31/03/2017

Análisis de Estados Financieros

TEMA – 7

Análisis patrimonial y de la solvencia

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Introducción: Análisis de Ratios basados en los EEFF

Podemos calcular ratios para analizar:
– Solvencia: Capacidad de la empresa para generar en el L/P
recursos suficientes para hacer frente a sus obligaciones de pago.
• Endeudamiento de la empresa: (Deudas / PN) ó (Deudas / Total Activo).
A mayor endeudamiento, mayor riesgo financiero: más expuestos a la
evolución de tipos de interés + obligación de devolver el dinero.
– Liquidez: Capacidad de generar recursos a C/P para hacer frente
a obligaciones de pago inmediatas (+ margen pagos imprevistos)
• Fondo de maniobra: ActC – PsC > 0. Con el activo corriente pago las
obligaciones de pago corrientes.
– Rentabilidad: beneficio obtenido (Renta)/ medios empleados.
• Relación dinero invertido-beneficio obtenido. Un beneficio del ejercicio de
100.000 EUR, ¿es bueno? ¿para la cafetería? ¿y para Telefónica?

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Introducción: Análisis de Ratios. Solvencia

¿Es solvente una empresa? Podemos analizar su cobertura, esto es,
¿qué parte del activo está financiado con pasivo exigible?
Garantía o Cobertura = Total Activo / Pasivo Exigible
– Cuanto mayor sea este ratio, mayor es la solvencia. En el
extremo, la empresa se ha financiado íntegramente con
aportaciones de los socios y beneficios retenidos (PN) y no tiene
ninguna deuda.
– Si el ratio es inferior a 1, porque el patrimonio neto sea negativo
(grandes pérdidas), la empresa se encuentra en situación de
quiebra, esto es, incluso liquidando TODOS los activos, no
podría hacer frente a sus pérdidas.

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Introducción: Análisis de Ratios. Solvencia

¿Cómo arreglar los problemas de solvencia a largo plazo?
1. Vender Activos no Corrientes (¿se acabó la empresa?)
2. Renegociar la deuda (¿en qué términos?)
3. Conseguir aportaciones socios
Patrimonio
Activo no Neto
Corriente
Pasivo no
Corriente
Quiebra (¿cómo huir?): (1) Pasivo
(2)
Activo Corriente
1. Las pérdidas consumen el PN Corriente
2. Solución: inyectar capital propio.

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Análisis de solvencia
Evalúa la situación patrimonial de la empresa, tanto en su financiación
como en su inversión, con la finalidad de analizar su posición global de
equilibrio. Permite evaluar si la empresa será capaz, en el largo plazo,
de atender a todas sus deudas.

Diferencias entre liquidez y solvencia

Una empresa puede presentar una liquidez elevada en un momento
determinado del tiempo, pero si no es rentable y no genera recursos
será incapaz de mantener esa liquidez.
También al contrario, puede presentar problemas de tesorería
puntuales, pero tener una estructura económica y financiera sólida
para superar desajustes.

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Análisis de solvencia
ASPECTOS IMPORTANTES

• Correcta correlación entre amortizaciones técnicas y financieras

de los activos no corrientes.

• Políticas de la empresa en cuanto a las amortizaciones y deterioros.

• Evaluación nivel de antigüedad de los activos.

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Coeficiente de endeudamiento genérico y con coste o retribuido

GENÉRICO: PASIVOS
(Recursos AJENOS)
L Endeudamiento =
P NETO (Recursos propios)

CON COSTE: PASIVOS financieros o

PASIVOS retribuidos
(Recursos AJENOS con coste)
L Endeud con Coste =
P NETO (Recursos propios)

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Caso Bodegas Riojanas CUENTAS CONSOLIDADAS

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Análisis de solvencia (Bodegas Riojanas)

Endeudamiento = Pasivos / PN ¿Activo/Pasivo > 1?
2012 2011 2012 2011
ANC 12875 13377 PN 24819 24691
AC 40140 39490 PNC 8114 7772
PC 20082 20404
Total 53015 52867 Total 53015 52867

Endeudamiento 2012 = 1.13 Activo/Pasivo 2012 = 1.88

Endeudamiento 2011 = 1.14 Activo/Pasivo 2011 = 1.87

¿Exigible con coste? Financiación NEGOCIADA tiene coste

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Análisis de solvencia (
Subvenciones reintegrables

Deudas por impuestos

¿Nota 13?

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Análisis de solvencia (

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Análisis de solvencia (Bodegas Riojanas)

Endeudamiento = Pasivos / PN
2012 2011 2012 2011
ANC 12875 13377 PN 24819 24691
AC 40140 39490 PNC 8114 7772
PC 20082 20404
Total 53015 52867 Total 53015 52867

Endeudamiento 2012 = (20082+8114)/24819 = 1.13

Endeudamiento 2011 = (20404+7772)/24691 =1.14

Endeudamiento con coste 2012 = (14493+7035)/24819 = 0.86

Endeudamiento con coste 2011 = (15406+6691)/24961 = 0.88

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Ratio de cobertura de intereses y porcentaje gastos por

intereses respecto a la cifra de negocios.
RATIO BÁSICO COBERTURA DE INTERESES:

Beneficio de explotación
>3
Intereses de deudas +- dif. cambio m.e.

% DE INTERESES DE DEUDAS SOBRE INGRESOS

PRINCIPALES:
Intereses de Pasivos financieros
(o de Recursos Ajenos o Deudas con coste)
~4%-5%
Ingresos principales explotación
o Cifra de Negocios

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Análisis de solvencia (
Subvenciones reintegrables

Deudas por impuestos

¿Nota 13?

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Cobertura de intereses 2012 = 2035 / 1058 = 1.9

Cobertura de intereses 2011 = 1940 / 1015 = 1.9

%Interes sobre Ingreso principal 2012 = 1058 / 16739 = 6.3%

%Interes sobre Ingreso principal 2011 = 1015 / 16105 = 6.3%

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Ratio de garantía sobre el pasivo total y sobre pasivos financieros;

ratio de consistencia.

RATIO GARANTÍA:

Activo Real
>1
Pasivo No Corriente + Pasivo Corriente

RATIO GARANTÍA sobre Pasivos financieros o retribuidos

Activo Real
> 1,4 – 1,5
PASIVOS retribuidos o
RAJENOS con coste

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Ratio de garantía sobre el pasivo total y sobre pasivos financieros;

ratio de consistencia.

RATIO CONSISTENCIA:

Activo NO Corriente
>1
Pasivo NO Corriente (R. ajenos a L. Plazo)

2012 2011

ANC 12875 13377

PNC 8114 7772

RATIO GARANTÍA:

ANC/PNC 1.58 1.72

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Introducción: Análisis de Ratios. Liquidez

Capital corriente
• Diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente
• Permite evaluar la capacidad de la empresa para atender a sus
compromisos de pago a corto plazo
• Si utilizamos el enfoque de los capitales permanentes, la diferencia se
conoce como Fondo de Maniobra, aunque sea la misma magnitud.
Cálculo
• Parte del activo corriente financiada con recursos permanentes:
Capital corriente = AC – PC
• Parte de los recursos permanentes liberada para financiar el AC
Capital corriente = PN + PNC - ANC

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Introducción: Análisis de Ratios. Liquidez

Composición de activo y pasivo corriente

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Situaciones del capital corriente

Situación Óptima
ANC Parte del activo corriente está financiada con
PN+PNC recursos permanentes. El CC amortiguará los
CC > 0 desfases entre cobros y pagos.
AC
PC Problemas con excesos de liquidez
Capital Corriente=0
La empresa dispone de recursos para hacer frente
ANC PN+PNC
a pagos de deuda a c/p.
CC = 0
Posición no deseable, ya que ligero desfase en la
AC PC
conversión en liquidez de los AC, puede llevar a
enajenación de parte de ANC
Situación desequilibrio
PN+PNC Situación de no liquidez, la corriente de pagos
ANC
CC < 0
mayor que la corriente de cobros. Venta de parte
PC del ANC. Puede suponer inicio de intervención
AC
de autoridad judicial, acuerdos con proveedores.

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Análisis de liquidez (Bodegas Riojanas)

¿AC mayor que PC?
2012 2011 2012 2011
ANC 12875 13377 PN 24819 24691
AC 40140 39490 PNC 8114 7772
PC 20082 20404
Total 53015 52867 Total 53015 52867

Capital corriente (Fondo Maniobra) 2012 = 20.058

Capital corriente (Fondo Maniobra) 2012 = 19.086

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Introducción: Análisis de Ratios. Liquidez

¿Tiende liquidez la empresa? Analizamos su capacidad de pago en el
corto plazo:
– Ratio de Circulante: Activo Corriente / Pasivo Corriente
• Cuanto mayor que 1, mayor liquidez. Pero y si el activo corriente se
compone de existencias que no se están vendiendo? ¿o de un ANC
mantenido para la venta que no voy a cobrar pronto?
– Test Ácido: (Activo Corriente – Bienes Reales) / Pasivo Corriente
• Nuevamente, cuanto mayor que 1, mejor. Ahora bien, ¿y si los activos
financieros corrientes son casi todo clientes que pueden acabar siendo
morosos?
– Ratio de Tesorería: (Efectivo) / Pasivo Corriente
• También en este caso, si es mayor que 1 indicará que no tenemos que
liquidar ningún activo para pagar. Con el dinero en efectivo nos vale.

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Ratio corriente y “test-ácido”

RATIO CORRIENTE:

Activo Corriente

Pasivo Corriente

En general, valor del ratio >1

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Análisis de liquidez (Bodegas Riojanas)

Ratio Circulante/Corriente = AC / PC (>1)
2012 2011 2012 2011
ANC 12875 13377 PN 24819 24691
AC 40140 39490 PNC 8114 7772
PC 20082 20404
Total 53015 52867 Total 53015 52867

Ratio Circulante/Corriente 2012 = 1.99

Ratio Circulante/Corriente 2011 = 1.93

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Ratio corriente y “test-ácido”

Ratio Corriente Monetario o Test ácido

ACTIVO CORRIENTE - EXISTENCIAS-AJUSTES

PERIODIFICACIÓN (activo)

PASIVO CORRIENTE - ANTICIPOS DE CLIENTES

- AJUSTES POR PERIODIFICACIÓN (pasivo)

Si PMMfinanciero > 0 ==> el valor del ratio [0,8-1]

Si PMMfinanciero < 0 ==> el valor del ratio [<0,8;0,7]

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Análisis de solvencia (

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Rotación de los componentes del capital corriente

Rotación = Flujos del ejercicio / Fondo medio
Número de veces que en un periodo se renueva el fondo o existencia media.

Plazo = 365 / Rotación

Tiempo medio que tarda cada rotación

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Introducción: Análisis de Ratios. Liquidez

¿Hay que mantener grandes cantidades de efectivo? NO. Hay que
planificar la tesorería. Sería bueno saber, por ejemplo, el período
medio de pago a proveedores y compararlo con el período medio de
cobro a clientes.
– Período medio de cobro de clientes: 365 / Rotación Clientes
• Rotación de clientes = Ventas a crédito / Saldo medio clientes
– Período medio de pago a proveedores: 365 / Rotación Proveed
• Rotación de proveedores = Compras a crédito / Saldo medio proveedores

– Lógicamente, si pago a proveedores al contado y cobro a clientes a

8 meses, puedo acabar teniendo problemas. Al contrario si
funciono al revés.

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Análisis de solvencia (
Subvenciones reintegrables

Deudas por impuestos

¿Nota 13?

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Análisis de liquidez (Bodegas Riojanas)

Rotación de clientes y proveedores
2012 2011
Ventas 16.739 16.105
Compras 6.290 6.646
Clientes 11.456 10.563
Proveedores 4.689 4.242

Rotación clientes = Ventas / Saldo Medio Clientes =

= 16.739 / [(11.456+10.563)/2] = 1.52
Periodo medio cobro = 365/1.52 = 240 días
Rotación proveedores = Compras / Saldo medio Proveedores =
= 6.290 / [(4.689+4.242)/2] = 1.41
Periodio medio pago = 365/1.41 = 258 días

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Rotación de clientes y proveedores ¿Debería preocuparnos clientes?

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Rotación de otros componentes del capital corriente

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Rotación de otros componentes del capital corriente

Cálculo de costes

TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Rotación de otros componentes del capital corriente

Empresas comerciales

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TEMA 7 – Análisis patrimonial y de la solvencia

Introducción: Análisis de Ratios. Rentabilidad

La rentabilidad se determina teniendo en cuenta dos magnitudes
fundamentales: (1) inversión, y (2) renta.
En base a estas dos cifras, podemos calcular algunos ratios básicos:
– Rentabilidad económica:
• ROA (Return on Assets) = Beneficio /Total Activo
– Rentabilidad financiera:
• ROE (Return on Equity) = Beneficio /Patrimonio Neto
Sabiendo cuál es la rentabilidad podemos decidir por ejemplo, si
deberíamos endeudarnos. Si el coste de la financiación es mayor que la
rentabilidad que obtenemos de las inversiones (ROA), no compensará
endeudarse.

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