Real Madrid está pasando por un buen momento financiero

Piensa que, tanto Barça como Real Madrid aunque no estén considerados
como Sociedad Anónima Deportiva tienen que a presentar sus cuentas anuales bajo
unos requisitos mínimos y tienen que ser auditadas

Pero NO están obligados a hacerlas públicas

Además, el Barça desglosa también el Estado de Flujos de Efectivo donde vemos más
detalle del dinero que realmente entra o no al club, mientras el Real Madrid no lo hace

Incluso para esta pasada temporada, el Barça ya ha publicado la Memoria de

2022/2023 mientras el Madrid solo ha lanzado un pequeño comunicado resumen

Hemos tenido que hacer malabarismos para poder aproximar las cuentas del Madrid
de la pasada temporada.

Se nota el peso de Florentino Pérez (que preside también una empresa cotizada en
bolsa) detrás de las cuentas del Madrid

Precisamente al no dar más información de la que se debe y a la hora cómo comunica

las cosas

Un ejemplo muy tonto es a la hora de comunicar su EBITDA (Beneficio Operativo

Bruto) que ha caído un 22% respecto al año pasado, pero en el comunicado oficial lo
comparan con “antes de la pandemia” y “en los años durante pandemia”:
Y vale, al final como ves, cuando lo comparan respecto al año anterior, te dicen que “el
Ebitda del año anterior estaba afectado por la Plusvalía” de haber vendido parte de
los derechos futuros del Bernabéu

Cosa que es cierta, pero fíjate como anunciaban en su informe de resultados el año
anterior ese supuesto Ebitda afectado por una plusvalía:

Y vale, al final como ves, cuando lo comparan respecto al año anterior, te dicen que “el
Ebitda del año anterior estaba afectado por la Plusvalía” de haber vendido parte de
los derechos futuros del Bernabéu

Cosa que es cierta, pero fíjate como anunciaban en su informe de resultados el año
anterior ese supuesto Ebitda afectado por una plusvalía:
Efectivamente,

Lo achacaban a la “eficiencia operativa” y a la “mejora de rentabilidad” que persigue

el club

Si el Ebitda fue de 203 millones de euros

Y teóricamente la venta de derechos del Bernabéu fueron 360 millones

Es decir,

Que si a esos 203 millones, le quitamos el impacto contable de esa venta de

derechos de 360 millones aproximadamente

El Madrid habría tenido pérdidas en el Ebitda ajustado esa temporada 2021-2022

como ves aquí:

En esa cuenta también se incluyen entre otras cosas, las compra ventas de
jugadores y ese año si no me fallan los cálculos el Madrid ingresó unos 75
millones entre Odegaard y Varane y se gastó 31 millones en Camavinga.

Por tanto, prácticamente todo lo demás podemos interpretar que viene del acuerdo
de venta de derechos

Además que, en la cuenta de resultados, ves claramente como el equipo ingresa 720
millones y solo entre lo que paga de sueldos y gastos operativos ya suma más que
eso
Recuerda que el Ebitda, igual que el Free Cash Flow no es una medida contable
oficial, por tanto, cada empresa te puede hacer su cálculo de lo que considera como
“Ebitda”

INGRESOS DE UN CLUB DE FÚTBOL

Como has podido ver en la imagen anterior de la cuenta de resultados del Real
Madrid, los ingresos de un Club de fútbol se concentran básicamente en 4 pilares:

 Taquillas, Abonados y Socios

 Derechos de Retransmisión de los partidos
 Ingresos Comerciales (merchandising) y Publicidad (principalmente sponsors)
 Ingresos de las Competiciones

Así es como se distribuyen porcentualmente en Barça y Madrid hoy en día:

Mientras el Barça depende más de sponsors el Real Madrid tiene más segmentado en
general la procedencia de sus ingresos

Ten en cuenta que este tipo de segmentación de ingresos pasa sobre todo en los
equipos más grandes y principalmente equipos “Champions”

Pero en equipos de primera división que no son Barça, Madrid o Incluso Atlético de
Madrid la mayoría de sus ingresos dependen de los derechos de retransmisión.

OTROS INGRESOS
Luego, en las cuentas de resultados de un equipo de fútbol, existen otras
entradas de dinero pero que no están relacionadas directamente con
la actividad o negocio estricto del club, como son:

 La ganancia (o pérdida) que existe cada temporada de la compra y venta de

jugadores

Aunque eso no se contabiliza como un ingreso o gasto relacionado con la actividad,

hemos avanzado antes que se incluye dentro de la cuenta de “Resultado por
Enajenación de Inmovilizado”

 Ahí también hemos visto que se incluyen lo que conocemos como las famosas
“Palancas”

Es decir, cuando el club vende parte de alguno de los activos que le hacen
generar dinero

En el caso del Madrid tienes la parte de los ingresos futuros del Bernabéu que vendió
a Sixth Street y Legends

Antes de la pandemia y con Messi todavía en las filas del FC Barcelona, el Barça estaba
por delante del Real Madrid en términos de ingresos, con 836 millones en
la temporada 2018 - 2019 respecto los 757 millones del Real Madrid

El factor de la pandemia fue un palo importante para la economía afectó también de

forma directa al mundo del deporte

Y a día de hoy, esa situación se ha revertido y el Real Madrid genera más ingresos que
el FC Barcelona:
IMPACTO DE LA PANDEMIA

La pandemia, afectó a media temporada 2019-2020 y a la temporada 2020-2021 al

completo a los ingresos de los clubes principalmente por:

 Menos ventas de entradas a los estadios

 Menos ingresos por retransmisiones de los partidos que se suspendieron
 Reducción de ventas de merchandising

Aunque el impacto en pérdidas de ingresos el Madrid fue de -104 millones de

euros menos en ingresos (-14%)

Mientras el Barça vio como se esfumaban más del doble de ingresos (-261
millones) una caída del -31% respecto a la temporada pre-Covid (2018-2019):
Aquí concretamente el hecho de haber ganado la Champions ese año, al Madrid le
permitió compensar parte de las pérdidas de las entradas

Al ingresar más dinero no solo por ganar la competición sino por

cada partido ganado de la fase eliminatoria y la parte correspondiente de derechos
televisivos de esos partidos

A nivel de ingresos, podríamos decir que el Real Madrid ha superado ya las ventas de
la temporada previa a la pandemia (2018-2019)

Tiene más mérito teniendo en cuenta que no han podido ingresar tanto
por entradas al estar el Bernabéu en obras y al no haber sido tampoco un año notable
en cuanto a logros deportivos:
Solo se mantiene por debajo en ingresos por entradas al estadio por
las obras comentadas que ya han terminado prácticamente

GASTOS DE PERSONAL

Al final el activo mediante el que genera ingresos un equipo de futbol es

su plantilla (activo intangible) y principalmente su estadio y campos e instalaciones
de entrenamiento (activo material o tangible)

El gasto de personal, (principalmente la plantilla deportiva) principalmente es

el principal gasto en un club de fútbol:

Lo recomendable normalmente es que se sitúe cerca del 50% de los ingresos, y por
encima del 70% se podría considerar peligroso

Básicamente porque los gastos operativos de un club de futbol suelen ser ya el 30%
de los ingresos

Y como ves, el Barça suele operar con este límite bastante excedido principalmente
por el legado de la gestión de Bartomeu que con la pandemia se vio agravado

Teniendo que seguir pagando sueldos altos pero habiendo caídas de ingresos

Y el club sigue a día de hoy incluso pagando sueldos de jugadores que

fue aplazando durante la pandemia para precisamente cumplir con el límite salarial
Que, en cierto modo, este famoso “Límite Salarial” de la LFP es lo que intenta regular
y que si no se cumple normalmente lleva a ciertas restricciones en la inscripción de
nuevos jugadores.

BARÇA VS REAL MADRID - BENEFICIOS

Podríamos sacar muchas cosas de aquí pero no me quiero alargar mucho con esto, así
voy a ir un poco al grano a cosas con las que podamos extraer aprendizajes rápidos

Y es que, si nos fijamos, contablemente hemos hecho en cierto modo un ajuste en el

que hemos visto que el Real Madrid, en la temporada 2021-2022 realmente ha
tenido pérdidas

Aunque las ha maquillado con esa “palanca” pero a la madrileña

Y LO QUE QUEDA POR VER…

Pero es que todavía nos queda por ver la movida que tienen liada con la deuda

¡OJO! La deuda tanto de FC Barcelona como del Real Madrid

Que no se habla mucho, pero tiene más de 1.000 millones en deudas, mientras ellos
te dicen que NO tienen deuda:

La semana que viene verás por qué y cómo ajustarlo

Además, según vi el otro día, quiere pedir otros 370 millones adicionales:
Principalmente como ves en la noticia, para continuar con las obras del Bernabéu,

Cosa que también veremos la semana que viene en el análisis completo:

Los costes de cada estadio y lo que cada equipo pretende ganar después,

 Tanto el Real Madrid con el nuevo Bernabéu

 Como el FC Barcelona con el nuevo “Espai Barça”

¿LO DEL MADRID EN 2022 NO ES UNA PALANCA?

Hay mucha gente por Redes Sociales que me ha dicho que lo del Real Madrid no son
palancas:

Porque ha vendido parte de los ingresos futuros a una empresa que hará generar más
ingresos

Y es completamente cierto…
Pero el Barça ha hecho algo muy similar con Barça Productions y se han
considerado como 2 de las 4 palancas.

…Si es palanca para uno, también lo es para otro. No es un tema de colores, es un

tema de ser objetivos.

Dicho esto:

Vamos a ver el resumen de los beneficios ajustados para los dos equipos los últimos
años en base a estos ajustes comentados:

BENEFICIOS AJUSTADOS DE REAL MADRID Y BARÇA

Te he hablado mucho de la diferencia entre el beneficio de una empresa y el flujo de

caja libre o free cash flow

Hemos visto que, para calcularlo en un club de futbol, tenemos que hacer algunos
ajustes adicionales,

Por eso te he hecho un resumen de la diferencia del Beneficio Contable que tienen
esos equipos y el dinero real más aproximado que han generado los últimos años

Ajustando por las ventas y revalorizaciones más relevantes de activos (Palancas)

Aquí tienes la tabla resumen de los últimos 5 años para cada equipo:
Aquí tienes que tener en cuenta que:

 El Real Madrid incluye el beneficio o pérdida de la compra-venta de

jugadores antes de calcular el beneficio contable
 El Barça lo incluye aparte en la cuenta de Cash Flow y por eso tenemos que
ajustarlo.

Aquí cabe destacar que como el Madrid no aporta datos de su estado de flujos de
efectivo o “cash flow” no tenemos datos sobre algunas posibles financiaciones

Por eso, continuamente hay elucubraciones sobre ciertas palancas que habría hecho
anteriormente vendiendo parte de sus derechos de marketing futuros al
fondo Providence.

O la que tenemos de los supuestos 122 millones en gastos que según The
Telegraph no ha explicado a donde han ido:
PRESUPUESTOS BENEFICIOS TEMPORADA 2023 - 2024

Cada año los equipos hacen presupuestos o estimaciones de lo que

esperan ingresar y gastar la temporada que viene

Principalmente dependerá también de la estimación de lo que consideren que van a

llegar en cada una de las competiciones

En base a esto LaLiga, calcula los límite salariales de cada club.

Vamos a ver lo que estiman los dos equipos para esta Temporada 2023 - 2024

PRESUPUESTO 2024 DEL REAL MADRID

Aquí como no tenemos el informe tampoco podemos decir mucho,

Lo único que nos dice el club en la nota no es mucho pero básicamente nos dicen que
empezarán a amortizar el nuevo Estadio desde principios de 2024:
  Eso se traduce en más ingresos
 Pero también en más gastos

El impacto concreto lo veremos a final de año, poco más podemos decir…

DEUDA DE REAL MADRID Y BARÇA

Antes de nada, debes tener en cuenta que el reglamento de La Liga de

Fútbol Profesional (LFP) considera textualmente como:

“Situación de desequilibrio económico financiero futuro”

Si la deuda de los clubes menos el dinero que tengan en cuenta corriente (deuda
neta) supera los “ingresos relevantes” del club

Vamos a empezar flojito con las cuentas del Real Madrid (que ya te anticipo que
tiene más deuda de lo que piensas)

Aunque hoy por hoy tampoco parece un problema para el club.

DEUDA AJUSTADA DEL REAL MADRID

Si miras sus cuentas ves que a la hora de reportar las deudas, te dicen que
tienen “deuda neta negativa”:
Es decir, que con los 128,2 millones que tienen en cuenta corriente, pueden pagar
todas sus deudas y encima, les sobran esos 46,7 millones

Por tanto, la deuda que “dicen tener” sería de unos 81,5 millones

Pero, si te fijas arriba de la imagen, te dice que es deuda (excluyendo la deuda de

remodelación del estadio)

…Gracias por el detalle 👍🏼

Básicamente porque eso son otros más de 800 milloncetes más:

Esto lo podríamos ver con más detalle en la cuenta de Balance (Balance de
Situación) pero a fecha de hoy todavía no tenemos el informe detallado de los
resultados de esa temporada 22-23

Tenemos solo la pequeña nota resumen que colgó el Real Madrid en su web.

Pero si vamos al balance de la temporada anterior 2021-2022:

Vemos que el Madrid incluyendo la deuda vinculada al estadio, tiene una deuda
total que supera ligeramente los 1.000 millones de euros

Considerando solo la deuda que paga intereses, es decir, la “Deuda Financiera”

Que, si le restamos los 128 millones que podría devolver con el dinero que tiene
en cuenta corriente ahora mismo

Sería realmente una deuda neta cercana de algo más de 910 millones de euros.

Y si el Real Madrid hemos visto que tiene unos ingresos de 843 millones de euros…

Eso es más de un 100%... ¿No?

Si.

…PEEERO,

El reglamento no incluye para el cálculo de la deuda neta, la deuda que el club asuma
para construcción o reforma de sus instalaciones deportivas:

Además, lo que considera como “Ingresos Relevantes” la liga de fútbol también

incluye las plusvalías de la venta de futbolistas y otros ingresos que
llamaríamos “palancas”
Pero ahora veremos eso con el Barça, que en su informe lo detalla mejor.

Pero antes veamos como de Endeudado está el Real Madrid

ENDEUDAMIENTO DEL REAL MADRID

Recuerda que la cantidad de deuda no es lo mismo que “endeudamiento”

Básicamente, no es lo mismo si tienes que pagar una hipoteca de 700€ si ganas 4.000€
que si ganas 1.300€

Por esto, para medir el endeudamiento, al final, nos será mejor ver cuánto representa
esa deuda respecto el dinero que gana el club

Normalmente esta deuda neta se mide respecto al Ebitda:

Lo que se conoce como el ratio [Deuda Neta / Ebitda]

Pero hemos visto que, en este caso, al tener tantos ajustes podríamos calcular
el beneficio ajustado (lo hemos visto con el ejemplo del Real Madrid en la 1ª parte)

Yo consideraría los 211 millones que hemos visto en la tabla resumen de más arriba.

Por tanto:

 Si hemos dicho que el Real Madrid tiene una deuda neta cercana de algo más
de 910 millones de euros
 Y genera unos 211 millones de euros…

→ El Madrid debe unas 4,3 veces el dinero que genera

Además, justo la semana pasada, mientras analizaba la primera parte, vimos que el
Madrid estaba tanteando otro préstamo de 370 millones para seguir con las obras del
Bernabéu:
Por tanto, ese ratio que hemos visto de Endeudamiento se podría incrementar
por encima de las 5 veces el dinero que genera el Real Madrid en un año.

Para saber si esto es mucho o poco

Debemos comparar con si es más o menos que otros clubes para entender si es mejor
o peor que la media de la competencia

De momento no vamos a entrar hoy en eso, aunque

 Te anticipo que suele ser más de lo habitual en un club grande

 Por este préstamo del nuevo Bernabéu… El Madrid está más endeudado que
todos los últimos años

Pero…

 Parece tener capacidad y solvencia para devolverlo, teniendo en cuenta lo

saneadas que están las cuentas a nivel de costes y, por tanto, Beneficios

 demás de que ese nuevo proyecto incrementará los beneficios futuros del club
 Aunque una parte de esos beneficios recuerda que lo han vendido

¿CUANTO VA A COSTAR EL NUEVO BERNABÉU?

De momento ya hemos visto que el Club nos dice que llevan gastados unos 893
millones de euros:
Y decíamos que podrían pedir otro préstamo de unos 370 millones, esto todavía no es
oficial, pero de ser así…

La inversión total podría ascender a algo más de 1260 millones de euros

ANÁLISIS DEL PATRIMONIO NETO

Muy resumido, el patrimonio neto básicamente mide qué es lo que tiene la
empresa (activos) menos lo que debe (pasivos)

El Real Madrid no tiene mucho problema con esto como ves:

Por eso, como ves, al haberse revalorizado los activos como hemos visto antes, y
haberse generado beneficios, el club ha reducido bastante ese patrimonio neto
negativo

Además, a medida que los dos equipos van invirtiendo en sus estadios, se va
incrementando el valor de ese activo

Y conforme vayan devolviendo la deuda, ese patrimonio neto irá incrementando

No es algo que me parezca que haya que hacer mucho hincapié ahora mismo más allá
de la importancia que le den los medios

GASTOS SECCIÓN REAL MADRID FEMENINO

Para ir acabando, hablaremos de algo que también ha causado controversia,

Por el tema de lo que deberían cobrar o no los jugadores y jugadoras de los

equipos masculinos y femeninos

No sé si un futbolista masculino o femenino debe cobrar más o menos…

Tampoco sé si es justo o no que cobren más que un médico o un bombero.

Pero siempre he defendido es que si lo generan, y el que paga te lo quiere pagar…

Que cobre cada uno lo que tengan que cobrar.

Entonces, aprovechando que tanto Madrid como Barça desglosan lo que ingresan y
gastan por categorías,

El Madrid, en la temporada 2021-2022 (recuerda que es la última que tenemos el

informe completo)

Vimos como pagaba más del doble de lo que ingresaba tanto al

equipo femenino como al de baloncesto (masculino):

Las dos secciones tienen pérdidas y sus plantillas y staff cobran más del doble de lo
que generan

Mientras la plantilla del primer equipo de futbol masculino, que es la que genera los
ingresos y las ganancias del club cobra el 50% de lo que genera.

 El equipo de futbol masculino cobra 100 veces más que el femenino

 Pero también ingresa 500 veces más
No es un tema de géneros, porque lo mismo pasa con el baloncesto como hemos visto.

Sobre la generación de caja y el beneficio

 Hemos aprendido a no fiarnos del Beneficio Contable y a Ajustarlo según

el modelo de negocio de la empresa
 Que para eso nos podemos ayudar del Estado de Flujos de Efectivo (donde
vemos lo que entra y sale de la caja de la empresa realmente)
 El Ebitda (igual que el Free Cash Flow) no son medidas oficiales y por tanto,
cada empresa puede hacer su ajuste, tenemos que aproximarlo nosotros

Sobre la Deuda

 Diferenciar Deuda Financiera (la que paga intereses) de la Deuda sin Intereses
 Concepto de Deuda Neta teniendo en cuenta la parte de esa deuda que se
puede devolver con el dinero en cuenta corriente
 Ojo cuando ese dinero en cuenta corriente está pero preveemos que la
empresa lo va a gastar en breve
 Diferenciar la Cantidad de Deuda del Endeudamiento, que va relacionado con
el dinero que gana la empresa
 Endeudamiento calcularlo mejor sobre el Beneficio en términos de Ebitda
Ajustado que en relación a los ingresos
 El ratio que, en general más información de endeudamiento da es el de Deuda
Neta / Ebitda Ajustado
 Sabremos si un ratio es bueno o malo si es mejor o peor respecto
la competencia o empresas comparables del sector
 Calcular nosotros la deuda real ayudándonos del Balance, no de lo que dice la
empresa
 Mirar noticias después de presentación de resultados que puedan hacer variar
los datos (ejemplo del préstamo adicional del Bernabéu)

Relacionados con el Balance (Activo, Pasivo y Patrimonio Neto)

 Patrimonio neto negativo generalmente no es bueno, pero hay matices según

el tipo de activos y pasivos de la empresa
 Recuerda que la Deuda está a Valor Razonable o valor de mercado mientras los
activos normalmente a Valor de Coste
  Si un activo valorado a valor de coste cambia de valoración eso se incluirá
como un ingreso o pérdida en la cuenta de resultados
 La plusvalía o pérdida contable al vender activos también cuenta como
un ingreso contable no forma parte de la actividad de la empresa
 Una empresa puede tener activos muy valiosos contabilizados como cero o
muy por debajo de su valor de mercado real (futbolistas canteranos y
las instalaciones en este caso)

Sobre el Fondo de Titulización

 Hemos visto como funciona un Fondo de Titulización para “asegurar”

emisiones de bonos a los acreedores
 Con eso al final se demuestra que a mayor solvencia, mayor poder de
negociación tiene una empresa

Formas de Comunicar y Presentar Resultados

 Es clave saber comunicar resultados y para entenderlos, como el matiz del

Barça de que el proyecto se financia solo o el Madrid reportando el Ebitda
mejor que hace 4 años en lugar del año anterior (esto último vimos en la 1ª
parte)
 Importante comparar datos respecto a los ingresos para
tener perspectiva relativa de las cosas
 Los presupuestos y estimaciones los basamos en suposiciones y
diferentes escenarios que planteamos a futuro