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MiFID 2: un desafío
para las entidades
financieras
Resumen ejecutivo 3
1. Introducción 6
2. MiFID 2: novedades en la protección del inversor 7
3. MiFID 2: novedades en la regulación de los mercados 13
4. Algunas consecuencias de la reforma 20
24 MiFID 2: un desafío para las entidades financieras La interrelación entre la financiación de la banca española y el riesgo soberano 24
4.2.3. Un mayor control de los supervisen y mitiguen el riesgo corto a haber pedido prestados los
productos derivados operacional derivado de la permanencia instrumentos, haber acordado dicho
En los últimos años hay una fuerte de muchos procedimientos manuales, préstamo o tener un acuerdo con una
presión para mejorar la transparencia, que son resultado de la complejidad y tercera parte para que estén reservados
estabilidad y supervisión de los mercados disparidad de muchos contratos de para su préstamo y así poder ser
de derivados OTC. Esto pasa por una derivados OTC; etc. entregados en la fecha de liquidación.
mayor negociación de derivados OTC
estandarizados en mercados o Por otro lado, la reciente iniciativa de la Para los derivados sobre materias primas
plataformas electrónicas. La CE CE sobre ventas en corto y seguros contra hay propuestas específicas relevantes en la
considera que habría que exigir que los impagos (credit default swaps) busca reforma de la MiFID. Por un lado, la CE
derivados que sean susceptibles de ser armonizar el tratamiento dado por los busca incrementar la transparencia en la
compensados centralizadamente y sean diferentes países a estas operaciones, negociación en todos los centros de
suficientemente líquidos, según los incrementar su transparencia y ejecución requiriendo unas
criterios que establezca ESMA, se minimizar los riesgos asociados a este comunicaciones de posiciones por
negocien en mercados secundarios tipo de operativa –aunque en categorías de intermediarios y, así,
oficiales, en MTF o en una categoría circunstancias normales, las ventas en calibrar mejor el papel de la especulación
específica de sistemas organizados de corto pueden reforzar la liquidez en el en estos mercados. Por otro lado, se prevé
negociación. También podrían aplicarse mercado y contribuir a una mayor dotar a los supervisores de una autoridad
obligaciones de transparencia posterior a eficiencia en la fijación de precios, en completa –y armonizada- para supervisar
la negociación en línea con las vigentes momentos de tensión, esa operativa e intervenir en cualquier etapa de la
para las acciones. puede amplificar las caídas de precios, negociación de estos derivados, en caso de
generando un mayor desorden en los amenazas a la integridad de los mercados.
La CE es consciente de que las propuestas mercados y un riesgo sistémico–.
para la reforma de la MiFID, en este 4.2.4. Más transparencia en la
terreno, deben ser compatibles con otras La mencionada propuesta incrementa la negociación
iniciativas de la CE, por ejemplo la transparencia obligando a que todas las Esta transparencia es fundamental para
relativa a derivados OTC, cámaras órdenes sobre acciones en centros de suministrar la información que necesitan
centrales de contrapartida y almacenes ejecución sean identificadas como los inversores para valorar las
de transacciones, que tiene como objetivo “cortas” cuando haya una venta en corto. oportunidades existentes, para facilitar la
último minimizar los riesgos de Los inversores tendrán que comunicar formación de precios y para ayudar a las
contraparte y operacional para las también a los supervisores las posiciones entidades a que consigan la ejecución
entidades financieras, y que podría entrar cortas netas en acciones que superen un óptima para sus clientes. Por otro lado, la
en vigor a finales de 2012. En esta determinado umbral (un 0,2 % del transparencia posterior a la negociación es
iniciativa se propone que la información capital emitido) y al mercado cuando relevante para la valoración de carteras.
sobre contratos de derivados OTC sea superen el 0,5 %. En el caso de los bonos
enviada a almacenes de transacciones, gubernamentales, los supervisores En los mercados de acciones, la CE va a
que publicarán posiciones agregadas por recibirán información sobre posiciones intentar extender las obligaciones de
clases de derivados, que serán cortas incluidas las obtenidas a través de transparencia anterior a la negociación a
supervisados por ESMA y cuya seguros contra impagos. Asimismo, se los libros de negociación y órdenes
información será accesible para los propone que, en situaciones de fuertes “oscuras” y a indicaciones de interés que
supervisores; que los derivados OTC distorsiones en los mercados, las contengan la información necesaria para
relativamente estandarizados sean autoridades nacionales puedan restringir cruzarse en el mercado. Con respecto a la
compensados en cámaras centrales de o prohibir las ventas en corto sobre transparencia posterior a la negociación
contrapartida -cuando no reúnan los cualquier instrumento financiero, en en los mercados de acciones, la CE
requisitos para esa compensación, se coordinación con ESMA, pudiendo esta pretende reducir los plazos para la
verán penalizados con un mayor última también adoptar medidas publicación de la información requerida.
consumo de capital-; que se establezcan restrictivas temporales. Las autoridades
para las cámaras centrales de podrán asimismo, durante un día de Con respecto a los libros de negociación
contrapartida requisitos organizativos y negociación, restringir las ventas en “oscuros”, es decir, cuando no hay
prudenciales, así como normas de corto ante una caída fuerte del precio de transparencia previa a la negociación, las
conducta, rigurosas y armonizadas; que un valor. Por último, la propuesta obliga medidas afectarán a las dos categorías
los operadores en el mercado midan, a los operadores que quieran vender existentes: los mercados regulados y