Diapos Gestion Financiera Iede Aiep 2017

+
Ven a Vivir una Experiencia Internacional

DIPLOMADO DIRECCIÓN DE EMPRESAS
DIRECCIÓN FINANCIERA
Profesor: LUIS LABRA CONTRERAS
1
Propiedad Intelectual de IEDE Business School Propiedad de IEDE Business School
+ I. DESCRIPCIÓN
Esta Asignatura propone impartir
conocimientos teóricos y prácticos a partir del
análisis de los reportes financieros de la
compañía (Balance General, Estado de
Resultados, y Estado de Flujos de Efectivo).
Entre los temas a tratar se encuentran: ratios
de fondos, análisis de masas patrimoniales,
usos y fuentes de fondos y fondo de maniobra
y situación de tesorería entre otros.
2
Propiedad de IEDE Business School

+ II. OBJETIVOS
Al finalizar la asignatura, los estudiantes podrán:
-Analizar la estructura de los reportes financieros.
-Calcular indicadores de desempeño financiero, con
la finalidad de analizar las políticas financieras
implementadas por la empresa.
-Utilizar información contable y de mercado para
evaluar el desempeño histórico de la firma, su
situación actual, y sus proyecciones futuras, tanto en
el corto plazo como en el largo plazo.
-Analizar la capacidad de pago de una compañía y
cuantificar su riesgo de crédito. 3

III. METODOLOGÍA
+
Las estrategias de enseñanza se desarrollan a partir de:
(1) los contenidos expuestos en la sala de clases; y
(2) el análisis y discusión de casos de estudio, seleccionados y
preparados con la finalidad de aplicar las competencias adquiridas
en clase.
Los casos tienen como objetivo capacitar al estudiante para la
adecuada toma de decisiones, desarrollando y perfeccionando su
capacidad de análisis de datos cualitativos y cuantitativos.
A efecto de garantizar la adquisición de los contenidos académicos y
competencias, el estudiante tiene acceso a una moderna plataforma
tecnológica. En ella encontrará el material de estudio y recursos
multimedia, y el ingreso a la Biblioteca Digital y a la base de datos
EBSCO.
4

+ IV. CONTENIDOS DE LA ASIGNATURA
Unidad 1: Diagnóstico Financiero
- Análisis Patrimonial: Estructura de activos y
pasivos.
- Medidas de Ganancias.
- Ratios Financieros: liquidez, crecimiento,
endeudamiento, pago de dividendos,
márgenes, rentabilidad, riesgo, eficiencia, y de
mercado, entre otros.
- Caso de Estudio.
5

Unidad 2: Análisis Financiero y Valor Económico
+
En esta unidad se presenta una visión integrada de la
contabilidad financiera, y se analiza el resultado de las
decisiones gerenciales a través de los indicadores de
desempeño financiero.
- Análisis comparativo de ratios financieros: análisis en series
de tiempo; y análisis por industria o sector económico.
- Análisis e interpretación de los ratios financieros en el
contexto de la teoría y práctica de las finanzas corporativas.
- Ventajas y limitaciones del análisis de ratios.
- Concepto de valor económico: valor actual (VA) y valor
actual neto (VAN).
- Creación de valor económico y barreras a la entrada. 6

+
Unidad 3: Proyección de la Situación
Financiera de la Compañía
- Proyección de ganancias futuras.
- Análisis de simulación de escenarios futuros.
- Ejercicio de aplicación en excel.
Unidad 4: Estimación del Riesgo Crediticio
- Modelos de predicción de probabilidad de
impago o de quiebra.

+
VI. EVALUACIÓN
La evaluación final de la asignatura considera las
siguientes actividades y ponderaciones:
Discusión de casos : 20%
Informe de caso : 30%
Participación técnica : 25%
Examen caso final : 25%
VII. BIBLIOGRAFÍA
8

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INTERPRETACION Y
ANALISIS DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS
+
INTRODUCCION
“Los estados financieros son con los perfumes de calidad, hay que olerlos pero nunca
comprarlos de inmediato” ABRAHAM BRILLOFF.
 La contabilidad es el registro de un negocio.
 La contabilidad proporciona información sobre la evolución de la compañía, sus

problemas y perspectivas.
 La administración o gestión financiera conlleva la interpretación de la información

contable.
 El fin de la administración financiera es la evaluación del comportamiento actual y la

planificación de las acciones futuras.
10
+ INTRODUCCION
El objetivo primario de la administración financiera es la valoración de la salud financiera de
la empresa.
Para ello el administrador financiero, en primer lugar, interpreta los estados financieros con
los cuales cuenta la empresa y luego evalúa el comportamiento financiero de ésta a través
de razones o ratios.
11
+
EL CICLO DEL FLUJO DE CAJA
D Patrimonio
D Deuda
(-) Impuestos
(-) Intereses
(-) Dividendos
Cobro de
ventas a
Inversión CAJA Crédito
ACTIVOS CUENTAS
Producción Ventas al
POR
FIJOS Contado
COBRAR
Depreciación INVENTARIOS Ventas a

Crédito
12
+
EL CICLO DEL FLUJO DE CAJA
Principio Básico N° 1: “Las finanzas y las operaciones de una empresa están

completamente conectadas”.
Principio Básico N° 2: “Las utilidades no equivalen al flujo de caja”
13
+ ANALISIS FINANCIERO
Definiciones:
 Saber el significado de las partidas que componen los
Estados Financieros Básicos y la forma en que fueron
elaborados, nos permite entender la información
económica y financiera contenida implícita y
explícitamente en ellos.
A partir de ese conocimiento podemos analizar

económica y financieramente una empresa, los que
nos dará herramientas para estimar su
comportamiento futuro.
14
 Buscan medir el rendimiento de la empresa

dentro del contexto del negocio que
desarrolla, sus objetivos y estrategias.
 Un análisis detallado permite determinar

cuales son los factores claves de un
negocio, requisito indispensable para una
proyección razonable de la situación
económica y financiera futura de la empresa.
15
 Los análisis se realizan, básicamente, de dos formas:
 Dinámica: nos permite comparar el

comportamiento de las variables claves a través
del tiempo.
 Estática:nos permite analizar variables claves

dentro de un período específico analizado
aisladamente
16
Dentro de las herramientas más utilizadas para llevar a cabo

los análisis están:
 Razones Financieras.
 Análisis Comparativo de Estados

Financieros.
17
 Análisis de Razones Financieras.
 Consiste en tomar información de uno o varios de

los Estados Financieros de un período y analizar las
relaciones que hay entre ellos y el negocio
desarrollado.
 Este tipo de análisis permite comparar el

rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo y/o
comparar el rendimiento de la empresa con
respecto al de las empresas de la industria a la que
pertenece.
18
 Análisis de Razones Financieras
Se dividen en las siguientes categorías:
 Índices de Rentabilidad
 Índices de Liquidez
 Índices de Actividad y Rotación
 Índices de Endeudamiento
 Índices de Cobertura
 Índices Bursátiles
19
Consideración General.
Es importante señalar que las razones

financieras obedecen a ciertos patrones y no
siempre se usará la misma formula para su
cálculo. Por lo tanto, antes de tomar su valor
en forma absoluta se debe analizar
significado y método de cálculo
20
Indices de Rentabilidad
Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el

contexto de las inversiones que realiza para
obtenerlas o del nivel de ventas que posee
Los más empleados son los siguientes:
21
Índices de Rentabilidad
 Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto:

corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida
obtenido por cada peso que se vende.
Resultado del Ejercicio

Ingresos por Ventas
22 ROS: Return on Sales

 Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidad

obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite
determinar la capacidad que tiene la empresa para definir
los precios de venta de sus productos o servicios
Ingresos por Ventas - Costo de Ventas

Ingresos por Ventas
23
Indices de Rentabilidad
 Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde

al porcentaje de utilidad o pérdida obtenido por cada
peso que los dueños han invertido en la empresa,
incluyendo las utilidades retenidas

Patrimonio Promedio
ROE: Return on Equity

24
 Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al

porcentaje de utilidad o pérdida previo a los gastos
financieros (resultado de la empresa sin deuda),
obtenido por cada peso invertido en activos.
Resultado Operacional·(1-T)
Activos Promedio
T : Tasa de Impuesto a la Renta
ROA : Return on Assets

25
 Resultado sobre Capital Invertido (ROIC):

corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida
operacional menos el Impuesto a la Renta Ajustado,
obtenido por cada peso invertido en los activos
imprescindibles para la operación.
Resultado Operacional ·(1-T)

Activos - Activos Prescindibles
T : Tasa de Impuesto a la Renta
ROIC : Return on Invested Capital

26
Índices de Liquidez
 Miden la capacidad de una empresa de convertir
sus activos en caja o de obtener caja para
satisfacer su pasivo circulante. Es decir, miden la
solvencia de una empresa en el corto plazo.
 Mientrasmayores sean los Índices de Liquidez,

mayor será la solvencia de la empresa en el corto
plazo
27
 Razón Circulante o Corriente: corresponde a las
veces que el activo circulante sobrepasa al pasivo
circulante
Current Ratio = Activo Circulante

Pasivo Circulante
Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situación de

riesgo), pero menor que 1.5 (situación de recursos ociosos)
28
 Razón Ácida: muestra la capacidad de la empresa

para responder a sus obligaciones de corto plazo con
sus activos circulantes excluidos aquellos de no
muy fácil liquidación, como son las existencias y los
gastos pagados por anticipado.
Quick Ratio = Caja + Valores Negociables

Pasivo Circulante
Idealmente debería fluctuar entre 0.5 y 1.0

29
Índices de Actividad y Rotación
Miden la eficiencia con que una organización hace

uso de sus recursos. Mientras mejores sean estos
índices se estará haciendo un uso más eficiente de
los recursos utilizados. Los índices más utilizados
son los siguientes:
30
 Rotación de Cuentas por Cobrar: muestra la

velocidad (en veces) en que la empresa convierte
sus Cuentas por Cobrar en Caja.
Cuentas por Cobrar Promedio

Ingresos por Venta
31
 Rotación de Existencias: muestra la velocidad

(en veces) en que la empresa convierte sus
Inventarios en Ventas.
Costo de las Ventas

Existencias Promedio
32
 Rotación de Cuentas por Pagar: muestra las

veces en que la empresa convierte sus Compras de
Mercaderías en Cuentas por Pagar.
Compras de Mercaderías
Cuentas por Pagar Promedio
33
 Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar:

corresponde a los días que las ventas, tanto las en
efectivo como las crédito, permanecen como
cuentas por cobrar, es decir, el plazo promedio de
crédito que la empresa otorga a sus clientes.
Rotación de Cuentas por Cobrar

365
34
 En el caso que se disponga de la información,

conviene separar las ventas que generaron crédito de
las pagadas en efectivo:
Deudores por Venta·365

Ingresos por Venta
Deudores por Venta·365

35 Ventas a Crédito
 Permanencia de Existencias: corresponde al

promedio de días que las existencias permanecen en
stock.
365 .
Rotación de Existencias
36
 PlazoPromedio de Cuentas por Pagar: es

el plazo que las compras de existencias
permanecen como cuentas por pagar o el
plazo promedio de crédito obtenido por la
empresa de sus proveedores.
365 .
Rotación de Cuentas por Pagar
37
 En el caso que se disponga de la información,

conviene separar las compras a crédito de las
realizadas en efectivo:
Cuentas por Pagar·365

Compras
Cuentas por Pagar·365

Compras a Crédito
38

 Periodo de Financiamiento: son los días de Capital de Trabajo
necesarios para suplir la diferencia entre los días de crédito
otorgado a los clientes, los días de permanencia de las
existencias en stock y los días de crédito que se consiguen de
los proveedores
Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom. CxP
Este análisis nos permitirá proyectar cuales son las

necesidades de Capital de Trabajo que requiere la operación
de una empresa
39
 Rotación del Capital de Trabajo: muestra las

veces en que el Capital de Trabajo es capaz de
generar las ventas
Capital de Trabajo Promedio

Ingresos por Ventas
40
 Rotación de los Activos: muestra las veces en que

el activo es capaz de generar los Ingresos de la
Explotación o ventas.
Activos Promedio
Ingresos por Ventas
41
 Intervalo de Posición Defensiva: muestra los días

que puede funcionar la empresa sin realizar nuevas
ventas, financiando sus costos operacionales con
Activos Circulantes. En la práctica:
Caja + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar

1 · ( Costo de Explotación + G.A.V. )
365
42
 Apalancamiento Operacional: muestra el potencial y

flexibilidad operacional de la empresa, en base a
medir la elasticidad del Resultado Operacional con
respecto a las Ventas. Es decir:
Variación % Resultado Operacional

Variación % Ingresos por Ventas
Operating Leverage
43
Índices de Endeudamiento
Miden la proporción de financiamiento hecho por

terceros con respecto a los dueños de la empresa.
De la misma forma, muestran la capacidad de la
empresa de responder de sus obligaciones con los
acreedores. Los índices más utilizados son los
siguientes:
44
 Razón de Endeudamiento: muestra que proporción

de los activos han sido financiados con deuda. Desde
el punto de vista de los acreedores, equivale a la
porción de activos comprometidos con acreedores no
dueños de la empresa.
Pasivos
Activos
45
 Apalancamiento Financiero (Razón Deuda-

Patrimonio) : muestra la proporción de los activos
que ha sido financiada con deuda. Desde el punto de
vista de los acreedores, corresponde al aporte de los
dueños comparado con el aporte de no dueños.
Pasivos
Patrimonio
46 Financial Leverage
 Razón Deuda Corto Plazo-Deuda Total: muestra

que proporción de los pasivos tienen vencimiento en
el corto plazo.
Pasivos Corto Plazo

Pasivos
47
Índices de Cobertura
 Miden la capacidad de la empresa para hacer frente

a las distintas obligaciones emanadas de la
existencia de deudas con terceros.
Los más utilizados son:
48
Índices de Cobertura
 Cobertura Gastos Financieros: muestra las veces

que la empresa puede cubrir los gastos financieros
con sus resultados.
Resultado antes Impuestos + Gastos Financieros

Gastos Financieros
49
Índices Bursátiles
 LosÍndices Bursátiles o de Mercado de Capitales

miden la rentabilidad de la empresa en términos de
mercado o del valor Bolsa de las acciones.
 El
precio de una acción es el valor al cual se transa
en una Bolsa de Valores, una acción corriente
suscrita y pagada
50
 Este valor bursátil es el valor económico que los

agentes del mercado asignan al instrumento en un
momento determinado, según las condiciones micro
y macroeconómicas vigentes en ese instante, y las
proyecciones futuras que se hacen de la empresa y
la industria a la que pertenece
51
 La cantidad de acciones corrientes suscritas y

pagadas por su precio (valor bursátil) en un
determinado momento será el patrimonio bursátil
de una empresa El valor contable de una acción
corresponderá al patrimonio contable dividido por
el número de acciones corrientes en circulación (se
excluyen las acciones preferentes)
52
 Razón Bolsa-Libro (M/B): muestra la relación

(veces) entre el valor bursátil de. la acción y su valor
contable.
Patrimonio Bursátil
Patrimonio Contable
53
M/B: Market-Book
 Utilidad por Acción (EPS): muestra el Resultado del

Ejercicio que le corresponde a cada accionista.

Número de Acciones
EPS: Earnings per Share
En la práctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por acción.
54
 Razón Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces en

que está contenido el Resultado del Ejercicio en el
patrimonio bursátil. En otras palabras, las veces en
que debe repetirse la utilidad actual para alcanzar el
valor de mercado (económico) del patrimonio de la
empresa
Patrimonio Bursátil
P/E: Price-Earnings
55
 En inglés Price Utility Ratio. Múltiplo que el precio de una Acción guarda en relación con las Ganancias
por acción de ese título. Si las Acciones de una compañía se venden a $ 100.00 y la compañía gana $
10.00 por Acción anualmente después de pagar Impuestos, la relación de precio-Utilidades es de 10 a I.
 Esto es, el precio es un múltiplo de 10 en relación con las Ganancias anuales después de pagar
Impuestos por Acción de los títulos de esa Empresa. Varios valores mostrarán variaciones muy amplias
en las relaciones de precio-Utilidad.
 Muchas industrias cíclicas (como el acero) tendrán relaciones aproximadamente de 10 a 1. Por el

contrario, la relación correspondiente a una Empresa que se supone tiene un tremendo potencial de
Desarrollo puede estar en 50 a 1 o 60 a 1, o aún más. Entre los valores de la Industria de la
computación, de las compañías de electrónica y de las empresas activas en el campo de la tecnología
avanzada, tales relaciones altas son comunes, o por lo menos lo han sido.
56
 Razón Precio Activos-Flujo Efectivo Operacional

(FV/EBITDA): muestra las veces en que está
contenido el Flujo de Efectivo de los Activos
Operacionales (antes de impuestos) en el valor
económico de los activos. En otras palabras, las
veces en que debe repetirse el flujo de los activos
operacionales actual para alcanzar el valor de
mercado (económico) de la empresa completa
57
Patrimonio Bursátil + Valor Contable Pasivos + Caja

Resultado Operacional + Depreciación + Amortización
EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization
58
 Razón de Pago de Dividendos:

corresponde al porcentaje de utilidad del
ejercicio repartido como dividendos a los
dueños de la empresa
Dividendos .
Dividend Payout Ratio

59
 Razón Dividendos-Precio (DPS/P0 ): muestra el porcentaje del

precio de la acción que corresponden a los dividendos pagados
durante un período
Dividendos por Acción

Precio Acción
DPS: Dividends per Share
Dividend Yield
60
Análisis de Razones Financieras
Ejemplo: Cálculo de Razones Financieras
 A continuación se presentan los Estados Financieros de la empresa

Aceros S.A. (Abierta) que se transa en la Bolsa de Comercio de
Santiago.
 Al 31/12/1999 el patrimonio estaba compuesto por 1.500.000
acciones suscritas y pagadas, las que se transan a $ 254,7; –poseía
un terreno vació valorizado en MM$ 5;
 Decretó un dividendo de $ 26,4 por acción;
NOTA: para la industria en que opera la empresa se considera que una rotación de CxC
menor a 10 veces es mala.
61

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 La contabilidad es el registro de un negocio.

 La contabilidad proporciona información sobre la evolución de la compañía, sus

 La administración o gestión financiera conlleva la interpretación de la información

 El fin de la administración financiera es la evaluación del comportamiento actual y la

Depreciación INVENTARIOS Ventas a

Principio Básico N° 1: “Las finanzas y las operaciones de una empresa están

Principio Básico N° 2: “Las utilidades no equivalen al flujo de caja”

A partir de ese conocimiento podemos analizar

 Buscan medir el rendimiento de la empresa

 Un análisis detallado permite determinar

 Dinámica: nos permite comparar el

 Estática:nos permite analizar variables claves

Dentro de las herramientas más utilizadas para llevar a cabo

 Análisis Comparativo de Estados

 Análisis de Razones Financieras.

 Consiste en tomar información de uno o varios de

 Este tipo de análisis permite comparar el

 Análisis de Razones Financieras

Se dividen en las siguientes categorías:

Es importante señalar que las razones

Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el

Los más empleados son los siguientes:

 Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto:

Resultado del Ejercicio

22 ROS: Return on Sales

 Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidad

Ingresos por Ventas - Costo de Ventas

 Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde

Resultado del Ejercicio

ROE: Return on Equity

 Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al

T : Tasa de Impuesto a la Renta

ROA : Return on Assets

 Resultado sobre Capital Invertido (ROIC):

Resultado Operacional ·(1-T)

T : Tasa de Impuesto a la Renta

ROIC : Return on Invested Capital

 Mientrasmayores sean los Índices de Liquidez,

Current Ratio = Activo Circulante

Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situación de

 Razón Ácida: muestra la capacidad de la empresa

Quick Ratio = Caja + Valores Negociables

Idealmente debería fluctuar entre 0.5 y 1.0

Índices de Actividad y Rotación

Miden la eficiencia con que una organización hace

Índices de Actividad y Rotación

 Rotación de Cuentas por Cobrar: muestra la

Cuentas por Cobrar Promedio

Índices de Actividad y Rotación

 Rotación de Existencias: muestra la velocidad

Costo de las Ventas

Índices de Actividad y Rotación

 Rotación de Cuentas por Pagar: muestra las

Índices de Actividad y Rotación