Caso Práctico

TUPASTA,S.A

Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez

En estos momentos la empresa PASTITALIA S.A., ampliamente asentada en Italia, está
estudiando la posibilidad de introducirse en España. Pastitalia se dedica a la fabricación
de sémola de trigo. La compañía quiere iniciar sus operaciones en el mercado español
con la fabricación de una sémola especial que permita el desarrollo posterior de pastas
“al dente”. Para ello piensa en adquirir una firma española que presenta problemas de
liquidez y cuyos dueños están planteándose venderla, TUPASTA.
 
TUPASTA es una empresa de origen familiar que lleva funcionado 30 años. En la época
de crecimiento económico, TUPASTA adquirió una dimensión importante. Sin embargo,
Don Eliseo, director y propietario dé la firma no estaba preparado profesionalmente para
competir con las nuevas tecnologías que han ido entrando en el sector. Ha incorporado
reformas que han parcheado las debilidades de la empresa y buena parte de sus
decisiones se han basado más en la experiencia personal que en un análisis detallado
de la situación. Después de haber sufrido una amenaza de infarto, lo único que desea es
jubilarse.
TUPASTA ha seguido funcionando según las pautas convencionales, esto es, relación
de confianza entre el director y sus clientes y proveedores. Don Eliseo siempre compra
la misma cantidad de stocks en cada periodo para no modificar el programa informático
que le diseñaron en los años 80 y si alguno de sus clientes de “toda la vida” tiene
problemas de liquidez no hay más que realizar una llamada a Don Eliseo para retrasar el
cobro de las facturas.
La última vez que la empresa invirtió fue en 2006, mientras que sus competidores más
recientes lo hicieron en 2015 aprovechando unas ayudas que concedió el gobierno para
reestructurar el sector.
  Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez
 
Se le solicita su ayuda para realizar:
Análisis horizontal y vertical de sus cuentas anuales, a partir del anexo
Análisis del fondo de maniobra y necesidades operativas de fondos.
Periodos Medios de Maduración tecnicos y financieros
Estado de Flujos de efectivo
Punto Muerto y apalancamiento operativo.
Elaborar el análisis económico, calculando las ratios necesarias para explicar en
detalle la situación de la empresa que desean comprar.
Financieros
Liquidez
Endeudamiento
Solvencia
Operativos
Periodo de cobro
Periodo de pago
Rotación
Rentabilidad
ROI
ROE

Analisis DAFO, Finanzas

Reconmendaciones
en un Entorno Digital. y Conclusión
Pr. Carlos Ramos Juarez
 %
Crecimie
2016 % 2017 % nto

Activo no corriente 3.500,00 61% 3.100,00 53% -11%

Otros - 0% - 0%
Total No corriente 3.500,00 61% 3.100,00 53% -11%

Existencias 1.000,00 18% 1.500,00 26% 50%

Clientes 1.000,00 18% 1.097,00 19% 10%
Tesoreria 200,00 4% 180,00 3% -10%
Total Corriente 2.200,00 39% 2.777,00 47% 26%
TOTAL ACTIVO 5.700,00 100% 5.877,00 100% 3%

Capital 550,00 10% 550,00 9% 0%

Beneficios retenidos 3.200,00 56% 3.403,00 58% 6%
TOTAL PN 3.750,00 66% 3.953,00 67% 5%

Deuda a largo plazo 1.000,00 18% 800,00 14% -20%

Total PNC 1.000,00 18% 800,00 14% -20%
Deuda a corto plazo 200,00 4% 300,00 5% 50%
Proveedores 750,00 13% 824,00 14% 10%
TOTAL PC 950,00 17% 1.124,00 19% 18%
TOTAL PASIVO 5.700,00 100% 5.877,00 100% 3%

%
Crecimie
P&G 2016 % 2017 % nto

Ventas netas 3.000,00 100% 3.200,00 100% 7%

Costes variables 1.200,00 40% 1.300,00 41% 8%
Margen Bruto 1.800,00 1.900,00
Costes fijos 650,00 22% 650,00 20% 0%
EBITDA 1.150,00 1.250,00
Depreciación 400,00 13% 400,00 13% 0%
BAIT (EBIT) 750,00 25% 850,00 27% 13%
Intereses 282,00 9% 262,00 8% -7%
BAT 468,00 16% 588,00 18% 26%
Impuesto 164,00 5% 213,00 7% 30%
Beneficio Neto 304,00 10% 375,00 12% 23%

Dividendos 101 33% 172 46% 70%

Beneficios retenidos 203 67% 203 54% 0%
Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez
DATOS MEDIOS DEL SECTOR PARA ESE PERIODO
ANALISIS ECONOMICO
ROI (RENTABILIDAD ECONOMICA 25%
Margen (rentabilidad comercial) 12,50%
Rotacion sobre activos 2
-Rotacion ANC 1 RIESGO ECONOMICO
-Rotación AC 7
-Rotacion Existencias 15
-Rotación Clientes 9
ANALISIS FINANCIERO
RENTABILIDAD FINANCIERA 13,40% RIESGO FINANCIERO
Coste financiero 12% LIQUIDEZ Y SOLVENCIA
Factor de apalancamiento 4,60% Ratio de liquidez 1,8
Margen de apalancamiento 13% Prueba de ácido 1,3
Ratio de tesorería 0,5
PMC 40
PMP 52
Ratio de solvencia 3,5
ESTRUCTURA DEL PASIVO
Ratio de endeudamiento 35%
Estuctura de endeudamiento 0,3
COBERTURA
Cobertura de intereses 6
APALANCAMIENTO
Apalancamiento operativo 2
Apalancamiento financiero 1,1
Apalancamiento total 2,2
Punto muerto operativo 60%
Punto muerto total 65%

Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez

 PROPUESTA DE SOLUCIÓN
Analisis Vertical y Horizontal
Periodos Medios de Maduración
Fondo de Maniobra y NOF
Situaciones de Equilibrios
Estado de Flujos de efectivo
Calculo de Ratios
Presentación de Ratios
Punto Muerto y Apalancamientos
DAFO y Recomendaciones
Conclusión

Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez

Análisis del Activo
%
Crecimie
2016 % 2017 % nto

Activo no corriente 3.500,00 61% 3.100,00 53% -11%

Otros - 0% - 0%
TOTAL ANC 3.500,00 61% 3.100,00 53% -11%

Existencias 1.000,00 18% 1.500,00 26% 50%

Clientes 1.000,00 18% 1.097,00 19% 10%
Tesoreria 200,00 4% 180,00 3% -10%

TOTAL AC 2.200,00 39% 2.777,00 47% 26%

TOTAL ACTIVO 5.700,00 100% 5.877,00 100% 3%

Analisis Activo

La empresa no invierte en No corriente solo amortiza

Elevado incremento de existencias comparado con el volumen total de ventas y tambien el crecicmiento anual
Incremento de clientes comparado con ventes, menor eficacia en el cobro
Tesoreria aparentemente debilitada

Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez

Análisis de Pasivo y PN

Capital 550,00 10% 550,00 9% 0%

Beneficios retenidos 3.200,00 56% 3.403,00 58% 6%
TOTAL PN 3.750,00 66% 3.953,00 67% 5%
Deuda a largo plazo 1.000,00 18% 800,00 14% -20%
Total PNC 1.000,00 18% 800,00 14% -20%
Deuda a corto plazo 200,00 4% 300,00 5% 50%
Proveedores 750,00 13% 824,00 14% 10%
TOTAL PC 950,00 17% 1.124,00 19% 18%
TOTAL PASIVO 5.700,00 100% 5.877,00 100% 3%

Analisis Pasivo

Empresas capitalizada con muchos recursos propios y reservas

No muy endeudada si bien la composoción de su deuda varia creciendo el corto y disminuyendo el largo
Incremento de proveedores mayor que compras (Vaiables) , paga peor.

Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez

Análisis de la P&L
%
Crecimie
P&G 2016 % 2017 % nto

Ventas netas 3.000,00 100% 3.200,00 100% 7%

Costes fijos 650,00 22% 650,00 20% 0%
Costes variables 1.200,00 40% 1.300,00 41% 8%
Depreciación 400,00 13% 400,00 13% 0%
BAIT (EBIT) 750,00 25% 850,00 27% 13%
Intereses 282,00 9% 262,00 8% -7%
BAT 468,00 16% 588,00 18% 26%
Impuesto 164,00 5% 213,00 7% 30%
Beneficio Neto 304,00 10% 375,00 12% 23%

Dividendos 101 33% 172 46% 70%

Beneficios retenidos 203 67% 203 54% 0%

Cuenta Resultados

Incremento de ventas
Gran incremento del EBIT, frente al incremento de ventas
Costes fijos estables y poco aumento de variables
Importancia de los intereses , muy elevados si lo comparamos con ventas
Apalancamiento Operativo ( Incremento del Ebit en mayor proporción que ventas)
Distancia al Punto Muerto . 1750 Cubre fijos y variables proporcionales bien

Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez

Fondo de Maniobra

FM 1.250,00 1.653,00 Ac- Pc

NOF 1.450,00 1.953,00 Exi+Cli+ Caja Min - Proveedores
RLN 200,00 300,00

NOF > FM

Necesidad de Financiación

En el año 2016 200,00

En el año 2017 300,00

Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez

Estados de Flujos de Efectivo (Caja)

Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez

Ratios

2016 2017 Sector

Liquidez 2,316 2,471 1,800
Liquidez Acid Test 1,260 1,140 1,300
Tesoreria 0,210 0,160 0,500
Endeudamiento 34,210 32,740 0,350
Financieros Calidad 0,500 0,600 0,300
Endeudamiento Coste de Deuda /Deuda 14,46% 13,62%
Coste Deuda sobre ventas 9,40% 8,19%
Cobertura 2,660 3,244 6,000
Solvencia Solvencia 2,923 3,055

Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez

R.Operativos

Rotación 0,526 0,544 2,000

Opertivo PMC 121,667 125,127 40,000
PMP 228,125 231,354 52,000

Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez

Rentabilidad

ROI 13,16% 14,46% 25,00%

ROI Margen 25,00% 26,56% 12,50%
Rentabilidad Rotación 0,526 0,544 2,000
ROE ROE 8,11% 9,49% 13,40%
Apalancamento 1,520 1,487
Punto Muerto 1.750,00 1.768,42
Apalancamiento Operativo 1,80

Margen del Margen de Apalancamiento Financiero -1,30% 0,85%

( ROI - Kd)

Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez

ANALISIS DAFO
DEBILIDADES FORTALEZAS
Deficiente Gestión del circulante Crecimiento de Ventas y Beneficios
Liquidez muy debilitada ROI y ROE favorables aunque menores que sector
Gestión de existencias muy mala ( Elevadísima Cantidad) Buen margen que contribuye al ROI
Poca eficiencia en cobro de clientes Buen nivel de apalancamiento operativo.
Elevado volumen de proveedores El apalancamiento el segundo año es positivo.

Endeudamiento mal estructurado Política de amortizaciones sirve como escudo fiscal.

Esta cambiando largo por corto

Gastos financieros muy elevados
Rentabilidad
Mala rotación que influye a la rentabilidad

Inversión
La empresa no invierte solo amortiza

OPORTUNIDADES
AMENAZAS
Posición en el mercado, ventaja en márgenes.
Sector maduro, con alta competencia, estrategia de costes. Debe
Empresa con gran potencial de crecimiento si gestiona de forma
cuidar productividad y relación con proveedores adecuada su circulante
Los márgenes del sector se están reduciendo, puede afectar al Roi Empresa atractiva para inversores dado su rentabilidad ROE y politica
/ROE
de dividendos
Elevadas inversiones del sector en innovación, debe seguir con políticas
Posibilidad de alianzas
de inversión en activos productivos no solo terrenos y edificios
Efecto apalancamiento positivo, mejorará su ROE.
Perdida de autonomía financiera, elevada dependencia bancaria.
Perdida de confianza de los provedores

Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez

Recomendaciones
Áreas de mejora
• Mejora en la gestión del circulante
– Control del P.M.M
– Mejora de rotación de stock
– Reducción de existencias
– Reducción de proveedores/ negociación.

• Mejora en la estructura de su deuda

– Traspaso de deuda de corto a largo plazo
– Aumento de capitales propios o autofinanciación.
– Mejora de los coste de la deuda ( negociar Tipos)

• Medidas especiales
– Lease-Back.
– Estudio de pormenorizado de costes; control de inventarios, JIT etc...
– Gestión profesionalizada, etc...

Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez

 CONCLUSION

• Empresa con gran potencial, realizando una serie de pequeños

ajustes en su gestión del activo corriente y no corriente.
• Se mejoraría sustancialmente sus ratios y sobre todo sus
rentabilidades.

Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez

PREGUNTAS Y DUDAS

Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez 18

 www.unir.net
Finanzas en un Entorno Digital. Pr. Carlos Ramos Juarez