Figura del equilibrio de los mercados de bienes y dinero

LA POLÍTICA MONETARIA. OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO (FIGURA 7-1)

Un aumento de la cantidad real de dinero desplaza la curva LM hacia la derecha, los tipos de
interés descienden entre los puntos E y E1, estimulando el aumento de la inversión, gasto y
renta hasta alcanzar un nuevo equilibrio en el punto Eʼ.
Un aumento en la cantidad real de dinero eleva la renta de equilibrio y reduce los tipos de
interés de equilibrio.

EFECTO EXPULSIÓN UN AUMENTO DEL GASTO PÚBLICO

Un aumento del gasto público eleva la demanda agregada en todos los niveles de tipo de
interés, por lo que se desplaza la curva IS a IS’. En el punto E ahora hay un exceso de demanda
de bienes, Aumenta la producción y con ella los tipos de interés, ya que el aumento de renta
eleva la demanda de dinero. El nuevo equilibrio se encuentra en el punto E’. El aumento de la
renta (Y’0_ Y0) es menor que la cantidad que muestra l senillo multiplicador (Y’’ 0_ Y0), ya que la
subida de algún tipo de interés expulsa algún gasto de inversión.
TEORÍA DEL CICLO VITAL

Durante la vida laboral que dura VA años, el individuo ahorra acumulando activos. Al final
comienza a vivir de esos activos, desahorrando durante los (VT _VA) años siguientes, hasta el
final de su vida. El consumo se mantiene constante en el nivel C durante toda su vida. Al final ha
gastado todos los activos.
 PARTE TEÓRICA
UNIDAD 6:
EL DINERO, EL TIPO DE INTERESES Y LA RENTA
Los términos IS y LM son abreviaturas que representan:
- La igualdad de la inversión (I) y el ahorro (S), es decir, el equilibrio del mercado de bienes, y
- La igualdad de la demanda de dinero (L) y la oferta de dinero (M), es decir, el equilibrio del
mercado de dinero
La curva IS (investment / saving) – inversión - ahorro- es una variación del modelo de gasto -
ingreso que incorpora la tasa de interés del mercado (la demanda en este modelo)
La curva LM (preference / money supply equilibrium) -equilibrio de la preferencia de liquidez /
oferta de dinero- representa la cantidad de dinero disponible para invertir (la oferta en este
modelo).
ESTRUCTURA DEL MODELO IS – LM
El modelo IS – LM pone el énfasis en la interdependencia de los mercados de bienes y de
activos
Introduce la influencia de los tipos de interés en el gasto y, por lo tanto, en la renta y la
dependencia de los mercados activos con respecto a la renta.
Un aumento de la renta eleva la demanda de dinero y, por lo tanto, los tipos de interés.
Una subida de los tipos de interés reduce el gasto y, por lo tanto, la renta.
El gasto, los tipos de interés y la renta son determinados conjuntamente por el equilibrio de los
mercados de bienes y de activos.
EL MERCADO DE BIENES Y LA CURVA IS
La curva IS muestra las combinaciones de los tipos de interés y de los niveles de producción con
los que el gasto planeado es igual a la renta. Se obtiene siguiendo dos pasos: 1- explicamos por
qué la inversión depende de los tipos de interés, 2-introducimos la función de demanda de
Inversión en la identidad de la demanda agregada y hallamos las combinaciones de renta y tipo
de interés que mantienen el mercado de bienes en equilibrio.
LA CURVA DE DEMANDA DE INVERSIÓN.
Hasta ahora, hemos considerado que el gasto de inversión (I) era enteramente exógeno: por ej.:
una cifra como 1 billón de $, determinada fuera del modelo de determinación de la renta.
Ahora al ampliar nuestro modelo macroeconómico introduciendo los tipos de interés, el gasto
de inversión también se vuelve endógeno. La tasa deseada o planeada de inversión es menor
cuanto más alto sea el tipo de interés.
(¿Qué es la curva de demanda de inversión? Es la relación inversa entre la tasa de interés y el
gasto de inversión).
Específicamente una función de gasto de inversión que tiene la forma siguiente:
I = Ī – bi b > 0 (1)
Donde i es el tipo de interés y el coeficiente b mide la sensibilidad del gasto de inversión al tipo
de interés. Ahora Ī representa el gasto autónomo de Inversión que es independiente tanto de la
renta como del tipo de interés. La ecuación (1) establece cuanto más bajo es el tipo de interés
mayor es la inversión planeada. Si el valor de b es alto, una subida relativamente pequeña del
tipo de interés provoca una gran disminución del gasto de inversión.
LA PENDIENTE DE LA CURVA IS
Ya hemos señalado que la curva IS tiene pendiente negativa porque una subida del i reduce la I,
reduciendo la DA y, el nivel de renta de equilibrio. La inclinación de la curva depende de lo
sensible que sea el gasto de inversión a las variaciones del tipo de interés i, así como del
multiplicador αG
EL PAPEL DEL MULTIPLICADOR:
Cuanto mayor es el multiplicador, mayor es la variación de la renta provocada por una
determinada variación del tipo de interés y más plana es la curva IS.
Cuanto menor es la sensibilidad del gasto de inversión al tipo de interés y menor el
multiplicador, más inclinada es la curva IS.
LA POSICIÓN DE LA CURVA IS:
La curva IS se desplaza horizontalmente en una distancia igual al producto del multiplicador y la
variación del gasto autónomo.
Por lo tanto, un aumento de las compras del estado o de sus transferencias desplaza la curva IS
hacia la derecha, el grado de desplazamiento depende de la magnitud del multiplicador. Una
reducción de las transferencias o de las compras del estado desplaza la curva IS hacia la
izquierda.

CARACTERÍSTICAS DE LA CURVA IS
La curva IS es la curva de combinaciones del tipo de interés y del nivel de renta con las que el
mercado de bienes se encuentra en equilibrio.
La curva IS tiene pendiente negativa porque una subida del tipo de interés reduce el gasto
planeado de inversión y la demanda agregada, reduciendo así el nivel de renta de equilibrio.
Cuanto menor es el multiplicador y menos sensible es el gasto de inversión a las variaciones del
tipo de interés, más inclinada es la curva IS
La curva IS se desplaza cuando varía el gasto autónomo. Un aumento en el gasto autónomo,
incluido un aumento de las compras del Estado, desplaza la curva IS hacia la derecha.

EL MERCADO DE DINERO Y LA CURVA LM

La curva (o función) LM muestra las combinaciones de tipos de interés y niveles de producción
con los que la demanda de dinero es igual a la oferta de dinero.
LA DEMANDA DE DINERO
- La demanda de dinero es una demanda de saldos monetarios reales porque nos interesa saber
el poder adquisitivo.
• Cuanto más alto es el nivel de precios, más saldos nominales ha de tener una persona
para poder comprar una determinada cantidad de bienes.
• Si se duplica el nivel de precios, ha de tener el doble de saldos nominales para poder
comprar la misma cantidad de bienes.
- La demanda de saldos reales depende del nivel de renta real y del tipo de interés.
• Depende del nivel de renta real porque los individuos tienen dinero para pagar sus
compras, las cuales dependen a su vez, de la renta.
• La demanda de dinero también depende del costo de tener dinero, que son los
intereses a los que se renuncia por tener dinero en lugar de otros activos.
• Cuanto más alto es el tipo de interés, más costoso es tener dinero y. por lo tanto, menos
efectivo se tendrá cualquiera que sea el nivel de renta
• Los individuos pueden tener menos efectivo cuando sube el tipo de interés
administrando con más cuidado su dinero y transfiriendo una parte a bonos siempre
que sus tenencias de dinero sean grandes.
• Si el tipo de interés es del 1 %, apenas tiene ventajas tener bonos en lugar de dinero.
 • Pero si es del 10%, merece la pena intentar no tener más dinero del necesario para
financiar las transacciones diarias.
• Por lo tanto, la demanda de saldos reales aumenta con el nivel de renta real y disminuye
con el tipo de interés.
• Representamos la demanda de dinero por medio de L:
L= kY- hi (6)
k,h>0
• Los parámetros k y h reflejan la sensibilidad de la demanda de saldos reales al nivel de
renta y al tipo de interés, respectivamente.
• Un aumento de la renta real de 5$ eleva la demanda de dinero en k x 5 dólares reales
una subida del tipo de interés de 1% reduce la demanda real de dinero en h dólares
reales.
• La función de demanda de saldos reales implica que, dado el nivel de renta, la cantidad
demandada es una función decreciente del tipo de interés.
• Cuanto mayor es el ingreso, mayor es la demanda de saldos reales y, por lo tanto, más a
la derecha estará la curva de demanda.
EL MERCADO DE DINERO Y LA CURVA LM. LA DEMANDA DE DINERO
La demanda de saldos reales aumenta con el nivel de renta real y disminuye con tipo de interés.
L ≡ kY – hi k, h > 0
Un aumento de la renta eleva la demanda de dinero desplazando la curva de demanda de
dinero hacia la derecha.
OFERTA MONETARIA, EL EQUILIBRIO DEL MERCADO DE DINERO Y LA LM
La cantidad nominal de dinero, M, es controlada por el Banco Central.
Consideramos que está dada y es igual a M.
Supongamos que los precios son constantes e igual a P, por lo que la oferta monetaria real es
M/ P.
• La curva LM o curva de equilibrio del mercado de dinero muestra todas las
combinaciones de tipos de interés y niveles de renta con las que la demanda de saldos
reales es igual a la oferta. En la curva LM, el mercado de dinero se encuentra en
equilibrio.
• La LM tiene pendiente positiva
Una subida del tipo de interés reduce la demanda de saldos reales. Para que la demanda de
saldos reales sea igual a la oferta fija, tiene que aumentar el Ingreso.
El equilibrio del mercado de dinero implica que un aumento del tipo de interés va
acompañado de un aumento del nivel de renta.
• La curva LM se obtiene combinando la curva de demanda de saldos reales y la oferta fija
de saldos reales.
M / P = kY – hi (7)
Despejando el tipo de interés, tenemos que
i = (1 / h) (kY – (M / P) (7a)
Que es la curva LM.
PENDIENTE DE LA LM
Dada la oferta monetaria fija, un aumento del nivel de renta, que eleva la cantidad
demandada de dinero, tiene que ir acompañado de una subida del tipo de interés, lo cual
reduce la cantidad de dinero, y, por lo tanto, mantiene el mercado de dinero en equilibrio.
POSICIÓN DE LA LM
La oferta monetaria real se mantiene constante a lo largo de la curva LM
Una variación de la oferta monetaria real desplazará la curva LM en sentido descendente y
hacia la derecha.

PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LA LM

• La curva LM representa las combinaciones de tipos de interés y niveles de renta a los

que el mercado de dinero se encuentra en equilibrio.
• La curva LM tiene pendiente positiva
 Dada la oferta monetaria fija, un aumento del nivel de renta, que eleva la cantidad
demandada de dinero, tiene que ir acompañado de una subida del tipo de interés, lo
cual reduce la cantidad de dinero, y por lo tanto, mantiene el mercado de dinero en
equilibrio.
• La curva LM es más inclinada cuando la demanda de dinero responde mucho a la renta y
poco a los tipos de interés.
• La curva LM se desplaza cuando varía la oferta monetaria
 Un aumento de la oferta monetaria desplaza la LM a la derecha.

EL EQUILIBRIO
Las curvas IS y LM resumen las condiciones que tienen que satisfacerse para que se hallen en
equilibrio los mercados de bienes y de dinero. Ahora la tarea consiste en averiguar cómo se
consigue el equilibrio simultáneo en estos mercados. Para que se encuentren en equilibrio
simultáneamente, los tipos de interés y los niveles de renta tienen que ser tales que tanto el
mercado de bienes como el de dinero se encuentren en equilibrio.
El tipo de interés y el nivel de producción son determinados por la interdependencia de los
mercados de activos (LM) y de bienes (IS).
¿Qué es el equilibrio? Es cuando el mercado presenta una igualdad entre la demanda agregada
y la oferta agregada, esto, en un mismo sistema económico.
UNIDAD 7 LA POLÍTICA MONETARIA Y LA POLÍTICA FISCAL
LA POLÍTICA MONETARIA
Efecto del aumento de la cantidad de dinero en la economía: eleva el nivel de producción al
reducir los tipos de interés
El banco central, que es una institución del Estado que actúa de una forma casi independiente,
es responsable de la política monetaria.
El banco central dirige la política monetaria por medio de las operaciones de mercado abierto.
LA POLÍTICA MONETARIA. OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO
Una operación de mercado abierto, el banco central:
- compra bonos a cambio de dinero, aumentando así la cantidad de dinero, o
- vende bonos a cambio de dinero pagado por los compradores de los bonos, reduciendo
así la cantidad de dinero.
El aumento de la cantidad de dinero provoca, en primer lugar, una baja de los tipos de interés,
ya que el público ajusta su cartera, y eleva la demanda agregada como consecuencia de la
reducción de la tasa de interés.
MECANISMO DE TRANSMISIÓN
Es el proceso por el que los cambios de la política monetaria afectan a la demanda agregada.
1 variación de la oferta monetaria real.
2 los ajustes de las carteras provocan una variación de los precios de los activos y de los tipos
de interés.
3 el gasto se ajusta a la variación de los tipos de interés.
4 la producción se ajusta a la variación de la demanda agregada.
LA TRAMPA DE LA LIQUIDEZ
Es la situación en la que el público está dispuesto, dado el tipo de interés, a mantener cualquier
cantidad de dinero que se ofrezca, esto implica:
- Que la curva LM es horizontal.
- Que las variaciones de la cantidad dinero no la desplazan.
En este caso:
- La política monetaria por medio de operaciones de mercado abierto no influye ni en el
tipo de interés ni en la renta.
- La trampa de la liquidez, la política monetaria no puede influir en el tipo de interés.
- Cuando el tipo de interés es cero existe una trampa de la liquidez. El público no desea
tener bonos ya que el dinero que tampoco rinde intereses, tiene la ventaja que puede
utilizarse para realizar transacciones, los aumentos de la cantidad de dinero no
reducirían el tipo de interés por debajo de cero y la oferta monetaria no influiría ni en el
interés ni en la renta.
EL CASO CLÁSICO.
CASOS EXTREMOS:
- La curva LM horizontal, la política monetaria no puede influir en el nivel de renta.
- La curva LM vertical, cuando la demanda de dinero es totalmente insensible al tipo de
interés.
EL CASO CLÁSICO.
Esta es la Teoría cuantitativa del dinero clásica, según el cual el nivel de renta nominal depende
exclusivamente de la cantidad de dinero. La teoría tiene su origen en la creencia que los
individuos tendrán una cantidad de dinero proporcional a las transacciones totales P x Y.
Si la curva LM es vertical, una variación de la cantidad de dinero produce un efecto máximo en
el nivel de renta. Y los desplazamientos de la curva IS no afectan al nivel de renta.
Cuando la curva LM es vertical, la política monetaria produce un efecto máximo en el nivel de
renta y la política fiscal no influye en él.
LA POLÍTICA FISCAL Y EL EFECTO EXPULSIÓN
¿en que consiste la política fiscal? Consiste en el conjunto de medidas que toma un gobierno
referente al gasto público y a los ingresos públicos. La política fiscal expansiva disminuye los
impuestos y aumenta los gastos.
Los cambios de la política fiscal (expansión) desplazan la cursa IS hacia la derecha.
La ecuación de la curva IS
Y = αG (A – bi) αG = 1/ 1 – c (1 - t) (3)
EL EFECTO EXPULSIÓN
Existe un efecto expulsión cuando una política fiscal expansiva provoca una subida de los tipos
de interés y reduce así el gasto privado, especialmente la inversión.
La renta aumenta más y los tipos de interés suben menos cuanto más plana sea la curva LM.
La renta aumenta menos y los tipos de interés suben menos cuando más plana sea la curva IS.
La renta y los tipos de interés aumentan más cuanto mayor sea el multiplicador, αG, y, por lo
tanto, cuanto mayor sea el desplazamiento horizontal de la curva IS.
LA COMPOSICIÓN DE LA PRODUCCIÓN Y LA COMBINACIÓN DE MEDIDAS ECONÓMICAS
Influencia de la política económica en la renta y en los tipos de interés
Política Renta de equilibrio Tipo de interés de equilibrio
Expansión Monetaria + -
Expansión Fiscal + +

LA COMPOSICIÓN DE LA PRODUCCIÓN Y LA COMBINACIÓN DE MEDIDAS ECONÓMICAS.

Distintas medidas fiscales
Tipo de interés Consumo Inversión PIB
Reducción del
impuesto sobre + + - +
la renta.
Aumento del
+ + - +
gasto público.
Subvención a la
+ + + +
inversión.

LA COMPOSICIÓN DE LA PRODUCCIÓN Y LA COMBINACIÓN DE MEDIDAS ECONÓMICAS.

Existe una enorme diferencia entre la política monetaria y la política fiscal.
• La política monetaria actúa estimulando los componentes de la DA sensibles a los tipos
de interés, principalmente el gasto de inversión.
₋ Existen pruebas contundentes de que el primer componente al que afecta la
política monetaria es la construcción de viviendas.
• La política fiscal actúa, por el contrario, de una manera que depende exactamente de los
bienes que compre el Estado y de los impuestos y transferencias que altere.
LA COMPOSICIÓN DE LA PRODUCCIÓN Y LA COMBINACIÓN DE MEDIDAS ECONÓMICAS.
• Un incremento de gasto público eleva el gasto de consumo, junto con las compras del
Estado.
• Una reducción del impuesto sobre la renta produce un efecto directo en el gasto de
consumo.
• Una subvención a la inversión eleva el gasto de inversión.
► Todas las medidas fiscales expansivas elevan el tipo de interés si no se altera la
cantidad de dinero.
LA COMPOSICIÓN DE LA PRODUCCIÓN Y LA COMBINACIÓN DE MEDIDAS ECONÓMICAS. UNA
SUBVENCIÓN A LA INVERSIÓN.
• Tanto una reducción del impuesto sobre la renta como un incremento del gasto público
elevan el tipo de interés y reducen el gasto de inversión. Sin embargo, los gobiernos
pueden elevar el gasto de inversión concediendo una subvención a la inversión por
medio de deducciones fiscales por inversión, por las que las empresas tienen que pagar
menos impuestos cuando gastan más en inversión. En este caso la subida del tipo de
interés amortigua, pero no invierte el efecto de la subvención a la inversión. Se trata de
 un ejemplo en el que aumentan tanto el consumo (inducido por el aumento de la renta)
como la inversión como consecuencia de una política fiscal expansiva.
LA COMBINACIÓN DE MEDIDAS ECONÓMICAS.
LAS MEDIDAS DE EXPANSIÓN MONETARIA Y/O FISCAL?
- Todas las medidas (expansión monetaria, expansión fiscal) elevan la producción, pero
se diferencian en los efectos que producen sobre los distintos sectores de la economía.
LOS CONSERVADORES RECOMIENDAN LA REDUCCIÓN DE IMPUESTOS, MEDIDAS DE
ESTABILIZACIÓN DE:
- reducción de impuestos en las recesiones.
- recorte de gasto público en las expansiones.
- Otros creen que el Estado cuenta con amplio margen para el gasto:
- Adopción de medidas expansivas de gasto público en recesiones.
Subida de impuestos en expansiones.
UNIDAD 8 LAS RELACIONES INTERNACIONALES
LA BALANZA DE PAGOS Y LOS TIPOS DE CAMBIO
LA BALANZA DE PAGOS
La balanza de pagos es el registro de las transacciones de los residentes de un país con el resto
del mundo. Contiene dos grandes cuentas: la cuenta corriente y la cuenta de capital.
Cualquier pago efectuado a extranjeros es una partida del debe en la balanza de pagos.
Cualquier pago procedente de extranjeros es una partida del haber.
La cuenta corriente muestra un superávit si las exportaciones son superiores a las
importaciones más las transferencias netas a extranjeros, es decir, si los ingresos procedentes
del comercio de bienes y servicios y las transferencias son superiores a los pagos por estos
conceptos.
La cuenta de capital registra las compras y las ventas de activos, como acciones, bonos y tierra.
Muestra un superávit – también llamado entrada neta de capital – cuando nuestros ingresos
procedentes de la venta de acciones, bonos, tierra, depósitos bancarios y otros activos son
superiores a nuestros pagos por nuestras propias compras de activos extranjeros.
LAS CUENTAS EXTERIORES DEBEN CUADRAR
La cuestión fundamental de los pagos internacionales es muy sencilla: los individuos y las
empresas tienen que pagar lo que compran en el extranjero.
Cuenta corriente + cuenta capital= 0 (1)
La ecuación (1) establece un punto fundamental: si un país no tiene activos para vender, si no
tiene reservas de divisas a las que recurrir y si nadie presta, tiene que equilibrar su cuenta
corriente, por muy doloroso y difícil que sea.
El aumento de las reservas oficiales también se denomina superávit global de la balanza de
pagos. Podemos resumir el análisis con la siguiente afirmación:
Superávit de la balanza de pagos = aumento de las reservas oficiales de divisas
= Superávit por cuenta corriente + entrada neta de
capital privado. (2)
Si tanto la cuenta corriente como la cuenta de capital privado muestran un déficit, la balanza
global de pagos también muestra un déficit, es decir, el banco central está perdiendo reservas.
Cuando una cuenta muestra un superávit y la otra un déficit exactamente de la misma
magnitud, la balanza global de pagos es cero, es decir, no tiene ni un superávit ni un déficit.
TIPOS DE CAMBIO
Recordemos primero al lector que un tipo de cambio es el precio de una moneda expresado en
otra. Por ejemplo, en agosto de 1999 se podía comprar 1 libra irlandesa por 1,38 dólares
estadounidenses. Por lo tanto, el tipo de cambio nominal era e= 1,38.
TIPOS DE CAMBIO FIJOS
En un Sistema de tipos de cambio fijos, los bancos centrales extranjeros están dispuestos a
comprar y a vender sus monedas a un precio fijado en alguna otra.
TIPOS DE CAMBIO FIJOS. LA INTERVENCIÓN
Los bancos centrales mantienen reservas – existencias de dólares, otras monedas y oro- para
venderlas cuando deseen o tengan que intervenir en el mercado de divisas. La intervención es
la compra o la venta de divisas por parte del banco central.
Por lo tanto, los tipos de cambio fijos funcionan como cualquier otro sistema de mantenimiento
de los precios, como los del mercado agrícola. Dadas la demanda y la oferta de mercado, el
organismo encargado de fijar el precio tiene que satisfacer el exceso de demanda o absorber el
exceso de oferta. Para poder mantener fijo el precio (el tipo de cambio), evidentemente es
necesario tener divisas con el fin de poder cambiarlas por la moneda nacional.
TIPOS DE CAMBIO FLEXIBLES
En el sistema de tipos de cambio fijos, los bancos centrales tienen que suministrar la cantidad
de divisas necesaria para financiar los desequilibrios de la balanza de pagos. En un sistema de
tipos flexibles (fluctuantes), en cambio, los bancos centrales permiten que el tipo se ajuste para
igualar la oferta y la demanda de divisas.
FLUCTUACIÓN LIMPIA Y SUCIA
En un sistema de Fluctuación limpia, los bancos centrales se mantienen totalmente al margen y
dejan que los tipos de cambio se determinen libremente en los mercados de divisas. Dado que
en un sistema de ese tipo no intervienen en los mercados de divisas, las transacciones oficiales
de reservas son nulas.
En la práctica, el sistema de tipos flexibles, no ha sido un sistema de fluctuación limpia, sino de
fluctuación dirigida o sucia. En un sistema de fluctuación dirigida, los bancos centrales
intervienen para comprar y vender divisas en un intento de influir en los tipos de cambio. Por lo
tanto, en este sistema las transacciones oficiales de reservas no son nulas.

RECAPITULACIÓN

 Las cuentas de la balanza de pagos registran las transacciones de la economía con otras.
La cuenta de capital describe las transacciones de activos, mientas que la cuenta
corriente describe las transacciones de bienes y servicios y las transferencias.
 Cualquier pago efectuado a extranjeros es una partida del debe en la balanza de pagos.
Cualquier pago procedente de extranjeros es una partida del haber. El déficit (o el
superávit) de la balanza de pagos es la suma del déficit (o el superávit) de la cuenta
corriente y de la cuenta de capital.
 En un sistema de tipos de cambio fijos, los bancos centrales están dispuestos a satisfacer
todas las demandas de divisas a un precio fijo expresado en la moneda nacional.
Financiación el exceso de demanda o de oferta de divisas (es decir, los déficits superávit
de la balanza de pagos, respectivamente) al tipo de cambio fijo reduciendo o
aumentando sus reservas de divisas.
 En un sistema de tipos de cambio flexibles, las demandas y las ofertas de divisas se
igualan por medio de las fluctuaciones de los tipos de cambio. En un sistema de
fluctuación limpia, el banco central no interviene. Pero a veces los bancos centrales
intervienen en el sistema de tipos de cambio fluctuantes, participando en la llamada
fluctuación sucia.

UNIDAD 9 EL CONSUMO Y EL AHORRO

EL CONSUMO Y EL AHORRO
En capítulos anteriores hemos supuesto que el consumo (C) depende de la renta disponible
(YD).
C = C + cYD 1 >c > 0
La función consumo de la ecuación supone que la conducta de consumo de los individuos en un
determinado período está relacionada con la renta que tienen en ese periodo.
LA TEORÍA DEL CICLO VITAL
Los individuos ahorran mucho cuando la renta es alta en relación con la renta media de toda su
vida y des ahorran cuando su renta es baja en relación con la media de toda su vida.
Se considera que los individuos planifican el consumo y el ahorro para un largo periodo con el
fin de asignar el consumo de la mejor manera posible a lo largo de toda su vida
El ahorro se debe principalmente al deseo de los individuos de poder consumir durante la vejez.
Consideremos el caso de una persona que espera vivir VT años, trabajar y percibir una renta YL
(Renta Laboral) durante VA años y permanecer jubilado (VT – VA) años. El año 1 de esa persona
es el primer año de trabajo.
 VT = nº de años de vida (a partir del primer año de trabajo).
 VA = nº de años de trabajo.
 Años de Jubilado = VT – VA.
 Se prescinde de la incertidumbre sobre la esperanza de vida
 Los ahorros no rinden intereses.
 Los precios se mantienen constantes.
 El ahorro actual en su totalidad se convierte en posibilidades futuras de consumo.
 El consumo no depende de la renta obtenida cada año (que es cero durante la
jubilación), sino de la renta obtenida a lo largo de toda la vida.
 Al ser el consumo de toda la vida igual a la renta percibida durante toda la vida, el nivel
planeado de consumo C, que es el mismo en todos los periodos multiplicado por el
número de años de vida, VT, es igual a la renta obtenida a lo largo de toda la vida:
C x VT = YL x VA C = (VA / VT) x YL
Ejemplo numérico
Inicio = 20 años; Intención de trabajar hasta 65 años; Muerte = 80 años; YL = 30.000$.

VA = 65-20 VA= 45 años VT = 80-20 VT= 60 años

Renta a lo largo de la vida = YL x VA = 30.000$ x 45 = 1.350.000$

C = 1.350.000$ / 60 C= 22.500$
C= (VA / VT) x YL C= (45 / 60) x 30.000$ C = 0,75 x 30.000$ C = 22.500$
EL AHORRO Y EL DESAHORRO
Recordando el ahorro es igual a la renta menos el consumo.
S = YL - C S = 30.000$ – 22.500$ S= 7.500$
S= [(VT – VA) / VT] x YL S= [(60 – 45) / 60] x 30.000$ S= 7.500$
LOS ACTIVOS
El individuo acumula activos debido a que ahorra durante toda su vida de trabajo. La figura 9-1
muestra que su riqueza o activos aumentan a lo largo de toda su vida de trabajo y alcanza un
máximo a la edad en que se jubila. A partir de entonces los activos disminuyen cuando los
vende o los liquida para pagar lo que consume en ese periodo
WRmax = C x (VT – VA) WRmax = 22.500$ x (60 – 45)
WRmax = 22.500$ x 15 WRmax = 337.500$
WRmax = S x VA WRmax = 7.500 x 45 WRmax = 337.500$
RESUMEN: Este sencillo caso en el que la renta se mantiene constante durante toda la vida
laboral, no hay incertidumbre, el individuo no tiene ninguna riqueza inicial etc., constituye en el
espíritu de la teoría del consumo y el ahorro basada en el ciclo vital. Los individuos ahorran y
des ahorran con el fin de consumir de la manera que desean la renta que perciben a lo largo de
toda su vida. La teoría sostiene que ahorran mientras trabajan y utilizan los ahorros para
financiar los gastos que realizan durante los años de jubilación. La teoría del ahorro basada en
el ciclo vital predice los individuos ahorran mucho cuando su renta es alta en relación con la
renta media de toda su vida y des ahorran cuando su renta es baja en relación con la media de
toda su ida.
LA TEORÍA DE LA RENTA PERMANENTE
Al igual que la hipótesis del ciclo vital, el consumo no está relacionado con la renta obtenida
cada año, sino con una estimación a más largo plazo de la renta.
En su versión más sencilla sostiene que el consumo es proporcional a la renta permanente.
C = cYP
LA TEORÍA DE LA RENTA PERMANENTE. LA ESTIMACIÓN DE LA RENTA PERMANENTE
La renta permanente es la tasa constante de consumo que podría mantener una persona
durante el resto de su vida, dado el nivel actual de riqueza y la renta que percibe actualmente y
que percibirá en el futuro.
Resulta relevante considerar si el aumento es permanente o transitorio (temporal). Este último
apenas influye en el consumo.
Se supone que la renta permanente está relacionada con la conducta de la renta de este año y
la pasada.
YP = Y-1 + θ(Y – Y-1) 0 < θ < 1}
YP = θY + (1 – θ) Y-1
Donde θ es una fracción e Y-1, es la renta del año pasado. La segunda línea de la ecuación
muestra la renta permanente como una medida ponderada de este año y de la pasada. La renta
permanente es una medida de los dos niveles de renta.
YP = Y-1 + θ (Y – Y-1) 0<θ<1
YP = θY + (1 – θ) Y-1
YP = Y-1 + θ(Y – Y-1) 0<θ<1
YP = θY + (1 – θ) Y-1
El que se aproxime más a la renta de este año o a la del año pasado depende del peso, θ que se
dé a la renta de este año. Es evidente que, en el caso extremo, en el que θ=1, la renta
permanente es igual a la renta de este año.
Si la renta aumenta este año en comparación con el año pasado, la renta permanente aumenta
en una cuantía menor que la renta de cada año. La razón se halla en que el individuo no sabe si
el aumento de la renta de este año es permanente.
Supongamos que θ =0,6; que la renta de este año fuera Y = 25.000$ y que la del año pasado
fuera Y-1= 24.000 $. El valor de la renta permanente sería YP= 24.600$
YP= θY + (1 – θ) Y-1
 YP= 0,6 x 25.000$ + (1-0,6) x24.000$
YP= 15.000$ + (0,4) x24.000$
YP= 15.000$ + 9.600$
YP= 24.600$
UNIDAD 10 LA DEMANDA DE DINERO
¿QUÉ ES EL DINERO?
El dinero es el medio de pago o de cambio. En una economía, existe una inmensa variedad de
activos financieros, que van desde el efectivo hasta complicados títulos que representan
derechos sobre otros activos financieros. ¿Qué parte de estos activos se denominan dinero?
El dinero es el medio de pago o de cambio. El dinero es lo que se acepta generalmente en los
intercambios.
COMPONENTES DE LOS AGREGADOS MONETARIOS SEGÚN EL BANCO CENTRAL DEL
PARAGUAY (BCP)
Billetes y Monedas en Circulación (M0): Billetes y monedas emitidos por el BCP y en circulación
en la economía.
Medio Circulante (M1): Billetes y monedas en poder del público y los depósitos en cuenta
corriente del sector privado.
M2: Medio circulante (M1) y el cuasidinero. Este último, comprende los depósitos de ahorro,
depósitos a plazo y los certificados de depósitos de ahorro.
M3: (M2), más los depósitos en moneda extranjera.
LOS COMPONENTES DE LA CANTIDAD DE DINERO
M1 comprende los activos que pueden directamente, inmediatamente y sin restricciones para
efectuar pagos.
Estos activos son líquidos.
Un activo es líquido si puede utilizarse de una manera inmediata, cómoda y barata para
efectuar un pago.
M1 es el agregado que más se ajusta a la definición tradicional del dinero como medio de pago
M2 comprende M1 y los activos que no son inmediatamente líquidos.
M3 comprende M2 y los depósitos en moneda extranjera.
Cuanto menos liquido es un activo, mayores son los intereses que devenga.
El efectivo no rinde intereses.
Una típica disyuntiva económica: para conseguir más liquidez, los tenedores de activos tienen
que renunciar a una parte de los rendimientos.
Los componentes de la cantidad de dinero: M2 y otros agregados monetarios.
Todos los activos son sustitutos unos de otros. Esto genera que no exista una clara divisoria que
permita definir el dinero.
M2 comprende M1 + otros activos que casi pueden utilizarse como medio de cambio.
M2 consiste en su mayor parte en depósitos de ahorro y pequeños depósitos a plazo en banco
e instituciones de ahorro.
La segunda categoría mayor de activos de M2 está los certificados de depósitos de ahorro.
LAS FUNCIONES DEL DINERO
En una economía de trueque en la que no hay dinero, todas las transacciones implican un
intercambio de bienes y/o servicios de las dos partes que intervienen en la transacción
Las funciones del dinero:

- Medio de cambio
- Depósito de valor, es un activo que mantiene su valor con el paso del tiempo
- Unidad de cuenta es la unidad en la que se miden los precios y se llevan las cuentas.
- Patrón de pagos diferidos, las unidades monetarias se utilizan en las transacciones a
largo plazo (préstamos)
- Medio de cambio: hace innecesario que exista una doble coincidencia. En el caso del
trueque el economista que deseara cortarse el pelo tendría que encontrar un peluquero
que quisiera escuchar una conferencia de economía, por ejemplo.
- Depósito de valor, es un activo que mantiene su valor con el paso del tiempo. Así una
persona que tiene un depósito de valor puede utilizar ese activo para realizar compras
en el futuro.
- Unidad de cuenta es la unidad en la que se miden los precios y se llevan las cuentas. Los
precios se miden en guaraníes y los guaraníes son unidades en la que se mide la
cantidad de dinero.
- Patrón de pagos diferidos, las unidades monetarias se utilizan en las transacciones a
largo plazo (préstamos). La cantidad que hay que devolver en 3 o 5 años se especifica en
guaraníes.

LA DEMANDA DE DINERO: LA TEORÍA.

La demanda de dinero es una demanda de saldos reales (poder adquisitivo, cantidad de bienes
que se puede adquirir)
1. La demanda real de dinero no varía cuando sube el nivel de precios y no varía ninguna
de las variables reales, como el tipo de interés, la renta real y la riqueza real.
2. La demanda nominal de dinero aumenta en proporción al aumento del nivel de precios,
dadas las variables reales.
En otras palabras, nos interesa una función de demanda de dinero que nos indique la demanda
de saldos reales, M/P, no la demanda de saldos nominales. Existe un nombre especial para
denominar la conducta que hemos descrito. Una persona está libre de Ilusión monetaria si una
variación del nivel de precios, manteniéndose todas las demás variables reales constantes, no
altera su conducta real incluida la demanda real de dinero.
LOS MOTIVOS PARA TENER DINERO SEGÚN KEYNES SON:
Realizar transacciones: se trata de la demanda de dinero que tiene su origen en la utilización de
dinero para realizar pagos regulares.
Como precaución: se trata de la demanda de dinero para hacer frente a contingencias
imprevistas.
Especular: Se trata de la demanda de dinero que se debe a la incertidumbre sobre el valor
monetario de otros activos que tienen los individuos.
Al analizar la demanda de dinero para transacciones y como precaución, nos referimos
principalmente a M1 y para especular se refiere más a M2 o M3.
Las teorías de la demanda de dinero citadas se basan en una alternativa entre los beneficios de
tener más dinero y sus costos en intereses.
Cuanto mayores son los intereses que se pierde por tener dinero, menos dinero es de esperar
que tenga una persona.
El tipo de interés del dinero es el tipo de interés propio y el costo de oportunidad de tener
dinero es igual a la diferencia entre el rendimiento de otros activos y el tipo de interés propio.
LA VELOCIDAD – RENTA DEL DINERO
La velocidad – renta del dinero es el número de veces que la cantidad de dinero da vueltas al
año para financiar el flujo anual de renta. Es igual al cociente entre el PIB y la cantidad de
dinero.
V ≡ P x Y / M= Y/ (M/P)
Otra manera de formular
VxM=PxY
La velocidad es una forma fácil de resumir la influencia de los tipos de interés en la demanda de
dinero, porque una elevada velocidad significa una baja demanda de dinero.
Una subida del tipo de interés reduce la demanda de saldos reales y, por lo tanto, eleva la
velocidad: cuando aumenta el costo de tener de dinero, sus poseedores lo obligan a trabajar
más y, por lo tanto, hacen que cambie de manos más a menudo.
LA TEORÍA CUANTITATIVA
VxM=PxY
La ecuación es la ecuación cuantitativa, que relaciona el nivel de precios y el nivel de
producción con la cantidad de dinero. La EC se convirtió en la teoría cuantitativa clásica cuando
se afirmó que tanto V como Y eran fijos.
Si tanto V como Y son fijos, el nivel de precios es proporcional a la cantidad de dinero. La teoría
cuantitativa clásica era una teoría del nivel de precios y de inflación.
La teoría cuantitativa clásica es la proposición de que el nivel de precios es proporcional a la
cantidad de dinero.
P = (V x M) / Y
UNIDAD 11 EL BCO. CENTRAL, EL DINERO Y EL CRÉDITO
LA DETERMINACIÓN DE LA CANTIDAD DE DINERO: EL MULTIPLICADOR DEL DINERO
La oferta monetaria está formada principalmente por los depósitos bancarios, que no son
controlados directamente por el banco central.
La oferta monetaria está formada por el dinero efectivo (E) y los depósitos (D)
M=E+D
Resumimos la conducta del público, los bancos y el banco central por medio de tres variables:
1. el cociente entre el dinero efectivo y los depósitos.
2. el cociente de caja o reservas.
3. la cantidad de dinero de alta potencia o base monetaria.
EL COCIENTE ENTRE EL EFECTIVO Y LOS DEPÓSITOS
- La cantidad de efectivo en relación con los depósitos depende de los hábitos de pago
del público.
- Depende del costo de obtener efectivo y de la facilidad para conseguirlo.
- TIENE UN CARÁCTER ESTACIONAL.
EL COCIENTE ENTRE LAS RESERVAS Y LOS DEPÓSITOS
Las reservas bancarias están formadas por los billetes y las monedas que se encuentran en los
bancos y por los depósitos que éstos tienen en el banco central.
Las reservas son para:
(a) satisfacer las demandas de efectivos de los clientes; y,
(b) hacer frente a los pagos que clientes realizan mediante cheques que depositan en otros
bancos.
El dinero de alta potencia (o base monetaria)
Está formado por el efectivo (billetes y monedas) y los depósitos que tienen los bancos en el
banco central.
El control de la base monetaria por parte del banco central es la principal vía a través de la cual
éste determina la oferta monetaria.
El multiplicador del dinero es el cociente entre la cantidad de dinero y la cantidad de base
monetaria.
El banco central puede controlar la oferta de dinero de alta potencia.
La demanda total de dinero de alta potencia procede del público (para utilizarlo) y bancos
(reserva).
El multiplicador del dinero es mayor que 1.
M = Oferta monetaria o cantidad de dinero;
B = base monetaria, E+R
R= Reservas
D= Depósitos
r = cociente entre las reservas y los depósitos, R/D y
e = cociente entre el efectivo y los depósitos, E/D
La oferta monetaria:
M=E+D
M = [(1 + e) / (r + e)] B ≡ m x B
El multiplicador del dinero:
m ≡ (1 + e) / (r + e)
m = M/B
El multiplicador del dinero m ≡ [(1 + e) / (r + e)]
Es evidente que el multiplicador del dinero es:
1. Mayor cuanto menor es el coeficiente de reservas.
2. Mayor cuanto menor es el cociente entre el efectivo y los depósitos.

LOS INSTRUMENTOS DE CONTROL MONETARIO

El banco central tiene tres instrumentos para controlar la oferta monetaria: las operaciones de
mercado abierto, el tipo o tasa de descuento y el coeficiente obligatorio de reserva. En la
práctica casi siempre se elige las operaciones de mercado abierto.
UNA OPERACIÓN DE MERCADO ABIERTO
El método por medio del cual el banco central altera más a menudo la cantidad de dinero de
alta potencia son las operaciones de mercado abierto, es decir, de una operación en la cual el
banco central compra, por ejemplo, a un particular bonos del Estado por valor de 1 millón de
dólares. Una compra de mercado abierto aumenta la base monetaria.
El banco central controla la cantidad de dinero de alta potencia principalmente realizando
operaciones de mercado abierto.
¿que son las operaciones de mercado abierto? ¿Quién la realiza, como la realiza y para que la
realiza? La realiza el banco central con la compra venta de bonos o títulos del estado público
para aumentar la base monetaria.
LOS PRÉSTAMOS Y LOS DESCUENTOS
El banco central suministra dinero de alta potencia a los bancos que lo necesitan prestándoles a
la tasa de descuento. La disposición de los bancos a pedir préstamos al banco central depende
de dicha tasa y afectando así al volumen de préstamos que piden los bancos miembros.
EL COEFICIENTE DE RESERVA
Examinando el multiplicador del dinero, es fácil ver que el banco central puede aumentar la
oferta monetaria reduciendo el coeficiente obligatorio de reservas.
UNIDAD 12 EL ANÁLISIS ECONÓMICO DE LA DEPRESIÓN, LA INFLACIÓN, Y LOS DÉFICIT
• LA GRAN DEPRESIÓN DE LOS AÑOS 30
HECHOS (NEGATIVOS) EN MATERIA ECONÓMICA QUE SUCEDIERON DURANTE LA GRAN
DEPRESIÓN DE LOS AÑOS 30 EN LOS EE.UU.
ENTRE LOS MÁS RESALTANTES ESTÁN:
La caída de la bolsa de valores.
El PNB bajó casi 30% entre 1929 y 1933.
Desempleo masivo.
La inversión se hundió.
El índice de precios al consumidor bajó casi 25% de 1929 a 1933.
Las tasas de interés de corto plazo se acercaron a cero.
La caída de las existencias de dinero.
A QUÉ FACTORES SE DEBIÓ QUE LA GRAN DEPRESIÓN HAYA AFECTADO A LOS DEMÁS PAÍSES
DEL MUNDO.
Fue el resultado del derrumbe del sistema financiero internacional y la adopción recíproca de
muchos países (entre ellos Estados Unidos) de políticas arancelarias rígidas, destinadas a
impedir el paso de bienes foráneos, con el fin de proteger a los productores nacionales.
SEGÚN LA PERSPECTIVA KEYNESIANA A QUÉ SE DEBIÓ LA DEPRESIÓN DE LOS AÑOS 30.
Según la perspectiva Keynesiana la caída del crecimiento en la década de 1930 fue el resultado
de que se agotaran las oportunidades de inversión y de un descenso de la demanda de
inversión.
SEGÚN EL MODELO KEYNESIANO QUÉ MEDIDAS DEBIERON ADOPTARSE PARA PREVENIR LA
DEPRESIÓN (TIPO DE POLÍTICA Y MEDIDAS ESPECÍFICAS).
Según el modelo Keynesiano el uso vigoroso de una política fiscal anticíclica era el método
preferido para reducir las fluctuaciones cíclicas. Si una recesión mostraba señales de que se
deterioraba y se convertía en depresión, la cura debería ser reducir los impuestos y aumentar
el gasto del gobierno.
CUÁL FUE LA IDEA DE LOS MONETARISTAS EN RELACIÓN A LA CAUSA DEL AGRAVAMIENTO DE
LA GRAN DEPRESIÓN DE LOS AÑOS 30 EN LOS EE.UU.
Según los monetaristas la causa del agravamiento de la Gran Depresión fue que la Reserva no
evitó las quiebras de los bancos y la baja de las existencias de dinero entre finales de 1930 y
1933.
LA INFLACIÓN E HIPERINFLACIÓN
La Inflación se define como el cambio porcentual del nivel general de precios.
La Hiperinflación
Alza de precios de la más alta intensidad, por encima incluso de los tres dígitos (más del 1.000
por 100 anual).
Un país tiene una hiperinflación cuando su tasa anual de inflación alcanza la cifra de 1.000 por
100 al año.
• La Hiperinflación.
La causa inmediata de la hiperinflación siempre es un crecimiento enorme de la oferta
monetaria. Pero también es verdad que las economías hiperinflacionarias tienen grandes
déficits presupuestales. En varios casos, el origen de un déficit es el gasto bélico, que genera
deudas nacionales grandes y también destruye el aparato de recaudación fiscal del país.
• LA HIPERINFLACIÓN. LOS DÉFICITS Y LA HIPERINFLACIÓN
Pero hay influencias reciprocas entre los déficits presupuestales y la inflación. Los grandes
déficits presupuestales generan una inflación acelerada y orillan a los gobiernos a imprimir
dinero para financiarlos. Por otro lado, mucha inflación aumenta el déficit medido.
Mecanismos a través de los cuales la inflación eleva los déficits presupuestarios.
- El sistema de recaudación de impuestos.
Cuando aumenta la tasa de inflación, disminuyen los ingresos reales recaudados por medio de
los impuestos.
La razón se halla en que existen desfases tanto en el cálculo de los impuestos como en su pago.
Mecanismos a través de los cuales la inflación eleva los déficits presupuestarios.
- Los tipos de interés nominales y los déficits
El déficit presupuestario medido incluye los intereses pagados por la deuda nacional.
El tipo de interés nominal tiende a subir cuando aumenta la inflación, un aumento de la
inflación generalmente eleva los intereses nominales que paga el Estado, por lo que aumenta el
déficit medido.
Déficit ajustado para tener en cuenta la inflación = déficit total – (tasa de inflación x deuda
nacional).
• LA HIPERINFLACIÓN. LA DESINFLACIÓN Y TASA DE SACRIFICIO
La reducción de la inflación casi siempre cuesta una recesión.
La tasa de sacrificio es el cociente entre la pérdida porcentual acumulada del PIB (como
consecuencia de la política de desinflación) y la reducción de la inflación que se logra
realmente.
AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 REDUCCIÓN
INFLACIÓN 10 4 6
PIB 10 8 6 24
TASA DE SACRIFICIO (24/6) =4