Caso una visión asiática

Por Gabriel Pruneda y Ma. Magdalena Arredondo

Perspectiva
La empresa Presell S. A. de C. V., ubicada en la ciudad
de Guadalajara, Jalisco, ya lleva 12 años en la región
proporcionando productos que van desde desinfectantes,
aromatizantes y diversos artículos de limpieza. Esta
empresa es considerada en el país como el mayor
conglomerado existente y goza de una reputación local en
calidad y servicio.

La directora del área de finanzas, Lic. Andrea Guevara,

ha evaluado diversos mercados con la posibilidad de
introducir exitosamente los productos de Presell, S.A.
Como resultado se observa que Asia es la mejor opción
para posicionar de forma inmediata la producción.
Figura 1. Location-Asia-UNsubregions orthographic projection
(Wikimedia Commons, 2009).

En días pasados, en una junta con la dirección general de

la empresa se abordaron varios objetivos organizacionales
que deben ser atendidos y entre ellos está la expansión de
la producción a un país extranjero como una solución a sus
necesidades de crecimiento.

La propuesta de Andrea señala como mercado idóneo

Tailandia, debido a la estructura de su demanda y a que
adicionalmente el gobierno otorga una tasa de impuestos
preferencial de tan sólo 10% por los primeros cinco años.

Sin embargo, el director general de la empresa realizó

algunas recomendaciones y dijo que antes de aprobar el
Figura 2. Group of business people talking around conference proyecto también se debe analizar el mercado de China
table (Rawpixel.com & Shutterstock.com, s.f.).
como otra opción de inversión.

Haciendo una recopilación de datos, Andrea obtuvo información de la firma Moody´s sobre la calificación de
riesgo de tres países. Adicionalmente consiguió información acerca de las tasas impositivas de cada una
de esas naciones asiáticas.

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sistema impreso, electrónico, magnético, incluyendo el fotocopiado, la fotografía, la grabación o un sistema de recuperación de la información, sin la autorización por
escrito de la Universidad Virtual del Estado de Guanajuato.
Esa información es mostrada en la siguiente tabla:

Calificación alfanumérica
Países Tasas impositivas
según Moody´s

Taiwán 18% Aa3

Tailandia 10% Baa1

China 24% Aa3

Tabla 1. Rating de Standards and Poors – Calificación de deuda (Expansión/Datosmacro.com, s.f.).

El director general de la empresa autorizó la decisión para instalar una planta en la región asiática y ahora
Andrea requiere evaluar las diferentes opciones. El objetivo es buscar el mayor rendimiento posible
superando el costo promedio ponderado de capital, ya que la empresa tiene como política utilizar este
indicador como tasa de rendimiento mínima aceptada para el análisis del proyecto de inversión.
Actualmente la tasa impositiva a la que la empresa está expuesta es del 30%.
La información con respecto a la estructura de capital es la siguiente:

Monto
Costo
Concepto (millones de
(antes de impuestos)
pesos mexicanos)

Pasivo Corto Plazo 200 2%

Pasivo Largo plazo 800 12%

Capital Aportado 2,150 18%

Capital Ganado 850 18%

Tabla 2. Estructura de capital.

Una semana después en otra junta, los directores decidieron realizar una evaluación del proyecto y verificar
si es este es viable o no y para ello, la directora de finanzas se dio a la tarea de buscar información sobre
los diferentes tipos de cambio tanto spot o inmediato, así como de los tipos de cambio forward o futuros de
cada uno de los países que se tenían como opción para invertir. Esta información se presenta a
continuación:

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 País TIPO DE CAMBIO SPOT

Taiwán 0.6676 TWD/MXN

Tailandia 0.5969 THB/MXN
China 3.0857 CNY/MXN
Tabla 3. Tipo de cambio spot para Taiwán, Tailandia y China.

Tipo de Cambio
Taiwán Tailandia China
Forward

a un año 0.6756 TWD/MXN 0.5956 THB/MXN 3.5046 CNY/MXN

a dos años 0.6876 TWD/MXN 0.6282 THB/MXN 3.6876 CNY/MXN
a tres años 0.6632 TWD/MXN 0.6398 THB/MXN 3.6754 CNY/MXN
a cuatro años 0.6567 TWD/MXN 0.5897 THB/MXN 3.5643 CNY/MXN
a cinco años 0.6884 TWD/MXN 0.6167 THB/MXN 3.4876 CNY/MXN
Tabla 4. Tipo de cambio forward para Taiwán, Tailandia y China.

Se realizó una proyección de los flujos de caja esperados para los siguientes cinco años (que son los años
del periodo de análisis del proyecto) para cada uno de los países en los que potencialmente se podría
realizar la inversión. Dicho análisis del proyecto arrojó los siguientes datos:

FLUJOS ESPERADOS POR AÑO

País
ANTES DE IMPUESTOS
Taiwán 556,840,000 TWD
Tailandia 448,570,000 THB
China 401,840,000 CNY
Tabla 5. Flujos anuales antes de impuestos para Taiwán, Tailandia y China.

Para efectos de simplificar el proyecto se determinó que el flujo sería el mismo en cada uno de los cinco
años proyectados.
Por otro lado la inversión necesaria para realizar dicho proyecto en cada uno de los países sería de:

País Inversión

Taiwán 84,000,000 TWD

Tailandia 102,000,000 THB
China 130,000,000 CNY
3

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 Tabla 6. Proyecto de inversión para Taiwán, Tailandia y China.

La propuesta
Una alternativa puede ser optar por financiamiento mexicano. Una institución financiera soportaría parte del
proyecto con un monto de 100,000,000 pesos mexicanos. El banco presentó a la empresa una tabla de
amortización de los pagos a 5 años.

Monto
100,000,000 MXN
préstamo
Interés 12% Anual
Periodos 5 Años
Pago
27,740,973 MXN
(anualidad)
Tabla 7. Amortización de los pagos.

En la siguiente tabla se reflejan tanto los intereses, como el saldo que año con año muestra la disminución
de los pagos de la deuda.

Tabla de amortización:

Interés Amortización Saldo final

Periodo Saldo inicial Pago
(SI * i) (Pago - Int) (SI -Amort)

1 100,000,000 12,000,000 27,740,973 15,740,973 84,259,027

2 84,259,027 10,111,083 27,740,973 17,629,890 66,629,137
3 66,629,137 7,995,496 27,740,973 19,745,477 46,883,660
4 46,883,660 5,626,039 27,740,973 22,114,934 24,768,726
5 24,768,726 2,972,247 27,740,973 24,768,726 0
Tabla 8. Amortización de los pagos.

Sin embargo, Andrea investigó que el Gobierno de China está muy interesado en lograr incrementar la
inversión extranjera en su país y existe una segunda propuesta para obtener un crédito en yenes con una
tasa preferencial, siempre y cuando el proyecto se lleve a cabo en ese país. Los datos con referencia a
este crédito son los siguientes:
Monto
50,000,000 CYN
préstamo
Interés 5% Anual
Periodos 5 Años
Pago
11,548,740 CYN
(anualidad)
Tabla 9. Amortización de los pagos.

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A continuación observa la tabla que muestra tanto los intereses, como el saldo durante los 5 años de plazo
para pagar el crédito:
Tabla de amortización:

Interés Amortización Saldo final

Periodo Saldo inicial Pago
(SI * i) (Pago - Int) (SI -Amort)

1 50,000,000 2,500,000 11,548,740 9,048,740 40,951,260

2 40,951,260 2,047,563 11,548,740 9,501,177 31,450,083
3 31,450,083 1,572,504 11,548,740 9,976,236 21,473,847
4 21,473,847 1,073,692 11,548,740 10,475,048 10,998,800
5 10,998,800 549,940 11,548,740 10,998,800 0
Tabla 10. Amortización de los pagos en China.

La evaluación
La Lic. Andrea determinó los siguientes pasos a seguir con la finalidad de poder realizar un análisis
adecuado y poder determinar cuál país representa la mejor opción para realizar la inversión:

1. Determinar la tasa de retorno mínima aceptada a través de la aplicación del modelo del WACC, la
cual sería utilizada como tasa de descuento para obtener los valores presentes de los flujos.
2. Aplicar el modelo del VPNA para las tres opciones sin considerar los préstamos.
3. Aplicar el modelo del VPNA para las tres opciones considerando el préstamo de la institución
financiera mexicana.
4. Aplicar el modelo del VPNA para la opción de China considerando el préstamo del Gobierno de
China.
5. Verificar cuál de las siete opciones analizadas arroja el mejor valor presente neto ajustado y
considerando el riesgo país, seleccionar la mejor opción.
6. Determinar si el proyecto deberá ser realizado y presentar cuál es la mejor opción para llevarlo a
cabo.

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 Referencia

Expansión/Datosmacro.com. (s.f.). Rating de Standards and Poors – Calificación de deuda.

Recuperado de http://www.datosmacro.com/ratings/standardandpoors

Referencias de las imágenes

Avis28 & Wikimedia Commons. (2015). Location-Asia-UNsubregions orthographic

projection. Recuperada de https://es.wikipedia.org/wiki/Archivo:Location-Asia-
UNsubregions_orthographic_projection.png (imagen publicada bajo licencia de
Creative Commons Attribution-Share Alike 3.0 Unported de acuerdo a
https://creativecommons.org/licenses/by-sa/3.0/deed.en).

Rawpixel.com & Shutterstock.com (s.f.). Group of Business People Talking around

Conference Table. Recuperada de https://www.shutterstock.com/pic-
178555709.html (imagen publicada bajo licencia Shutterstock Estándar de
acuerdo a http://www.shutterstock.com/licensing.mhtml).

Bibliografía
Ramírez, N. (1997). Contabilidad de administrativa (5a. ed.). México: McGraw Hill.

Sinisterra, G., y Polanco, L. (2011). Contabilidad administrativa (4a. ed.). Colombia:

Ecoe Ediciones. Disponible en la base de datos e-libro Cátedra.

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