UNIVERSIDAD PERUANA DE CIENCIAS APLICADAS

MICHELL Y CIA. S.A.

Elaborado por:

Tania Vara Vasquez

Fiorella Solorzano Ramos
Andrea Beltran Juarez
Kiara Gil Matencio
Mario Miranda

Curso: Evaluación de proyectos

Profesor: Keylla Valenzuela Tasayco
Sección: EF78

Junio, 2021-01
 ÍNDICE

1. Introducción
2. Descripción del negocio
2.1. Misión y Visión
2.2. Líneas de negocio
2.3. Principales clientes
2.4. Zona de operaciones
3. Análisis del entorno
3.1. Internacional
3.1.1. Mercado mundial de tops de Alpaca
3.1.2. Mercado mundial de hilados
3.1.3 Mercado mundial de prendas de vestir
3.1.4. Michell & Cia S.A asociación y expectativas
3.2. Nacional
3.2.1 Sector textil a nivel nacional
3.2.2 Sector textil a nivel Arequipa
4. Análisis del sector
4.1. Actuales competidores
4.2. Participación de Mercado
4.3. Barreras a la entrada
4.4. Estructura del mercado
4.4.1. Compradores
4.4.2. Proveedores
5.Análisis Financiero
5.1. Ratios
5.2. Evaluación de las cuentas de los EE.FF. (ingresos, costos/gastos, otros)
6. Valorización
6.1. Supuestos del modelo
6.2. Cálculos de WACC
6.3. Comparación de Precios (Acción vs. Mercado)
6.4. Recomendación de compra/venta
7. Referencias
8. Anexos (Cálculos del Excel)
1. INTRODUCCIÓN

La industria textil refleja parte de la cultura preinca, ya que esta se la produce y

confecciona con la fibra natural que se obtiene del territorio nacional, especialmente de
la población más grande de camélidos. Durante años el sector textil peruano ha trabajado
para posicionarse en el mercado internacional.

Michell & Cía. S.A. es una de las empresas top en la industria textil del hilado de la lana
del ovino y fibra de alpaca de Arequipa. Michell Group tiene más de 83 años de
experiencia y conocimiento de la fibra de Alpaca, además de ser pionero en su clase, y
líder principal en ser productor y exportador mundial de Tops e Hilados de Alpaca.

Michell fue fundada en 1931 por Frank W. Michell, sin embargo, esta empresa familiar
pertenecía a la industria desde los años 1920. Esta empresa ha logrado ser reconocida y
asociada como los hilados más finos de Alpaca Peruana en los mercados de Asia, Europa
y América. Por ello, Michell & Cia. Se asegura del mejoramiento continuo de su
compañía, de tal forma que sigue invirtiendo e implementando programas de calidad,
además se asegura de que las etapas del proceso sean las mejores, desde la producción
hasta el servicio al cliente.

En 1947, el Grupo Michell estableció su primera planta de peinado e hilatura en el Perú,

en consecuencia, estableció el estándar para la industria de la alpaca hoy en día, a nivel
nacional y mundial. Por tal motivo, cuentan con la población más grande de Alpacas, con
la finalidad de incrementar el valor de la fibra de alpaca, a través de la crianza selectiva
de la alpaca, además del lavado, bordado, peinado, hilado, teñido y tejido y el método de
venta al consumidor final.

2. DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO

2.1. Misión y Visión

VISIÓN: Ser el referente a nivel mundial en brindar calidez y abrigo con los
mejores productos de alpaca y fibras naturales, brindando experiencias únicas a
nuestros clientes y comunidad de forma sostenible e innovadora, a través de un
equipo comprometido y empoderado.
MISIÓN: Transformar la fibra de alpaca y otras fibras naturales en productos de
alto valor agregado satisfaciendo las necesidades del mundo, promoviendo su uso
a nivel global y cuidando de la Comunidad y del medio ambiente 1.

2.2. Líneas de negocio

M&C S.A. está dedicada a la manufactura y comercialización de sus productos,
elaborados en base a la fibra de alpaca. Los sectores que destacan son
manufactura, retail, mercado mayorista, textiles y confecciones, y turismo.

1
Reporte de sostenibilidad 2019
 2.2.1. LÍNEA DE TOPS:
Manufactura→ Fibra procesada (clasificación, lavado, cardado y peinado)
2.2.2. LÍNEA DE HILADO:
Hilados de lana de oveja, pelo de alpaca y mezclas.
Métodos: Línea de Hilado para tejido industrial y Línea de Hilado para
tejido a mano
2.2.3. LÍNEA DE PRENDAS (Producto Terminado):
Comercialización y distribución, dentro de los canales de venta
adicionales, podemos mencionar: E - Commerce: Sol Alpaca y la
exportación de las Líneas de Prendas de las marcas Sol Alpaca y Mallkini.
Marcas:

✓ SOL Alpaca: Esta marca es exclusiva para el sector turismo, porque se

encarga de reflejar la cultura de nuestro país. Cuenta con la línea ECO, la
cual garantiza que los hilados son 100% fibra de alpaca.

✓ MALLKINI alpaca sanctuary: Esta marca va dirigida al mercado

juvenil, con un mensaje de conceptos de sostenibilidad.
2.3. Principales clientes:
Los diferentes tipos de clientes se definen de acuerdo con las líneas operativas:

2.3.1. TOPS: Principalmente trabajan con fábricas hilanderas, de forma

directa o mediante agentes en los diversos mercados.

2.3.2. HILADO:
✓ Hilado Industrial: Los negocios son con empresas tejedoras y
manufactureras, agentes comerciales, importantes marcas globales
y distribuidores mayoristas y minoristas.
✓ Hilado a Mano: Trabajamos con grandes mayoristas en los
mercados de exportación, así como algunos consumidores finales.

2.3.3. PRENDAS (Producto Terminado): Principalmente enfocado al

consumidor final, así como algunos pequeños distribuidores.

2.3.4. Importadores de M&C S.A.

To the order: Alemania, Italia, Colombia, EE. UU., Dinamarca, Suecia,

Irlanda.
Alicia Adams, Beijing Xiangyu Cultural Development LTD, RHM
Ventures PTY LTD, Capuli Sarl, Peruvian Connection LLC, Cameron
 Design Group, Inc., Sunbury Textile Mills Inc 2: China, Australia, EE.UU.,
Chile, Suiza.

2.4. Zona de operaciones

La sede principal se encuentra ubicada en Av. Juan de la Torre N°101, San
Lázaro, Arequipa – Perú.

Sedes de Producción:
Planta de Escojo-Lavado-Peinado: Pasaje Clisa N° 106 - José Luis
Bustamante y Rivero.
Planta Hilandería: Calle Ambrosio Vucetich, H 1 - H 3 – Parque Industrial.
Planta Acabados y Tintorería: Jacinto Ibáñez N° 436 – Parque Industrial.

Tiendas de ropa:
Sol Alpaca
MUNDO ALPACA: Alameda San Lázaro 101 - Cercado.
SANTA CATALINA: Calle Santa Catalina 120B - Cercado.
SAN FRANCISCO: Calle San Francisco 129 - Cercado.
HOTEL CASA ANDINA PRIVATE COLLECTION: Calle
Ugarte 403 - Cercado.
AEROPUERTO ALFREDO RODRÍGUEZ BALLÓN: Zona de
embarque.
Mallkini
PASAJE DE LA CATEDRAL: Pasaje de la Catedral N° 106 -
Cercado.
SANTA CATALINA: Calle Santa Catalina N° 118 -C - Cercado.
Tiendas en: Lima, Cusco, Trujillo, Puno, Chiclayo y Madre de Dios y
presencia en Chile (Santiago) y Australia (Melbourne y Sídney).

3. ANÁLISIS DEL ENTORNO

3.1. Entorno internacional

La producción y comercialización de fibra de alpaca es dinámica y compleja,

intervienen una serie de actores a nivel mundial. Esta cadena textil comienza con
la crianza y transformación primaria en países andinos, la transformación se
concentra en países asiáticos, y la confección, comercialización y consumo
principalmente en Europa3.

El Perú, en la crianza de alpacas concentra cerca del 80-85% de la población total

2
Veritrade UPC-Exportación
3
Serie Elementos para el Debate. “Comportamiento del Mercado Mundial de Fibra de Alpaca. ¿Qué
perspectiva nos ofrece?”. Proyecto Binacional Perú- Bolivia de Alpaca.
 mundial, líder en la crianza con aproximadamente 4 millones de alpacas4. En el
2019, el Comité Textil de la Sociedad Nacional de Industrias alertó que
actualmente ya se están empezando a comercializar en el mundo prendas de
vestir hechas con fibras de alpaca procedentes de China quienes desde el 2014
importaron de Australia una base de 1.000 alpacas5.

Dentro del mercado de prendas a base de productos de fibra animal 6, el pelo de

alpaca es menos del 1% del mercado mundial; la calidad de los productos de
cachemir, de mohair y de angora se considera similar a la de los productos de
alpaca, no corresponde con los precios en los mercados mundiales (Daniel
Aréstegui Otazu, Asociación Internacional de la Alpaca, 22.10.2020).

3.1.1. Mercado mundial de tops7 de Alpaca

En el 2020, las exportaciones de la lana de este camélido cayeron por la pandemia,
la expectativa es su recuperación en el 2021 con actividades de promoción de la
marca Alpaca del Perú través de su presencia en ferias internacionales8.
De acuerdo con el Ministerio de Desarrollo Agrario y Riego, y con la plataforma
Trademap el Perú es el segundo exportador de pelo fino donde incluye tops de
alpaca.
3.1.2. Mercado mundial de hilados
La exportación de hilos de alpaca9 tiene una tendencia un poco diferente, la
concentración se centra en cuatro países: Italia, Hong Kong, Corea del Sur y China;
otros países de destino son: Noruega, Japón, Bolivia y Reino Unido. Es importante
aclarar que las exportaciones de Perú incluyen hilos 100% alpaca e hilos combinados con
otras fibras naturales y sintéticas; en estos últimos años la tendencia a mezclar fibra de
alpaca con otras fibras está aumentando.

Nuestra principal exportación es materia prima. En el 2020, las exportaciones de

pelo fino sumaron US$ 37,4 millones, una caída de 39%; en cuanto a prendas de
vestir se exportó US$ 10,9 millones (-39%). Las exportaciones de materia prima
tienen como destinos países que confeccionan sus propias prendas, en el 2020

4
Prompex 2014. “La Cadena de Valor en Michell & Cia. S.A.” Michell. Pasión por la Alpaca desde 1931.
5
Perú Alerta ante exportación china de prendas con fibra de alpaca. 19 nov. 2019, recuperado de
https://www.youtube.com/watch?v=z9baluBxenk
6
Existen muchos sustitutos siendo los más importantes: la angora, mohair, cachemir, vicuña y merino.
Dichas fibras son consideradas como sustitutos, ya que se le parece en textura y cumplen la misma función
de abrigo.
7
Los tops se forman una vez que la lana ha pasado por el proceso de lavado y luegopasa por una máquina de
tracción que le otorga un corte lanero para luego ser almacenada en grandes barriles.
8
La fibra de alpaca y su demanda internacional. 29 de Marzo del 2021. Revista La Camara, recuperado de
https://lacamara.pe/la-fibra-de-alpaca-y-su-demanda-internacional/
9
Entre las características de la fibra de alpaca figuran ser de más calidad y lujosa, superior al cashemere y
al mohair, pica menos que otras fibras y no produce alergia.
 como China, con el 45%. Por otro lado, Italia concentró el 38%, país europeo con
mayor influencia de la moda.
3.1.3 Mercado mundial de prendas de vestir
Los productos con mayor valor agregado, como las prendas de vestir de alpaca,
son enviados principalmente hacia Estados Unidos (47%), principal mercado de
las exportaciones peruanas no tradicionales. Como segundo país de destino de
prendas de vestir de alpaca, se encuentra Alemania (10%), seguido de Suiza (8%),
Canadá (6%) y Chile (5%) y el resto de los destinos tuvo una participación de
25%. Por otro lado, a pesar de que las exportaciones de prendas de vestir en
setiembre del 2020 registraron un aumento de 36% con relación al mes anterior,
esta situación cambió. Los envíos de los productos evidenciaron caídas continuas,
llegando al valor FOB mínimo en enero de 2021 (US$ 520.622). Dentro del top 5
de principales destinos se encuentran: Estados Unidos (53%), Alemania (11%),
Canadá (7%), Japón (6%) y Suiza (5%).
En el mercado mundial el algodón ha ido perdiendo protagonismo a favor de las
fibras artificiales y las sintéticas (Nylon, poliéster) incrementándose su
producción, en el mercado mundial textil cerca del 70% corresponde a fibras
sintéticas10.
El mundo y la industria de la moda tiene cambios notables. El consumidor es cada
vez mucho más consciente y responsable, buscando productos que no afecten el
medio ambiente y sean socialmente responsable. Por una parte, el concepto de
“Fast fashion” representa un tipo de moda que produce y comercializa de manera
rápida los productos. Consiste en identificar las tendencias, producir en serie a
bajo coste y las líneas de producto que lanzan cuentan con un tiempo de vida corto.
Es el modelo de negocios de empresas como: Zara, H&M y Primark. Sin embargo,
es la segunda más contaminante según detalla la ONU. Por otro lado, aparece el
concepto de moda sostenible para el consumidor y el medio ambiente, con un
consumidor preocupado de las características de los productos que adquiere y que
no afecten el medio ambiente.

3.1.4. Michell & Cia S.A asociación y expectativas

Empresa textil arequipeña, con más de 90 años, produce y exporta tops e hilados
de alpaca y otras fibras naturales. En el 2021 apuesta por el e-commerce para
reducir los efectos negativos del Covid-1911. Tiene tres líneas de negocio: tops,
hilados (industriales y manualidades) y retail. Maneja las marcas Sol Alpaca,

10
Los desafíos de sostenibilidad en el mercado internacional de la fibra de alpaca - Daniel Aréstegui Otazu,
Gerente de Asociación Internacional de la Alpaca (AIA) – Perú. 22.10.2020. Recuperado de
https://www.youtube.com/watch?v=IA3sZS95NJY

11
“Foco en Michell & Cía, textilera arequipeña que seguirá apostando por el e-commerce”, Semana
Económica, 03.04.2021, recuperado de https://semanaeconomica.com/sectores-empresas/industria/foco-
en-michell-cia-textilera-arequipa-e-commerce-golpes-covid-19
 Mundo Alpaca, Mallkini y Sol Vicuña. Tiene un fundo de 4,000 hectáreas en
Puno y más de 5,000 alpacas. También tiene cuatro fábricas en Arequipa para
los procesos de clasificado, lavado, peinado, hilandería, teñido, tejido y
confección. La capacidad productiva es de casi 1.3 millones de prendas anuales
para el sector retail, 5,000 toneladas de tops y 3,000 toneladas de hilo. Facturó
US$75 millones en el 2020, 29% menos respecto al 2019. “Tuvimos casi 70 días
de inactividad y perdimos varios miles de kilos de producción que difícilmente
se recuperarían”12. También cerró 54 tiendas a nivel nacional y 5 en el extranjero
por la caída del turismo debido al Covid-19. En retail depende entre el 90% y
95% del turismo, para reducir los golpes, decidió reforzar su canal de e-
commerce, que creció 80%. Este año proyecta crecer 20% este año en ventas.
Depende si hay una apertura más rápida del flujo de turistas, también la unidad
de hilados, representa 65% en las ventas totales. Se espera que las ventas de
hilados para manualidades crecerán 50%. La venta online seguirá ayudando a
reducir los impactos de las menores ventas de las tiendas.
La Denuncia de PETA 13
Luego de ser denunciada por la organización Peta por presunto maltrato animal
el año pasado, la empresa se está enfocando en seguir obteniendo certificados de
cuidado, bienestar y crianzas. Hace dos meses obtuvieron el certificado RWS
(de lana responsable) y el siguiente paso es obtener el de RAS (de alpaca
responsable).
También apostará por desarrollar más productos de gama alta para elevar sus
márgenes. Por otro lado, buscará reabrir los puntos de venta que tenían en Chile,
Bolivia y Australia.

3.2. Entorno nacional

Según información de Sierra y Selva Exportadora, del 95% de la producción
nacional total de fibra de alpaca, el 90% se orienta hacia la exportación, dejando
poco espacio para el valor agregado dentro del contexto peruano local. Es más, la
mayor parte de lo que se exporta se hace para fibra, a diferencia de las prendas
terminadas (Tops 81%, Hilados 17% y vestidos 1%). Por su parte PROMPERÚ,
señaló que uno de los principales objetivos es revalorar la cadena a través de todos
sus eslabones, en especial la del producto terminado en prenda de vestir,
impulsando de esta forma su salida hacia el mercado internacional. En el 2020, el
Perú registró una producción de 4,393 toneladas de fibra de alpaca, que estuvo
liderada por Puno con 2,682 toneladas, seguida de Cusco con 619 toneladas y de
Ayacucho con 210 toneladas, entre otras regiones.

3.2.1 Sector textil a nivel nacional

12
Señalo Juan Pepper, gerente comercial de Michell & Cia S.A, Semana Económica, 03.04.2021.
13
People for the Ethical Treatment of Animals (PETA) es la organización de derechos de los
animales más grande del mundo, con más de 6.5 millones de miembros y simpatizantes.
 La industria textil y confecciones tiene un impacto positivo y significativo en el
desarrollo de la economía peruana, porque es el segundo sector más importante
dentro del PBI manufacturero14 y ocupa un lugar importante en el rubro de las
exportaciones no tradicionales representando un 11% de las mismas 15. Asimismo,
su importancia es vital en la en la generación de empleos tanto directos como
indirectos.
En enero 2021 el sector de prendas de vestir bajo en exportaciones a China un
45.28% debido al brote del covid-19 y esto se da con todos los sectores del
mercado por lo que la CONFIEP asegura que no se alcanzarán las metas de
exportaciones proyectadas este año tal como indica García (2020).

Exportaciones de la industria textil peruana

Las exportaciones son el principal motor de desarrollo de la industria textil y
confección. Después de registrar caídas consecutivas, en el 2018 sumó 921
millones de dólares de ingresos por exportación, 12.7% más que el año anterior,
cuyos principales destinos fueron Estados Unidos, Brasil, Chile, Colombia y
China que representaron el 66.3% del total de los envíos 16. Según el presidente
del Comité de Confecciones de Adex, dichas cifras son explicadas por el impacto
positivo que generó la Guerra Comercial entre Estados Unidos y China, debido a
que la producción china es reemplazada por la producción textil de países
latinoamericanos17.

En los últimos años se ha perdido participación en nuestro mercado principal de

exportación, es decir Estados Unidos, que del 2008 al 2017 ha caído un 22%, y
actualmente Perú no figura entre los principales proveedores. Dicho escenario se
debe a no ser competitivo en costos, ya que los países centroamericanos y asiáticos
han modernizado sus procesos productivos en busca de mayor eficiencia. Los
principales retos de la industria para mejorar su performance son la inversión en
tecnología que implica un aumento de la productividad y la capacidad de producir
su propia materia prima, asimismo, un reto es explorar mejor las nuevas tendencias
de consumo para poder innovar y ofrecer alta calidad del producto.18

14
Ministerio de la Producción (2015). Industria Textil y Confecciones. Estudio de Investigación Sectorial.
Recuperado de: http://demi.produce.gob.pe/images/publicaciones/publie178337159547c39d_11.pdf.
15
Comex Perú (2018). El Repunte de las Exportaciones Textiles. Recuperado
de: https://www.comexperu.org.pe/articulo/el-repunte-de-las-exportaciones-textiles
16
Comex Perú (2018). El Repunte de las Exportaciones Textiles. Recuperado de:
https://www.comexperu.org.pe/articulo/el-repunte-de-las-exportaciones-textiles
17
El Peruano (2019). Sector textil y confecciones exportó US$ 1,400 mllns. Recuperado de:
https://elperuano.pe/noticia-sector-textil-y-confecciones-exporto-1400-mllns-76728.aspx
18
Comex Perú (2018). El Repunte de las Exportaciones Textiles. Recuperado
de: https://www.comexperu.org.pe/articulo/el-repunte-de-las-exportaciones-textiles 13 Fundéu BBVA
(2017). Moda rápida o pronta. Recuperado de: https://www.fundeu.es/recomendacion/moda-pronta-
mejor-que-fast-fashion/
3.2.2 Sector textil a nivel Arequipa
En lo concerniente al sector textil, las exportaciones de la Región Arequipa
representan el 5% del total de exportaciones nacionales en dicho rubro. Se
caracteriza por una tradición textil que, a pesar de los cambios y caídas en el
sector, mantiene su contribución a la economía peruana. Las aportaciones de las
exportaciones del sector textil al total nacional suman más de 100 millones de US$
a valor FOB en el año 2015 (Larco, 2016). En Arequipa solo existe un clúster
relacionado al ámbito textil, el cual se encuentra vinculado a “Pelos Finos” de
alpaca y vicuña, cuyo producto está dirigido exclusivamente al cliente extranjero.

El Informe Económico y Social emitido para Arequipa por el Banco Central de

Reserva del Perú en Arequipa (BCRP,2016) señaló que existirían alrededor de 640
empresas manufactureras dedicadas al rubro textil de las cuales solo cinco están
consideradas como medianas y grandes empresas. En el grupo de las empresas
grandes destaca Grupo Inca (con sus marcas Tumi, Andean y Kuna) (Incalpaca,
2018), Michell Group que pertenece a la ciudad de Arequipa y es considerado
como el grupo textil alpaquero más grande del Perú con sus marcas Sol Alpaca y
Mallkini que se desarrollan dentro del rubro de moda (Michell, s.f.), Ayni,
Anntarah, Qaytu, entre otras.

De acuerdo con Saavedra (2018), las pequeñas y medianas empresas de Puno y

Arequipa exportan prendas de alpaca a Bolivia, Estados Unidos y Canadá;
incluyendo mantillas, chalinas y artículos del hogar.

4. ANÁLISIS DEL SECTOR

4.1. Actuales competidores:

En el mercado interno se encuentra la empresa Inca tops S.A. Se fundó en

1965 (Arequipa). Como producción de tops e hilos de alpaca con la mejor
calidad del mundo. Esta empresa pertenece al grupo económico Grupo
Inca. Cuenta con la especialidad de producir hilos y tops de alpaca, lana y
algodón, así como mezclas especiales que incorporan otras fibras nobles
de inigualable belleza y fina calidad. Además, cumple la labor de poder
brindar trabajo a mil familias del Perú, por sus Programas de
Responsabilidad Social que ayudan al progreso de muchas más, incluye a
compañías pequeñas de confecciones y microempresarios, especialmente
a las familias rurales que viven de la crianza de la alpaca.

4.2. Participación de Mercado:

En el sector textil, Michell & Cia S.A. mediante la elaboración de Tops e

Hilados de lana de oveja, pelo de alpaca y mezclas, llega a obtener un 7%
de participación en este mercado. Asimismo, en el sector de fibra de
 alpaca, la empresa y su competidora cuenta con un 37% de participación
de mercado, ya que el resto de empresa no superan el millón de dólares de
ventas anuales.

En el 2020, las ventas netas obtuvieron una caída del 25% en comparación
con el año anterior. El total de la facturación fue de S/ 263,667,648 y en el
2019 se facturó S/ 353,552,752.

4.3. Barreras a la entrada:

La empresa Michell y Cia. para el 2020 facturó US$ 61 millones por
envíos de tops de alpaca, hilados de lana de oveja o pelo fino. Sin embargo,
tuvo una caída del 16%, respecto al año anterior. Asimismo, el diario
Gestión publicó que los productores de alpaca están preparando una planta
de procesamiento de fibra para competir con Michell y Cia y con Inca
Tops. Han formado una cooperativa que espera alcanzar los 1000 socios y
ser la tercera opción con un rostro más humano y social. Esta información,
nos da una perspectiva optimista en la entrada del sector textil, ya que no
posee barreras para competir en la industria.

4.4. Estructura del mercado:

La competencia en el mercado peruana es muy amplia, sin embargo, como

Rosales (2019) que plantea tomar en cuenta algunas ciudades donde la
participación en el mercado se ve reflejada en Arequipa (10%), Cusco (14%) y
otros departamentos (6%). Las empresas más destacadas son Grupo Inca con
marcas Tumi, Andean y Kuna, Michell & Cia S.A que pertenece a la ciudad de
Arequipa y considerado como el grupo textil alpaquero más grande del Perú con
sus marcas Malkini y Sol de Alpaca que se desarrollan dentro del rubro de la moda
(Michell,s.f.) y otras empresas como Ayni , Qaytu , Anntarah y entre otras. Cabe
resaltar que todas las empresas consideradas en el mercado también se dedican a
la exportación de sus prendas, teniendo como principal destino Estados Unidos.
Por lo tanto, representan competencia en el mercado peruano como en el
americano. Asimismo, según MINCENTUR (2019), en los Estados Unidos existe
producción local de prendas de lana de alpaca, ya que “la alpaca como cabezas de
ganado vivo también se exporta desde Perú hacia otros países y principalmente a
Estados Unidos”

Por otro lado, el Consejo de la fibra de alpaca de los Estados Unidos (“USAFC”)
cuenta con 38 asociaciones de criadores de alpaca que registran 261 179 alpacas
en total en su región. Según las estadísticas, los rebaños de Estados Unidos están
creciendo entre 15% a 18% por año y se proyecta que el periodo 2020 Estados
Unidos produzca unas 2500 toneladas de fibra de alpaca al año , teniendo el
supuesto que la producción de América del Sur permanezca constante , lo cual
significa que Estados Unidos producirá del 20% al 30% del suministro mundial
de alpaca (MINCETUR,2019). A pesar de lo mencionado anteriormente, el Perú
es el primer productor del ganado, así como de la lana de alpaca, Estados Unidos
no puede competir debido a su baja producción y altos costos tanto en la crianza
como en la producción de hilado y consecuentemente prendas.

En resumen, se puede concluir que la competencia es alta debido sobre todo a la

cantidad de empresas que exportan, debido a que son empresas con alta capacidad
de producción, diseño y con un fuerte soporte financiero para poder seguir
creciendo en el extranjero. En contraste, el potencial ingreso de penetradores en
el mercado peruano es bajo. Si bien es accesible que personas procedentes de las
principales zonas de producción puedan iniciar sus negocios propios con unas
cuantas maquinarias y personal que ellos mismos pueden capacitar, dichas
características son las mismas que evitan convertirse en potencial competencia de
exportación. Las principales razones son que no constituyen una empresa formal,
no cuentan con soporte financiero, no cuentan con procesos establecidos ni con
costos de sus prendas, asimismo ,no cuentan con un personal altamente capacitado
para producir bajo estándares de calidad .

4.4.1. Compradores

El poder de negociación de los clientes locales y extranjeros es bajo debido a que

los productos que se ofrecen pertenecen al mercado de prendas de lujo, el cual no
se maneja una estrategia basada en costos. La característica principal de los
compradores es que poseen un alto grado de poder adquisitivo y adquieren
productos exclusivos, sofisticados y con diseños innovadores y creativos. Por
ello, marcas de moda sostenible de prendas de alpaca peruana tienen alto
reconocimiento a nivel local y mundial, ya que el Perú produce el 80% de fibra
de alpaca del mundo (Promperú,2018). Es importante considerar que el poder de
negociación de clientes de Estados Unidos es bajo debido a que las ventas de
prendas de alpaca se realizan en tiendas exclusivas. Según MINCETUR (2019),
“Estados Unidos es considerado el país de mayor consumo en el mundo y a pesar
de que se buscan descuentos estacionales hay muchas personas que realizan
compras de suéteres y otras prendas de manera continua pues se consideran
adictas a las compras”.
Por lo que podemos concluir, la estrategia de costos puede ser puesta en marcha
cuando la empresa lo requiera frente al comportamiento del mercado, pero no en
base a la demanda de los consumidores.

4.4.2. Proveedores

El poder negociación de los proveedores es alto porque el mercado peruano cuenta

con pocas empresas fabricantes de hilados de alpaca con certificaciones, lo cual
es un requisito para obtener un producto de calidad .Los precios pueden variar de
un día a otro, en promedio los costos producción son altos, entre 50 a 90 dólares
 por prenda. Asimismo, la confección de las prendas toma tiempo, para prendas
artesanales el tiempo de producción es largo, aproximadamente de 2 a 4 días por
prenda.
En líneas generales se depende del tiempo que los artesanos utilizan para la
producción de las prendas. Es importante considerar que, a pesar de los altos
costos de producción, estos artesanos tienden a ser incumplidos y a cambiar los
diseños según su conveniencia, por lo que hay que seleccionar muy bien al equipo
de trabajo.

5. ANÁLISIS FINANCIERO:

Se analizan los Estados financieros de Michell & Cia. S.A. que comprende el Estado de
situación financiera al 31 de diciembre de 2020 y al 31 de diciembre del 2016, los Estadios
de resultados integrales al 31 de diciembre de 2020 -2016. (Anexos 1,2)

5.1. Ratios Financieros:

- Crecimiento: En el análisis Dupont, requiere un desagregado del ROE que

depende del ROA y el multiplicador del capital. En el Anexo 3, se observa la
evolución del Dupont, donde los 3 últimos años tiene una caída entre 60% y 80%,
ya que la utilidad neta ha descendido y los patrimonios aumentaron, esto se debe
a un negativo en las ventas de un 23% y 25%, menos impuestos a pagar y activos
constantes. Si bien las ventas disminuyeron desde 2019 al 2020, también lo
hicieron los gastos, a pesar de ello se obtuvo una baja utilidad neta en esos
periodos.
-Gestión: El ligero aumento del periodo promedio de cobro, en el Anexo 4 se debe
al aumento de las cuentas por cobrar comerciales en los periodos, llegando a
obtener de a lo largo 117 días de promedio de cobro. No obstante, las cuentas por
cobrar comerciales son siempre corrientes; es decir, no deberían superar los 90
días debido a su política de cobro en el cual se detalla en su auditoría 2021.
En las cuentas por pagar comerciales experimentaron un aumento en el 2017 y
2018, este aumento se debe al incremento de las compras de materia prima para
satisfacer la demanda creciente de las ventas. Para el 2018 la empresa aprovecha
5 días más los créditos otorgados por sus proveedores a comparación del 2017,
donde el promedio periodo de pago era de 41 días. Asimismo, para el 2020, debido
a la pandemia y el paro de producción, se aumentaron los días de espera.
Por último, la disminución del periodo promedio de inventario significa que las
mercaderías de la Compañía están ingresando al mercado cada 224, 209, 210 días
durante 2017 al 2019, respectivamente. Sin embargo, en el 2020 aumentaron los
días a 291 días, pues debido al COVID19 no ingresaban mucha mercadería al
mercado.
-Liquidez: Para la razón circulante nos muestra, en el Anexo 5, la capacidad de
pagar sus deudas a corto plazo, donde cada año muestra cuánto puede cubrir sus
deudas con sus activos. Es decir, la compañía aumentó del 2018 al 2019 de 1.82
veces a 2.14 veces, tiene 0.32 veces mayores activos para cubrir una unidad
monetaria de deuda, sin embargo, para el 2020 disminuyó 0.07 veces. Esto se debe
al aumento de cuentas por cobrar en cada periodo. Esto subsana las brechas de
liquidez, porque se obtuvo mayores créditos.
En caso del capital trabajo nos muestra en qué medida la empresa podrá cumplir
con sus deudas en el corto plazo y una vez canceladas estas con cuanto capital
contará para poder seguir con sus operaciones cada día. Se observa que el capital
de trabajo tuvo un aumento en los 2 últimos años, pues se debe al aumento de los
activos corrientes por parte de los inventarios.
-Solvencia: Michell & Cia. S.A. es una empresa que ha ido evolucionando a lo
largo de los años, por ello en el Anexo 6 se mostrarán los resultados de las
diferentes ratios que explicarán la solvencia de la empresa. El primero de ellos es
Razón de deuda(P/A), los resultados muestran que la empresa en los últimos 5
años ha tenido la capacidad para cancelar todas sus deudas y obligaciones, por
ejemplo, en el año 2017 y 2018, tienen una deuda del 40% aproximadamente
respecto al total de activos que presenta. La ratio de Deuda/Patrimonio muestra
que la compañía del año 2016 al 2017 aumentó en un 25% de endeudamiento
respecto al año anterior, esto se debe a que la empresa se financió de terceros para
adquirir materias primas e insumos. La última ratio es de Activo/Patrimonio, en
este caso los resultados no son muy favorables, ya que los activos no son
completamente financiados por su capital propio.

-Rentabilidad: Los resultados que se muestran en el Anexo 7 permitirán saber si

la empresa es rentable o no para mantenerse en el rubro del sector textil, además
de que nos revelará si Michell Group está manejando de manera eficiente, es decir
si sus activos, insumos y el esfuerzo de sus trabajadores logra compensar la
inversión realizada y los costes asumidos por la empresa. Los resultados que se
muestran en la ratio ROE (UN/PAT) significan que durante los periodos del 2016
al 2018 la empresa tiene fondos propios rentables, sin embargo, en los años 2019
y 2020 se presentó un decrecimiento 74% aproximadamente, entonces se puede
concluir que la disminución de la utilidad neta en estos periodos ocasiona una
disminución proporcional de la rentabilidad. EL ROA nos permitirá conocer la
rentabilidad total de los activos de la empresa M&C S.A. durante los periodos de
2016-2018 el ROA ha superado el 5% , esto significa que la empresa ha tenido
una rentabilidad positiva, independientemente de cómo ha financiado sus activos,
a pesar de ello en los dos últimos años de análisis se puede observar en el Anexo
7 que el Return on Assets presenta un disminución significativa, es decir la
administración de Michell Group no ha sido muy eficaz y tampoco ha presentado
beneficios sobre los activos de la empresa. La ratio de Margen Neto nos muestra
la capacidad de la empresa para transformar sus ingresos en beneficios, los
resultados obtenidos de la proyección de 5 años muestran que esta rentabilidad ha
ido disminuyendo, ya sea porque la empresa no tiene ingresos significativos por
ventas o no ha manejado adecuadamente sus costos.
 5.2. Evaluación de las cuentas de los EE.FF.:

Michell Group ha mantenido su participación en el sector en el que se desempeña,

y esto le ha permitido mantener e incrementar el número de clientes y la variedad
de sus productos.

Ingresos: En el cuarto trimestre del año 2020 la compañía reportó menor

facturación acumulada respecto al periodo anterior. Otro componente es ventas al
exterior el cual representa el flujo más alto del flujo de ingresos, mientras que los
egresos están representados por el desembolso de la compra de materia prima. En
el Perú debido al COVID19 se mostró un decremento de ventas del 58% y ventas
al exterior un 11% , esto ocasionó que las ventas acumuladas disminuyan en 25%.

Costos: Los impuestos a las transacciones financieras genera un sobre costos

adicionales y con un carácter extraordinario. Esto determina un bajo resultado de
S/ 62 mil soles en diciembre 2020, S/ 68 mil soles en diciembre 2019, S/ 87 mil
soles en diciembre 2018, S/ 68 mil soles en diciembre 2017 y S/ 57 mil soles en
diciembre 2016. Asimismo, los flujos de tesorería no se afectarán por algunos
desembolsos irregulares y los saldos de caja en moneda nacional e internacional,
son invertidos para obtener materia prima, en anticipados, para asegurar un flujo
continuo en el abastecimiento de lana de oveja y pelo de alpaca.

6. VALORACIÓN:

6.1. Supuestos del modelo:

Para el Estado de Resultados:

1. Según Promperú, el sector textil durante el año 2021 presentará un crecimiento

positivo del 2% al 4%. Para el análisis del caso, se analizará el resultado con un
crecimiento de ventas del 4% durante los próximos 4 años.

2. En el Costo de Ventas se proyectará en base al análisis vertical del costo de ventas de

los años del 2016-2020, el cual nos indica que el costo de ventas decrece en promedio
78,25%. Por ello se usará ese valor para estimar los siguientes datos.
3. Para las demás cuentas del Estado de Resultados se pudo observar en el Análisis
Horizontal que la variación en los períodos culminados de los años 2016-2020 no ha sido
significativa, por lo tanto, se proyectarán dichas cuentas en base al promedio del Análisis
Vertical de dichos períodos: Para los Gastos de Ventas, se proyectó una tasa de
crecimiento del 8,73%; para los Gastos Administrativos, 5,1%; para los Ingresos
Operativos, 2,31% y para los Gastos Financieros, 0,70%.

Para el Estado de Situación Financiera:

4. El Total de Activos se proyectó en base al porcentaje del crecimiento de las ventas de

los Estados de Resultados proyectados del 2016 al 2020

5. El Efectivo y Equivalente a Efectivo, las Cuentas por Cobrar, los Inventarios, Inmueble
Maquinaria y Equipo, los Activos Intangibles y las Cuentas por Pagar se proyectaron en
base al promedio del Análisis Vertical de los períodos culminados del 2016 al 2020. Por
ello, crecerán anualmente a una tasa constante del 4,2% para Efectivo y Eq. a Efectivo,
174% para las Cuentas por Cobrar, 30,8% para IME, 0,06% para los Activos Intangibles
y 8,11% para las Cuentas por Pagar.

6. Para el Flujo de Caja Libre se utilizó una tasa de crecimiento anual del 4%, debido a
las expectativas con respecto a los posibles escenarios a futuro.

6. 2. Cálculo del WACC:

Se usaron datos y promedios de la plataforma Damodaran para el cálculo de las variables

necesarias para el cálculo del WACC, además de datos del BCRP y del Federal Reserve
Board. Los valores de la tasa libre de riesgo, el rendimiento de mercado de valores y la
beta desapalancado no contienen la estructura deuda/patrimonio de la empresa

Tasa libre de riesgo, Rf: 4,95%

Rendimiento del mercado de valores, Rm: 9,79%
Beta desapalancada (peer group USA), βd: 0,85
Estructura de capital, D/E Perú: 0,4596
Lambda: 1,34
Riesgo país: 0,0155
Inflación de largo plazo USA: 2%, según el FED
Inflación de largo plazo Perú: 2%, según el BCRP
Impuesto a la renta, t: 29,5%
Participación de trabajadores, PT: 10%
Tasa efectiva anual del préstamo en soles, Kd: 4,50%

1. Tasa Impositiva Total:

T = t + PT*(1-t)
T = 29,5%+10%*(1-29,5%)
T= 36,55%

2. Beta apalancada peruana:

βa = βd*(1+D/E*(1-T))
βa = 0,85*(1+0,4596*(1-36,55%))
βa = 1,10

3. Costo de capital:

CAPM$ = Rf + βa*(Rm - Rf) + (Lambda*Riesgo país)

CAPM$ = 4,95% + 1,10*(9,79%-4,95%) + (1,34*0,0155)
CAPM$ = 12,34%

Para convertirlo a CAPM S/. se usará la inflación relativa

iR = ((1+Inf. Perú)/(1+Inf. USA)) - 1

iR = ((1+2%)/(1+2%))-1
iR = 0,00%

CAPM S/. = (1 + CAPM$)*(1 + iR) - 1

CAPM S/. = (1 + 12,34%)*(1 + 0,00%) - 1
CAPM S/. = 12,34%

4. Patrimonio invertido % E y Deuda %D:

%E = 1/(1 + D/E)
%E = 1/(1 + 1,34)
%E = 0,69

%D = 1 - %E
%D = 1 - 0,69
 %D = 0,31

5. WACC Apalancado en soles:

Para hallar el WACC apalancado en soles se usará el Ke apalancado en soles por el %E

más la tasa efectiva anual en soles por el %D por el escudo fiscal

WACC = (Ke apal. en S/.) * %E + (Kd en S/. ) * %D*(1- T)

WACC = (12,34%)*0,69 + (4,50%)*0,31*(1-36,55%)
WACC = 9,35%

6.3 Comparación de precios:

El precio de mercado al cierre del año 2020 fue de S/. 2,50 por acción, según la SMV.
Sin embargo, el precio de la acción después de los análisis nos da un valor de S/.1,75

Lo que significa que sí es conveniente comprar las acciones de la empresa, pues el

mercado está infravalorando la compañía y es posible que en el futuro suba el
valor.

6.4. Recomendaciones de compra o venta:

Al analizar los valores del WACC y del precio de mercado, se puede concluir que lo más
rentable sería vender las acciones de la empresa, pues el precio de la acción es menor a la
de mercado, lo que significa que el mercado está sobrevalorando la compañía y puede
que en un futuro disminuya aún más el precio de la acción. Además, al comparar el valor
del WACC con la tasa efectiva anual (Kd), se ve que este es mayor, lo que significa que
no es una compañía rentable. El valor del WACC se explica, debido a una mayor tasa
impositiva y a la situación económica actual. Es por ello, que se recomienda vender las
acciones de la compañía.
7. REFERENCIAS

✓ MEF. (28 de mayo de 2021). Superintendenta del Mercado de Valores .

Obtenido de SMV -- Superintendencia del Mercado de Valores -- Datos Generales
✓ Group, M. (25 de mayo de 2021). Michell & Cia. S.A. . Obtenido de
Landing Michell Alpaca
✓ BVL. (28 de mayo de 2021). Memoria Anual de MICHELL Y CÍA S.A.
Obtenido de Memorias SMV 2020 : Memoria SMV 2020
✓ UPC (28 de mayo de 2021). Veritrade UPC . Obtenido de Recursos de
investigación UPC : https://veritra.upc.elogim.com/es/mis-busquedas
✓ CSRCB Program (2019-2020). REPORTE DE SOSTENIBILIDAD 2019 -
Michell & Cia. S.A. Lima . Consulta 28 de mayo : 2019 Reporte de Sostenibilidad
FINAL.cdr (michell.com.pe)
✓ S.A., M. (2019). Informe Auditoria Michell 2018. Arequipa: An Association of
Independent Accounting Firms. Consulta 2 de junio: Informe Auditoria Michell
2018.pdf (smv.gob.pe)
✓ S.A., M. (2019). Informe Auditoria Michell 2020. Arequipa: An Association of
Independent Accounting Firms. Consulta 2 de junio: Informe Auditoria Michell
2020.pdf (smv.gob.pe)
✓ Sets, U. D. (04 de Junio de 2021). Damodaran. Obtenido de Data-
Archives:Useful Data Sets (nyu.edu)
✓ BVL. (04 de junio de 2021). M&C S.A-Empresas de valores listados. Obtenido
de Bolsa de Valores de Lima.: Bolsa de Valores (bvl.com.pe)

✓ BCRP. (04 de junio de 2021). DIFERENCIAL DE RENDIMIENTOS DEL

ÍNDICE DE BONOS DE MERCADOS EMERGENTES (EMBIG) - PERÚ .
Obtenido de Banco Central de Reserva del Perú: Diferencial de Rendimientos del
Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) - Perú (bcrp.gob.pe)

✓ BCRP. (04 de junio de 2021).Tasas de interés activas y pasivas promedio de

las empresas bancarias en MN (términos efectivos anuales) . Obtenido de Banco
Central de Reserva del Perú: BCRP - Series mensuales

✓Gestión, D. (4 de Abril de 2019). Gestión. Obtenido de

https://gestion.pe/economia/productores-alpaca-alistan-planta-procesamiento-
fibra-competir-inca-tops-michell-263272-noticia/?ref=gesr

✓AVSF (2012). Comportamiento del mercado mundial de la fibra de alpaca:

¿qué perspectivas nos ofrece?. Recuperado de https://www.produccion-
animal.com.ar/produccion_de_camelidos/Alpacas/26-
mercado_mundial_alpacas.pdf
✓Chaves L. (2008 ).Fibra de Alpaca: oportunidades para su manejo. Negocios
Internacionales: textiles peruanos, hilando el futuro. 22-23p. Lima, Perú.

✓Prompex.(2014). “La Cadena de Valor en Michell & Cia. S.A.”

✓FIA. Ministerio de agricultura de Chile

✓NDA. [ AgrotendenciaTV]. (2019,noviembre 19 ). Perú Alerta ante exportación

china de prendas con fibra de alpaca . Recuperado de
https://www.youtube.com/watch?v=z9baluBxenk

✓Revista La Camara.(2021). “La fibra de alpaca y su demanda internacional”.

Recuperado de https://lacamara.pe/la-fibra-de-alpaca-y-su-demanda-
internacional/

✓ MINCENTUR.(2019). “Perfil de prendas de alpaca del mercado de Estados

Unidos”.Recuperado de
https://repositorio.promperu.gob.pe/bitstream/handle/123456789/4478/Perfil_pr
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✓Promperú.(2018). “Mercado para prendas hechas en Alpaca”.Recuperado de

https://repositorio.promperu.gob.pe/bitstream/handle/123456789/3557/Mercado
_prendas_Alpaca_Europa_EEUU_2018_keyword_principal.pdf?sequence=1&is
Allowed=y
8. ANEXOS

Anexo 1

MICHELL Y CÍA. S.A.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2020 -2016
(Expresado en Soles)
Anexo 2
MICHELL Y CÍA. S.A.
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
POR LOS AÑOS TERMINADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2020 -2016
(Expresado en Soles)
Anexo 3

Anexo 4

Anexo 5

Anexo 6

Anexo 7