Universidad del CEMA.

Trabajo Final.

Análisis: Combinación de selección de activos con

criterios de inversión en valor (value investing) con
un sistema de triple cruce de medias.
Autor: Gonzalo Díaz Córdoba. Tutor: Sergio Olivo.

1
 ÍNDICE
SINOPSIS ____________________________________________________________________4

SELECCIÓN DE ACTIVOS _____________________________________________________5 - 11

Introducción___________________________________________________________5

Definición de filtros a aplicar. Desarrollo Histórico__________________________5 – 7

Implementación de filtros para la selección de acciones (stocks)._____________7 – 10

Filtros a aplicar________________________________________________7 – 8

Selección de acciones sector de Semiconductores___________________8 – 10

Selección de activos sector de Dispositivos e Instrumental Médico_____10 - 11

Selección de activos sector de Bancos________________________________11

ANÁLISIS TÉCNICO. CRUCE DE MÉDIAS MÓVILES_______________________________11 – 19

Análisis Técnico. Toda la información está contenida en el precio_______________11

Tendencias___________________________________________________________12

Fases________________________________________________________________12

Medias: confirmación o divergencia ____________________________________12 - 13

Tendencia y Volúmen___________________________________________________13

Tendencia: vigencia y retroceso___________________________________________13

Filosofía del Análisis Técnico __________________________________________13 - 14

Medias Móviles________________________________________________________14

La media móvil no anticipa al mercado, lo sigue______________________________15

La media móvil simple__________________________________________________15

La media móvil suavizada exponencialmente_____________________________15 - 16

Calculo de la Media Móvil Exponencial__________________________________16 -17

Media Móvil. Utilización_________________________________________________17

Método del Doble Cruce de Medias Móviles_________________________________17

2
 Sistema de triple cruce de medias móviles_______________________________18 - 19

Pros y contras de las medias móviles_______________________________________19

TRIPLE CRUCE DE MEDIAS MÓVILES. APLICACIÓN. ANÁLISIS RETROACTIVO__________19 – 27

Graficando en Trading View __________________________________________19 – 22

Análisis Retroactivo (backtesting) del Triple Cruce de Medias para FormFactor Inc –
FORM____________________________________________________________22 – 24

Análisis Retroactivo (backtesting) del Triple Cruce de Medias para Haemonetics Corp
– HAE____________________________________________________________24 – 26

Análisis Retroactivo (backtesting) del Triple Cruce de Medias para Mr. Cooper Group
Inc. – COOP________________________________________________________26 - 27

CONCLUSIÓN________________________________________________________________27

BIBLIOGRAFÍA_______________________________________________________________28

WEBSITES___________________________________________________________________28

3
SINOPSIS.

Se realizará una combinación de la ejecución de una selección de activos para inversión (stock
picking) mediante la utilización de un filtrado (screening) con criterios de inversión en valor
(value investing) desarrollados entre otros por Benjamin Graham, Warren Buffet, Charles
Munger, Peter Lynch, Christopher Mayer y Mohnish Pabrai, para luego aplicar sobre los activos
seleccionados un análisis del “Sistema de triple cruce de medias móviles exponenciales de 4, 9
y 18 días” expresado por primera vez por R. C. Allen en su libro “How to Build a Fortune in
Commodities”, publicado en 1972 y nuevamente por el mismo autor en 1974, en su trabajo
titulado “How to Use the 4-Day, 9-Day and 18-Day Moving Averages to Eam Larger Profits from
Commodities”, ambos citados por John J. Murphy en “Technical Analysis of the Financial
Markets”, 1999.

Se intentará demostrar que, realizada la selección de los activos con estrategia de inversión en
valor (value investing), la aplicación de la herramienta de análisis téncico seleccionada permite
aprovechar la volatilidad del mercado obteniendo mayores retornos de los generados por una
estrategia de “Comprar y retener” (buy and hold), a la vez que funciona como un sistema de
cobertura ante un eventual error de cálculo y desplome del precio de los activos seleccionados.

Para realizar el mencionado análisis se tomarán como referencia las cotizaciones de 3 activos
seleccionados mediante el procedimiento mencionado en el primer párrafo, en temporalidad
diaria y por el plazo de 4 años. Una vez obtenidos los resultados del análisis retroactivo
(backtesting) de la estrategia, la misma será contrastada contra la estrategia de “Comprar y
retener” de esos mismos activos, con el objetivo de comprobar si con el “Sistema de triple cruce
de medias” se obtienen mayores rendimientos, esto es, si la misma resulta una estrategia
superadora del “Comprar y retener“ para los activos seleccionados.

4
 SELECCIÓN DE ACTIVOS

Introducción.

Benjamin Graham, en su libro “Intelligent Investor” escribió:

“Puesto frente al desafío de sintetizar el secreto de una sólida inversión en tres palabras,
arriesgo una consigna: margen de seguridad (en Inglés Margin of Safety).
[…] La idea de margen de seguridad se vuelve más evidente cuando la aplicamos a las
acciones de oferta o sub-valuadas (undervalued or bargain securities). Aqui tenemos, por
definición, una diferencia favorable entre el precio, por un lado, y el valor por otro. La
diferencia es el margen de seguridad. Este margen permite absorver el efecto de errores
de cálculo o de mayor mala suerte que el promedio. El comprador de acciones sub-
valuadas pone particular énfasis en la habilidad de la inversión de resistir desarrollos
adversos”.1

Siguiendo esta línea, en primer lugar se procederá, siguiendo las lecciones de Warren Buffett, a
buscar compañías que se vendan por la mitad de su valor. Encontrar un billete de un dólar que
se venda por cincuenta centavos de manera tal que cuando el mercado reconozca el valor de
ese “billete” de un dólar por ejemplo, en tres años, se estará generando un interés compuesto
del 26% anual.2

Definición de filtros a aplicar. Desarrollo histórico.

Una cosa es afirmar que el camino a la riqueza consiste en comprar bien, y otra poder hacerlo.
En 1972 Thomas Phelps, el primer autor en acuñar la expresión “100 a 1 en el mercado
financiero” y que devendría en la expresión “100 Baggers” por obra de discípulos de Phelps
como Christopher Mayer, y que hace referencia a activos que multiplican por cien la inversión
inicial, sugiere los siguientes “terrenos de caza”:
1. “Invenciones que nos permitan hacer cosas que siempre quisimos hacer pero que jamås
pudimos. El automóvil, el avión y la televisión son algunos ejemplos.
2. Nuevos métodos o nuevos equipamientos para hacer más fácilmente cosas que hace
tiempo podemos hacer, o hacerlas más rápido o a más bajo costo que nunca antes.
Computadoras y maquinaria para movimiento de tierra son ejemplos del pasado.
3. Procesos o equipamiento para mejorar o mantener la calidad de un servicio a la vez que
reducimos o eliminamos el trabajo requerido para proveerlo. Ejemplos son las jeringas y
sábanas descartables en los hospitales, la comida congelada, y toda la familia de
fotocopiadoras encabezada por Xerox.
4. Nuevas y más baratas fuentes de energía como el kerosene reemplazando el aceite de
ballena, el petróleo reemplazando al carbón y la electricidad generada mediante energía
atómica que reemplaza a todas las anteriores.
5. Nuevos métodos de realizar viejos trabajos esenciales, con menor o sin daño ecológico
alguno. Un ejemplo es el uso de insectos esterilizados para eliminar una peste, en lugar
de utilizar químicos potencialmente dañinos para muchas formas de vida.
6. Métodos o equipamiento mejorados para reciclar materiales, incluyendo agua,
requeridos por la población, en lugar de generar montañas de desperdicios o aguas
residuales.

1Benjamin Graham, “The Intelligent Investor”, Harper Business Essentials.

2Mohnish Pabrai “The Quest for 10-100 Baggers”. Value Investing Course. Guanghua School of
Management.

5
 7. Nuevos métodos o equipamiento de transporte, tanto de personas como de bienes, por
tierra, pero sin ruedas.”3

Más cerca en el tiempo, en 1989, Peter Lynch actualiza los conceptos de las bases sentadas por
Thomas Phelps y sugiere las siguientes pistas a ser aplicadas en la selección de activos (stock
picking):
1. “Se debe comprender la naturaleza de la compañía y la razón específica para mantener
el stock;
2. Poner los stocks en categorías nos permite tener una mejor idea de qué esperar de ellos.
3. Grandes compañías tienen pequeños movimientos; compañías pequeñas tienen grandes
movimientos;
4. Se debe considerar el tamaño de una compañía si se espera obtener ganancias de un
producto específico;
5. Buscar compañías que son rentables y que han probado que su concepto puede ser
replicado;
6. Sospechar de compañías cuyas tasas de crecimiento sean de 50 o 100% anual;
7. Evitar “activos estrella en industrias estrella” (hot stocks in hot industries);
8. Desconfiar de la diversificación que suele terminar en “mala-diversificación” (en inglés
“diworsification”);
9. Separar las recomendaciones de activos, de la persona que los recomienda, aún si esa
persona es muy inteligente, muy rica y su ultima recomendación fue acertada.
10. Invierta en compañías simples con la apariencia de ser aburridas, rutinarias, no son las
favoritas ni tienen la sofisticación de Wall Street;
11. Compañias de crecimiento moderado (20% a 25%) en industrias que no crecen son
inversiones ideales.
12. Buscar compañías que tienen un nicho de mercado
13. Las compañías que no tienen deuda no pueden ir a la bancarrota;
14. Considerar cuidadosamente el P/E Ratio. Si la acción está groseramente sobre-valuada,
aunque todo lo demás vaya bien, no se ganará dinero;
15. Buscar compañías que consistentemente recompran sus acciones.
16. Buscar compañías con pocos o ningún inversor institucional;
17. Todo lo demás ceteris paribus, elegir compañías cuyos administradores (management)
tiene importantes inversiones personales en la compañía, por sobre aquellas dirigidas
por personas que viven solamente de sus salarios.
18. La adquisición por personas con información privilegiada (insiders) es una señal positiva,
especialmente cuando muchos individuos están comprando a la vez” 4.

En 2015 Christopher Mayer da su versión de los filtros a aplicar, siempre siguiendo la escuela de
Benjamin Graham y Thomas Phelps.
Mayer lo llama el “Taburete de tres patas de Akre” en honor a Chuck Akre. Las tres patas son:
1. “Negocios que históricamente han generado alto valor compuesto;
2. Administradores (management) altamente calificado que históricamente han tratado a
los accionistas como si fueran sus socios;
3. Negocios que pueden re-invertir sus flujos de fondos de manera de continuar generando
retornos superiores a la media.5”

3 Thomas Phelps “100 to 1 in the Stock Marrket” (1972). McGraw-Hill Book Company. Copyright by
Thomas W. Phelps.
4 Peter Lynch “One Up On Wall Street. How To Use What You Already Know To Make Money In The

Market”. Copyright 1989 by Peter Lynch.

5 Christopher Mayer “100 Baggers. Stocks that return 100-to-1 and how to find them”. Copyright Agora

Financial LLC. 2015.

6
Y los filtros para encontrarlos son, entre otros, los siguientes:
1. “El principio más importante: buscar negocios con altas tasas de retorno sobre el capital
(ROE, ROIC, etc.) con la habilidad de re-invertirlos y seguir ganando altos retornos sobre
el capital por años y años. Todos los demás principios son complementarios a este;
2. Earnings Power. Crecimiento, crecimiento y más crecimiento. Casi todos los negocios en
el conjunto de los “100 Baggers” son sustancialmente más grandes al final, de lo que
eran cuando comenzaron. Debe ser crecimiento de valor agregado (en inglés “value-
added growth”); crecimiento de ventas y de ganancias por acción.
Son negocios que tienen mucho espacio para expandirse y esto es lo que genera esas
oportunidades de reinversión.
3. Lower Multiples Preferred. Hay que evitar pagar de más por las acciones a adquirir. Esta
condición refiere no solo a buscar múltiplos bajos. Se trata de no perder la chance de
adquirir un gran negocio, a un precio justo. Pueden darse casos de múltiplos altos con
alto Earnings Power, lo que compensa el precio pagado por la acción. “En el largo plazo,
es muy difícil para una acción ganar un retorno más alto del que genera el negocio
subyacente. Si el negocio tiene un retorno del 6% sobre el capital invertido durante 40
años y uno mantiene la acción durante esos 40 años, no se obtendrá un retorno diferente
a ese 6% -aún si se adquirió la acción con un importante descuento. Por el contrario, si
un negocio genera un retorno sobre el capital del 18% durante 20 o 30 años, aún si se
pagó un precio alto por la acción, se puede terminar teniendo un gran resultado” (Charlie
Munger).
Nuevamente, la piedra angular de la filosofía “100 Baggers” es buscar compañías con
muy alto retorno sobre el capital invertido.
Una forma de encarar esta condición es utilizar el denominado PEG Ratio que consiste
en el PER dividido la Tasa de Crecimiento Anual del EPS (P/E Ratio / Annual EPS Growth
Rate); cualquier número mucho mayor que 1 se puede considerar muy caro. Cuanto más
alto el múltiplo que se paga, más alta la tasa de crecimiento de las ganancias (earnings
growth rate) que se requiere para compensar.
Dicho todo esto, repetimos: son preferibles los múltiplos bajos.
4. 2 y 3 juntos son los dos motores de un “100 Bagger”. Cuando se tiene alto crecimiento y
bajos múltiplos se tiene lo que se denomina “Motores gemelos de ‘100-Baggers’”.
5. Ventaja competitiva (economic moat). Un “100-Bagger” requiere un alto ROE por un
largo período de tiempo. Una ventaja competitiva, por definición, le permite a una
compañía obtener ese retorno. Por lo tanto vale la pena dedicar algo de tiempo a
detectar que tipo de ventaja competitiva tiene una compañía.
6. No paga dividendos”6.

Implementación de filtros para la selección de acciones (stocks).

Siguiendo los fundamentos desarrollados ut suprra, para la implementación de la estrategia de

selección de activos elegida se utilizará la herramienta Premium Stock Screener de
Morningstar.com.

Filtros a aplicar:
Market Capitalization: >= USD 1.000MM y <= USD 10.000MM.
Revenue: > USD 200MM.
EPS Growth: >20%.
Dividend Yield: = 0.
Debt / Equity Ratio (Last Quarter): <= 0,15.

6Christopher Mayer “100 Baggers. Stocks that return 100-to-1 and how to find them”. Copyright Agora
Financial LLC. 2015.

7
Current Ratio (Activo corriente / Pasivo Corriente): >= 1.

Con la aplicación de estos filtros los objetivos son compañías de relativamente baja
capitalización de mercado (market cap), buen nivel de ventas, que no reparten dividendos y por
lo tanto re-invierten sus ganancias para seguir creciendo, de bajo a nulo endeudamiento y cuyo
activo corriente supera a su pasivo corriente.

Con los filtros mencionados se realiza el filtrado (screening) y el resultado arroja un total de 123
compañías que cumplen con los criterios establecidos.
Al conjunto de estas 123 compañías se procede a filtrarlas por sector a los efectos de seleccionar
acciones (stocks) de sectores específicos que resultan de mayor interés.

Selección de acciones sector de Semiconductores.

Se comienza con el sector de Semiconductores. Este sector se encuentra en constante

crecimiento y evolución y la demanda de estos productos no disminuirán en el futuro cercano;
al contrario, la demanda por procesadores más pequeños y potentes es constante y desde el
“Internet de las Cosas” (Internet of Things) hasta la minería Blockchain, pasando por el
instrumental médico, las telecomunicaciones y el transporte, prácticamente no hay área en el
que la humanidad no demande los productos de esta tecnología. Asimismo estas compañías
cuentan con ventajas competitivas sostenibles (economic moats) que dificultan el ingreso de
competidores al sector.

8
De las cuatro compañías que resultan del filtro por sector industrial agregado se elige
FormFactor Inc - FORM, porque es la más barata de acuerdo al Clasificación para Acciones de
Morningstar (Morningstar Rating For Stocks) resultado de la Metodología de Investigación de
Acciones de Morningstar (Morningstar Equity Research Methodology), que se explica resumida
a continuación:
“Creemos que el valor intrínseco de una compañía deriva de los cash flows futuros que puede
generar. El Morningstar Rating For Stocks identifica acciones (stocks) que se negocien con
descuento (precio inferior al valor intrínseco), con prima (precio superior al valor intrínseco) o a
un precio justo (fair value) en relación a su valor intrínseco.
Los acciones clasificadas con 5 estrellas se negocian por el más alto descuento ajustado por
riesgo (risk-adjusted discount), esto es, son baratas, mientras que las acciones clasificadas con 1
estrella se negocian con primas respecto a su valor intrínseco, esto es, son caras.
Cuatro componentes clave impulsan la Clasificación Morningstar: a. nuestra estimación de la
ventaja competitiva sostenible (economic moat) de la firma; b. nuestra estimación del valor justo
de mercado de la firrma; c. nuestra incertidumbre acerca de esa estimación del valor justo (fair
value) y; d. el actual precio de mercado de la acción.
Este proceso culmina finalmente con nuestra clasificación de 1 a 5 estrellas. Subyacente a esta
clasificación se encuentra una metodología esencialmente enfocada a los fundamentos, y un
robusto y estandarizado conjunto de procedimientos y el núcleo de herramientas de valuación
utilizadas por el equipo de analistas de equity de Morningstar, incluyendo nuestra Clasificación
de Asignación de Capital (Capital Allocation Rating).”7

Volviendo a FormFactor Inc. Esta compañía diseña, desarrolla, fabrica y comercializa avanzados
productos de testeo de obleas de microprocesadores (probe card products). También brinda
servicio técnico.

Los probe card products son dispositivos que permiten realizar controles de calidad a los
microprocesadores y detectar dispositivos defectuosos, cuando aún se encuentran en las obleas,
antes de ser embalados. 89

La compañía opera en dos segmentos denominados Probe Card Segment y Systems Segment.
Las ventas de probe cards (sensores de tarjetas) y analytical probes (sensores analíticos)

7https://s21.q4cdn.com/198919461/files/doc_downloads/governance_documents/2020/12/MasterEqui

tyResearchMethodology_Dec2020.pdf
8 https://www.youtube.com/watch?v=mRqbDnv9yk8
9 https://en.wikipedia.org/wiki/Probe_card

9
pertenecen al Probe Card Segment, mientras que las ventas de estaciones de sensores (Probe
Stations) y sub-sistemas térmicos (Thermal Sub-systems) pertenecen al Systems Segment.
Las probe cards originan los mayores ingresos.

FormFactor Inc. ofrece múltiples líneas de productos, que incluyen Sensores Analíticos
(analitical probes), Estaciones de Sensores (probe stations), Sub-sistemas Térmicos (therrmal
sub-systems) y servicios relacionados10

Selección de activos sector de Dispositivos e Instrumental Médico.

Se prosigue con el sector de Dispositivos e Instrumental Médico. Este sector se encuentra
también en constante crecimiento y evolución y la demanda de estos productos no disminuirá;
al contrario, como pocas veces en la historia de la humanidad, la Pandemia Mundial de Sars-
Cov-2 Covid-19 exigió el rápido desarrollo de este sector para paliar las consecuencias. Para dar
solo un ejemplo, la demanda de jeringas para la aplicación de vacunas contra Covid-19 es la más
alta en toda la historia. Asimismo estas compañías cuentan con ventajas competitivas
sustentables que dificultan el ingreso de competidores al sector.

De las dos compañías que surgen del filtro por sector industrial agregado, se elige Haemonetics
Corp - HAE, porque es la más barata de acuerdo a la Clasificación de Acciones de Morningstar
(Morningstar Rating For Stocks) resultado de la Metodología de Investigación de Acciones de
Morningstar (Morningstar Equity Research Methodology).

Haemonetics Corp comercializa productos que se utilizan para procesar, manipular y analizar
muestras de sangre. La firma vende productos en tres categorías: Plasma, Centro de Sangre y
Hospital. Plasma incluye dispositivos de recolección de plasma y descartables, software para
administración de donaciones de plasma y anticoagulantes y solución salina que se vende a
consumidores de plasma. El Centro de Sangre incluye recolección de sangre y dispositivos de
procesamiento y descartables para células rojas, plaquetas y sangre. El sector Hospital, que
comprende Administración de Hemóstasis, rescate de células, administración de transfusiones y
productos para paliar el cierre vascular, incluye dispositivos y metodologías para medir las
características de la coagulación de la sangre, sistemas quirúrgicos de rescate de sangre,

10 https://www.morningstar.com/stocks/XNAS/FORM/quote

10
sistemas especializados de procesamiento de células sanguíneas y descartables, software de
gerenciamiento de transfusiones de sangre y dispositivos para cierre vascular. 11

Selección de activos sector de Bancos.

Para finalizar se procede a la selección en el sector Bancos. La demanda de créditos hipotecarios

es siempre superior a la oferta por lo que la demanda de estos productos no disminuirá. Dada
la normativa que regula al sector, la capacidad financiera exigida y los permisos requeridos para
la intermediación financiera estas compañías cuentan con ventajas competitivas sustentables
(economic moats) que dificultan el ingreso de competidores al sector.

De las dos compañías que surgen del filtro por sector industrial agregado, se selecciona Mr.
Cooper Group Inc. - COOP, porque es la más barata de acuerdo a la Clasificación de Acciones de
Morningstar (Morningstar Rating For Stocks).

Mr. Cooper Group Inc brinda el servicio de préstamos hipotecarios residenciales. La compañía
se enfoca en la provisión de una variedad de productos de préstamo. Cuenta con tres segmentos
denominados Ofrecimiento, Originaciones y Xome. La compañía genera los mayores ingresos en
su segmento de Originaciones. Originaciones genera préstamos hipotecarios residenciales a
través de su canal directo con el consumidor, el cual provee opciones de refinanciamiento para
clientes existentes, y a través de canales corresponsales, los cuales compran u originan
préstamos desde bancos y agentes (brokers) hipotecarios. También provee tecnología y
soluciones basadas en datos a los compradores y vendedores de residencias, agentes
inmobiliarios y compañías hipotecarias.12

ANÁLISIS TÉCNICO. CRUCE DE MÉDIAS MÓVILES.

Análisis Técnico. Toda la información está contenida en el precio.

La idea de que los mercados reflejan cada posible factor conocido que afecta a la oferta y a la
demanda en general es una de las premisas básicas del análisis técnico. El análisis técnico se

11 https://www.morningstar.com/stocks/XNYS/HAE/quote
12 https://www.morningstar.com/stocks/XNAS/COOP/quote

11
basa en esa premisa tanto para los mercados como para los activos individuales. Aún respecto
de hechos de la naturaleza, o del príncipe, si bien los mercados no pueden anticiparlos, sí pueden
descontar rápidamente estos hechos y reflejarlos en las cotizaciones casi instantáneamente 13.

Tendencias.

1. Tendencia ascendente: en este tipo de tendencia cada sucesiva recuperación cierra más
alto que el nivel alto de la recuperación previa, y cada sucesivo nivel bajo de la
recuperación también cierra más alto que el nivel bajo de la recuperación previa. En
otras palabras, una tendencia ascendente sigue un patrón de picos y valles cada vez más
altos.
2. Tendencia descendente: Es la situación opuesta a la descripta en el punto anterior, con
picos y valles cada vez más bajos.

A su vez, las tendencias tienen tres partes:

a. Primaria o principal: se compara con la marea; su duración es mayor a un año; si cada
pico o valle es más alto que el anterior, la tendencia es ascendente, de lo contrario, si
cada pico o valle es inferior al anterior, la tendencia ese descendente, la marea está
bajando;
b. Secundaria o intermedia: se la asimila a las olas del mar; representa correcciones en la
tendencia primaria y tiene una duración de entre tres semanas y tres meses.
Generalmente retroceden entre un tercio y dos tercios del movimiento anterior de la
tendencia, la mayoría de las veces el retroceso es del 50% del movimiento previo;
c. Menor: análogas a las ondas del mar. Suelen durar menos de tres semanas y
representan las fluctuaciones de la parte Secundaria o Intermedia14.

Fases.

Las tendencias primarias o principales se desarrollan en tres fases:

1. Fase de acumulación: representa la compra informada que hacen los inversores
profesionales mejor informados. Si la tendencia anterior era descendente, en este
momento estos inversores reconocen que el mercado ha asimilado todas las “malas”
noticias y comienzan a tomar posiciones largas, a estar “comprados”;
2. Fase de participación pública: en esta fase empiezan a participar la mayoría de los que
siguen tendencias. Tiene lugar cuando los precios comienzan a avanzar rápidamente y
las noticias sobre el negocio mejoran;
3. Fase de distribución: comienza cuando los periódicos publican historias
progresivamente alcistas, cuando las noticias económicas son mejores que nunca.
En esta fase se incrementan el volumen especulativo y la participación pública y los
mismos inversores informados que comenzaron a “acumular” en las cercanías de la
parte más baja del mercado bajista (cuando nadie más quería comprar), comienzan
ahora a “distribuir” antes que nadie más empiece a vender15.

Medias: confirmación o divergencia.

Al desarrollar un sistema de dos medias se debe considerar que no puede darse ninguna señal
importante de un mercado alcista o bajista a no ser que ambas medias den la misma señal,
confirmándose una a la otra.

13 John Murphy “Technical Analysis of the Financial Markets” (1999), Copyright John J. Murphy.
14 Ibídem.
15 Ibídem.

12
Ambas medias deben superar un pico secundario previo para confirmar el comienzo o la
continuación de un mercado alcista.
No es necesario que las señales se den de manera simultánea, pero un intervalo corto entre
señales proporciona una mayor confirmación.
Cuando ambas medias divergen, esto es, toman sentidos contrarios, se asume que la tendencia
anterior se mantiene 16.

Tendencia y Volúmen.

El volumen se considera un factor secundario pero importante para confirmar las señales de
cotización.
El volumen debe expandirse o incrementarse en la dirección de la tendencia principal.
En una tendencia ascendente de importancia, el volumen se incrementa a medida que las
cotizaciones suben, y disminuye a medida que los precios bajan.
En una tendencia descendente, el volumen se incrementa a medida que los precios caen y
disminuye a medida que suben17.

Tendencia: vigencia y retroceso.

“Se presume que una tendencia está en vigor hasta que da señales definitivas de que ha
retrocedido.” (John Murphy).

Este principio relaciona una ley física con los movimientos del mercado. Un objeto en
movimiento (en este caso, una tendencia) tiende a continuar en movimiento hasta que una
fuerza externa le haga cambiar de dirección.

En este punto el objetivo es localizar señales de retroceso, incluyendo el estudio de niveles de

apoyo y resistencia, modelos de precios, líneas de tendencias, medias móviles y volúmen, para
advertir señales de pérdida de impulso.

Tal vez la tarea más difícil en el análisis técnico es distinguir entre una corrección secundaria
normal en una tendencia existente y el primer tramo de una nueva tendencia en la dirección
opuesta.

Filosofía del Análisis Técnico.18

El análisis técnico es el estudio de los movimientos del mercado, principalmente mediante el uso
de gráficos, con el propósito de pronosticar las futuras tendencias de los precios. La expresión
“movimientos del mercado” incluye las tres fuentes principales de información disponibles para
el técnico:
1. Precio: en general el precio de cierre:
a. “Close”: el precio último del día bursátil.
b. “Adjusted Close”: el precio de cierre ajustado para descontar acciones corporativas
como pago de dividendos, división de acciones (stock splits) o el ejercicio de
derechos de preferencia.
2. Volumen: Es el número de entidades que han sido objeto de operaciones durante el
período en estudio. Al igual que el interés abierto, sirve básicamente como indicador de

16 John Murphy “Technical Analysis of the Financial Markets” (1999), Copyright John J. Murphy.
17 Ibídem.
18 ibídem.

13
 confirmación. Es uno de los elementos más importantes para determinar la potencia de
los niveles de apoyo y resistencia.;
3. interés abierto: es la cantidad de contratos de Futuros en circulación en posiciones
largas o cortas pero no el total de ambas; debido a que en los contratos de Futuros por
cada posición larga, hay una corta, sólo se necesita conocer el total de una de ellas.

El enfoque técnico se basa en tres premisas:

1. Los movimientos del mercado lo descuentan todo: cualquier factor que posiblemente
pueda afectar al precio -por razones fundamentales, políticas, psicológicas y otras- se
refleja en el precio de ese mercado;
2. Los precios se mueven por tendencias: el propósito de la representación gråfica de los
movimientos de precios de un mercado es identificar tendencias que están en las
primeras etapas de su desarrollo, con el fin de que las transacciones vayan en la
dirección de dichas tendencias. El objetivo de la mayoría de las técnicas usadas en este
enfoque es identificar y observar las tendencias existentes;
3. “La historia se repite: una gran parte del análisis técnico y del estudio de los
movimientos del mercado tiene que ver con el estudio de la psicología humana. Los
patrones gráficos […] que se han identificado y clasificado en categorías en los últimos
cien años, reflejan ciertas imágenes que aparecen en los gráficos de precios. Son
imágenes que revelan la psicología alcista o bajista del mercado, y dado que estos
patrones han funcionado bien en el pasado, se asume que seguirán funcionando bien en
el futuro. Están basados en el estudio de la psicología humana, que tiene tendencia a no
cambiar. […] la clave para comprender el futuro está en el estudio del pasado” (Jonh
Murphy).

Entonces el objetivo es estudiar los graficos que representan el comportamiento de las tres
fuentes básicas de información, precio, volumen e interés abierto, a los efectos de realizar
pronóstitos de mercado.

Una de las herramientas que se utilizan en el análisis técnico para efectuar pronósticos de
mercado es la media móvil. Esta es la herramienta que se utilizará en el presente trabajo.

Medias Móviles.

“Una media móvil es un promedio de un cierto bloque de información. Por ejemplo, si se busca
una media de los precios al cierre de 10 días, se suman los precios de los últimos 10 días y se
divide el total entre 10. La expresión móvil se usa porque sólo se usan los precios de los últimos
10 días para hacer el cálculo. Por lo tanto, el bloque de información que se ha de promediar (los
10 últimos precios de cierre) se traslada hacia adelante con cada día de operaciones. La forma
más corriente de calcular la media móvil es partir del total de los precios de cierre de los últimos
10 días. El nuevo cierre de cada día se añade al total y se le resta el cierre de 11 días atrás. A
continuación, se divide el nuevo total entre el número de días (10).” (John Murphy) 19.

Las reglas de las medias móviles se pueden programar en un ordenador, con el objetivo de
generar señales de compra y venta. Este es el objetivo de la segunda parte del presente trabajo:
utilizar una combinación de medias móviles para generar señales y realizar una evaluación hacia
atrás (bascktesting) sobre datos históricos suponiendo que se operó en el sentido de las señales
generadas y sacando una conclusión final sobre el resultado de esta estrategia, comparándola
con la estrategia alternativa de adquirir el activo y mantenerlo por todo el período considerado.

19 John Murphy “Technical Analysis of the Financial Markets” (1999), Copyright John J. Murphy.

14
La media móvil no anticipa al mercado, lo sigue.

La media móvil es esencialmente un mecanismo para seguir una tendencia. El objetivo de su uso
es detectar el inicio de una tendencia y/o su finalización y correspondiente cambio por una
tendencia contraria a la anterior, como también el seguimiento de los avances de esas
tendencias.

La media móvil no pronostica la acción del mercado, lo sigue, con un retraso que dependerá del
largo de la media. El gráfico de la media móvil es más “suave” que el gráfico de precios. El grado
de esta suavidad dependerá del largo de la media; medias más largas tendrán gráficos más
suaves, al costo de un mayor desface o retraso cronológico respecto del gráfico de precios;
informa la situación del mercado, luego de producidos los hechos, pero no los anticipa.

Al consistir en un promedio de la información sobre los precios históricos de una determinada

cantidad de segmentos de tiempo (horas, días, semanas, meses, años, etc.), la media móvil
produce una línea más suave que la del gráfico de precios, permitiendo una visión más clara de
la tendencia subyacente, pero al costo de ir por detrás del movimiento de mercado.

Las medias a más corto plazo o más cortas son más sensibles al movimiento de los precios,
mientras que las que cubren períodos más largos son menos sensibles.

La media móvil simple.20

La media móvil simple, o media aritmética, consiste en el promedio móvil del período
considerado por la media que, en el presente trabajo, consistirá en los períodos de 4, 9 y 18 días.
Por este hecho de sólo considerar un determinado período, la media móvil simple ha recibido
un primer cuestionamiento de los analistas.

El segundo cuestionamiento que recibe la media móvil simple o media aritmética es respecto
del hecho de que ésta le da el mismo peso al precio de cada día del período considerado cuando,
en realidad, el precio del día de ayer tiene mayor incidencia sobre el precio del día de hoy que,
por ejemplo, el precio de 18 días atrás. Por esto, en geneal se considera que debe darse a la
acción más reciente de los precios una carga más fuerte.

La media móvil suavizada exponencialmente. 21

Con este tipo de media se resuelven los problemas de la media móvil mencionados en el acápite
anterior.

Por un lado, la media suavizada exponencialmente asigna una carga mayor a la información más
reciente, o sea que es una media móvil ponderada. Pero aunque le asigne menor importancia a
la información sobre precios más antigua, de todos modos incluye en su cálculo toda la
información de la vida del instrumento.

El analista puede ajustar la carga para dar mayor o menor importancia al precio del día más
reciente, asignando un valor porcentual al precio del último día, que se suma al porcentaje del
valor del día anterior. La suma de ambos valores porcentuales suma 100.

20 John Murphy “Technical Analysis of the Financial Markets” (1999), Copyright John J. Murphy.
21 Ibídem..

15
Ejemplo: al precio del último día se le puede asignar un valor del 10 por ciento (0,10), que se
suma al valor del día anterior de 90 por ciento (0,90), lo que le da al último día un 10 por ciento
de la carga total. Eso sería el equivalente a una media de 10 días.

Calculo de la Media Móvil Exponencial.22

Se procede a calcular una EMA (EMA por las siglas del Inglés de Exponential Moving Average)
con tiempo -t. La fórmula de la EMA es:
EMAt = a * precio actual + ( 1 – a ) * EMAt-1
Donde “a” es una constante suavizada con un valor entre 0 y 1. EMAt-1 es la EMA para el período
anterior.

Se puede concluir que calcular la EMA para un punto dado en el tiempo requiere haber realizado
cálculos previos para conocer los períodos previos de la EMA.

Para la EMA diaria, se deduce el valor actual de la EMA del día anterior, que a su vez se deduce
del día anterior a este, y asi sucesivamente.

En otras palabras, hay varios pasos involucrados: el prirmero de estos es obtener un valor inicial
de la EMA para el primer período en análisis. También se requiere determinar una constante
suavizada.

Ejemplo:

Para mantener el ejemplo sencillo se utilizarán unos pocos datos. Se procede al cálculo de la
EMA de 8 períodos con base en unos valores de ejemplo.

Día Precio SMA 8 días a EMA 8 días

muestra
1 168
2 170
3 171
4 175
5 170
6 172
7 176
8 179
9 178 172,625 0,222222 172,625
10 186 173,875 0,222222 175,5972
11 192 175,875 0,222222 179,2423
12 183 178,5 0,222222 180,0773
13 177 179,5 0,222222 179,3935
14 172 180,375 0,222222 177,7505
15 167 180,375 0,222222 175,3615
16 177 179,25 0,222222 175,7256
17 180 179 0,222222 176,6755

Se requiere un valor de media móvil para el Día 1 para empezar. Para esto se utiliza la SMA
(Simple Moving Average – Media Móvil Simple) como valor inicial. Es la suma de los n períodos
anteriores dividido por n.

22 https://admiralmarkets.com/es/education/articles/forex-indicators/media-movil-exponencial

16
En el Día 9 se obtiene el valor inicial que es la SMA de los 8 días anteriores. Aunque la SMA
solamente se necesita para proporcionar un valor inicial para los cálculos de la EMA, se ha
incluído una columna con los valores de la SMA. De esta manera se pueden comparar los valores
de la SMA y los de la EMA.

También es necesario utilizar el factor para suavizar. Este viene determinado por el número de
períodos de la EMA. Específicamente, la ecuación para el valor suavizado es:
a=2/(n+1)

Media Móvil. Utilización.23

Se puede utilizar sólo una media móvil para generar señales de tendencia. En este caso, la media
móvil se representa en el gráfico junto con el movimiento de los precios. Cuando el precio de
cierre sobrepasa la media móvil, se genera una señal de compra.

Si se utiliza una media a muy corto plazo (de 5 o 10 días), la media sigue a los precios muy de
cerca y suceden muchos cruces. Esta acción puede ser buena o mala. El uso de una media muy
sensible produce más operaciones (con costos friccionales más altos) y da como resultado
muchas señales falsas. Si la media es demasiado sensible, una parte del movimiento aleatorio
del precio a corto plazo (o “ruido”) activa malas señales de tendencia.

Aunque la media más corta y, por lo tanto, más sensible, genera más señales falsas, tiene la
ventaja de dar las señales de tendencia antes. Entonces, el objetivo consiste en encontrar la
media que sea lo bastante sensible como para generar señales tempranas, pero lo bastante
insensible como para evitar la mayor parte del “ruido” aleatorio.

Aunque la media más larga funciona mejor mientras la tendencia permanece en movimiento. La
menor sensibilidad de la media más larga (el hecho de que sigue a la tendencia desde una
distancia mayor), que permite evitar operar con señales falsas en correcciones de corta duración
durante la tendencia, se vuelve un problema cuando la tendencia cambia de dirección.

Por lo expuesto, se concluye que las medias más largas funcionan mejor siempre que la
tendencia siga en marcha, pero una media más corta es mejor cuando la tendencia está en
proceso de cambiar. El uso de sólo una media móvil tiene varias desventajas que se resuelven
en gran parte al utilizar dos medias móviles.

Método del doble cruce de medias móviles.24

Esta técnica, siempre con el objetivo de generar señales de compra o venta, se denomina
método del doble cruce. Con este método se produce una señal de compra cuando la media más
corta cruza por encima de la media más larga.

Por ejemplo, una combinación muy utilizada utiliza las medias de 5 y 20 días. En este caso
aparece una señal de compra cuando la media de 5 días cruza por encima de la correspondiente
a 20 días, y esa señal es de venta cuando la media de 5 días desciende por debajo de la de 20.
Esta técnica de usar dos media juntas retrasa un poco más el mercado que el uso de una sola,
pero produce menos señales falsas.

23 John Murphy “Technical Analysis of the Financial Markets” (1999), Copyright John J. Murphy.
24 Ibídem.

17
Sistema de triple cruce de medias móviles.25

Como su nombre lo indica, el sistema de triple cruce consiste en la utilización de tres medias
móviles para generar y confirmar señales de compra y venta. El más utilizado consiste en la
combinación de las medias móviles de 4, 9 y 18 días.

Como se explicó al mencionar la relación entre el largo y la sensibilidad de la media, cuanto más
corta sea la media móvil, más se aproximará a la tendencia del precio. Por lo tanto, la media más
corta de las tres (la de 4 días) será la que esté más cerca de la tendencia, seguida por la media
de 9 días y luego por la de 18 días.

En una tendencia al alza la alineación correcta que se interpretará como una señal de compra
será:
1. La media de 4 días se encontrará por encima de la de 9 días;
2. A su vez la media de 9 días estará por encima de la media de 18 días (esto se suele
denominar semáforo invertido para el caso de que la media de 4 días fuera de color
verde, la de 9 días de color amarillo y la media de 18 días de color rojo).

En una tendencia a la baja el orden se invierte y la alineación que se interpretará como señal de
venta es exactamente la contraria, esto es:
1. La media de 4 días será la más baja,
2. seguida por la media de 9 días
3. y luego por la de 18 días (esta situación se suele denominar semáforo).

Una alerta de compra aparece en una tendencia a la baja cuando la media de 4 días cruza por
encima de la de 9 y también por la de 18 días. Cuando la media de 9 días cruza por encima la de
18 días, hay una señal de compra confirmada, lo que coloca a la de 4 días por encima de la de 9
días, que a su vez está por encima de la media de 18 días.

25 John Murphy “Technical Analysis of the Financial Markets” (1999), Copyright John J. Murphy.

18
La figura (fuente: John Murphy) muestra que, en un mercado bajista, la media de 4 días (línea
continua) es la primera en dirigirse hacia arriba y cruzar las otras dos líneas. Luego la media de
9 días cruza la de 18 días (ver círculo), indicando el piso.

Cuando la tendencia al alza se invierte y comienza a ir a la baja, lo primero que debería suceder
es que la media más corta (y más sensible), que es la de 4 días, cayera por debajo de las de 9 y
18 días. Se trata de una alerta de venta que puede utilizarse como razón suficiente para
comenzar a liquidar posiciones largas. Si la media siguiente más larga (la de 9 días) cae por
debajo de la media de 18 días, se confirma la señal de venta en descubierto.

En el presente trabajo nuestra estrategia será una leve modificación de la estrategia descripta.
Tomaremos como señal de entrada o de compra el cruce de la media de 4 por sobre la media de
9 al alza; y tomaremos como señal de salida o de venta el cruce de la media de 4 a la media de
18 a la baja. Nuestro objetivo será entrar temprano con el cruce de las medias más cortas, y salir
con algo de retardo, con el cruce de la media más larga.

Pros y contras de las medias móviles.26

Las medias móviles tienen tres ventajas que reflejan algunas de las máximas de las buenas
operaciones:
1. se mueven en la dirección de la tendencia;
2. permiten que los beneficios avancen y
3. frenan las pérdidas.

El sistema de las medias móviles obliga al usuario a obedecer estas reglas proporcionando
señales específicas de compra y venta basadas en ellas.

Debido a que, por naturaleza, siguen la tendencia, las medias móviles funcionan mejor cuando
los mercados están en un período con tendencia. En cambio, no funcionan bien cuando el
mercado está agitado y opera lateralmente durante un cierto período, lo que puede ocurrir
entre un tercio y la mitad del tiempo. A pesar de ello, en mercados con tendencia, la media móvil
no tiene competidor.

TRIPLE CRUCE DE MEDIAS MÓVILES. APLICACIÓN. ANÁLISIS RETROACTIVO.

Los activos seleccinados son:

1. FormFactor Inc – FORM;
2. Haemonetics Corp – HAE;
3. Mr. Cooper Group Inc. – COOP.

Gráficando en Trading View.27

A continuación se demuestra la configuración de un cruce de triples medias exponenciales en la

plataforma Trarding View. La estrategia consiste en una leve modificación del sistema de triple
cruce explicado anteriormente, ya que no se utiliza la confirmación, sino que se trata de
comprar cuando la media de 4 dias cruza al alza a la media de 9; y vender cuando la media de 4
cruza a la baja a la media de 18. Esto nos permite entrar en la operación rápidamente al
detectarse la señal de compra, y salir (vender) con algo más de retardo evitando operar con una
señal errónea.

26 John Murphy “Technical Analysis of the Financial Markets” (1999), Copyright John J. Murphy.
27 https://www.tradingview.com

19
Se agrega la media de 18 además con el objeto de seguir la tendencia primaria. De no contar con
la media de 18, la señal de venta consistiría en el cruce de la media de 4 a la media de 9, a la
baja, pero sin tener confirmación del cambio de tendencia, a consecuencia de ello, se estaría
vendiendo anticipadamente, perdiendo algo de potencial recorrido alcista y consecuentemente,
disminuyendo el retorno obtenido.

Configuración de medias en Trading View.

Paso 2)

Se repite para las de 9 y 18.

Vista de la configuración del período involucrado y las EMA’s de 4, 9 y 18 días.

Período involucrado: 1º de Agosto de 2017 al 30 de Julio de 2021.

20
En el siguiente gráfico se puede ver el compartamiento del activo FORM durante el período
considerado, la EMA de 4 días en color verde, la EMA de 9 días en color amarillo, y la EMA de 18
días en color rojo. Asimismo se puede observar el precio al inicio y al final del período
considerado:

En el siguiente gráfico se puede ver compartamiento del activo HAE durante el período
considerado, la EMA de 4 días en color verde, la EMA de 9 días en color amarillo, y la EMA de 18
días en color rojo. Asimismo se puede observar el precio al inicio y al final del período
considerado.

En el siguiente gráfico se puede ver el compartamiento del activo COOP durante el período
considerado, la EMA de 4 días en color verde, la EMA de 9 días en color amarillo, y la EMA de 18
días en color rojo. Asimismo se puede observar el precio al inicio y al final del período
considerado:

21
Análisis retroactivo (backtesting) del triple cruce de medias para FormFactor Inc – FORM.

Metastock.
En primer lugar se procedió a realizar el análisis del comportamiento de la estrategia de Triple
Cruce de Medias Móviles en el software Metastock, el cual arrojó los siguientes resultados:

La imagen anterior muestra el resúmen resultado de someter la estrategia a la herramienta de

evaluación hacia atrás o “prueba retroactiva” (backtesting) de Metastock. Los mismos se
describen a continuación:

Descripción del Período Involucrado.

Fecha Inicio: 01/08/2017.

Fecha Finalización: 30/07/2021.
Cantidad de Barras: 1.007 barras diarias (1.459 días).
Comisión: 0,7% de entrada y 0,7% salida.

Desempeño de la estrategia para FORM.

Nº de Señales de compra o venta: 79.

Nº señales ejecutadas: 54.
Porcentaje de señales ejecutadas sobre el total de señales: 68,35%.
Cantidad de trades28 ejecutados: 27.

28 Se considera a cada trade como unaoperación de compra seguida de una operación de venta para luego
considerar el retorno del trade como logaritmo natural del precio de compra dividido el precio de venta
(ln(precio de compra / precio de venta)).

22
Nº de trades con retorno positivo: 22.
Porcentaje de trades con retorno positivo: 81,5%.
Nº de trades con retorno negativo: 5.
Porcentaje de trades con retorno negativo: 18,5%

Capital inicial: $100.000.

Ganancia de la estrategia: $672.996,80.
Retorno total de la estrategia: 673%.
Retorno anual de la estrategia: 168,36%.

Ganancia de comprar y retener (buy & hold): $170.858,72.

Retorno total de comprar y retener (buy & hold): 170,86%.
Retorno anual de comprar y retener (buy & hold):: 42,74%.

Diferencia: Retorno total cruce de medias – Retorno total buy & hold = 502,14%.

Excel

Con los datos de trades proporcionados por Metastock, se procede al análisis utilizando el
software Excel. El gráfico siguiente muestra las fechas de las señales recibidas y ejecutadas, los
precios a los cuáles se ejecutaron las operaciones, el retorno de los trades, la evolución del
capital y la cantidad de trades con retornos positivos y negativos.

Señal de compra y señal de venta.

En el siguiente gráfico se puede observar el cruce de la EMA de 4 dias (verde) por sobre la EMA
de 9 días (amarillo) que da lugar a la señal de compra que inicia el trade:

23
En el siguiente gráfico se puede observar el cruce de la EMA de 4 dias (verde) a la EMA de 18
días (rojo), a la baja, que se interpreta como la señal de venta que finaliza el trade:

Análisis retroactivo (backtesting) del triple cruce de medias para Haemonetics Corp – HAE.
Metastock.

Se procedió a realizar el análisis del comportamiento de la estrategia de Triple Cruce de Medias

Móviles en el software Metastock, el cual arrojó los siguientes resultados:

24
La imagen anterior muestra el resúmen resultado de someter la estrategia a la herramienta de
evaluación hacia atrás o “prueba retroactiva” (backtesting) de Metastock. Los mismos se
describen a continuación:

Descripción del Período Involucrado.

Fecha Inicio: 01/08/2017.

Fecha Finalización: 03/07/2021.
Cantidad de Barras: 1.007 barras diarias (1.459 días).
Comisión: 0,7% de entrada y 0,7% salida.

Desempeño de la estrategia para HAE.

Nº de Señales de compra o venta: 74.

Nº señales ejecutadas: 58.
Porcentaje de señales ejecutadas sobre el total de señales: 78,38%.
Cantidad de trades29 ejecutados: 29.
Nº de trades con retorno positivo: 21.
Porcentaje de trades con retorno positivo: 72,4%.
Nº de trades con retorno negativo: 8.
Porcentaje de trades con retorno negativo: 27,6%

Capital inicial: $100.000.

Ganancia de la estrategia: $278.793,84.
Retorno total de la estrategia: 278,79%.
Retorno anual de la estrategia: 69,75%.

Ganancia de comprar y retener (buy & hold): $44.070,20.

Retorno total de comprar y retener (buy & hold): 44,07%
Retorno anual de comprar y retener (buy & hold): 11,03%.

Diferencia: Retorno total cruce de medias – Retorno total buy & hold = 234,72%.

Excel

Con los datos de trades proporcionados por Metastock, se procede al análisis utilizando el
software Excel. El gráfico siguiente muestra las fechas de las señales recibidas y ejecutadas, los
precios a los cuáles se ejecutaron las operaciones, el retorno de los trades, la evolución del
capital y la cantidad de trades con retornos positivos y negativos.

29Se considera a cada trade como una operación de compra seguida de una operación de venta para
luego considerar el retorno del trade como logaritmo natural del precio de compra dividido el precio de
venta (ln(precio de compra / precio de venta)).

25
Análisis Retroactivo (backtesting) del Triple Cruce de Medias para Mr. Cooper Group Inc. –
COOP.

Metastock.

Se procedió a realizar el análisis del comportamiento de la estrategia de Triple Cruce de Medias

Móviles en el software Metastock, el cual arrojó los siguientes resultados:

Descripción del Período Involucrado.

Fecha Inicio: 01/08/2017.

Fecha Finalización: 30/07/2021.
Cantidad de Velas: 1007 Barras Semanales (1.459 días).
Comisión: 0,7% de entrada y 0,7% salida.

Desempeño de la estrategia para COOP.

Capital inicial: $ 100.000.

Ganancia de la estrategia: $ 967.227,99.

26
Retorno total de la estrategia: 967,23%.
Retorno Anual de la Estrateggia: 241,97%.

Ganancia de comprar y retener (buy & hold): $166.295,95.

Retorno total de comprar y retener (buy & hold): 166,30%.
Retorno anual de comprar y retener (buy & hold): 41,60%.

Diferencia: Retorno total cruce de medias – Retorno total buy & hold = 800,93%.

Conclusión.

Los activos seleccionados con filtros de Inversión en Valor (value investing) resultó positiva en el
sentido de que el precio, al final del período de análisis, resultó superior al precio al inicio,
generando ganancias, aún con la estrategia de comprar y retener, que no aprovecha la
oportunidad de salir de los trades en los períodos bajistas.

La estrategia de utilizar el Triple Cruce de Medias Móviles para generar señales de compra,
cuando la media de 4 días cruzara al alza a la media de 9 días, y señales de venta, cuando la
media de 4 días cruzara a la baja a la media de 18 días permitió aprovechar el paseo aleatorio
del precio de los activos seleccionados, generando mayores retornos de los generados por la
estrategia de comprar y retener (buy & hold).

La estrategia permitió reducir las pérdidas al salir de la posición larga y cerrar el trade cuando el
el precio del activo se encontraba en descenso, al tiempo de aprovechar el recorrido alcista
entrando a un nuevo trade ante señales de compra proporcionadas por el cruce de medias.

En el caso de FORM, la estrategia de Triple Cruce de Medias Móviles generó 3,89 veces los
retornos de la estrategia de comprar y retener (buy & hold). En el caso de HAE, la estrategia de
Triple Cruce de Medias generó 6,32 veces los retornos de la estrategia de Comprar y Retener.
Finalmente, en el caso de COOP generó 5,81 veces el retorno total generado por la estrategia
de comprar y retener.

Finalmente, la estrategia de Triple Cruce de Medias Móviles resultó igualmente efectiva en

cuanto al porcentaje de operaciones con retorno positivo, las cuales promediaron un 75% del
total de trades realizados.

27
BIBLIOGRAFÍA.

1. Benjamin Graham, “The Intelligent Investor”, Harper Business Essentials.

2. Mohnish Pabrai “The Quest for 10-100 Baggers”. Value Investing Course. Guanghua
School of Management.
3. Thomas Phelps “100 to 1 in the Stock Marrket” (1972). McGraw-Hill Book Company.
Copyright by Thomas W. Phelps.
4. Peter Lynch “One Up On Wall Street. How To Use What You Already Know To Make
Money In The Market”. Copyright 1989 by Peter Lynch.
5. Christopher Mayer “100 Baggers. Stocks that return 100-to-1 and how to find them”.
Copyright Agora Financial LLC. 2015.
6. John Murphy “Technical Analysis of the Financial Markets” (1999), Copyright John J.
Murphy.

WEBSITES.

1. https://s21.q4cdn.com/198919461/files/doc_downloads/governance_documents/202
0/12/MasterEquityResearchMethodology_Dec2020.pdf

2. https://www.youtube.com/watch?v=mRqbDnv9yk8

3. https://en.wikipedia.org/wiki/Probe_card

4. https://www.morningstar.com/stocks/XNAS/FORM/quote

5. https://www.morningstar.com/stocks/XNYS/HAE/quote

6. https://www.morningstar.com/stocks/XNAS/COOP/quote

7. www.tradingview.com

28
Autorización para publicar los trabajos finales.

Completar cada punto con SI o NO:

• Repositorio Institucional (completar con SI o NO):

SI autorizo a la Universidad del CEMA a publicar y difundir en el Repositorio
Institucional de la Universidad de la Biblioteca con fines exclusivamente académicos y
didácticos el Trabajo Final de mi autoría.

• Catálogo en línea (completar con SI o NO):

SI autorizo a la Universidad del CEMA a publicar y difundir en el Catálogo en línea
(acceso con usuario y contraseña) de la Biblioteca con fines exclusivamente académicos
y didácticos el Trabajo Final de mi autoría.

• Página web UCEMA (completar con SI o NO):

SI autorizo a la Universidad del CEMA a publicar y difundir en la página web de la
Universidad como Trabajo destacado, si el mismo obtuviese la distinción
correspondiente, con fines exclusivamente académicos y didácticos el Trabajo Final de
mi autoría.

29