Principio 1: Las finanzas públicas

tienen que ser sostenibles

2
La dinámica de la deuda: sostenible (equilibrio bueno) e
insostenible (equilibrio malo).

Equilibrio “malo” Equilibrio“bueno”

Mayor volatilidad Menor

volatilidad

Aversión al Mayor
riesgo/ menos confianza/mayor
inversión inversión

Mayores
spreads Menores spreads

Menor
crecimiento Mayor
crecimiento

Deterioro de la Mejora de la
dinámica de la dinámica de la
deuda deuda 3
Gt Bt −1 Tt ( Bt − Bt −1 ) ( H t − H t −1 )
+ it −1 = + +
PY
t t PY
t t PY
t t PY
t t PY
t t

1+𝑖𝑡−1 − 1 𝑏𝑡−1 ℎ𝑡−1 𝑏𝑡−1

𝑔𝑡 + = 𝑡𝑡 + ℎ𝑡 − + 𝑏𝑡 −
1+𝜋𝑡 1+ 𝜇𝑡 1+ 𝜋𝑡 1+ 𝜇𝑡 1+ 𝜋𝑡 1+ 𝜇𝑡

ht −1
gt + r t −1bt −1 = tt + (bt − bt −1 ) + ht −
(1 +  )(1 + t )

4
 1  tt + j − gt + j + st + j bt +i
bt −1 = 
1 + r j =0 (1 + r ) j
+ lim
i → (1 + r ) i

Donde t − g es el superavit primario del fisco = SF

1  s + st + j
F
bt +i
bt −1 =  t+ j

1 + r j =0 (1 + r ) j
+ lim
i → (1 + r ) i

La solvencia fiscal implica que el valor de la

deuda sea equivalente al valor presente de los
futuros superávit primarios y señoreaje.

5
 Dinámica de deuda pública y crecimiento
• Partiendo de la restricción del gobierno
Bt − Bt −1 = Gt + it −1 Bt −1 − Tt
• Dividiendo entre el PBI y asumiendo que la tasa de interés,
la inflación y el crecimiento real son constantes:

Bt Bt −1 Yt −1 Gt Bt −1 Yt −1 Tt
− = +i −
Yt Yt −1 Yt Yt Yt −1 Yt Yt
~ ~ 1 ~ 1
bt − bt −1 = g t + ibt −1
~ − ~t
(1 +  )(1 +  ) (1 +  )(1 +  )
~ (1 + r ) ~
bt − bt −1 = g~t − ~t
(1 +  )
 ~ (1 + r ) ~
bt − bt −1 = − st
~ F

(1 +  )

Si asumimos un estado estacionario de la deuda:

bt=bt-1=b, entonces el resultado primario sostenible
será:
(r −  )
s =
~ F
b
(1 +  )
• Ello permite las siguientes observaciones:
– Dado un nivel de deuda pública positiva es
necesario generar un superávit fiscal (sin embargo
note que el crecimiento económico permite un
déficit económico)
– El requerimiento de superávit primario es
creciente con el nivel inicial de deuda
– Diferentes tasas de interés real y crecimiento
generan diferentes esquemas de superávit y
deuda.
• Solvencia y Sostenibilidad:
– Solvencia implica cumplir con la restricción presupuestaria
intertemporal.
– Sostenibilidad: si la actual política fiscal permite cumplir con la
condición de solvencia fiscal.
Usualmente se mide evaluando si la deuda pública no es creciente
en el mediano plazo.
• Indicador de Blanchard (“Tax Gap”)
Tasa impositiva
“n” crecimiento PBI
requerida para
estabilizar deuda

“Gap” respecto a
la tasa impositiva
vigente
 Las políticas populistas en acción

• Política fiscal expansiva, tipo de cambio fijo y dominancia fiscal. Altos déficits fiscales
financiados con deuda externa y crédito del banco central.

• Control de precios y múltiples tipos de cambio.

• Modelo de sustitución de importaciones (proteccionismo extremo).

• Represión financiera y expansión del crédito por parte de los bancos estatales de
desarrollo.

• Nacionalización de la IDE y alta participación de empresas públicas.

13
 Resultado: Desastre macroeconómico durante los años 70 y 80.
Probablemente el peor desempeño macroeconómico de la región

• Deuda pública elevada e insostenible.

• Déficit en cuenta corriente y déficit fiscal (déficits gemelos).

• Desintermediación financiera y dolarización de la economía.

• Tendencia creciente de la inflación que desembocó en una hiperinflación (1988-1990).

• Incumplimiento en el pago de la deuda externa.

• Colapso del PBI.

• Malestar social.
16
 Administración de la Deuda Pública
• Estrategia de Administración de Deuda Pública

Costos:
– Tasas de Interés
– Tipo de cambio

Riesgos:
– Refinanciamiento
– Tasas de Interés
– Volatilidad Cambiaria
 Deuda pública en moneda domestica
Original Sin

Eichengreen, Hausmann, Panizza (2004)

“Inability of a country to borrow abroad in its Own Currency!

Thus, the fact that the external debts of emerging markets are
disproportionately denominated in foreign currency goes a long way
toward explaining why their economies are more volatile and crisis
prone than those of their advanced-country counterparts.
A Key challenge is thus to identify and distinguish the channels and
mechanisms through which inability to borrow in the domestic
currency creats this additional volatility.
 Capitulo 4

Política Fiscal (Cuentas fiscales)

Adrián Armas Rivas

Cuentas fiscales
 Cobertura del Sector Público no Financiero

Sector Público No
Financiero

Gobierno General

Gobierno Gobiernos Gobiernos Empresas Estatales

Nacional
- Ministerios
- Instituciones públicas
- Universidades
- Organismos reguladores
- ONP, FCR, beneficencias
- EsSalud
Regionales Locales
NOTA: Gobierno Central Incluye:
- Ministerios
- Instituciones públicas
- Universidades
- Gobiernos Regionales

3
 Definiciones de Cuentas Fiscales
Ingresos
• Entradas del Gobierno que no están sujetas a devolución
Desembolsos de Préstamos al gobierno no son Ingresos

Ingresos Corrientes
• Ingresos Tributarios y No Tributarios

Ingresos de Capital
• Los ingresos de capital comprenden ingresos por: i) ventas de activos
de capital fijo, inclusive edificios, equipo de transporte, maquinaria y
otro equipo; ii) ventas de tierra y activos intangibles

4
 Definiciones de Cuentas Fiscales
Ingresos Corrientes

Ingresos Tributarios
• Ingresos que representan gravámenes obligatorios, sin
contraprestación, no recuperables, establecidos por un gobierno con
fines públicos

Ingresos No Tributarios
• Ingresos Corrientes que no son Tributarios, Tasas Administrativas,
Utilidades de Empresas Estatales, etc.

5
 Definiciones de Cuentas Fiscales
Ingresos Tributarios Gobierno Central
• Impuesto a la Renta
• Personas Jurídicas
• Personas Naturales
• Aranceles
• Impuesto General a las Ventas
• Impuesto Selectivo al Consumo
• Otros
• ITAN
• ITF
9

9
 Definiciones de Cuentas Fiscales
Gastos
• Pagos realizados por el gobierno que no se originan en la devolución
de un préstamo (Amortización ≠ Gasto)
Intereses son gastos fiscales

Gastos Corrientes
• Gasto en servicios o bienes que se consumen o utilizan dentro del
año fiscal
Gastos de Capital
• Gastos en bienes con una vida económica de más de un año y que
pueden afectar a la renta futura y la riqueza

21
 Definiciones de Cuentas Fiscales
Gastos Corrientes
• Remuneraciones
• Bienes y Servicios
• Transferencias
• Pensiones
• Subsidios
• Intereses

22
 Definiciones de Cuentas Fiscales
Gastos de Capital
• Formación Bruta de Capital: maquinaria y construcción
• Otros Gastos de Capital: Transferencias de capital y Concesión Neta
de Préstamos.

23
 Definiciones de Cuentas Fiscales
Resultado primario
• Diferencia entre ingresos totales (corrientes y capital) con gastos no
financieros (corrientes y capital). Excluye del gasto el servicio de
intereses.
• Mide capacidad del gobierno para administrar recursos actuales. Un
déficit muestra que no genera excedentes para cubrir sus gastos
actuales ni tampoco para cubrir sus obligaciones de deuda
contraídas en el pasado (el pago de intereses).

Gastos
Ingresos
corrientes Gastos de
Resultado
primario
= corrientes y - No - capital
de capital
Financieros
33

33
 Definiciones de Cuentas Fiscales

Resultado económico
• Diferencia entre ingresos y gastos totales. También se le conoce
como resultado por encima de la línea.
• El resultado afecta la posición deudora neta del gobierno. Si tiene
superávit mejora los activos. Si es deficitaria crecen los pasivos.

Ingresos Total de
Resultado
económico
= totales - gastos

34

34
Principio 2: La política fiscal puedo
contribuir a la estabilidad
macroeconómica mediante una
posición anti-cíclica

1
 Escenario
internacional

Impulso
Ciclos fiscal
Económicos
Condiciones
financieras

Confianza del
consumidor y
empresarios

2
 Posición de Política Fiscal

• El resultado económico convencional es un

indicador limitado para evaluar la posición de
política fiscal (expansiva o contractiva). Ello se
debe a que reflejará en parte los efectos de los
cambios en el entorno económico.
• El Resultado Estructural excluye los efectos de
los cambios en el entorno económico sobre
los ingresos y gastos.
 Posición de Política Fiscal

• En el caso de economías pequeñas y abiertas productoras de

commodities, las cuentas fiscales reflejan, además del ciclo de la
economía doméstica, la volatilidad de las cotizaciones internacionales de
los productos de exportación la cual se traslada a las cuentas del gobierno
a través del impacto en la recaudación de ingresos fiscales (impuestos y
regalías por ejemplo) provenientes de esas actividades.

• Un factor específico que se tendría que considerar, en el caso del Perú,

está referido al impacto presupuestal del Fondo de Estabilización de
Precios de los Combustibles (FEPC), el cual se registra en base de caja, es
decir, en el momento en que éste es pagado a las empresas y no cuando
se devenga en la forma de menores precios finales a los consumidores.
 Posición de Política Fiscal Perú

• El Resultado Económico Estructural se define como

aquél que se obtendría cuando la actividad
económica del país se encuentra en su nivel
potencial; los precios internacionales de los
principales productos de exportación (cotizaciones
mineras y del crudo) se encuentran en un nivel
“normal” o de “mediano plazo” y si el subsidio
otorgado mediante el FEPC se registra en el gasto del
gobierno en base devengada.
 Posición de Política Fiscal Perú
• Ajuste Cíclico de los Ingresos
El ajuste por ciclo económico asume que los ingresos
corrientes del gobierno general reaccionan con elasticidad
constante al PBI, por lo que el componente cíclico de los
ingresos es:
 Posición de Política Fiscal Perú

• Impulso Fiscal
– Indicador de la Posición Fiscal, se mide
como la variación del resultado primario
estructural
 Posición de Política Fiscal Perú

• Impulso Fiscal
– Indicador de la Posición Fiscal, se mide
como la variación del resultado primario
estructural
Algunas ideas sobre ahorro para
periodo de vacas flacas
 Fondos de riqueza soberana

CARACTERISTICAS DE ALGUNOS FONDOS DE RIQUEZA SOBERANA

País Nombre Objetivos Fecha Regla de Regla de Entidad

Creación Acumulación Uso Responsable
Chile Fondo de Estabilización Financiar déficit 2006 Superávit fiscal En caso de déficit Ministerio de Hacienda
Económica y Social amortizar deuda luego de aporte a para no recurrir Administrado por el
Fondo de Pensiones a endeudamiento Banco Central
y Banco central

Noruega Fondo Petrolero Estabilización 1990 Ingresos Transferencias Ministerio

Estatal y ahorro fiscales del aprobadas de Finanzas
petróleo por Parlamento

Kuwait Fondo General de Estabilización 1960 Superávit Transferencias Ministerio

Reserva y ahorro presupuestal discrecionales de Finanzas
y Banco Central

Oman Fondo Estatal de Reservas Ahorro 1980 Ingresos petrole- Transferencias Agencia autónoma
Generales ros por encima discrecionales
del presupuesto

Fuente: FMI
17
POLÍTICA ECONÓMICA

Política Tributaria
 POLÍTICA TRIBUTARIA

I. Introducción
II. Incidencia Tributaria
III. Impuestos y Eficiencia Económica
 1. Clases de Impuestos

• Las dos grandes clases de impuestos son:

– Impuestos Directos: cuya base gravable recae sobre

las personas naturales y/o las empresas
– Impuestos Indirectos: sobre el consumo/producción
de bienes y servicios.
 2. Principios de la Tributación:
• Un sistema tributario debiera considerar:
– Eficiencia: no debe ser distorsionador, si es posible debe
utilizarse para aumentar la eficiencia económica.
– Sencillez administrativa: los costos de administración y
cumplimiento deben ser bajos.
– Flexibilidad: el sistema tributario debe poder adaptarse a
los cambios en las circunstancias económicas
– Responsabilidad política: debe ser transparente, debe
permitir que los individuos sepan que están pagando y en
que medida refleja sus preferencias.
– Justicia: que trate de manera similar a los individuos que
se encuentren en circunstancias similares y que
contribuyan más los que pueden soportar mejor la carga.
 3. Eficiencia Económica
• Si no hubieran fallas de mercado, la información que envían
los precios al consumo, intercambio y producción haría que
estos fueran eficientes. Sin embargo los impuestos alteran
los precios relativos, distorsionando la señal de precios y la
asignación de recursos.
– Efectos en la conducta: decisión de ahorro, laboral, educación.
– Efectos financieros: decisión de financiamiento
– Efectos organizacionales: régimen general, RUS, MYPES.
– Efectos de equilibrio general: impuestos a factores alteran el equilibrio.
– Efectos anuncio: impacta en la “capitalización” de los activos asociados
– Impuestos no distorsionantes (de Cuantía Fija): si el individuo no puede
hacer nada para reducir sus obligaciones fiscales (ej. Edad, género). Sólo
tienen un efecto renta.
– Impuestos Correctivos: Para corregir fallas de mercado, como externalidades.
 4. Costos Administrativos
• La administración del sistema tributario tiene costos
directos: gestionar la oficina de recaudación de
impuestos, como indirectos: los que asume el individuo
para cumplir sus obligaciones.
– Organización y archivo de Información: si bien las empresas
deben llevar contabilidad para fines administrativos, ello puede
implicar gastos para empresas pequeñas y personas
naturales.
– Complejidad del sistema tributario. Ello se incrementa por
normas particulares sobre deducciones o exoneraciones. Así
como las disposiciones con la intención de limitar la elusión y
evasión tributaria.
– Costos diferenciados por tributos: costo administrativo de
impuestos al capital puede ser elevado.
 5. Flexibilidad
• Los cambios en el entorno económico puede conllevar
a revisar las tasas impositivas efectivas.
– Estabilización automática: en una recesión puede ser conveniente la
reducción de los ingresos fiscales para ayudar a impulsar la
economía, en tanto que en un “boom” debieran incrementarse los
ingresos para enfriar la economía. Debido a la naturaleza progresiva
del impuesto a la renta las tasas medias se elevan en la expansiones
y se reducen en las recesiones.
– Dificultades políticas para mover las tasas impositivas. Si se
considera conveniente modificar las tasas, se pude generar un
debate: ¿Qué tipos modificar?¿ajuste proporcional sobre todos los
individuos?
– Velocidad de los ajustes. Si las fluctuaciones de la economía son
rápidas, los retardos pueden reducir la eficacia de la medida.
 5. Responsabilidad Política

• Se dice que las medidas son transparentes cuando

está claro quien se beneficia y quien paga, desde
este punto de vista el impuesto a la renta de
personas naturales es un buen impuesto. Por otro
lado el impuesto a la renta de personas jurídicas es
menos transparentes, al final lo pagan los
accionistas, trabajadores y clientes.
 6. Justicia

• Es difícil determinar que es equitativo. Dos conceptos

de equidad:
– Equidad Horizontal: un sistema tributario es equitativo
horizontalmente si los individuos son iguales en lo relevante
que reciban el mismo trato. Sin embargo es difícil
determinar “lo relevante” si dos personas tienen la misma
renta pero gustos diferentes, pueden ser gravados
diferentemente si los bienes tienen diferentes tasas.
– Equidad vertical: aquellos que se encuentren en mejores
condiciones debieran contribuir más (principio de la
capacidad de pago). El problema es determinar cuanto más
debe contribuir.
 6. Justicia
• Equidad y asignación de impuestos.
– La renta como criterio, considerada usualmente como
indicador de la capacidad de pago. Deben pagar más en
términos absolutos o como proporción de su renta. El
impuesto a la renta sustituyó la antigua dependencia de
aranceles e impuestos selectivos, añadiendo además
progresividad y reduciendo las distorsiones sobre los
bienes, sin embargo se critica por su impacto en la decisión
laboral, y sobre el ahorro-inversión, por lo que se ha venido
sustituyendo por impuestos al valor agregado.
– Consumo como criterio. Considera que lo más justo es
asignar los impuestos en función de lo que se obtenga
(consumo) y no de lo que se aporte (ingresos) a la
sociedad. En particular no se grava el ahorro.
 6. Justicia
• Equidad y asignación de impuestos.
– Enfoque de las prestaciones sociales. Contribuir en base
a las prestaciones que reciben del Estado en forma de
servicios públicos (principio del beneficio). Así los impuestos
serían el “precio” de los servicios públicos. En algunos
casos se aplica ej. Impuesto a los combustibles para
financiar carreteras. Sin embargo es difícil determinar la
magnitud de todos los beneficios que recibe un individuo.
– Otros Criterios. Existen diferencias en los individuos
debido a las circunstancias que enfrentan, ej. Enfermedad,
estado civil.
 POLÍTICA TRIBUTARIA

I. Introducción
II. Incidencia Tributaria
III. Impuestos y Eficiencia Económica
 1. Conceptos Preliminares

• La incidencia impositiva es el estudio de quien

paga la carga económica de un impuesto. Análisis
positivo del impacto de los impuestos en la
distribución del bienestar en la sociedad.
• La carga fiscal es el verdadero peso económico de
un impuesto. Es la diferencia entre la renta real de
una persona antes y después que se establezca el
impuesto, teniendo en cuenta la totalidad de ajustes
de precios y salarios.
 1. Conceptos Preliminares

• Incidencia Legal vs. Incidencia Económica. Los

economistas distinguen entre los que soportan la
carga de un impuesto y aquellos sobre los que se
establece o recauda.
Difieren debido a que la aplicación de impuestos
introduce cambios en la conducta de los agentes
económicos y por tanto afectan los precios de
equilibrio de los mercados.
 1. Conceptos Preliminares
• Traslación hacia adelante. Si la aplicación de un
impuesto eleva los precios de los consumidores.
• Traslación hacia atrás. Si la aplicación del
impuesto reduce los precios de los factores de
producción: trabajo, capital, tierra.
• La carga real depende de las asignaciones reales,
no en el nivel de precios o en la elección del
numerario. Solo interesan los precios relativos y
no si la autoridad monetaria acomoda o no los
incrementos de precios.
 1. Conceptos Preliminares
• Análisis distributivo depende de los usos de la
recaudación.
– Incidencia Absoluta. El gobierno ahorra la recaudación.
– Incidencia de presupuesto balanceado. Depende de cómo la
recaudación es gastada.
– Incidencia diferencial. La recaudación es utilizada para reducir
otro impuesto.
 1. Conceptos Preliminares
• Clasificación de contribuyentes al impuesto.
– Consumidores vs. Productores (Ej. Equilibrio parcial).
– Análisis de las demanda y retribuciones relativas de los
factores de producción. Harberger asume que los
consumidores tienen el mismo comportamiento.
– Agrupar consumidores por riqueza/ingresos para analizar
progresividad.
– Incidencia regional o internacional.
– Incidencia intergeneracional.
 2. Análisis en Competencia Perfecta
• Imaginemos que se aplica un impuesto (específico)
a la producción de un bien por parte de las firmas.
Si tienen que pagar el impuesto sus costos
efectivos de producción deben de aumentar en la
cuantía del impuesto.
• Como en competencia perfecta la empresas
producen en la que el precio (=ingreso marginal en
competencia) es igual a los costos marginales, se
reduce la cantidad a la que están dispuestas a
ofrecer al precio inicial.
• Sin embargo como veremos el equilibrio de
mercado tiende a moverse.
 2. Análisis en Competencia Perfecta
Efectos en el equilibrio de mercado.
• Como la curva de
oferta se desplaza el
precio de equilibrio
aumenta. Aunque el
impuesto se ha
establecido sobre los
productores los
consumidores pagan
una parte del
impuesto en la forma
de precios más altos.
 2. Análisis en Competencia Perfecta
La importancia de las elasticidades
• La cuantía en la que sube el precio (el grado en que los
consumidores soportan la carga del impuesto)
dependerá de las formas de las curvas de oferta y
demanda (no de la incidencia legal):
– Elasticidad de Demanda: variación porcentual en la
cantidad consumida de un bien resultante de la variación
porcentual de su precio. (gráficamente: más elástico
menos pendiente o más horizontal, por el contrario más
inelástico mayor pendiente o más vertical).
– Elasticidad de oferta: variación porcentual en la cantidad
ofrecida del bien provocada por la variación porcentual de
su precio (más elástico mas horizontal)
 2. Análisis en Competencia Perfecta
La importancia de las elasticidades

Oferta completamente Elástica Demanda completamente Inelástica

En estos casos la carga es asumida completamente por el consumidor

 2. Equilibrio Parcial
• Caso de impuesto a la planilla.
– No interesa quien paga legalmente el impuesto. Puede
ser el empleador, el trabajador o una combinación de
estos.
w= salario Neto
Salario Neto Ld Ls w(1+dt)= salario bruto
w

El salario neto se
dt reduce, en tanto que
E el salario bruto se
eleva y el empleo cae.
E’

Empleo
L
 POLÍTICA TRIBUTARIA

I. Introducción
II. Incidencia Tributaria
III. Impuestos y Eficiencia Económica
 PREGUNTAS BÁSICAS

•¿Cómo se mide la pérdida de eficiencia

económica?¿De que depende su magnitud?
•¿Qué se entiende por efecto renta y
sustitución de un impuesto?
•¿Cuáles son los impactos de los impuestos
sobre el trabajo y el ahorro?
 1. Pérdida de Bienestar
• En una situación ausente de impuestos el equilibrio
competitivo es Pareto Óptimo:
– Cada consumidor iguala su tasa marginal de sustitución a
los precios relativos.
– Cada firma iguala sus tasas marginales de sustitución
técnica a los precios relativos.
• Una vez que se introducen los impuestos los
precios relativos percibidos por los agentes son
diferentes. Los consumidores perciben los precios
después de impuestos y los productores reciben
precios netos de impuestos.
 1. Pérdida de Bienestar

• Por ello en una situación con impuestos el equilibrio

competitivo ya no conduce a la igualdad de las
tasas marginales de sustitución, por lo que no es
Pareto Óptimo.

• El sistema de precios se distorsiona y emite señales

diferentes a diferentes agentes.
 1. Pérdidas de Bienestar

Equilibrio Parcial
P
t
D
A Peso muerto de la
B C tributación:
Triángulo DCF
E F