrencia de diversos resultados.
 Árbol de Decisiones: Excelente ayuda para la
elección entre varios cursos de acción
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD: EJEMPLO

Tamaño de mercado 1,000,000

Participación 100,000
Mercado de empresa 10%
Precio unitario 375
Ventas 37,500,000
Costo variable unitarios 300
Costo variable total 30,000,000
Costo fijo 3,000,000
Inversión inicial 15,000,000
 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD:
FCL Y VPN
En millones de US$ Año 0 Año 1-10
Inversión - 15.0
Ventas 37.5
- Costo variable - 30.0
- Costo fijo - 3.0
- Depreciación - 1.5
UAIT = EBIT 3.0
- Impuestos (50%) - 1.5
+ Depreciación + 1.5
FEO 3.0
Flujo de caja libre (FCL) - 15.0 3.0
VPN (10%) = 3.43
 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

En millones de Año 0 Año 1-10 (-) Año 1-10

US$ (caso base) precio (caso 1)
Inversión -15      
Ventas 37.50 -5% 35.63
- Costo variable   -30.00   -30.00
- Costo fijo -3.00 -3.00
- Depreciación   -1.50   -1.50
UAIT = EBIT 3.00 1.13
- Impuestos (50%)   - 1.5   -0.56
+ Depreciación 1.50 1.50
FEO   3.00   2.06
Flujo de caja -15 3.00   2.06
libre (FCL)
    VPN (10%) =   VPN (10%) = -
3.43 2.33
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL ANALISIS DE
SENSIBILIDAD

 El análisis de sensibilidad nos permite determinar si

un cambio porcentual muy pequeño en uno de los
factores que influyen en la rentabilidad de un
proyecto hace que el VAN se torne negativo.

 Por otro lado uno de los problemas que tienen este

método de análisis es que muchas veces se utiliza
como un pretexto para dejar de considerar o calcular
con exactitud algunas variables para las que se tienen
información suficiente.
 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
 OBJETIVO medir la relación entre el flujo de efectivo
y las variables de las que dependen tales resultados.
Responde a la pregunta : ¿qué pasa
con la rentabilidad del proyecto si…?

 CLASES POR VARIABLES

Análisis Unidimensional

POR ESCENARIOS
Análisis Multidimensional
 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
 POR VARIABLES (UNIDIMENSIONAL)

 Se identifica variables relevantes para el proyecto; por

ejemplo: precio, cantidad vendida, costo de ciertos insumos,
los impuestos y la vida útil.

 Se modifican una por una mediante la definición de un

factor “X”, las variables previamente identificadas y se
establece su efecto sobre los indicadores de rentabilidad
(VPN, TIR, etc.)
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

Análisis
Unidimensional

Análisis Global
 ANÁLISIS DE ESCENARIOS: VARIABLES
RELEVANTES
Variables PESIMISTA ESPERADO OPTIMISTA

Tamaño de mercado 900,000 1,000,000 1,100,000

Participación 4% 10% 16%

Precio unitario 350 375 380

Costo variable unitarios 360 300 275

Costo fijo 4,000,000 3,000,000 2,000,000

 ANÁLISIS DE ESCENARIOS: VARIABLES
RELEVANTES
En millones de US$ Año 0 Año 1-10
Inversión - 15.0
Ventas 41.25
- Costo variable - 33.0
- Costo fijo - 3.0
- Depreciación - 1.5
UAIT = EBIT 3.75
- Impuestos (50%) - 1.88
+ Depreciación + 1.5
FEO 3.37
Flujo de caja libre - 15.0 3.37
(FCL)
VPN (10%) = 5.7

Cálculo de VPN para el escenario optimista de tamaño de mercado:

1,100,000 unidades
ANÁLISIS DE ESCENARIOS

El análisis de escenarios
conlleva la modificación de dos
o más variables

Las variables escogidas se

mueven a la vez, de manera
consistente.

Escenarios que puedan

presentarse a lo largo del
proyecto.
 ANÁLISIS DE ESCENARIOS

volumen de precio VPN

Escenarios ventas probabilidad de
(unidades) de venta (USD) ocurrencia (Pi)

Pesimista 15,000 1,500 -5,761  25%

Base 20,000 2,000 6,996 50%

Optimista 25,000 2,500 23,397 25%

E (FCt) = ∑ ( FC ti * Pri )

¿C U Á L E S E L V P N E S P E R A D O?
 ANÁLISIS DE ESCENARIOS

volumen de
precio probabilidad de VPN x Pi
Escenarios ventas VPN (USD)
de venta ocurrencia (Pi) (USD)
(unidades)

- -
Pesimista 15,000 1,500 5,761   25% 1,440
Base 20,000 2,000   50%
6,996 3,498

Optimista 25,000 2,500 23,397   25% 5,849

          VPN esperado 7,907

E (FCt) = ∑ ( FC ti * Pri )
 CASO PRÁCTICO

Para una inversión de $ 20 000, una empresa identifica

tres escenarios en el flujo de caja.

ESCENARI INVERSIÓ
O PROB N FC1 FC2 FC3
OPTIMISTA 40% -20,000 26,000 26,000 26,000
BASE 45% -20,000 22,000 22,000 22,000
PESIMISTA 15% -20,000 16,000 16,000 16,000
 CASO PRÁCTICO

Hallar el VPN esperado.

(1) (2) (3)=(1)*(2)

Prob.
Escenario Ocurr. inversión FC1 FC2 FC3 VPN VPN*prob.
OPTIMISTA 40% -20 000 26 000 26 000 26 000 44 658.15 17 863.26
NORMAL 45% -20 000 22 000 22 000 22 000 34 710.74 15 619.83
PESIMISTA 15% -20 000 16 000 16 000 16 000 19 789.63 2 968.44

COK 10% VPNE 36 451.54

 CASO PRÁCTICO
Variables de Escenarios
Entrada
Base Optimista Pesimista

Ventas 25, 000 27, 000 23, 000

Precio 40 42 38
Cost. variables 20 19 21
Cost. fijos 300, 000 280, 000 320, 000
Inversión 420, 000 420, 000 420, 000
Impuesto a la 35% 35% 35%
Renta.
COK 13% 13% 13%
 CASO PRÁCTICO
Escenario VPN Índice

Optimista 653, 146.42 263.56

Base 247,814.18 100

Pesimista -123,021.71 -49.64

Interpretación:

a) El VPN generado solo es negativo en el escenario pesimista.

b) El Valor que toma el VPN, en este escenario, presenta una reducción

en relación al escenario base; el cual es proporcionalmente menor en
comparación al aumento que experimenta este indicador en el
escenario optimista.
 CONCLUSIONES
 En la presente sesión hemos presentado el análisis de sensibilidad y
de escenarios como métodos para analizar el riesgo en los proyectos.

 El análisis de sensibilidad puede clasificarse en unidimensional, si se

analizan solamente las variaciones en una variable, o multidimensional,
si se introducen variaciones en dos o más variables simultáneamente.

 En el análisis de escenarios, el cambio de las variables relevantes va a

depender del tipo de escenario que deseamos analizar sobre la
rentabilidad del proyecto.

 El análisis de escenarios conlleva la modificación de dos o más

variables a la vez cuyo fin es, también, ver cómo se afecta la
rentabilidad del proyecto.
 BIBLIOGRAFÍA

 Evaluación de Proyectos de Inversión, Paúl Lira Briceño,

Primera Edición,2013, Universidad Peruana de Ciencias
Aplicadas.
 Evaluación Privada de Proyectos, Arlette Beltrán & Hanny
Cueva, Segunda Edición,2013, Universidad del Pacifico.
GRACIAS