MODELO IS-LM

EL MODELO IS-LM

1. INTRODUCCIÓN.

El modelo IS-LM, (también llamado de Hicks-Hansen), está inspirado en las ideas de

Keynes pero además sintetiza sus ideas con las de los modelos neoclásicos en la tradición
de Alfred Marshall. Fue elaborado inicialmente por John Hicks en 1937 y desarrollado y
popularizado posteriormente por Alvin Hansen. Las curvas IS-LM permanecen como el
ejemplo supremo de la pedagogía de la teoría económica de los tiempos de dominio del
pensamiento keynesiano. A pesar de ello, el modelo fue cuestionado desde el primer
momento por muchos keynesianos tanto por falta de consistencia interna como por no
representar realmente el.

El interés y originalidad del modelo consiste principalmente en que muestra la interacción

entre los mercados reales (curva IS) y monetarios (curva LM). El mercado real determina el
nivel de renta mientras que el mercado monetario determina el tipo de interés. Ambos
mercados interactúan y se influyen mutuamente ya que el nivel de renta determinará la
demanda de dinero (y por tanto el precio del dinero o tipo de interés) y el tipo de interés
influirá en la demanda de inversión (y por tanto en la renta y la producción real). Por tanto
en este modelo se niega la neutralidad del dinero y se requiere que el equilibrio se produzca
simultáneamente en ambos mercados.

La curva IS muestra las situaciones de equilibrio entre inversión y ahorro para los
diferentes valores de renta (Y) y tipo de interés (i). Tiene pendiente negativa porque, como
la inversión depende inversamente del tipo de interés, una disminución (aumento) del tipo
de interés hace aumentar (disminuir) la inversión, lo que conlleva un aumento (descenso)
de producción.

La curva LM muestra las situaciones de equilibrio entre la oferta y la demanda en el

mercado monetario, considerando la keynesiana preferencia por la liquidez. Se considera
que cuanto mayor es el nivel de producción y renta, mayor es la demanda de dinero; y

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MODELO IS-LM

cuanto mayor es la demanda de dinero, mayor tiende a ser el tipo de interés. De ahí que la
LM tenga una pendiente positiva.

El punto E en el que se cruzan las curvas IS y LM muestra la posición del equilibrio

simultáneo en ambos mercados. Es un equilibrio estable ya que si se produce una situación
temporal de desequilibrio que desplaza la posición a cualquier otro punto, las fuerzas del
mercado presionarán para volver a ese punto de cruce.

Tras haber estudiado el mercado de bienes y el de dinero y su relación a través de dos

variables económicas: los tipos de interés y la renta y como para muchos resulta difícil
relacionar el modelo formal de dos mercados y dos variables con el análisis verbal del
funcionamiento económico

Es importante comprender el mercado de dinero y los tipos de interés por tres razones:
1. la política monetaria actúa a través del mercado de dinero para influir en la
producción y en el empleo.
2. hasta ahora hemos examinado el mercado de bienes. al introducir los mercados de
activos, analizamos de manera más exhaustiva el efecto de la política fiscal e
introducimos la política monetaria. por ejemplo veremos que una política fiscal
expansiva generalmente eleva los tipos de interés reduciendo así su efecto
expansivo de la política fiscal.
3. las variaciones del tipo de interés producen un importante efecto secundario. La
composición de la DA entre el gasto de inversión y el consumo depende del tipo de
interés. Una subida de los tipos de interés reduce la demanda agregada
principalmente al reducir la inversión. por lo tanto, una política fiscal expansiva
tiende a elevar el consumo a través del multiplicador, pero tiende a reducir la
inversión, ya que eleva los tipos de interés. Como la tasa de inversión afecta al
crecimiento de la economía, este efecto secundario de la expansión fiscal es una
cuestión delicada e importante en la elaboración de la política económica.

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MODELO IS-LM

2. EL MERCADO DE BIENES Y LOS DESPLAZAMIENTOS DE LA CURVA IS

En este apartado en primer lugar obtenemos la curva de equilibrio del mercado de bienes,
es decir, la curva o línea IS. La curva IS muestra las combinaciones de tipos de interés y
niveles de producción con los que el gasto planeado es igual a la renta. Se obtiene
siguiendo dos pasos
1,- explicar porque la inversión depende de los tipos de interés
2.- introducimos la demanda de inversión en la identidad de la demanda agregada

2.1 LA CURVA DE DEMANDA DE INVERSION.-

Como se ha considerado que el gasto de inversión (I) era enteramente exógeno: por
ejemplo, una cifra como mil millones de dólares, determinada fuera del modelo de
determinación de la renta. Ahora al expandir nuestro modelo macroeconómico
introduciendo los tipos de interés, el gasto de inversión también se vuelve endógeno. La
tasa deseada de inversión es menor cuanto mas alto sea el tipo de interés.
La inversión es el gasto dedicado a aumentar el capital de la empresa, como las maquinas o
los edificios, terrenos, equipos, etc. Normalmente las empresas piden préstamos para
comprar bienes de inversión y cuando más alto es el tipo de interés de esos préstamos,
menores son los beneficios que pueden esperar las empresas, y por tanto menos estarán
dispuestas a pedir préstamos y a invertir. En cambio cuando los tipos de interés son más
bajos, las empresas desean pedir mas prestamos e invertir préstamos.

2.1.1 LA INVERSION Y EL TIPO DE INTERES.-

Especificamos una función de gasto de inversión que tiene la forma siguiente

(1)

Donde:
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i = es el tipo de interés
b = es el coeficiente que mide la sensibilidad del gasto de inversión al tipo de interés.
=representa el gasto autónomo de inversión es decir el gasto de inversión que es
independiente tanto de la renta como del tipo de interés

La ecuación (1) establece que cuanto mas bajo es el tipo de interés, mayor es la inversión
planeada, si el valor (b) es alto una subida relativamente pequeña del tipo de interés
provoca una gran disminución del gasto de inversión.
La figura (1) representa la curva de la inversión de la ecuación (1) muestra la cantidad que
planean gastar en inversión las empresas en cada nivel del tipo de interés. Tiene pendiente
negativa para reflejar el supuesto de que una reducción del tipo de interés eleva la
rentabilidad de los aumentos de stok de capital y por lo tanto eleva la tasa de gasto de
inversión planeado.

2.1.2. LA PENDIENTE DE LA CURVA IS.-

Si se deriva la relación IS se denota que el tipo de interés nominal y la Renta real tienen una
relación inversa, es decir que para un punto de equilibrio se cumple que y también
. Por el contrario el punto de equilibrio se verifica que y también que .

¿Por qué se produce esta relación?

Esto se debe a una subida del tipo de interés reduce la demanda de inversión tal como
recoge la ecuación (1). La reducción de la inversión provoca una reducción de la
producción (renta).
Por tanto la relación IS tiene pendiente negativa que esta determinada por la relación
inversión entre el tipo de interés y la demanda de inversión o gasto de inversión.
Ahora se analizara las causas que influyen en la pendiente de la línea IS y se utilizara como
supuesto que la función de demanda sea lineal. En esta circunstancia, la línea IS se
convierte en una recta decreciente cuya expresión es la siguiente:

IS:

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La expresión puesta en forma canónica:

En valor absolutota pendiente de la línea IS será entonces , es decir los componentes

reales de la renta, que están recogidos en , no influyen en ella, porque simplificando

términos de dicha expresión, tenemos que la pendiente de la línea IS será en realidad la
siguiente:

A0
b

A y
1   (1  t )  ti  m

(Fig.-1) LA LINEA IS

2.1.3 PAPEL DEL MULTIPLICADOR

Dado que el multiplicador del mercado de bienes en su expresión más amplia se define
como:

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Una variación de la renta de equilibrio correspondiente a una determinada variación del

tipo de interés es pues mayor cuando la curva de demanda agregada es más inclinada; es
decir cuanto mayor es el multiplicador, mayor es el aumento de la renta, cuanto mayor es el
multiplicador mas plana es la curva IS. En otras palabras cuanto mayor es el multiplicador,
mayor es la variación de la renta provocada por una determinada variación del tipo de
interés.

La pendiente de la línea IS tendrá finalmente la siguiente expresión

Por tanto. El valor absoluto de la pendiente de la línea IS aumentara cuando aumente la

propensión marginal al consumo , la propensión marginal al importar , el tipo
impositivo del impuesto directo (t), el tipo impositivo indirecto general sobre las ventas
siempre que este impuesto se utilice como instrumento de recaudación.
PARA RECORDAR (si la imposición indirecta se aumenta subiendo el tipo sobre el
gasto o sobre el valor añadido, las economías domesticas encontraran mas caros los
bienes y servicio. El impuesto indirecto elevaría el gasto monetario en bienes, pero si las
economías domesticas desearan conservar intacto su nivel de consumo tendría que reducir
su ahorro. En este caso, la imposición no tendría ningún efecto directo sobre el volumen
de bienes y servicios demandados. El consumo real permanecería igual, y el ahorro de las
economías domesticas se reduciría en una cantidad igual al incremento de la recaudación
tributaria; por otra parte el ahorro del gobierno se incrementaría en el mismo volumen.
Sin embargo, es mas que probable que las economías domesticas efectúen un incremento
menor en el gasto monetario, provocándose entonces que el consumo real también se
reduzca, además del ahorro. En este caso, la línea IS se desplazaría a la izquierda, para

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una producción dada, porque la renta induciría un nivel de demanda menor. El efecto de la
imposición indirecta provocara entonces una ruptura en el lazo que liga la renta monetaria
con la demanda real.

i
A0
b
Linea IS

b

kA0 y
(a)Efectos de un aumento de b sobre la IS

Por otro lado, el valor absoluto de la pendiente también aumentara cuando disminuya la
propensión al consumo ( ) , el valor absoluto de la inversa de la pendiente de la función de
la demanda de inversión (b) o el multiplicador del mercado de bienes (k). por el contrario,
el valor absoluto de la pendiente de la línea IS disminuirán cuando aumenten o
disminuirán figuras (a) y (b). En la pendiente de la relación IS no influyen para
nada los componentes reales de la renta, tal como hemos visto anteriormente. Variaciones
en el tipo de interés solo provocan movimientos a lo largo de la línea IS , pero no hacen
variar su pendiente, al igual
i que ocurre con variaciones en la renta de equilibrio.

A0
b

Linea IS

k 7

kA0 y
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(b) variaciones en el multiplicador y la pendiente de la IS

2.2. DESPLAZAMIENTOS DE LA LINEA IS.-

La línea IS se ha obtenido bajo el supuesto de que los valores del resto de variables, que no
sean i o y , se mantienen constantes (dejaremos los efectos que provocan movimientos en el
sector exterior para su análisis en los temas posteriores y nos detendremos en este tema en
los desplazamientos de la recta IS por cambios en el resto de las variables) a la curva IS.
Supongamos que se incrementa el tipo impositivo decir dada la relación;

T=ty

Se produce un incremento en (t) llamemos al tipo impositivo . Al incrementarse el tipo

impositivo, con el tipo de interés dado, se produce una disminución de la renta real y
consecuentemente un desplazamiento de la relación IS hacia la izquierda es decir dada
dicha subida impositiva, a cualquier tipo de interés el nivel de renta de equilibrio disminuye
por efecto del multiplicador véase figura (b).

De forma analítica, el multiplicador en la situación inicial de equilibrio, suponiendo que

estamos en la economía cerrada sin impuestos indirectos, es:

El tipo impositivo nuevo es . El valor del nuevo multiplicador es:

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Que es menor que la anterior, por lo que, como no han variado los
componentes reales de la renta , el valor de la renta de equilibrio en esta nueva situación
es menor. Suponemos ahora que se altera el gasto público. En particular examinemos el
caso en que se produce un aumento del gasto público. Se produce un cambio en los
componentes reales pero no se altera el multiplicador (k). un incremento de cualquier
variable que forma parte de los componentes reales de la renta produce una alteración de la
renta real de equilibrio del mismo sentido. Es decir, al incrementarse el gasto publico se
produce un incremento de la demanda y consecuentemente de la renta real, con lo que la
relación IS se desplaza hacia la derecha tal como queda representado en la figura (b).

En resumen, el equilibrio en el mercado de bienes implica que la producción demandada es

una función decreciente del tipo de interés que se representa mediante la relación IS.
Las variaciones de los componentes reales de la renta que reducen la demanda de bienes,
para un tipo de interés dado, desplazan la curva IS a la izquierda mientras que aquellos que
incrementan la renta real desplazan la IS hacia la derecha. Lo mismo ocurre con el
multiplicador y con el coeficiente (b) de la función de demanda de inversión. En este
sentido, si partimos de la forma canónica de la línea IS, esto, es

Resulta que es la ordenada al origen de la línea IS, mientras es la abscisa al origen.

2.3. DESPLAZAMIENTOS PARALELOS

La línea IS sufrirá desplazamientos paralelos ante situaciones que hagan variar . De esta
forma, un incremento en los componentes autónomos, recogidos en exceptuado los
impuestos autónomos y la importaciones, se supone un desplazamiento paralelo hacia la
derecha y hacia fuera de la línea IS ; una caída en estos componentes autónomos distintos
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MODELO IS-LM

de y provocara un desplazamiento hacia la izquierda y debajo de la relación IS,

paralelamente a si misma. Un aumento en los impuestos autónomos o en el componente
autónomo de las importaciones traslada la IS paralelamente hacia la izquierda, mientras
que disminuciones los impuestos autónomos o de las importaciones autónomos la trasladan
hacia la derecha.

Si desarrollamos al máximo razonable los componentes reales de la renta . La

expresión de la forma canónica de la IS se puede formular ahora en los siguientes
términos:

En este sentido cabe afirmar que, por ejemplo un incremento en las (TR) del estado a las
economías domesticas traslada paralelamente a si misma la línea IS hacia la derecha, pero
esta traslación es de menor magnitud que la que puedan provocar el consumo, la inversión,
el gasto o las exportaciones autónomas, por ser siempre menor que la unidad. Lo mismo,
aunque en sentido contrario, sucede con los impuestos autónomos respecto a lo que ocurre
con las importaciones autónomas.

Por lo que respecta al coeficiente (b), valor absoluto de la inversión de la pendiente de la

función de demanda de inversión, es evidente que un aumento en (b) hace descender la
ordenada en el origen de la IS pero no afecta para nada la abscisa en el origen; por tanto ,
en este caso la línea IS girara hacia la izquierda conservando intacta la abscisa al origen; se
ha producido un desplazamiento a la izquierda no paralela de la línea IS. En caso contrario
sucede ante un descenso de (b); en este caso sigue permaneciendo intacta la abscisa en el
origen pero habrá aumentado la ordenado lo que indica la IS se habrá desplazado hacia la
derecha en forma no paralela y girando sobre la abscisa en el origen.

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Incrementos en la propensión marginal e importar (m) o en el tipo impositivo indirecto

general sobre las ventas ( ) no afectan a la ordenada en el origen de la IS pero si a su
abscisa; en este caso hace disminuir la abscisa en el origen provocando un desplazamiento
no paralelo de la IS hacia la izquierda, girando sobre la ordenada en el origen. Caídas en
en (m) o en (t), causan desplazamientos no paralelos de la IS hacia la derecha, girando
sobre la ordenada en el origen. Incrementos en la propensión marginal al consumo o
descensos en la propensión marginal al ahorro provocan que la pendiente de la IS sea
mas plana, paro a la vez la línea IS sufrirá un desplazamiento a la derecha si TR> . Si
>TR el desplazamiento Será hacia la izquierda, aunque la pendiente siga siendo mas
plana. Descensos en o aumentos en provocan una pendiente de un valor absoluto mayor
en la línea IS, pero también un desplazamiento cuyo sentido depende de nuevo de que las
transferencias sean mayores o no que los impuestos autónomos (cambios en los parámetros
o componentes reales de al renta que forman parte de ambos denominadores afectaran
tanto a la abscisa en el origen como a la ordenada en el origen).

Cuando el coeficiente (b) se hace tan pequeño que llega a ser cero la inversión tiene
entonces solo un componente estrictamente autónomo y no depende del tipo de interés; esta
situación se conoce con el nombre de trampa de inversión como vimos en la ecuación
anterior genera entonces una línea IS totalmente vertical.

Por otra parte, si la función de consumo esta sometida l efecto PIGOU, o efecto riqueza,
aumentos en el nivel general de precios P o en el tipo de interés real( r) desplazaran
ligeramente la línea IS hacia la izquierda, mientras que aumentos en los activos reales o
monetarios se desplazaran levemente hacia la derecha. Descensos en P, r o en los activos
reales o monetarios actuaran de forma contraria

RECAPITULACION

He aquí las principales características de la curva IS:

 la línea IS es la curva de combinaciones de tipo de interés y nivel de renta con las
que el mercado de bienes se encuentra en equilibrio.
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MODELO IS-LM

 Tiene pendiente negativa porque una subida del tipo de interés reduce el gasto
planeado de inversión y por lo tanto, la demanda agregada, reduciendo así el nivel
de renta de equilibrio.
 Cuanto menor es el multiplicador y menos sensible es el gasto de inversión a las
variaciones del tipo de interés, mas inclinada es la curva IS
 La curva IS se desplaza cuando varia el gasto autónomo. Un aumento del gasto
autónomo, incluido un aumento de las compras del estado o gastos del estado,
desplaza la curva IS hacia la derecha.

3. EL EQUILIBRIO EN LOS MERCADOS FINANCIEROS Y LOS

DESPLAZAMIENTOS DE LA CURVA LM.-

La relación LM viene dado en pares de valores (i,y). La función global de demanda de

dinero depende inversamente del tipo de interés nominal (i) y directamente de la renta
nominal (Y=Py) sin embargo la demanda de dinero es una demanda de saldos reales y, en
este sentido, dependerá de la renta real y no de la nominal, de forma que:

Siendo LM la demanda de dinero en términos reales. Cabe decir que esta expresión
constituye una simplificación puesto que para mantener la discusión en unos niveles
asequibles se ha expresado la forma lineal de dicha función. La oferta monetaria es la
cantidad de dinero (OM) que debe financiar la renta nacional (y). para un nivel dado de
oferta monetaria en términos nominales y un nivel de precios también dado si el
mercado de dinero esta en equilibrio, la oferta de dinero tiene que ser igual a la de dinero.

Dados los saldos reales , el equilibrio oferta igual ala demanda en el mercado de

dinero se sucede a lo largo de una relación entre i e y denominada línea LM:

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MODELO IS-LM

i
LM

(Fig.2) LA LINEA LM

El equilibrio en el mercado de dinero no se da en un solo punto, si consideramos variables

el tipo de interés y la renta real, sino a lo largo de una serie de puntos que conforman una
línea creciente que recibe el nombre LM. (FIGURA LM )
La LM por tanto, muestra la condición de equilibrio en el mercado de dinero para un nivel
de precios constante. A lo largo de la línea, en cada punto, el mercado de dinero esta en
equilibrio. La LM es una función creciente, como se puede observar despejando i en
función de y.

Al ser la IS decreciente y la LM creciente en el mismo plano (i , y) es probable asegurar

que la línea IS y LM tendrán un punto común en el que los dos mercados de bienes y dinero
están conjuntamente en equilibrio. Esta es la razón de existencia de equilibrio en el
MODELO IS-LM . este punto determinara la renta real de equilibrio , demandada en
los mercados de bienes y de dinero y el tipo de interés nominal de equilibrio (i), la forma
como se obtiene este equilibrio conjunto de los mercados de bienes y de dinero será
contemplada con mas detalle.

3.1 LA PENDIENTE DE LA LM

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MODELO IS-LM

Si despejamos (i) el tipo de interés nominal, tenemos que:

expresión (a)

Donde en esta nueva expresión de la LM, el coeficiente es la ordenada en el

origen, mientras que el coeficiente es la pendiente de la LM. Con estos dos elementos

podemos resumir todos los movimientos que se producirían en la relación cuando cambien
los componentes de la expresión anterior (a)

A partir de la expresión (a) obtenemos que la pendiente de la línea LM no es negativa y

su valor, como ya se ha comentado, es , incrementos en , es decir , en la pendiente

demanda de dinero- renta real, provocan aumentos en la pendiente de la LM,

disminuciones en , causan disminuciones en la pendiente de la línea LM.

Respecto del parámetro (h) conviene decir que siendo la función de demanda de dinero
( saldos reales), la podemos expresar en forma canónica como:

La pendiente de la función de demanda de dinero será entonces ; de forma que

incrementos en h aplanan la función de demanda de dinero, , mientras caídas en h

aumentara el valor absoluto de la pendiente de la función de demanda de dinero (FIGURA
3) . Según esto, una disminución del valor absoluto de la pendiente de la función de

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MODELO IS-LM

demanda de dinero (incremento de h) provoca una disminución en la pendiente de la línea

LM, y una disminución en h provoca un aumento de la pendiente de la línea LM. En el caso
mas extremo, cuando (h=0). La pendiente de la LM se hace infinita, es decir, la LM se
hace vertical, lo que sucede para una función de demanda de dinero también vertical, es
decir, independiente del tipo de interés; es el caso clásico de velocidad de circulación
dinero-renta constante. El otro caso extremo aparecería cuando se incrementa (h) de tal
forma que llega a tomar un valor infinito; en este caso, la pendiente de la función de

demanda de dinero se hace cero, situación que se conoce como trampa de liquidez

en la que la función de demanda de dinero es perfectamente horizontal: al tiempo que

sucede esto, la pendiente de la línea LM , se hace también nula con lo que la LM se

convierte también en una línea horizontal.Variaciones en otras variables que nos sean
no provocan alteraciones en la pendiente de la LM.

3.2. DESPLAZAMIENTOS DE LA LM

A partir de la relación (a) se puede observar que incrementos de la oferta monetaria en

términos nominales , o en la oferta monetaria en términos reales o disminución

del nivel de precios solo disminuyen la ordenada en el origen de la línea LM provocando

desplazamientos paralelos de la misma hacia la derecha.

Por la misma razón, disminuciones en y en , o bien aumentos en (efecto

peines) provocan desplazamientos paralelos de la LM hacia la izquierda y arriba

(FIGURA 3)

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MODELO IS-LM

Incrementos en el parámetro (h) provocan aumentos en la ordenada en el origen de la línea

LM al tiempo que hacen disminuir su pendiente, provocándose en definitiva ungido de la
misma a la derecha y hacia abajo. Por el contrario disminuciones en el parámetro (h)
generan descensos en la ordenada en el origen de la LM el tiempo que aumentan su
pendiente, dando lugar a un giro hacia la izquierda y arriba de la línea LM.
Alteraciones en el parámetro no provocan alteraciones en la ordena en el origen de la
LM, aumentos de dan lugar a aumentos de la pendiente de la LM y, en consecuencia,
desplazamientos no paralelos de la misma hacia la derecha, ya que generan una reducción
de la pendiente

i
OM
 OM  LM
 

 P 
P
OM
 OM 
 

 P 
P

0 y
Desplazamientos
paralelos de la LM.

h
h





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MODELO IS-LM

(FIG.4)Desplazamientos no paralelos y cambios en la pendiente de la LM

La línea LM se desplaza hacia la derecha a si misma por:

1. incrementos en la oferta monetaria en terminas nominales.

2. incrementos en la oferta monetaria en términos reales.
3. reducción en el nivel de precios.

En el caso contrario, el desplazamiento es de signo inverso.

Incrementos en o disminuciones de (h) desplazan la LM no paralelamente a su izquierda,

al mismo tiempo incrementa la pendiente. con alteraciones de signo contrario los
desplazamientos serán hacia la derecha y la pendiente será menor.Todas las alteraciones
de estas dos figuras son de la forma comentada bajo el supuesto de que la LM es una línea
recta.

Una de las variables mas importantes que influyen en los, movimientos de la LM es la

demanda de dinero. Si se expresa en forma canónica la ecuación de demanda de dinero, tal
como se ha hecho anteriormente, se puede observar que la demanda de dinero aumenta
cuando aumentan la ordenada y la abscisa en el origen de dicha función, es decir, cuando

aumentan , respectivamente. La función de demanda de dinero se desplazara a

la derecha cuando disminuya (h) o disminuciones en , y estos dos movimientos, por lo que
se ha mencionado anteriormente, desplazan la línea LM a la izquierda y hacia arriba. Por
tanto, ceteris paribus la renta real, aumentos en la demanda de dinero en términos reales,
terminaran provocando un desplazamiento de la línea LM hacia la izquierda y hacia arriba.
Por lo contrario, aumentos en el parámetro (h) o disminuciones en provocaran
desplazamientos de la función de demanda de dinero hacia la izquierda, pero a la vez
desplazamientos de la delación LM hacia la derecha, por lo que, ceteris paribus la renta
real, se puede decir que una disminución en la demanda de dinero en términos reales
acabara provocando un desplazamiento de la LM hacia la derecha (FIGURA-4).

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MODELO IS-LM

Otra variable que puede provocar desplazamientos de la demanda de dinero es la renta real,
que es una variable endógena. Alteraciones de la renta real desplazan la función de
demanda de dinero debido a que la renta real influye en la demanda de dinero motivo de
transacción, pero esta variable no desplaza la LM, sino que variaciones de la Renta real
provocan movimientos a lo largo de la línea LM por el hecho de ser variable endógena

i i LM o
Y
LM 1
h

L 
h

L y
y

(FIGURA-5)

Otra variable esencial que puede también desplazar la función de demanda de dinero es la
preferencia por la liquidez. En este caso se trata de una variable exógena.

Alteraciones de la preferencia por la liquidez modifican los paramentos y h de la función

de demanda de dinero, provocando desplazamientos en la LM de acuerdo con el sentido del
movimiento de dichos parámetros.

En resumen, toda alteración que, originaba en el mercado de dinero, acabe provocando un

incremento en la renta de equilibrio, desplaza la línea LM hacia la derecha, mientras que

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MODELO IS-LM

toda alteración que habiendo sido originada en el mercado de dinero acabe provocando una
disminución de la renta real de equilibrio, desplaza la relación LM hacia la izquierda.

LM

E1 E1
i1

i0 E0 E0
L1
L0

OM L y0 y1 y

(FIGURA-6) P

 Impacto de variaciones de la renta sobre la LM

RECAPITULACION:
 La línea LM representa las combinaciones de tipo de interés y niveles de renta con
los que el mercado de dinero se encuentra en equilibrio.
 La línea LM tiene pendiente positiva dada la oferta monetaria fija, un aumento en el
nivel de renta, que eleva la cantidad demandada de dinero, tiene que ir acompañado
de una subida del tipo de interés, lo cual reduce la cantidad demandada de dinero y,
por tanto, mantiene el mercado de dinero en equilibrio.
 La línea LM se desplaza cuando varia la oferta monetaria desplaza la curva LM
hacia la derecha.
Ahora ya nos encontramos en condiciones de analizar el equilibrio en conjunto de los
mercados de bienes y de activos, es decir, ya podemos analizar la determinación de la
producción y de los interés de interés.

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MODELO IS-LM

4.- EL EQUILIBRIO CONJUNTO EN LOS MERCADOS DE BIENES Y DINERO:

ESQUEMA IS-LM.-

Una ves que hemos estudiado por separado el equilibrio en los mercados de bienes y de
dinero, podemos pasar a interrelacionar la IS y la LM, ya que ambas relaciones están
expresadas en el mismo plano (i,y). pero antes de definir el equilibrio conjunto y proceder a
realizar un análisis formal en términos de modelo IS-LM, es importante tener muy clara
una serie de puntos básicos:

1. LOS MERCADOS DE BIENES Y DE DINERO SON COMPLETAMENTE

DISTINTOS.-esto debe quedar muy claro tras haberlo estudiado anteriormente. El
mercado de bienes de nueva producción considera las decisiones sobre la demanda
de bienes, la demanda de consumo por parte de las economías domesticas y el
estado, y la demanda de inversión por parte de las unidades productivas y el estado;
como consecuencia de ello se pueden determinar los niveles de producción
demandada para cualquier valor del tipo de interés (se consideran las decisiones de
demanda de bienes producidos en el exterior y las decisiones de oferta de bienes
interiores a consumidores o productores externos en los dos capítulos siguientes.)
en el mercado de bienes se determina el precio al cual se desea mantener la
proporción de los stocks de los activos, líquidos versus rentables, existentes; este
precio no es mas que el tipo de interés.
2. LOS MERCADOS DE BIENES Y DINERO SON POR OTRA PARTE
DEPENDIENTES ENTRE SI.-una vez fijado el tipo de interés tendremos
determinada la producción demandada para una oferta monetaria dada Y un
nivel de precios dado . La razón es que, siendo la demanda de inversión
dependiente del tipo de interés de acuerdo a la expresión , el mercado de
dinero interviene o modifica el equilibrio en el mercado de bienes, ya que al
determinarse el tipo de interés en el primero, dicha variable actúa sobre la demanda
de inversión, modificando posteriormente el equilibrio en el mercado de bienes.
3. LA VARIABLE BISAGRA QUE RELACIONA AMBOS MERCADOS
(DINERO Y BIENES DE NUEVA PRODUCCION)ES EL TIPO DE

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MODELO IS-LM

INTERES.-y lo hace mediante la función de demanda de inversión, siendo la

inversión una variable perteneciente, como es bien sabido, al mercado de bienes de
nueva producción.

A continuación presentamos el funcionamiento conjunto de los mercados de bienes y de

dinero dentro del mencionado esquema IS-LM. Para ello comenzamos expresando
formalmente las decisiones de equilibrio en ambos mercados por medio de las ecuaciones
siguientes:

Estas dos ecuaciones resumen las condiciones que deben satisfacerse para que los
mercados de bienes y de dinero se encuentren en equilibrio, respectivamente. La tarea
ahora consiste en determinar cuando se produce el equilibrio conjunto en ambos mercados.
Para que ambos se encuentren simultáneamente en equilibrio, el tipo de interés y el nivel
de producción o renta han de ser tales que se vacíen ambos mercados, a la vez, es decir
que se satisfagan conjuntamente las dos ecuaciones anteriores.

Gráficamente la figura-5 muestra la combinación del tipo de interés y el nivel de renta que
proporcionan equilibrio en ambos mercados. El punto (E) de dicha figura representa el tipo
de interés y el nivel de renta par los que el publico demanda, dados los precios, una
cantidad tal de saldos
i reales y de bienes que produce el equilibrio en ambos mercados para
un mismo tipo de interés. Los valores de equilibrio de ambas variables son determinados a
través de la independencia de ambos mercados. LM

E
i0

IS
21

y
MODELO IS-LM

El equilibrio en el modelo IS-LM (figura -6)

Si los parámetros b>0, ,h>0, podemos asegurar que la IS es decreciente y asegurar que
LM es creciente.
Si además la abscisa en el origen de la LM es de menor magnitud que la de la IS, podemos
asegurar que tienen un punto común. en este punto estarán en equilibrio conjuntamente el
mercado de bienes y el mercado de dinero. Este punto determina el de
tipo de interés de equilibrio y la renta real de equilibrio.

De forma analítica, como el equilibrio se produce en la intersección de ambas líneas, en el

cuadrante (i,y) podemos despejar el tipo de interés en la expresión anterior y sustituyendo
en la ecuación tenemos:

Por lo que, agrupando términos y despejando el nivel de la renta real, obtenemos el valor de
la renta real de equilibrio cuando consideramos a la vez los dos mercados de bienes y d
dinero:

(d)

22
MODELO IS-LM

Donde viene dado por

(e)

El nivel de renta de equilibrio de la ecuación (d)depende de , variable exógeno que,

como hemos visto, incorpora todos los componentes autónomos, denominados también
componentes reales de la renta, de los parámetros ,b,h y de la cantidad real de dinero

ofrecida en el mercado, , en un aumento dad. El parámetro es el multiplicador de

la política fiscal y es el multiplicador de la política monetaria de forma que:

(f)

(g)

Por lo que al ser , b y h parámetros positivos, variaciones de provocan variaciones en el

mismo sentido de y variaciones de también provocan variaciones en el mismo

sentido de , sin afectar para nada a los multiplicadores. Variaciones en los multiplicadores

afectan en el mismo sentido a , pero no afectan a ni a , por tanto, cuando

mayores sean los componentes de o mayor sea la cantidad real de dinero ofrecida en el

equilibrio , mayor será la renta real de equilibrio.

23
MODELO IS-LM

El tipo de interés de equilibrio se puede deducir realizando las operaciones a la inversa, es

decir, sustituyendo la renta de la expresión (a) en la ecuación (b), reordenando términos y
despejando el tipo de interés de equilibrio (al que llamaremos i)

(h)

Esta expresión proporciona el tipo de interés de equilibrio en función de nuevo de los

parámetros de la política fiscal que están recogidos en el multiplicador y en el término

y de la cantidad real de dinero ofrecida en el equilibrio. De la expresión (figura-6)

se infiere, y ya lo hemos comentado reiteradamente, que el equilibrio conjunto en ambos

mercados puede darse para cualquier par de valores (i , y) que vacié dichos mercados. Es
decir, los niveles de renta y tipo de interés de equilibrio se alteran cuando se desplaza la
curva IS por los factores que han sido comentados en el anterior o cuando se desplaza la
curva LM como consecuencia de los cambios en las variables que se han analizado
anteriormente. En el caso de las variables que influyen sobre la IS podemos ver, a modo de
ejemplo, lo que sucede cuando se modifica el componente autónomo del consumo. Si el
consumo autónomo se incrementa, dicha alteración conlleva un incremento de los
componentes reales . Lo que produce un desplazamiento de la curva IS hacia la derecha.
Esto produce un incremento tanto del nivel del tipo de interés como del nivel de renta de
equilibrio, tal como se puede apreciar en la (figura -7). Este efecto del consumo autónomo
sirve a modo de ejemplo, pero cabe decir que la modificación de cualquier componente
autónomo de signo positivo produciría un efecto de la misma dirección sobre la recta IS.

Por otra parte, supongamos que se incrementa el dinero real que los individuos tienen a su
disposición. Entonces un incremento de la oferta monetaria produce un desplazamiento
hacia la derecha de la recta LM, lo que provoca una disminución de los tipos de interés y un
aumento de la renta real que conduce al nuevo equilibrio en el punto en la (figura-8)

24
MODELO IS-LM

IS1
LM
IS 0
i
E1
i1
i
i0

C0

y

y0 y1 y

(FIGURA-7) EFECTOS SOBRE LA IS DE UN AUMENTO DEL CONSUMO

AUTÓNOMO.
Un aumento en el consumo autónomo desplaza paralelamente la IS hacia la derecha. el
nuevo equilibrio habrán aumentando el tipo de interés y la renta real.

LM 0
IS
i LM 1
 OM 
 
E0  P 
i0
E1
i1

y1 y0 y

25
MODELO IS-LM

FIGURA-8) EFECTOS SOBRE LA LM DE UN INCREMENTO DE LOS SALDOS

REALES OFRECIDOS

¿Qué mecanismos conducen a los mercados a recuperar un nuevo equilibrio?

O dicho de otra manera ¿Cómo se producen los ajustes hacia un nuevo punto de
equilibrio? Supongamos que la economía se encuentra inicialmente en una situación como
la descrita por el punto en la figura -8) y que la curva IS se desplaza por efectos de la
alteración del componente autónomo del consumo de forma que el nuevo equilibrio se
produce en el punto . El ajuste al nuevo equilibrio hemos que implica cambios tanto en
el valor del tipo de interés como en el de la renta.La ecuación de la expresión (d)

consideramos que la renta real de equilibrio podemos expresarla como sigue:

(i)

Donde denota al variación que experimenta la renta real de equilibrio cuando se

altera cualquiera de los componentes autónomas del mercado de bienes recogidas en .

Por esta razón, el termino es el multiplicador del mercado de bienes, una vez que se ha
tenido en cuanta la existencia de l mercado de dinero. Es interesante observar que si el
mercado de dinero no tuviera relación con el mercado de bienes, porque (b=0), entonces
sucedería que , y en este caso resultaría autonomáticamente que (B=0), situación ya
analizada anteriormente.

Paralelamente, el parámetro denota la variación que experimenta la renta real

de equilibrio cuando se alteran los saldos reales de equilibrio. Por esta razón, a (B) se le
conoce como el multiplicador de la política monetaria. Asimismo, si tenemos en cuenta

que , y considerando además la expresión (e) podemos expresar:

(j)

26
MODELO IS-LM

Por otro lado, recordando el valor del multiplicador del mercado de bienes, podemos
expresar, respectivamente, los multiplicadores de la política monetaria y de la política fiscal
una vez desarrollamos como sigue:

(k)

(l)

A la vista que la expresión (l), ceterius paribus, el mercado de bienes, la incidencia del
mercado de dinero en el multiplicador de la política fiscal puede ser máxima o mínima.
Cuando la incidencia es máxima, la política fiscal tendrá una incidencia máxima, situación
que se producirá en los dos casos siguientes:

1) cuando
2) cuando b=0

en estos dos casos extremos el multiplicador es el del modelo simple. Por otra parte
Cuando el multiplicador alcanza el mínimo valor, la eficacia de la política fiscal es nula.
Esto se produce cuando (h=0). Observando de nuevo la ecuación (i) y sustituyendo las
ecuaciones (k) y(l), y si consideramos por simplificar una economía cerrada y sin impuestos
indirectos, podemos obtener el multiplicador del tipo impositivo para compararlo, cuando
se contempla el equilibrio solamente en el mercado de bienes.

(m)

27
MODELO IS-LM

Donde a diferencia del multiplicador impositivo que se ha derivado en el mercado de

bienes, en la expresión anterior tenemos el factor que amortigua el efecto de la

variación en el tipo impositivo. Observando ahora la ecuación (k), se pueden producir

varios casos extremos en la actuación d la política monetaria. En primer lugar si:
Si(b=0) o ( ), esto es, la LM es completamente horizontal, el multiplicador de la

política monetaria (B) es cero , por lo que cambios en la oferta monetaria no

consiguen variar la demanda de inversión y, como consecuencia, el efecto de la renta real

de equilibrio es nulo, produciéndose una eficacia nula de la política monetaria.

4.1 SITUACIONES DE NO EQUILIBRIO.-

Sobre la línea IS, el mercado de bienes de nueva producción esta en equilibrio para los
pares de valores del tipo de interés nominal y la renta real que define la propia IS.
Fuera de la IS, el mercado de bienes se encuentra en desequilibrio. En este sentido, los
puntos a la derecha de la IS recogen situaciones de exceso de oferta de bienes y, por el
contrario, los puntos de la izquierda de la IS representan situaciones de exceso de demanda
de bienes (figura-9)

i
LM

IV

III I

II

y
(Fig.9) SITUACIONES DE NO EQUILIBRIO
28
MODELO IS-LM

Los cuatro cuadrantes en los que se divide el espacio representan situaciones de

desequilibrio con las siguientes características:

 Cuadrante I (a la derecha del punto de equilibrio): Exceso de oferta de bienes y

exceso de demanda de dinero
 Cuadrante II (por debajo del punto de equilibrio): Exceso de demanda de bienes y
exceso de demanda de dinero

 Cuadrante III (a la izquierda del punto de equilibrio): Exceso de demanda de bienes

y exceso de oferta de dinero

 Cuadrante IV (por encima del punto de equilibrio): Exceso de oferta de bienes y

exceso de oferta de dinero

La LM por su parte, representa el equilibrio en el mercado de dinero para los pares de

valores de l tipo de interés nominal y la renta real definidos por la propia LM. Fuera de la
LM el mercado de dinero no esta en equilibrio, de forma que puntos situados encima y a la
izquierda de la LM representan situaciones de exceso de oferta de dinero mientras que los
puntos a la derecha de la LM se corresponden con situaciones de exceso de demanda de
dinero, tal como muestra la (figura -10)

5. LA CURVA DE LA DEMANDA AGREGADA.-

P
OM
y  A0  B 
P

DA

y
29
MODELO IS-LM

La expresión (i) nos da el equilibrio de la renta, determinado conjuntamente por los

mercados de bienes y dinero, para un nivel de precios dado. Esta expresión determina el
punto de intersección en el modelo IS-LM. Este equilibrio se dará un único nivel de precios
fijado previamente. Variando este nivel de precios obtendremos puntos de equilibrio
distintos en el esquema IS-LM. El conjunto de puntos de equilibrio en el esquema IS-LM,
obtenidos variando el nivel de precios, conforman la función de demanda agregada.

Esta relaciona los niveles de precios que se han ido alternando con los subsiguientes
niveles de renta de equilibrio determinados mediante el modelo IS-LM. La función de
demanda agregada es, por tanto, una línea en la que cada uno de sus puntos corresponde a
un equilibrio diferente en el esquema IS-LM, de forma que, sobre esta línea, los mercados
de bienes y de dinero están ambos en equilibrio, para diferentes niveles de precios, en todos
y cada uno de los puntos de la función de demanda agregada. Por tanto, en un punto
cualquiera de esta línea se cumplirá la ecuación (i). Para todos los puntos de esta línea se
cumplirá la misma ecuación, dejando libre el nivel de precios figura -11) por ello la función
de demanda agregada tiene la siguiente expresión:

Dada la expresión anterior, se observa que es una función decreciente en precios y renta, en
la que el resto de los parámetros constante. Cuando alguno de estos parámetros varia, la
función de demanda agregada se desplazara. Este desplazamiento tendrá el mismo sentido
que el de variación de la renta cuando se altera cualquiera de los parámetros del mercado de
bienes o de dinero. En la conocida expresión de demanda, DA=C+I(r) +G+X-M no
aparecen los precios porque esta en términos reales. Sin embargo, una relación de
cualquiera de los componentes de la renta provoca alteraciones de demanda agregada.
Cuando esta se altera, se esta desplazando la curva antes mencionada en el sentido en que
se altera la demanda agregada.

6. INTRODUCCIÓN A LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL EN EL

ESQUEMA IS – LM.-
30
MODELO IS-LM

Si analizamos cómo cambios en el gasto público o en el tipo impositivo afectan al nivel de

producción. Así mismo, hemos repasado los efectos de variaciones en la cantidad de dinero
en la economía o en los tipos de interés sobre el nivel de producción. También se a
adelantado que es el Banco Central de cada país el responsable de la política monetaria. La
política monetaria y la política fiscal pueden llegar a incidir sobre la producción de
equilibrio demandada. El ajuste entre la producción demandada y la ofrecida corresponde
fundamentalmente a la oferta agregada. La interacción de las políticas de oferta y de
demanda provocan alteraciones en la producción de equilibrio. Asimismo, la producción de
equilibrio puede verse afectada por factores exógenos.

Vamos adelantar algunas posibles respuestas a estas preguntas. Por ejemplo, desde finales
de la década de los ochenta, era conocido que en España se iban a producir acontecimientos
relevantes que, de una u otra forma, afectarían a la economía. La integración en la
comunidad económica Europea ha afectado a las cifras macroeconómicas y el
comportamiento de los agregados de todo el país. A partir de 1996, las expectativas creadas
por el cumplimiento de los criterios de convergencia para formar parte de la primera fase de
la Unión Económica y Monetaria volvió a incidir sobre el comportamiento de la economía.
La confirmación del cumplimiento de los criterios de Maastricht a principios del verano de
1998 han mantenido las expectativas de los efectos positivos de la incorporación a la U. E.
M. A nadie escapa que a lo largo de estas fases las autoridades económicas han incidido
sobre el comportamiento de los agregados macroeconómicos. Y lo han hecho utilizando,
entre otros instrumentos a su disposición, la política monetaria y la política fiscal.

6.1 LA POLITICA MONETARIA Y LA POLÍTICA FISCAL.-

El Banco Central elabora la política monetaria de un país utilizando en otros instrumentos

las operaciones de mercado abierto., lo que sucede en una operación de este tipo es el
Banco Central compra bonos a cambio de dinero, reduciendo de esta forma la cantidad de
dinero en la economía. Veamos ahora en más detalle cómo estas operaciones afectan al
equilibrio dentro del esquema IS – LM que estamos utilizando en este capitulo.

31
MODELO IS-LM

A modo de ejemplo, supongamos el efecto de un aumento de la oferta monetaria. En primer

lugar, dicho aumento crea un exceso de oferta de dinero. Los agentes, para no dejar ocioso
ese exceso de dinero, y supuestas cubiertas sus transacciones habituales, tratarán de
convertir ese exceso de oferta de dinero en activos rentables, bonos. Es decir, el exceso de
oferta de dinero se ha convertido en un exceso de demanda de bonos, con lo que el precio
de los bonos tenderá a aumentar y el precio del dinero tenderá a disminuir, ya que, como
hemos señalado se trata de bienes que son sustitutivos entre si. El paso al nuevo equilibrio
supone un proceso de ajuste a esta expansión monetaria.

En el capitulo anterior Analizamos cómo a través del gasto público y de los impuestos, el
gobierno puede incidir sobre la demanda agregada y, consecuentemente, sobre la renta de
equilibrio. En términos del modelo IS –LM, un aumento en el gasto público eleva la
demanda agregada para todos los niveles del tipo de interés, de forma que se origina un
desplazamiento de la línea IS hacia la derecha, desde IS 0 hasta IS1. En relación con el nivel
inicial de equilibrio, E0, cuando aumenta el gasto público y tiene lugar el desplazamiento
hacia la derecha de la IS, el nuevo punto de equilibrio (E 1) se produce para un nivel de renta
intermedio entre y0 e y2, ya que el aumento del tipo de interés provoca una reducción de la
demanda de inversión.

GRÁFICO 11: EFECTOS DE AUMENTO DEL GASTO PÚBLICO SOBRE LA RENTA

DE EQUILIBRIO. EFECTOEXPULSIÓN PARCIAL

32
MODELO IS-LM

6.2 CASOS PARTICULARES EN EL ESQUEMA IS – LM.-

a) Caso General:

Un aumento en el gasto Público o una reducción del tipo impositivo provocarán un

desplazamiento hacia la derecha, paralelamente hacia si misma, de la curva IS, tal como
muestra. Al ser LM creciente, incrementos del gasto público o reducciones del tipo de
interés. Como consecuencia, la inversión descenderá pero en menor cuantía que el aumento
del gasto público, dándose un efecto expulsión parcial.

b) Trampa de la liquidez.-

La trampa de la liquidez es un fenómeno descubierto por Keynes, aunque no habitual, y

podemos considerarla como una situación especial que se deriva del caso general antes
estudiando cuando la LM es horizontal. En principio parece que no tiene sentido, una
situación en la que suceda que h = ∞. Para tener una explicación con sentido económico
acerca de las razones por las que podría darse esta situación debemos introducir la
especulación como motivo para demandar dinero, cuestión analizada en el capitulo anterior.

Tal como vimos, a partir de un tipo de interés mínimo, la demanda de dinero se hace
completamente elástica, ya que para lo poco que renta los bonos la gente prefiere mantener
toda su riqueza financiera en forma de dinero. Además, una vez que se alcanza un nivel
mínimo del tipo de interés, los individuos esperan que en el futuro el tipo de interés, los
individuos esperen que en el futuro el tipo de interés tendrá que subir haciendo que el
precio de los bonos baje. En este sentido, la mejor forma de evitar esta perdida de valor en
los bonos es mantenimiento toda su riqueza financiera en forma de dinero. Por tanto la
demanda de dinero a partir del tipo de interés mínimo, i0, a partir del cual empieza la
trampa de la liquidez, se hace completamente elástica. En esta situación, alteraciones en la
oferta monetaria no hacen variar para nada el tipo de interés, por lo se rompe el mecanismo
de transmisión entre los mercados de dinero y bienes.

33
MODELO IS-LM

Aunque la trampa de la liquidez se suele considerara meramente como una posibilidad

teórica utilizada por Keynes para evidenciar las limitaciones del modelo clásico, la
experiencia reciente de la economía japonesa se asemeja mucho a la trampa de la liquidez.
Japón con unos tipos de interés nominales del 0,5 por 100, será experimentando una
recesión muy acusada que ha contribuido a la acentuación de la crisis asiática. Según el
profesor Krugman, la economía Japonesa se encuentra atrapada en la trampa de la liquidez,
resultando que la política monetaria es totalmente inefectiva. En opinión de Krugman, en
esta situación haría falta un tipo de interés real a corto plazo que llegase a ser negativo e
impulsase la inversión, y con ella la demanda agregada.

c) La cruz Keynesiana.-

En el esquema de la cruz Keynesiana, la LM es horizontal, pues la economía se encuentra

en la trampa de la liquidez, mientras que la IS es vertical, ya que la inversión no depende
del tipo de interés, es decir, el mercado de bienes se encuentra en la denominada trampa de
la inversión, b = 0, de forma que la inversión es completamente autónoma (Gráfico 2). En
esta situación, solo alteraciones de la IS afectan al nivel de producción demanda. Esta
Situación, por su gráfica peculiar, fue denominada por Samuelson como la cruz
Keynesiana. En este diagrama está basada el equilibrio del mercado de bienes que se ha
estudiado en el capitulo 2.

GRAFICO 12: LA CRUZ KEYNESIANA

d) El caso clásico.-

34
MODELO IS-LM

Como se viene mencionando desde ele primer capitulo, existen dos formas históricamente
arquetípicas de entender la macroeconomía: la clásica y la Keynesiana, las cuales se
refunden de alguna forma en el llamado modelo de la síntesis. Si bien no es el momento de
analizar en profundidad la distinción entre los modelos clásicos y Keynesiano, tema que
dejamos, conviene hacer aquí dos puntualizaciones. En primer lugar, desde la perspectiva
del modelo de síntesis, el modelo Keynesiano ha demostrado su valides en el corto plazo,
mientras que el clásico lo ha hecho para el largo plazo. En segundo lugar, en el modelo
Keynesiano es la producción demandada, y, determinada por el cruce de la IS y la LM,
la que determinará la producción, aunque algunos mercados de factores estén en
desequilibrio. Sin embargo, en el modelo clásico, esto es, a largo plazo, no son los
mercados de bienes y de dinero los que determinan la producción de equilibrio, sino que
son los mercados de factores los que lo hacen. En este sentido, en modelo clásico la
interacción entre la IS y la LM no pueden hacer variar la renta real de equilibrio; sí
cualquier otra variable como el tipo de interés o el nivel de precios pero nunca la renta, que
viene dada desde el lado de la oferta, fundamentalmente desde el mercado de trabajo.

En este modelo, la política fiscal no afecta a la renta. Pero, ¿Cómo funciona el mecanismo
de transmisión de política fiscal? Supongamos que partimos de una situación de equilibrio
y que se incrementa el gasto público (G 0). Dicho incremento desplaza la línea IS hacia la
derecha; dado que en este caso la línea LM es vertical, se producirá un incremento en el
tipo de interés pero ninguna variación en la renta real.
Como en el caso que se analiza h = 0, el incremento del tipo de interés no afectara a la
cantidad demandada de dinero. Sin embargo, la demanda de inversión se reducirá hasta que
la caída de la inversión se compense con el incremento del gasto público, volviendo a la
situación de partida haciendo retroceder la línea IS. Este efecto, mediante el cual
incrementos en el gasto público terminan expulsando en la misma cuantía la inversión
privada se denomina efecto expulsión total. Debe quedar claro que todo lo anterior se
cumple si se mantiene la hipótesis de que la velocidad de circulación del dinero es
constante, cuestión que podría no cumplirse a medio o largo plazo, además de que el nivel
de precios debe estar fijo.

35
MODELO IS-LM

El efecto expulsión total no es exclusivo de una LM vertical, ya que puede también darse
con una LM creciente, tal como se ilustra con el siguiente caso. Un incremento en el gasto
público provoca un desplazamiento hacia la derecha de la IS. Suponiendo que la
producción ofrecida y está determinada desde el lado de la oferta por los mercados de
factores de producción, el desplazamiento de la IS hace que ele nivel de producción
demandado sea mayor que el ofrecido, tal como ocurría en el caso de la brecha
inflacionista. Cuando la demanda es mayor que la oferta, tiende a subir el nivel de precios;
por tanto, los saldos reales bajaran, desplazándose la LM hacia la izquierda hasta que la
renta demandada sea igual a la ofrecida, situación que se da para un tipo de interés más
alto. Al subir el tipo de interés bajara la inversión en la misma cuantía que ha aumentado el
gasto público, produciéndose el efecto de expulsión total.
En grafico 3 en vez de ser creciente fuera totalmente horizontal, para un nivel de
producción dado exógenamente, determinado en el mercado de factores, el mercad de
bienes y el de dinero no podrían hacer nada para sacar la economía de la trampa de la
liquidez. Este argumento fue empleado por Keynes para tratar de invalidar el modelo
clásico cuando existe la posibilidad de trampa de la liquidez. Sin embargo, el profesor
Pigou, sin apelar a variables específicas del mercado de bienes y del mercado de dinero,
rebatió este argumento indicando que cualquier caída en el nivel de precios trasladaría
hacia la derecha la línea IS, si consideramos que el consumo incorpora el efecto riqueza,
obteniéndose una situación similar a la recogida en el grafico 2.

36
MODELO IS-LM

GRAFICO 13: EFECTO EXPULSIÓN TOTAL

Con una LM vertical, un aumento en el gasto público que desplaza la IS hacia la derecha
eleva los tipos de interés pero no la renta de equilibrio. El gasto público desplaza a la
inversión privada en la misma cuantía.

GRAFICO 14: EFECTO EXPULSIÓN TOTAL CON LM CRECIENTE

Un incremento del gasto público desplaza la IS a la derecha. Si el nivel de producción

ofrecida está dado exógenamente( y ), la producción demandada y D será ahora mayor que

37
MODELO IS-LM

la ofrecida. Esto producirá una elevación del nivel de precios que hará disminuir los saldos
reales, por lo que la LM se desplazará a la izquierda hasta que se consiga el anterior nivel
de renta( y ). Este desplazamiento llevará consigo un aumento del tipo de interés que hará
caer la inversión privada de I0 a I1 en la misma que había aumentado el gasto público,
produciéndose el efecto de expulsión total.

7. COMBINACIÓN DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y FISCAL.-

Las políticas monetaria y fiscal son, son como hemos visto, los principales instrumentos
que tienen los gobiernos para llevar a cabo su política macroeconómica con diferentes
objetivos, como activar el crecimiento económico, controlar la tasa de inflación,
incrementar el nivel de empleo o reducir la tas de desempleo. En principio hemos analizado
cómo la política fiscal afecta al mercado de bienes y la política monetaria al mercado de
dinero, y se han estudiado sus impactos por separado. Pero ambos mercados son
interdependientes, por lo que la puesta en práctica de medidas fiscales o monetarias afectará
a ambos mercados y, finalmente, al equilibrio conjunto, es decir, al nivel de producción o
renta y al tipo de interés. Además, en numerosas ocasiones los agentes decidores ponen en
práctica medidas conjuntas. Por ello, en este aparato analizamos los efectos de la puesta en
práctica de medidas de política fiscal y monetaria de forma conjunta. Como venimos
manifestando desde capitulo 1, los mercados de bienes y de dinero son responsables de la
demanda agregada. El gobierno cuenta con ciertos instrumentos de control sobre la
demanda, de forma que, dada la oferta, puede llegar a controlar los niveles de precios y
outputsy sus variaciones. Con este conjunto de instrumentos se articula la llamada política
de demanda. Dado que en la demanda agregada fundamentalmente están los mercados de
bienes de nueva producción y dinero, las políticas ejercidas por el gobierno que
directamente inciden sobre el mercado de bienes reciben el nombre genuino de la política
fiscal. En este sentido, los instrumentos de control más frecuentemente utilizados son la
utilización del gasto público y la manipulación de los tipos impositivos.

En cualquier caso debe destacarse que el Gobierno no puede controlar todas las variables y
propensiones que inciden sobre le mercado de bienes, pero sí son de su control exclusivo,

38
MODELO IS-LM

vía ministerio de hacienda, el gasto público y los impuestos. Por otra parte, las políticas que
inciden directamente en el mercado de dinero, y en general en los mercados financieros,
reciben el nombre de política monetaria. Los instrumentos de control más habituales de la
política monetaria son la oferta monetaria, los tipos de interés y el coeficiente de caja. El
control de la oferta monetaria requiere, entre otras cosas un control previo de la base
monetaria a través del mercado interbancario, vía subastas semanales y diarias de CBE y
otros títulos públicos, esto es, las operaciones de mercado abierto y mediante los préstamos
en última instancia.

Política Tipo de interés

macroeconómica Renta de equilibrio de equilibrio
Expansión monetaria ▲ ▼
Restricción monetaria ▼ ▲
Expansión fiscal ▲ ▼
Restricción fiscal ▼ ▲

GRAFICO 15: EFECTOS DE LAPOLÍTICA ECONÓMICA EN LA PRODUCCIÓN Y

LOS TIPOS DE INTERÉS

La política monetaria y la política fiscal, aun distintas en naturaleza y efectos, no son

excluyentes entre sí, sino que, por el contrario, tienen un papel complementario en la
gestión de la actividad económica, constituyendo globalmente lo que se denomina políticas
de demanda. En este sentido, cabe destacar que la instrumentación de alguna de las dos

39
MODELO IS-LM

políticas genera efectos de segundo orden no deseados que pueden acomodarse mediante
del empleo de la otra política. Por ejemplo, una expansión fiscal (aumento del gasto
público o reducción del tipo impositivo) desplaza la línea IS hacia la derecha, provocando
un aumento en la producción demanda (renta). Como el incremento, generando
parcialmente un efecto expulsión de la inversión privada. En este caso, el efecto deseado es
el aumento de la producción demandada y el efecto no deseado es la caída de la inversión
privada que, asimismo, incidirá, en una etapa posterior, negativamente sobre la producción.

Si embargo las autoridades monetarias tienen la capacidad, utilizando la política monetaria,

de paliar este efecto no deseado provocado por el caso anterior de la política fiscal y lo
harán creando más dinero y desplazando hacia la derecha la línea LM. Con ello se
conseguirá establecer el tipo de interés al nivel inicial, impidiendo la expulsión de la
inversión privada, antes mencionada, a la vez que se incrementa aún más la producción.

GRÁFICO 16: ACTUACIÓN CONPLEMENTARIOA DE LA POLÍTICA

FISCAL Y POLÍTICA MONETARIA

8. LOS DÉFICIT PRESUPUESTARIOS Y DEUDA PÚBLICA, LA

EQUIVALENCIA RICARDIANA.-

40
MODELO IS-LM

Una de las aplicaciones más importantes de la combinación de las políticas monetarias y

fiscal surge cuando los responsables de la política económica se plantean la conveniencia
de controlar el déficit y la deuda pública. En este sentido, en este apartado analizamos el
papel que juegan los déficit y la deuda pública en la economía y, particularmente, los
efectos sobre el equilibrio en el esquema IS –LM que estamos contemplando. La cantidad
neta de deuda que tiene el Estado pendiente con el sector privado de la economía se
denomina deuda pública. La cantidad de deuda pública que debe el Estado al final del
periodo (digamos a 31 de diciembre de 1999) menos la que debía al final del período
anterior (es decir, a 31 de diciembre de 1998) es el déficit público. Así pues, la deuda
pública es la variable stock, que va acumulándose período a período, y que se corresponde
con la variable flujo déficit público. Sin embargo, cuando sucede que los ingresos del
Estado no son suficientes para hacer frente a sus gastos, el Estado, puede actuar como si
fuera un consumidor y pedir dinero prestado. Lógicamente, en este caso se incrementará
para un futuro la partida del gasto del Estado, ya que tendrá que pagar los intereses de la
deuda contraída con quien le haya prestado el dinero. Una vez reconocido que se deben
pagar los intereses de la deuda, el déficit público ya no es sólo el déficit primario, esto es,
la diferencia entre los gastos y los ingresos públicos, sino que podemos expresarlo como
sigue:

Déficit público ≡ Dt - Dt -1 = i Dt – 1 + Gi - Tt

Donde Dt es la deuda pública al final del período actual, t, y Dt – 1 es la deuda pública al final
del período anterior, i es el tipo de interés nominal y G t – Tt es el déficit público, operando
en la ecuación, obtenemos:

D1 = (1 + i)Dt – 1 + (Gt – Tt )

El problema del estado, tal como se apuntado, consiste en devolver la deuda totalmente
para el final del año T, y suponiendo que el déficit primario es nulo en todos los períodos
menos en el periodo T, y que tenemos que pagar la deuda contraída antes del período inicial
D0, podemos expresar el proceso de pago de la deuda como sigue:

41
MODELO IS-LM

DT – 1 = (1 + i ) DT – 2 + 0

DT = (1 + i ) (1 + i ) DT - 2 + (GT – TT)

Desarrollando indefinidamente esta expresión obtenemos que:

DT = (1 + i )T D0 + (GT – TT)

Dado que la deuda estará devuelta completamente al final del año T, podemos decir que D T
debe ser igual a cero, de forma que:

0 = (1 + i )T D0 + ( GT – TT)
desarrollando obtenemos:

TT – GT = (1 + i )T D0

Es decir, es decir para poder devolver la deuda en el año T, el sector público deberá
experimentar un superávit primario equivalente a (1 + i ) veces la deuda inicial.
Alternativamente cabe optar por establecer le deuda e iniciar su devolución a partir del
primer período. En este caso el superávit que había que conseguir en cada período sería:

T – Gt = (1 + i)t
D0
t

Lo que básicamente nos preguntamos es la forma en que el Gobierno financia los déficit
presupuestarios y las implicaciones que dicha decisión tiene sobre los tipos de interés y los
niveles de renta de equilibrio. Cuando se Produce un déficit presupuestario, el Gobierno
puede tomar la decisión de financiarlo básicamente de tres maneras: por un lado puede
subir los impuestos, que en el contexto en que estamos implica subir el tipo impositivo
sobre la renta. Por otro lado, para hacer frente a estos problemas, el Estado puede

42
MODELO IS-LM

endeudarse con el sector privado y con el Banco Central, o alternativamente puede obtener
ingresos valiéndose de su derecho a crear dinero.

GRAFICO 17: DEVOLUCIÓN DE LA DEUDA

a) La financiación mediante deudas.-

En el caso de que el estado se endeude con el sector privado tiene lugar la llamada
financiación del déficit mediante deuda.
En este caso, el tesorero vende títulos de deuda pública que adquieren los agentes privados
con la colaboración de los intermediarios financieros. Esta vía de financiación no provoca
alteraciones de ningún tipo en la base monetaria, pues los activos netos del Sector Público
no sufren variación alguna y, consecuentemente, la línea LM no se desplaza.
Sin embargo, considerando que los bonos del tesoro son riqueza, se deberá tener en cuenta
el efecto Pigou o efecto riqueza sobre el consumo lo cual hará trasladarse la línea IS hacia
la derecha, elevando el tipo de interés y reduciendo el nivel de inversión, lo que implicará
un efecto expulsión parcial.

43
MODELO IS-LM

GRAFICO 18: FINANCIACIÓN DEL DÉFICIT MEDIANTE DEUDA

b) La financiación monetaria.-

Por otra parte, cuando el Estado acude al Banco Central para financiar la deuda, tiene lugar
la denominada financiación monetaria. Este modo de financiación, que está cayendo en
desuso en los países desarrollados, sigue siendo el método más comúnmente utilizado en
los países en vías de desarrollo.
En este caso, el tesoro pide préstamos al Banco Central, lo que aumenta los activos sobre
ele sector público, alterando por contraposición al caso anterior la base monetaria, que
experimenta un aumento, provocando automáticamente un incremento de la base monetaria
y, consecuentemente, un desplazamiento hacia la derecha de la L M. Este desplazamiento
supone una reducción del tipo de interés que genera dos efectos: por un lado, un aumento
en la inversión privada y, por otro, un aumento del consumo vía riqueza, que en este caso es
mayor que el provocado con el anterior método de financiación de deuda. Ambos hechos
provocan un desplazamiento hacia la derecha de la IS. Así pues, tanto la LM se desplazan
hacia la derecha, generando conjuntamente un aumento de la demanda agregada que
finalmente originará un alza generalizada del nivel de precios.

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MODELO IS-LM

GRAFICO 19: FINANCIACIÓN MONETARIA DEL DÉFICIT

c) La equivalencia Ricardiana.-
En los métodos de financiación comentados y en concreto en los métodos de financiación
monetaria, se había considerado el efecto Pigou bajo el supuesto de que los bonos del
tesoro incorporaban riqueza. Sin embargo, D. Ricardo argumento que los bonos del estado
no son a largo plazo riqueza neta, por cuanto los agentes terminan dándose cuenta que a
largo plazo el valor de sus bonos terminará compensando con impuestos más elevados.
Apoyándose en esta idea, R. Barro desarrolló el llamado teorema de Ricardo – Barro. Este
teorema establece que el método de subir los impuestos y el de emisión de deuda pública

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MODELO IS-LM

como procedimiento de financiación del déficit terminan siendo equivalentes en sus efectos
sobre la economía. Por está razón, también se conoce como teorema de equivalencia
Ricardiana

De hecho la cuestión crucial en el análisis de Ricardo y en las posteriores modelizaciones

de Barro tiene que ver con la consideración acerca de los bonos del estado que los
consumidores compran par financiar el déficit público. Si bien en el presente constituyen
riqueza, en el futuro se deben pagar intereses por ellos al margen de su amortización, y esto
sólo se conseguirá subiendo el tipo impositivo, por que sería si se pusiera el pago de
impuestos o se financiara la deuda con impuestos en el momento en que se produce el
déficit. En concreto, Barro, en su articulo de 1974, se preguntaba si los bonos del estado
son riqueza neta, y defendía que la deuda pública no forma parte de la riqueza y no afecta a
las variables reales. En el modelo de Barro la deuda pública es equivalente a impuestos
futuros y, si los consumidores son racionales en términos tanto de comportamiento presente
como de formación de expectativas de futuro, consideran los impuestos futuros como
impuestos actuales. Bajo estas condiciones, la financiación mediante deuda será equivalente
a la financiación mediante impuestos. Para alcanzar este resultado, se necesita, al margen
de la hipótesis de racionalidad de los agentes, el supuesto de solvencia del sector público.
Bajo estas hipótesis, si se disminuyen los impuestos, permaneciendo inalterados los gastos
públicos y se financian los déficit mediante la emisión de d3euda, los agentes económicos
privados tienen conciencia de que en el futuro el Estado deberá incrementar los impuestos
para asegurar la solvencia del sector público de forma que pueda atender tanto el pago de
los intereses de la deuda como la amortización del principal.
Barro al incluir estos supuestos en su modelo lo que hace, en términos de la teoría de ciclo
vital del consumo que se ha estudiado en el capitulo anterior, es modificar la restricción
presupuestaria del consumidor incorporando aspectos contenidos en la restricción
presupuestaria intertemporal del sector público. De esta forma, el valor actual de la renta
esperada futura de los consumidores no se altera, es la misma que si el Estado decidiese
elevar hoy los impuestos para financiar el déficit. En otras palabras, el teorema de la
equivalencia ricardiana establece que la disminución de los impuestos hoy financiando el
déficit resultante mediante deuda no altera el consumo. Los consumidores actúan

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MODELO IS-LM

racionalmente y ahorran el incremento de la renta disponible actual para pagar los

aumentos de los impuestos futuros que conllevará el recorte impositivo. Asó pues, el
desahorro público se ve compensado por el incremento del ahorro privado. Por tanto, en
términos del modelo de Barro, las reducciones impositivas serán neutralizadas, esto es, no
generarán los efectos expansivos a corto plazo que postula el enfoque tradicional.

Podemos ahora analizar lo que el teorema de la equivalencia ricardiana supone en términos

los modelos IS – LM. Cuando se produce una reducción impositiva, y bajo los supuestos
introducidos por Barro, la aplicación del teorema de la equivalencia ricardiana supone que
el equilibrio no se altera, ya que el impuesto inicial no consigue estimular el consumo
privado. En términos gráficos, la curva IS ante un recorte impositivo y par un nivel dado de
gasto público, no experimenta ningún desplazamiento. Así pues, la hipótesis de la
equivalencia ricardiana viene a ser un caso extremo del modelo neoclásico que lleva a la
conclusión de que los recortes impositivos no son efectivos. Uno de los muchos supuestos
sobre los que descansa la validez de la equivalencia ricardiana es que los agentes son
altruistas, es decir, tienen en cuenta la pérdida de utilidad que supondrá a sus herederos el
pago futuro de impuestos y les dejan en herencia la cantidad necesaria para hacer frente a
dicho pago. La hipótesis de equivalencia ricardiana sostiene entonces la equivalencia entre
los impuestos pagados en diferentes momentos del tiempo y, por tanto, entre el gasto
público financiado con impuestos o con deuda, lo que lleva a su vez aparejado que la deuda
pública no sea riqueza neta para los consumidores. Lógicamente, con sujetos de vida finita
y no altruistas, si una reducción de impuestos hoy se ve compensada por un aumento de
impuestos futuros, pero ya fuera del horizonte vital del agente, para éste su riqueza no
permanecerá constante. En este caso, el consumo se modificará y la política fiscal sí
resultará efectiva. Ello se debe a que sin la hipótesis de altruismo el consumidor no se
preocupa del bienestar e las generaciones futuras, que tendrán que pagar mayores
impuestos.

Por otro lado, los defensores de la eficacia de las reducciones impositivas señalan que no
existe equivalencia debido, fundamentalmente, a las imperfecciones de los mercados de

47
MODELO IS-LM

capitales. En la vida real hay divergencias entre los tipos de interés que se aplican a los
consumidores se enfrentan a restricciones de liquidez.

Por último cabe preguntarse hasta qué punto son un problema los déficit presupuestarios
públicos. En este sentido puede afirmarse que la mayor parte de los economistas siguen la
teoría tradicional de la Hacienda Pública, según la cual un déficit presupuestario es algo
perjudicial, ya que provoca una reducción del ahorro nacional, una disminución de la
inversión y un déficit comercial. Se argumenta que a largo plazo el déficit público provoca
una reducción del stock de capital de equilibrio de la economía y un aumento de la deuda
pública exterior. Se señala, además, que los déficit públicos suponen una carga para las
generaciones futuras.

Sin embargo, los economistas que defienden la teoría ricardiana de la deuda pública no
admiten la anterior valoración de los déficit. Destacan el hecho de que un déficit
presupuestario sólo presenta una sustitución de impuestos actuales por impuestos futuros y
en la medida en que los consumidores sean previsores ahorrarán hoy para hacer frente a las
obligaciones tributarias futuras de sus hijos. Desde esta perspectiva, los déficit públicos
sólo producen efectos poco importantes en la economía a corto plazo y efectos
prácticamente irrelevantes a largo plazo.

9. LOS TIPOS DE INTERES Y EL PAPEL DE LAS ESPECTATIVAS EN EL

ESQUEMA IS – LM.-

Ya hemos analizado en el capitulo 2 el papel que juega n las expectativas en el consumo y

la inversión, es decir, en la determinación de la demanda de bienes y la producción. Por
otra parte, en el capitulo 3 se ha analizado cómo afectan a la demanda de dinero y
particularmente a la determinación del tipo de interés. En este apartado planteamos el papel
de las expectativas en el contexto del esquema IS -LM y su impacto en el modelo.

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MODELO IS-LM

El modelo IS – LM básico incorpora el tipo de interés nominal tanto en la IS como en la

LM: ahora es el momento de introducir algunas precisiones. En primer lugar,
distinguiremos entre los tipos de interés reales y nominales, y también entre los tipos de
interés actuales y esperados. El tipo de interés que aparece en la relación LM y, por tanto, el
tipo en el que el Banco Central incide directamente es ele tipo de interés nominal. Pero, por
otra parte, como vimos en el capitulo 2, la inversión depende del tipo de interés real y con
ella la relación IS. La relación IS , además de depender del tipo de interés real actual,
también depende del tipo de interés esperado, es decir, el banco Central controla el tipo de
interés nominal a corto plazo; pero lo realmente relevante para la demanda de bienes de
nueva producción es el tipo de interés real a largo plazo.

Las ideas básicas sobre el tipo de interés ya se han introducido en los capítulos 1, 2, 3, por
lo que aquí utilizaremos simplemente el postulado de que cuando a los individuos se les
pregunta si prefieren consumir ahora en el futuro, el resultado es que la disponibilidad
actual en el uso de un bien es preferida generalmente a su disponibilidad futura. Esa
diferencia de valor o relación de cambio entre disponer de un bien hoy y disponer del
mismo mañana tiene un precio, que es lo que hemos denominado tipo de interés. Dicha
variable ha servido asimismo para evaluar la demanda de inversión de las empresas,
asimilándose a la tasa de crecimiento del coste de uso del capital.

Existen numerosas discusiones sobre el tipo de interés específico utilizar en cada problema
económico. La distinción entre tipo de interés nominal y real, introducida por I. Fisher,
tiene una gran importancia, ya que es el tipo de interés real el relevante para las decisiones
de inversión, y también lo es para las decisiones de consumo, cuando esta variables se ve
afectada por el tipo de interés, tal como hemos visto al introducirlas expectativas en la
función de consumo en el capitulo 2.

Cabe decir, asimismo, que existen numerosas clases de tipos de interés. Por un lado, los
diferentes tipos corresponden con las distintas transacciones financieras, tal como ha
quedado definido en. Capitulo 3. Por otro lado, el plazo par una transacción financiera

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MODELO IS-LM

determina si el tipo de interés es largo o corto, lo que produce también diferencias

importantes. Finalmente, en relación con las expectativas, hemos definido la expectativa
sobre el tipo de interés teniendo en cuenta la distinción sobre tipo de interés teniendo en
cuenta la distinción sobre tipo de interés ex – ante (o esperado)y tipo de interés ex – post (o
realizado).

A partir de la fórmula (2.62), bajo el supuesto de competencia perfecta en el mercado de

capital, se estableció que el stock óptimo de capital deseado se obtiene cuando el coste de
uso del capital es equivalente a la productividad marginal del capital. Multiplicando esta
relación por el nivel general de precios P, obtenemos que

CU = Pcu

Donde CU es el coste de uso de capital en términos nominales y se define como (r + σ) P K,

siendo σla depreciación del capital físico y P K el precio del capital y cu el coste de uso del
capital en términos reales. Diferenciando totalmente la ecuación resulta que:

D (CU) = (cu) dP + Pd (cu)

Dividiendo la expresión miembro a miembro por lo que tenemos:

d (CU) = dP + d(cu)
CU P cu

Y reordenando término llegamos a obtener que:

d (cu) = d(CU) – dP
cu CU P

El término que figura en el primer miembro es la tasa de crecimiento del coste de uso del
capital en términos reales, lo que bajo los supuestos introducidos constituye una manera de
medir el tipo de interés real (r), ya que, como vimos anteriormente el tipo de interés se mide

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MODELO IS-LM

siempre en forma de tasa. El segundo término del segundo miembro es la tasa

decrecimiento del nivel general de precios, es decir, la tasa de inflación (dP/ P = π ) . El
primer término del segundo miembro denota la tasa de variación del coste de uso del capital
en términos nominales. Esta última es la variable que en la práctica podemos medir, puesto
que el tipo de interés real no podemos cuantificarlo sin conocer la tasa de inflación. Esta
variable, que se conoce generalmente como tipo de interés nominal (i), es la que, como
antes hemos indicado, controla el Banco Central a corto plazo. De esta forma, la ecuación
la podemos expresar como:

r=i–π

Sabiendo que las tres variables están expresadas en forma de tasa de variación.

Dado que no conocemos a priori el tipo de interés real. Pero si conseguimos realizar una
estimación aceptable de la tasa de inflación esperada (π), podemos conocer el tipo de
interés real en términos esperados (re), que vendrá dado por:

re = i – π e

Esta última ecuación es básica para la incorporación de las expectativas a la

Macroeconomía y se conoce como ecuación d Fisher.

- Las expectativas y la relación IS.-

La relación IS muestra los pares de valores de tipo de interés y renta real que vacían el
mercado de bienes. Ya hemos visto a lo largo del capitulo 2 que las decisiones sobre las
variables que forman parte de la demanda pueden estar influidas por las expectativas en el
consumo y en la inversión, aparecen nuevas variables capaces de afectar a la IS. Aunque
los modelos de predicción macroeconómica que actualmente desarrollan los
macroeconomistas tienen presente ele papel de las expectativas sobre el consumo y la
inversión afectan la IS.

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MODELO IS-LM

El equilibrio en el mercado de bienes, expresado como oferta igual a demanda que hemos
estado utilizando a lo largo d este capítulo y también del capitulo 2, se puede expresar en
términos generales:

y = C(yd) + I(r ) + G0

Donde debemos tener presente que la definición de renta disponible incorpora los
impuestos y las transferencias. En capítulos anteriores hemos establecido, por un lado, que
el consumo es una función creciente de la renta y depende negativamente de los impuestos
y, por otro, que la inversión es una función decreciente del tipo de interés real. La ecuación
anterior se puede modificar para introducir el papel de las expectativas, y para ello es
conveniente incluir variables que recojan la situación presente, que ya aparecen en dicha
relación, así como aquellas que tengan en cuenta el futuro:

y = C(y, ye, Te) + I(r, re) + G0

donde ye recoge el valor futuro de la renta, T e es el valor esperado de los impuestos y r e el

valor esperado del tipo de interés real.

Las variables contenidas en la relación IS depende ahora de otras variables nuevas

provenientes de la introducción de las expectativas:
I) El consumo es una función creciente de la renta actual o futura.
II) El consumo es una función decreciente de los impuestos actuales y futuros.
III) La inversión depende negativamente de los tipos de interés reales actuales y esperados.

Para analizar ahora los desplazamientos de relación IS debemos tener presente las
variaciones que intervienen en 4.61. Es decir, una modificación del tipo de interés altera el
nivel de producción para cualquier nivel de las expectativas. Pero las expectativas sobre el
tipo de interés esperado en el futuro modificarán el efecto del tipo de interés sobre la
producción, en el sentido de que la IS tendrá una pendiente significativamente mayor en el
caso de no incorporar las expectativas que en el caso de incorporarlas. Por dos razones:
primera, porque una reducción del tipo de interés real futuro, no afecta mucho a la renta de
52
MODELO IS-LM

equilibrio y, en segundo lugar, porque es probable que el multiplicador sea bastante

pequeño.

El efecto de una disminución del tipo de interés será reducido si no se espera que el tipo de
interés se reduzca en el futuro. El efecto de una bajada con expectativas de reducción del
tipo de interés esperado será considerablemente más importante sobre la producción de
equilibrio. Incrementos en el gasto público o expectativas de incremento de la renta futura
desplazan la línea IS hacia la izquierda. Finalmente, reducciones del tipo impositivo actual
o expectativas de reducción en el futuro desplazan la IS hacia la derecha.

La razón principal para que cuando no se introducen expectativas los efectos sean
reducidos es que se espera que el valor del multiplicador sea muy pequeño. ¿Por qué? Se
deben distinguir, tal como se recoge en la ecuación 4.61, los valores presentes y futuros de
las variables que intervienen. Como consecuencia se debe distinguir entre efectos
transitorios, que serían aquellos producidos por alteraciones de las variables actuales
cuando no se esperan que dichas alteraciones continúen en el futuro, es decir, sin que varíen
las expectativas de las variables en el futuro, y efectos permanentes o alteraciones de los
valores actuales de las variables en el futuro, es decir, cuando se tienen expectativas de que
dichos cambios continúen en el futuro. Por ejemplo, si se produce un cambio en el tipo
impositivo en un período de tiempo, digamos en el momento presente, pero se espera que
dicho cambio sólo afecte a este período, entonces el efecto sobre la renta real será mucho
menor que si se espera que el cambio en el tipo impositivo sea permanente. Resumiendo,
las relaciones de causalidad que se producen en el mercado de bienes en relación con la
curva IS son las mismas teniendo en cuenta las expectativas o no. Sin embargo, se produce
dos diferencias con el caso en que no se tienen en cuenta las expectativas. Primero, los
efectos de variaciones en las variables (tipo de interés, gasto público, impuestos) sobre la
renta real de equilibrio deben considerarse condicionados a que se produzcan cambios o no
en las expectativas. Segundo, dichos efectos serán relativamente limitados o
cuantitativamente más significativos en función de que sean transitorios o permanentes.

9.1 LAS EXPECTATIVAS Y LA RELACIÓN LM.-

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MODELO IS-LM

Expresemos el equilibrio en el mercado de bienes a través de la relación ya conocida, pero

lo haremos con carácter general:

OM = L (y, i)
P
Donde OM/P es la oferta monetaria y L(y, i) representa la demanda de dinero. La demanda
de dinero sin tener en cuenta el papel de las expectativas depende del tipo de interés
nominal actual y de la renta real. Si suponemos que la oferta monetaria no esta sujeta a
expectativas, y que lo mismo ocurre con el nivel de precios, podemos aceptar que la LM no
se ve influida por las expectativas. Bajo estos supuestos, la presencia de las expectativas en
el modelo no modifica para nada la relación entre la renta y el tipo de interés en el mercado
de dinero.
- Políticas macroeconómicas y expectativas.-

El Equilibrio en los mercados de bienes y dinero puede expresarse como sigue:

IS: y = C(y, y, T) + I(r, r) + G

LM: = L(y, i)

Si las autoridades monetarias, en concreto el Banco Central, adoptan políticas expansivas

o contractivas, esto afectará a varios factores dentro del marco del modelo con
expectativas. Por ejemplo, una política monetaria expansiva llevada a cabo mediante
reducciones del tipo de interés nominal del período corriente, el efecto que produce en el
tipo de interés real actual depende de cómo reaccionen los mercados financieros en su
formación de expectativas acerca del tipo de interés nominal esperado en el futuro, pero
también de las expectativas que se formen acerca de la inflación actual y la inflación
esperada. En cualquier caso, para el diseño de la política monetaria tenemos un instrumento
adicional que es el tipo de interés futuro esperado.

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MODELO IS-LM

LA relación IS depende de los valores de ambas clases de tipos de interés (vease 4.63),
mientras que, como hemos visto, la relación LM sólo depende del tipo de interés nominal
actual (ver ecuación 4.64). Vamos a analizar dos casos. En primer lugar, cómo afectan los
cambios en la política monetaria al tipo de interés y a la producción, en el supuesto de que
dichos cambios no provoquen a su vez cambios en las expectativas. En segundo lugar,
cuales son los efectos de la política monetaria cuando las medidas adoptadas afectan las
expectativas de los agentes económicos acerca del futuro.

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