CURSO FINANZAS CORPORATIVAS II

DOCENTE : Dr. WILLIAM OJEDA PEREDA

ESCUELA : CONTABILIDAD / FEC - UNASAM
CICLO : VIII
“β” y
TEMA : EL COEFICIENTE DE VOLATILIDAD BETA
El modelo “CAPM” (CAPITAL ASSET PRICING MODEL)

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 EL COEFICIENTE DE VOLATILIDAD β

Indica cuanto varía el rendimiento de dicho activo en función de las variaciones producidas en
el rendimiento del mercado en el que aquél se negocia.

Es decir, es una relación entre los niveles de riesgo de cada valor y el riesgo del
mercado en el que cotiza. se denomina coeficiente beta “β”.

Las carteras de activos también tienen su beta (βi) con relación a la parte del presupuesto
invertido en ellos (Xi). Esto se puede expresar de la siguiente forma:

βp = X1β1 + X2β2 + ... + Xnβn

A través del modelo CAPM se puede calcular del costo de oportunidad del capital de un activo.

El rendimiento de cualquier activo se descompone en dos partes, un rendimiento sin riesgo y

una prima de riesgo.

ri = rf + βi [rm – rf]

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 EL COEFICIENTE DE VOLATILIDAD β

BETA DE UN ACTIVO
El coeficiente Beta sirve para evaluar el riesgo sistémico de un activo
en el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model), “El Modelo de
Valoración del Precio de los Activos Financieros” este modelo calcula
la rentabilidad requerida de un activo con riesgo en función de varios
parámetros.
El indicador Beta relaciona la volatilidad de un activo, del mercado y
la correlación de activo y mercado.
Es decir, en términos estadísticos relaciona la covarianza del activo,
con el mercado, con la varianza del mercado.

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 EL COEFICIENTE DE VOLATILIDAD β

• Si Beta (un activo) es mayor que 1,

tiene mayor riesgo sistémico que el
mercado, el activo sería más volátil.
• Si Beta (un activo) es menor que 1,
tiene menor riesgo sistémico que el
mercado, el activo seria menos
volátil.
• Si Beta (un activo) es negativo, tiene
una relación es inversa. Es decir,
que la rentabilidad del activo
aumentará cuando caiga la del
mercado y viceversa.
Por ejemplo si:
Un valor de Beta 1,75 es 75% más
volátil que el mercado.
Un valor de Beta 0,7 sería 30 % menos
volátil que el mercado.
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 EL COEFICIENTE DE VOLATILIDAD β

El Coeficiente Beta
Los inversionistas, por lo general clasifican las distintas posibilidades de inversión según su riesgo.
El riesgo se puede definir como una amplia posibilidad de fuertes oscilaciones en la valoración de un activo.
Todo activo lleva consigo un riesgo que a su vez tiene dos componentes:
(1) Riesgo Sistemático, llamado también riesgo no diversificable, no eliminable, base o de mercado,
(2) Riesgo no Sistemático, llamado también riesgo diversificable, eliminable, único, propio o específico.

Riesgo Sistemático o riesgo de mercado (riesgo Riesgo No Sistemático o riesgo

no diversificable), no eliminable diversificable, eliminable, único, propio o
específico.

Se conoce como riesgo de mercado y está asociado con

El segundo, el riesgo no sistemático, se debe a
los cambios en la ECONOMÍA a causa de factores
factores propios o internos de la EMPRESA o
internos o externos. Este tipo de riesgos no se puede
entidad es único para ella y es independiente
compensar con la adquisición de una cierta diversidad
de los factores económicos, políticos o sociales,
de acciones porque todas están en las mismas
condiciones, en ese sentido se trata de un riesgo no a estos se asocian los cambios tecnológicos,
competencia, huelgas.
diversificable.

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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA

1. Modelo de Valoración de Activos (CAPM = Capital Asset Pricing Model)

El Modelo de Valoración de Activos (CAPM) es una de las
investigaciones más importantes en el campo de las finanzas; en el
año de 1990, el teórico William Sharpe fue acreedor de un premio
Nobel de economía por sus contribuciones para dicho modelo (en
los años 1961, 1964).

El Modelo de Valoración de Activos (CAPM) se define como el

modelo que permite medir el riesgo y el rendimiento de un activo
perteneciente a un portafolio negociado en condiciones de
equilibrio de mercado.

La condición de equilibrio de mercado, cuando la oferta es igual a

la demanda.

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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA
Uno de los grandes aportes al desarrollo de las
finanzas ha sido sin duda la formulación la Teoría del
Portafolio por Harry Markowitz [1952,1959], fuente
para la elaboración posterior de modelos que ha
tratado de explicar y predecir el funcionamiento del
mercado de capitales.

Uno de esos modelos es Capital Asset Pricing Model

“CAPM” desarrollado, entre otros, por William F.
Sharpe [1963].

En las Finanzas se consideran a Harry Markowitz y

William F. Sharpe como los padres de la Teoría del
Portafolio y del CAPM, sin embargo Sharpe no fue el
único y tal vez no el primero- que desarrolló el modelo
CAPM. Sin embargo, la estrecha vinculación que
existe entre la Teoría del Portafolio y el CAPM, se
refleja en vinculación similar entre Sharpe y su más
destacado mentor, que se refleja en el siguiente texto
escrito por Markowitz:

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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA

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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA
El Modelo de Markowitz
1. Markowitz desarrolla su modelo sobre la base del comportamiento racional
del inversor; es decir el inversor desea la rentabilidad y rechaza el riesgo.
2. El Modelo de Cartera de Markowitz se conoce también como “MODELO DE
VARIANZA MINIMA”
3. Se basa en el Principio de la Diversificación de Activos, tomando en cuenta la
“Relación Riesgo Rendimiento”
4. Es una Teoría Subjetiva porque estudia las “Decisiones del Inversionista
Individual” cuyo propósito final es construir una “Cartera Eficiente”
5. Esta “Cartera Eficiente” es resultado de un proceso racional que minimiza el
riesgo con el mayor rendimiento posible (maximiza el rendimiento)

CONCEPTO DE CARTERA EFICIENTE:

“Una cartera eficiente es aquella que ofrece al inversionista la mayor tasa

esperada de rendimiento con el menor nivel de riesgo”.

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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA
El Modelo de Markowitz

SUPUESTOS

1. El Supuesto Principal : “TEOREMA DEL MERCADO EFICIENTE”

2. Existe información plena, en todo sentidos: noticias, situación
fundamental de las empresas, precios, etc.
3. Básicamente se conocen rendimientos esperados y riesgos
(volatilidades) de los activos financieros, así como sus correlaciones
4. Los rendimientos siguen una distribución “Normal” cuya Media es el
“Rendimiento Esperado” y cuya Varianza o Desviación estándar es la
medida del Riesgo o “Volatilidad” del Activo
5. El propósito final es “minimizar” y tender a controlar el riesgo de un
proceso de inversión, en un Horizonte de mediano y largo plazos, se
refiere a la Gestión de Carteras.

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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA
El Modelo de Markowitz

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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA

El Modelo de Markowitz

La Frontera Eficiente:
La combinación de activos
riesgosos, representa una
curva de compensación entre
ellos. Esta curva delimita la
“FRONTERA EFICIENTE” que
se define como el conjunto de
carteras de activos riesgosos
que ofrecen la máxima tasa
esperada de rendimiento para
cualquier desviación estándar.

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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA

El Modelo de Markowitz

Para determinar la cartera óptima de un inversor en particular

necesitaremos especificar sus curvas de indiferencia entre el
rendimiento y el riesgo asociado, cuya forma dependerá de su
función de utilidad y ésta será, naturalmente, distinta para cada
inversor.
Las curvas de indiferencia son funciones geométricas
que describen todas las combinaciones posibles de las
cantidades de dos bienes, en este caso dos activos, que le
proporcionan al consumidor el mismo nivel de utilidad o
satisfacción.
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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA

El Modelo de Markowitz
EXISTEN TRES POSICIONES HACÍA EL RIESGO:

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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA

El Modelo de Markowitz

La frontera eficiente (conjunto de carteras que

proporcionan el máximo rendimiento y soportan el
riesgo mínimo)

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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA

El Modelo de Markowitz
Para un conjunto de Títulos habrá muchas combinaciones que diluyan el riesgo pero no maximicen la
rentabilidad del Portafolio, y viceversa (La optimización del Portafolio requiere encontrar aquellas
combinaciones de participaciones (xi) de títulos que a una rentabilidad requerida que minimicen su riesgo
(βp) y que a un riesgo permitido maximicen su rentabilidad (Rp).

FRONTERA EFICIENTE Y CREACION DE PORTAFOLIOS CON DIFERENNTES COMBINACIONES DE ACCIONES

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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA
El Modelo de Markowitz
La frontera eficiente será igual para todos los inversores, en cambio la cartera óptima será distinta para cada inversor.
Principales aportaciones:
Basado en la teoría microeconómica de elección
del consumidor bajo incertidumbre, Markowitz
logra sintetizar la distribución de probabilidad de
cada activo que conforma la cartera en dos
estadísticos descriptivos: la MEDIA y la VARIANZA.
De esta forma, el modelo de Markowitz permite
identificar la mejor relación rentabilidad-riesgo de
dos o más activos de una cartera.
Otro aspecto importante del trabajo de Markowitz
que no es el riesgo de un título lo que debe
importar al inversor sino la contribución del título
hace al riesgo de la cartera. Esto es su covarianza
de los títulos que componen la cartera. Es decir, el
riesgo de una cartera depende de la covarianza de
los activos que la componen y no del riesgo
promedio de los mismos.
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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA
El Modelo de Markowitz

El inversor se convierte en PRESTAMISTA si la cartera que elige se encuentra en la recta. “Rf-M”,

si la cartera elegida, sobre la recta. ”M-M”, su posición es la de PRESTATARIO.
Si es PRESTAMISTA, una porción de su dinero es prestada a la tasa libre de riesgo y el resto es invertida en el portafolio M.
Si el INVERSOR es PRESTATARIO va a tomar dinero prestado a la tasa libre de riesgo y lo va a invertir en el portafolio M.

PRESTAMISTA (ENTIDAD FINANCIERA) / PRESTATARIO (CLIENTE)

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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA
El Modelo de Markowitz

La Recta RfMS es conocida con el nombre The

Capital Market Line (CML), todas las carteras
sobre la recta CML son preferidas a las carteras
sobre la recta AMB, debido a que las mismas
tienen un retorno esperado mayor para cada
nivel de riesgo dado.
Esto se da en todas las carteras excepto la cartera
de mercado M, que es el punto de tangencia entre
la frontera eficiente de Markowitz y la recta CML.
Todos los inversores podrán ubicarse en
cualquier punto de la recta combinando la
cartera de mercado y prestando o tomando
prestado a la tasa libre de riesgo. Una vez
encontrada la recta de mercado los inversores
podrán satisfacer las preferencias en cuanto a
riesgo utilizando

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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA

El Modelo de Markowitz
La Frontera Eficiente:
La combinación de activos
riesgosos, representa una
curva de compensación
entre ellos. Esta curva
delimita la “FRONTERA
EFICIENTE” que se define
como “conjunto de carteras
de activos riesgosos que
ofrecen la máxima tasa
esperada de rendimiento
para cualquier desviación
estándar”.
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 MODELOS PARA LA ESTIMACION DEL COEFICIENTE BETA

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