Tema 4.

LA EFECTIVIDAD DE LA POLÍTICA ECONÓMICA

4.1. La efectividad de la política fiscal
Análisis de intervención: Lo mismo que el tema 3. Ejemplos en la práctica 12 y 14.

4.2. La efectividad de la política monetaria: La regla de Taylor

¿Cómo de efectiva es la política monetaria?
La política monetaria requiere de medidas eficaces pero que también sean fácilmente
entendibles por los agentes económicos.

Milton Friedman sugería que los bancos centrales debían fijar una tasa de crecimiento de la
oferta monetaria. Sigue la línea de la teoría cuantitativa del dinero:

∆%M ≈ ∆%P + ∆%Y −∇%V

Sin embargo, Taylor (1993) sugiere que el seguimiento de la oferta monetaria por parte de los
agentes económicos no es tan sencillo y puede que no sea tan efectiva.

Sugiere, en cambio, que el Banco Central fije el tipo de interés a corto plazo y lo ajuste en
función de:

o Desviaciones observables de la inflación

o Desviaciones observables de la producción … con respecto a sus objetivos.

La regla de Taylor
Taylor desarrolla esta idea que ha sido también acogida por parte de los bancos centrales para
ayudarles a fijar el tipo de interés de la política monetaria.

Para entender la regla vamos a recordar algunos conceptos:

Tipo de interés real (r): Es la diferencia entre el tipo de interés nominal (i) y la tasa de inflación
𝜋 . Esto es: 𝑟 = 𝑖 – 𝜋

Tipo de interés de equilibrio a largo plazo: En el largo plazo se espera que exista un tipo de
interés real mayor que cero, tal que: 𝑟 = 𝑟̅.

Por tanto, en el largo plazo, esperamos que: 𝑖= 𝑟̅+ 𝜋

Sin embargo, en el corto plazo existen ciclos económicos que generan distorsiones tanto en la
producción como en el nivel de precios.

Lo que sugiere Taylor es ajustar la expresión de largo plazo del tipo de interés en función de los
desajustes en producción y precios: 𝑖 = 𝑟̅+ 𝜋.

Los desajustes son fruto del ciclo económico:

1. La inflación puede estar por encima de la inflación objetivo: 𝜋 > 𝜋∗

2. La inflación puede estar por debajo de la inflación objetivo: 𝜋 < 𝜋∗

3. La brecha de la producción puede ser positiva (ciclo expansivo): (genera
inflación, faltan recursos)

4. La brecha de la producción puede ser negativa (ciclo recesivo):

¿Qué debe hacer el Banco Central ante cada uno de estos desajustes del ciclo económico?

1. Si la inflación está por encima de la inflación objetivo: Ha de aumentar el tipo de

interés para enfriar la demanda
2. Si la inflación está por debajo de la inflación objetivo: Ha de reducir el tipo de interés
para estimular la demanda
3. La brecha de la producción puede ser positiva (ciclo expansivo): Ha de aumentar el tipo
de interés para enfriar la demanda
4. La brecha de la producción puede ser negativa (ciclo recesivo): Ha de reducir el tipo de
interés para estimular la demanda
Por tanto, John Taylor sugiere aplicar la siguiente regla:

donde los parámetros ℎ y 𝑏 ponderan la relevancia de un tipo de desajuste frente a otro. Taylor
sugiere que ℎ = 0,4 y que 𝑏 = 0,5 pero realmente cada Banco Central fija su propio peso, y,
además, éste puede cambiar a lo largo del tiempo.

4.3. La curva de Phillips con expectativas

La curva de Phillips a corto plazo
En A hay más paro pero los precios no son tan altos, pero si
pasamos a B habría menos paro pero tendríamos un proceso
de inflación creciendo. Quiere decir que : “No podemos
tenerlo todo”

La curva de Phillips a largo plazo

A largo plazo, el dinero es neutral y por mucho que hagamos crecer el dinero será neutral y lo
que generará será que aumente la inflación.
La curva de Phillips con expectativas

La curva de Phillips con expectativas adaptativas

Cuando los agentes económicos tienen expectativas adaptativas, la tasa esperada de inflación
es igual a la inflación del periodo anterior, por tanto:

NAIRU
Por tanto, con expectativas adaptativas, la diferencia en tasas de inflación depende de cómo se
comporte el empleo en relación a su tasa natural:
1. La inflación se acelera cuando el desempleo es inferior a su tasa natural (período de expansión
del ciclo)
2. La inflación se desacelera cuando el desempleo es superior a su tasa natural (período de
recesión)
Para impedir que la inflación se acelere (o desacelere), el desempleo tiene que mantenerse en
su tasa natural. Por eso a esa tasa se la denomina NAIRU: “Non-Accelarating Inflation Rate of
Unemployment”, esto es, la tasa de desempleo no aceleradora de la inflación.