Costos y Finanzas

Licenciatura en Turismo

Evaluación financiera de
proyectos de inversión
Un proyecto de inversión es el estudio completo de una idea
debidamente cuantificada.

Para la gestación de un proyecto de inversión son imprescindibles y en

consecuencia están presentes:

➢ una visión de futuro, "una idea"

➢ un flujo de fondos
➢ una tasa de interés dada
➢ la existencia de riesgos
Las fases de un proyecto de inversión son:

• Su formulación
• Su evaluación
• La decisión de invertir o no

"Estos jeroglíficos evidentemente tienen significado. Si es meramente

arbitrario, podría ser imposible para nosotros resolverlo. Si, por otro lado,
es sistemático, no dudo que llegaremos al fondo del asunto"

Sherlock Holmes
 Valor Actual
Neto (VAN)

Métodos de Tasa Interna de

Evaluación financiera de proyectos Retorno (TIR)
de Inversión

Periodo de
Recupero
(Payback)
Métodos de evaluación: Valor Actual Neto (VAN)
Es una sumatoria de valores descontados. Es el valor
presente que surge de la sumatoria de todos los flujos
(positivos o negativos) descontados a una tasa
determinada (k)

Indica a valor de hoy el beneficio o pérdida, medido en

términos monetarios que el proyecto generaría respecto
a otras oportunidades de inversión que tienen un
rendimiento igual a la tasa de corte establecida (k).

Su cálculo surge de la fórmula:

j=n ± Cfj
VAN =  (1 + k)j
j=0
 Métodos de evaluación: Valor Actual Neto (VAN)

𝒋=𝒏
± 𝑪𝑭𝒋
𝑽𝑨𝑵 =
(𝟏 + 𝒊)𝒋
𝒋=𝟎

𝑪𝑭𝟎 𝑪𝑭𝟏 𝑪𝑭𝟐 𝑪𝑭𝒏

𝑽𝑨𝑵 = + + + …+
(𝟏 + 𝒊)𝟎 (𝟏+𝒊)𝟏 (𝟏+𝒊)𝟐 (𝟏+𝒊)𝒏
Métodos de evaluación: Valor Actual Neto (VAN)

¿Cuál es su criterio de decisión?

Si el VAN > 0 ( positivo), el proyecto es viable

Si el VAN < 0 (negativo), el proyecto no es

viable

Si el VAN = 0 (cero), el proyecto es neutro

Métodos de evaluación: Valor Actual Neto (VAN)

¿Qué es k?

k es la tasa de actualización de los flujos de caja,

también llamado costo de capital

¿Cuál es su significado?

Rentabilidad mínima exigida al proyecto de

inversión por los propietarios de la financiación

Costo de oportunidad que soportan los inversores

financieros cuando financian el proyecto y renun-
cian a otras inversiones
Métodos de evaluación: Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es la tasa de interés que hace cero el valor actual

de los flujos de fondos.

Es por lo tanto la tasa de interés efectiva interna que

brinda el proyecto que estamos evaluando.

Su cálculo surge de la fórmula:

j=n
±

Cfj
VAN = =0
j=0 (1 + i)j
Métodos de evaluación: Tasa Interna de Retorno (TIR)

𝒋=𝒏
± 𝑪𝑭𝒋
𝑽𝑨𝑵 = =𝟎
(𝟏 + 𝒊)𝒋
𝒋=𝟎

𝒋=𝒏
± 𝑪𝑭𝒋
𝑽𝑨𝑵 = ⤇ 𝑽𝑨𝑵 = 𝟎
(𝟏 + 𝑻𝑰𝑹)𝒋
𝒋=𝟎
Métodos de evaluación: Tasa Interna de Retorno (TIR)

¿Cuál es su criterio de decisión?

Si la TIR > k , mayor que la tasa de corte establecida, el

proyecto es viable

Si la TIR < k , menor que la tasa de corte establecida, el

proyecto no es viable

Si la TIR = k , igual a la tasa de corte, es neutra

Métodos de evaluación: Período de Recupero (Payback)

Permite cuantificar el tiempo que demora la inver-

sión en ser recuperada por el inversor.

No es un indicador de rentabilidad, sirve como

complemento del VAN y de la TIR.

¿Cuál es su criterio de decisión?

Se establece un plazo máximo de recuperación de

la inversión, si el “payback” del proyecto es
menor que dicho plazo, el mismo se acepta.
Ejemplo:

Un Hotel desea sistematizar parte de sus actividades y para tal fin requiere de una
inversión inicial de $ 28.000, lo cual le permitirá obtener los siguientes ingresos anuales:

Año Flujo de efectivo

1 6.360.-
2 6.360.-
3 9.420.-
4 9.420.-
5 20.370.-

Si el proyecto tiene una vida útil de 5 (cinco) años y una tasa de actualización efectiva
anual (TEA) del 11%. Encontrar:
a) El valor actual neto (VAN) de los flujos de efectivo.
b) ¿Cuál es la Tasa Interna de retorno (TIR) la inversión.
c) ¿Es redituable la inversión?
d) ¿Cuál es la Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM), suponiendo una tasa de
reinversión (TEA) del 6% y una tasa de financiamiento (TEA) del 9%?
e) ¿Cuál es su Período de Recupero (PdR).
 Conceptos Financieros: Flujo de Fondos, TIR y VAN

0 1 2 3 4 5

-28.000,00 6.360,00 6.360,00 9.420,00 9.420,00 20.370,00

Flujo de Fondos Simple

25.000
20.000
Flujo de Fondos en $

15.000
10.000
5.000
0
-5.000
-10.000
-15.000
-20.000
-25.000
-30.000
0 1 2 3 4 5

períodos
 Conceptos Financieros: Flujo de Fondos, TIR y VAN

0 1 2 3 4 5

-28.000,00 6.360,00 6.360,00 9.420,00 9.420,00 20.370,00

0 1 2 3 4
(1+ i ) (1+ i ) (1+ i ) (1+ i ) (1+ i ) (1+ i ) 5
-28.000,00

5.729,73
5.161,92
6.887,82
6.205,25
12.088,60

Valor Actual
8.073,32
Neto

Tasa de descuento 11,00%

 Año
0 1 2 3 4 5
Flujo de Fondos -28.000,00 6.360,00 6.360,00 9.420,00 9.420,00 20.370,00

TIR (Tasa Interna de Retorno) 19,86% Período de Repago (Pay-back) Tasa de corte : 11,00%

VAN (Valor Actual Neto) Año Flujos Flujos Flujos

5,00% $ 15.673,49 Descontad. Acumulados
7,00% $ 12.898,52 0 -28.000,00 -28.000,00 -28.000,00
9,00% $ 10.374,38 1 6.360,00 5.729,73 -22.270,27
11,00% $ 8.073,32 2 6.360,00 5.161,92 -17.108,35
13,00% $ 5.971,15 3 9.420,00 6.887,82 -10.220,53
15,00% $ 4.046,72 4 9.420,00 6.205,25 -4.015,28
19,86% $ 0,00 5 20.370,00 12.088,60 8.073,32
20,00% $ -102,87
21,00% $ -834,48 4 años y 121 días
23,00% $ -2.212,24
25,00% $ -3.485,29
 Conceptos Financieros: Flujo de Fondos, TIR y VAN

VAN y Tasa de descuento

$ 20.000
Valor Actual Neto (VAN) $

$ 15.000

$ 10.000
TIR
$ 5.000

$0
5,0% 7,0% 9,0% 11,0% 13,0% 15,0% 19,9% 20,0% 21,0% 23,0% 25,0%

$ -5.000
Tasa de descuento (%)
 Objeciones a la Tasa Interna de Retorno (TIR)

1. La reinversión de los flujos de fondos se realiza a la misma

tasa:
Esta es una característica intrínseca de la TIR, no una objeción
en sí mismo.

2. Tasas de retorno múltiples:

Depende del tipo de flujo de fondos del proyecto:
a) Flujo de Fondos Simple. Existe una sola TIR
b) Flujo de Fondos complejo. Pueden existir más de una TIR

3. Ausencia de TIR
 1 - Objeciones a la Tasa Interna de Retorno (TIR)

▪ La reinversión de los flujos de fondos se realiza a la misma tasa.

0 1 2 3 4 5

4 3 2 1 0
-28.000,00 6.360*(1+i) 6.360*(1+i) 9.420*(1+i) 9.420*(1+i) 20.370*(1+i)

V.Actual -28.000,00

13.127,80
10.952,37
13.533,75
11.291,06
20.370,00
Valor Terminal 69.274,97

Tasa de 1/n
19,86% TIR [VT/VA] 19,86%
corte :
 2 - Objeciones a la Tasa Interna de Retorno (TIR)

▪ Tasas de retorno múltiples

Año
0 1 2
Flujo de Fondos 100,00 -245,00 149,50

Valor Actual Neto (VAN)

Tasa Interna de Retorno (TIR) 15% 0,00
Tasa Interna de Retorno (TIR) 30% 0,00
 2 - Objeciones a la Tasa Interna de Retorno (TIR)

▪ Tasas de retorno múltiples

Conceptos Financieros: VAN y TIR múltiples

VAN y Tasa de descuento

$3
Valor Actual Neto (VAN) $

$2

$2

$1
TIR TIR
$1

$0
5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% 35,0% 40,0% 45,0%

$ -1
Tasa de descuento (%)
 Métodos de evaluación: Tasa Interna Modificada (TIRM)
Devuelve la tasa interna de retorno de un flujo de caja
periódico teniendo en cuenta el costo en que se incurre
para financiar los egresos del negocio y el beneficio
obtenido por la reinversión de los excedentes de caja que
genera la inversión, empleando tasas distintas a la TIR.
Su cálculo surge de la fórmula:
VF Cf(+) , ir 1/n
TIRM = -1 x 100
VA Cf(-) , if
Donde :
ir =tasa de reinversión
if =tasa de financiamiento
n =cantidad de períodos
 Tasa Interna Modificada (TIRM)

Conceptos Financieros: Flujo de Fondos Simple, TIR Modificada (TIRM)

0 1 2 3 4 5

-28.000,00 6.360,00 6.360,00 9.420,00 9.420,00 20.370,00

4 3 2 1 0
-28.000 6.360*(1+i) 6.360*81+i) 9.420*(1+i) 9.420*(1+i) 20.370*(1+i)

8.029,35
7.574,86
10.584,31
9.985,20
20.370,00

Valor Actual VA -28.000,00 Valor Terminal VT 56.543,73

Tasa Interna de Retorno Modificada 15,09%

1/n
TIRM = [VT f(+)/VA f(-)] 15,09%
Tasa de reinversión 6%
Tasa de financiamiento 9%