Sistemas de Amortización (Cap 15 Fregeiro)

En esta unidad aplicaremos conceptos ya aprendidos en las unidades anteriores de la materia.

Incorporamos, además, aquí, los diversos sistemas de Amortización de préstamos (p). Una
operación de préstamo representa una operación activa El intermediario financiero otorga una
suma de dinero a demandantes de capital. El tomador de fondos o Deudor restituye la suma
prestada más un interés

Como primer contenido debemos definir qué es la palabra "amortización" desde el punto de vista
conceptual de la Matemática Financiera. Se refiere a las formas de pago o formas de devolución
de un capital prestado, o deuda, que realizará el tomador de fondos o préstamo. Es decir, cuando
empresas, estados, gobiernos, personas tienen necesidades de fondos o de financiamiento, son
demandantes de financiamiento, para comenzar proyectos o saldar deudas anteriores. El dinero
que reciben como prestado es el capital y los sistemas de amortización, son diferentes
modalidades de devolución del capital prestado.

Amortizar, en finanzas, significa extinguir una deuda mediante el pago del capital también llamado
‘‘principal”. Entonces, cuando decimos que amortizamos un préstamo, nos referimos al proceso
por el cual se devuelve el capital que originó esa deuda.

Una operación de préstamo representa una operación activa. El intermediario financiero otorga
una suma de dinero a demandantes de capitales. El tomador de fondos o deudor restituye la suma
prestada más un interés.

La entrega de recursos financieros se realiza a cambio del pago de un tipo de interés pactado
previamente, devolviendo el monto de dinero prestado, más el interés en un periodo de tiempo
determinado.

El capital de un préstamo puede ser abonado de una sola vez, es decir al final de las cuotas
pactadas del préstamo o con una sola amortización, o durante el tiempo o sub-período del
préstamo.

Si bien hablamos de la forma de devolución del capital, también debemos incluir en la devolución
del préstamo, a los intereses. Estos son parte de la cuota total a abonar de un préstamo, sea el
mismo personal, hipotecario, prendario, o de cualquier objetivo empresarial. Es decir que la:

Donde:

Diagrama temporal de un flujo de fondos asociado a financiación

Los flujos surgen en los casos donde exista una sucesión de pagos para la devolución, ya sea de
interés o de capital. Los pagos que efectúa el deudor son llamados CUOTAS y las condiciones de
emisión deben especificar su importe, cantidad, fecha (periodicidad). Esto es el contrato del
préstamo:

Como vemos, al posicionarnos desde el punto de vista del tomador del préstamo, al inicio se
obtiene un ingreso de dinero dado por el préstamo recibido y posteriormente se genera un flujo
de fondos con signo negativo ya que representan egresos de dinero que el deudor soporta,
independientemente de qué sistema de amortización se trate.

Diferentes modelos de devolución del capital

Es posible admitir diversas formas de amortización. Se denomina sistema de amortización de
préstamos a las diferentes formas de llevar a cabo la amortización (devolución) del capital inicial.
Un sistema es un modelo que define sistemáticamente la forma en que ha de amortizarse un
préstamo. Existe una razón matemática de fondo.

Un método no sigue ningún ordenamiento preestablecido; ej: Método de tasa directa. Existen
diferentes maneras de devolver el capital, es decir, el préstamo. Y cada una constituye un sistema
de amortización diferente.

Préstamos con devolución de capital integra al vencimiento de la operación

El pago de interés genera la siguiente clasificación:

 Sin pago periódico de intereses: préstamo simple: Este modelo ya lo estudiamos en el

capítulo de operaciones financieras simples, ya que la devolución se efectúa en un solo
pago que incluye tanto capital como interés. Gráficamente:

 Con pago periódico de intereses: a diferencia del anterior, el pago del interés se realiza en
forma periódica y la amortización de capital en un solo pago ai vencimiento. Los pagos
periódicos de interés representan una sucesión y por lo tanto una renta constante. Esta
manera de devolución de capital constituye el llamado Sistema de amortización
americano. Gráficamente:
Préstamos con devolución periódica de capital

El préstamo es reembolsable mediante una serie de pagos periódicos que constituyen una renta.
Esto es, fraccionamiento del capital en varios pagos parciales, con vencimientos periódicos, que se
pagan conjuntamente con los intereses, formando los términos llamados cuotas. En este caso,
como hay devoluciones periódicas de capital, el saldo de la deuda disminuye periódicamente, por
lo que los intereses se calculan sobre saldos de deuda del periodo anterior, resultando
decrecientes. Esta estructura de pagos se ve en el Sistema de amortización Francés y en el Sistema
Alemán. Gráficamente:

Diagrama temporal de un flujo de fondos asociado a financiación

Llamamos flujo de fondos a lodos los movimientos de caja efectuados en relación a una
circunstancia inicial, en este caso, un endeudamiento. Los flujos surgen en los casos donde exista
una sucesión de pagos para la devolución, ya sea de interés o de capital. Los pagos que efectúa el
deudor son llamados CUOTAS y las condiciones de emisión deben especificar su importe, cantidad,
fecha (periodicidad). Cuando una empresa o un individuo solicitan un préstamo el flujo de fondos
responde al siguiente esquema:

Como vemos, al posicionarnos desde el punto de vista del tomador del préstamo, al inicio se
obtiene un ingreso de dinero dado por el préstamo recibido y posteriormente se genera un flujo
de fondos con signo negativo ya que representan egresos de dinero que el deudor soporta,
independientemente de qué sistema de amortización se trate.
Sistemas de Amortización
Características

La condición necesaria para que un préstamo pueda ser saldado, es que la cuota total supere al
interés periódico contenido en ésta. En caso contrario, nunca se podrá devolver el préstamo
Cp>Ip.

El Total Amortizado (Tp), el total “amortizado es lo ya devuelto de capital hasta la cuota “p”
inclusive. Es la Sumatoria de las amortizaciones periódicas efectuadas hasta ese momento. Es “el
pasado” si lo vemos en el eje temporal.

Si la Sumatoria de las devoluciones periódicas de capital, constituyen el Total Amortizado,

entonces, al finalizar el plazo de la operación éste debe ser igual al capital otorgado del préstamo.

Si al valor original del préstamo le restamos el total amortizado en un determinado periodo, se

obtiene el Saldo de Deuda (Vp) o valor residual del préstamo en ese momento. Es decir, el futuro.
Es lo contrarío al total amortizado ya que indica el capital pendiente de devolución luego de
abonar la cuota del periodo “p”.

Debe existir un equilibrio financiero entre ambas partes, el compromiso del acreedor y el del
deudor. Se igualan ambos compromisos en el momento de la entrega.
Sistema de Amortización Francés (tasa constante)
Debido a sus características estructurales, el Sistema Francés, es uno de los sistemas más
empleados en el mercado. Es un sistema de CUOTA TOTAL CONSTANTE 

El interés periódico que contiene cada cuota es decreciente a medida que aumenta el plazo,
debido a que es calculado sobre saldos de deuda del periodo anterior. Como en este sistema la
devolución de capital es periódica, el saldo de deuda (lo que se debe de capital) disminuye periodo
a periodo, entonces a medida que aumenta el plazo se paga menos interés.

Las amortizaciones periódicas de capital son crecientes, es decir, el porcentaje de cuota destinado
a cancelar el capital va aumentando a medida que aumenta el plazo en progresión geométrica de
razón q = (1+i).
La suma de las amortizaciones periódicas representa, como vimos antes, el Total amortizado.
Dicha Sumatoria es una progresión geométrica creciente de razón (1+i), pudiéndola expresar,
según lo estudiado en el capítulo de rentas como una

El saldo de deuda va disminuyendo debido a las devoluciones periódicas de capital del sistema,
pero lo hace lentamente, esto genera que al principio se pague más interés, Habitualmente, para
abonar la mitad del préstamo debe transcurrir el 60% o el 70% del plazo.

Método retrospectivo

Al préstamo inicial se le restan las amortizaciones ya realizadas 

Método prospectivo

Se actualizan las cuotas que todavía no se pagaron, de esta manera se obtiene la porción de
capital que contienen esas cuotas 

El sistema francés es un sistema transparente, dado que la tasa efectivamente pactada representa
el costo financiero de la operación. Esto se debe a que los intereses se calculan sobre saldos de
deuda, generando un sistema totalmente justo para el deudor. Por este motivo es unos de los
sistemas más utilizados actualmente.

El costo financiero se denomina TIR (tasa interna de retorno) y se verá modificada solo en el caso
que existan gastos asociados al préstamo en cuyo caso pasará a llamarse costo financiero total.

Ejemplo general

Se toma un préstamo de $10000 a pagar en 5 cuotas mensuales a un costo financiero del 2%

mensual. Las cuotas tendrán un valor de:
La ecuación de equilibrio inicial será: 0 = 10000 -2121,58 a (1,5,0,02)

La ecuación inicial de equilibrio hace referencia a igualar el compromiso del deudor con el del
acreedor. Dicha igualación lo permite la TIR. Según lo estudiado desde el inicio, el tiempo tiene
valor, la comparación entre ingresos y egresos no puede efectuarse, así como se presenta el flujo
de fondos, ya que suceden en diferente momento. Para homogeneizar todos los flujos asociados a
la financiación debemos valuarlos en un momento común, siendo el momento de la entrega del
préstamo el momento de valuación de las cuotas. El momento inicial es el momento en que se
inician los compromisos de ambas partes de la operación financiera.

En este ejemplo el préstamo no presenta ningún gasto asociado, por lo que el flujo de fondos solo
se compone del préstamo inicial y de las cuotas que hacen frente a la amortización y al pago del
interés únicamente. En este caso, la tasa comunicada representa el verdadero costo financiero del
préstamo.

Cuadro de marcha del préstamo

Los préstamos a devolver en cuotas se desarrollan en marchas progresivas para descomponer la

cuota en la parte destinada a devolver capital y parte por el uso del préstamo que constituyen los
intereses. De este, modo también se puede visualizar el avance del préstamo en su devolución y
poder sacar conclusiones al respecto.
Se observa cómo va creciendo la columna de la amortización mientras que la columna del interés
decrece. El total amortizado luego de abonar la última cuota debe ser igual al préstamo y el saldo
de deuda lógicamente cero.

Excel

Algunas funciones financieras que présenla el Excel, ya las analizamos al estudiar las rentas
inmediatas de pagos contantes. Vimos como calcular la cuota total, (función PAGO), el número de
cuotas, (función NPER), la tasa o costo financiero con cuotas sin gastos (función TASA) o
simplemente el valor del préstamo (función V.A.) Ahora continuando con este sistema de cuota
constante veamos otras funciones muy útiles para confeccionar el cuadro de marcha.
Ejercicios
Sistema de Amortización Alemán (amortización constante)
Este sistema tiene semejanzas con el sistema francés, ya que en ambos la devolución del capital es
periódica. Por lo que la cuota total a abonar queda compuesta tanto de capital como de interés. La
CUOTA TOTAL abonada queda compuesta tanto de capital como de interés.

La diferencia radica en que la devolución de capital se realiza en forma constante. Es decir, la

característica principal de este sistema es que el préstamo se devuelve en partes iguales. La
amortización divide la deuda proporcionablemente al plazo.

Es habitual nombrar al Sistema Alemán, como el “sistema de cuota de capital constante”.

El total amortizado será la suma de las amortizaciones periódicas constantes, por lo que resulta

creciente en progresión aritmética de razón Vo/n.

El saldo de deuda, por lo tanto, decrecerá en progresión aritmética de razón Vo/n. Siendo la
diferencia entre el préstamo que recibimos y el total amortizado. Este mecanismo recibe el
nombre de método retrospectivo, ya que va del pasado hacía el presente.

El método prospectivo calcula el saldo multiplicando la cuota capital por la cantidad de cuotas que
faltan pagar 
Los intereses serán decrecientes calculados sobre saldos de deuda del periodo anterior, debido a
las devoluciones periódicas de capital.

La porción de cuota destinada a pagar Interés es decreciente en progresión aritmética de razón:

Ya que los intereses se calculan sobre saldos de deudas que van disminuyendo a razón de V0/n. Lo
mismo sucede con la cuota total.

EJ sistema alemán, es un sistema “transparente” ya que la tasa efectivamente pactada representa

el costo financiero de la operación. Esto se debe a que los intereses se calculan sobre saldos de
deuda, generando un sistema totalmente justo para el deudor. Por este motivo es uno de los
sistemas más utilizados actualmente junto con el sistema francés. El costo financiero sé vera
modificada solo en el caso que existan gastos asociados al préstamo en cuyo caso pasara a
llamarse costo financiero total. (Más adelante desarrollado.

La cuota total o de servicio resultara decreciente por estar compuesta de una porción fija
destinada a cancelar capital y otra parte decreciente para pagar interés

La porción de cuota destinada a pagar Interés es decreciente en progresión aritmética de razón

. Ya que los intereses se calculan sobre saldos de deudas que van disminuyendo a
razón de V<>/n. Esto genera, entonces, que la cuota total también sea decreciente en progresión
aritmética de razón .Gráficamente:

Ejercicio general

Continuando con el ejemplo anterior, Se toma un préstamo de $10000 a pagar en 5 cuotas

mensuales a un costo financiero del 2% mensual. Las amortizaciones periódicas serán constantes:
tp= 10000/5 = 2000, y, por lo tanto, los intereses se calculan sobre saldos
La ecuación inicial de equilibrio será 

Ejercicios

Diferencias y similitudes entre el Sistema Alemán y Sistema Francés

Si bien ambos sistemas tienen devoluciones periódicas de capital, la diferente manera de
amortización genera que las cuotas a pagar sean diferentes.

Para igual monto de préstamo la cuota que se abona francés resulta menor al principio que la que
se abona por alemán, pero como la cuota en alemán decrece en progresión aritmética, a partir de
un cierto momento pasa a ser inferior que la del francés. Por lo tanto, no son indiferentes desde la
disponibilidad financiera, ya que el alemán afronta desembolsos iniciales más altos con respecto al
francés.

Nótese en los cuadros de marcha que en la tercera cuota del sistema alemán la cuota se iguala;
con la del sistema francés.

Tanto el sistema francés como el sistema alemán resultan financieramente equivalentes sí el costo
financiero del préstamo es el mismo. Es indistinto tomar uno u otro si la tasa de interés que se
cobra es la misma.

En el sistema alemán al pagar el capital proporcionalmente al plazo, el préstamo se devuelve más

rápido que en el sistema francés, donde la amortización es creciente en progresión geométrica. El
ritmo de amortización determina que el saldo de deuda en el sistema alemán descienda más
rápido ofreciendo pagar menos intereses al deudor que el sistema francés. En la mitad del plazo se
devuelve la mitad del préstamo abonando por sistema alemán en cambio por francés debe
transcurrir el 70% del plazo aproximadamente para cancelar la mitad del préstamo. Esto
determina que desde el punto de vista económico no resultan equivalentes, siendo el alemán más
favorable.

Sistema de Amortización Americano

Los sistemas de reembolso de préstamo se diferencian, como ya dijimos, por la forma en que ^ se
devuelve el capital. Tanto en el sistema francés como en el alemán la devolución es periódica, Jo
que genera, que el saldo disminuya y que los interese calculados sobre saldos de deudas resulten
decrecientes. El sistema americano, se diferencia de los dos anteriores por no existir devoluciones
periódicas de capital, este se devuelve lodo junto al vencimiento. La devolución única al
vencimiento determina que cl saldo de deuda no disminuya y que los intereses calculados sobre
saldos resulten constantes.
Por lo que la cuota total a abonar queda compuesta solo de interés y recibe el nombre de cuota
obligatoria.

AI igual que los sistemas anteriores el sistema americano es un sistema “transparente”, ya que la
lasa comunicada representa el verdadero costo financiero de la operación debido al pago de
intereses sobre saldos. La tasa activa en este sistema es la TIR.

Sistema Americano “Puro” (última cuota contiene la amortización del capital, interés constante)

Se amortiza el capital en un solo pago al vencimiento del préstamo. La devolución única al

vencimiento determina que el saldo de deuda no disminuya y que los intereses calculados sobre
saldos resulten constantes.

AI igual que los sistemas anteriores el sistema americano es un sistema “transparente”, ya que la
tasa comunicada representa el verdadero costo financiero de la operación debido al pago de
intereses sobre saldos. La tasa activa en este sistema es la TÍR.

Ejemplo

Continuamos con préstamo de $10000 a devolver en 5 cuotas mensuales con un costo del 2%
mensual  Ip= 10000*0,02 = 200
Sistema Americano “Impuro” o con Constitución de Fondos (cuota del fondo/ahorro + cuota de
interés)

Existe una variante dentro del sistema americano donde el deudor puede constituir un fondo con
un depósito periódico de cuotas con el objetivo de reunir el capital que tendrá que restituir al
vencimiento del plazo. Esta cuota nos asegura contar con el capital llegado el momento del
vencimiento. Recibe el nombre de cuota facultativa, de previsión o de fondo de ahorro. Son
cuotas de imposición por las cuales nos abonan una tasa pasiva. A la tasa pasiva para diferenciarla
de la tasa activa la nombraremos i´

Puede observarse que, al existir el fondo de ahorro, el flujo de fondos se verá modificado, ya que
el egreso periódico se compone tanto de la cuota obligatoria como de la cuota de previsión

El total amortizado será lo que haya juntado en el fondo de ahorro hasta el momento que

estamos calculando 

En caso que exista el fondo de ahorro, para calcular los intereses totales de la operación, tenemos
que hablar de intereses netos, ya que por un lado estamos pagando un interés con la lasa activa y
por otro, estarnos ganando un interés con la tasa pasiva.

Ejemplo general

Retomando el ejemplo anterior, un préstamo de $10000 a devolver en 5 cuotas mensuales con un

interés del 2% mensual. Supongamos que se constituye un fondo de ahorro con una tasa pasiva de
1 %.
En caso de cancelación anticipada o de refinanciación, el deudor puede utilizar el fondo ahorrado
hasta ese momento como pago extraordinario. Cumpliendo la función de un total amortizado,
Cálculo del costo financiero en Sistema Americano

En el sistema Americano Puro el costo financiero es la tasa activa, pero al existir el fondo de ahorro
surge la tasa pasiva. El ahorro implica un egreso periódico más alto que modifica el flujo de
fondos. Esto determina que el costo financiero se vea modificado. Los egresos periódicos crecen y
la tasa activa deja de ser el costo financiero ya que no es la tasa que iguala el valor actual del
préstamo (ingreso) con el valor actual de las de las cuotas (egresos). El verdadero costo surgirá de
igualar el préstamo con la cuota total constante.

Ejercicios
Sistema de Tasa Directa (cuota total constante y el interés también)
Este método mantiene la estructura de la cuota de los sistemas antes vistos, en cuanto a que parte
de ella se destina a devolver el capital y otra parte a pagar los intereses. La cuota capital es

constante:

La principal diferencia radica en el cálculo de los intereses, ya que se utiliza un tipo de interés
calculado sobre el valor total de la deuda ignorando las amortizaciones periódicas de capital. Los
intereses no se calculan sobre saldos.

Por lo tanto la cuota total nos queda 

El total amortizado será la suma de las amortizaciones periódicas constantes, por lo que resulta
creciente en progresión aritmética de razón Vo/n. Es decir:

El saldo de deuda decrecerá en progresión aritmética de razón Vo/n. Siendo la diferencia entre el
préstamo que recibimos y el total amortizado. Este mecanismo recibe el nombre de método
retrospectivo

Cálculo del Costo Financiero (i > r)

Este método, se trata de una operación no transparente: el costo financiero de la operación está
implícito y obviamente será superior a la tasa contractual. La tasa comunicada en la financiación es
una tasa ficticia, no representa nada al no aplicarse sobre saldos de deuda.

Decir costo financiero, tasa sobre saldos o tasa interna de retomo es lo mismo, son sinónimos y
nos estamos refiriendo a la i. El verdadero costo implícito en este método, la tasa que en realidad
el deudor soporta, se debe buscar la tasa sobre saldos que representa la operación. Dicha tasa es
la tasa ya que iguala el valor actual del ingreso (préstamo) con el valor actual del egreso (cuotas).

Ejemplo general

Retomando el ejemplo anterior, un préstamo de $10000 a devolver en 5 cuotas mensuales con un

interés del 2% mensual. Con el método de Tasa Directa las cuotas tendrán un valor de 

C = 10000/5 + 10000*0,02= 2200

Despejando la i de esta ecuación mediante la interpolación lineal su resultado será: 3,26%, mayor
al 2% del ejemplo.

La interpretación es que si la financiación se hubiese realizado por Sistema Francés con una tasa
sobre saldos del 3,26% sería indistinto que con tasa directa al 2%, debido a que el flujo de fondos
sería el mismo para los dos, por lo que los dos tienen el mismo costo financiero.

Relación entre la tasa sobre saldos y la tasa directa

Esta expresión nos muestra la relación entre ambas tasas. Igualamos las cuotas del sistema francés
y la del método directo solo por el hecho de que ambas cuotas son constantes. Analizando esta
relación detalladamente, se observan implicaciones importantes para el acreedor y para el
deudor.

Cuando el número de períodos es igual a 1 la tasa directa es igual a la tasa sobre saldos, para luego
pasar a ser mayor i que r alcanzando un punto óptimo para el acreedor. Y luego vuelva a igualarse.
Luego, cuando el número de cuotas tiende a infinito la i y la r vuelven a igualarse. Esto quiere decir
que existe un punto óptimo para otorgar préstamos, es decir, para alcanzar la máxima rentabilidad
del prestamista.

Otra característica de esta relación es que cuanto menores son las tasas, mayor es la diferencia
entre la tasa sobre saldos y la tasa directa. Es decir, si la lasa directa es del 1% mayor será la
diferencia con la i, que si la lasa directa utilizada es del 10%.

Ejercicios

Cálculo del Costo Financiero Total (CFT)

Cuando existen gastos asociados a un préstamo/ crédito, como ser, seguro de vida, gastos de
otorgamiento, IVA sobre los intereses, etc. Esto genera, también, que la tasa informada o
contractual deje de ser el verdadero costo financiero del préstamo, ya que el flujo de fondos del
mismo se modifica.

La tasa que el deudor termina soportando que incluye todos los gastos asociados al préstamo se
llama Costo Financiero Total (C.F.T.).
Ejemplos se aplican a todos los sistemas de amortización. Aquí se analiza como el costo financiero
cambia debido a que el flujo de fondos se modifica. Algunos gastos afectan al ingreso inicial como
ser los gastos de otorgamiento, en este caso se restarán al préstamo. Y otros gastos como son
periódicos afectan a las cuotas como ser el seguro de vida o el Iva de los intereses, en este caso se
sumarán a las cuotas.

Ejercicios
Análisis de un caso real
Actividad de Aprendizaje