Michell & Cia. S.

INTEGRANTES
• ANGELA PAMELA MEDINA HUAROC
• CHRISTIE GRACE CHAVEZ TORO
• RENZO LOLI OLIVA
• PAUL JURADO KANASHIRO
• JEANCARLO JOSE GONZALES UCHUYA
ANALISIS DEL SECTOR
 La lana y el pelo fino son fibras naturales de origen animal (Alpaca,Vicuna,oveja, otras). Los precios de
estas fibras están muy por encima de los precios de otras fibras naturales como el algodón y/o fibras
sintéticas como el poliéster.
 No obstante, la dinámica de los precios de estos productos está fuertemente influenciada por el
comportamiento de los precios de las fibras más económicas, debido a la mayor disponibilidad de las
mismas
 Las exportaciones de prendas de vestir peruanas continuaron recuperándose en el 2018, cuando
alcanzaron un crecimiento del 8% respecto al año anterior. De entre ellas, destaca el crecimiento mucho
más acelerado de los envíos de prendas elaboradas principalmente con fibra de alpaca, con un incremento
de 22% durante el último año.
 ANALISIS DEL SECTOR
 Dentro del total de prendas exportadas en el 2018, el 6% fueron elaboradas principalmente con fibra de alpaca, el 16% con
fibra sintética y el 78% con algodón. Sin embargo, las confecciones de fibra de alpaca ocuparán un porcentaje cada vez mayor
dentro de aquel universo, al estar creciendo a un ritmo mucho más acelerado que las exportaciones de prendas de vestir en
general, indicó a Gestion.pe Martín Reaño, gerente del Comité Textil-Confecciones de la SNI.
 Según precisó, las prendas de fibra de alpaca están valorizadas en US$ 91 dólares por kilo, en promedio; mientras las prendas
de algodón se venden en US$ 44 el kilogramo.
 DATOS BASICOS
 Michell & Cía. Fundada en1931, se dedica a la fabricación de hilados y tops de pelo de alpaca,
vincuña, de lana de oveja y fibras sintéticas. Se consolida al día de hoy como la principal
exportadora en el mercado textil peruano, seguida por Incatops, Confecciones Textimax,
entre otras más de 700 empresas.

ACCIONISTAS
 El 78% de las acciones pertenecen a la familia Michell y el resto, a la familia Bedoya Benavides se
encuentran en la segunda generación.
 Se encuentran en la segunda generación de la familia
 Line de secesión definida
 DIRECTORIO Y GERENCIA
 Directorio no independiente.
 Reunión cada mes para toma de decisiones.
 Sucesor, en caso Michael Michell no esté disponible o pereciera, Derek Michell se hace cargo de la toma de
decisiones (23 años de experiencia).
 OBJETO SOCIAL: Industrialización Comercio Interno y la Exportación
de Pelo, Lana y/o Fibras Sintéticas y Actividades Anexas y
Complementarias
 Con más de 87 años de experiencia y conocimiento en el proceso de la fibra de Alpaca, Michell
& Cía. es el pionero, principal productor y exportador mundial de tops e hilados de Alpaca.
 Frank W. Michell funda en 1931 Michell & Cía, dedicada a la fabricación de hilados y tops de
pelo de alpaca, vincuña, de lana de oveja y fibras sintéticas. Dichos insumos son adquiridos de
asociaciones de alpaqueros provenientes de Arequipa, Puno y Ayacucho. Sus plantas de
producción están ubicadas en Arequipa, (Instalada en 1957).
 La compañía es la principal exportadora en el mercado textil peruano, seguida por
Confecciones Textimax, Devanlay, entre otras más de 700 empresas. Por línea de negocio, la
compañía se constituye como la principal exportadora de TOPS de alpaca del País.
 La compañía comercializa prendas de vestir y accesorios de lujo y de la más alta calidad de pelo
de alpaca y vicuña a través de su marca exclusiva Sol Alpaca. Sus locales se ubican en
principalmente en los aeropuertos, centros comerciales y hoteles. Su público objetivo son
turistas.
 GRUPO
 Michell y Cia SAC. Tiene la marca Sol Alpaca, a través de la cual comercializa los
productos terminados de su línea retail. Además, posee un rancho de alpacas y de
experiencia de aventura, además de ser un centro de mejora genética de crías de alpaca,
cuyo nombre comercial es Mallkini. También tiene la marca Mundo Alpaca, bajo la cual
opera un complejo eco-turístico ubicado en Arequipa y cuyo acceso es gratuito, en el que
se puede observar ejemplares de llamas y alpacas, el proceso de clasificación de la fibra,
un museo textil, tejedores artesanales, galería de arte, una boutique de Sol de Alpaca y una
tienda de la fábrica de la compañía.
GRUPO
MFH Knits SAC (producto terminado)

• Produce artículos de tejido de punto y plano como sweaters, chalecos, cardigans, accesorios, etc.
Además, tiene una división de alfombras con la marca Michell Alfombras (hechas a mano). Sus
tiendas están ubicadas en Lima (2) y Arequipa (1), las cuales son outlets.

Globenatural Internacional SAC

• Desarrolla, produce y comercializan colorantes naturales (derivados de la cochinilla, de la cúrcuma,

etc) de diferentes fuentes naturales.

Asociación Civil Mirasol

• Es un proyecto social que apoya a las comunidades locales en el Perú (se llevó a cabo la
construcción de una escuela primaria en Puno en el 2007), el cual se fondea a través de la venta de
prendas de la colección Mirasol que se distribuyen a través de exclusivos distribuidores en España,
Reino Unido y Estados Unidos. Michell y Cia como distribuidores donan un porcentaje de estas
ventas.
 Ser el referente a nivel mundial en brindar calidez y abrigo, con los mejores productos de
VISIO alpacas y fibras naturales, brindando experiencias únicas a nuestros clientes y comunidad de
forma sostenible e innovadora, a través de un equipo comprometido y empoderado.
N
Transformar la fibra de alpaca y otras fibras naturales en productos de alto valor agregado,
MISION satisfaciendo las necesidades del mundo, promoviendo su uso a nivel global y cuidando de
la Comunidad y del medio ambiente.

ESTRATEGIA
COMERCIAL
Mantener el liderazgo en las
exportaciones de top e hilado
de alpaca a nivel nacional.
Innovación en colores y
texturas de acuerdo a la moda y
el grado de comfort,
compitiendo con otro tipo de
fibras (cachemir - pelo de cabra
de Cachemira, mohair - pelo
cabra de Angora, pelo de
camello, etc).
Automatizar procesos
productivos a través de la
adquisición de máquinas de
alta tecnología y a medida de
los procesos productivo de la
compañía.
Ciclo de vida de la compañía:

 Ventas sostenidas
 60% de participación promedio de mercado
 Eficiencia en costos y procesos
 Buenos márgenes
 80% promedio de utilización de su capacidad instalada
PL
Lavado y peinado de
A lana
NT
AS
Preparación e hilado

Acabado y teñido
 ANALISIS DE LA CADENA DE VALOR
 Desde la crianza hasta la venta de productos terminados.
Distribución y
Clasificación, Producción de
Crianza (Mejora Hilatura, teñido Conos y Comercialización
lavado, cardado prendas y
Genética) industrial y artesanal ovillo. nacional e
y Peinado alfombras.
internacional

Etapa de
Obtención de
procesamiento y Distribución Comercialización
Materia Prima
producción
 Análisis FODA y PEST

I
N
T FORTALEZAS
-- Amplia
Amplia experiencia
experiencia en
en el
el rubro
rubro
OPORTUNIDADES
E -Capacidad
-Capacidad de adaptación inmediata
de adaptación inmediata aa las
las necesidades
necesidades del
del cliente
cliente -- Incentivo
Incentivo de
de ingresos
ingresos por
por drawback
drawback
-Control sobre la calidad al ser parte activa de la producción
-Control sobre la calidad al ser parte activa de la producción
R -Ciclo
-- Incremento
Incremento de
de tendencia
tendencia por
por la
la moda
moda sostenible
sostenible con
con la
la
-Ciclo de
de negocio
negocio integrado
integrado sociedad
sociedad
N -Plantas
-Plantas y oficinas propias
y oficinas propias -- Acuerdos comerciales internacionales vigentes
Acuerdos comerciales internacionales vigentes
O -Autonomía financiera
-Autonomía financiera yy generación
generación de de caja
caja holgada
holgada
Análisis FODA AMENAZAS
DEBILIDADES -Volatilidad
-Volatilidad del
del tipo
tipo de
de cambio
cambio
-- Alta
Alta dependencia
dependencia de
de insumos
insumos locales
locales -Incremento
-Incremento en
en las
las barreras
barreras de
de entrada
entrada en
en los
los mercados
mercados
-- Actualización
Actualización constante
constante de
de la
la tecnología
tecnología extranjeros
extranjeros
-Sector
-Sector con
con ciertas
ciertas limitaciones
limitaciones para
para acceder
acceder aa
E -Imposición
-Imposición dede tendencias
tendencias de
de moda
moda
financiamientos
financiamientos
X -Márgenes
-Márgenes volátiles
volátiles asociados
asociados aa las
las liquidaciones
liquidaciones de
de
-Exposición
-Exposición aa fenómenos
fenómenos climáticos
climáticos
T saldos
saldos -Reducción
-Reducción de de incentivos
incentivos arancelarios
arancelarios
E
R
N Político
Político Económico
Económico Social
Social Tecnológico
Tecnológico
O • Exposiciones a las recesiones • Exposición al tipo de cambio • Dependencia de las tendencias • Cambio constante de las
económicas en algunos de los • Ajuste de tarifas en base a los de moda tecnología.
países a donde exporta aranceles • Tendencia cultural de slow
fashion
Descripción y análisis de la industria

Poder de negociación de los

proveedores
Barreras de entrada
Mantiene un alto poder
gracias a los años de Productos de calidad
experiencia en el rubro y controlada desde la
apertura de mercados producción

Análisis de Porter
(distribución)
Rivalidad de competidores
Los competidores directos son
principalmente de la misma zona Poder de negociación de
altoandina de la región por lo que clientes
tiene similares condiciones para Amenaza de
poder ingresar a los mercados productos sustitutos Dada la calidad y cultura de
potenciales responsabilidad social, el
Existen productos precio es poco negociable
sustitutos pero no
necesariamente con la
misma calidad
 ANALISIS CANVAS
ACTIVIDADES CLAVES
. Obtención de Materia Prima:
- Crianza Fundo Mallkini (Mejora
Genética).
. Etapa de procesamiento y producción:
- Clasificación, lavado, cardado y
Peinado.
SOCIOS CLAVE: Michael - Hilatura, teñido industrial y artesanal.
Michell Stanford, Michell Lopez - Conos y ovillo.
de Romaña Derek, Michell - Producción de prendas y alfombras.
. Distribución y/o Comercialización:
Lopez de Romaña Frank
- Distribución y Comercialización
nacional e internacional.
RECURSOS CLAVES
Personal altamente capacitado y
especializado. Mantiene personal propio
(planilla) y externo como obreros (Senati)
contando con un total de 1,432
trabajadores.
Cuenta con maquinarias especializadas
para cada uno de sus procesos.
ESTRUCTURA DE COSTOS
Cumplir con una planilla de 1,432 trabajadores (Funcionarios, empleados, obreros).
RELACION CON CLIENTES
Cercana relación con los clientes,
PROPUESTA DE VALOR desde la primera impresión.
Cuenta con licencias y La atención en cada una de sus tiendas
certificaciones por la Asociación es personalizada y se encuentra
Internacional de Alpaca, la cual estratégicamente en las principales
garantiza mediante sus marcas, el ciudades del país.
uso de Alpaca pura o mezclas de Se ha preparado una serie de servicios
Alpaca. de marketing, que tienen por objetivo
Se ofrece personalización en las ayudar a cada cliente a tomar una
prendas mediante etiquetado hechas decisión más acertada, rápida y fácil
a medida. en el proceso de selección de hilados
que sean apropiados para sus
SEGMENTO DE
próximos proyectos.
MERCADO
Clientes Locales.
Clientes Externos.
CANALES DE DISTRIBUCION
Cadena de tiendas. Ubicadas
estratégicamente.
Ventas directas al exterior.
FUENTES DE INGRESO
2 Líneas de negocio:
Tejido a máquina: Terra, Cloud, Eco & Organic.
Tejido a mano: Terra, Cloud, Eco & Organic.
DRIVERS

Factores de demanda Factores de oferta Tendencias Competencia

• El sector textil viene • Acceso a materias primas • Tendencia mundial: • Abastecimiento de

creciendo • Nicho de prendas de alta productos sostenibles de materia prima. La
sostenidamente en sus calidad que presenta gran calidad y que además industria peruana
exportaciones respecto al oportunidad de impulsan el crecimiento conformada por dos
año 2018 crecimiento de economías más principales grupos
• Apertura de mercados • Apoyo del gobierno para pequeñas empresariales
internacionales gracias a la industria textil • Apoyo laboral a las (MICHELL e
los TLC familias que viven en las INCATOPS)compran
• Incentivo a las comunidades de donde se casi el 100% de la
exportaciones mediante obtiene la materia prima producción local de pelo
el drawback fino/fibra de alpaca.
• Cambios en los patrones
de consumo por un
crecimiento mas
sostenible
COMPRAS LOCALES 74% Pun
o
*74% locales -> 70% al contado y en algunos casos
anticipadamente. Arequipa

*26% del exterior -> 80% al crédito

Ayacucho
* Diversificación de proveedores

COMPRAS AL EXTERIOR 26%

VENTAS
*61% al exterior -> 80% al crédito (60d-90d).

*39% local -> crédito hasta 60 días

* Cartera atomizada (Chester Wool, Coniston Fiebres,

Incalpaca, entre otros).
 BENCHMARK
INCA TOPS SA
 Inca Tops es una empresa industrial que se dedica a la obtención de pelos, lanas y en general cualquier fibra natural o sintética para,
posteriormente, ser procesado, comercializado y exportado en productos y sub-productos, principalmente tops e hilados, de dicha línea.
Asimismo, se dedica a la realización de las actividades agrarias que comprenden la agricultura, ganadería, actividades relacionadas con
fauna silvestre, servicios agrarios y asistencia técnica.
 Las ventas de La Empresa están dirigidas principalmente al mercado exterior, representando un 70% de las ventas totales.

Inca Tops cuenta con cuatro (4) locaciones para el desarrollo, elaboración y control de sus productos.

 La primera locación se ubica en la Av. Miguel Forga 348, Parque Industrial-Arequipa, y está destinada a la hilatura de fibra corta,
Homogeneizado y Tintoreria.
 La segunda locación se ubica en la Av. Francisco Velasco 122-126, Parque Industrial-Arequipa, y está destinada a la hilatura de fibra larga.
 La tercera locación se ubica en la Av. Francisco La Rosa 120, Parque Industrial-Arequipa, y está destinada al almacenamiento y control de
los hilados.
 La cuarta locación (alquilada) se ubica en la Av. Jesus 124-126, Cercado-Arequipa, y está destinada al clasificado, lavado y peinado, así
como al almacenamiento de los tops.
INCA TOPS SA
Principales productos
 MI
IN C
CA H
TO EL
PS L
&
CI
A
 ANALISIS FINANCIERO
PRINCIPALES RATIOS FINANCIEROS
Análisis Financiero

Ratios de Liquidez

Liquidez 2014 2015 2016 2017 2018

Act. Cte / Pas. Cte. 1.54 2.09 2.12 1.64 1.82
Prueba ácida 0.52 0.80 0.65 0.57 0.61

Ratios de Liquidez
2.50 La empresa maneja adecuados índices de liquidez, por
2.09 2.12
2.00 1.82
encima de 1 en todos los periodos que le permite hacer
1.54
1.64 frente a sus obligaciones de corto plazo, sin embargo tiene
1.50
una fuerte dependencia a la realización de sus inventarios
1.00 0.80
0.65 0.61
por lo que debe tener especial enfoque en mantener una
0.52 0.57
0.50 correcta rotación de los mismos.
El 2017 muestra un ajuste en su índice de liquidez debido a
0.00
2014 2015 2016 2017 2018 la toma de mayor deuda financiera/proveedores.
Act. Cte / Pas. Cte. Prueba ácida
Ratios de Rentabilidad

Rentabilidad 2014 2015 2016 2017 2018

ROE 15% 14% 12% 11% 17%
ROA 9% 10% 9% 7% 11%
Margen Bruto 26% 27% 29% 24% 28%
Margen Neto 10% 10% 9% 8% 11%
EBITDA 18% 17% 16% 13% 18%

ROE / ROA
 EL 2017 tuvo un incremento inesperado en la materia
prima (fibra de alpaca) por lo que tuvo un ajuste de 19%
17%
márgenes que pudo trasladar al cliente en parte. 17%
15%
15% 14%
 Las políticas de inversión realizadas durante 2018,
13% 12%
sumadas a la integración de procesos y a una cadena de 11%
11%
valor completa le ha significado retomar los niveles de 9%
10%
9%
11%
9%
rentabilidad históricos. 7%
7%
 En general se aprecia un nivel estable en cuanto al 5%
manejo económico de la empresa, con indicadores que 2014 2015 2016 2017 2018

no se alejan de sus promedios históricos. ROE ROA

Ratios de Solvencia

 El apalancamiento financiero se mantiene en un

promedio de 0.35x durante los periodos Endeudamiento
analizados, lo cual responde a un balance que 0.80 0.74
buscan los accionistas entre la deuda financiera y 0.70 0.67

el apalancamiento con terceros. Siendo la primera 0.60 0.56

de vital importancia para el giro donde se 0.50

0.42 0.42 0.42 0.40
0.40 0.36
desenvuelve. 0.30 0.29
0.30
 Muestra una adecuada estructura para el sector 0.20

industrial, con un importante nivel de activo fijo 0.10

pero sobre todo un sólido respado financiero. La -

2014 2015 2016 2017 2018

empresa mantiene un alto grado patrimonial en Apalancamiento Financiero Endeudamiento Total

todos los periodos.

Apalancamiento 2014 2015 2016 2017 2018
Apalancamiento Financiero 0.42 0.30 0.29 0.40 0.36
Endeudamiento Total 0.74 0.42 0.42 0.67 0.56
Cobertura de Intereses (EBIT) 19.32 23.63 19.94 25.83 26.43
Act. Total / Patrimonio 1.74 1.42 1.42 1.67 1.56
Ratios de Gestión
 La dinámica del negocio le exige el Ciclo de Negocio
mantener líneas de corto plazo para 80

financiar el descalce entre los plazos de 70 68

61
pago, al mantener proveedores que 60 56

trabajan casi al contado, y el crédito 50 46 48

otorgado a sus clientes. 40

30
 El dedicarse al rubro industrial, mantiene 20
un importante nivel de inventarios, tanto 10 8 6 5
9

en producto terminado como en materia -

6

2014 2015 2016 2017 2018

prima y productos en proceso. Esta gama
de stock es lo que eleva el plazo de
rotación en sus existencias y pueden Periodo de Cobro Periodo de Pago

distorsionar la evaluación.

2014 2015 2016 2017 2018

Periodo de Cobro 68 56 46 61 48
Periodo de Pago 8 6 5 9 6
Periodo de Inventario 233 189 236 233 217
Ciclo de Negocio 60 50 41 52 42
Ciclo conversión de efectivo 292 239 276 285 259
 Análisis vertical y horizontal

MICHELL & CIA SA.

En Miles de S/. 2014 2015 2016 2017 2018
12 meses fin
 El 2017 se considera un año atípico
Ventas Netas 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% por la compra del terreno contiguo de
- Coste de Ventas (excluye depreciación) -73.6% -73.0% -71.1% -76.5% -71.7%
4000mts2. Dicho importe es
Resultado bruto 26.4% 27.0% 28.9% 23.5% 28.3%
- Gastos administrativos (excluye depreciación) -4.9% -5.1% -6.5% -4.5% -4.5% consignado dentro del Costo de venta,
- Gastos de venta y distribución -6.9% -8.0% -8.7% -8.1% -8.1% lo que reduce el margen bruto de
+ Ganancia neta por inversiones fin. disp. venta 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
+ Otros ingresos (gastos) operativos, neto 3.6% 2.6% 2.4% 2.3% 2.2% forma considerable.
EBITDA 18.2% 16.6% 16.1% 13.2% 17.8%
- Depreciación y Amortización -3.0% -2.8% -2.8% -2.2% -2.0%
Resultado operativo 15.3% 13.8% 13.4% 11.0% 15.8%
 El incremento de precios pos parte de
+ Ingresos financieros 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% los productores de Alpaca durante
- Costos financieros -0.8% -0.6% -0.7% -0.4% -0.6%
- Ganancia (pérdida) neta por dif. de cambio -0.9% -0.1% -0.2% 0.4% -0.3%
2017 fueron un llamado de atención
Resultado antes de impuestos 13.6% 13.3% 12.6% 11.1% 15.0% para la empresa, y lo motive a buscar
- Impuesto a las ganancias -4.1% -3.7% -3.5% -3.3% -4.4%
eficiencias que minimicen la
Resultado Neto de operaciones continuas 9.5% 9.6% 9.1% 7.8% 10.6%
- Pérdida neta de operaciones discontinuas 0.0% 0.0% 0.0% probabilidad de repetir reducidos
Resultado Neto 9.5% 9.6% 9.1% 7.8% 10.6% márgenes por eventos los cuales no
(*) Los EE.FF. aislan la depreciación del costo de ventas y gasto administrativo.
tiene control la firma.
Michell & CIA SA.
Análisis vertical y horizontal
Analisis Horizontal

En Miles de S/.
2015 2016 2017 2018
12 meses fin
Activos
+ Efectivo y equivalentes 61.6% -18.5% 54.4% 14.7%
+ Inversiones a corto plazo
+ Cuentas por cobrar u diversas neto -19.6% -18.0% 52.9% -4.2%
+ Pagos a cuenta de impuesto a las gan 50.0% -33.3% • LA estrategia para incentivar la demanda, de ampliar
+ Inventarios -21.2% 20.1% 24.1% 6.0%
+ Otros activos corrientes (Relacionas y otras 38.8%
por cobrar)
36.5% 17.3% 14.3% los plazos de cobro hasta 90 días con algunos clientes
Activo corriente
Activos mantenidos para la distribución
-14.9% 6.7% 31.1% 4.8%
0.0%
sustentan parte del incremento en la partida
+ CxC diversas neto 0.0%
+ Inversiones LP (Inversiones financieras disponibles
-1.0% para
0.0% 100.0%
-1.7%
la venta-0.2%
0.0%
+ Otros instrumentos
0.0% financieros)
CxCobrar.
+ Activos fijos netos -2.5% 3.9% 16.5% 8.6%
+ Activos fijos brutos 2.2% 5.1% 9.9% 6.9%
- Depreciación acumulada 5.8% 5.9% 5.3% 5.6%
+ Otros activos a largo plazo
Activo no corriente
300.2% 64.7% -20.7%
-1.3% 4.5% 13.0%
13.5%
7.7%
• Con el fin de impulsar la línea Sol Alpaca la empresa
Activo total -10.1% 5.9% 24.3% 5.8%
decide incrementar el nivel de inventario a partir del
Pasivo y patrimonio
+ Cuentas por pagar -28.5% -8.9% 61.9% -39.7%
2017. Este incremento es financiado principalmente
+ Préstamos a corto plazo -42.6% 6.7% 88.6% -10.8% con deuda bancaria.
+ Otro pasivo a corto plazo -15.0% 6.3% 6.7% 53.8%
Pasivo corriente -37.1% 4.9% 69.4% -5.3%
Pasivos directamente rel. a los Act. Mant. Para dist.
+ Préstamos a largo plazo 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
+ Otros pasivos a largo plazo 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% • El fuerte incremento en el financiamiento con
Pasivo no corriente 0.0% 0.0% -100.0% 0.0%
Pasivos totales -37.1% 4.9% 69.4% -5.3% terceros/bancos genera un efecto en la reducción
+ Capital preferente total
+ Interés minoritario 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% del nivel patrimonial, pasando de 70% A 60%
+ Capital, Reservas y Otros 2.5% 0.0% 0.0% 0.0%
+ Resultados acumulados 20.5% 14.3% 11.8% 26.4% (2017 vs. 2016).
Patrimonio total 9.7% 6.3% 5.6% 13.2%
Pasivo y patrimonio -10.1% 5.9% 24.3% 5.8%
 *Análisis de las NOF

2014 2015 2016 2017 2018

FM 82,996 104,825 113,657 110,326 132,853
NOF 188,319 154,545 170,905 222,949 227,942
Variación de las NOF #¡DIV/0! -17.9% 10.6% 30.5% 2.2%
Crecimiento de los ingresos 0.0% -2.0% -1.3% 16.6% 21.6%

 La empresa presenta necesidad de endeudamiento financiero a fin de cubrir la operación completa. Al ser
una empresa industrial debe cubrir el plazo de realización de inventarios además de cubrir el crédito
otorgado a sus clientes. En contra partida maneja una política casi al contado con sus proveedores, con
plazos promedio de pago menores a 10 días en todos los periodos.
MICHELL Y CIA SA
En Miles de S/. 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 TACC
12 meses fin 2019 - 2028
Ventas Netas 468,578 477,949 487,508 497,259 507,204 517,348 527,695 538,249 549,014 559,994 2.0%
- Coste de Ventas -342,999 -349,859 -356,856 -363,993 -371,273 -378,699 -386,273 -393,998 -401,878 -409,915 2.0%
Resultado bruto 125,579 128,090 130,652 133,265 135,931 138,649 141,422 144,251 147,136 150,078 2.0%
- Gastos administrativos -21,555 -21,986 -22,425 -22,874 -23,331 -23,798 -24,274 -24,759 -25,255 -25,760 2.0%
- Gastos de venta y distribución -38,423 -39,192 -39,976 -40,775 -41,591 -42,423 -43,271 -44,136 -45,019 -45,919 2.0%
+ Ganancia neta por inversiones fin. disp. venta 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
+ Otros ingresos (gastos) operativos, neto 11,714 11,949 12,188 12,431 12,680 12,934 13,192 13,456 13,725 14,000 2.0%
EBITDA 77,315 78,862 80,439 82,048 83,689 85,362 87,070 88,811 90,587 92,399 2.0%
- Depreciación y Amortización -11,610 -11,839 -12,073 -12,312 -12,555 -12,803 -13,056 -13,314 -13,577 -13,845
Resultado operativo 65,706 67,023 68,366 69,736 71,134 72,559 74,014 75,497 77,011 78,554 2.0%
+ Ingresos financieros 385 385 385 385 385 385 385 385 385 385
- Costos financieros 2,768 2,790 2,812 2,835 2,858 2,880 2,904 2,927 2,950 2,974
- Ganancia (pérdida) neta por dif. de cambio -195 -195 -195 -195 -195 -195 -195 -195 -195 -195
Resultado antes de impuestos 68,664 70,003 71,368 72,761 74,181 75,630 77,107 78,614 80,151 81,718 2.0%
- Impuesto a las ganancias -20,256 -20,650 -21,053 -21,464 -21,883 -22,310 -22,746 -23,191 -23,644 -24,106
Resultado Neto de operaciones continuas 48,408 49,352 50,315 51,297 52,298 53,319 54,361 55,423 56,507 57,612 2.0%
- Pérdida neta de operaciones discontinuas n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d.
Resultado Neto 48,408 49,352 50,315 51,297 52,298 53,319 54,361 55,423 56,507 57,612 2.0%

PROYECCION DE ESTADO DE RESULTADOS 10 AÑOS

Los supuestos aplicados se revisan a continuación y Excel.

Supuestos

 Ventas: Para el cálculo se ha utilizado el TACC de los últimos 5 años, arrojando un valor de 6.5%, porcentaje de crecimiento que
consideramos para los siguientes 10 años. La estimación resulta coherente si lo comparamos con el comportamiento de las exportaciones
en el sector textil, donde se observó un crecimiento de 6.7% en 2017 y de 11% en 2018.
 Costo de ventas: A pesar de la tendencia estable que presenta hemos considerado un promedio de los últimos 04 periodos, de esta forma se
incorpora el aumento de los costos en la materia prima sufrido en 2017 y que al ser un factor que no controla la empresa, podría repetirse.
 Gastos de administración y ventas: Se utilizó también modelo del TACC considerando los valores del 2014-2018 debido a su
comportamiento casi invariable.
 Depreciación: Al no tener una política agresiva en financiamiento de CAPEX, evidenciado en un nivel de depreciación constante,
utilizamos el % promedio de la depreciación del periodo, 2017 y 2018. Se estia que para el incremento de ventas proyectado se requiere
una inversión de IME constante similar a la histórica.
 Capex: Se calculó la inversión de capex año a año desde 2016 a 2018, y sobre ese dato se estima el promedio de la variación anual.
 Deuda: Se mantuvo el máximo nivel de deuda del 2018 como un techo en la política de financiamiento bancario. Toda el déficit vs. Sus
necesidades operativas de financiamiento serían cubiertas con la propia generación de la compañía.
 Proyección de Balance a 10 años
En Miles de S/. 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028
12 meses fin
Activos
+ Efectivo y equivalentes 29,238 36,954 48,382 60,082 72,059 84,320 96,873 109,722 122,876 136,341
+ Cuentas por cobrar u diversas neto 66,756 68,091 69,453 70,842 72,259 73,704 75,178 76,682 78,216 79,780
+ Inventarios 211,438 215,666 219,980 224,379 228,867 233,444 238,113 242,875 247,733 252,688
Activo corriente 307,432 320,712 337,815 355,303 373,185 391,469 410,164 429,280 448,825 468,809
Activos mantenidos para la distribución 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
+ Inversiones LP (Inversiones financieras disponibles para la venta 16,335
+ Otros instrumentos
16,335 financieros)
16,335 16,335 16,335 16,335 16,335 16,335 16,335 16,335
+ Activos fijos netos 147,645 156,785 166,053 175,451 184,980 194,642 204,440 214,374 224,446 234,659
Activo no corriente 180,315 189,455 198,723 208,121 217,650 227,312 237,110 247,044 257,116 267,329
Activo total 487,748 510,167 536,538 563,424 590,835 618,781 647,274 676,323 705,941 736,138

Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente 172,291 169,167 169,497 169,833 170,176 170,526 170,883 171,247 171,619 171,998
Pasivos totales 172,293 169,169 169,499 169,835 170,179 170,529 170,886 171,250 171,621 172,000
+ Capital en acciones y APIC 128,608 128,608 128,608 128,608 128,608 128,608 128,608 128,608 128,608 128,608
+ Beneficios retenidos y otro capital 186,844 212,388 238,429 264,979 292,046 319,643 347,778 376,464 405,710 435,528
Patrimonio total 315,454 340,998 367,039 393,589 420,656 448,253 476,388 505,074 534,320 564,138
Pasivo y patrimonio 487,748 510,167 536,538 563,424 590,835 618,781 647,274 676,323 705,941 736,138
Cuadre de Balance OK OK OK OK OK OK OK OK OK OK
NOF 225,029 233,717 239,062 244,515 250,076 255,748 261,534 267,436 273,456 279,596
Variación de NOF -2,913 8,688 5,345 5,452 5,561 5,672 5,786 5,902 6,020 6,140
Tasa de Descuento MICHELL Y CIA SA
WACC = Kd x (1-t) x D% + Ke x E%
2018 Del análisis deducimos que la
Costo de la Deuda
Contable
#¡DIV/0!
Mercado
0.00% Kd
fuente de financiamiento de
Impuesto Efectivo (promedio 3 y) 29.5% 29.5% O tasa legal 29.5% Michell & SIA, es mediante
Deuda Financiera total (miles Soles) 0 0
Costo del Patrimonio (Ke) 10.391% 10.175% Ke patrimonio, por ende la igualad es
Patrimonio Neto (miles Soles)
WACC =
290,400 45,858
10.175%
Ke=Wacc.

Costo del Patrimonio (Recursos Propios) a través del modelo C.A.P.M. Michell & CIA SA, en los
Ke = Rf + b (Rm - Rf) + EMBIG x Lambda
balances auditados con los que
venimos trabajando, no presenta
Activo Libre de Riesgo USA - Tb 10y (corte 2017) 2.70% Rf Fuente Damodaran
Beta Damodaran reapalancado (D/E valor mcdo) / Aparell 0.93 b Fuente Damodaran Deuda de Largo Plazo, por ello
Beta (Pure Play Beta)
Prima ( Rm - Rf) - promedio geo histórico 4.66% Rm-Rf Fuente Damodaran
no existe WACC.
Riesgo país a través del EMBIG - dic 18 1.68% EMBIG Fuente BCRP Si un futura contrajera
Lambda dic 2018 1.87 Lambda Fuente Damodaran
Ke = 10.175% obligaciones financieras para
Inflación USA (esperada) 2.0%
financiar CAPEX, podríamos
Inflación Perú (esperada) 2.2% tomar la estructura de capital
Ke = 10.391% (D/E) del sector de la empresa

Nota: No es necesario calcular el Beta con palanca dado que no cuenta con
deuda de largo plazo (D=0)
 FLUJO DE CAJA LIBRE 10 AÑOS
Flujos de Caja Libre
(Miles Soles)

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 FC norm
EBIT 65,706 67,023 68,366 69,736 71,134 72,559 74,014 75,497 77,011 78,554 78,554
Tasa Efectiva 29.0% 29.0% 29.0% 29.0% 29.0% 29.0% 29.0% 29.0% 29.0% 29.0% 29.0%
- Impuestos -19,054 -19,435 -19,825 -20,222 -20,628 -21,041 -21,463 -21,893 -22,332 -22,779 -22,779
Nopat (Utilidad Operativa) 46,652 47,587 48,541 49,514 50,506 51,518 52,551 53,604 54,679 55,775 55,775
Dep y Amort 11,610 11,839 12,073 12,312 12,555 12,803 13,056 13,314 13,577 13,845 34,972
- Var CT (Variación de las NOF) 2,913 -8,688 -5,345 -5,452 -5,561 -5,672 -5,786 -5,902 -6,020 -6,140 -6,140
- CAPEX -20,623 -20,979 -21,341 -21,709 -22,084 -22,465 -22,853 -23,248 -23,649 -24,057 -24,057
FCL 40,552 29,759 33,928 34,664 35,416 36,184 36,968 37,769 38,587 39,422 60,549 PERPETUIDAD
Valor Terminal 1,768,133
"g" tasa de crec perp de los flujos (TACC) 6.53% (Valor de la Empresa en el año 2028)
WACC 10.175%

VP 2019 - 2028 219,510 25%

VP Valor Terminal 670,917 75%
Valor de Empresa (EV) 890,427 Patrimonio Neto
+ Efectivo al 31.12.2017 24,037 VC - PN 2018 290
- Deuda Val.Mcdo al 31.12.2017 0 Market Cap 2018 46 -84%
+/- Otros Activos Financieros 16,335 DFC 2018 931 221%
Valor del Patrimonio (EqV) 930,799

Prima Control 25%

Número de
Clase Prima Control Acciones Equivalentes
Acciones
Comunes 42,585,454 25% 53,231,818
Inversión 3,272,559 0% 3,272,559
TOTAL 45,858,013 56,504.38

Valor del Pat por accion 16.5 Soles Valor por acción de Inversión
20.6 Soles Valor por acción de Común
Date updated: 5-Ene-19
Created by: Aswath Damodaran, adamodar@stern.nyu.edu
What is this data? Total Beta (beta for completely undiversified investor) US companies
Home Page: http://www.damodaran.com
Data website: http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/data.html
Companies in each industry: http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/indname.xls
Variable definitions: http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/variable.htm

Average correlation with

Industry Name Number of firms Average Unlevered Beta Average Levered Beta the market Total Unlevered Beta Total Levered Beta
Apparel 50 0.76 0.93 18.27% 4.18 5.09
 CONCLUSIONES:
 Compañía consolidada en el mercado con más de 80 años de experiencia. Cuenta con equipo técnico
experimentado en el sector textil convirtiéndose así en la principal exportadora de tops e hilados de
alpaca.
 Sector volátil, el precio de estas fibras se encuentran por encima de los precios de otras fibras
naturales como el algodón y las fibras sintéticas como el poliéster.
 Situación financiera saludable y sólida.
 Adecuado margen de ebitda, indicadores de liquidez superiores a la competencia y alta autonomía
financiera. Apalancamiento
 Política de repartición de dividendos lo cual genera que la empresa pueda autofinanciarse.
 Capex, la empresa asume la adquisición de maquinarias con recursos propios.
 Estrategia comercial, manejar mayores plazos (créditos) con sus clientes. Diversidad de mercados
geográficos.
 FUENTES

 SMV:
• http://www.smv.gob.pe/Bp_LisDatosGenerales.aspx?op=bq1
 BCRP:
• https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/series/diarias/resultados/PD04719XD/html/
• https://estadisticas.bcrp.gob.pe/estadisticas/series/diarias/resultados/PD04709XD/html/2018-01-01/2019-10-29/
 Damodaran:
• http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
• http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pc/datasets/ctryprem.xls
• file:///C:/Users/Manuel%20Montenegro/Downloads/Boletin_Estad%C3%ADstico_final_vf.pdf
 Adex data:
• http://www.adexdatatrade.com/

 WEB especializada:
• https://www.crugroup.com/
 Lamda / EMBI:
• http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
 Proyección de crecimiento:
• http://www.comunidadandina.org/DocOficialesFiles/DEstadisticos/SGDE848.pdf