PRINCIPALES APORTES SOBRE EL RIESGO FINANCIERO

Por: Zelene Rodriguez Peredo

X Sem. Administración de Negocios Internacionales
Universidad Libre
05/09/2023
Profesor: José Espinoza

En el siguiente informe, se hará una descripción sintética de los principales aportes teóricos
respecto al riesgo financiero como parte inherente de la gestión financiera y la toma de
decisiones. Comprenderlo y gestionarlo adecuadamente, es esencial para lograr objetivos
financieros, proteger el patrimonio y mantener una estabilidad económica a nivel individual
o empresarial.

Saber acerca del riesgo financiero es fundamental por varias razones: Tomar decisiones
financieras informadas, desde la elección de inversiones hasta la gestión de deudas; para
construir carteras de inversión equilibradas y diversificadas que se ajusten a metas y
necesidades financieras; comprender cómo se evalúa y se mide el riesgo financiero ayuda a
los inversores a evitar inversiones excesivamente arriesgadas que podrían resultar en
pérdidas significativas; en la planificación financiera personal o empresarial, la gestión del
riesgo es esencial para asegurarse de que se puedan cumplir los objetivos financieros a
largo plazo; a nivel macroeconómico, una comprensión sólida del riesgo financiero es
importante para la resiliencia económica; Y para el desarrollo de productos financieros y
soluciones innovadoras.

En esta descripción sintética, se conocerá los aportes de Tobin, Merton, Modigliani, Miller,
Sharpe, Markowitz, Scholes, y los acuerdos de Basilea.

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Tobin, contribuyó a la comprensión de cómo se relacionan la liquidez y la aversión al
riesgo en las decisiones financieras con la política monetaria y el riesgo financiero en la
economía. Tobi,. plantea la "teoría de la preferencia por la liquidez” y el concepto de "la
tasa de interés natural". En la primera, sugiere que los inversores tienen una preferencia por
mantener activos líquidos (como dinero en efectivo) en lugar de activos menos líquidos
(como acciones o bonos) debido a la aversión al riesgo. Esto significa que, en general, los
inversores están dispuestos a aceptar retornos más bajos en sus inversiones si estas son
líquidas y ofrecen una mayor seguridad. En la segunda, que es la tasa de interés que
equilibra la oferta y la demanda de dinero en una economía. Esta tasa de interés natural se
utiliza para evaluar la política monetaria y su impacto en la economía, incluyendo el riesgo
financiero.

El teórico Franco Modigliani se centró en varios aspectos relacionados con el riesgo

financiero y la valoración de activos, junto con Merton Miller, desarrolló el famoso
teorema de Modigliani-Miller, que establece que, en un mundo sin impuestos, costos de
quiebra y asimetría de información, la estructura de capital de una empresa (la proporción
de deuda y capital propio) no afecta su valor. Esta teoría sugiere que, en condiciones
ideales, el riesgo financiero de una empresa no depende de su estructura de capital.

Modigliani también propuso otras más teorías, como la teoría de la irrelevancia de los
dividendos, en la que se expone que la política de dividendos de una empresa no afecta su
valor total. Los inversores pueden crear su propio flujo de efectivo a partir de dividendos o
vendiendo acciones, por lo que la elección de una empresa de pagar o retener dividendos no
debería influir en el riesgo financiero percibido por los inversores. También, desarrolló el
concepto de que las empresas y los individuos deben adaptar sus decisiones financieras a lo
largo de su ciclo de vida. Esto significa que las personas y las empresas deben considerar
sus necesidades financieras a corto y largo plazo, a la que Modigliani llamó Modelo de
ciclos de vida financiero.

Así mismo contribuyó a la idea de que los precios de los activos financieros reflejan toda la
información disponible en el mercado. Esta hipótesis tiene implicaciones para la valoración

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de activos y la gestión del riesgo. En general, Franco Modigliani realizó importantes
contribuciones a la teoría financiera, que tienen implicaciones para la comprensión y
gestión del riesgo financiero.

Por su parte, Merton Miller es conocido por su trabajo en el Teorema de Modigliani-Miller,

que sugiere que, bajo ciertas condiciones ideales, la estructura de capital de una empresa no
afecta su riesgo financiero. Sin embargo, en la práctica, otros factores pueden influir en la
percepción del riesgo financiero de una empresa.

El economista y ganador del Premio Nobel en Economía en 1990, Harry Markowitz

pionero en la teoría moderna de carteras, la "Teoría de la Cartera de Markowitz”, que está
estrechamente relacionada con la gestión del riesgo financiero, ha tenido un impacto
profundo en la toma de decisiones de inversión y gestión del riesgo en las finanzas. Esta
teoría se centra en cómo los inversores pueden construir carteras de activos que les
permitan alcanzar un nivel deseado de rendimiento y, al mismo tiempo, minimizar el
riesgo; introdujo el concepto de diversificación, que sugiere que los inversores pueden
reducir el riesgo al mantener una cartera de activos que no estén perfectamente
correlacionados entre sí. Al combinar activos con correlaciones negativas o bajas, los
inversores pueden reducir la volatilidad y el riesgo total de su cartera. Markowitz abogó por
una evaluación más sofisticada del riesgo, el cual debe medirse en términos de la
variabilidad conjunta de los rendimientos de los activos en una cartera.

Markowitz ha llevado al desarrollo de herramientas como la "línea de mercado de capital" y

la "frontera de carteras eficientes", que ayudan a los inversores a identificar carteras
óptimas.

Continuando con William Sharpe, desarrolló del modelo CAPM (Modelo de Valoración de
Activos de Capital) el cual establece una relación entre el riesgo y el rendimiento de un
activo financiero o una cartera de activos. Este modelo implica que el riesgo de un activo o
cartera se mide en función de su beta. Cuanto mayor sea la beta, mayor será la sensibilidad
del activo o cartera a las fluctuaciones del mercado y, por lo tanto, mayor será su riesgo. El

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riesgo específico (no sistémico) se elimina en el modelo CAPM a través de la
diversificación de la cartera. Se calcula así:
E(Ri)=Rf+βi⋅(E(Rm)−Rf)
E(Ri) es el rendimiento esperado del activo o cartera
Rf es la tasa de libre riesgo
βi es la beta del activo, que mide su sensibilidad en relación con el mercado en general.
E(Rm) es el rendimiento esperado del mercado

Robert C. Merton, laureados con el Premio Nobel en Economía en 1997 por su trabajo
pionero en esta área, ha hecho importantes contribuciones a la comprensión y gestión del
riesgo financiero, presentó junto con Fischer Black y Myron Scholes el Modelo Black-
Shcoles-Merton, para valorar opciones financieras. Este modelo proporcionó una forma
revolucionaria de entender y gestionar el riesgo en los mercados financieros al calcular el
valor de las opciones y, por lo tanto, permitir a los inversores tomar decisiones más
informadas.

Ésta teoría proporcionó una metodología precisa y revolucionaria para valorar opciones
financieras y derivados en los mercados. El modelo se utiliza para calcular el precio justo
de las opciones, teniendo en cuenta factores como el precio actual del activo subyacente, el
precio de ejercicio, la volatilidad del activo y el tiempo hasta la expiración.

Merton desarrolló enfoques para la gestión de riesgos en carteras de inversión, que se basan
en la diversificación y la asignación de activos. Posteriormente, ha trabajado en la teoría del
modelo de valoración de activos, fundamental para la comprensión de la gestión del riesgo
financiero, que se relaciona con la valoración de activos financieros en función de sus
flujos de efectivo esperados y el riesgo asociado.

En relación a Myron Scholes, conocido por su contribución al desarrollo del Modelo Black-
Scholes, se puede decir que particularmente contribuyó en la formulación matemática del
modelo. Es importante destacar que éste se basa en ciertas suposiciones simplificadoras,

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como la eficiencia de los mercados, la constante volatilidad y la falta de costos de
transacción, que pueden no reflejar completamente la realidad de los mercados financiero.

Finalmente, se aborda en este informe los Acuerdos de Basilea, un conjunto de normativas

y estándares internacionales establecidos por el Comité de Basilea sobre Supervisión
Bancaria (BCBS) compuesto por bancos centrales y autoridades regulatorias de diferentes
países. Estos acuerdos tienen como objetivo principal abordar el riesgo financiero en el
sistema bancario internacional y mejorar la solidez y la estabilidad de los bancos, con un
enfoque en la adecuación del capital, la gestión del riesgo crediticio, operativo y de
mercado, así como la liquidez y el apalancamiento. A continuación, sus actualizaciones
más represnetativas:

Basilea I 1988 – Este acuerdo introdujo el concepto de los "Requisitos de Capital Mínimo"
para los bancos. Estableció que los bancos debían mantener un cierto porcentaje de su
capital en relación con sus activos ponderados por riesgo.

Basilea II 2004 - introdujo un marco más sofisticado para la gestión del riesgo financiero.
Se dividió el riesgo en tres categorías principales: riesgo de crédito, riesgo operativo y
riesgo de mercado. Además, se permitió a los bancos utilizar modelos internos para calcular
sus requerimientos de capital basados en el riesgo de crédito. Esto hizo que la gestión del
riesgo fuera más precisa y adaptable a la situación específica de cada banco.

Basilea III 2010 - Este acuerdo se implementó en respuesta a la crisis financiera global de
2008. Introdujo medidas más estrictas en términos de capital y liquidez. Se aumentaron los
requisitos de capital mínimo y se establecieron estándares más rigurosos para la liquidez y
el apalancamiento. Además, se introdujo un enfoque contra cíclico para la gestión del
riesgo y se reforzaron las regulaciones de mercado y operativas.

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