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UNIVERSIDAD CATÓLICA DE SANTA MARÍA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICO ADMINISTRATIVAS

ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERÍA COMERCIAL


MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

TEMA: Resolución de ejercicios del capítulo 1: Administración financiera


multinacional: una visión general

ESTUDIANTES:

Ramirez Lizares, David


Retamozo Surco, Stephanie
Rivera Polar, Fabiana
Tejada Berno, Isabel

IX SEMESTRE

AREQUIPA - PERÚ
2019
Capítulo 1: Administración financiera multinacional: una visión general

2. Ventaja comparativa: a. Explique cómo se relaciona la ventaja comparativa con la


necesidad de negocios internacionales. b. Explique cómo se relaciona la teoría del ciclo de
un producto con el crecimiento de una CMN.

a. Según la teoría de la ventaja comparativa, los países deben especializarse en la


producción de bienes cuyos costos de producción son relativamente inferiores a los de otros
países (incluso aunque no tengan ventaja absoluta en la producción de ningún bien). Esto
implica que necesariamente se requiere del comercio internacional para satisfacer las
necesidades de los países, dado que de no existir, cada país debería producir lo que debe
consumir (lo cual es ineficiente en asignación de recursos).

b. La teoría del ciclo de un producto sostiene que conforme un país demande más cantidad
de un producto y se vayan reduciendo las barreras de entrada para su producción, la
competencia aumentará hasta el punto en que las corporaciones prefieran desarrollar el
mismo producto en otros países para mantener ventaja y reducir costos de envío. El
desarrollo de productos en países nuevos implica el crecimiento y expansión de las CMN,
que cada vez tendrán más alcance y tamaño.

4. Oportunidades internacionales
a. ¿Cree usted que la adquisición de una empresa extranjera o el licenciamiento podrían
generar mayor crecimiento de una CMN? Probablemente, ¿Qué alternativa implica más
riesgo?

Una adquisición suele dar lugar a un mayor crecimiento, pero es más arriesgada porque
requiere una inversión mayor y la decisión no se puede revertir fácilmente ni bien se realiza
la adquisición.

b. Describa una situación en la que el acceso internacional a oportunidades no afecte el


tamaño de la corporación

Algunas empresas pueden evitar oportunidades porque carecen de conocimiento sobre los
mercados extranjeros o esperan que los riesgos sean excesivos. Por tanto, el tamaño de
estas empresas no se ve afectado por las oportunidades.

c. Explique porque las CMN como Coca cola y Pepsico Inc. Todavía tienen muchas
oportunidades de expansión internacional

Coca Cola y Pepsico todavía tienen nuevas oportunidades internacionales porque los
países están en varias etapas de desarrollo. Algunos países han abierto sus órdenes a las
multinacionales.
Varios de estos países no ofrecen suficientes alimentos o bebidas a sus consumidores.
6. Efecto de las fluctuaciones de los tipos de cambio: Plak Co., de Chicago tiene varias
subsidiarias europeas que le remiten utilidades cada año. Explique por qué la apreciación
del euro (la moneda de curso legal de muchos países europeos) puede afectar la valuación
de Plak.

La apreciación del euro con respecto al dólar (moneda utilizada en este caso, debido a que
Plak Co. se encuentra en Estados Unidos), afecta la valuación de la empresa, ya que para
llegar a una valuación real de Plak, se debe sumar los flujos de efectivo en dólares de las
operaciones en Estados Unidos y los flujos de efectivo en dólares de las operaciones en
Europa.

Para hallar los flujos de efectivo en dólares de las operaciones en Europa, se debe
multiplicar el tipo de cambio Euro/Dólar esperado por los flujos de efectivo de las
operaciones en Europa.

Una apreciación del euro significa mayores flujos de efectivo en dólares de las operaciones
en Europa y por ende, al hacer la suma total de flujos de efectivo, la valuación de la
empresa terminaría siendo mayor.

8. Valuación de una CMN Hudson CO es una empresa estadounidense, tiene una


subsidiaria en México, donde el riesgo político se ha incrementado recientemente. Los
cálculos de Hudson respecto de los flujos de efectivo en pesos que recibirá en el futuro no
se han modificado. Sin embargo su valuación ha disminuido como resultado del mayor
riesgo político. Explique esta situación.

El riesgo político puede afectar el nivel de ventas de una CMN. Un gobierno extranjero
puede aumentar los impuestos o imponer barreras a la subsidiaria de la CMN. Un mayor
riesgo político afecta a la determinación de la tasa de descuento y a los resultados de
valoración, así mismo se debe considerar el mantenimiento de una misma tasa de
descuento durante el período de proyección. Aunque los flujos en pesos mexicanos no
hayan cambiado, variables como la inflación del país puede afectar la valuación de la
empresa.

10. Competencia global: Explique por qué la especificaciones más estandarizadas de los
productos en todos los países pueden incrementar la competencia global.

Si los productos demandados tienen características establecidas y estandarizadas, será


más fácil para las multinacionales desarrollarlos porque necesitan menos esfuerzos en
innovación y diseño para acceder al mercado internacional. Además, la estandarización
permite que la tecnología de producción y los procesos se difundan mejor y, por ende, se
tengan menores barreras de entrada. Todo ello se traduce en más compañías haciendo los
mismos productos, lo cual representa un incremento en la competencia global.

12. Temas macro y micro. Determine si los capítulos 2 al 21 contienen temas macro o
micro.

Los capítulos del 2 al 8 tienen temas macro, porque describen mercados y desarrollan /
relacionan variables macroeconómicas. El 5 podría incorporar aplicación de derivados en
empresas, por lo que podría incluir temas micro.
Del capítulo 9 en adelante, se analizan formas de gestionar riesgos y financiamiento.
Además, se dan pautas para administrar estructuras de capital, costos de capital y analizar
temas de aplicación a empresas. Por ende, se puede decir que todos los temas son de
temática micro. El capítulo 13 podría tratar de temas macroeconómicos, dependiendo del
enfoque que le asigne el libro.

14. Método para realizar negocios internacionales. Snyder Golf Co., una empresa
estadounidense que vende palos de golf de alta calidad en su país, desea expandirse
internacionalmente y vender los mismos palos de golf en Brasil.

a. Describa las ventajas y desventajas de cada uno de los métodos (exportación,


inversión extranjera directa, etc.) que Snyder podría seguir para alcanzar su meta.

Exportación:
Ventajas
- Método con riesgo mínimo, ya que no arriesga su capital.
- La empresa diversifica el riesgo, al diversificar sus mercados.
- Oportunidad de crecimiento para la empresa.
- Incrementos de clientes potenciales.
- Oportunidad de utilizar toda la capacidad instalada de la planta.

Desventajas
- Puede que el producto, envase o presentación del producto tenga que ser
modificado, ya que es un nuevo mercado con diferentes necesidades, regulaciones,
condiciones con las que la empresa tiene que cumplir.
- Poca presencia en el mercado Brasileño.
- Se incurre en costos tales como publicidad digital (página web), de almacén y
logística.
- Nuevos canales de distribución y sus costos.

Licenciamiento:
Ventajas
- Generación de ingresos en Brasil sin tener que establecer plantas de
producción.
- Se evitan costos de transporte.
- Presencia de marca en Brasil, sin la necesidad de incurrir en gastos
publicitarios.

Desventajas
- Posibilidad de que la empresa con la que se hace negocios en Brasil copie o
aprenda sobre las patentes y know how de Snyder Golf Co.
- Posibilidad de que la empresa con la que se hace negocios en Brasil y sus
actividades utilice de manera errónea los productos de Snyder Golf Co y esto
cree mala publicidad a la marca.

Franquiciamiento:
Ventajas
- Ingresos periódicas desde Brasil.
- Presencia y buen uso de la marca en Brasil, debido a que el franquiciatario
debe seguir las normas de Snyder Golf Co.
- Oportunidad de crecimiento de la empresa.

Desventajas
- Se incurre en una inversión extranjera directa (estrategia de ventas,
asistencia técnica, etc.) al inicio del franquiciamiento.

Joint Venture:
Ventajas
- Oportunidad de crecimiento de la empresa.
- Oportunidad de conocer a socios comerciales.
- Intercambio de ventajas comparativas.
- Mayor facilidad de Snyder Golf Co. para incursionar en nuevos mercados,
debido a la ayuda de empresa que ya se encuentran en el mercado
brasileño.

Desventajas
- Se incurre en una inversión extranjera directa inicial.

Adquisición de Operaciones Existentes:


Ventajas
- Penetración en el mercado brasileño con una participación sustancial de él.
- Oportunidad de mejora continua, especialmente en el ámbito tecnológico.
- Snyder Golf Co., tendría el control completo de las operaciones en Brasil.

Desventajas
- Se incurre en una inversión extranjera directa grande.
- Se incurriría en estudios de mercado y técnicos, ya que Snyder Golf Co.
necesitaría conocer completamente el mercado en el que está incursionando.
- El método es una estrategia de alto riesgo para la empresa.
- Posibilidad de pérdidas al inicio del ejercicio.
- Posibilidad de fracaso debido a resultados deficientes en Brasil.

Nuevas Subsidiarias en el extranjero:


Ventajas
- Con este método, las operaciones se pueden adaptar totalmente a las
necesidades de la empresa.
- Presencia de marca en Brasil.
- Oportunidad de tener un mejor posicionamiento en el país extranjero, ya que
la misma empresa, se encargaría de realizar las estrategias que conlleven al
cumplimiento de sus metas y objetivos.

Desventajas
- Gran inversión extranjera directa.
- Pérdidas al inicio del ejercicio.
- Necesidad de establecer base de clientes para el éxito de la estrategia.
- Se incurre en mayores gastos y costos, tales como: publicidad, estudios de
mercado, etc.

b. ¿Qué método le recomendaría a esta empresa? Explique su recomendación.

Según la página web: http://www.viajeabrasil.com, el golf es un mercado en crecimiento en


Brasil, recién en estos años, la práctica de este deporte ha crecido notoriamente.

Recomiendo a la empresa Snyder Golf Co., utilizar el método de exportación, ya que, si bien
el crecimiento en estos años ha sido elevado, Brasil no es un país con la tradición de jugar a
este deporte. Este método, ayudaría a que la empresa tenga la oportunidad de tener
presencia en el mercado brasileño sin incurrir en riesgos altos y grandes inversiones
iniciales.
16. Efecto del 11 de septiembre Después del ataque terrorista contra Estados Unidos, las
valuaciones de muchas empresas CMN disminuyeron más del 10%. Explique por qué se
redujeron los flujos de efectivo esperados por las CMN, aunque no hayan resultado
directamente afectadas por los ataques terroristas.

Los flujos de efectivo esperados se reducen por que las expectativas de beneficios se ven
disminuidas cuando las mayores medidas de seguridad aumentan los costes de producción
y de transacción, y si el temor de los consumidores reduce la demanda. Así mismo la prima
de riesgo aumento debido al entorno político incierto.

18. Efecto del crecimiento de Europa Oriental. Los directivos de Loyola Corp se
reunieron para analizar oportunidades en Europa como respuesta a la integración de los
países de Europa Oriental. Decidieron no incursionar en nuevos mercados, debido a su
enfoque actual en la expansión del mercado estadounidense. Se hicieron pronósticos de
ingresos en base a una participación de mercado de 12% actual que tiene Loyola en
Europa. ¿Es una participación adecuada para el próximo año? ¿Es posible que se
sobreestime o subestime la participación de mercado real del año próximo en Europa
Oriental?

La integración de países de Europa Oriental implica cambios políticos y económicos en la


zona y a nivel global. Dado que era probable que se tomen modelos económicos más
abiertos al libre mercado, habría sido razonable esperar un mejor desarrollo y crecimiento
en dicho ámbito. Así, dependiendo de la industria y de los esfuerzos que haga Loyola Corp,
su participación podría mantenerse, reducirse (ante posible entrada de nuevos
competidores) y incrementarse (en caso se aproveche la mejora económica y las
oportunidades que implica).

20.Evaluación de los motivos para realizar negocios internacionales


Fort Worth se especializa en la fabricación de algunas piezas básicas para vehículos
utilitarios deportivos (SUV) que se producen y venden en EEUU. Su principal ventaja en
este país es que su producción es eficiente y menos costosa que la de algunos otros
fabricantes sindicalizados. Además, tiene una participación de mercado importante en
EEUU. Su proceso de manufactura es intensivo en mano de obra. Paga salarios
relativamente bajos en comparación con los competidores estadounidenses, pero ha
garantizado a los trabajadores locales que sus puestos de trabajo no serán eliminado en los
próximos 30 años. Contrató a un consultor, que sugirió que Fort Worth debería expandirse y
producir partes en México por las siguientes razones. Evalúe si las razones del consultor
son lógicas.

a. Teoría de la ventaja competitiva: no se venden muchos SUV en México, por lo que


Fort no tendría que enfrentar mucha competencia.
Esta razón no es correcta porque se estaría produciendo piezas que no son
negociables con este país.
b. Teoría de los mercados imperfectos: Fortt no puede transferir fácilmente a los
trabajadores a México, pero puede establecer allí una subsidiaria con el objetivo de
incursionar en un nuevo mercado.
Según esta teoría es correcta la afirmación.

c. Teoría del ciclo del productor: Fort Worth ha tenido éxito en EEUU. tiene
oportunidades limitadas de crecimiento, porque ya controla gran parte del mercado
estadounidense de las piezas que fabrica. Por lo tanto, el siguiente paso natural es
realizar el mismo trabajo en otro país.
Es correcta esta afirmación ya que para mantener su ventaja actual en el mercado
es fabricar el producto con los mercados exteriores porque reduce sus costos.

d. Riesgo cambiario, el tipo de cambio del peso se ha debilitado recientemente, lo que


le permitiría a Fort construir una planta a muy bajo costo (mediante el intercambio de
dolares por pesos baratos para construir la planta)
Esta razón no solo trata de la inversión en la planta a construir, que es una inversión
sino que al debilitarse la moneda local frente al dólar se reducen los flujos en
efectivo esperado.

e. Riesgo político: las condiciones políticas de México se han estabilizado en los últimos
meses, así que Fort debe intentar incursionar de inmediato en el mercado mexicano.
Debido a que tenemos estabilidad política en México entonces es momento de
incursionar en este mercado.

22. Efecto de los negocios internacionales en los flujos de efectivo y el riesgo.


Nantucket Travel Agency se especializa en excursiones para turistas estadounidenses.
Hasta hace poco, todo su negocio se encontraba en Estados Unidos. Acaba de establecer
una subsidiaria en Atenas, Grecia. Que proporciona servicios turísticos en las islas griegas
a turistas estadounidenses. La empresa alquila un local cerca del puerto de Atenas.
También contrató residentes de Atenas que hablan inglés para ofrecer recorridos por las
islas griegas. Los principales gastos de la subsidiaria son el alquiler y los sueldos de sus
empleados, así como el arrendamiento de algunos barcos grandes en Atenas que utiliza
para los viajes. Los turistas estadounidenses pagan toda la excursión en dólares en la
oficina principal de Nantucket, antes de partir para Grecia.

a. Explique porque Nantucket puede capitalizar oportunidades internacionales. Como


las excursiones a las islas griegas.

Nantucket encontró un nicho de mercado, en el cual supo ingresar sin la necesidad de


incurrir en una inversión inicial grande, además esta oportunidad de crecimiento para su
empresa, tuvo un riesgo mínimo (riesgo cambiario, debido a las crisis que en Grecia han
habido en estos últimos años), ya que estableció como política, que las excursiones sean
pagadas por anticipado en dólares por los turistas.
b. Nantucket es propiedad privada de personas que residen en Estados Unidos y
trabajan en oficina principal. Explique los posibles problemas de agencia asociados con
la creación de una subsidiaria en Atenas, Grecia ¿Cómo puede Nantucket intentar
reducir esos costos de agencia?

Pueden ocurrir problemas de agencia, debido a la distancia entre la oficina principal


(Estados Unidos) y la subsidiaria (Grecia) como por la falta de información del gerente de la
subsidiaria respecto a las metas que se quieren cumplir por la matriz.

Para reducir estos costos, se pueden realizar reuniones semanales o quincenales entre los
gerentes de Nantucket, donde ayudaría a que la oficina principal tenga un control sobre las
operaciones de la subsidiaria y que la subsidiaria se encuentre informada sobre las metas
que debe cumplir. Además, la oficina principal podría premiar monetariamente al gerente y
empleados de la oficina en Grecia, si ellos cumplen las metas establecidas.

c. Los costos de la mano de obra y el alquiler en Grecia son relativamente bajos.


Explique porque esta información es pertinente en la decisión de Nantucket de
establecer un negocio de excursiones en Grecia.

Esta información es pertinente debido a que Nantucket observa que Grecia es un nicho de
mercado debido a ser un atractivo turístico, además, en este país, la inversión inicial y los
costos a los que tendría que incurrir la empresa serían menores que los que tendría que
incidir en otros destinos turísticos, lo que se traduce en mayores beneficios para Nantucket.

d. Explique porque la situación de los flujos de efectivo de la empresa griega de


excursiones expone a Nantucket al riesgo cambiario. ¿El efecto sobre Nantucket es
favorable o desfavorable cuando el euro (moneda de Grecia) se aprecia frente al dólar?
Explique su respuesta.

La situación de los flujos de efectivo de la subsidiaria expone a la oficina principal al riesgo


cambiario si la empresa debe incurrir en costos (mano de obra y arrendamiento) en la
moneda de Grecia (euro). El efecto sería desfavorable, si en Grecia (y Europa) se dan
sucesos que aprecien el Euro, los costos a pagar en dicha moneda requerirían de más
dólares, por lo que la valuación de la empresa Nantucket sería menor.

e. Nantucket planea financiar su negocio griego de excursiones. Su subsidiaria podría


obtener préstamos en euros de un banco en Grecia para pagar el alquiler de su local. Y
la oficina principal podría pagar más adelante los préstamos. Por otro lado, la oficina
principal podría solicitar un préstamo en dólares y periódicamente convertir dólares en
euros para pagar los gastos en Grecia. ¿alguno de los dos tipos de préstamo reduce la
exposición de Nantucket al riesgo cambiario? Explique su respuesta

El tipo de préstamo que reduce la exposición al riesgo cambiario de la empresa, es la de


obtener un préstamo en euro de un banco en Grecia. Ya que si la empresa decide obtener
un préstamo en dólares, por la tendencia en estos años del tipo de cambio euro/dólar de
apreciarse, el préstamo se iría haciendo más grande cada vez más.

f. Explique porque el negocio de excursiones por las islas griegas podría exponer a
Nantucket al riesgo país.

Realizar negocios en Grecia, expone a Nantucket al riesgo país debido a que el ámbito
político, económico, social, etc. en Grecia, en los últimos años, ha sido inestable, por lo
tanto alguna crisis que ocurra en ese país podría significar resultados negativos para
Nantucket.
El riesgo país, debería ser algo que los gerentes de la matriz y subsidiaria deberían analizar
con cuidado, debido a que Nantucket, en Estados Unidos, no se encuentra constantemente
a este riesgo, ya que Estados Unidos es una economía constante en el tiempo.

24. Incertidumbre que rodea la valuación de las CMN. Carlisle Co. es una empresa
estadounidense que está a punto de comprar una empresa muy grande en Suiza a un
precio de 20 millones de dólares. Esta empresa produce muebles y los vende localmente
(en Suiza) y se espera que el año próximo obtenga ganancias muy altas. La empresa se va
a convertir en subsidiaria de Carlisle y remitirá a la empresa matriz de forma periódica sus
flujos de efectivo excedentes provenientes de sus utilidades. Suponga que Carlisle Co. no
tiene más negocios internacionales y cuenta con 10 millones de dólares que utilizará para
pagar una parte de la empresa suiza y financiará el resto de su compra con un préstamo en
dólares. Carlisle Co. puede obtener materia prima de un proveedor estadounidense o de
uno suizo (en cuyo caso el pago se haría en francos suizos). Ambos proveedores gozan de
muy buena reputación y no habrá ninguna exposición al riesgo del país al utilizar cualquiera
de los dos. ¿La valuación de los flujos de efectivo totales de Carlisle Co. será más incierta si
obtiene la materia prima de una empresa estadounidense o de una empresa suiza?
Explique su respuesta

El riesgo de tipo de cambio es el riesgo de que un cambio en el precio de una divisa


extranjera (impacte negativamente en el valor de los activos o pasivos de la empresa y en
los flujos de caja netos estimados correspondientes a las operaciones de la empresa.
La valuación de los flujos de efectivo totales de Carlisle Co. será más incierta si obtiene la
materia prima de una empresa estadounidense por el riesgo de transacción ya que las
compras de materia prima o ventas de producto terminado son operaciones futuras que
conllevarán flujos de caja en moneda extranjera, y las variaciones en los tipos de cambio
pueden influir en el valor de los flujos netos futuros. Ya que la empresa que Carlisle CO
desea comprar, produce y venden Suiza, si se compra la materia prima en estados unidos,
esta tendría que comprar la divisa extranjera para realizar los pagos.

26. Efecto de la incertidumbre en el valor de la CMN. Minneapolis Co. es un importante


exportador de productos a Canadá. Hoy ocurrió un suceso que ha incrementado la
incertidumbre que rodea el valor futuro del dólar canadiense a largo plazo. Explique por qué
este acontecimiento puede afectar la valuación de Minneapolis Co.

Parte importante de la valuación de las empresas está en la estimación de sus flujos


futuros, los cuales dependen en parte del tipo de cambio:

Si una buena parte de los ingresos de Minneapolis Co. está en dólares canadienses (los
cuales debe convertir a dólares americanos), entonces los cambios de valor de tal moneda
pueden afectar positivamente o negativamente sus ingresos y sus flujos futuros. Así,
dependiendo de la perspectiva del dólar canadiense, el valor de la compañía podría
aumentar (en caso de que se aprecie el CAD) o disminuir (si se deprecia el CAD). En caso
de que solamente haya más incertidumbre y no perspectivas claras del valor del CAD, es
probable que la compañía baje de valor al enfrentar más riesgo que antes.

28. Efecto de una recesión en el valor de las CMN. Si una recesión en EEUU sin ningún
cambio en las tasas de interés, identifique la parte de la ecuación de la valuación de las
CMN que más probablemente se vería afectada

Se vería afectada la tasa de rendimiento requerida, ya que existe recesión y mayor riesgo
para los inversionistas. Además, los ingresos de las empresas se verían comprometidos, lo
que disminuye el valor de los flujos netos y, por ende, de su valor actual.

30. Derechos de los accionistas como inversionistas en las CMN. Explique por qué el
acceso al financiamiento es más difícil para las CMN con sede en países donde los
derechos de los accionistas son limitados.
Si el derecho a obtener beneficios se ve limitado, haría más difícil el acceso al
financiamiento para las CMN, ya que uno decide ser accionista de una empresa con la
finalidad de maximizar sus beneficios, si el accionista percibe que los beneficios que obtiene
no son lo que él esperaba, preferiría ser accionista en otra empresa.

Cuando el derecho de información se ve limitado, los accionistas desean estar al tanto de la


situación de la empresa, ya que se pueden guiar con esto, cómo van sus inversiones en la
empresa. Si este derecho se ve limitado o es nulo, los accionistas no tendrían la información
para decidir sobre sus inversiones y preferirían dejar de invertir en la CMN.

32. Flujos de efectivo de las CMN y riesgo cambiario Asheville Co, tiene una subsidiaria
en México que desarrolla software para la matriz. Alquila un local grande en México y
contrata a muchos mexicanos para trabajar en la empresa. Asheville Co. No tiene otros
negocios internacionales. En la actualidad, la matriz de Asheville financia todas las
operaciones. Todo el software es vendido a empresas estadounidenses por la matriz de
Asheville que factura en dólares estadounidenses.

a. Si el peso mexicano se aprecia frente al dólar ¿el efecto será favorable,


desfavorable o intrascendente sobre el valor de Asheville?

Es desfavorable por que la producción del software se hace más cara, lo que disminuye sus
flujos de efectivo y en consecuencia aumenta el valor de Asheville.

b. Asheville Co. Planea solicitar fondos en préstamo para apoyar su expansión en


Estados Unidos. Las tasas de interés mexicanas son actualmente inferiores a las
estadounidenses; por eso la empresa obtiene un préstamo denominado en pesos
mexicanos para apoyar su expansión en Estados Unidos. ¿El préstamo en pesos
aumentará, disminuirá o no tendrá ningún efecto sobre su exposición al riesgo cambiario?
Explique brevemente

Si Asheville Co. obtiene un préstamo en pesos este aumentará su exposición al riesgo ya


que esta puede alterar la igualdad entre el valor del activo y del pasivo de forma que genere
pérdidas. Además, los montos a pagar serán sensibles al tipo de cambio, lo que no pasaría
si se financia en dólares.

34. Incertidumbre que rodea los flujos de efectivo de las CMN:


a. Suponga que Bangor Co. (estadounidense) sabe que al final del año tendrá flujos de
entrada de efectivo por 900000 dólares provenientes de sus operaciones nacionales, de
200000 francos suizos de las exportaciones a empresas suizas y flujos de salida de efectivo
de 500000 francos suizos. A pesar de que el valor futuro del franco suizo es incierto porque
fluctúa, usted calcula que será de 1.10 dólares a finales de este año ¿Cuáles son los flujos
de efectivo esperados en dólares de Bangor Co.?
b. Suponga que Concord Co. (estadounidense) trabaja en la misma industria que Bangor
Co. No hay ningún riesgo político que pueda afectar los flujos de efectivo de ninguna de las
dos empresas. Concord Co. sabe que al final del año tendrá flujos de entrada de efectivo de
900000 dólares provenientes de operaciones nacionales, de 700000 francos suizos debido
a las exportaciones a empresas suizas y flujos de salida de efectivo de 800000 francos
suizos. ¿La valuación de los flujos de efectivo totales de Concord Co. es más o menos
incierta que los flujos de efectivo totales de Bangor Co.? Explique brevemente.

a. Flujos estimados de Bangor Co. :

900’000 USD + (200’000C CHF - 500’000 CHF) * 1.1 = 570’000 USD

b. Flujos estimados de Concord Co. :

900’000 USD + (700’000C CHF - 800’000 CHF) * 1.1 = 790’000 USD

A pesar de que el monto en CHF movido por Concord es mayor al de Bangor, su diferencial
en moneda extranjera es menor (100’000 CHF vs 300’000 CHF de Bangor). Por ello, es
menos sensible que Bangor a movimientos del valor del Franco Suizo (asumiendo que su
estructura de ingresos y egresos en CHF se mantenga así).

36. Efecto de la incertidumbre en la valuación de una CMN. Suponga que Alpine es una
empresa estadounidense que tiene inversión extranjera directa en Brasil como resultado de
haber establecido una subsidiaria en ese país. Las condiciones políticas de Brasil han
cambiado, pero el cálculo de los inversionistas respecto de los futuros flujos de efectivo
anuales de Alpine no se ha modificado. sin embargo, hay más incertidumbre sobre las
mejores estimaciones de los flujos de efectivo de Alpine. En otras palabras, se ha ampliado
la distribución de los posibles resultados por encima y por debajo de la mejor estimación.
¿el cambio en la incertidumbre ocasiona que el valor predominante de Alpine aumente,
disminuya o permanezca sin cambios? Explique.

Disminuye, porque los flujos de efectivo son más inciertos (pueden disminuir) y la mayor
incertidumbre incrementa al costo de capital. En otras palabras , el numerador de la
ecuación no ha cambiado pero el denominador ha aumentado debido a la incertidumbre
respecto a los flujos de efectivo y en consecuencia la valuación de Alpines se reduce.

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