UNIVERSIDAD NACIONAL

HERMILIO VALDIZÁN
FACULTAD DE CIENCIAS
CONTABLES Y FINANCIERAS

EL APALANCAMIENTO
OPERATIVO Y FINANCIERO

CURSO: ANÁLISIS Y VALUACIÓN DE

ESTADOS FINANCIEROS
DOCENTE: CASTILLO QUISPE, ELIAS
2018-CICLO VIII
 EL APALANCAMIENTO
El apalancamiento viene de
apalancar, que se define como
levantar o mover algo con la ayuda
de una palanca. Existe cierta
similitud entre ambos términos, ya
que el apalancamiento emplea
los costes fijos o la deuda como
palanca para incrementar las
opciones de inversión.

El apalancamiento consiste sobre

todo en utilizar el endeudamiento
por parte de una empresa para
financiar una operación. Su principal
ventaja es que permite multiplicar la
rentabilidad de un negocio y el
problema más común es que la
operación resulte negativa.
 EL APALANCAMIENTO
En el ámbito económico la definición de
apalancamiento es la estrategia empleada
para incrementar las ganancias y pérdidas
de una inversión. A través de créditos,
costes fijos u otra herramienta en el
momento de la inversión facilite el
crecimiento de la rentabilidad final, que
puede ser positiva o negativa.

Hay que aclarar que un mayor grado

de apalancamiento representa
también un mayor riesgo financiero,
ya que pese a que se incrementan
considerablemente las ganancias, el
efecto palanca también puede
acarrear una mayor cantidad de
pérdidas.
 EL APALANCAMIENTO

APALANCAMIENTO
MAYOR
RENDIMIENTO
MAYOR
APALANCAMIENTO
MAYOR RIESGO

MENOR RIESGO
MENOR
APALANCAMIENTO
MENOR
RENDIMIENTO
 EL APALANCAMIENTO
CLASES DE APALANCAMIENTO

CLASES

APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO
OPERATIVO FINANCIERO

Costos operativos Costos financieros

fijos de la empresa de la empresa
 EL APALANCAMIENTO
ESTADO DE RESULTADOS Y CLASES DE APALANCAMIENTOS
APALANCAMIENT

Ingreso por ventas

O OPERATIVO

APALANCAMIENTO TOTAL
Menos: costo ventas
Utilidades brutas
Menos: Gastos Operativos
Utilidades antes Inter. e impuestos.
Menos: intereses
Utilidades Netas antes imp.
APALANCAMIENT
O FINANCIERO

Menos: impuestos
Utilidades Netas después imp.
Menos: Dividendos Acc. Pref.
Utilidades disponibles p/ accionistas
comunes
Utilidad por Acción (UPA)
 EL APALANCAMIENTO OPERATIVO
El punto de partida para el análisis del
apalancamiento es el estado de resultados.
El apalancamiento operativo o primario es
aquella estrategia que permite convertir
costos variables en costos fijos, de tal modo
que a mayores rangos de producción
menor sea el costo por unidad producida.

VENTAJAS Y
DESVENTAJAS

Es la sensibilidad o variabilidad
de la UAII y consiste en riesgo
de no poder cubrir los costos
de operación. Cuanto mayor
sea el punto de equilibrio
operativo de la empresa mayor
será su grado de riesgo.
 EL APALANCAMIENTO OPERATIVO
ALTO Y BAJO
Una compañía con altos costos
fijos y bajos costos variables tiene
un apalancamiento operativo alto.
RIESGO EMPRESARIAL
Por otro lado, una empresa con
Puede indicar a los gerentes,
costos fijos bajos y costos variables inversionistas, acreedores y analistas
altos tiene un apalancamiento cuán arriesgada puede ser una
operativo bajo. compañía.

Cuando la economía está en auge, un

alto grado de apalancamiento operativo
puede aumentar la rentabilidad de una
empresa.

Las empresas con apalancamiento

operativo alto son más vulnerables a la
disminución de los ingresos, ya sea por
los acontecimientos macroeconómicos,
la mala toma de decisiones, etc.
 EL APALANCAMIENTO OPERATIVO

¿CUÁL ES LA FORMULA QUE NOS PERMITE

CONOCER EL APALANCAMIENTO OPERATIVO?

La fórmula que nos permite conocer en que grado se esta utilizando el

apalancamiento operativo en la unidad de negocios es la siguiente:
Primero agreguemos otras convenciones:

GAO   = Grado de apalancamiento operativo.  

UAII    = Utilidad antes de impuestos e intereses.
Vtas    = Ventas.
MC      = Margen de contribución
Δ%      = Cambio porcentual o porcentaje de
cambio

Ahora sí, existen dos fórmulas para hallar el

grado de apalancamiento operativo:
 EL APALANCAMIENTO OPERATIVO
EJEMPLO
Suponga que tiene la siguiente
información para el año 2011 de
su industria:
La capacidad de producción es de
27.000 unid, el Volumen de
producción y ventas es de  18.000
unid, el precio de venta por
unidad es de  $1.600,oo, el costo
variable unitario es de $1.000,oo,
los costos y gastos fijos de
operación son de $4´500.000. El El planteamiento se ve así:
pronóstico para el año 2012 se Capacidad de producción 27.000 unidades
considera en un aumento en Volumen de producción y ventas 18.000
producción y ventas del 12%. Su unidades
misión es conocer el grado de Precio de venta unidad $1.600
impacto en su utilidad bruta Costo variable unitario $1.000
operacional  GAO y compruébalo. Costo y gastos fijo de operación $4.500.000
 EL APALANCAMIENTO OPERATIVO
EL ESTADO DE RESULTADOS SERÍA EL SIGUIENTE:
   Ventas (18.000 X $1.600)  $  28.800.000
- Costo variable (18.000 X $1.000 )  $  18.000.000
= Margen de contribución         $  10.800.000
-  Costos y gastos fijos de operación  $    4.500.000
= Utilidad operacional UAII        $    6.300.000

Interpretación: por cada punto de

Si utilizamos la formula 1
 
                  MC                   10.800.000
1) GAO = ------    GAO = --------------- = 1.7143
                 UAII                    6.300.000
incremento en el margen de
contribución, a partir de 18.000
unidades de producción y hasta
27.000, la utilidad operacional
antes de intereses e impuestos se
incrementará en 1.7143 puntos.
 EL APALANCAMIENTO OPERATIVO
Ahora desde el estado de resultados pronosticado, haga la misma operación pero
disminuyendo en el mismo porcentaje establecido.

SUS ESTADOS DE RESULTADOS SE VERÁN ASÍ:

PRONOSTICO AUMENT
ESTADO DE RESULTADOS DISMINUCIÓN 12% 12%
INICIAL O

Ventas     25.344.000 28.800.000 32.256.000

- Costo variable  15.840.000 18.000.000 20.160.000

=  Margen de contribución 9.504.000 10.800.000 12.096.000

-  Costos y gastos fijos de

4.500.000 4.500.000 4.500.000
operación

=  Utilidad operacional UAII  5.004.000 6.300.000 7.596.000

Utilizar la fórmula 2 para el aumento. Interpretación: por cada
  punto de incremento en
             Δ% UAII      (UAII aumento /  UAII pronóstico) - 1 ventas, a partir de 18.000
GAO =  ----------  = ------------------------------------------------- = ? unidades de producción y
              Δ% Vta      (Vtas aumento / Vtas pronóstico) - 1 hasta 27.000 unidades, la
  utilidad operacional antes
             (7.596.000 /  6.300.000) - 1 de intereses e impuestos
GAO = --------------------------------------- = 1.7143 se incrementará en 1.7143
             (32.256.000 / 28.800.000) - 1 puntos.
 Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Ahora utilizar la fórmula 2 para la disminución.

  Interpretación: por cada
             Δ% UAII    1 - (UAII disminución / UAII pronóstico) punto de disminución en
GAO = -----------   -------------------------------------------------- = ? ventas, a partir de 18.000
            Δ% Vta      1 - (Vtas disminución / Vtas pronóstico) unidades, la utilidad
  operacional antes de
                1 - (5.004.000 / 6.300.000) intereses e impuestos se
GAO =  ----------------------------------------- = 1.7143 disminuirá en 1.7143
              1 - (25.344.000 / 28.800.000) puntos.
 Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.
 EL APALANCAMIENTO FINANCIERO
Es simplemente usar el
ENDEUDAMIENTO PARA FINANCIAR
UNA OPERACIÓN. Tan sencillo como
eso. Es decir para realizar una
operación se realizarán con fondos
propios y un crédito. Es el efecto de
introducir el endeudamiento sobre
la rentabilidad de capitales propios.

Es un indicador del nivel de endeudamiento

de una organización en relación con su
activo o patrimonio. Consiste en
utilización de la deuda para aumentar
la rentabilidad esperada del capital propio.
Se mide como la relación entre deuda a
largo plazo más capital propio.
 EL APALANCAMIENTO FINANCIERO
CLASES

• Cuando la tasa de rendimiento que se

alcanza sobre los activos de la empresa, es
Positivo mayor a la tasa de interés que se paga por
los fondos obtenidos en los préstamos.

• Cuando la tasa de rendimiento que se

alcanza sobre los activos de la empresa, es
Negativo menor a la tasa de interés que se paga por
los fondos obtenidos en los préstamos.

• Cuando la tasa de rendimiento que se

alcanza sobre los activos de la empresa, es
Neutro igual a la tasa de interés que se paga por
los fondos obtenidos en los préstamos.
EL APALANCAMIENTO FINANCIERO

VENTAJAS DESVENTAJAS
• Reduce el riesgo de una inversión. • Si el nivel de endeudamiento es
• Los intereses que se generan son excesivo posiblemente la empresa
deducibles de renta. no será capaz de financiarse
• La finalidad es generar cuando sus utilidades sean bajas y
rentabilidad. que las tasas de intereses sean
• Generar mayores oportunidades altas.
de rentabilidad. • El compromiso de pago por los
• Los accionistas tienen más fondos de préstamos solicitados
expectativas de rendimientos o siempre está presente.
dividendos. • La baja en los precios.
• Sirve para aumentar las
posibilidades de competitividad
del mercado.
 EL APALANCAMIENTO FINANCIERO
OBJETIVO
Con el apalancamiento financiero se
conseguirá invertir más dinero de lo
que se tiene y así será posible también
alcanzar unos mayores beneficios o
pérdidas que si únicamente se hubiese
recurrido a los fondos propios
disponibles. Una operación apalancada
cuenta con una mayor rentabilidad con
respecto al capital invertido.

FINALIDAD

Utilizar los capitales externos

para aumentar la producción
con el fin de alcanzar una
mayor rentabilidad.
 EL APALANCAMIENTO FINANCIERO

¿CUÁL ES LA FORMULA QUE NOS PERMITE

CONOCER EL APALANCAMIENTO FINANCIERO?

La fórmula que nos permite conocer en que grado se esta utilizando el

apalancamiento financiero en la unidad de negocios es la siguiente:
Primero agreguemos otras convenciones:

GAF    = Grado de apalancamiento financiero.

UAI     = Utilidad antes de impuestos.
UPA   = Utilidad por acción.

Ahora sí, también existen dos

fórmulas para hallar el grado
de apalancamiento
financiero:
 EL APALANCAMIENTO FINANCIERO
EJEMPLO

Suponga que la empresa tiene un

nivel de endeudamiento del 50%
sobre la inversión que esta
asciende a $12´000.000, tendría
un monto de deuda de $6
´000.000. El costo de la deuda se
calcula en 20% anual y se estima
Se plantea:
una tasa de impuestos del 33% y
Inversión inicial                          $12.000.000
se debe tener en cuenta la reserva
Nivel de endeudamiento          50%
legal, el patrimonio de la empresa
Monto de la deuda                    $6.000.000
es de $12.500.000 y está
Costo de la deuda                     20%
representado en 800 acciones.
Tasa de impuestos                     33%
Con los datos anteriores
Reserva legal                              10%
complemente la estructura del
Patrimonio                                  $12.500.000
estado de resultados y mida el
Número de acciones                  800
GAF y compruébalo.
 PRONOSTICO 12
ESTADO DE RESULTADOS DISMINUCIÓN 12% AUMENTO
INICIAL %
Ventas     25.344.000 28.800.000 32.256.000
- Costo variable  15.840.000 18.000.000 20.160.000
=  Margen de contribución 9.504.000 10.800.000 12.096.000
-  Costos y gastos fijos de operación 4.500.000 4.500.000 4.500.000
=  Utilidad operacional UAII  5.004.000 6.300.000 7.596.000
Intereses financieros 1.200.000 1.200.000 1.200.000
Utilidad operacional antes de impuestos
3.804.000 5.100.000 6.396.000
UAI
Provisión para impuestos 1.255.320 1.683.000 2.110.680
Utilidad neta 2.548.680 3.417.000 4.285.320
Reserva legal 254.868 341.700 428.532
Utilidad después de reserva legal 2.293.812 3.075.300 3.856.788
Utilidad por acción UPA 2.867 3.844 4.821

Interpretación: por cada punto de

Por la fórmula 1 se resuelve así:
incremento en la utilidad operativa antes de
 
intereses e impuestos a partir de 18.000
                 UAII          6.300.000
unidades de producción y hasta 27.000
1) GAF = -------   =  ---------------- = 1,2353
unidades, la utilidad antes de impuestos se
                 UAI           5.100.000
incrementará 1,2353 en  puntos.
 AHORA POR LA FÓRMULA 2 PARA AUMENTO SE
COMPRUEBA ASÍ:

Ahora por la fórmula 2 para aumento se comprueba así:

 
             Δ% UPA      (UPA aumento / UPA pronóstico) -1
GAF =  ------------- = ---------------------------------------------
             Δ% UAII      (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1
 
              (4.821 / 3.844) -1
GAF = ----------------------------------- = 1,2353
            (7.596.000 / 6.300.000) - 1

Interpretación: por cada punto de incremento en

la utilidad operativa antes de intereses e
impuestos a partir de 18.000 unidades de
producción y hasta 27.000, la utilidad por acción
se incrementará en 1,2353 puntos.
LA FÓRMULA 2 PARA DISMINUCIÓN SE COMPRUEBA ASÍ:

            Δ% UPA       (UPA disminución / UPA pronóstico) -1

GAF = ------------ = -------------------------------------------------
           Δ% UAII       (UAII disminución / UAII pronóstico) - 1
 
              (2.867 / 3.844) -1
GAF = ----------------------------------- = 1,2353
              (5.004.000 / 6.300.000) - 1

Interpretación: por cada punto de disminución

en la utilidad operativa antes de intereses e
impuestos a partir de 18.000 unidades de
producción, la utilidad por acción se disminuirá
en 1,2353 puntos.
 RIESGO FINANCIERO Y RIESGO DE
INSOLVENCIA
Frente al apalancamiento financiero la
empresa se enfrenta al riesgo de no
poder cubrir los costos financieros, ya
que a medida que aumentas los cargos
fijos, también aumenta el nivel de
utilidad antes de impuestos e intereses
para cubrir los costos financieros.

Se corre el riesgo de la insolvencia, es decir, no

tener suficiente efectivo con el cual cubrir las
obligaciones que son fijas, cuando se eleva el
punto de equilibrio. Los intereses hay que
pagarlos. Puede que el capital de lo debido se
logre refinanciar pero los intereses son
exigibles, y los bancos se vuelven más duros
cuando perciben dificultades, haciéndose más
exigentes en el servicio de la deuda.
 APALANCAMIENTO

MAYOR
APALANCAMIETO

Mayor Mayor
rendimiento riesgo
 SE
SE REALIZA
REALIZA UNA
UNA OPERACIÓN
OPERACIÓN EN
EN BOLSA
BOLSA POR
POR 100
100 000
000 SOLES
SOLES Y
Y UN
UN AÑO
AÑO MAS
MAS
TARDE
TARDE SE
SE OBTIENE
OBTIENE 150000.
150000.

PRIMER
PRIMER CASO:
CASO: CUANDO
CUANDO EL
EL CAPITAL
CAPITAL ES
ES PROPIO
PROPIO
RENTABILIDAD :
RENTABILIDAD : 50%
50%

SEGUNDO
SEGUNDO CASO:
CASO: CUANDO
CUANDO NONO SE
SE DISPONE
DISPONE DEL
DEL 100%
100% DEL
DEL DINERO
DINERO
CAPITAL
CAPITAL PROPIO
PROPIO 20000
20000
BANCO
BANCO 80000
80000
INTERES
INTERES 10%
10%

PASADO
PASADO UNUN AÑO
AÑO OBTENEMOS
OBTENEMOS LOS
LOS 150000
150000
DEVOLUCION AL BANCO
DEVOLUCION AL BANCO 80000
80000
PAGAR
PAGAR AL
AL BANCO
BANCO SUS
SUS INTERES
INTERES 8000
8000
CAPITAL
CAPITAL INICIAL
INICIAL 20000
20000
108000
108000
GANANCIA
GANANCIA 42000
42000
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD 210%
210%

TERCER
TERCER CASO:
CASO: PERDIDAS
PERDIDAS
CAPITAL
CAPITAL PROPIO
PROPIO 20000
20000
BANCO
BANCO 80000
80000
INTERES
INTERES 10%
10%

PASADO
PASADO UN
UN AÑO
AÑO SOLO
SOLO OBTENEMOS
OBTENEMOS 90000
90000
DEVOLUCION AL BANCO
DEVOLUCION AL BANCO 80000
80000
PAGAR
PAGAR AL
AL BANCO
BANCO SUS
SUS INTERES
INTERES 8000
8000
RECUPERAMOS
RECUPERAMOS DE CAPITAL
DE CAPITAL PROPIO
PROPIO 2000
2000
90000
90000
PERDIDA
PERDIDA 18000
18000
PERDIDAS
PERDIDAS PORCENTUAL
PORCENTUAL 90%
90%

CUARTO
CUARTO CASO.
CASO. PERDIDAS
PERDIDAS
CAPITAL
CAPITAL PROPIO
PROPIO 20000
20000
BANCO
BANCO 80000
80000
INTERES
INTERES 10%
10%

PASADO
PASADO UN
UN AÑO
AÑO SOLO
SOLO OBTENEMOS
OBTENEMOS 80000
80000
DEVOLUCION
DEVOLUCION AL
AL BANCO
BANCO 80000
80000
PAGAR
PAGAR AL
AL BANCO
BANCO SUS
SUS INTERES
INTERES 8000
8000 INSOLVENCIA
INSOLVENCIA
RECUPERAMOS
RECUPERAMOS DE CAPITAL
DE CAPITAL PROPIO
PROPIO
 RAZONES DE APALANCAMIENTO

Miden la deuda total de la empresa, reflejan la

capacidad de la compañía para cumplir sus
obligaciones de deuda de corto y largo plazo,
estas razones son importantes para los
acreedores ya que reflejan las utilidades de la
empresa; también son importantes para los
accionistas ya que los pagos de interés son
un gasto para la empresa que aumenta con
mayor deuda ya que se puede llegar hasta la
quiebra.

Las razones de apalancamiento, que miden

las contribuciones de los propietarios
comparadas con la financiación
proporcionada por los acreedores de la
empresa, tienen algunas consecuencias.
• Primero, examinan el capital contable,
o fondos aportados por los propietarios,
para buscar un margen de seguridad.
Si los propietarios han aportado sólo una
pequeña proporción de la financiación
total. Los riesgos de la empresa son
asumidos principalmente por los
acreedores.
• Segundo, reuniendo fondos por
medio de la deuda, los propietarios
obtienen los beneficios de
mantener el control de la empresa
con una inversión limitada
• Tercero, si la empresa gana más con
los fondos tomados a préstamo que lo
que paga de interés por ellos, la
utilidad de los empresarios es mayor.
 CONCLUSIÓN

En toda empresa es necesario en algún momento tener financiamiento externo,

por lo que se requiere el análisis y medición de éste ya que el uso desproporcional
hace que se pierda autonomía. Es responsabilidad del Administrador Financiero la
toma de decisión, de acuerdo al nivel deseado de Apalancamiento tanto Operativo
como el Financiero.
El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir mejorar la
rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en consecuencia, generar
valor para el accionista. Como en tantas otras actividades, la clave está en
gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial
mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en
las perspectivas sobre su evolución futura. Para lograr esta adecuada gestión todo
equipo directivo debe analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste
real de la deuda, naturaleza del tipo de interés (fijo o variable), naturaleza del
endeudamiento (moneda nacional o divisa) y actitud ante el riesgo, y tener muy
clara la diferencia que existe entre la especulación y la gestión empresarial.