NUEVA REGLA MONETARIA Y NUEVA REGLA DE REACCION KEYNESIANA En un intento por desarrollar una regla creble que funcione

bien, los economistas han explorado las polticas que responden tanto al nivel de precios como al PIB real. Estas dos reglas de poltica son: - La regla de McCallum - La regla de Taylor Regla de McCallum Sugerida por Bennet T. McCallum, un profesor de economa de la Universidad Carnegie- Melln, la regla de McCallum ajusta la tasa de crecimiento de la base monetaria para tener como objetivo la tasa de inflacin, pero tambin para tomar en cuenta los cambios de la tasa de crecimiento de la productividad y las fluctuaciones de la demanda agregada. Para tomar en cuenta los cambios de velocidad en la circulacin, los cuales cambian la demanda agregada, la regla de McCallum hace que la tasa de crecimiento de la tasa monetaria responda a la tasa de crecimiento promedio de la velocidad de circulacin de los 4 aos anteriores un promedio mvil de 4 aos En resumen, la regla de McCallum dice:

 Haga que la masa monetaria crezca en una tasa igual a la tasa de inflacin objetivo, ms la tasa de crecimiento del PBI real del promedio mvil de 10 aos, menos el promedio mvil de cuatro aos de la tasa de crecimiento de la velocidad de circulacin de la base monetaria. Si el Banco Central tuviera un objetivo especfico para la tasa de inflacin, la regla de McCallum le podra proporcionar la tasa de crecimiento de la base monetaria que lograra este objetivo, en el promedio. Durante la dcada de 1970, el crecimiento de la base monetaria fue ms rpido de lo que la regla de McCallum hubiera proporcionado y la tasa de inflacin fue alta. Durante las dcadas de 1990 y de 2000, el crecimiento de la base monetaria fue similar a lo que la regla de McCallum hubiera proporcionado y la tasa de inflacin fue moderada. Regla de Taylor Sugerida por John Taylor, anteriormente catedrtico de economa de la Universidad de Stamford y Subsecretario del Tesoro para Asuntos Internacionales de la administracin Bush. La regla de Taylor ajusta la tasa de fondos federales para tener como objetivo la tasa de inflacin y para tomar en cuenta las desviaciones de la tasa de inflacin de su objetivo y las desviaciones del PBI real del potencial. La regla de Taylor tiene el espritu de regla de reaccin keynesiana, pero est diseada, sobre todo, para alcanzar la estabilidad del nivel de precios.

 Tambin le otorga una gran importancia a las desviaciones del PIB real del potencial, as que tambin se le podra llamar la nueva regla keynesiana. Si el Banco Central siguiera la regla de Taylor, hara que la tasa de fondos federales se ajustara de la siguiente manera: La tasa de fondos federales se fija a la tasa de inflacin objetivo, ms 2.5%, ms lamitad de la brecha entre la tasa de inflacin existente y la tasa de inflacin objetivo, ms lamitad de la desviacin del porcentaje del PIB real potencial. Durante la dcada de 1980, la tasa de fondos federales fue ligeramente ms alta que el nivel sugerido por la regla de Taylor, pero n o por mucho. Y durante la dcada de 1990 y la de 2000, la poltica de la reserva federal fue similar a la regla de Taylor. Diferencia entre las dos reglas Aunque las dos reglas proporcionan una conclusin similar sobre la influencia de la dcada de 1970 y las ms estables dcadas de 1990 y 2000, difieren de dos importantes maneras: La fuerza de la respuesta a las fluctuaciones de la produccion. Tener como objetivo el dinero contra la tasa de inters. La fuerza de la respuesta a las fluctuaciones de la produccin

La regla de McCallum presta muy poca atencin al PIB real existente. La tasa actual de crecimiento de PIB real cambia el promedio mvil de 10 aos y obtiene un peso de un dcimo en la tasa de crecimiento promedio actualizada. En contraste la regla de Taylor responde poderosamente al nivel existente de PIB real. Si el PIB real est por debajo del PIB potencial, el Banco Central recorta la tasa de fondos federales en un monto que es igual a lamitad de la brecha del PIB. De manera similar si el PIB real excede del PIB potencial, la Reserva Federal aumenta la tasa de fondos federales en lamitad de la brecha de produccin. Esta diferencia entre las dos reglas significa que: La regla de McCallum se enfoca casi exclusivamente en el objetivo de la estabilidad de precios y le resta importancia al papel de la poltica monetaria en la estabilizacin del ciclo econmico. Mientras que: La regla de Taylor persigue su objetivo bsico de la estabilidad de precios pero presta mucha atencin a la situacin actual del ciclo econmico. El objetivo del dinero contra la tasa de inters La regla de McCallum tiene como objetivo a la base monetaria, lo que significa que permite que la tasa de fondos federales fluctu con el fin de alcanzar el equilibrio en el mercado para otorgar los prestamos repentinos en los bancos. En contraste, la regla de Taylor tiene como objetivo a la tasa de los fondos federales, lo que significa que permite que la base monetaria fluctu en respuesta a los cambios de la demanda de la base monetaria.

La regla de Taylor est mucho ms cerca de la descripcin de lo que la Reserva Federal de Estados Unidos hace todos los das. Dicha Reserva Federal tiene como la tasa de fondos federales y permite que la base monetaria fluctu en respuesta a los cambios de su demanda. Eleccin de una de las dos reglas Los monetaristas estn a favor de tener como objetivo a la base monetaria porque creen que proporciona un ancla ms slida para el nivel de precios de los que no hace la tasa de inters. La ecuacin de intercambio enlaza el nivel de precios con la base monetaria, su velocidad de circulacin y el PIB real. Al responder a los cambios del PIB real y la velocidad, una regla de crecimiento de la base monetaria puede proporcionar una tasa de inflacin garantizada en el promedio sobre un plazo ms largo. El tener como objetivo a la tasa de inters ocasiona que la tasa de crecimiento de la base monetaria sea determinada por el crecimiento en la demanda de dinero. Y el nivel de precios es una influencia importante sobre la cantidad demandada de dinero. As que hay una indeterminacin potencial. Al fijar la tasa de inters demasiado baja , el dinero y la inflacin crecen demasiado rpido, lo que ocasiona que el dinero crezca an ms rpido. Este problema potencial desaparece si la regla de tasa de inters sigue el principio de Taylor, el cual aumenta la tasa de inters cuando cuando la tasa de inflacin aumenta y la aumenta ms de lo que aumenta la tasa de inflacin. As que la regla de Taylor es inmune a la protesta monetarista de lo que no se debe seleccionar a la tasa de inters como objetivo.

La teora Keynesiana Los Keynesianos dicen que tener como objetivo a la cantidad de dinero traera oscilaciones excesivas en la tasa de inters, lo cual a su vez ocasionara oscilaciones excesivas en el gasto agregado. Por esta razn, los Keynesianos favorecen la tasa de inters como objetivo.

Cmo Funciona la Poltica Monetaria en el Per La Poltica Monetaria es una parte de la poltica econmica que es responsabilidad del Banco Central de Reserva (BCR), entidad autnoma e independiente del Gobierno Central La poltica monetaria tiene como finalidad la estabilidad monetaria, definida como el logro de la meta de inflacin establecida por el BCR, que es de 2%, con un margen de error de 1%., es decir el rango meta se ubica entre el 1% y e3l 3% . La idea es anclar las expectativas de las personas. El Per adopto el esquema en el 2002, con una meta de 2.5% +/-1% para luego rebajarla 2% a partir de 2007. El enfoque de poltica monetaria descrito, que consiste en un compromiso explcito y publico de establecer la estabilidad monetaria a travs del uso de metas de inflacin, fue implementado por primera vez en el 1990, en Nueva Zelanda, para luego extenderse a 26 pases. El nombre del esquema es Metas Explicitas de Inflacin, destacan la presencia de varios pases entre ellos Reino Unido, Canad, Suecia Australia, Israel, Polonia, y cada pas con rangos distintos.

Herramientas de la Poltica Monetaria Herramienta principal de Poltica Monetaria es la tasa de inters de referencia interbancaria (TIRI), definida como la tasa de inters que los bancos se cobran entre s para prstamos de muy corto plazo. Veamos esto con detalle. Los Bancos comerciales se prestan dinero entre si de manera rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de liquidez les prestan voluntariamente a aquellos que les falta liquidez; la TIRI es el costo de ese prstamo y el BCR induce su cambio en funcin de la meta de inflacin. Cmo Funciona? Supongamos que el BCR observa presiones inflacionarias que haran peligrar la consecucin de la meta. Entonces induce el aumento de la TIRI. Al hacerlo, hace que los prstamos entre bancos sean ms caros. Luego los bancos comerciales que reciben el prstamo trasladan ese mayor costo a la tasa de inters que cobran a los clientes (consumidores o inversionistas) cuando acuden a pedir un prstamo. La mayor tasa de inters desincentiva el pedido del prstamo y al bajar el consumo y la inversin, disminuye la demanda y se atenan las presiones inflacionarias. Lo contrario ocurre al disminuir la TIRI. El BCR Tambin tiene otras herramientas como la tasa de encaje, pero el mecanismo descrito, a travs de cambios en la TIRI es la ms relevante para controlar la inflacin. Caven Varias Conclusiones: Existe una meta inflacionaria

 No existe una meta cambiaria: El BCR interviene en el mercado cambiario para evitar fluctuaciones briscas con el precio del dlar, pero sin tener una meta. Las tasas de inters que pagamos por los prstamos se determinan en el libre mercado, aunque el BCR induce sus movimientos a partir de cambios en la TIRI. Aqu algunos datos: En primer lugar, en los ltimos meses y a pesar de los problemas externos, el tipo de cambio se ha mantenido ms o menos estable en torno a 2.70 nuevos soles por dlar gracias a las intervenciones del BCR en el mercado cambiario, sea comprando o vendiendo. En segundo lugar, la inflacin para 2011 estar fuera de la meta (el banco la calcula entre el 4% y 5%). Entonces, Por qu no subi mas la TIRI? La razn est en que el aumento se debi a factores transitorios de oferta. Se espera que la inflacin se ubique dentro de la meta en el 2012. En tercer lugar, en setiembre del 2008, cuando estall la crisis financiera internacional, la TIRI estaba en 6.5%. Un ao despus, ante la desaceleracin de la economa y la cada de la inflacin por debajo del rango meta, se ubic en 1.25%. En el 2010, el programa estmulo econmico diseado para neutralizar los efectos de la crisis, aumento la demanda y, ante las eventuales presiones inflacionarias, subi la TIRI hasta el nivel que se encuentra hoy, es decir, 4.25%.

En sntesis, a mayor inflacin, mayor TIRI y a menor inflacin, menor TIRI. Buscando que la inflacin se ubique dentro de la meta de 2% +/- 1% anual, el BCR responde con el uso de la TIRI.

Impacto de la Poltica Monetaria en los ltimos 50 aos Presidentes: Belaunde Velasco Morales Bermudas Belaunde Garca Prez Fujimori Paniagua Toledo Garca Prez Humala 1963 1968 Dijo que no habra devaluacin 1968 1975 Hizo reformas econmico/sociales 1975 1980 Modifico las reformas sociales 1980 1985 Fue desagraviado del golpe militar 1985 1990 Dos aos de despilfarro quiso estatizar la banca. 1990 2000 Dictadura , devaluacin Traumtica y corrupcin 2000 - 2001 Fue un gobierno de elecciones 2001 2006 Ayudo a TLC. 2006 2011 Continuismo, obras 2011 - ------ Continuismo, no sabemos.