ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

Después de desarrollar el flujo de caja del proyecto, y de calcular los indicadores más importantes desde
Beneficio/Costo), procedemos a analizar cómo se comportaría el proyecto en caso de presentarse cambio

Para ello, podemos simular diferentes escenarios de cómo podría ser el futuro. En estos escenarios pode
afecten los rubros más importantes del flujo de caja. Estos rubros que suelen analizarse son la inversión
costos fijos y las tasas de interés. El comportamiento que tengan los indicadores financieros por los ca
sensibilidad". Dicho análisis se refiere a qué tan sensible es el proyecto a las variaciones en sus rubros

A continuación, se indican algunos ejemplos para cada rubro:

Inversión: En el caso de la inversión, se puede presentar un aumento porque los materiales y la mano de
precios de un requerimiento principal, logrando un ahorro en la inversión inicial por las compras realizadas
Ingresos por ventas: puede ocurrir que las ventas disminuyan por una catástrofe climatológica o, por el
generada por una bonanza económica en el pais donde se desarrolla el proyecto, donde la gente tenga m
proyecto.
Costos variables: puede ocurrir que los costos relacionados directamente con la producción hayan aume
manera semestral o, por el contrario, pueden disminuir los costos variables porque se esté utilizado un ma
Costos Fijos: puede ocurrir que los costos por alquileres de las oficinas administrativas aumenten o, por
Tasas de interés: Si el proyecto tiene un porcentaje de la inversión financiada mediante una deuda, los c
las tasas de interés aplicables al contrato de deuda.

En la siguente pestaña "Flujo y análisis de sensibilidad", se presenta un ejemplo de lo que sería un ANÁLI
de Flujo de Caja con indicadores financieros desarrollado en semanas anteriores. Tomaremos como base
Financieros con Financiamiento" y "Cálculo de la Tasa" para poder realizar el análisis. Nos dirigiremos ha
con el análisis de sensibilidad.
 LIDAD

es más importantes desde el punto de vista financiero (VAN, TIR, Rentabilidad y relación
aso de presentarse cambios en algunos de los rubros que comprende el flujo de caja.

En estos escenarios podemos prever eventos que se puedan presentar en el mercado, y que
nalizarse son la inversión inicial, los ingresos por ventas, los costos variables, los
dores financieros por los cambios en estos rubros, es lo que llamamos "análisis de
s variaciones en sus rubros más importantes.

os materiales y la mano de obra se incrementaron, o una disminución porque se bajaron los

por las compras realizadas.
ofe climatológica o, por el contrario, puede ser que aumenten por una demanda pico
to, donde la gente tenga más dinero para comprar el servicio o producto que provee el

la producción hayan aumentado por los salarios de la mano de obra que suelen ajustarse de
que se esté utilizado un material sustituto con mejor precio.
strativas aumenten o, por el contrario disminuyan por el traslado a un lugar de menor costo.
mediante una deuda, los costos financieros pueden cambiar en función de las variaciones en

o de lo que sería un ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD. Para ello, tomaremos el mismo ejemplo

es. Tomaremos como base los cuadros 8, 9, 10 y 11, y los cuadros de "Indicadores
nálisis. Nos dirigiremos hasta la parte inferior del útimo cuadro para proceder paso a paso
CASO "La Mueblería"

Una empresa industrial desea invertir en un proyecto de fabricación de muebles de madera para export

La vida útil del proyecto de inversión es de 10 años, y el programa de producción se prevé de la siguien

Año 1: 60% de capacidad instalada

Año 2: 80% de capacidad instalada
Año 3 al 10: 100% de capacidad instalada
Se tienen activos corrientes valorados al 25% de las ventas y pasivos corrientes valorados al 30% de lo

Cantidad a vender será 5,000 unidades por año, al 100% de capacidad instalada, y a un precio de vent

Costo variable facturado es de US$25 por unidad, y costo fijo es de US$30,000 por año.

El impuesto sobre utilidades tiene una alícuota de 22%. Se pagan, además, comisiones sobre ventas d

El costo de capital para la empresa es de 18%.

Se prevé invertir $50,000 en terrenos, $140,000 en obras civiles (vida útil de 25 años), $150,000 en el e
equipo B (vida útil 10 años), y $90,000 en el equipo C (vida útil 10 años). La depreciación de los activo
valor de mercado, al final de la vida útil del proyecto, para las obras civiles es igual al valor contable, y p
20% del valor de compra, respectivamente. El valor del equipo C al final del proyecto es cero.

Se pide determinar:

El flujo de caja relevante de la inversión.

Si el proyecto considera un préstamo por el 70% de la inversión en activos fijos con las siguientes cond
plazo, pagadero anualmente con amortizaciones iguales, ¿cuál será el efecto del apalancamiento finan

Cuadro 1: Costos de Inversión

Vida útil
Inversiones $US
(años)
Terrenos 50,000
Obras civiles 140,000 25
Equipos:
Equipo A 150,000 10
Equipo B 40,000 10
Equipo C 90,000 10

Total de Inversiones 470,000

Cuadro 2: Datos Generales
Descripción Datos
Vida útil proyecto (años) 10
Cantidad a vender al 100% (u/año) = 5,000
Precio de venta ($/u) = 80
Costo variable ($/u) = 25
Costo fijo ($/año) = 30,000

Comisiones sobre Ventas 11%

Impuestos a las Utilidades 22%

Cuadro 3: Flujo de Caja Inicial

Año 1 2
Progr. Prod. (%) 60 80
Producción (u) 3,000 4,000
Ventas ($) 240,000 320,000
Costo Var. ($) 75,000 100,000
Costo Fijo ($) 30,000 30,000

Cuadro 4: Depreciación de Activos

Inversiones Costo ($) V. U. (años)

Obras civiles 140,000 25
Terrenos 50,000
Equipo A 150,000 10
Equipo B 40,000 10
Equipo C 90,000 10

Total depreciación por año

Cuadro 5: Capital de Trabajo

Capital de Trabajo año 1: %
Activo Circulante ($): 25% ventas 25%
30% costos
Pasivo Circulante ($):
operativos 30%
Capital de Trabajo ($) = Act.C.- Pas. C

Cuadro 6: Cuenta de Resultados

CONCEPTO 1 2
Ventas 240,000 320,000
Comisiones sobre Ventas (11%) 26,400 35,200
INGRESO NETO (1) 213,600 284,800
Costos Operativos 105,000 130,000
Costos Variables 75,000 100,000
Costo fijo 30,000 30,000
Costo No operat. 33,600 33,600
Depreciación 33,600 33,600
UTILIDAD OPERATIVA 75,000 121,200
Impuestos a utilidades(22%) 16,500 26,664
Utilidad Neta 58,500 94,536
Cuadro 7: Flujo de Caja del Proyecto de Inversión
Año 0 1
Inversión -470,000
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 213,600
Costos Operat. -105,000
Impuestos a utilidades -16,500
Valor Recupero Activos
Flujo Neto -470,000 63,600

INDICADORES FINANCIEROS SIN FINANCIAMIENTO

Valor Actual Neto VAN 192,135
Tasa Rendimiento Capital Propio 18.00%
Tasa Interna de Retorno TIR = 26.87%
Inversión 470,000

Rentabilidad 40.88%
Valor Presente Flujos Positivos 662,135
Valor Presente Flujos Negativos 470,000
Razón Beneficio/Costo 1.41
SI CONSIDERAMOS FINANCIAR EL PROYECTO…
Cuadro 8: Información Financiera y Cuota
Inversión en activos fijos 470,000
% Préstamo sobre Inversión 70%
Préstamo (P) 329,000
interés (i) 11%
Años (n) 10
Cuota (C) -55,865

Cuadro 9: Pagos de Deuda C=

Año Deuda o Saldo Cuota

1 329,000 55,865
2 309,325 55,865
3 287,486 55,865
4 263,245 55,865
5 236,338 55,865
6 206,470 55,865
7 173,317 55,865
8 136,517 55,865
9 95,670 55,865
10 50,329 55,865

Cuadro 10: Cuenta de Resultados con Financiamiento

CONCEPTO 1 2
Ventas 240,000 320,000
Comisiones sobre Ventas (11%) 26,400 35,200
INGRESO NETO (1) 213,600 284,800
Costos Operativos 105,000 130,000
Costos Variables 75,000 100,000
Costo fijo 30,000 30,000
Costo No operat. 69,790 67,626
Depreciación 33,600 33,600
Costo Financiero (Intereses) 36,190 34,026
UTILIDAD OPERATIVA 38,810 87,174
Impuestos a utilidades (22%) 8,538 19,178
Utilidad Neta 30,272 67,996

Cuadro 11: Flujo de Caja del Proyecto de Inversión con Financiamiento

Año 0 1
Inversión -470,000
Capital de Trabajo -28,500
Ingresos 192,240
Costos Operat. -105,000
Impuestos a utilidades -8,538
Valor Desecho
Flujo Neto -470,000 50,202
Préstamo o Deuda 329,000
Amortización -19,675
Costo Financiero (Intereses) -36,190
Flujo Financiero -141,000 -5,663
36%

INDICADORES FINANCIEROS CON FINANCIAMIENTO

Valor Actual Neto VAN 269,610
Tasa Ponderada del Proyecto 11.41%
Tasa Interna de Retorno TIR 21.66%
Inversión 470,000

Rentabilidad 57.36%
Valor Presente Flujos Positivos 739,610
Valor Presente Flujos Negativos 470,000
Razón Benefico/Costo 1.57

En el Cuadro 14: Aumento o Disminución de variables y el VAN, en la columna "Aum. o Dism.

afectarán (están ligados con las celdas) los valores del Cuadro 11 y del Cuadro 10. La otra co
irformación de variación porcentual que se ponga en cada uno de los rubros. Por ejemplo, si p
Columna "Aum. o Dism.%" el dato -10%, entonces tendremos un VAN de xxx2,559,816, y si p
prueba). Para construir el Cuadro 15, primero se escribe -10% y el resultado del VAN se escrib
10%, que nos daría un VAN nuevo que de igual forma se pone en el Cuadro 15. Lo mismo se
porcentaje de variación para un solo parámetro a la vez, esto es, las demás casillas deben esta
15. Si se va a analizar una variación de -10% entonces el dato va en la columna de Dism. 10%
vamos a obtener una simulación de cómo se comporta el VAN según el aumento o disminución
mismo porcentaje de variación para todos los rubros, para detectar cuál de ellos es el que afec
Eso no excluye que se pueda hacer una combinanción de aumentos y disminuciones diferente
comparativos en este ejemplo, se hará sólo una misma variación para cada rubro.
 CUADRO 14 Aumento o Diminución de variables y el VAN
Variable de sensibilidad Aum. o Dism.% VAN
Aumento o Disminución de Inversión 0%
Aumento o Disminución de Ingresos -10%
Aumento o Disminución de Costos Variables 0% 269,610
Aumento o Disminución de Costos Fijos 0%
Aumento o Disminución de Tasas de Interés 0%

En el Cuadro 15 se resume el impacto sobre el VAN del aumento o disminución porcentual de

variado el VAN según el rubro correspondiente, y la calificación de cuáles rubros son más sens
que permitan calificar el nivel de riesgo correspondiente, que podría ser de 0 a 6% Baja, de 6.0
resultados obtenidos que se muestra a la derecha facilita la apreciación del comportamiento de

CUADRO 15 -VAN, VAN, +VAN

Variable de sensibilidad Dism.10% 0%
Aumento o Disminución de Inversión 537,974 457,226
Aumento o Disminución de Ingresos 269,610 457,226
Aumento o Disminución de Costos Variables 508,609 457,226
Aumento o Disminución de Costos Fijos 470,775 457,226
Aumento o Disminución de Tasas de Interés 481,099 457,226

Después de desarrollar los cálculos, podemos concluir que, para este proyecto, la inversión, lo
la sensibilidad del proyecto, y que un cambio significativo en ellos podría cambiar las condicion
son los que menos lo afectan. En los siguientes cuadros, pueden practicar calculando el impac
la tasa de variación que quieran. Para ello, se vuelve al Cuadro 14, y se comienza con -15% e
Práctica, etc.

PRÁCTICA
Variable de sensibilidad Dism.15% 0%
Aumento o Disminución de Inversión 582,169 457,226
Aumento o Disminución de Ingresos 457,226
Aumento o Disminución de Costos Variables 457,226
Aumento o Disminución de Costos Fijos 457,226
Aumento o Disminución de Tasas de Interés 457,226
 e muebles de madera para exportación. Se cuenta con la siguiente información:

producción se prevé de la siguiente manera:

corrientes valorados al 30% de los costos operativos.

ad instalada, y a un precio de venta de US$80 por unidad.

US$30,000 por año.

emás, comisiones sobre ventas de 11%.

útil de 25 años), $150,000 en el equipo A (vida útil 10 años), $40,000 en el

os). La depreciación de los activos se hará por el método de la línea recta. El
viles es igual al valor contable, y para el equipo A y el equipo B es de 10% y
nal del proyecto es cero.

ctivos fijos con las siguientes condiciones: tasa de interés 11% anual, 10 años de
el efecto del apalancamiento financiero?

Este cuadro recoge toda la información relacionada con los activos fijos que requiere el
proyecto y que se van a depreciar según la vida útil de cada uno de ellos.
 El Cuadro 2 recoge la información esencial para el desarrollo del caso, y las fórmulas de la
hoja de cálculo están ligadas a la misma.

3 4 5 6 7
100 100 100 100 100
5,000 5,000 5,000 5,000 5,000
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000

En el Cuadro 3 se indica lo que produce y vende la mueblería y se estiman, a su vez, los

costos fijos y variables que están relacionados con la producción.

V. Recupero
Dep. año ($) Año 5 Año 10
5,600 84,000 El Cuadro 4 calcula la Depreciación de los Ac
50,000 valor del activo se divide entre la vida útil en
15,000 15,000
4,000 8,000
9,000 0

33,600 157,000
 Año 1
240,000 60,000 En el Cuadro 5, se establece el capital de trabajo para que
operaciones. Para éste caso, se supone que sólo va reque
105,000 31,500 luego se mantiene igual, o sea no hay variaciones, por eso
siguientes.
28,500

3 4 5 6 7
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
44,000 44,000 44,000 44,000 44,000
356,000 356,000 356,000 356,000 356,000
155,000 155,000 155,000 155,000 155,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
167,400 167,400 167,400 167,400 167,400
36,828 36,828 36,828 36,828 36,828
130,572 130,572 130,572 130,572 130,572

2 3 4 5 6

284,800 356,000 356,000 356,000 356,000

-130,000 -155,000 -155,000 -155,000 -155,000
-26,664 -36,828 -36,828 -36,828 -36,828

128,136 164,172 164,172 164,172 164,172

Activos Financiamientos

26.87% 18%
15%

En este Cuadro se resume los indicadores más importante para

efectos de análisis financiero que son el VAN, la TIR, Rentabilidad y
el índice de Deseabilidad. En el caso del VAN, solo se aplica la tasa
de Capital Propio
OYECTO…

En el Cuadro 8, se establece el porcentaje de la inversión que se

financiará por medio de un endeudamiento. También se indica la
tasa de la deuda.

I + A

Intereses Amortización
36,190 19,675
34,026 21,839
31,624 24,241 En el Cuadro 9 se muestra la cuota a pagar por la deuda, y
28,957 26,908 amortización e intereses. Se muestra también el saldo de
período.
25,997 29,868
22,712 33,153
19,065 36,800
15,017 40,848
10,524 45,341
5,536 50,329

3 4 5 6 7
400,000 400,000 400,000 400,000 400,000
44,000 44,000 44,000 44,000 44,000
356,000 356,000 356,000 356,000 356,000
155,000 155,000 155,000 155,000 155,000
125,000 125,000 125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000 30,000 30,000
65,224 62,557 59,597 56,312 52,665
33,600 33,600 33,600 33,600 33,600
31,624 28,957 25,997 22,712 19,065
135,776 138,443 141,403 144,688 148,335
29,871 30,457 31,109 31,831 32,634
105,906 107,986 110,294 112,857 115,701

anciamiento
2 3 4 5 6
 256,320 320,400 320,400 320,400 320,400
-130,000 -155,000 -155,000 -155,000 -155,000
-19,178 -29,871 -30,457 -31,109 -31,831

107,142 135,529 134,943 134,291 133,569

-21,839 -24,241 -26,908 -29,868 -33,153

-34,026 -31,624 -28,957 -25,997 -22,712
51,277 79,665 79,078 78,427 77,704

CÁLCULO DE LA TASA
Inversión 470,000
Préstamo 329,000
Capital Propio 141,000 En este cuadro se calcula la Tasa
Ponderada para descontar los flujos
Prést/Inver (%) 70% del proyecto. La ponderación
Cap.Prop./Inv (%) 30% considera las tasas sobre el préstamo y
sobre el capital propio, así como la tasa
Tasa Prést. (%) 11% por impuestos a las utilidades.
Tasa Cap. Prop (%) 18%
Impuesto "T"(%) 22%
Tasa Ponderada (%) 11.41%

, en la columna "Aum. o Dism. %" tenemos los diferentes rubros que serán variados porcentualmente y que
11 y del Cuadro 10. La otra columna del Cuadro 14, "VAN", registra el valor calculado del VAN según la
de los rubros. Por ejemplo, si ponemos en la Fila de "Aumento o Disminuación de la Inversión" y la
un VAN de xxx2,559,816, y si ponemos un +10% el VAN sería xxxx2,290,437 (Ver Cuadro 15 y hacer la
y el resultado del VAN se escribe en el Cuadro 15. Seguidamente se borra el porcentaje anterior y se pone
en el Cuadro 15. Lo mismo se hace con los otros rubros. Sólo hay que tener cuidado de poner un
s, las demás casillas deben estar en 0%. Cuando se obtiene el dato, seguidamente se escribe en el Cuadro
va en la columna de Dism. 10% y, por el contrario, si es +10% irá en la columna de Aum. 10%. Con ello
según el aumento o disminución que se establezca para cada uno de los rubros. Se recomienda que sea el
ctar cuál de ellos es el que afecta o impacta mayormente el proyecto. Para el ejemplo, se utilizó un 10%.
entos y disminuciones diferentes de los rubros para ver cómo se comporta el VAN, pero para efectos
n para cada rubro.
 to o disminución porcentual de los rubros. Luego, en el Cuadro 16, se puede visualizar qué porcentaje ha
de cuáles rubros son más sensibles para el proyecto. Por ejemplo, se pueden establecer algunos rangos
odría ser de 0 a 6% Baja, de 6.01 a 12% Media, y de 12.01% en adelante Alta. La graficación de los
eciación del comportamiento de las variables analizadas.

CUADRO 16 variación % VAN y Sensibilidad

VAN
Aum. 10% Desv.% (-) Desv.% (+) Condición Sensibilidad
383,888 Inversión 17.66% -16.04% Media
644,842 Ingresos -41.03% 41.03% Alta
405,842 Costos Variables 11.24% -11.24% Media
443,677 Costos Fijos 2.96% -2.96% Baja
434,406 Tasa interés 5.22% -4.99% Baja

ra este proyecto, la inversión, los ingresos y los costos variables son los rubros que impactan mayormente
os podría cambiar las condiciones esperadas del proyecto. En cuanto a los costos fijos y la tasa de interés,
n practicar calculando el impacto que se tendría sobre el VAN con un aumento o disminución de un 15% o
o 14, y se comienza con -15% en la fila de Inversión y el resultado del VAN se anota en el Cuadro de

VAN
Aum. 15% Desv.% (-) Desv.% (+) Condición Sensibilidad
349,278 Inversión 27.33% -23.61%
Ingresos -100.00% -100.00%
Costos Variables -100.00% -100.00%
Costos Fijos -100.00% -100.00%
Tasa interés -100.00% -100.00%
 fijos que requiere el
e ellos.
aso, y las fórmulas de la

8 9 10
100 100 100
5,000 5,000 5,000
400,000 400,000 400,000
125,000 125,000 125,000
30,000 30,000 30,000

estiman, a su vez, los

4 calcula la Depreciación de los Activos de forma lineal, donde el

ctivo se divide entre la vida útil en años.
 ece el capital de trabajo para que la empresa inicie sus
caso, se supone que sólo va requerir dicho capital para el año 1 y
o sea no hay variaciones, por eso se pone igual a 0 en los años

8 9 10
400,000 400,000 400,000
44,000 44,000 44,000
356,000 356,000 356,000
155,000 155,000 155,000
125,000 125,000 125,000 En el Cuadro 6, lo que nos interesa es calcular solamente
30,000 30,000 30,000 los impuestos a las utilidades, y se parte del principio de
que la información de la cuenta de resultados se aplica
33,600 33,600 33,600
igual en tiempo al flujo de efectivo.
33,600 33,600 33,600
167,400 167,400 167,400
36,828 36,828 36,828
130,572 130,572 130,572

7 8 9 10

28,500 En el Cuadro 7 se resume la

356,000 356,000 356,000 356,000 información de todos lo flujos para
obtener el Flujo Neto de Efectivo
-155,000 -155,000 -155,000 -155,000
del proyecto sin financiamiento.
-36,828 -36,828 -36,828 -36,828
157,000
164,172 164,172 164,172 349,672
ra la cuota a pagar por la deuda, y se deglosa en
Se muestra también el saldo de la deuda en cada

8 9 10
400,000 400,000 400,000
44,000 44,000 44,000
356,000 356,000 356,000 En el Cuadro 10, lo que nos interesa es calcular solamente
155,000 155,000 155,000 los impuestos a las utilidades, y se parte del principio que l
información de la cuenta de resultados se aplica igual en
125,000 125,000 125,000
tiempo el flujo de efectivo, pero en éste caso se le agregan
30,000 30,000 30,000 los intereses.
48,617 44,124 39,136
33,600 33,600 33,600
15,017 10,524 5,536
152,383 156,876 161,864
33,524 34,513 35,610
118,859 122,364 126,254

7 8 9 10
 28,500
320,400 320,400 320,400 320,400
-155,000 -155,000 -155,000 -155,000
-32,634 -33,524 -34,513 -35,610
157,000
132,766 131,876 130,887 315,290

-36,800 -40,848 -45,341 -50,329

-19,065 -15,017 -10,524 -5,536
76,902 76,011 75,023 259,425

En el Cuadro 11, se muestran todos

lo flujos para obtener el Flujo Neto
Efectivo con financiamiento. Los
dro se calcula la Tasa
para descontar los flujos indicadores financieros se calculan
o. La ponderación con una tasa Ponderada.
s tasas sobre el préstamo y
ital propio, así como la tasa
os a las utilidades.

porcentualmente y que
do del VAN según la
Inversión" y la
uadro 15 y hacer la
taje anterior y se pone
o de poner un
e escribe en el Cuadro
Aum. 10%. Con ello
recomienda que sea el
o, se utilizó un 10%.
ero para efectos

700,000

600,000

500,000

400,000
 700,000

600,000

500,000

400,000

300,000

200,000
ar qué porcentaje ha Dism.10%
ecer algunos rangos 100,000 0%
aficación de los Aum. 10%
0
n os les os és
r sió r es ir ab Fij ter
e ng s In
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um A u o en to
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A to um
en A en
m um
Au A

50.00%

40.00%
mpactan mayormente
os y la tasa de interés, 30.00%
minución de un 15% o
en el Cuadro de 20.00%

10.00%
Desv.% (-)
0.00% Desv.% (+)
Inversión Ingresos Costos Variables Costos Fijos Tasa interés Condición Sensibilidad
-10.00%

-20.00%

-30.00%

-40.00%

-50.00%
s interesa es calcular solamente
des, y se parte del principio de
uenta de resultados se aplica
efectivo.

7 se resume la
e todos lo flujos para
jo Neto de Efectivo
sin financiamiento.
os interesa es calcular solamente
des, y se parte del principio que la
de resultados se aplica igual en
, pero en éste caso se le agregan
 Gráfico 1 VAN Comparativo (-10%, 0%
2700000
2600000
2500000
2400000

Dism.10% 2300000
0% 2200000
Aum. 10%
2100000

Dólares $
s 2000000
és
ter ió
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en D to Di
en o
A um Au to
o
m to
en Au en
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A um A u

Column B Column C Column D

Gráfico 2 Impacto en % según VAN (-10% y

0.1
0.08

Desv.% (-) 0.06

Desv.% (+) 0.04
asa interés Condición Sensibilidad 0.02
Axis Title 0
Inversión Ingresos Costos Variables Costos Fijo
-0.02
-0.04
-0.06
-0.08
-0.1
N Comparativo (-10%, 0%, 10%)

es
os les ijo
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A

umn B Column C Column D

% según VAN (-10% y 10%)

esos Costos Variables Costos Fijos Tasa interés