MERCADO MONETARIO

 RESPONSABILIDAD DE UNA UNIDAD

DE TESORERÍA CORPORATIVA
 ACTORES MERCADO MONETARIO
 INDICADORES MONETARIOS
 OBJETIVOS DE LA POLITICA
MONETARIA Y CANALES DE IMPACTO
 POLÍTICA MONETARIA DIRECTA vs
INDIRECTA.
RESPONSABILIDADES DE LA UNIDAD DE
MERCADO MONETARIO

 MANTENIMIENTO DEL NIVEL ADECUADO DE

LIQUIDEZ DE LA EMPRESA
 POSICIONAMIENTO Y FINANCIAMIENTO DE LA
CARTERA DE ACTIVOS DE ACUERDO A
ESTRATEGIA .
 INVERSION DE EXCEDENTES DE DINERO DE
ACUERDO AL CRITERIO DE MEJOR RENTABI LIDAD
PARA UN NIVEL DE RIESGO AUTORIZADO
 MANTENIMIENTO DE NIVELES DE RESERVAS
LEGALES-ESTATUTARIAS ADECUADAS
 MONITOREO DE LA EXPOSICION AL RIESGO
 MERCADO MONETARIO
 ACTORES
 BANCA COMERCIAL
 CORPORACIONES
 INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES
 BANCO CENTRAL
 INSTRUMENTOS DEL
MERCADO MONETARIO
 TITULOS CON VENCIMIENTOS
MENORES A UN AÑO
 PAPEL COMERCIAL CORPORATIVO
 CERTIFICADOS DE DEPOSITOS
 LETRAS DEL TESORO
 REPORTOS INTERBANCARIOS
CANALES DE TRASMISION DE
LA POLITICA MONETARIA
 Precio de los activos financieros
 (1) Riqueza y (2) Coste de los fondos
propios
 Crédito
 (1) Préstamo bancario y (2) Balance
 Tasa de interés
 Tipo de cambio
OBJETIVOS DE LA POLITICA
MONETARIA A CORTO Y MEDIANO
PLAZO
 ESTABILIDAD EN LOS PRECIOS DE
BIENES Y SERVICIOS
 INFLUENCIAR NIVELES ADECUADOS EN
LAS TASAS DE INTERES
 INFLUENCIAR NIVEL DE CRECIMIENTO
ECONOMICO.
Vias de transmission
De una PMonetaria autonoma Merc de Capitales
Inmobiliarios
Insumos Basicos

TASA INTERES EXPECTATIVAS

DE LARGO PLAZO INFLACIONARIAS

TASA DE COYUNTURA
CONDICIONES O BRECHA
CORTO
MONETARIAS INFLACION
PLAZO REAL VS
POTENCIAL

INSTRUMENTO
DE
TIPO DE
POLITICA CAMBIO
 INSTRUMENTOS DE POLITICA
MONETARIA

OBJETIVOS OBJETIVOS
OBJETIVOS
INSTRUMENTOS
INTERMEDIOS LARGO
OPERATIVOS
PLAZO

OMA TASA OVERNIGHT UN AGREGADO 1-INFLACION OBJETIVO

LINEAS COEFICIENTE MONETARIO 2-TIPO DE CAMBIO REAL
DE LIQUIDEZ DE ENCAJE ESTABLECE 3-CRECIMIENTO
MONETARIO
MARCO
DE POLITICA
INDICADORES MONETARIOS
 BASE MONETARIA

 DEPOSITOS BANCA COMERCIAL EN EL

BANCO CENTRAL (ENCAJE LEGALES)
 DEPOSITOS RESTO DEL SISTEMA
FINANCIERO (ENCAJES)
 DEPOSITOS ESPECIALES DEL PUBLICO
 MONEDAS Y BILLETES EN
CIRCULACION
LIQUIDEZ RESTRINGIDA (M1)
 M1 = BASE MONETARIA + CUENTAS
CORRIENTES
LIQUIDEZ MONETARIA (M2)
 M2 = M1 + AHORROS Y DEPOSITOS A
PLAZO
LIQUIDEZ AMPLIADA (M3)
 M3 = M2 + CEDULAS HIPOTECARIAS
LIQUIDEZ TOTAL (M4)
 M4 = M3 + BONOS DE LA DEUDA
PUBLICA.
 ESTRUCTURA BASICA DE UN BANCO
CENTRAL CONVENCIONAL

ACTIVOS PASIVOS
 ACTIVOS EXTERNOS  BASE MONETARIA
NETOS  CIRCULANTE EN OTRAS
 ACTIVO DOMESTICOS COPORACIONES
 CREDITO DOMESTICO DEPOSITARIAS
NETO  CIRCULANTE EN MANOS
 ACREENCIAS AL SECTOR DEL PUBLICO
PUBLICO  OBLIGACIONES A LOS
 ACREENCIAS A OTRAS BANCOS
CORPORACIONES
DEPOSITARIAS.
 OTRAS OBLIGACIONES AL
 ACREENCIAS HACIA RESTO DE LA ECONOMIA
OTROS SECTORE CLASIFICADA COMO
ECONOMICOS. AGREGADOS
 OTROS ITEMS MONETARIOS.
VARIABLES QUE EXPLICAN VARIACIONES
DE LA OFERTA MONETARIA
 EL BANCO CENTRAL PUEDE REDUCIR
LIQUIDEZ MEDIANTE:
 VENTA DE TITULOS (PORTAFOLIO DE
ACTIVOS O DE PASIVOS DE LA TESORERIA)
 AUMENTO DE REQUERMIENTOS DE ENCAJE.
 CIERRE DE LA VENTA DE LOS
REDESCUENTOS Y ANTICIPOS.
FACTORES QUE EXPLICAN
VARIACIONES EN LA BASE
MONETARIA
 SALDO NETO EN LAS RESERVAS
INTERNACIONALES.
 RESERVAS EXCEDENTARIAS DE LA BANCA
COMERCIAL.
 MOVIMIENTOS EN OPERACIONES DE MERCADO
ABIERTO DEL BANCO CENTRAL.
 SALDO NETO EN LA TESORERÍA NACIONAL
 MOVIMIENTO EN EL PATRIMONIO DEL BANCO.
BASE MONETARIA Y POSICIÓN
EXTERNA DE UN PAÍS.
BASE MONETARIA
I- BALANCE BANCO CENTRAL
ACTIVO PASIVO
EXTERNOS 1.000 BASE MONETARIA 2.500
INTERNOS 1.500 DEP. BCOS PRIVADOS 500
OTROS XXX EFECTIVO EN CIRC 2.000
OTROS XXX
II-BALANCE CONSOLIDADO SISTEMA FINANCIERO
ACTIVO M1
PASIVO
EFECTIVO = 2.000 DEPÓSITOS A VISTA 5.000
A LA VISTA + A PLAZO 10.000
CREDITOS =10.000 PATRIMONIO
SECTOR PRIVADO = 6.000 CAPITAL 2.000
SECTOR PÚBLICO = 4.000 M2
  
RELACIÓN ENTRE OFERTA MONETARIA Y
CAMBIO EN LAS RESERVAS

 CAMBIO EN
PASIVOS = CAMBIO EN ACTIVOS + CAMBIO EN ACTIVOS
(BM) NETOS EXTERNOS NETOS DOMÉSTICOS
(ELEMENTO RESIDUAL)
∆BM = ∆NFA + ∆NDAcb

 PERO M1 = m BM
 POR TANTO ∆M1 = m ∆BM


∆M1 = m ∆(NFA + NDA)

M1= BM * MULTIPLICADOR
FACTORES QUE EXPLICAN
VARIACIONES EN LA BASE
MONETARIA
 SALDO NETO EN LAS RESERVAS
INTERNACIONALES.
 RESERVAS EXCEDENTARIAS DE LA BANCA
COMERCIAL
 MOVIMIENTOS EN OPERACIONES DE
MERCADO ABIERTO DEL BANCO CENTRAL.
 SALDO NETO EN LA TESORERÍA NACIONAL
 MOVIMIENTO EN EL PATRIMONIO DEL
BANCO
IMPACTO DE LA VARIACION DE LA
LIQUIDEZ EN LAS EXPECTATIVAS
INFLACIONARIAS Y DEMANDA DE
FONDOS.
 VARIACION EN LA BASE MONETARIA
 DEMANDA DEL DINERO
 VARIACION EN LA OFERTA MONETARIA M2
IMPACTAN A
 NIVELES DE PRECIOS
 EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN
 TASAS DE INTERESES NOMINALES
LA FUNCIÓN DE DEMANDA DEL DINERO
Y LA ECUACIÓN CUANTITATIVA
 DINERO EN CIRCULACIÓN * VELOCIDAD DE
CIRCULACIÓN
 PRECIO * TRANSACCIONES
 MV = PT
 Md REAL COMO PROPORCIÓN DEL INGRESO
 Md/P=kY POR INGRESO REAL
 V= 1/k
 Md V = PY
DE MV = PY SE INFIERE
 %  M+%  V = %  P+%  Y
 SI  V ES =0, +  Y= 0 ENTONCES
 %M %  P HAY CAUSALIDAD.

 LA AUTORIDAD MONETARIA EN ÚLTIMO CASO

CONTROLA EL NIVEL DE PRECIOS A TRAVÉS DE LA
OFERTA MONETARIA.
 SI M ES ESTABLE LOS PRECIOS SE MANTENDRÁN

ESTABLES.
 SI EL BANCO CENTRAL INCREMENTA RAPIDAMENTE LA

CANTIDAD DE DINERO Y EL NIVEL DE CRÉDITO , EL

NIVEL DE PRECIOS TENDERÁ A AUMENTAR AUNQUE
CON REZAGOS.
 FACTORES QUE CONDICIONAN LA
CANTIDAD DE NUEVO CREDITO
DEMANDADO Y OFERTADO
Variables DEMANDA DE CREDITO OFERTA DE CREDITO

Nivel de Precio >0 >0

Ingreso Real >0 >0

Tasa de Interés y Costo de <0 >0

Capital
Tasa de Inflación >0 <0
Esperada/Proyectada

Déficit >0 <0

Sector Público
CONSIDERACIONES GENERALES
SOBRE POLITICA MONETARIA
 EL DISEÑO DE LA POLITICA MONETARIA
ESTA DADA EN FUNCION A:
 ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO

 IMPACTO ESPERADO EN LOS NIVELES DE

 TASA DE INTERES
 TASA DE CAMBIO
 EXPECTATIVAS DE INFLACION
EFECTO VIA TASAS DE INTERESES
 SE INDUCEN LAS DECISIONES DE
INVERSION, CONSUMO Y AHORROS POR LOS
NIVELES ADECUADOS DE TASAS ACTIVAS Y
PASIVAS DIRIGIDAS VÍA:
 OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO PARA
“MODELAR CURVAS DE RENDIMIENTO”
 TASA PARA DESCUENTO Y ANTICIPOS
 STABLECIMIENTO DE NIVEL DE ENCAJE LEGAL
INSTRUMENTO DE GESTION MONETARIA
A CORTO Y MEDIANO PLAZO:
REGLA DE TAYLOR

DONDE:
R= Tasa de fondos federales deseada
r= Tasa de interes real (nominal menos inflacion
esperada) segun la senda crecimiento estable = 2%
π = Tasa de inflacion y π* inflacion objetivo= 2 %
Y = Ingreso real
Y* Ingreso potencial segun el estado de creicmeinto estable de
largo plazo
α=coeficiente de sensibilidad = 0,5
Β=coeficente de sensibilidad = 0,5
A PARTIR
DE ABRIL
2022
CURVAS DE RENDIMIENTOS

CONCEPTO
PROPOSITO
UTILIDAD.
CONCEPTO
 ES UN INSTRUMENTO GRAFICO QUE
ESTRATIFICA LOS INSTRUMENTOS
FINANCIEROS DE ACUERDO AL RIESGO
 PARTE DEL PRINCIPIO DE
PROPORCIONALIDAD ENTRE EL
RIESGO Y RENDIMIENTO OBTENIDO.
PROPOSITO DE LA CURVA DE
RENDIMIENTO
 ES UN INSTURMENTO QUE INFORMA AL
MERCADO SOBRE LA PERCPECION DE
COMO ESTE VASLORA LOS
INSTRUMENTOS, SEGUN SU VENCIMIENTO.
 ES UN MECAMISMO QUE PERMITE
VALORAR ADECUADAMENTE UN
INSTRUMENTO SEGUN SU RIESGO
RELATIVO.
 UTILIDAD.
 IDENTIFICA DESALINEACIONES QUE DAN PISTAS ACERCA
DE LAS EXPECTATIVAS DEL MERCADO SOBRE EL
DESEMPENO FUTURO DE LA INFLACION Y LA POLITICA
MONETARIA.
 INDICAN CUALES INSTRUMENTOS SON SUSCEPTIBLES A
ASUMIR POSICIONES CORTAS O LARGAS U OPERACIONES
DE ARBITRAJE.
 HERRAMIENTA BASICA DE ANALISIS PARA LA GESTION
DE LIQUIDEZ , RIESGO Y POSICIONAMIENTO EN ACTIVOS
EN EL MANEJO DE LA TESORERIA (GAP REPORTS).DE
BANCA E INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES NO
BANCARIOS.
CURVAS DE RENDIMIENTO
6
5,9
5,8
5,7
5,6
5,5
EURODEPOSITOS
5,4 PAPEL COMERCIAL
5,3 CD NEGOCIABLES

5,2
5,1
30D 60D 90D 180D
EURODEPOSITOS

6 22-04
5,9
21-04
5,8
5,7 UN MES
5,6
5,5 UN AÑO
5,4
5,3
5,2
5,1
5
30D 60D 90D 180D
 OTRAS FORMAS DE LA CURVA
DE RENDIMIENTO

PENDIENTE NEGATIVA CURVA PLANA

 ESTRUCTURA BASICA DE UN REPORTE
DE GESTION DE LIQUIDEZ Y RIESGO.
PLAZO ACTIVOS RENIDMIENTO PASIVO RENDI BRECHA X
S PLAZO
(A-P)
O/N
<7 DIAS
7 <15
DIAS
15<30
30<60
60<90
TOTAL TASA TOTAL RENDI BRECHA TOTAL
ACTIVOS PROMEDIO PASIVO PONDERA POR PLAZO
PONDERADA S DO
Curvas de rendimiento diferenciado
bonos a 10, anos, 5 anos y 6 meses
tesoreria USA ano 2020
Misma curva diferenciada a Mayo 24
2022.

Crisis financière

Crisis del Covid

Aumento de la
liquidez
Contrastando rendimientos
Con tasa Fed funds
EFECTO RIQUEZA
 LOS CAMBIOS EN LAS TASAS DE INTERESES
PRODUCEN VARIACIONES EN LOS PRECIOS
DE ACTIVOS REALES Y FINANCIEROS QUE
INFLUYEN EN EL PATRON DE CONSUMO ,
PROPENSIDAD A APALANCARSE Y EL DESEO
DE PRESTAR.
EFECTO INGRESO
 BAJAS EN LAS TASAS DE INTERES INCENTIVARÁN LA
DEMANDA DEL CREDITO Y AQUELLOS ACTORES CON
POSICIONES DEUDORAS NETAS
 BAJAS DE TASA DE INTERESES INCREMENTAN LAS
VALUACIONES DE CARTERAS DE RENTA FIJA Y
VARIABLE INCENTIVANDO EL APALANCAMIENTO.
 SUBIDAS EN LAS TASAS DE INTERESES BENEFICIA A
LOS ACTORES CON POSICIONES NETAS ACREEDORAS A
CORTO PLAZO.
 SUBIDAS EN LOS NIVELES DE TASAS DE INTERESES
HACE BAJAR LA VALORACION DE LA CARTERA DE
ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA FIJA Y VARIABLE,
RESTRINGIENDO LA DEMANDA DE CREDITOS NUEVOS.
EFECTOS VIA DISPONIBILIDAD DEL
CREDITO
 CONTROLES AL CREDITO BANCARIO
 LIMITACION A LOS NIVELES DE TASAS DE
INTERESES
 LIMITACIONES CUANTITATIVAS
 IMPOSICIONES DE CARTERAS MINIMAS PARA
SECTORES
 PROBLEMAS QUE SURGEN DE ESTAS POLITICAS
 SELECCIÓN ADVERSA
 RIESGO MORAL
 CREDIBILIDAD
ESTRUCTURA FINANCIERA
Y POLITICA MONETARIA
 ASPECTOS:
 ELEMENTOS RELACIONADOS CON EL SISTEMA BANCARIO
 COMPETENCIA DEL SISTEMA BANCARIO

 CONCENTRACIÓN DE LOS ACTORES MÁS

IMPORTANTES EN ACTIVOS, DEPÓSITOS, ETC)

 NIVEL DE LIQUIDEZ EXCEDENTE

 PLAZO DE REVISION DE LAS TASAS DE INTERES

 ELEMENTOS ASOCIADOS A LA POSICION DE LOS

AGENTES ECONOMICOS
 SALDO FINANCIERO NETO DE LOS AGENTES

 GRADO DE INTERMEDIACION

 ALTERNATIVAS NO BANCARIAS

 FORMA DE EVALUACION DEL RIESGO CREDITO

POLITICA MONETARIA Y REGIMEN
CAMBIARIO
 TASA CAMBIO FIJAS vs TASA DE CAMBIO
FLEXIBLE
 NIVEL DE MOVILIDAD DEL CAPITAL
 GRADO DE SUSTITUIBILIDAD DE LOS
ACTIVOS LOCALES vs EXTERNOS.
 POLITICAS DE INTERVENCION MONETARIA
 ESTIMULOS EXOGENOS
VIA TIPO DE CAMBIO

 EN MERCADO DE CAMBIO FLEXIBLE O SEMI

FLEXIBLE, LAS TASA DE INTERESES DOMES
TICAS NOMINALES Y REALES INFLUYEN EN
LOS PROCESOS DE FORMACION DE PRECIOS
 ATRAVES DE LA VARIACION DE LA DEMANDA
AGREGADA.
 POR MEJORAS DE LA COMPETITIVIDAD
INTERNACIONAL ASEGURANDO UN TIPO DE
CAMBIO REAL APROPIADO.
VIA TIPO DE CAMBIO

 INFLUYE EN LAS DECISIONES DE INVERTIR

Y AHORRAR
 COMPARANDO LOS NIVELES DE TASA DE
RENTABILIDAD NOMINAL Y REAL
 EFECTO RIQUEZA
 DEPENDE DE LA POSICION NETA EN MONEDA
EXTRANJERA DE LOS ACTORES EN EL SISTEMA
 POTENCIA RELATIVA DE LAS POLITICAS
FISCAL Y MONETARIA
ASUMIENDO APERTURA EN LA CUENTA
CAPITAL DE LA BALANZA DE PAGOS

POLITICAS TASA CAMBIO TASA CAMBIO

FIJA FLEXIBLE
POLITICA MÁS EFECTIVA INEFECTIVA
FISCAL
POLITICA INEFECTIVA MÁS EFECTIVA
MONETARIA
 INSTRUMENTOS DE POLÍTICA
MONETARIA DIRECTA (BALANCE DEL BC)
vs INDIRECTA (MERCADO DE
CAPITALES)

 POLITICA DE CONTROL MONETARIO

DIRECTO
 ENCAJE LEGAL
 REDESCUENTO
 DEPÓSITOS DEL SECTOR PÚBLICO
 CONTROLES A LAS TASAS DE INTERESES
 CUPOS CREDITICIOS
 PROVISIONES DE LIQUIDEZ ESTATUTARIAS
 CRÉDITOS DIRIGIDOS HACIA SECTORES
ECONÓMICOS PREDETERMINADOS.
 CARACTERÍSTICAS
GENERALES
 VENTAJAS:
 INSTRUMENTOS ADECUADOS PARA SISTEMNAS MONETARIOS
RUDIMENTARIOS EN FASE INICIAL DE DESARROLLO
 PERMITE DISTRIBUIR EL CRÉDITO A SECTORES DE LA
ECONOMÍA QUE NO TIENEN MEJORES CANALES DE
FINANCIAMIENTO.
 DESVENTAJAS:
 DISCRECIONALIDAD DE LAS AUTORIDADES.
 SUBSIDIA Y PROTEGE A LOS MÁS INEFICIENTES
 UN SISTEMA DE CONTROLES SOCIALMENTE COSTOSO.
 LENTO EN REACCIONAR.
 DISTRIBUYE RECURSOS DE MANERA INEFICIENTE
 DESINTERMEDIACION, INFORMALIZACION Y CORRUPCIÓN
INSTRUMENTOS DE POLÍTICA
MONETARIA INDIRECTA
 SUBASTA CREDITICIA
 VENTAS AL MERCADO ABIERTO DE
EMISIONES PRIMARIAS DE TÍTULOS DEL
BANCO CENTRAL O DE LA TESORERÍA
 REPORTOS
 OPERACIONES ABIERTAS EN EL MERCADO
CAMBIARIO (SWAPS , COMPRAS Y VENTAS)
 CARACTERÍSTICAS
GENERALES
 VENTAJAS:
 TRANSMITEN EFICIENTEMENTE LA INFORMACIÓN DE LOS
AGENTES DEMANDANTES Y OFERENTES
 FIJA RAPIDAMENTE LOS PRECIOS Y RENDIMIENTOS
ADECUADOS A LAS EXPECTATIVAS DE LOS AGENTES
FINANCIEROS.
 REQUERIMIENTOS/RETOS:
 REQUIERE TRANSFORMACION DE LA ESTRUCTURA
INSTITUCIONAL.
 REQUIERE UNOS NIVELES DE COMPLEJIDAD PRODUCTIVA Y
UNA ESCALA MINIMA PARA FUNCIONAR ADECUADAMENTE.
REQUERIMIENTOS PARA LA TRANSICIÓN
A UN SISTEMA DE POLÍTICA MONETARIA
INDIRECTA
 MERCADOS FINANCIEROS COMPETITIVOS
 POLÍTICAS MACROECONÓMICAS ESTABLES
 ESTRUCTURA LEGAL Y REGULATORIA
ADECUADA
 CREDIBILIDAD DE LAS AUTORIDADES
MONETARIAS Y FISCALES
 MECANISMOS DE COMPENSACIÓN Y
TRANSFERENCIA EFICIENTES Y SEGUROS.