Finanzas Corporativas

Danilo Leal M.
Ph.D. in Statistics
Master in Industrial Engineering
Master in Finance Management
Commercial Engineering
Preguntas fundamentales

• ¿Qué inversiones a largo plazo hacer?

– Presupuesto de capital
• ¿Cómo financiar inversión a largo plazo?
– Estructura de capital
• ¿Cómo administrar actividades financieras
cotidianas?
– Capital de trabajo
Organización de la Empresa

• Empresa unipersonal
• Corporación (S.A.)
– Personalidad jurídica propia
– Separa propiedad de administración
• Ventajas de la corporación
– Traslado fácil de la propiedad
– Responsabilidad limitada del accionista
– Facilidad levantamiento fondos
– Vida ilimitada
Administración

• Objetivo: maximizar valor actual de las acciones

• ¿Conflicto de intereses? (Problema de agentes)

– Remuneración ligada al desempeño
– Posibilidades de ascenso (dentro y fuera)
– Despido
– Take-overs (adquisiciones)
Flujos de efectivo empresa mercados
financieros

Emisión instrumentos

Mercados
Empresa Financieros
Flujos retenidos

Dividendos y deuda
Flujos efectivo derivados
de activos de la empresa
Gobierno
Estados financieros

• Balance general
• Estado de resultados
• Estado de flujos de efectivo
• Estado de utilidades retenidas

Suministran información a acreedores, propietarios y

reguladores
Estados Financieros: Balance General

• Muestra valor contable de la empresa en

determinada fecha
– Activo = Pasivo + capital
• Capital de trabajo neto (CTN) = activo circulante -
pasivo circulante
• Valor de mercado vs valor en libros
• Observar: liquidez y deuda vs capital
Balance General 2002 2001

Activo circulante
Efectivo 1000 500
Cuentas por cobrar 400 500
Inventarios 600 900
Total activo circulante 2000 2900
Activo fijo bruto
Terrenos y edificio 1200 1050
Maquinaria y equipos 1300 1150
Total activo fijo bruto 2500 2200
Menos: depreciación acumulada 1300 1200
Activo fijo neto 1200 1000
Total activos 3200 2900

Pasivo circulante (Cuentas por Pagar) 1400 1400

Deuda a largo plazo 600 400
Total pasivos 2000 1800
Capital contable
Acciones 600 600
Utilidades retenidas 600 500
Total capital contable 1200 1100
Total pasivo y capital 3200 2900
Estado de resultados

Muestra resultados operativos en período determinado

Estados de Resultados 2002
Ventas 1.700
Menos costo de ventas 1.000
Utilidad bruta 700
Menos: Gastos operativos 330
Gastos de ventas 80
Gastos generales y de administración 150
Gastos por depreciación 100

Utilidad operativa 370

Menos: gastos financieros 70
Utilidad neta antes de IMPTO 300
Menos: IMPTO (tasa 27%) 120
Utilidad neta 180
Estado de utilidades retenidas

Saldo de utilidades retenidas al 1/1/02 500

Mas: utilidad neta (2002) 180
Menos: dividendos en efectivo (2002) 80
Saldos de utilidades retenidas al 31/12/02 600
Estado de Flujos de efectivo

• Resumen de flujos de efectivo operativos, de

inversión y de financiamiento

Flujo de efectivo de las actividades operativas 680

Utilidad neta 180
Depreciación 100
Disminución de cuentas por cobrar 100
Disminución de inventarios 300

Flujo de efectivo de las actividades de inversión (300)

Incremento activo fijo bruto (300)

Flujo de efectivo de las actividades de financiamiento 120

Incremento deuda largo plazo 200
Cambio en capital contable 0
Dividendos pagados (80)

Incremento neto en efectivo 500

Fuentes y usos de efectivo

– Fuentes de efectivo
• Aumento de deuda
• Aumento capital contable
• Disminución de activos
– Usos de efectivo
• Disminución de deuda
• Disminución capital contable
• Aumento de activos
Cómo crean Valor los Directores Financieros?

• La empresa debe tratar de comprar activos que

generen un nivel de efectivo superior a su costo.

• La empresa debe tratar de Vender Obligaciones,

Valores y Otros instrumentos financieros que
generen un nivel de Efectivo superior a su costo.
 La Empresa y los Mercados
Financieros
Empresa La Empresa emite Acciones (A) Mercados
Financieros
Inversiones en
Flujo de Efectivo
Activos Retenido (F)
(B) Deuda a Corto
Plazo
Activo Corriente Flujo de Caja Deuda a
de la Dividendos y

Impuestos (D)
Activo Fijo Empresa (C) Deuda (E) Largo Plazo
Acciones

Valor Total de los Activos Valor Total de la Empresa

para los inversionistas de los
Gobierno Mercados Financieros
Activos Financieros Corporativos como títulos
contingentes del Valor Total de la Empresa

• La característica básica de la Deuda es que es un

compromiso que el prestatario hace para
reembolsar una cantidad de dinero en una fecha
determinada
• La demanda o propiedad del accionista sobre el
Valor de la Empresa al final del período es la
cantidad restante luego de haber pagado a los
tenedores de deuda.
• Si el Valor de la deuda es menor que la cantidad
prometida a los tenedores de Deuda, los
tenedores de la Deuda reciben el Valor de la
Empresa y los accionistas no reciben nada.
Los Títulos de Deuda y Acciones son TítulosContingentes
sobre el valor Total de la Empresa

Pago a los tenedores de Deuda Pago a los tenedores de Acciones

Si el Valor de la Empresa es Si el Valor de la
$F, los acreedores reciben Empresa es menor de
como máximo, el valor de $F. $F, los accionistas no
reciben nada.

$F

$F $F
Valor de la Empresa (X) Valor de la Empresa (X)
Los acreedores reciben lo prometido $F. Si el Valor de la Empresa es
Si el Valor de la Empresa es menor de $F, ellos mas de $F, los accionistas
consiguen $ X - $F.
reciben el Valor de la Empresa
Algebraicamente, los tenedores de acciones Algebraicamente, los accionistas
obtienen: Max[0,$X – $F]
reciben: Min[$F,$X]