Programa : MBA CENTRUM 178

Curso : Finanzas Internacionales

Profesor : Carlos Agüero

Las Empresas Multinacionales

1. Problemas de agencia de las Corporación Multinacional (CMN).

a. Explique el problema de agencia de una CMN.
b. ¿Por qué los costos de agencia pueden ser más altos para una CMN que para una empresa
nacional o doméstica?

2. Ventaja comparativa.
a. Explique cómo se relaciona la teoría de la ventaja comparativa con la necesidad de tener
negocios internacionales.
b. Explique cómo se relaciona la teoría del ciclo del producto con el crecimiento de una CMN.

3. Mercados imperfectos.
a. Explique de qué manera la existencia de mercados imperfectos da lugar al establecimiento
de subsidiarias en los mercados extranjeros.
b. Si existieran los mercados perfectos, ¿los salarios, precios y tasas de interés entre los países
serían más o menos similares que en las condiciones de los mercados imperfectos? ¿Por
qué?

4. Oportunidades internacionales.
a. ¿Piensa que la adquisición de una empresa extranjera o de una licencia dé como resultado
un mayor crecimiento para una CMN? ¿Qué alternativa es probable que tenga mayor riesgo?
b. Describa un escenario en el que el tamaño de una corporación no se vea afectado por el
acceso a oportunidades internacionales.
c. Explique por qué las CMN como Coca-Cola y PepsiCo, Inc. todavía tienen muchas
oportunidades de expansión internacional.

5. Plak Co. de Chicago tiene varias subsidiarias europeas que le remiten utilidades cada año. Explique
de qué manera la apreciación del euro (la moneda utilizada en numerosos países de Europa) afectaría
la valuación de Plak.

6. Identifique las posibles razones del crecimiento en los negocios internacionales. Luego, mencione las
distintas desventajas que pueden desalentar estas transacciones.

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7. Hudson Co., una empresa estadounidense, tiene una subsidiaria en México, donde el riesgo político
ha aumentado en fechas recientes. La visión de Hudson en cuanto a los flujos de efectivo en pesos
que recibirá en un futuro no ha cambiado. Sin embargo, su valuación ha disminuido como resultado
del incremento del riesgo político. Explique.

8. ¿El problema de agencia será más grave para Berkely Corp., cuya empresa matriz toma la mayoría de
las decisiones de las subsidiarias en el extranjero, o para Oakland Corp., que utiliza un enfoque
descentralizado?

9. Explique por qué una mayor estandarización en las especificaciones de productos en varios países
puede aumentar la competencia global.

10. McCanna Corp., una empresa estadounidense, tiene una subsidiaria en Francia que produce vinos y
los exporta a distintos países de Europa. Todas las naciones donde vende sus vinos utilizan el euro
como moneda, que es la misma que se utiliza en Francia. ¿McCanna Corp. está expuesta al riesgo
cambiario?

11. Duve, Inc. desea penetrar en un mercado extranjero con un contrato de licencia con una empresa
extranjera o mediante la adquisición de una empresa de este tipo. Explique las diferencias en el riesgo
y los rendimientos potenciales entre el acuerdo de licencia con una empresa extranjera y la
adquisición de una empresa de este tipo.

12. Snyder Golf Co., una empresa estadounidense que vende palos de golf de alta calidad en Estados
Unidos, se quiere expandir internacionalmente vendiendo los mismos palos de golf en Brasil.
a. Describa las desventajas que comprende cada método (como exportación, inversión
extranjera directa, etc.) que Snyder puede utilizar para lograr su meta.
b. ¿Qué método recomendaría a esta empresa? Justifique su recomendación.

13. Explique por qué el riesgo político puede desalentar los negocios internacionales.

14. Anheuser-Busch, productora de Budweiser y otras cervezas, se expandió hace poco tiempo a Japón,
participando en una joint venture con Kirin Brewery, la cervecería más grande de Japón. La joint
venture permite a Anheuser-Busch distribuir su cerveza a través de los canales de distribución de
Kirin en ese país. Además, puede volver a utilizar las instalaciones de Kirin para producir la cerveza
que vende localmente. A cambio, Anheuser-Busch proporciona a Kirin información acerca del
mercado cervecero estadounidense.

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 a. Explique de qué manera un joint venture puede permitir que Anheuser-Busch logre su
objetivo de maximizar la riqueza de sus stakeholders.
b. Explique de qué forma un joint venture puede limitar el riesgo de los negocios
internacionales.
c. Muchas joint ventures internacionales están diseñadas para evitar las barreras que por lo
regular impiden la competencia en el extranjero. ¿Qué barrera evita Anheuser-Busch en
Japón como resultado de un joint venture? ¿Qué barrera evita Kirin en Estados Unidos como
resultado del joint venture?
d. Explique de qué manera Anheuser-Busch podría perder participación de mercado en países
fuera de Japón como resultado de este joint venture en particular.

15. Birm Co., con sede en Alabama, considera varias oportunidades internacionales en Europa que
podrían afectar el valor de su empresa. La valuación de su empresa depende de cuatro factores: 1)
los flujos de efectivo esperados en dólares, 2) los flujos de efectivo esperados en euros que después
convertirá en dólares, 3) la tasa en la que convertirá los euros en dólares y 4) el promedio ponderado
del costo de capital de Birm.
Para cada oportunidad, identifique los factores que se verán afectados.
a. Birm tiene planeado un joint venture en el que venderá tecnología a una empresa en
Alemania por 3 millones de dólares; el pago se va a facturar en dólares y este proyecto tiene
el mismo nivel de riesgo que sus negocios existentes.
b. Birm planea adquirir una empresa grande en Portugal que es más riesgosa que sus negocios
existentes.
c. Birm planea terminar su relación con un proveedor estadounidense, con el fin de importar
una pequeña cantidad de materiales de un proveedor belga (denominada en euros) a un
costo más bajo.
d. Birm tiene planeado exportar una pequeña cantidad de materiales de Irlanda denominada
en euros.

16. Fort Worth, Inc. se especializa en la manufactura de algunas partes básicas para vehículos deportivos
utilitarios (SUV) que se producen y venden en Estados Unidos. Su principal ventaja en ese país es que
su producción es eficiente y menos costosa que la de algunos fabricantes sindicalizados. Tiene una
participación importante en el mercado estadounidense. Su proceso de manufactura requiere de
gran cantidad de mano de obra. Paga salarios relativamente bajos en comparación con sus
competidores en Estados Unidos, pero garantiza a los trabajadores locales que sus puestos no serán
eliminados durante los próximos 30 años. Contrató a un consultor para que determinara si debía
establecer una subsidiaria en México, donde se producirían las partes. El consultor sugirió que Fort

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 Worth se expandiera por las razones siguientes. Exprese su opinión sobre si las razones del consultor
son lógicas.
a. Teoría de la ventaja competitiva: En México no se venden numerosos vehículos SUV, de
modo que Fort Worth, Inc. no enfrentará mucha competencia en ese país.
b. Teoría de los mercados imperfectos: Fort Worth no puede transferir con facilidad sus
trabajadores a México, pero puede establecer una subsidiaria en ese país con el fin de
penetrar en un nuevo mercado.
c. Teoría del ciclo del producto: Fort Worth ha tenido éxito en Estados Unidos. Tiene
oportunidades de crecimiento limitadas porque ya controla gran parte del mercado
estadounidense para las partes que produce. Por consiguiente, el siguiente paso obvio es
manejar el mismo negocio en otro país.
d. Riesgo cambiario: El tipo de cambio del peso se ha debilitado en fechas recientes, de modo
que permitirá que Fort Worth construya una planta a un costo reducido (cambiando los
dólares por pesos baratos para construirla).
e. Riesgo político: Las condiciones políticas en México se han estabilizado en los últimos meses,
de modo que Fort Worth debe tratar de penetrar en el mercado mexicano en este momento.

17. Además de todas sus tiendas en Estados Unidos, Wal-Mart tiene 13 tiendas en Argentina, 302 en
Brasil, 289 en Canadá, 73 en China, 889 en México y 335 en el Reino Unido. En total, tiene 2,750
tiendas en países extranjeros. Considere que el valor de Wal-Mart se compone de dos partes, una
estadounidense (debida a los negocios en su país de origen) y una parte no estadounidense (debido
a sus negocios en otras naciones). Explique cómo determinar el valor presente (en dólares) de la parte
no estadounidense suponiendo que tiene acceso a todos los detalles de los negocios de Wal-Mart
fuera de ese país.

18. Nantucket Travel Agency se especializa en recorridos para turistas estadounidenses. Hasta hace poco,
todos sus negocios eran en Estados Unidos, pero acaba de establecer una subsidiaria en Atenas,
Grecia, que ofrece servicios de recorridos en las islas griegas para turistas estadounidenses. Rentó un
local cerca del puerto de Atenas y contrató algunos residentes de esa ciudad que hablan inglés y que
ofrecen los recorridos por las islas griegas. Los costos principales de la subsidiaria son la renta y los
salarios de sus empleados, así como el arrendamiento de algunos botes que utiliza para los recorridos.
Los turistas estadounidenses pagan por todo el paseo en dólares en las oficinas centrales de
Nantucket en Estados Unidos, antes de salir a Grecia.
a. Explique por qué Nantucket podría aprovechar de forma efectiva las oportunidades
internacionales como los recorridos por las islas griegas.

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 b. Nantucket es una empresa de propiedad privada de residentes en Estados Unidos que
trabajan en las oficinas centrales. Explique los probables problemas de agencia relacionados
con la creación de una subsidiaria en Atenas, Grecia. ¿De qué manera Nantucket puede
tratar de reducir estos costos de agencia?
c. Los costos de mano de obra y renta en Grecia son relativamente bajos. Explique por qué esta
información es relevante para la decisión de Nantucket de establecer un negocio de
recorridos en Grecia.
d. Explique de qué manera la situación de los flujos de efectivo en el negocio de recorridos en
Grecia expone a Nantucket al riesgo cambiario. ¿Nantucket se ve afectada favorable o
desfavorablemente cuando el euro (la moneda griega) aumenta de precio frente al dólar?
Explique su respuesta.
e. Nantucket planea financiar su negocio de recorridos en Grecia. Su subsidiaria podría obtener
préstamos en euros por parte de un banco en Grecia para cubrir su renta y las oficinas
centrales podrían pagar los préstamos a través del tiempo. De forma alterna, sus oficinas
centrales podrían pedir prestados algunos dólares y convertirlos periódicamente en euros
para pagar los gastos en Grecia. ¿Alguno de estos tipos de préstamo reducirá la presión de
Nantucket ante el riesgo cambiario? Explique su respuesta.
f. Explique de qué manera el negocio de los recorridos por las islas griegas podrían exponer a
Nantucket al riesgo país.

19. Yahoo! expandió su negocio estableciendo portales en numerosos países, entre los que se
encuentran: Argentina, Australia, China, Alemania, Irlanda, Japón y el Reino Unido. Tiene flujos de
salida de efectivo relacionados con la creación y administración de cada portal. Además, genera flujos
de entrada de efectivo con la venta de espacio publicitario en su sitio web. Cada portal da como
resultado flujos de efectivo en distintas divisas. Por tanto, la valuación de Yahoo! se basa en sus flujos
de efectivo netos futuros en pesos argentinos después de convertirlos en dólares estadounidenses;
sus flujos de efectivo netos en dólares australianos después de convertirlos en dólares
estadounidenses, etc. Explique cómo y por qué la valuación de Yahoo! cambiaría si la mayoría de los
inversionistas esperara un debilitamiento del dólar frente a la mayoría de las divisas a través del
tiempo.

20. Carlisle Co. es una empresa estadounidense que está a punto de comprar una empresa muy grande
en Suiza a un precio de 20 millones de dólares. Esta empresa produce muebles y los vende localmente
(en Suiza) y se espera que el año próximo obtenga ganancias muy altas. La empresa se va a convertir
en subsidiaria de Carlisle y remitirá a la empresa matriz de forma periódica sus flujos de efectivo
excedentes provenientes de sus utilidades. Suponga que Carlisle Co. no tiene más negocios
internacionales y cuenta con 10 millones de dólares que utilizará para pagar una parte de la empresa

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suiza y financiará el resto de su compra con un préstamo en dólares. Carlisle Co. puede obtener
materia prima de un proveedor estadounidense o de uno suizo (en cuyo caso el pago se haría en
francos suizos). Ambos proveedores gozan de muy buena reputación y no habrá ninguna exposición
al riesgo del país al utilizar cualquiera de los dos. ¿La valuación de los flujos de efectivo totales de
Carlisle Co. será más incierta si obtiene la materia prima de una empresa estadounidense o de una
empresa suiza? Explique su respuesta.

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 La decisión de una expansión internacional
Blades, Inc. es una empresa con sede en Estados Unidos incorporada en ese país desde hace tres años y
es relativamente pequeña, con un total de activos de 200 millones de dólares. La empresa produce un
solo tipo de producto: patines. Debido al auge de este producto en Estados Unidos en la época en que la
empresa se estableció, Blades ha tenido mucho éxito. Por ejemplo, durante su primer año de operaciones,
reportó una utilidad neta de 3.5 millones de dólares. Sin embargo, hace poco, la demanda de los
“Speedos” de Blades, el principal producto de la empresa en Estados Unidos, ha disminuido, y Blades no
ha tenido un buen desempeño. El año pasado reportó una ganancia sobre sus activos de sólo 7%. En
respuesta al informe anual de la empresa con relación a su año de operaciones más reciente, los
accionistas de Blades han presionado a la empresa para que mejore su desempeño; el precio de sus
acciones disminuyó de 20 dólares por acción, hace tres años, a 12 dólares el año pasado. Blades fabrica
patines de alta calidad y emplea un proceso de producción único, pero los precios que fija se encuentran
en el 5% más alto de la industria.
En vista de estas circunstancias, Ben Holt, director de finanzas de la empresa, analiza sus alternativas para
el futuro de Blades. No hay otras medidas de reducción de precios que Blades pueda implementar en
Estados Unidos sin afectar la calidad de su producto. Asimismo, la producción de bienes alternativos
requiere de modificaciones importantes a la planta existente. Además, y debido a estas limitaciones, la
expansión en Estados Unidos no parece lógica en este momento. Ben Holt considera lo siguiente: si Blades
no puede penetrar más en el mercado estadounidense o reducir sus costos en ese país, ¿por qué no
importar algunas partes del extranjero y/o expandir las ventas de la empresa a otros países? Algunas
estrategias similares han probado tener éxito para numerosas empresas que se han expandido a Asia en
años recientes con el fin de aumentar sus márgenes de utilidad. El enfoque inicial del director de finanzas
es en Tailandia, país que en fechas recientes experimentó condiciones económicas débiles y donde Blades
podría comprar componentes a un costo menor. Ben Holt está consciente de que varios de los
competidores de Blades han empezado a importar componentes de producción de Tailandia.
Blades no sólo podrá reducir los costos al importar hule y/o plástico de Tailandia, gracias a los costos
menores de estos insumos, sino que también podrá compensar las bajas ventas en Estados Unidos al
exportar sus productos a Tailandia, una economía que todavía es incipiente y empieza a apreciar
productos como los patines. Aunque varios competidores importan componentes de Tailandia, pocos
exportan a ese país. Asimismo, con el tiempo será necesario tomar decisiones a largo plazo; quizá Blades,
Inc. pueda establecer una subsidiaria en Tailandia y variar su enfoque de forma gradual si las ventas en
Estados Unidos no se recuperan.

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El establecimiento de una subsidiaria en Tailandia también tiene sentido para Blades debido a su proceso
de producción superior. Ben Holt está seguro de que las empresas tailandesas no podrán copiar el proceso
de alta calidad que Blades utiliza. Además, si el enfoque inicial de la empresa de exportar funciona bien,
el establecimiento de una subsidiaria en Tailandia conservará las ventas de Blades antes de que los
competidores tailandeses puedan penetrar en el mercado de su país.

Como analista financiero de Blades, Inc., usted tiene la tarea de analizar las oportunidades y el riesgo que
resulta de los negocios internacionales. Su primera tarea deberá enfocarse en las barreras y
oportunidades que ofrece el comercio internacional. Ben Holt nunca ha participado en negocios
internacionales de ningún tipo y no está familiarizado con ninguna de las restricciones que puedan inhibir
su plan de exportar e importar de un país extranjero. El señor Holt presentó una lista de preguntas iniciales
que debe responder.

1. ¿Cuáles son las ventajas para Blades al importar y/o exportar a un país como Tailandia?

2. ¿Cuáles son algunas de las desventajas que Blades podría enfrentar como resultado del comercio
internacional a corto plazo? ¿A largo plazo?

3. ¿Qué teorías de los negocios internacionales aplican en el caso de Blades, Inc. a corto plazo? ¿A
largo plazo?

4. ¿Qué planes a largo plazo, además del establecimiento de una subsidiaria en Tailandia,
representan una alternativa para Blades y podrían ser más adecuados para la empresa?