EL VALOR

CREACIÓN DE VALOR
• Una empresa crea valor cuando como resultado de sus
operaciones genera rendimientos superiores al mínimo
esperado por el accionista para justificar el riesgo asumido
en el negocio.
MAXIMIZACIÓN DEL VALOR
• Maximizar la creación de valor, se traduce en
• 1. Arrojar el mayor rendimiento posible sobre el capital
utilizado y
• 2. Convertirse en el negocio de mayor rentabilidad dentro
de un conjunto de alternativas que están sujetas a niveles
de riesgo similar.
 • Los accionistas (y
otros) invierten en la ETAPAS
compañía
1 DEL
PROCESO
• La compañía invierte DE
en un portafolio de INVERSIÓN
2 proyectos
Valor para el inversionista
• Se relaciona con el retorno requerido por los mercados de
capital y se refleja en el valor financiero otorgado por el
mercado a los títulos de la empresa.
 • Es el valor presente de los
retornos esperados de una
Valor para el combinación de las
accionista estrategias actuales y los
programas de inversión
futuros.
VALOR PARA EL ACCIONISTA
• Puede medirse a nivel global de la gestión de la empresa, a partir
de la rentabilidad económica o, más apropiadamente, desde la
óptica del accionista, por comparación de la rentabilidad financiera
con la rentabilidad mínima exigida por éste.
ALTERNATIVAS DE CREACIÓN DE VALOR
• Como se muestra en la figura 1, cualquier movimiento
estratégico por encima de la línea de rentabilidad – riesgo
crea valor para los accionistas
• Una posición por debajo de la línea destruye valor
existente.
• No es simplemente una cuestión de aumento de
beneficios o reducción del riesgo, sino el nivel de mayor
beneficio en comparación con la percepción creciente de
riesgo y viceversa.
ALTERNATIVAS DE CREACIÓN DE VALOR
• En la figura 1, cualquier estrategia que se mueve por
debajo de línea de rentabilidad – riesgo destruirá valor
para los accionistas.
• Por lo tanto, la estrategia A obviamente mejora el valor,
aumentando el retorno por mucho más que el perfil de
riesgo asociado.
ALTERNATIVAS DE CREACIÓN DE VALOR
• Del mismo modo, la estrategia B obviamente destruye
valor; aunque el rendimiento ha aumentado, el aumento
desproporcionado de riesgo mueve el valor por debajo de
la línea.
• (Para la estrategia B, los mercados podrían dejarse
engañar por un corto tiempo por el aumento de utilidades,
pero tan pronto como la naturaleza impulsora de riesgo de
los cambios de estrategia se note, caerán precios de las
acciones).
ALTERNATIVAS DE CREACIÓN DE VALOR
• La estrategia C en la figura 1 es interesante. Aunque es
obvio que debe agregar valor, por ser un movimiento 'por
encima de la línea', muchas personas tienen dificultad con
el concepto de una empresa que reduce deliberadamente
su rentabilidad y continúa agregando valor.
• Esta es una táctica perfectamente legítima y común, como
cuando una empresa compra una póliza de seguro. Está
reduciendo beneficios para protegerse contra el riesgo.
• T & N, una empresa internacional en el Reino Unido enfrentaba
demandas enormes por daños personales relacionados con su
negocio en la industria del asbesto.
• Asesores de la empresa estimaban que la responsabilidad no
cuantificada pendiente sobre la compañía estaba reduciendo su
capitalización de mercado hasta por £ 1 billón.
• En noviembre de 1996, con el fin de eliminar el riesgo y el
descuento de mercado, T & N adquirió una protección basada en
seguros sobre sus obligaciones por el asbesto. Esto le costó a la
compañía menos de £ 100 millones y tuvo el efecto de elevar la
capitalización de mercado de la compañía por más de 20% en el día
del anuncio, una subida de unos £ 170 millones
MECANISMOS DE CREACIÓN DE
VALOR
MECANISMO 1: Mejorar la eficiencia de los activos
actuales
• Aumentar el rendimiento de los activos sin invertir más.

• Aumentar el margen con el que se vende, aumentando

precios o reduciendo costos o haciendo ambas cosas a la
vez.

• Aumentar la rotación de los activos (fijos y circulantes) sin

incrementar las inversiones.
• Rotación del Inventario
• Costo de ventas / Inventarios
• Rotación de Cuentas por Cobrar (RCxC)
Ventas al crédito / Cuentas por Cobrar
• Rotación Activos Fijos (ROAf)
Ventas / Activos fijos
 MECANISMO 2:
Alcanzar un crecimiento rentable
MECANISMO 3: Racionalice y salga de negocios
que no rindan
• a) Liquide el capital no productivo

• b) Recorte la inversión en proyectos que no dan

recompensa
 OTRAS
MECANISMOS
• Reducir la carga
fiscal UAIDI

menos

CAPITAL x COSTO PROMEDIO DEL CAPITAL

EVA
 OTRAS
MECANISMOS
• Reducir los activos
manteniendo la UAIDI

UAIDI, para que se menos

pueda disminuir la CAPITAL x COSTO PROMEDIO DEL CAPITAL
financiación total =

EVA
• Reducir el tiempo de inventario
• Alquilar equipo productivo en lugar de comprarlo
• Reducir el plazo de cobro a clientes
• Reducir los saldos de tesorería
• Reducir el CPPC
UAIDI

menos

CAPITAL x COSTO PROMEDIO DEL CAPITAL

EVA