Indicadores de Eficiencia Económica

1. Describir los Indicadores de Eficiencia Económica más usados para la toma de Decisiones de
Inversión
2. Analizar Decisiones de Inversión mediante el empleo de los Indicadores de Eficiencia Económica
Contenidos:
1. Introducción
2. Indicadores de Eficiencia Económica
3. Ejemplos
Conceptos Claves
1. Indicadores de Eficiencia Económica
2. Proyectos Repetibles, Proyectos Duplicables.
Lectura Obligatoria
Fontaine, E. (1997). Evaluación Social de Proyectos. (11. Ed). Pontificia Universidad Católica de
Chile. (Páginas 71 a 83)
Preguntas de Discusión:
1. Comente: Los indicadores de la TIR y el VAN llevaran siempre a al misma decisión respecto de
un Proyecto de Inversión.
2. Comente: Al escoger entre dos Proyectos de Inversión siempre se optara por aquel de mayor
Razón Beneficio-Costo
3. Comente la siguiente sentencia: La TIR siempre será útil para evaluar un proyecto.
 Actividad 5:
TEMA 1: Indicadores de Eficiencia Económica
1. Para el siguiente cuadro de flujos calcule el calcule los nueve Indicadores de Eficiencia
Económica. Suponga una TMAR del 10 (%/año).
INVERSIÓN FLUJO 1 FLUJO 2 FLUJO 3 FLUJO 4
10.000 6.000 7.000 2.000 3.000

1. Para el siguiente cuadro de flujos calcule el calcule los nueve Indicadores de Eficiencia
Económica. Suponga una TMAR del 12 (%/año).
INVERSIÓN FLUJO 1 FLUJO 2 FLUJO 3 FLUJO 4
20.000 12.000 14.000 3.000 4.000

1. Para el siguiente cuadro de flujos calcule el calcule los nueve Indicadores de Eficiencia
Económica. Suponga una TMAR del 9 (%/año).
INVERSIÓN FLUJO 1 FLUJO 2 FLUJO 3 FLUJO 4
6.000 22.000 7.000 6.000 2.000

TEMA 2: Uso de la TIR

2. La empresa “Buen Ojo” tiene un contrato no cancelable para construir un Elefante Blanco.
Los flujos serán de -250.000 (um) al final de los próximos 2 años y al final del tercer año se
recibirá un pago 650.000 (um). La empresa puede terminar la construcción trabajando un
turno extra. En este caso los flujos serán -550.000 (um) al final del primer año y el pago final
de 650.000 (um) al final del segundo año.
Usando la T.I.R., determine el rango relevante de costo de capital para trabajar o no el turno
extra.
TEMA 3: Comparando Proyectos
3. Determine bajo qué condiciones prefiere un proyecto por sobre otro. Suponga una TMAR
del 10 (%/año)
Proyecto Inversión Flujo 1 Flujo 2 Flujo 3 Vida Útil
A 10.000 7.000 8.000 2
B 15.000 6.000 7.000 7.000 3

3. Determine bajo qué condiciones prefiere un proyecto por sobre otro. Suponga una TMAR
del 11 (%/año)
Proyecto Inversión Flujo 1 Flujo 2 Flujo 3 Vida Útil
A 14.000 7.000 8.000 7.000 3
B 18.000 12.000 9.000 2

3. Determine bajo qué condiciones prefiere un proyecto por sobre otro. Suponga una TMAR
del 12 (%/año)
Proyecto Inversión Flujo 1 Flujo 2 Flujo 3 Vida Útil
A 22.000 13.000 18.000 14.000 3
B 21.000 12.000 13.000 2
 Introducción
Recordando las dos definiciones básicas para lo referido a una Evaluación de Proyectos de
Inversión:
1. Proyecto: Conjunto de actividades que “usan” o “emplean” recursos para la producción de
Bienes y Servicios tendientes a satisfacer necesidades.
2. Evaluación de Proyectos: Conjunto de técnicas o instrumentos que pretenden medir el impacto
o la capacidad de generación de riqueza, aquí se emplean los Indicadores de Eficiencia Económica.
Indicadores de Eficiencia Económica.
Para el estudio de las Decisiones de Inversión se definen una serie de Indicadores de
Eficiencia Económica, se describirá un conjunto de ellos que son de uso frecuente la particularidad
es que se asume que se esta en un mundo de plena certeza,
1. Valor Actual Neto (V.A.N. o V.P.N.): Representa la diferencia entre todo tipo de ingresos y
egresos expresados en valores presentes, es así como dará información respecto del cambio en el
nivel de riqueza del inversionista (en un mundo de plena certeza), por el hecho de haber invertido
en él proyecto en vez de haber derivado los fondos invertidos en el proyecto a la actividad
alternativa que le redituaba la Tasa Mínima Atractiva de Retorno (TMAR). (Fontaine, 1997, pág.
71)
Éste es el indicador de eficiencia económica que siempre se debe calcular. Lo que exige
para su cálculo es conocer la TMAR. Se verá que es sensible a la tasa de descuento
1. V . A.N . = Valor Actual Neto (Valor Pr esente Neto) da cuenta del cambio en el nivel de
riqueza del inversionista.
j = n F .C.N . j
V . A.N . =  (unidades monetarias ) ; Con i0 = 0
k= j
j=0
 (1 + i )
k
k =0
F .C.N . j = Flujo de Caja Neto del período j - ésimo ( FCN j = Ingresos j − Costos j ) ;j = 0,1,..., n
FCN1 FCN 2 FCN j FCN n
VAN = FCN 0 + + + ... + + ... +
(1 + i1 ) (1 + i1 ) * (1 + i2 ) (1 + i1 ) *...* (1 + i j ) (1 + i1 ) *...* (1 + in )
Si : i1 = i2 = i3 = . . . . = in = i (TMAR uniforme o cons tan te durante la vida útil ); entonces :
j =n
FCN j
VAN = − I 0 +  (unidades monetarias )
j =1 (1 + i ) j

FCN1 FCN 2 FCN j FCN n

VAN = − I 0 + + + ... + + ... +
(1 + i )1 (1 + i ) 2 (1 + i ) j (1 + i ) n
El VAN es la diferencia entre :
VPI − VPC (Valor Pr esente de Ingresos y Valor Pr esente de Costos).
Definido el Indicador, se debe describir el criterio de Decisión, como se observa en este caso
se trata de la diferencia entre dos valores, por lo tanto, por la Ley de tricotomía, la diferencia entre
dos números puede ser mayor, igual o menor que 0 (neutro aditivo) y según esto se aplica el criterio.
(Fontaine, 1997, pág. 71)
> 0 Invertir
Criterio de Decisión: Si el VAN es = 0 Indiferente
< 0 No Invertir
Por co mod idad se asume que "i " es uniforme :
j =n
FCN j
VAN = − I 0 +  : diferenciando para det er min ar la relación entre la tasa y el VAN
j =1 (1 + i ) j
j =n
dVAN j * FCN j
= − j +1
; Es decir , la relación es inversa a medida que "i " aumenta el VAN
di j =1 (1 + i )

dis min uye y viceversa.

Ejemplo: Calcular el VAN para un Proyecto de Inversión que posee la siguiente disposición
temporal de flujos (en pesos): Asuma TMAR del 10 (%/anual), además grafique el perfil del
VAN.
Período 0 1 2 3
Flujo -100.000 60.000 70.000 40.000
Solución:
60.000 70.000 40.000
VAN = −100.000 + + +
(1,1)1 (1,1)2 (1,1)3
VAN = 42.449 ( pesos)
Tasa de Interés VAN
PERFIL DEL VAN
0,00 70.000
0,05 55.188
80.000
0,10 42.449
0,15 31.405 60.000
0,20 21.759
40.000
VAN

0,25 13.280
0,30 5.780 20.000
0,35 -889
0
0,40 -6.851 0,00 0,10 0,20 0,30 0,40 0,50
-20.000
Tasa de Interés
 El Perfil del VAN es la representación gráfica del VAN versus la Tasa de Descuento.
2. Tasa Interna de Retorno: Es aquella tasa de interés que hace el VAN igual a cero, para
encontrarla se debe resolver el polinomio que dio origen al VAN, al tratarse de un proyecto bien
comportado todas la soluciones (raíces) serán iguales, por lo tanto, la solución será única. Un
Proyecto bien comportado es aquél que sólo presenta un cambio de signo en sus flujos, veamos los
esquemas siguientes: (Fontaine, 1997, pág. 75)
Soluciones
INVERSIÓN FLUJO 1 FLUJO 2 FLUJO 3 FLUJO 4 FLUJO 5
Potenciales
SIGNO - SIGNO + SIGNO + SIGNO + SIGNO + SIGNO + 1
SIGNO - SIGNO - SIGNO + SIGNO + SIGNO + SIGNO + 1
SIGNO - SIGNO + SIGNO + SIGNO + SIGNO - SIGNO - 2
SIGNO - SIGNO + SIGNO - SIGNO + SIGNO + SIGNO - 4
SIGNO - SIGNO - SIGNO - SIGNO + SIGNO + SIGNO + 1
2. T .I .R. = Tasa Interna de Re torno, es aquella tasa de int erés que hace el VAN = 0
FCN1 FCN 2 FCN j FCN n
VAN = − I 0 + + + ... + + ... + ; Haciendo el VAN igual a cero.
(1 + i) (1 + i)
1 2
(1 + i) j
(1 + i) n
FCN1 FCN 2 FCN j FCN n
I0 = + + ... + + ... +
(1 + Tir ) (1 + Tir )
1 2
(1 + Tir ) j
(1 + Tir ) n
Aquí se debe resolver por a lg ún método iterativo.
La TIR como cualquier tasa de interés se mide en (% / tiempo) y para definir el criterio de
decisión lo que hacemos es comparar con la TMAR o “ip” que representa la tasa de descuento
pertinente para los Flujos de Caja Netos del Proyecto (Costo Alternativo del dinero para el
inversionista). (Fontaine, 1997, pág. 75)
> ip Invertir
Criterio de Decisión: Si la TIR es = ip Indiferente
< ip No invertir
La TIR para efectos de su cálculo no requiere de la existencia de la TMAR, pero al no
conocerse no es posible aplicar algún criterio de decisión respecto de TMAR, eventualmente, se
podrá cotejar (comparar) con la tasa de interés del sistema bancario.
Además, la TIR da cuenta aproximadamente de la máxima capacidad de endeudamiento del
proyecto (de la capacidad máxima de los flujos del mismo).
Perfil del VAN
(Proyecto bien comportado “Sólo un cambio de Signo en los Flujos”)
 VAN
VAN (i=0)
T.I.R.
VAN(i=ip)

ip i (Tasa de Interés)

Para el ejemplo anterior, calcule la TIR.

Período 0 1 2 3
Flujo -100.000 60.000 70.000 40.000

Iterando se puede obtener la TIR: Se observa de la tabla que la TIR es de aproximadamente el 34,3
(%/anual)
Tasa de Interés VAN
0,000 70.000
0,100 42.449
0,200 21.759
0,300 5.780
0,343 0
0,350 -889
 PERFIL DEL VAN
80.000

70.000

60.000

50.000

40.000
VAN

30.000

20.000

10.000

0
0,000 0,020 0,040 0,060 0,080 0,100 0,120 0,140 0,160 0,180 0,200 0,220 0,240 0,260 0,280 0,300 0,320 0,340 0,360 0,380 0,400 0,420 0,440
-10.000

-20.000

Tasa de Interés

La TIR presenta una serie de desventajas:

1. Al tener más de un cambio de signo en los flujos la TIR puede inducir a error al existir más de
una solución al polinomio anterior. No se sabe contra cual de ellas comparar la TMAR.
En el ejemplo que sigue por los signos de flujos se percibe que existen tres cambios de
signos, por lo tanto, habrán 3 soluciones al polinomio que da origen al VAN y al cálculo de la TIR.
(Fontaine, 1997, pág. 80)
FLUJO 0 FLUJO 1 FLUJO 2 FLUJO 3
-10 90 -260 240
Tasa se Interés VAN
0,000 60,000 PERFIL DEL VAN
0,250 18,480
0,500 5,556 1,400
0,750 1,312 1,200 TIR3
1,000 0,000 TIR2
1,000 TIR1
1,250 -0,288 0,800
1,500 -0,240
VAN

0,600
1,750 -0,113
0,400
2,000 0,000
0,200
2,250 0,068
0,000
2,500 0,087
-0,2000,000 0,500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500
2,750 0,062
3,000 0,000 -0,400
3,250 -0,092 TASA DE INTERÉS

2. Es una tasa “mentirosa”, pues asume que es posible reinvertir los flujos generados por el proyecto
a esa tasa de interés, lo que en general es falso para proyectos de alta TIR. Esto sea, en el mismo
proyecto o en las alternativas de inversión
3. Al comparar proyectos y no existir dominancia de uno por sobre otro, puede llevar a error al
aplicar el criterio de decisión.
En la gráfica que se presenta a continuación, no existe dominancia de un Proyecto por sobre
el otro, en este caso, puede inducirnos a error el uso de la TIR como indicador para discriminar
entre estos dos proyectos. En este caso, si los proyectos en estudio A y B son mutuamente
excluyentes no nos servirá para determinar la conveniencia de uno u otro, pues su “mal uso” podría
inducirnos a errar al decidir a favor de aquel proyecto que a pesar de tener una mayor TIR, tiene un
menor VAN para la TMAR del tomador de decisiones. (Fontaine, 1997, pág. 81)
La única forma de verificar la dominancia de un proyecto por sobre otro es calculando la
Tasa de Fisher, luego de existir una solución factible, se prueba la no dominancia entre los
proyectos

V.A.N
Tasa de Fisher
TIRA TIRB

VANA=VANB

VANB i
VANA
Si (Condición) Decisión Comentario según la TIR
0 ≤ i < TF A La TIR nos induce a error
i = TF A o B La TIR nos podría inducir a error
i > TF B La TIR acierta

En el gráfico siguiente sí se observa dominancia del Proyecto B por sobre el A, es decir, el Proyecto
B en todo el rango perceptible de tasas de descuento o interés, es mejor que el Proyecto A. Es decir,
siempre se escogerá el B.
 VAN

TIRA TIRB

VANA VANB i Tasa de interés

Ejemplo de obtención de la Tasa de Fisher (tasa que permite se igualen los van de los
Proyectos)

PROYECTO FLUJO 0 FLUJO 1 FLUJO 2 TIR

A -20.000 11.800 13.924 18 %/año
B -30.000 6.900 31.740 15 %/año
Se debe graficar los correspondientes Perfiles del VAN para cada uno de los dos proyectos,
luego, mediante la igualación de los VAN, se determina la existencia o no de la Tasa de Fisher.
VAN

8.640

5.724
Tasa de Fisher
TIRB TIRA
1.870
i Tasa de interés
0,11 0,15 0,18 VANA
VANB
Si (Condición) Decisión Comentario según la TIR
0 ≤ i < 0,11 B La TIR nos induce a error
i = 0,11 B o A La TIR nos podría inducir a error
i > 0,11 A La TIR acierta
3. Razón Beneficio-Costo: R(B/C): Es una forma alternativa de expresar el VAN, ya que en vez
de manifestarlo como una diferencia se expresa mediante un cuociente o razón. (Fontaine, 1997,
pág. 81)
La R (B/C) es el cuociente entre: VPB/VPC (Valor Presente de Beneficios dividido por el
Valor Presente de Costos).
VPB  $ de Beneficio 
R( B / C ) = 
VPC  $ de Costo 
>1 Invertir
Criterio de Decisión: Si R(B/C) =1 Indiferente
<1 No Invertir
Se debe notar que este indicador es equivalente al VAN, pero escrito en forma de razón o
cuociente. Siendo la base de cálculo un peso de Costo. Si bien se trata de una razón adimensional,
es recomendable que siempre se considere que se esta calculando las unidades monetarias de
Beneficios por cada unidad monetaria de costos que significa el proyecto durante su vida útil,
incluida la inversión. Al estar expresado como un cuociente se debe comparar (criterio) contra el
neutro multiplicativo, ya que un cuociente puede ser mayor, igual o menor que 1.
Ejemplo: Para los siguientes proyectos calcule la Razón Beneficio-Costo y decida cuál se debe
realizar si estos dos proyectos son mutuamente excluyentes.
PROYECTO A FLUJO 0 FLUJO 1 FLUJO 2 FLUJO 3
BENEFICIO 8.000 8.000 6.500
COSTO 5.000 4.400 4.000 4.000

PROYECTO B FLUJO 0 FLUJO 1 FLUJO 2 FLUJO 3

BENEFICIO 7.000 7.000 7.000
COSTO 5.000 3.000 4.000 4.000

8.000 8.000 6.500

VPBA = + + = 18.768 (umb)
(1,1)1 (1,1) 2 (1,1)3
4.100 4.100 4.100
VPC A = 5000 + + + = 15.196 (umc)
(1,1)1 (1,1) 2 (1,1)3
18.768 (umb) (umb)
R( B / C ) A = = 1,235
15.196 (umc) (umc)
7.000 7.000 7.000
VPBB = + + = 17.408 (umb)
(1,1)1 (1,1) 2 (1,1)3
3.000 4.000 4.000
VPCB = 5000 + + + = 14.038 (umc)
(1,1)1 (1,1) 2 (1,1)3
17.408 (umb) (umb)
R( B / C ) B = = 1,240
14.038 (umc) (umc)
R ( B / C ) B  R( B / C ) A  Optar por Pr oyecto B
 Por lo tanto, según este Indicador se debería optar por el proyecto B. Aquí se debe tener
cuidado, pues se observa que ésta no será la mejor opción, ya que, en este caso aun cuando el
proyecto A tenga una menor R(B/C) posee un mayor VAN y, por lo tanto, se debe optar por él.
VAN A = VPBA − VPC A = 18.768 − 15.196 = 3.571 (um)
VAN B = VPBB − VPCB = 17.408 − 14.038 = 3.370 (um)
VAN A  VAN B  Optar por Pr oyecto A
4. Razón Costo-Beneficio R(C/B): Al igual que el Indicador precedente se debe notar que este
indicador es equivalente al VAN, pero escrito en forma de razón o cuociente. Siendo la base de
cálculo un peso de Beneficio. Si bien se trata de una razón adimensional, es recomendable que
siempre se considere que se esta calculando las unidades monetarias de Costo por cada unidad
monetaria de Beneficio que reportara el proyecto durante su vida útil, incluida la inversión. Es el
reciproco o inverso multiplicativo del anterior. Al estar expresado como un cuociente se debe
comparar (criterio) contra el neutro multiplicativo, ya que un cuociente puede ser mayor, igual o
menor que 1. (Fontaine, 1997, pág. 81)
La R (C/B) es el cuociente entre: VPC/VPB (Valor Presente de Costos dividido por
el Valor Presente de Beneficios).
VPC  $ de Costo 
R(C / B) =  
VPB  $ de Beneficio 
<1 Invertir
Criterio de Decisión: Si R(C/B) =1 Indiferente
>1 No Invertir
Se debe notar que este indicador es equivalente al VAN, pero escrito en forma de cuociente.
En este caso la base de cálculo es un peso de Beneficio. (Se calcula de manera similar a R(B/C))
5. Período de Recuperación del Capital (PRI, PRC, Pay Back): Representa el número de
períodos que los flujos generados por el proyecto demoran en recuperar la Inversión Inicial. La
desventaja es que no considera el Valor del Dinero en el tiempo, por lo tanto, se pueden cometer
errores de “aceptación”, es un buen indicador para desechar proyectos.
Se trata de ir comparando sistemáticamente la suma de los Flujos de Caja Netos sin
descontarlos, generados por el proyecto con la Inversión Inicial, cuando ocurre que dicha suma es
mayor o igual a la Inversión Inicial, se habrá obtenido el PRC y quedará representado por el año
del último flujo incluido en la suma. (Fontaine, 1997, pág.83)
 j= j
Si I 0   FCN j  PRC = j (años )
j =1
j =n
Si I 0   FCN j  PRC No existe
j =1
j  n Invertir
Criterio de Decisión P.R.C. = P.R.I = Pay Back
"j no existe" No Invertir
Ejemplo: Cálculo del Período de Recuperación del Capital (PRC)
Caso 1.
PERÍODOS
PROYECTO FLUJO 0 FLUJO 1 FLUJO 2 FLUJO 3
A -200 180 80 32

Solución: Para el cálculo del Período de Recuperación del Capital se debe ir sumando los Flujos
de Caja Netos de cada período hasta enterar el monto de la inversión.
1. Al año 1 se recupera 180 (um) lo que es menor que la inversión, se debe agregar el FCN del
próximo año.
2. Al año 2 se ha recuperado 260 (um) (180+80) lo que es mayor que la inversión, por lo tanto, el
Período de Recuperación del Capital será de 2 años
Como PRC (2 años) < Vida útil (3 años) la decisión será invertir.
Caso 2.
PERÍODOS
PROYECTO FLUJO 0 FLUJO 1 FLUJO 2 FLUJO 3
A -200 100 60 30

1. Al año 1 se recupera 100 (um) lo que es menor que la inversión, debemos seguir totalizando por
un año más.
2. Al año 2 se ha recuperado 160 (um) (100+60) lo que es menor que la inversión debemos seguir
totalizando por un año más.
3. Al año 3 se ha recuperado 190 (um) (100+60+30) lo que es menor que la inversión, es decir, en
este caso, no existe el Período de Recuperación del Capital, por lo tanto, no se debe invertir en este
proyecto.
6. Período de Recuperación del Capital Descontado: Representa el número de períodos que los
flujos generados por el proyecto demoran en recuperar la Inversión Inicial. A diferencia del anterior,
éste sí considera el Valor del Dinero en el tiempo, por lo tanto, es equivalente a ir calculando un
VAN “parcial”, ya que los flujos si se van descontando ala TMAR.
Se trata de ir comparando sistemáticamente la suma de los Flujos de Caja Netos
Descontados generados por el proyecto, con la Inversión Inicial, cuando ocurre que dicha suma es
mayor o igual a la Inversión Inicial, se habrá obtenido el PRCD y quedará representado por el año
del último flujo incluido en la suma. (Fontaine, 1997, pág.83)
j= j
FCN j
Si I 0    PRC = j (años )
j =1 (1 + i ) j
j =n
FCN j
Si I 0    PRC No existe
j =1 (1 + i ) j
j  n Invertir

Criterio de Decisión P.R.C.D = P.R.I .D = Pay Backdescontado

"j no existe" No Invertir
Ejemplo: Cálculo del Período de Recuperación del Capital (PRCD). Sea TMAR=10(%/año)
Caso 1.
PERÍODOS
PROYECTO FLUJO 0 FLUJO 1 FLUJO 2 FLUJO 3
A -200 180 80 32

Para el cálculo del Período de Recuperación del Capital se debe ir sumando los Flujos de
Caja Netos de cada período hasta enterar el monto de la inversión.
1. Al año 1 se recupera 164 (um) (180/(1,1)) lo que es menor que la inversión, se debe agregar el
FCN descontado del próximo año.
2. Al año 2 se ha recuperado 228 (um) (164+80/(1,1)2) lo que es mayor que la inversión, por lo
tanto, el Período de Recuperación del Capital Descontado será de 2 años
Como PRC (2 años) < Vida útil (3 años) la decisión será invertir.
Caso 2.
PERÍODOS
PROYECTO FLUJO 0 FLUJO 1 FLUJO 2 FLUJO 3
A -200 100 60 30

1. Al año 1 se recupera 91 (um) (100/(1,1)) lo que es menor que la inversión, debemos seguir
totalizando por un año más.
2. Al año 2 se ha recuperado 140 (um) (91+60/(1,1)2) lo que es menor que la inversión debemos
seguir totalizando por un año más.
3. Al año 3 se ha recuperado 163 (um) (140+30/(1,1)3) lo que es menor que la inversión, es decir,
en este caso, no existe el Período de Recuperación del Capital, por lo tanto, no se debe invertir en
este proyecto.
7. Índice de Valor Actual Neto: Representa la rentabilidad por cada peso invertido en el proyecto,
tiene su mayor relevancia cuando se desea comparar proyectos de inversión que sean mutuamente
excluyentes o exista restricción de capital. Se trata de independizar del Tamaño de la Inversión.
(Fontaine, 1997, pág.137)

VAN  ($ de Beneficio Neto) 

IVAN =
I 0  ($ Invertido) 

> 0 Invertir
Criterio de Decisión: Si IVAN = 0 Indiferente
< 0 No Invertir
Ejemplo: Sea TMAR=10(%/anual)
PERÍODOS
PROYECTO A FLUJO 0 FLUJO 1 FLUJO 2 FLUJO 3
FLUJO ANUAL -5.000 4.000 3.000 3.000

4.000 3.000 3.000

VAN = −5.000 + + + = 3.370 (um)
(1,1)1 (1,1)2 (1,1)3
VAN 3.370 (um - bn)
IVAN = =  0,674
I0 5.000 (um - inv)
Al comparar proyectos que posean la característica de ser duplicables por este indicador se
debe optar por aquél de mayor IVAN. La característica de duplicable significa que es posible
modificar el tamaño de la inversión.
8. Valor Anual Uniforme Equivalente: Representa la rentabilidad por cada período o año del
proyecto, tiene su mayor relevancia cuando se desea comparar proyectos de inversión que sean
mutuamente excluyentes y tengan distinta vida útil. En este caso, a partir del VAN se debe calcular
la anualidad equivalente a dicho VAN. Se trata de independizar de la vida útil del proyecto. Siendo
la característica el que los proyectos sean repetibles en el tiempo, es decir, se puede volver a invertir
bajo las mismas condiciones iniciales.

VAN * i  ($ de Beneficio Neto) 

VAUE =
(1 − (1 + i) ) 
−n
(año) 

> 0 Invertir
Criterio de Decisión: Si VAUE = 0 Indiferente
< 0 No Invertir
Ejemplo: Sea TMAR=10(%/anual)
PERÍODOS
PROYECTO A FLUJO 0 FLUJO 1 FLUJO 2 FLUJO 3
FLUJO ANUAL -5.000 4.000 3.000 3.000

4.000 3.000 3.000

VAN = −5.000 + + + = 3.370 (um)
(1,1)1 (1,1) 2 (1,1)3
VAN * i 3.370 * 0,1 (um - bn)
VAUE = −n
= −3
 1.355
(1 − (1 + i ) ) (1 − (1,1) ) ( año)
Al comparar proyectos por este indicador se debe optar por aquél de mayor VAUE.
9. Índice de Valor Anual Uniforme Equivalente: Representa la rentabilidad por cada peso
invertido en el proyecto por año, tiene su mayor relevancia cuando se desea comparar proyectos de
inversión que sean mutuamente excluyentes y tengan distinto tamaño de inversión y distinta vida
útil. En este caso, a partir del VAN se debe calcular la anualidad equivalente a dicho VAN dividida
por la Inversión Inicial. Se trata de independizar del tamaño de la inversión y de la vida útil del
proyecto. Aplicable para proyectos que posean las dos características anteriores, es decir,
Duplicables y Repetibles.

VAN * i  ($ de Beneficio Neto) 

IVAUE =
I 0 *(1 − (1 + i)− n )  ($ invertido * año) 
> 0 Invertir
Criterio de Decisión: Si IVAUE = 0 Indiferente
< 0 No Invertir
Ejemplo: Sea TMAR=10(%/anual)
PERÍODOS
PROYECTO A FLUJO 0 FLUJO 1 FLUJO 2 FLUJO 3
FLUJO ANUAL -5.000 4.000 3.000 3.000
 4.000 3.000 3.000
VAN = −5.000 + + + = 3.370 (um)
(1,1)1 (1,1) 2 (1,1)3
VAN * i 3.370 * 0,1 (um - bn)
IVAUE = −n
= −3
 0, 271
I 0 * (1 − (1 + i ) ) 5.000 * (1 − (1,1) ) (u min v − año)
Al comparar proyectos por este indicador se debe optar por aquél de mayor IVAUE.
Tabla Resumen

Indicador de Eficiencia Económica Característica de los Proyectos

Proyectos de igual Tamaño de Inversión e igual Vida

Valor Actual Neto “VAN”
Útil, o bien, No Duplicables y No Repetibles

Proyectos de igual Vida Útil y distinto Tamaño de

Índice de Valor Actual Neto “IVAN”
Inversión, o

Proyectos de igual Tamaño de Inversión y distinta

Valor Anual Uniforme Equivalente “VAUE”
Vida Útil, o bien, No Duplicables y Repetibles
Proyectos de distinto Tamaño de Inversión y distinta
Índice de Valor Anual Uniforme Equivalente “IVAUE”
Vida Útil, pero que sean Duplicables y Repetibles
 Guía de Ejercicios Resueltos
1. Calcule el Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) para el siguiente
Proyecto de Inversión.
1.1 Asuma que la Tasa Mínima Atractiva de Retorno (TMAR) es del 17 %/anual.
1.2 Asuma que la Tasa Mínima Atractiva de Retorno (TMAR) es del 22 %/anual. Grafique.

PERÍODO 0 1 2 3 4
FLUJO -18.000 6.000 8.720 5.000 8.400

Solución: Para calcular el VAN debemos actualizar (descontar) todos los flujos a la TMAR.
FCN1 FCN 2 FCN 3 FCN 4
VAN (TMAR %) = − I 0 + + + +
(1 + TMAR) (1 + TMAR) (1 + TMAR) (1 + TMAR) 4
1 2 3

6.000 8.720 5.000 8.400

a ) VAN (17%) = −18.000 + + + + = 1.103 (um)
(1,17)1 (1,17) 2 (1,17)3 (1,17) 4
6.000 8.720 5.000 8.400
b) VAN (22%) = −18.000 + + + + = −678 (um)
(1,22) (1,22) (1,22) (1,22) 4
1 2 3

Ahora, para encontrar la TIR debemos igualar el VAN a cero.

6.000 8.720 5.000 8.400
c) VAN (TIR ) = −18.000 + + + + =0
(1 + Tir ) (1 + Tir ) (1 + Tir ) (1 + Tir ) 4
1 2 3

Iterando obtenemos la TIR.

Como se trata de un Pr oyecto "bien comportado ", la Tir debe estar entre el
17 (% / anual ) y el 22 (% / anual ).
6.000 8.720 5.000 8.400
VAN (0%) = −18.000 + + + + = 10.120 (Para el gráfico)
(1 + 0) (1 + 0) (1 + 0) (1 + 0) 4
1 2 3

6.000 8.720 5.000 8.400

VAN (19%) = −18.000 + + + + = 356  Subir la tasa
(1 + 0,19) (1 + 0,19) (1 + 0,19) (1 + 0,19)4
1 2 3

6.000 8.720 5.000 8.400

VAN (21%) = −18.000 + + + + = −344  Bajar la tasa
(1 + 0,21) (1 + 0,21) (1 + 0,21) (1 + 0,21)4
1 2 3

6.000 8.720 5.000 8.400

VAN (20%) = −18.000 + + + + = 0  TIR = 20 (% / anual )
(1 + 0,2)1 (1 + 0,2)2 (1 + 0,2)3 (1 + 0,2)4
Por lo tanto, la TIR es del 20 (%/anual).
 Tasa de Interés VAN
0,000 10.120
PERFIL DEL VAN
0,170 1.103
13.000
0,190 356
0,200 0 11.000

0,210 -344 9.000

TIR=0,20
0,220 -678 7.000

VAN
5.000
3.000
1.000
-1.0000,000 0,050 0,100 0,150 0,200 0,250 0,300 0,350
-3.000
Tasa de Interés

2. Calcule el Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) para el siguiente
Proyecto de Inversión. Asuma que la Tasa Mínima Atractiva de Retorno (TMAR) es del 10
%/anual. Grafique.
INVERSIÓN FLUJO 1 FLUJO2 FLUJO 3
10.000 6.000 4.200 3.600
Solución: Para calcular el VAN debemos actualizar (descontar) todos los flujos a la TMAR.
6.000 4.200 3.600
a) VAN (10%) = −10.000 + + + = 1.630 (um)
(1,1)1 (1,1) 2 (1,1)3
Ahora, para encontrar la TIR debemos igualar el VAN a cero.
6.000 4.200 3.600
b) VAN (TIR ) = −10.000 + + + = 0 ; Iterando obtenemos la Tir
(1 + Tir )1 (1 + Tir ) 2 (1 + Tir )3
6.000 4.200 3.600
VAN (0%) = −10.000 + + + = 3.800 (Para el gráfico)
(1 + 0,0)1 (1 + 0,0) 2 (1 + 0,0)3
6.000 4.200 3.600
VAN (25%) = −10.000 + + + = −669
(1 + 0,25)1 (1 + 0,25) 2 (1 + 0,25)3
Como se trata de un Pr oyecto "bien comportado ", la Tir debe estar entre el
10 (% / anual ) y el 25 (% / anual ).
6.000 4.200 3.600
VAN (18%) = −10.000 + + + = 292  Subir tasa
(1 + 0,18) (1 + 0,18) (1 + 0,18)3
1 2

6.000 4.200 3.600

VAN (20%) = −10.000 + + + =0
(1 + 0,2)1 (1 + 0,2) 2 (1 + 0,2)3
Por lo tanto, la TIR es del 20 (%/anual).

Tasa de Interés VAN PERFIL DEL VAN

0,000 3.800
0,100 1.630 4.200
0,180 292 3.600
0,200 0 3.000 TIR=0,20
0,250 -669 2.400

VAN
1.800
1.200
600
0
-6000,000 0,020 0,040 0,060 0,080 0,100 0,120 0,140 0,160 0,180 0,200 0,220 0,240 0,260 0,280 0,300 0,320
-1.200

Tasa de Interés

3. Calcule el Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR) para el siguiente
Proyecto de Inversión.
3.1. Asuma que la Tasa Mínima Atractiva de Retorno (TMAR) es del 12 %/anual.
3.2. Asuma que la Tasa Mínima Atractiva de Retorno (TMAR) es del 19 %/anual. Grafique.
Inversión Flujo 1 Flujo 2 Flujo 3
1.600.000 700.000 611.000 805.000

Solución: Para calcular el VAN debemos actualizar (descontar) todos los flujos a la TMAR.
700.000 611.000 805.0000
a) VAN (12%) = −1.600.000 + + + = 85.069 (um)
(1,12)1 (1,12)2 (1,12)3
700.000 611.000 805.0000
b) VAN (19%) = −1.600.000 + + + = −102.598 (um)
(1,19)1 (1,19)2 (1,19)3
Ahora, para encontrar la TIR debemos igualar el VAN a cero.
 700.000 611.000 805.000
c) VAN (TIR ) = −1.600.000 + + + = 0 ; Iterando obtenemos la Tir
(1 + Tir )1 (1 + Tir ) 2 (1 + Tir )3
700.000 611.000 805.000
VAN (0%) = −1.600.000 + + + = 516.000 (Para el gráfico)
(1 + 0,0)1 (1 + 0,0) 2 (1 + 0,0)3
700.000 611.000 805.000
VAN (17%) = −1.600.000 + + + = −52.747
(1 + 0,17) (1 + 0,17) (1 + 0,17)3
1 2

Como se trata de un Pr oyecto "bien comportado ", la Tir debe estar entre el
12 (% / anual ) y el 17 (% / anual ).
700.000 611.000 805.000
VAN (14%) = −1.600.000 + + + = 27.532 = 292  Subir tasa
(1 + 0,14) (1 + 0,14) (1 + 0,14)3
1 2

700.000 611.000 805.000

VAN (15%) = −1.600.000 + + + =0
(1 + 0,15) (1 + 0,15) (1 + 0,15)3
1 2

Por lo tanto, la TIR es del 15 (%/anual).

Tasa de Interés VAN

0,000 516.000
PERFIL DEL VAN
0,120 85.069
0,140 27.532
0,150 0 490.000
0,170 -52.747 TIR=0,15
0,190 -102.598
290.000
VAN

90.000

0,000 0,050 0,100 0,150 0,200 0,250 0,300 0,350

-110.000
Tasa de Interés

4. ¿En qué condiciones un proyecto es mejor que el otro? Suponga TMAR=10 % anual.

PROYECTO INVERSIÓN FLUJO 1 FLUJO 2 FLUJO 3

A 2.000 3.000 3.000
B 3.000 4.000 3.000 2.000
Como a priori no se conocen las características de los proyectos en estudio, se debe uno situar
en las distintas opciones o posibilidades para cada uno de ellos. Es decir, considerar que cada
proyecto posee o no, las características de duplicabilidad o repetibilidad.
Lo primero que se debe hacer es calcular el VAN de cada proyecto y a partir de él obtener los
otros indicadores de eficiencia económica que permiten comparar en cada caso.
Solución :
3.000 3.000
VAN A = −2.000 + + = 3.207 (um)
(1,1)1 (1,1) 2
4.000 3.000 2.000
VAN B = −3.000 + + + = 4.618 (um)
(1,1)1 (1,1) 2 (1,1)3
VAN A 3.207
IVAN A = = =1,6035 (um / $ invertido)
I0 A 2.000
VAN B 4.618
IVAN B = = =1,5393 (um / $ invertido)
I0B 3.000
VAN A * i 3.207 * 0,1
VAUE A = = =1.848 (um / año)
1 − (1 + i )  1 − (1,1) −2 
−n

VAN B * i 4.618 * 0,1

VAUEB = = =1.857 (um / año)
1 − (1 + i )  1 − (1,1) −3 
−n

VAN A * i 3.207 * 0,1

IVAUE A = = =0,924 (um / $invertido − año)
I 0 A * 1 − (1 + i )  2.000 * 1 − (1,1) −2 
−n

VAN B * i 4.618* 0,1

IVAUEB = = =0,619 (um / $invertido − año)
I 0 B * 1 − (1 + i )  3.000 * 1 − (1,1) −3 
−n

INDICADOR CARACTERÍSTICAS PROYECTO A PROYECTO B DECISIÓN

V.A.N. Proyectos No Duplicables y No Repetibles 3.207 4.618 B
I.V.A.N. Proyectos Duplicables y No Repetibles 1,603 1,539 A
V.A.U.E. Proyectos No Duplicables y Repetibles 1.848 1.857 B
I.V.A.U.E. Proyectos Duplicables y Repetibles 0,924 0,619 A

6. Los siguientes Proyectos de Inversión son estrictamente alternativos

Proyecto Inversión Flujo Anual Perpetuo ($/año)
A 3.200.000 640.000
B 20.000.000 2.400.000
¿En qué condiciones el Proyecto A es mejor que el B?
Solución: Dada la estructura de datos, se observa que no se conoce la TMAR, por lo tanto, se debe
discriminar sobre la base de la TIR, ya que sí es posible dicho cálculo. Para esto debemos considerar
que se trata de Flujos Anuales Perpetuos, es decir, perpetuidades, en cuyo caso el Valor Presente
A
de los Flujos quedará dado por: P =
i
SOLUCIÓN :
FCN perpetuo
VAN = − I 0 +
TMAR
FCN perpetuoA
VAN A = − I 0 A +
TMAR
640.000
VAN A = −3.200.000 +  Haciendo el VAN A = 0
i
640.000
 3.200.000 =
i
 TIRA = 0,2
FCN perpetuoB
VAN B = − I 0 B +
TMAR
2.400.000
VAN B = −20.000.000 +  Haciendo el VAN B = 0
i
2.400.000
 20.000.000 =
i
 TIRB = 0,12

Hasta el momento se ha calculado la TIR de ambos proyectos pero todavía no es posible

responder, pues no se sabe si existe dominancia de un proyecto por sobre el otro.
Para probar esto último hay que encontrar (si es que existe) la Tasa de Fisher, para ello
igualamos los Valores Actuales Netos (VAN) de ambos proyectos.
Para encontrar TF igualamos los VAN
VAN A = VAN B
640.000 2.400.000
−3.200.000 + = −20.000.000 +
TF TF
1.760.000
16.800.000 =  TF  0,1047
TF
Se verifica que no hay dominancia de un proyecto por sobre el otro (TF existe y es factible
económicamente). Entonces, se grafica el Perfil del VAN para ambos proyectos.
 VANA VANB TASA
PERFIL DEL VAN
4.800.000 10.000.000 0,08
2.133.333 0 0,12 10.000.000
TIRB TIRA
800.000 -5.000.000 0,16 7.000.000

0 -8.000.000 0,20 4.000.000

VAN
-533.333 -10.000.000 0,24 1.000.000

-2.000.000
0,00 0,05 0,10 0,15 0,20 0,25 0,30

-5.000.000

-8.000.000 TASA de FISHER

-11.000.000
TASA DE INTERÉS

Finalmente, se muestra la tabla de decisión. En ella se observa que el Proyecto A será mejor que
el Proyecto B, a tasas mayores que el 10,47 (%/anual).
Si Decisión
0 ≤ i < 0,1047 B
i = 0,1047 BoA
0,1047 < i ≤ 0,20 A

7. Usted, dispone en la actualidad de un paquete de acciones que puede liquidar en la Bolsa a un

valor de $ 15.000.
Dichas acciones tendrán un crecimiento anual en su valor del 8 % anual, sin riesgo ni
incertidumbre.
En su trabajo, actualmente Ud. tiene un sueldo de $ 6.000 al año y está analizando la
posibilidad de comprar una máquina fotocopiadora.
Ésta tiene un valor de $ 15.000 y le permitirá obtener ingresos netos anuales de 9.756 ($/año).
7.1. ¿Cuántos años debe durar la máquina, como mínimo para que sea atractivo comprarla y
operarla?
7.2 Suponga, que si Usted, opera la máquina, ésta le durará 8 años, pero si contrata a una
persona para que la opere, durará solamente 4 años. En este último caso, ¿Cuánto debería pagar
a dicha persona para que esté indiferente entre contratarlo u operar Ud. mismo la máquina?
Solución: Se debe encontrar la Vida Útil del proyecto que deje indiferente entre comprar la máquina
para operarla o alternativamente quedarse en el trabajo actual y no sacar los fondos del Mercado
Financiero.
En el evento de comprar la máquina para operarla, se debe imputar como un costo más el
sueldo alternativo que se obtiene por el trabajo actual.
SOLUCIÓN :
FCN
VAN = − I 0 + * 1 − (1 + i ) − n 
i
(9.756 − 6.000)
VAN = −15.000 + * 1 − (1,08) − n   0
0,08
15.000 * 0,08
= 1 − (1,08) − n 
(9.756 − 6.000)
15.000 * 0,08 1.200 2.556
1− = (1,08) − n  1 − = (1,08) − n  = (1,08) − n
(9.756 − 6.000) 3.756 3.756
3.756
= (1,08) n Aplicando Logaritmo  n = 5,0014 (años)
2.556
Sensibilizando :
3.756
a ) Si n = 5  VAN = −15.000 + * 1 − (1,08) −5 )  = −3  0  No Invertir
0,08
3.756
b) Si n = 6  VAN = −15.000 + * 1 − (1,08) −6 )  = 2.364  0  Invertir
0,08
Por lo tanto, n = 6 ( años) ( Asumiendo el tiempo en términos discretos)
En la pregunta 7.2. se debe encontrar el sueldo del dependiente que deje indiferente entre
operar uno la máquina o tener al funcionario para la operación. Es decir, se debe igualar el
VAN de ambas opciones.
SOLUCIÓN : Se debe igualar el VAN de ambas opciones :
Sea X = Sueldo anual a pagar al empleado, durante cada uno de los 4 años.
3.756
VAN operar −uno = −15.000 + * 1 − (1,08) −8 
0,08
(9.756 − X )
VAN operar −empleado = −15.000 + * 1 − (1,08) −4 
0,08
3.756 (9.756 − X )
−15.000 + * 1 − (1,08) −8  = −15.000 + * 1 − (1,08) −4 
0,08 0,08
3.756 * 1 − (1,08) −8 
= (9.756 − X )
1 − (1,08) −4 
 3.756 * 1 − (1,08) −8  
X = 9756 −      X = 3.239,23
 1 − (1,08) 
−4

Por lo tan to, se estará dispuesto a pagar hasta 3.239 (um / año) de sueldo
como máximo.

8. La empresa en la cual Ud. trabaja efectúa fletes con un camión que posee las siguientes
características:
ÍTEM MONTO
Costo Histórico 700.000 ($)
Vida Útil 10 años
Depreciación Acumulada 140.000 ($)
Costos de Combustibles 160.000 ($/año)
Costos de mantención 30.000 ($/año)
Valor de Desecho 0 ($)
Se le presenta la alternativa de cambiarlo por un camión cuya capacidad de carga es idéntica a la
actualmente existente y que tiene las siguientes características:
ÍTEM MONTO
Precio de Compra 1.000.000 ($)
Vida Útil 8 años
Costos de Combustibles 70.000 ($/año)
Costos de mantención 30.000 ($/año)
Valor de Desecho 0 ($)
Adicionalmente, el vendedor les informa que de comprar el nuevo camión, les aceptará el antiguo
en parte de pago, por una valor de 560.000.- pesos.
8.1 Si la tasa de descuento es del 10 % y no existen impuestos ¿Cambiaría Ud. el camión?
8.2 Si la tasa de impuesto es del 30 % ¿Cambia su respuesta?
Solución: Según la información anterior, se puede destacar lo siguiente:
1. Al existir el ítem Depreciación Acumulada para el camión actual, significa que ese camión ya
está en uso (no es nuevo y, al menos, ya ha transcurrido un año) por lo tanto, debemos tratar de
determinar cuántos años de uso tiene.
1) Re cordando que :
Valor Depreciable = Valor de Compra − Valor Re sidual (Con los datos )
VD = 700.000 − 0 = 700.000 ($)
Depreciacón Acumulada = 140.000 ($)
VD 700.000
Si el Método de Depreciación fuese el Lineal  D j = =
n 10
D 140.000 ($)
D j = 70.000 ($ / año)  Años de uso = A = = 2 (años )
D j 70.000 ($ / año)
Vida útil res tan te para el camión viejo es de 8 años igual a la vida útil del
nuevo, lo que permite la comparación de ambos proyectos.
2. Que se acepte en parte de pago el camión viejo en 560.000 ($), que es su Valor
en Libros, implica la no existencia de una utilidad fuera de la explotación o de una
pérdida por venta de activos.
Valor en Libros al año k=Valor de Compra − Depreciación Acumulada al año k
VLk = VC − DAk = 700.000 − 140.000 = 560.000 ($)
3. Que la capacidad de carga sea idéntica significa que el potencial de generación
de Ingresos es igual con ambos camiones lo que llevará a efectuar la decisión sobre
la base de los Valores Presentes de Costos, optando por el de menores costos
actualizados.
Solución:
Al no existir los impuestos la depreciación no tiene relevancia, por lo tanto, sólo
consideramos los datos relevantes.
Se ha tratado de aprovechar la misma estructura de tabla para el flujo, en ambos casos,
(camión viejo y camión nuevo; no obstante, no requerir ser idénticas)
 Cuando se decide optar por no cambiar el camión se debe evaluar que ocurrirá de aquí hacia
el futuro, es decir, por el horizonte de los próximos 8 años de vida útil del camión.
La inversión actual en él Camión Viejo es “0”, pues en él ya se invirtió hace 2 años la
cantidad de 700.000 ($). Por lo mismo, al momento de optar por no cambiarlo, se renuncia a su
venta y entonces a recibir los 560.000 ($) en los que ha sido valorado dicho camión por el vendedor
del nuevo.
Como básicamente se tiene información de costos, éstos se han tomado con signo positivo
en las tablas y el único ingreso que hay, en la tabla del Camión Nuevo, se ha tomado con signo
negativo.
SOLUCIÓN A
CAMIÓN VIEJO CAMIÓN NUEVO
ÍTEM 0 Años 1 al 8 0 Años 1 al 8
Inversión 1.000.000
Ingreso por Venta de Camión -560.000
Costos de Combustible 160.000 70.000
Costos de Mantención 30.000 30.000
Costos Totales 190.000 440.000 100.000

VALOR PRESENTE DE COSTOS C. VIEJO 1.013.636 C. NUEVO 973.493

AHORRO COSTOS CAMIÓN NUEVO 40.143

190.000
VPCCamiónViejo = * 1 − (1,1) −8  = 1.013.636 ($)
0,10
100.000
VPCCamiónNuevo = 440.000 + * 1 − (1,1) −8  = 973.493 ($)
0,10
VPCCamiónNuevo − VPCCamiónViejo = Ahorro de Costos al cambiar = 40.143 ($)
A la misma conclusión se llega trabajando por Flujos Marginales, la única diferencia es que
aquí se producen beneficios o costos económicos y, por lo tanto, se puede calcular el VAN del
“Proyecto”.
En esta tabla ya se ha considerado lo correcto, en términos de los signos de los flujos, es
decir, ingresos son positivos y egresos negativos. Se ha comparado, según lo clásico, que significa
lo cierto contra lo eventual (Titular-Retador). En este caso, Camión Viejo versus Camión Nuevo.
Además, dado que se trata de flujos Uniformes (Anualidades) se ha tabulado el período
típico que queda reflejado en la tabla como Años 1 al 8.
Explicación de cada partida
1. Δ Inversión: Cuando se decide quedar con el Camión Viejo, se tiene un ahorro de 1.000.000
($) correspondientes a la Inversión en el camión Nuevo.
2. Δ Ingreso por Venta de Camión Viejo: Al no venderlo se renuncia a tener un ingreso por venta
de 560.000 ($) (este es el costo de la medida).
3. Δ Costos de Combustible: Al operar el Camión Viejo se debe incurrir en un costo de 160.000
($/año) en vez de sólo 70.000 ($/año), es decir, hay un costo incremental de 90.000 ($/año).
4. Δ Costos de Mantención: Son iguales, por lo tanto, lo marginal es cero.
5. Δ Costos Totales: Es la suma de los anteriores.
FLUJOS MARGINALES
ÍTEM 0 Años 1 al 8
Δ Inversión 1.000.000
Δ Ingreso por Venta de Camión -560.000
Δ Costos de Combustible -90.000
Δ Costos de Mantención 0
Flujo de Caja Neto 440.000 -90.000

VANCV/CN -40.143

Como el VAN del “Proyecto” es negativo, no lo hacemos, es decir, no nos debemos quedar con
el Camión Viejo, por defecto, esto significa cambiar el camión.
2. El tratamiento es análogo, la diferencia radica en la existencia de los impuestos y, por lo tanto,
la relevancia de la depreciación.
SOLUCIÓN B
CAMIÓN VIEJO CAMIÓN NUEVO
ÍTEM 0 Años 1 al 8 0 Años 1 al 8
Inversión 1.000.000
Ingreso por Venta de Camión -560.000
Costos de Combustible 160.000 70.000
Costos de Mantención 30.000 30.000
Depreciación 70.000 125.000
Costos Antes de Impuestos 260.000 225.000
Ahorro de Impuestos -78.000 -67.500
Costos despues de Impuestos 182.000 157.500
Depreciación -70.000 -125.000
Costos Totales 112.000 440.000 32.500

VALOR PRESENTE DE COSTOS C. VIEJO 597.512 C. NUEVO 613.385

AHORRO COSTOS CAMIÓN NUEVO -15.873

Por Flujos Marginales, se tendría lo siguiente:

 FLUJOS MARGINALES
ÍTEM 0 Años 1 al 8
Δ Inversión 1.000.000
Δ Ingreso por Venta de Camión -560.000
Δ Costos de Combustible -90.000
Δ Costos de Mantención 0
Δ Depreciación 55.000
Δ Costos Antes de Impuestos -35.000
Δ Ahorro de Impuestos 10.500
Δ Costos despues de Impuestos -24.500
Δ Depreciación -55.000
Flujo de Caja Neto 440.000 -79.500

VANCV/CN 15.873

Como el VAN del “Proyecto” es positivo, lo hacemos, es decir, nos debemos quedar con el
Camión Viejo, por lo tanto, la respuesta cambia.
NOTA:
Impuestos=t`*Utilidad : Con t´= Tasa impositiva
Impuestos=t`*(Ingresos − Costos)
Impuestos=t`*Ingresos − t`*Costos
Donde: − t`*Costos : Representa el Ahorro de Impuestos

Bibliografía
Fontaine, E. (1997). Evaluación Social de Proyectos. (11. Ed). Pontificia Universidad Católica de
Chile.