SEMANA 10 - CONSTRUCCIÓN DE UN FLUJO DE CAJA

1.- TRES PILARES BÁSICOS EN LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS

A.- PROYECTAR O ELABORAR UN FLUJO DE CAJA

PROYECTA LAS ENTRADAS Y SALIDAS DE EFECTIVO D
LA FINALIDAD ES HALLAR EL SALDO NETO DE EFECTIVO = E
LA IDEA FINAL ES COMPARAR EL VALOR PRESENTE DE

B.- RIESGO
REPRESENTA LA PROBABILIDAD DE QUE LOS RESULTADO
SE TOMAN DECISIONES EN ENTORN
INCERTIDUMBRE: AQUEL ESCENARIO DOND

C.- DETERMINACIÓN DE LA TASA DE DESCUENTO

ES LA TASA QUE VAMOS A UTILIZAR PARA TRAER LOS FL
DEFINE EL VALOR DEL DINERO EN EL
DEUDA = TASA DE INTERES =
APORTE PROPIO = COSTO DE OPORTUNIDAD

2.- DIFERENCIA ENTRE UN ESTADO DE RESULTADOS VS FLU

ESTADO DE RESULTADOS
MUESTRA RENTABILIDAD

LA RENTABILIDAD NO
GARANTIZA QUE SE TENGA QUE
CONTINUAR CON EL NEGOCIO.
 LA RENTABILIDAD NO
GARANTIZA QUE SE TENGA QUE
CONTINUAR CON EL NEGOCIO.

A.- DEPRECIACION
- SE CONSIDERA COMO GASTO O COSTO

B.- INTERESES
- SON CONSIDERADOS COMO GASTOS FINANCIEROS

C.- I.G.V.
- NO SE CONSIDERA EN EL E G y P

D.- IMPUESTO A LA RENTA

- SE CONSIDERA EL I. RENTA CON GASTOS
FINANCIEROS

3. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA

INVERSIÓN
CONCEPTO / ETAPAS 0
INVERSIÓN
INGRESOS
EGRESOS
LIQUIDACION
(-)

A.- INVERSIÓN
ACTIVOS FIJOS
ACTIVOS INTANGIBLES
CAPITAL DE TRABAJO
 B.- INGRESOS Y GASTOS
INGRESOS: VENTA DE BIENES Y/O SERVICIOS AL CON
EGRESOS: COMPRA Y/O GASTOS DE BIENES Y/O SERVICIO
GASTOS NO SE RECUPERAN, PER
COSTOS SI SE RECUPERAN Y PE

C.- LIQUIDACIÓN
MÉTODO DEL VALOR CONTABLE
MÉTODO DEL VALOR COMERCIAL
MÉTODO DEL VALOR ECONÓMICO

EMPRESA COMERCIAL:
COSTO: MERCADERIAS
GASTO: G. ADM + G. VENTAS

METODO DE VALOR CONTABLE

VALOR CONTABLE (EN LIBROS) = VALOR DE ACTIVO - DEPRECIACI

ACTIVO = AUTO US$ 10,000

VIDA UTIL = 5 AÑOS
TASA DEPRECIACIÓN 20% ANUAL

VALOR CONTABLE = 3ER AÑO

VALOR CONTABLE = VALOR DEL ACTIVO - DEPRECIACIÓN ACUMULA
 VALOR CONTABLE = 3ER AÑO 10,000
VALOR CONTABLE = 3ER AÑO 10,000
VALOR CONTABLE = 3ER AÑO 4,000

METODO DE VALOR COMERCIAL

VALOR COMERCIAL DEL VEHÍCULO = 5,000

CASO A
VALOR COMERCIAL 5,000
( - ) VALOR CONTABLE 4,000
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS 1,000
( - ) IMP. RENTA (30%) 300
UTILIDAD NETA 700
( + ) VALOR CONTABLE 4,000
VALOR DE RECUPERO AL 3 ER AÑO 4,700
UJO DE CAJA

N DE PROYECTOS

S Y SALIDAS DE EFECTIVO DE UN PY.

ALDO NETO DE EFECTIVO = ENTRADAS DE FECTIVO - SALIDAS DE EFECTIVO
RAR EL VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS FUTUROS CON LA INVERSIÓN

AD DE QUE LOS RESULTADOS ESPERADOS NO OCURRAN EN LA REALIDAD

AN DECISIONES EN ENTORNOS DE INCERTIDUMBRE
E: AQUEL ESCENARIO DONDE NADIE SABE QUE VA A PASAR

UTILIZAR PARA TRAER LOS FLUJOS FUTUROS AL PRESENTE

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
EUDA = TASA DE INTERES = Rd COSTO PROMEDIO PONDE
= COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL = Re WA

O DE RESULTADOS VS FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA
MUESTRA LIQUIDEZ
LA LIQUIDEZ PERMITE PAGAR LA
OBLIGACIONES DE CORTO PLAZO
Y ASEGURA EL NORMAL
FUNCIONAMIENTO.
 LA LIQUIDEZ PERMITE PAGAR LA
OBLIGACIONES DE CORTO PLAZO
Y ASEGURA EL NORMAL
FUNCIONAMIENTO.

- NO SE CONSIDERA, POR QUÉ NO REPRESENTA

SALIDA DE EFECTIVO

ANCIEROS - SE CONSIDERA LA AMORTIZACIÓN MÁS LOS INTERESES

COMO DESEMBOLSO DE EFECTIVO

- REPRESENTA SALIDA DE EFECTIVO (IGV X PAGAR)

- CONSIDERA EL I. RENTA SIN GASTOS FINANCIEROS

AJA

OPERACION
1 2 ... N

(+) (+) (-) (+)

VALOR DE RECUPERO AL FINAL DEL PERIODO

VALOR DE RECUPERO AL FINAL DEL PERIODO
SE RECUPERA AL 100% AL FINAL DEL PERIODO
E BIENES Y/O SERVICIOS AL CONTADO O COBRANZAS
GASTOS DE BIENES Y/O SERVICIOS AL CONTADO O PAGOS
ASTOS NO SE RECUPERAN, PERO PERMITEN EL NORMAL FUNCIONAMIENTO
COSTOS SI SE RECUPERAN Y PERMITEN GENERAR INGRESOS = INVERSION

R CONTABLE
R COMERCIAL
R ECONÓMICO

EMPRESA INDUSTRIAL
COSTO: PRODUCTO TERMINADO
MATERIALES DIRECTOS = MATERIAS PRIMAS = MD
MANO DE OBRA DIRECTA = MOD
COSTOS IND. DE FABRICACION = CIF
GASTO: G. ADM + G. VENTAS

OR DE ACTIVO - DEPRECIACION ACUMULADA

DEPRECIACION = (VALOR ACTIVO - VALOR RESIDUAL) / VIDA UTIL

DEPRECIACIÓN = ( 10,000 - 0 ) / 5 AÑOS
DEPRECIACIÓN = 2,000 ANUAL

- DEPRECIACIÓN ACUMULADA
 - 2000 x 3 AÑOS
- 6,000
VALOR DE RECUPERO

AL FINAL DEL TERCER AÑO

CASO B CASO C
5,000 5,000
0 7,000
5,000 -2,000
1,500 -600
3,500 600
0 7,000
3,500 7,600
COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL - CPPC
WACC
PRESENTA

MÁS LOS INTERESES

IGV X PAGAR)

S FINANCIEROS

LIQUIDACION
N+1

(+)
 EMPRESA DE SERVICIOS
COSTO: PRESTACION DEL SERVICIO
INSUMOS
MANO DE OBRA DIRECTA = MOD
COSTOS IND. DE FABRICACION = CIF
GASTO: G. ADM + G. VENTAS

ESIDUAL) / VIDA UTIL

) / 5 AÑOS
VALOR RESIDUAL = 0
 RIESGO
HOY FLUJOS FUTUROS
INVERSIÓN FLUJO 1
CONCPETO / AÑO 0 1
E = 280
S = 200

FLUJO DE CAJA -100 FN1 = 80

-100 80

VAN = - INVERSIÓN + VPFF

+ 80
VAN = -100
( 1 + TD )1

COK = TD = 20%

CON VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO:

VAN = -100 80.00
PERIODO 0 = -100 66.67
-100 115.28

COK = TD = 20%
VAN = $15.28
TIR = 33%
DEBO ACEPTAR EL PY
 1. INVIERTO $ 100 Y RECUPERO $ 1
2. GANO LA RENTABILIDAD ESPERADA D
3. ADICIONALMENTE RECIBO $ 15.2

HIDROELECTRICA

INGRESOS = 100
GASTOS = 80
UTILIDAD = 20
A PERPETUIDAD = DE POR VIDA

VALOR PRESENTE DE LA PERPETUIDAD

Utilidad
VP (Perpetuidad) =
Rentabilidad

TD = RENTABILIDAD 15%

20
VP (Perpetuidad) =
15%

VP (Perpetuidad) = 133.33
 RIESGO
FLUJOS FUTUROS
FLUJO 2
2
E = 270
S = 200

FN2 = 70
70

PFF

+ 70 + 80
-100
( 1 + TD )2 ( 1 + 20% )1
-100 66.67
-100 115.28
INVERSIÒN VP FF

70.00
48.61
115.28

VAN = $0.00
> CERO DEBO ACEPTAR EL PY
> TD
1. INVIERTO $ 100 Y RECUPERO $ 100
2. GANO LA RENTABILIDAD ESPERADA DE 2
Y RECUPERO $ 100 3. ADICIONALMENTE RECIBO $ 0.00
DAD ESPERADA DE 20%
TE RECIBO $ 15.28
 + 70
( 1 + 20% )2
48.61
115.28
VP FF

= CERO

RECUPERO $ 100
AD ESPERADA DE 20%
TE RECIBO $ 0.00
 PROYECTO X

CANTIDAD VENDIDA 6,000 UNIDADES

PRECIO (US$) 1,000 C/U
COSTOS VARIABLES (US$) 400 UNIDAD
VIDA UTIL DEL PY. 4 AÑOS
COSTOS FIJOS (US$) 450,000 ANUALES

INVERSIÓN:
EQUIPOS (US$) 1,250,000
VIDA UTIL EQUIPOS 4 AÑOS
CAPITAL DE TRABAJO 1,150,000
SE RECUPERA EL 100% DEL C.T. AL FINAL DEL PERIODO

I. RENTA 30%
C.O.K. - T.D. 28%

FLUJO DE CAJA
CONCEPTO / AÑOS 0 1

INGRESOS
CANTIDAD VENDIDA 6,000
PRECIO (SIN IGV) 1,000
TOTAL INGRESOS 6,000,000

EGRESOS
COSTOS VARIABLES TOTALES
CANTIDAD VENDIDA 6,000
COSTO VARIABLE UNITARIO 400
TOTAL COSTO VARIABLE 2,400,000
COSTOS FIJOS 450,000
DEPRECIACION 312,500
TOTAL EGRESOS 3,162,500
 EBIT / U. OPERATIVA 2,837,500
( - ) IMPUESTO A LA RENTA 851,250
( + ) DEPRECIACION 312,500
FLUJO DE CAJA OPERATIVO 2,298,750

F/C DE LA INVERSION
EQUIPOS -1,250,000
CAPITAL DE TRABAJO -1,150,000
FLUJO DE CAJA ECONOMICO -2,400,000 2,298,750

C.O.K. = T.D. 28%

VANE 3,179,833
TIRE 92%
ACEPTO EL PY.

1. INVIERTO US$ 2´400,000 Y RECUPERO US

2. GANO LA RENTABILIDAD ESPERADA D
3. RECIBO ADICIONALMENTE LA SUMA DE US
 DEPRECIACION = (VALOR ACTIVO - VALOR RESIDUAL) / VIDA UTIL
DEPRECIACION = ( 1´250,000 - 0 ) / 4 AÑOS
DEPRECIACION = 312,500 ANUAL

VALOR CONTABLE = VALOR DEL ACTIVO - DEPRECIACIÓN ACUMULADA

VALOR CONTABLE = 1´250,000 - (312,500 x 4 AÑOS)
VALOR CONTABLE = 1,250,000 - 1,250,000
VALOR CONTABLE = 0
VALOR DE RECUPERO

DE CAJA
2 3 4

6,000 6,000 6,000

1,000 1,000 1,000
6,000,000 6,000,000 6,000,000

6,000 6,000 6,000

400 400 400
2,400,000 2,400,000 2,400,000
450,000 450,000 450,000
312,500 312,500 312,500
3,162,500 3,162,500 3,162,500
 2,837,500 2,837,500 2,837,500
851,250 851,250 851,250
312,500 312,500 312,500
2,298,750 2,298,750 2,298,750

0 MÉTODO DE VALOR CONTABLE

1,150,000
2,298,750 2,298,750 3,448,750

> CERO RESPUESTAS

> COK A.
B.
C.
2´400,000 Y RECUPERO US$ 2´400,000 D.
RENTABILIDAD ESPERADA DE 28%
NALMENTE LA SUMA DE US$ 3´179,833
 VALOR RESIDUAL = 0

AL) / VIDA UTIL VIDA ÚTIL DEL ACTIVO

AÑOS

CIÓN ACUMULADA VIDA ÚTIL DEL PROYECTO

x 4 AÑOS)
VALOR CONTABLE

RESPUESTAS:
VANE = 3´179,833
VANE = 3´279,834
VANE = 3´379,835
VANE = 2´179,836
 SERVICIO DE MOVILIDAD

VIDA ÚTIL DEL PY 3

AUTOMOVIL (US$) 70000
VIDA UTIL AUTOMÓVIL = 4

SUELDO CHOFER 6000

GASOLINA Y OTROS 9000

INGRESO 50000
VALOR COMERCIAL 30000
IMP. RENTA 30.00%
COK 10.00%

FLUJO DE CAJA
CONCEPTO / AÑOS 0

INGRESOS

EGRESOS
SUELO DE CHOFER
GASOLINA Y OTROS
DEPRECIACION
TOTAL EGRESOS

EBIT / UTILIDAD OPERATIVA

( - ) IMPUESTO A LA RENTA
( + ) DEPRECIACION
FLUJO DE CAJA OPERATIVO
FLUJO DE CAJA DE LA INVERSION
AUTOMOVIL -70000
FLUJO DE CAJA ECONOMICO -70000

VALOR DE RECUPERO DEL AUTOMÓVIL

VALOR COMERCIAL
( - ) VALOR CONTABLE
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS
( - ) IMP. RENTA (30%)
UTILIDAD NETA
( + ) VALOR CONTABLE
VALOR DE RECUPERO AL 3 ER AÑO
AD DEPRECIACION = (VALOR ACTIVO - VAL
DEPRECIACION = ( 70000
AÑOS DEPRECIACION = 17500

AÑOS
VALOR CONTABLE = VALOR DEL ACTIVO - D
ANUALES VALOR CONTABLE = 70000
ANUALES VALOR CONTABLE = 70000
VALOR CONTABLE = 17500
ANUALES
AL FINAL DEL 3ER AÑO

FLUJO DE CAJA
1 2 3

50000 50000 50000

6000 6000 6000

9000 9000 9000
17500 17500 17500
32500 32500 32500

17500 17500 17500

5250 5250 5250
17500 17500 17500
29750 29750 29750
 26250
29750 29750 56000

UTOMÓVIL C.O.K. 10.00%

30000 VANE $23,706
17500 TIRE 26%
12500 ACEPTO PY.
3750 1.- INVIERTO 70,000 DÓLARES Y RECU
8750 2.- GANO POR MI DINERO INVERTIDO
17500 3.- ADICIONALMENTE A LO ANTERIOR, RECIB
26250
OR ACTIVO - VALOR RESIDUAL) / VIDA UTIL VIDA ÚTIL DEL ACTIVO
( 70000 - 0 ) / 4 AÑOS
ANUAL

OR DEL ACTIVO - DEPRECIACIÓN ACUMULADA VIDA ÚTIL DEL PROYECTO

- (17500 x 3 AÑOS)
- 52500

1. Una gran corporación desea contar con servicios de movilidad para su gerente general
durante tres años y usted está evaluando la alternativa de ofrecerle estos servicios. Se
sabe que el precio actual del automóvil de lujo en el mercado asciende a US$ 70,000
(que debe adquirir para brindar sus servicios) y que tiene un tiempo de vida útil estimada
de 4 años. Además el sueldo del chofer se estima en US$ 6,000 anuales, mientras que
los costos de gasolina y otros (como repuestos y mantenimiento) ascienden a US$ 9,000
anuales. Además se espera recibir un ingreso anual de US$ 50,000 por los servicios
prestados. Por último el valor comercial del automóvil al finalizar el tercer año sería de
US$ 30,000.
La tasa de impuesto a la renta es de 30 % y el COK es de 10%

 Construya el flujo de Caja de libre Disponibilidad

 Halle el VAN e indique si ¿Debería ofrecer los servicios de movilidad?
 DÓLARES Y RECUPERO 70,000 DÓLARES
NERO INVERTIDO 10% DE RENTABILIDAD
ANTERIOR, RECIBO LA SUMA DE 23,706 DOLARES
 A ÚTIL DEL ACTIVO

ÚTIL DEL PROYECTO

ilidad para su gerente general

e ofrecerle estos servicios. Se
rcado asciende a US$ 70,000
un tiempo de vida útil estimada
$ 6,000 anuales, mientras que
miento) ascienden a US$ 9,000
US$ 50,000 por los servicios
finalizar el tercer año sería de

e 10%

vicios de movilidad?
 HERRAMIENTAS DEL SUR

DATOS
Cantidad 150,000
precio 12
C. Variables (unitario) 8
Vida útil 5 años
C. fijo 150,000

Inversión equipo(Costo Instalación) 425,000

Depreciación (años) 5
Valor Rescate 50,000
I.Renta 34%
Tasa descuento 20%

ELABORACIÓN DEL FLUJO

0 1 2 3
INGRESOS 1,800,000 1,800,000 1,800,000
EGRESOS
c. variables totales -1,200,000 -1,200,000 -1,200,000
c. fijos -150,000 -150,000 -150,000
depreciación -85,000 -85,000 -85,000
TOTAL EGRESOS -1,435,000 -1,435,000 -1,435,000
EBIT 365,000 365,000 365,000
impuestos -124,100 -124,100 -124,100
depreciación 85,000 85,000 85,000
FLUJO DE CAJA ECONOMICO 325,900 325,900 325,900
INVERSION
GNK -425,000
C.T -60,000
FLUJO DE CAJA LIBRE -485,000 325,900 325,900 325,900

VPN 527,015

Sí debería presentarse a la licitación, con el precio ofrecido a $ 12 se obtiene un VPN equivalente a 527,015.1
 4 5
1,800,000 1,800,000

-1,200,000 -1,200,000
-150,000 -150,000
-85,000 -85,000
-1,435,000 -1,435,000
365,000 365,000
-124,100 -124,100
85,000 85,000
325,900 325,900

33,000
60,000
325,900 418,900

N equivalente a 527,015.11
 FASHION DAYS

Inversión 6,000,000 impuestos 30%

depreciación de 8 años 750,000
30,000

ingresos = 60,000
G. Operación= 30,000

- 1 2 3 4
Ingresos
Egresos
EBITDA 5,000,000 5,000,000 3,000,000 3,000,000
depreciación -750,000 -750,000 -750,000 -750,000
EBIT 4,250,000 4,250,000 2,250,000 2,250,000
impuestos -1,275,000 -1,275,000 -675,000 -675,000
Depreciación 750,000 750,000 750,000 750,000
F.C.O 3,725,000 3,725,000 2,325,000 2,325,000
Inversiones
GNK -6,000,000
capital de trabajo -500,000
FCLD -6,500,000 3,725,000 3,725,000 2,325,000 2,325,000

VPN 2,902,349

( * ) Se liquida el activo al valor en libros (Método del Valor en Libros)

 5 6

3,000,000 3,000,000
-750,000 -750,000
2,250,000 2,250,000
-675,000 -675,000
750,000 750,000
2,325,000 2,325,000

1,500,000 ( * )
500,000
2,325,000 4,325,000