LA INFLACIÓN, LA ACTIVIDAD

ECONÓMICA Y EL CRECIMIENTO
DE LA CANTIDAD NOMINAL DE DINERO
producción, el desempleo y la inflación

- Una relación entre el crecimiento de la producción y la variación del desempleo, llamada ley de
Okun.
- Una relación entre el desempleo, la inflación y la inflación esperada. Esta es la relación de la
curva de Phillips
- Una relación de demanda agregada entre el crecimiento de la producción, el crecimiento del
dinero y la inflación. Esta relación se desprende de la relación de demanda agregada
La ley de Okun

La ley de Okun es la relación empírica entre las variables tasa de desempleo y

producción de un país. 

Plantea una relación entre PIB real y tasa de desempleo y sus variaciones porcentuales es
necesariamente negativa.

Las economías en situación de crecimiento o expansión y una población activa estable tienen
que aumentar su número de trabajadores y así hacer crecer su nivel de producción, lo que
haría bajar los datos de paro.

En momentos de recesión en la economía bajará la cantidad de trabajadores.

Según los estudios realizados por Okun a mediados del siglo XX en Estados Unidos, por cada
variación negativa de la tasa de crecimiento por debajo de la tasa de crecimiento potencial (o
PIB real efectivo respecto al PIB potencial), se observaba un aumento en la tasa de paro.

La tasa de crecimiento potencial es aquella que tiene lugar dado el crecimiento de su

productividad y la acumulación de capital y el crecimiento de la población activa y sin la
generación de tensiones inflacionistas.

En otras palabras, todos los factores productivos se encuentran plenamente utilizados.

Partimos del supuesto de que la producción y el empleo variaban al unísono, por lo que las
variaciones de la producción
alteraban en la misma cuantía el empleo.

Otro supuesto es que la población activa era constante, por lo que las variaciones del empleo se
traducían en unas variaciones del desempleo de sentido contrario y de igual magnitud.
Si la producción y el empleo variaran al unísono, un aumento de la producción del 1 % provocaría
un aumento del empleo del 1 %.

Si gyt > 3 %, entonces ut < ut -1

Si gyt < 3 %, entonces ut > ut -1
Si gyt =3 %, entonces ut = ut -1
El crecimiento anual de la producción tiene que ser del 3 % para impedir que la tasa de
desempleo aumente.
Debido a dos factores:
El crecimiento de la población activa y
El crecimiento de la productividad del trabajo.
Para mantener constante la tasa de desempleo, el crecimiento de la producción debe ser
igual a la suma del crecimiento de la población activa y el crecimiento de la productividad
del trabajo.

Si la productividad del trabajo está creciendo un 1,3 % al año, eso significa que la
producción debe crecer 1,7 % + 1,3 % = 3 % al año

Llamemos tasa normal de crecimiento a la tasa de crecimiento de la producción necesaria

para mantener constante la tasa de desempleo.

Un crecimiento de la producción que sea un 1 % mayor de lo normal durante un año solo

provoca un aumento de la tasa de empleo del 0,6 %, debido que es necesario tener algunos
trabajadores, cualquiera que sea el nivel de producción.
Otra razón reside en que la formación de nuevos trabajadores es cara, por lo que muchas
empresas prefieren conservar a los que ya tienen en lugar de despedirlos cuando la
producción es más baja de lo normal
Un aumento de la tasa de ocupación no provoca una reducción de la tasa de desempleo de la misma
cuantía.
Más concretamente, un aumento de la tasa de ocupación del 0,6 % solo provoca una reducción de la
tasa de desempleo del
0,4 %.
La razón se halla en que la participación en la población activa aumenta.
Depende, a su vez, de factores como la organización interna de las empresas y las restricciones
legales y sociales a las que están sometidas las contrataciones y los despidos.

Un crecimiento de la producción mayor de lo normal provoca una disminución de la tasa de

desempleo; un crecimiento menor de lo normal provoca un aumento de la tasa de desempleo.
Las empresas italianas y las japonesas,
han ofrecido tradicionalmente un elevado
grado de seguridad de empleo a sus
trabajadores, por lo que las variaciones de
la producción de Italia apenas influyen en
el empleo y, por tanto, en el desempleo.

El aumento de la competencia en los

mercados de bienes desde principios de
los años ochenta ha llevado a las
empresas de estos países a reconsiderar
y reducir su compromiso con la seguridad
de empleo.
La curva de Phillips
Es la relación de oferta agregada puede expresarse como una relación entre la inflación, la
inflación esperada y el desempleo

La inflación depende de la inflación esperada y de la desviación del desempleo con respecto a la

tasa natural

Cuando el desempleo es inferior a la tasa natural, la inflación aumenta; cuando es superior, la

inflación disminuye. El parámetro α indica cómo afecta el desempleo a la variación de la inflación.
La tasa natural de desempleo de Estados Unidos ha sido, en promedio, del 6 % y el parámetro α
aproximadamente
igual a 0,73. Este valor de α significa que una tasa de desempleo un 1 % superior a la natural
durante un año provoca una reducción de la tasa de inflación de alrededor de un 0,73 %.
ut < un ⇒ πt > πt -1
ut > un ⇒ πt < πt -1
relación de demanda agregada
La tercera relación que necesitamos es una relación entre el crecimiento de la producción, el
crecimiento del dinero y la inflación.
La relación de demanda agregada como una relación entre el nivel de producción y la cantidad real
de dinero, el gasto público y los impuestos , basada en el equilibrio tanto del mercado de bienes
como de los mercados financieros:

Para centrar la atención en la relación entre la cantidad real de dinero y la producción,

prescindiremos de las variaciones de todos los factores, salvo la cantidad real de dinero.

Supondremos que existe una relación lineal entre los saldos monetarios reales y la producción, y
reescribiremos la relación de demanda agregada

γ es un parámetro positivo. Esta ecuación establece que la demanda de bienes, por tanto la
producción, es proporcional a la cantidad real de dinero.
- Un aumento de la cantidad real de dinero provoca una disminución del tipo de interés.
- La reducción del tipo de interés provoca un aumento de la demanda de bienes y, por tanto, un
aumento de la producción.
La tasa de crecimiento de la producción, la tasa de crecimiento del dinero y la tasa de inflación
(la tasa de crecimiento del nivel de precios)

Si el crecimiento de la cantidad nominal de dinero es mayor que la inflación, el crecimiento de la

cantidad real de dinero es positivo y, por tanto, también lo es el crecimiento de la producción.
Si el crecimiento de la cantidad nominal de dinero es menor que la inflación, el crecimiento de la
cantidad real de dinero es negativo y, por tanto, también lo es el crecimiento de la producción.
En otras palabras, dada la inflación, una política monetaria expansiva (un elevado crecimiento de
la cantidad nominal de dinero) provoca un elevado crecimiento de la producción; una política
monetaria contractiva (un bajo crecimiento de la cantidad nominal de dinero) provoca un
crecimiento bajo, posiblemente negativo, de la producción.
s efectos del crecimiento del dinero
Reunamos las tres relaciones entre la inflación, el desempleo y el crecimiento de la producción que
acabamos de obtener:
La ley de Okun relaciona la variación de la tasa de desempleo y la desviación del crecimiento de
la producción con respecto al normal.

La curva de Phillips que es la relación de oferta agregada y la variación de la inflación y la

desviación de la tasa de desempleo con respecto a la tasa natural

La relación de demanda agregada relaciona el crecimiento de la producción y la diferencia entre el

crecimiento de la cantidad nominal de dinero y la inflación
El medio plazo
Supongamos que el BC mantiene constante la tasa de crecimiento de la cantidad nominal de
dinero; llamémosla ¯gm. ¿Cuáles serán los valores del crecimiento de la producción, el desempleo y
la inflación
A medio a medio
plazo, plazo?
la tasa de desempleo debe mantenerse constante: no puede aumentar o disminuir
indefinidamente.
Sustituyendo ut por ut -1 en la ley de Okun, se obtiene gyt = ¯gy.
A medioel
Cuando plazo, la producción
crecimiento debe crecer
de la cantidad a su de
nominal tasa normal
dinero de crecimiento,
es igual ¯gy.
a ¯gm y el crecimiento de la
producción igual a ¯gy, la relación de demanda agregada implica que la inflación se mantiene
constante y satisface la siguiente condición:

A medio plazo, la inflación es igual al crecimiento de la cantidad nominal de dinero menos el

crecimiento normal de la producción.
A medio plazo, la inflación es igual al crecimiento ajustado de la cantidad nominal de dinero

En síntesis medio plazo el crecimiento de la producción es igual a la tasa normal de crecimiento.

El desempleo es igual a la tasa natural. Y ambos son independientes del crecimiento de la cantidad
nominal de dinero.
El crecimiento de la cantidad nominal de dinero solo afecta a la inflación.
ipos de interés nominales y reales a medio plazo
A medio plazo, el tipo de interés real retorna al tipo de interés natural, r n. Es independiente de la
tasa de crecimiento del dinero.

Recordemos la relación entre el tipo de interés nominal y el tipo de interés real:

A medio plazo el tipo de interés real es igual al tipo de interés natural, rn

También a medio plazo la inflación esperada es igual a la inflación efectiva

medio plazo la inflación es igual al crecimiento del dinero, gm,

A medio plazo el tipo de interés nominal es igual al tipo de interés real natural más la tasa de
crecimiento del dinero. Por tanto, un aumento del crecimiento del dinero provoca un aumento igual
del tipo de interés nominal.

A medio plazo el crecimiento del dinero no afecta al tipo de interés real, pero afecta en la misma
cuantía tanto a la inflación como al tipo de interés nominal.

Un aumento permanente del crecimiento de la cantidad nominal de dinero, por ejemplo, del 10 %
acaba traduciéndose en un aumento de la tasa de inflación del 10 % y en una subida del tipo de
interés nominal del 10 %, por lo que el tipo de interés real no varía.

Esto se conoce con el nombre de efecto de Fisher o hipótesis de Fisher, en honor a Irving Fisher
¿Qué es el efecto fisher?
Es una teoría que describe la relación entre la diferencia de los tipos de interés entre dos países y
el tipo de cambio entre sus respectivas divisas.
La expresión viene del inglés «Fisher effect«. De acuerdo con Irving Fisher, creador de esta teoría,
la diferencia entre el tipo de interés nominal entre dos países determina los movimientos den el
tipo de cambio nominal entre sus divisas, donde se incrementa el valor de la divisa del país con
menor tipo dedeinterés
La hipótesis la quenominal.
parte, es que el tipo de interés real (tipos de interés nominal menor la
inflación esperada) es independiente de variables monetarias. Para que los tipos de interés
reales entre diversos países se equiparen el país con menor tipo de interés nominal debería tener
también una menor tasa de inflación y, por tanto, el valor real de su divisa debería incrementar
con el tiempo.
Sostiene que los tipos de interés reales de interés deben ser iguales en todos los países. Para que
esta sentencia sea válida es necesaria la integración de los mercados de capital.
Es decir, el capital debe dejarse fluir libremente a través de las fronteras de los distintos países.
En general, los mercados de capitales de los países desarrollados están integrados.
Sin embargo, en muchos países menos desarrollados, podemos observar las restricciones de flujo
de divisas y otras reglamentaciones que impiden la integración.
El corto plazo
Supongamos que la economía se encuentra inicialmente en su equilibrio a medio plazo: el
desempleo es igual a la tasa natural. El crecimiento de la producción es igual a la tasa normal de
crecimiento. La tasa de inflación es igual al crecimiento ajustado de la cantidad nominal de
dinero.
Que sucede si el banco central decide reducir el crecimiento de la cantidad nominal de
dinero.
 En la relación de demanda agregada: dada la tasa inicial de inflación, una reducción del
crecimiento de la cantidad nominal de dinero provoca una reducción del crecimiento de la
cantidad real de dinero y, por tanto, una disminución del crecimiento de la producción.
• En la ley de Okun: un crecimiento de la producción menor de lo normal provoca un aumento
del desempleo.
• En la relación de la curva de Phillips: un desempleo superior a la tasa natural provoca una
disminución de la inflación.
Una contracción monetaria puede provocar un crecimiento negativo de la producción y, por tanto,
una recesión.

Supongamos que la economía comienza estando en el año 0 en equilibrio a medio plazo.

Supongamos que el crecimiento normal de la producción es de un 3 %, la tasa natural de
desempleo de un 6 % y el crecimiento de la cantidad nominal de dinero de un 8 %. La inflación
es, pues, igual al crecimiento de la cantidad nominal de dinero menos el crecimiento de la
producción, 8 % - 3 % = 5 %. El crecimiento de la cantidad real de dinero es igual al
crecimiento
A corto plazode
ella cantidad nominal
endurecimiento depolítica
de la dinero monetaria
menos la inflación: 8 % desaceleración
provoca una - 5 % = 3 %. del
crecimiento y un aumento temporal del desempleo. A medio plazo, el crecimiento de la
producción retorna a la tasa normal y la tasa de desempleo vuelve a la tasa natural. El
crecimiento del dinero y la inflación son ambos permanentemente más bajos.
¿Por qué los tipos de interés reales y nominales no permanecen indefinidamente en ese
nivel
Porquemás
unosbajo?
bajos tipos de interés provocan un aumento de la demanda, lo cual acaba aumentando
la inflación; el aumento de la inflación provoca, a su vez, una disminución de la cantidad real de
dinero
 y una
Mientras elsubida
tipo dede los tipos
interés realde interés.
sea inferior al tipo de interés real natural —es decir, al valor
correspondiente al nivel natural de producción—, la producción será superior a su nivel natural y
el desempleo será inferior a la tasa natural.
 Sabemos por la relación de la curva de Phillips que mientras el desempleo sea inferior a la tasa
natural, la inflación aumentará.
 Cuando la inflación aumenta, acaba siendo más alta que el crecimiento de la cantidad nominal
de dinero, lo que provoca un crecimiento negativo de la cantidad real de dinero. Cuando este se
vuelve negativo, el tipo de interés nominal comienza a subir. Y dada la inflación esperada,
también sube el tipo de interés real.
 A medio plazo, el tipo de interés real aumenta y retorna a su nivel inicial. La producción vuelve a
su nivel natural, el desempleo a su tasa natural y la inflación ya no varía. A medida que el tipo
de interés tiende a volver a su valor inicial, el tipo de interés nominal tiende a alcanzar un nuevo
valor más alto, igual al tipo de interés real más la nueva tasa más alta de crecimiento de la
cantidad nominal de dinero.
idencia sobre la hipótesis de Fisher
La hipótesis de Fisher dice que a medio plazo un aumento de la inflación provoca una subida de los
tipos de interés nominales de la misma cuantía?
El continuo aumento de la inflación registrado desde
principios de los años sesenta hasta principios de los
ochenta fue acompañado de un aumento más o menos
paralelo del tipo de interés nominal. La reducción de la
inflación que se observa desde mediados de los años
ochenta fue acompañada de una reducción del tipo de
interés nominal
También es fácil ver los efectos a corto plazo que
hemos analizado antes. El tipo de interés nominal fue a
la zaga del aumento de la inflación en la década de
El otro caso de inflación, ocurrido durante y después de
1970
la Segunda Guerra Mundial, durante ese periodo, la
inflación fue alta pero breve. Y desapareció antes de
que tuviera tiempo de traducirse en un tipo nominal
más alto. confirman la conclusión a la que llegó Milton Friedman de que los tipos de interés
Los datos
nominales tardan un «par de décadas» en reflejar el aumento de la tasa de inflación.
La desinflación
La desinflación solo puede conseguirse a costa de un aumento del desempleo: para que el primer
miembro de la ecuación sea negativo —es decir, para que la inflación disminuya— el término (ut - un)
debe ser positivo. En otras palabras, la tasa de desempleo debe ser superior a la natural.

La desinflación puede conseguirse rápidamente a costa de un elevado desempleo durante unos

cuantos años o puede conseguirse a un ritmo más lento con un aumento menor del desempleo
repartido en más años.
Por ejemplo, si la tasa natural de desempleo es del 6 %, una tasa de desempleo del 8 % durante
cuatro años sucesivos corresponde a 4 × (8 - 6) = 8 puntos-año de exceso de desempleo.

Supongamos que el banco central quiere lograr la reducción de la inflación en un solo año. lo
que se necesita es que el desempleo sea un 10 % superior a la tasa natural durante un año

Supongamos que quiere lograr la reducción de la inflación en dos años, lo que se necesita es
que el desempleo sea un 5 % superior a la tasa natural durante dos años
Crítica de Lucas
En octubre de 1995, el economista Roben E. Lucas Jr. obtuvo esta distinción "por haber
desarrollado y aplicado la hipótesis de las expectativas racionales,
La primera es la de expectativas estáticas y se caracteriza porque los agentes económicos
consideran que el valor de una determinada variable no cambia en el futuro.
La gente cree que el valor de una variable es el mismo en el pasado y en el futuro, independiente
mente de que ocurran perturbaciones, las cuales se consideran transitorias, por lo que no
deberán alterar ese
Las expectativas valor
adaptativas indican que los agentes económicos forman su pronóstico acerca
del valor que tomará la variable antes de comenzar el periodo a partir de los valores presentes y
pasados
Las expectativas racionales por su parte, suponen que los agentes utilizan toda la información
disponible para hacer pronósticos del comportamiento futuro de la economía y a partir de ello
definen
El méritosude
comportamiento
Lucas no radicacotidiano.
en ser el inventor o descubridor de la teoría de las expectativas
racionales, sino en haber sido uno de sus más vigoroso defensor, insistiendo que dado que las
expectativas de los agentes económicos son racionales, la política monetaria y fiscal en el mejor
de los casos solamente afecta al producto físico y al empleo en el muy corto plazo.
Para Lucas la Nueva Macroeconomía Clásica, basada en el concepto de expectativas racionales es
irreconciliablemente
contraria a la economía keynesiana.
 En ese sentido, una política fiscal expansiva o una política monetaria fácil aplicada para reducir el
desempleo se percibe en términos de que incrementará los precios. En consecuencia el gasto
privado responde acelerándose.
La gente aprenderá correctamente a anticiparse a cualquier política gubernamental sistemática y,
en ese punto, el desempleo nunca se desviará, excepto momentáneamente de su tasa natural. En
esto consiste principalmente la hipóstesis de las expectativas racionales.