MACROECONOMÍA

UNIDAD 1: El corto plazo

Sesión 4: Los mercados de bienes y financieros: El modelo IS-LM parte 1
Capítulo 5 del libro de texto, apartados 1, 2 y 3

Profesor: Miguel Casares

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ÍNDICE
1. El mercado de bienes y la relación IS
2. Los mercados financieros y la relación LM
3. Análisis conjunto de las relaciones IS-LM

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SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM
INTRODUCCIÓN
En este tema, vamos a estudiar conjuntamente el mercado de bienes y los mercados financieros, para
ver cómo se determinan conjuntamente la producción y el tipo de interés a corto plazo.
Nos basaremos en el modelo desarrollado por los economistas John Hicks y Alvin Hansen, denominado
modelo IS-LM, el cual se basa a su vez en las ideas postuladas por Keynes en su Teoría general (1936).
A pesar de que la macroeconomía ha avanzado mucho desde los años 40, en los que se desarrolló el
modelo IS-LM, éste sigue constituyendo una pieza esencial que recoge gran parte de lo que ocurre en la
economía a corto plazo.
En el apartado 1 estudiaremos el equilibrio en el mercado de bienes y formularemos la relación IS.
En el 2 analizaremos el equilibrio en los mercados financieros y formularemos la relación LM.
En el 3 y en el 4 uniremos las relaciones IS y LM, y utilizaremos el modelo IS-LM para estudiar los
efectos de la política fiscal y de la política monetaria.
En el 5 introducimos la dinámica y vemos cómo recoge el modelo lo que ocurre en la economía a corto
plazo.
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SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM EL
MERCADO DE BIENES Y LA RELACIÓN IS
En la sesión 2 vimos que, para que hubiera equilibrio en el mercado de bienes, la
producción debía ser igual a la demanda: Y = Z. A esta condición se le denomina
relación IS.
Supusimos además que la relación entre consumo y renta disponible era lineal,
pero a partir de ahora utilizaremos la forma más general:
C = C (Y T)
La demanda es la suma del consumo, la inversión y el gasto público:
Z = C (Y -T) + I + G
La condición de equilibrio (relación IS) es, por tanto:
Y = C (Y -T) + I + G 4
SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM EL
MERCADO DE BIENES Y LA RELACIÓN IS
La inversión, las ventas y el tipo de interés
Hasta ahora hemos supuesto que la inversión es una variable exógena, pero esto no se
cumple en la realidad:
La inversión depende del nivel de ventas: cuando las ventas de una empresa
aumentan, necesita incrementar la producción. Para ello puede tener que comprar
más máquinas o construir nuevas plantas, es decir, necesita invertir.
La inversión depende del tipo de interés: Si una empresa quiere comprar nueva
maquinaria, puede necesitar un préstamo. Cuanto más alto sea el tipo de interés,
menos atractivo es pedir el préstamo (y por tanto menor será la inversión). Los
beneficios de la inversion podrían no cubrir los intereses que hay que pagar.
De momento supondremos que el tipo de interés al que se endeudan las empresas
es único e igual al tipo de interés de los bonos.

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SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM EL
MERCADO DE BIENES Y LA RELACIÓN IS

La inversión, las ventas y el tipo de interés

Si recogemos estos dos efectos, la función de inversión queda así:
I I (Y , i )
( , )

Esta relación establece que la inversión, I, depende positivamente de la

producción, Y, mientras que depende negativamente del tipo de interés,
i.

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MERCADO DE BIENES Y LA RELACIÓN IS

La determinación de la producción
La condición de equilibrio del mercado de bienes con la nueva relación de
inversión es:
Y C(Y T ) I (Y , i) G

Esta condición, denominada relación IS, establece que la producción (el primer
miembro de la ecuación) debe ser igual a la demanda de bienes (el segundo
miembro).

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SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM EL
MERCADO DE BIENES Y LA RELACIÓN IS
En el gráfico de la derecha se muestra el equilibrio
en el mercado de bienes. Dado el tipo de interés, i, la
demanda es una función creciente de la producción
por dos razones:
Un aumento de la producción provoca un
incremento de la renta, así como un aumento de
la renta disponible. El aumento de la renta
disponible incrementa el consumo.
Un aumento de la producción provoca un
aumento de la inversión: las empresas
necesitarán invertir en maquinaria, plantas de
ventas.
En resumen, un aumento de la producción
provoca un aumento del consumo y la inversión y,
por lo tanto, de la demanda de bienes.
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SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM EL
MERCADO DE BIENES Y LA RELACIÓN IS
La curva ZZ tiene dos características:
Como ahora no suponemos que las relaciones de consumo y de inversión sean siempre lineales,
representamos ZZ de manera general como una curva en lugar de una recta. Habrá casos en los que
la función de consumo, C, y la de inversion, I, sean lineales, por lo que ZZ será un recta.
Se ha dibujado la curva ZZ de forma que es más plana que la recta de 45º. En otras palabras,
estamos suponiendo que cuando aumenta la producción, la demanda aumenta en una cuantía
menor. Esto es lo que sugiere la evidencia empírica.
El mercado de bienes alcanza el equilibrio en el punto en el que la demanda de bienes es igual a la
producción, es decir, en el punto A de la figura. El nivel de producción de equilibrio es Y.
Observad que hay muchos puntos (niveles de producción) para los que el mercado de bienes no está
en equilibrio. En dichos puntos, la producción no coincide con la demanda. ¿Qué ocurrirá si, por
ejemplo, el nivel de producción está por encima del equilibrio?

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MERCADO DE BIENES Y LA RELACIÓN IS
En la figura anterior hemos dibujado la relación de demanda ZZ manteniendo constante el
valor del tipo de interés. ¿Qué ocurre si éste aumenta?
- La inversion depende negativamente del tipo de interés el gasto en inversion va a
caer
- La demanda agregada va a disminuir y la función ZZ se desplaza hacia abajo
- Para la cantidad de producción (renta) inicial existe un exceso de oferta y una variación
de existencias positiva
- Las empresas responderán al exceso de oferta con una reducción de la cantidad
producida
- Ante una caída de la renta tanto el consumo como la inversión disminuyen y la
demanda agregada vuelve a caer
- Nuevamente hay una variación de existencias positive y las empresas ajustan la
reducción a la baja
- Recordar el efecto multiplicador del gasto y comprobar como ahora se vuelve incluso
mayor porque la inversion también depende positivamente de la renta
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SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM EL
MERCADO DE BIENES Y LA RELACIÓN IS
Obtención de la curva IS
En palabras, la subida del tipo de interés reduce la
inversión. La reducción de la inversión provoca una
disminución de la demanda de bienes. Esto a su vez
reduce la producción, lo cual reduce aún más el
consumo y la inversión a través del efecto
multiplicador.

Utilizando esta figura, podemos hallar el valor de la

producción de equilibrio para cualquier valor del tipo
de interés (curva IS).
Cuanto mayor es el tipo de interés, menor es el nivel
de producción de equilibrio en el mercado de bienes.
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SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM EL
MERCADO DE BIENES Y LA RELACIÓN IS

Desplazamientos de la curva IS
La curva IS muestra el nivel de producción de
equilibrio en función del tipo de interés suponiendo
T y G constantes. Cuando estas variables cambian,
se desplaza la curva IS.
Supongamos que se produce una subida de los
ejemplo i, disminuye la renta disponible, lo que
provoca una reducción del consumo. Esto provoca,
a su vez, una disminución de la demanda de bienes
y una disminución de la producción de equilibrio de

La curva IS se desplaza hacia la izquierda: a un

tipo de interés dado, el nivel de producción de
equilibrio es más bajo que antes de la subida de
impuestos.

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SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM
EL MERCADO DE BIENES Y LA RELACIÓN IS

Desplazamientos de la curva IS
En términos generales, cualquier factor que, dado el tipo de interés, reduce el
nivel de producción de equilibrio provoca un desplazamiento de la curva IS hacia
la izquierda: aumento de impuestos, reducción de gasto público, pérdida de
confianza de los consumidores que reduce el consumo de forma exógena,
pérdida de confianza de las empresas que reduce la inversión de forma
Por ejemplo, supongamos que el gobierno anuncia que el sistema de
pensiones tiene problemas y que podría tener que reducirlas en el futuro.
¿Cómo es probable que reaccionen los consumidores? ¿Qué es probable que
ocurra con la demanda y con la producción?
Y simétricamente, cualquier factor que, dado el tipo de interés, eleva el nivel de
producción de equilibrio desplaza la IS hacia la derecha. 13
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MERCADOS FINANCIEROS Y LA RELACIÓN LM

Recordemos que el tipo de interés se determina en los mercados financieros por la

igualdad de la oferta y la demanda de dinero:

La variable M del primer miembro es la cantidad nominal de dinero. Supondremos

aquí que la controla directamente el banco central (aunque no sea del todo cierto
por las diferencias entre la base monetaria y la oferta monetaria).
El segundo miembro representa la demanda de dinero, que es una función de la
renta nominal $Y y del tipo de interés nominal i. Un aumento de la renta eleva la
demanda de dinero y una subida del tipo de interés la reduce.
Para que haya equilibrio, la oferta monetaria debe ser igual a la demanda de
dinero. 14
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MERCADOS FINANCIEROS Y LA RELACIÓN LM

La cantidad real de dinero, la renta real y el tipo de interés

La condición de equilibrio anterior indica la relación entre el dinero, la renta
nominal y el tipo de interés.
Nos resultará más útil expresarla como una relación entre la cantidad real de
dinero (el dinero expresado en bienes), la renta real (expresada en bienes) y el tipo
de interés.
Recordemos que la renta nominal dividida por el nivel de precios es igual a la renta
real, Y. Por tanto, dividiendo los dos miembros de la ecuación por el nivel de
precios P, tenemos que:
M
YL(i )
P 15
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MERCADOS FINANCIEROS Y LA RELACIÓN LM

La cantidad real de dinero, la renta real y el tipo de interés

Podemos formular la condición de equilibrio diciendo la oferta monetaria real
debe ser igual a la demanda de dinero real, la cual depende de la renta real Y y del
tipo de interés i.
Ejemplo para entender qué es la demanda de dinero real: supongamos que nos
gusta llevar monedas en el bolsillo para tomar dos cafés al día. Si un café cuesta
$1.20, querremos llevar alrededor de $2.40 en monedas o billetes: esta es nuestra
demanda nominal de monedas. O lo que es lo mismo, querremos llevar suficientes
monedas para tomar dos tazas de café. Ésta es nuestra demanda de monedas
expresada en bienes, que en este caso son dos tazas de café.

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SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM
LOS MERCADOS FINANCIEROS Y LA RELACIÓN LM

La cantidad real de dinero, la renta real y el tipo de interés

Llamaremos relación LM a esta nueva expresión de la condición de equilibrio en
términos reales.
La ventaja de formularla de esta manera es que en el segundo miembro aparece
la renta real, Y, en lugar de la nominal. Y la renta real (o producción real) es la
variable en la que nos fijamos cuando examinamos el equilibrio del mercado de
bienes.
Para simplificar, hablaremos simplemente de oferta monetaria y demanda de
dinero en lugar de utilizar los términos más largos oferta de dinero real y
demanda de dinero real. Y hablaremos de renta simplemente en lugar de renta
real. 17
SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM
LOS MERCADOS FINANCIEROS Y LA RELACIÓN LM

Obtención de la curva LM
Al obtener la curva IS, elegimos el gasto público y los impuestos como las dos
variables de política macroeconómica (política fiscal).
En el caso de la política macroeconómica referida a los mercados financieros, es
decir, la política monetaria, en la actualidad los bancos centrales eligen el tipo de
interés y ajustan la oferta monetaria para alcanzarlo.
En el pasado elegían la oferta monetaria nominal, M. Sin embargo, en el resto del
libro consideraremos el caso actual. La curva LM resultante es extremadamente
sencilla.
Veámosla en la siguiente página
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SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM LOS
MERCADOS FINANCIEROS Y LA RELACIÓN LM

Asumiendo que los

mercados financieros están
en equilibrio para el tipo de
interés i decidido por el
banco central.
Por tanto la siguiente
relación de equilibrio ha de
satisfacerse:
M
YL(i )
P

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SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM
LOS MERCADOS FINANCIEROS Y LA RELACIÓN LM
Podemos unir las relaciones IS y LM, y así obtener conjuntamente la
producción (y la renta):
Relación IS Y C(Y T ) I (Y , i) G
Relación LM
Cualquier punto de la curva IS es un punto de equilibrio en el mercado de
bienes, y cualquier punto de la curva LM es un punto de equilibrio en los
mercados financieros.
Por lo tanto, el equilibrio IS-LM representa la única combinación de
producción y tipo de interés para la que tanto el mercado de bienes
como los mercados financieros están en equilibrio.
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LOS MERCADOS FINANCIEROS Y LA RELACIÓN LM

Pensemos que ocurre en los

mercados de bienes y
financieros en puntos
pertenecientes a las 4
regiones que conforma la
representación gráfica de las
funciones IS y LM

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ANÁLISIS CONJUNTO DE LAS RELACIONES IS-LM

La política fiscal
Supongamos que el gobierno quiere reducir el déficit presupuestario (G T)
subiendo los impuestos y manteniendo constante el gasto público. Es decir, lleva
a cabo una contracción fiscal o consolidación fiscal (también se podría reducir
G).
Un aumento del déficit provocado por un incremento del gasto o una
reducción de los impuestos se denomina expansión fiscal.
¿Qué efectos tendrá dicha contracción fiscal en la producción, la composición de
la demanda y el tipo de interés?
El modelo IS-LM nos permite analizar este tipo de cuestiones.
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ANÁLISIS CONJUNTO DE LAS RELACIONES IS-LM

La política fiscal
Para responder a cualquier pregunta sobre los efectos de las decisiones de política
macroeconómica o cualquier otro cambio en las variables exógenas debemos seguir tres
pasos:
Preguntarnos cómo afecta el cambio al equilibrio del mercado de bienes y al equilibrio
de los mercados financieros. ¿Cómo se desplazan las curvas IS y LM?
Identificar los efectos que producen estos desplazamientos en la intersección de las
curvas IS y LM. ¿Cómo afecta eso a la producción de equilibrio y al tipo de interés de
equilibrio?
Describir verbalmente los efectos a través de la transición entre un equilibrio inicial
y un equilibrio final.

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SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM
ANÁLISIS CONJUNTO DE LAS RELACIONES IS-LM
Ejemplo: Efectos de una subida de impuestos
Recordemos el modelo: IS LM
1er paso: analizar el efecto inicial en los mercados de bienes y financieros
En el mercado de bienes,los individuos tienen menos renta disponible para cada nivel de
renta y tipo de interés. El consumo se reduce y con ello la demanda de bienes. A través del
proceso multiplicador, se reduce también la producción para cualquier valor del tipo de
interés.

En los mercados financieros, dado que el banco central no modifica el tipo de interés,
inicialmente no se produce ningún efecto. La curva LM no sufre ningún desplazamiento.

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SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM
ANÁLISIS CONJUNTO DE LAS RELACIONES IS-LM

Ejemplo: Efectos de una subida de

impuestos
2º paso: analizar los efectos en el
equilibrio
Con el desplazamiento de la IS el equilibrio

equilibrio no varía.
Por lo tanto, al desplazarse la curva IS, la
economía se mueve a lo largo de la curva
LM.
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SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM
ANÁLISIS CONJUNTO DE LAS RELACIONES IS-LM
Ejemplo: Efectos de una subida de impuestos
3er paso: describir verbalmente el proceso
La subida de los impuestos provoca una reducción de la renta disponible, lo que lleva a los
individuos a reducir su consumo para cada nivel de renta. Esto hace que se reduzca la demanda
de bienes.
Esta disminución de la demanda provoca, a través del efecto multiplicador, una disminución de
la producción y de la renta.
La disminución de la renta conlleva una reducción en la demanda de dinero al disminuir el nivel
de transacciones. El banco central deberá reducir la oferta monetaria para mantener el tipo de
interés de equilibrio en el valor fijado inicialmente (ventas de bonos en mercado abierto).
En resumen, se habrá producido una disminución de la producción de equilibrio. En cuando a la
composición de la demanda de bienes, el consumo se reduce por la disminución de la renta y la
subida de impuestos. La inversión se reduce también por la disminución de la producción.
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ANÁLISIS CONJUNTO DE LAS RELACIONES IS-LM

La política monetaria
Un aumento de la oferta monetaria (M) se denomina expansión monetaria, y
una reducción se llama contracción o restricción monetaria.
Supongamos que el banco quiere reducir el tipo de interés de equilibrio en los
mercados financieros. Para ello deberá llevar a cabo una expansión monetaria,
es decir, aumenta la cantidad de dinero M por medio de una compra de bonos en
el mercado abierto.
Asumiendo que el nivel de precios permanece constante (lo que ocurre solo en el
corto plazo), el aumento de la cantidad nominal de dinero provoca un aumento
de la cantidad real de dinero, M/P, de la misma cuantía.
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ANÁLISIS CONJUNTO DE LAS RELACIONES IS-LM
La política monetaria
1er paso: analizar el efecto inicial en los mercados de
bienes y financieros
En cuanto al mercado de bienes, la curva IS no se
desplaza, ya que la oferta monetaria no afecta
inicialmente ni a la oferta ni a la demanda de bienes (M no
aparece en la relación IS).
Por otro lado, la disminución en el tipo de interés provoca
un desplazamiento de la curva LM hacia abajo.
2º paso: analizar los efectos en el equilibrio
La expansión monetaria desplaza la curva LM y no
desplaza la IS. La economía se mueve a lo largo de la
curva IS y en el nuevo equilibrio la producción aumenta de
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SESIÓN 4 - LOS MERCADOS DE BIENES Y FINANCIEROS: EL MODELO IS-LM
ANÁLISIS CONJUNTO DE LAS RELACIONES IS-LM
La política monetaria
3er paso: describir verbalmente el proceso
El menor tipo de interés provoca un aumento de la inversión al reducir el coste de los
préstamos, lo que a su vez aumenta la demanda de bienes y, a través del efecto
multiplicador, la producción y la renta.
En los mercados financieros, el aumento de la renta hace que se incremente la demanda
de dinero al aumentar el nivel de transacciones de la economía. Por otro lado, la reducción
del tipo de interés incrementa también la demanda de dinero, al reducirse la rentabilidad
de los bonos (el banco central tendrá que ajustar la base monetaria tantas veces como sea
necesario).
En cuanto a la composición de la demanda, el aumento de la renta incrementa el consumo,
al aumentar la renta disponible. La inversión aumenta al subir la producción y reducirse el
tipo de interés.
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