TEORÍA CUANTITAITVA

DE LA LIQUIDEZ
II 3055
2024 – CICLO 1
SEMANA 2-2
 Agenda

● El entorno financiero internacional

Madura, J. (2018). International Financial Management, 13th Edition.
Cengage Learning. Capítulo 1

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Alternativas para
realizar negocios
internacionales
• Comercio internacional,
• Licencias o permisos
(Licensing),
• Franquicias,
• Empresas conjuntas,
• Adquisiciones de
operaciones existentes,
• Establecimiento de
nuevas filiales en el
extranjero

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 Comercio
internacional
o Expandirse a más mercados
(exportando)

o Obtener suministros a bajo costo

(importando)

o El riesgo es mínimo porque la empresa

no pone en riesgo nada de su capital.

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Licensing
La concesión de licencias es un acuerdo mediante el cual
una empresa proporciona su tecnología (derechos de autor,
patentes, marcas o nombres comerciales) a cambio de
honorarios u otras contraprestaciones.

Muchos productores de software permiten que las empresas

extranjeras utilicen su software pagando una tarifa. De esta
manera, pueden generar ingresos en países extranjeros sin
establecer plantas de producción en países extranjeros ni
transportar mercancías a países. extranjeros.

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Franquicias
En un acuerdo de franquicia, una empresa
proporciona una estrategia especializada de ventas
o servicios, asistencia de apoyo y posiblemente una
inversión inicial en la franquicia a cambio de tarifas
periódicas, lo que permite a los residentes locales
poseer y administrar las unidades.

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Por ejemplo, McDonald's, Pizza Hut, Subway y
Dairy Queen tienen franquicias que pertenecen y
son administradas por residentes locales en
muchos países extranjeros.

En Estados Unidos, McDonald's normalmente

compra el terreno y construye el edificio. Luego
alquila el edificio a un franquiciado y le permite
operar el negocio en el edificio durante un número
específico de años (por ejemplo, 20 años), pero el
franquiciado debe seguir las normas establecidas
por McDonald's al operar el negocio.

Debido a que la franquicia por parte de una

multinacional a menudo requiere una inversión
directa en operaciones en el extranjero, esto se
denomina inversión extranjera directa (DFI).
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Empresas de propiedad conjunta (joint ventures)

Muchas empresas ingresan a los mercados extranjeros formando empresas

conjuntas con empresas que ya residen en esos mercados.

La mayoría permiten que dos empresas apliquen sus respectivas ventajas

comparativas en un proyecto determinado.

Las empresas conjuntas a menudo requieren cierto grado de IED, mientras que las
otras partes involucradas en las empresas conjuntas también participan en la
inversión.

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Por ejemplo, General Mills, se unió a una empresa con Nestlé para que
los cereales producidos por General Mills pudieran venderse a través de
la red de distribución de ventas en el extranjero establecida por Nestlé.

Xerox y Fuji Co. (de Japón) formaron una empresa conjunta que permitió a
Xerox penetrar en el mercado japonés y, al mismo tiempo, a Fuji entrar en
el negocio de las fotocopias.

Kellogg y Wilmar International han establecido una empresa conjunta

para fabricar y distribuir cereales y snacks en China. Wilmar ya tiene una
filial de propiedad absoluta en China y participa en el proyecto.

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Adquisiciones de operaciones existentes
Las empresas frecuentemente adquieren otras empresas en países extranjeros
como medio para penetrar mercados extranjeros.
Estas adquisiciones dan a las empresas control total sobre sus negocios en el
extranjero y permiten a las multinacionales obtener rápidamente una gran
parte de la participación en el mercado extranjero.
Las adquisiciones representan inversión extranjera directa porque las
multinacionales invierten directamente en un país extranjero comprando las
operaciones de las empresas objetivo.
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Establecimiento de nuevas filiales extranjeras
Las empresas también pueden penetrar en los mercados extranjeros estableciendo nuevas
operaciones en países extranjeros para producir y vender sus productos.

Este método requiere una gran inversión extranjera directa.

Es posible que se prefiera establecer nuevas subsidiarias a adquisiciones en el extranjero

porque las operaciones pueden adaptarse exactamente a las necesidades de la empresa.

Además, es posible que se requiera una inversión menor que la que se necesitaría para
comprar operaciones existentes. Sin embargo, la empresa no obtendrá ningún beneficio de la
inversión hasta que se construya la filial y se establezca una base de clientes.

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La evolución de Nike comenzó en 1962, cuando Phil Knight, un estudiante de la escuela de
negocios de Stanford, escribió un artículo sobre cómo una empresa estadounidense podría
utilizar la tecnología japonesa para romper el dominio alemán de la industria del calzado
deportivo en Estados Unidos.
Después de graduarse, Knight visitó la empresa de calzado Unitsuka Tiger en Japón. Hizo un
acuerdo de licencia con esa empresa para producir un zapato que vendía en Estados Unidos con
el nombre de Blue Ribbon Sports (BRS).
En 1972, Knight exportó sus zapatos a Canadá. En 1974, amplió sus operaciones a Australia.
En 1977, la empresa concedió licencias a fábricas en Taiwán y Corea para producir calzado
deportivo y luego los vendió en países asiáticos.
En 1978, BRS se convirtió en Nike, Inc. y comenzó a exportar calzado a Europa y América del Sur.
Como resultado de sus exportaciones y su inversión extranjera directa, las ventas internacionales
de Nike alcanzaron los 1.000 millones de dólares en 1992 y ahora superan los 8.000 millones
de dólares al año.
12
13
Modelos de Valuación para las MNCs
Domestic Model

Multinational Model para múltiples divisas

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Modelos de Valuación para las MNCs
Valoración de los flujos de efectivo de una multinacional durante múltiples períodos

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 Ejemplo: Austin Co. es una multinacional con sede en Estados Unidos que vende videojuegos a
consumidores estadounidenses; también tiene filiales europeas que producen y venden los juegos en
Europa.
Las ganancias europeas de la empresa están denominadas en euros y normalmente se remiten a la
matriz estadounidense.
El año pasado, Austin recibió 40 millones de dólares en flujos de efectivo de sus operaciones en
Estados Unidos y 20 millones de euros de sus operaciones europeas.
El euro estaba valorado en 1,30 dólares cuando se remitía a la matriz estadounidense, por lo que los
flujos de efectivo de Austin el año pasado se calculan de la siguiente manera:

Suponga que Austin Co. planea continuar con sus negocios en Estados Unidos y Europa durante los
próximos tres años. Estime la valoración descontando los flujos de efectivo a su costo de capital de 16%.

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Incertidumbre que rodea los flujos de
efectivo de una multinacional

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Ejemplo: En 2015, Rusia prohibió
muchos alimentos diferentes
importados de Estados Unidos.
Esta acción fue una represalia por
algunas sanciones impuestas por
Estados Unidos a Rusia.
La prohibición de Rusia reduce las
ventas y los flujos de efectivo de
algunas multinacionales con sede en
Estados Unidos que anteriormente
exportaban a Rusia.
Esas multinacionales no tienen nada
que ver con las sanciones impuestas a
Rusia, pero se ven afectadas
negativamente por las relaciones
políticas entre Estados Unidos y Rusia.

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Usemos el ejemplo anterior de Austin Co.
Supongamos que Austin anticipa una posible recesión europea durante este período y, por lo tanto,
revisa sus expectativas de la siguiente manera para reflejar esa posibilidad.
1. La compañía espera que una recesión europea afecte negativamente a la economía
estadounidense y resulte en una reducción de la demanda estadounidense de sus videojuegos; por lo
tanto, reduce sus flujos de efectivo en dólares estimados de las operaciones en Estados Unidos a 38
millones de dólares anuales durante los próximos tres años.
2. Austin espera que una recesión europea resulte en una reducción de la demanda europea de sus
videojuegos, por lo que reduce sus flujos de efectivo en euros estimados de las operaciones europeas
a 16 millones de euros anuales durante los próximos tres años.
3. La empresa espera que una recesión europea debilite el euro y, por tanto, reduce su estimación del
valor del euro a 1,20 dólares durante los próximos tres años.
Entonces, en total, los flujos de efectivo anuales esperados de Austin para cada uno de los próximos
tres años se calculan ahora de la siguiente manera

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¿Cómo afecta la incertidumbre al costo de
capital de las multinacionales?
Si de repente hay más incertidumbre sobre los flujos de efectivo futuros de una
multinacional, entonces los inversores esperarán recibir una tasa de
rendimiento más alta.

Por lo tanto, una mayor incertidumbre aumenta el rendimiento de la inversión

requerido por los inversores (y, por tanto, el costo de obtención de capital de la
multinacional), lo que reduce la valoración de la empresa.

20
Mercados
financieros
internacionales
Cada país del mundo tiene su
propia moneda.
Cuando las empresas
multinacionales y los individuos
realizan transacciones
internacionales, normalmente
necesitan cambiar su moneda
local por una moneda extranjera
o cambiar una moneda
extranjera por su moneda local.
El mercado de divisas permite el
cambio de una moneda por otra.
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 Lectura para las siguientes clases

● El flujo internacional de los fondos

Madura, J. (2018). International Financial Management, 13th Edition. Cengage
Learning
● 22/enero: pp.33-51
o 2-1 Balanza de Pagos
o 2-2 Crecimiento en el Comercio Internacional
o 2-3 Factores que afectan los flujos comerciales internacionales

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¡Gracias!

23