Finanzas Corporativas

Alimentos, Bebidas y Tabaco

República Dominicana

César Iglesias S.A. Calificaciones

Tipo de
Última
Perspect Acción de
Calif. Calif. iva Calif.
Largo AA Estable Asignación
Plazo (dom) el 20 de
octubre de
2021

Las calificaciones consideran la posición competitiva robusta de César Iglesias en la industria de Corto F1+ Asignación
Plazo (dom) el 20 de
alimentos y productos de consumo masivo en República Dominicana. Esta posición se soporta en
octubre de
participaciones de mercado relevantes en varias de las categorías donde participa, un sistema 2021
robusto de distribución y un parque industrial moderno ubicado estratégicamente. Factores que
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brindan ventajas competitivas y generan barreras de entrada para competidores.
La compañía atraviesa por un proceso de transformación organizacional que beneficia la toma de
decisiones y la puesta en marcha de un plan estratégico ambicioso de crecimiento. Este plan se
sustenta en las expectativas de un desempeño económico favorable de República Dominicana y
supone aumentos en capacidades, mejoras operacionales y alianzas estratégicas. Las calificaciones
también contemplan la estructura de capital de corto plazo y la generación negativa de flujo de
fondos libre (FFL). La estabilidad de la calificación está a atada a la implementación exitosa del
proceso de transformación organizacional y a la consolidación de la generación operativa a partir
de una estrategia nueva de crecimiento.

Factores Clave de Calificación

Posición Competitiva Robusta: César Iglesias cuenta con una posición competitiva relevante en el
mercado de alimentos y consumo masivo en República Dominicana. Lo anterior, soportado en el
amplio reconocimiento de sus marcas a nivel nacional y en sus participaciones de mercado en
donde es líder como cereales (53%), detergentes en polvo (59%), jabones de lavado (42%),
detergentes sólidos (85%), papel higiénico (39%) y servilletas (50%). En las demás categorías, su
participación también es relevante siendo el segundo o tercer jugador del mercado.
La diversificación de productos y la red extensa propia de distribución le han permitido mantener
su posición de liderazgo en medio de un mercado caracterizado por ser altamente competitivo.
Cuenta con un parque industrial moderno, ubicado estratégicamente, que concentra 24 fábricas Metodologías Aplicables
para la producción de líneas de negocio y que le permite generar sinergias operativas y ventajas Metodología de Calificaciones en Escala
Nacional (Diciembre 2020)
competitivas frente a sus competidores.
Metodología de Calificación de Finanzas
Diversificación de Productos Beneficia Generación Operativa: La compañía opera en un sector Corporativas (Diciembre 2021)
resiliente a los ciclos económicos que ha favorecido la estabilidad de la generación operativa.
Durante 2020, en medio de un entorno retador como el de la pandemia, los volúmenes de ventas Publicaciones Relacionadas
crecieron 7.3%. El EBITDA (definido por Fitch) fue de DOP1,615 millones con un margen de 12.7%
por encima de lo presentado en los últimos tres años. El EBITDA se ha beneficiado por el cambio en
la mezcla de ventas hacia productos con mayor margen de rentabilidad.
Fitch espera que en los próximos años las ventas tengan un crecimiento anual compuesto esperado Analistas
de 19% entre 2021 y 2024 superior al promedio histórico de 11.8% anual compuesto entre 2017 y Juana Lievano
2020. El crecimiento considera la implementación y consolidación de un plan estratégico +57 601 443 3563
juana.lievano@fitchratings.com
ambicioso con el que la compañía pretende aumentar su capacidad de producción en algunas
categorías y la ampliación del portafolio de productos, a partir de alianzas estratégicas con marcas Lina Mora
de reconocimiento amplio en el mercado dominicano. +57 601 443 3759
lina.mora@fitchratings.com
Fitch proyecta en el corto plazo márgenes de rentabilidad EBITDA en torno al 10% con una senda
de crecimiento gradual que, en el mediano plazo, les permita alcanzar márgenes cercanos a 13%.
Estos incorporan las disrupciones actuales en las cadenas de suministros y los costos que supondrá
la implementación de la estrategia de crecimiento.

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Métricas Moderadas de Apalancamiento: La estructura de capital está transitoriamente

presionada. Al cierre de 2021, se proyecta que el apalancamiento bruto sea cercano a 6.0x
producto del endeudamiento por USD80 millones contraído para la recompra de acciones a sus
accionistas minoritarios. La compañía espera realizar una oferta pública inicial de acciones (OPI) en
el mercado de capitales dominicano entre el cuarto trimestre de 2021 y primer trimestre de 2022,
con la que pretende flotar entre el 20% y el 30% de sus acciones y cuyos recursos serían destinados
a repagar la deuda adquirida para el proceso de reorganización.
La materialización de la OPI y el fortalecimiento esperado de la estructura de capital, en las
condiciones y tiempos previstos, tendría un impacto positivo sobre la calificación. De culminar con
éxito la OPI de acciones y consolidarse la ambiciosa estrategia de crecimiento, la mayor generación
de EBITDA le permitiría a la empresa recuperar sus niveles históricos de apalancamiento deuda a
EBITDA que se ubicaría en torno a 2.0x en el mediano plazo.
Flujo de Fondos Libre de Negativo a Neutro: La compañía emprendió un plan ambicioso de
crecimiento estratégico que va a demandar mayores necesidades de capital de trabajo para los
próximos dos años y que presionarían sus flujos operativos. A partir de 2022, Fitch proyecta que el
EBITDA de la compañía sea alrededor de DOP1,900 millones y que continúe creciendo por encima
del promedio histórico hasta superar los DOP3,000 millones en el mediano plazo.
Fitch espera FFL negativo para los próximos dos años, debido a mayores necesidades de capital de
trabajo especialmente en inventarios, e inversiones de capital requeridas para la adopción de su
estrategia y que se estiman en promedio en 5% de los ingresos con una tendencia decreciente en el
horizonte de proyección; así como el reparto de dividendos. Fitch estima que, con la estabilización
de la operación, el porcentaje de conversión de caja operativa se fortalezca y la compañía pueda
tender hacia un FFL neutro a positivo en el mediano plazo.
Reestructuración Organizacional Beneficia Toma de Decisiones: La compañía ha emprendido una
simplificación de su estructura organizacional con el objetivo de facilitar la toma de decisiones.
Fitch considera positivo la reestructuración que podría beneficiar las políticas de Gobierno
Corporativo de la compañía, así como el cumplimiento y seguimiento de las metas de crecimiento
que favorecerían el perfil crediticio de César Iglesias en el mediano plazo.

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Resumen de Información Financiera

Cesar Iglesias S.A.
Dic 2019 Dic 2020 UDM Jun Dic 2021P Dic 2022P
2021
Ingresos Brutos (DOP millones) 10,716 12,700 13,671 15,040 20,013

Margen de EBITDA Operativo (%) 10.9 12.7 8.3 9.0 9.6

Flujo de Caja Operativa (DOP millones) 1,471 759 (174) 116 1,297
Deuda Total Ajustada/EBITDAR Operativo (x) 1.6 2.3 7.5 6.0 2.2

EBITDAR Operativo/Intereses Pagados en Efectivo 7.7 8.7 4.8 3.3 4.6

+ Arrendamientos (x)

UDM– Últimos doce meses. P – Proyección. x – Veces.

Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions.

Derivación de Calificación respecto a Pares

César Iglesias cuenta con un perfil crediticio y de negocio robusto, con un portafolio de productos
diversificado y es líder en varias categorías en donde participa. Opera en el sector de alimentos y
productos de consumo masivo que se caracteriza por su estabilidad ante ciclo económicos bajos.
César Iglesias tiene un perfil crediticio individual más sólido que el de Refinería Dominicana de
Petróleo S.A. (Refidomsa) (AA(dom/Estable), quien se beneficia del soporte del gobierno de
República Dominicana. Refidomsa mantiene apalancamientos por debajo de 1.5x mientras que
César Iglesias ha presentado apalancamientos por encima de 1.5x hasta 2.3x y se espera que en
2021 se incremente transitoriamente en torno a 6.0x, mientras se realiza la OPI y se recaudan los
recursos para disminuir el endeudamiento contraído para la recompra de acciones. Lo anterior está
compensado por los márgenes de rentabilidad mayores de César Iglesias.
Su perfil crediticio compara positivamente con el de Empresa Generadora de Electricidad de
Haina, S.A. (EGE Haina) [AA-(dom) Perspectiva Estable]. EGE Haina es una generadora con una
exposición alta al mercado mayorista. El sector en el que opera se caracteriza por su nivel elevado
de pérdidas de energía, lo que la hace dependiente de las transferencias del sector público.
César Iglesias tiene un perfil crediticio más riesgoso que el de Consorcio Energético de Punta
Cana-Macao (CEPM) [AAA(dom) Perspectiva Estable] debido a que esta última opera en un
sistema aislado respaldado por la concesión de exclusividad hasta abril de 2032 en la zona de
Punta Cana-Bávaro, uno de los destinos turísticos más importantes del Caribe; mientras que César
Iglesias opera en un mercado más competido.

Sensibilidades de Calificación/Clasificación

Factores que pueden llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción de

calificación positiva:
--realización exitosa de la OPI que desapalanque la compañía;

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--consolidación de estrategia de crecimiento;

--generación sostenida de FFL positivo;
--mejora en estructura de capital, que permita mantener indicadores de liquidez (efectivo más flujo
de caja operativo (FCO) superior a 1.0x.

Factores que pueden llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción de

calificación negativa:
--una política de inversiones de capital o de reparto de dividendos superior a la proyectada por
Fitch que presione la generación de FFL;
--nivel de apalancamiento bruto, medido como deuda bruta a EBITDA, superior a 4.0x de manera
sostenida;
--mantenimiento de indicadores de liquidez (efectivo más FCO entre deuda de corto plazo)
inferiores a 1.0x;
--reducción en la generación operativa por presiones competitivas mayores o un entorno de
mercado adverso.

Liquidez y Estructura de la Deuda

Posición Ajustada de Liquidez: La posición de liquidez está presionada. César Iglesias mantiene un
perfil de vencimiento de deuda de corto plazo, que presionan su posición liquidez. A junio de 2021,
el efectivo ascendió a DOP431 millones frente a unos vencimientos de corto plazo de DOP1,576
millones. Fitch estima que la consolidación del plan estratégico de la compañía, mejore su posición
de liquidez soportado en una generación operativa creciente. La compañía cuenta con acceso
comprobado al mercado bancario dominicano con líneas de crédito no comprometidas que
pudiesen servir como apoyo de liquidez en caso de requerirlo.

Escenario de Liquidez y Vencimientos de Deuda sin

Refinanciamiento

Resumen de Liquidez
Original Original
(DOP Millones) 31 dic 2020 30 jun 2021
Efectivo Disponible y Equivalentes 1,637 431
Inversiones de Corto Plazo
Menos: Efectivo y Equivalentes Restringidos 0 0
Efectivo Disponible y Equivalentes Definidos por Fitch 1,637 431
Líneas de Crédito Comprometidas 0 0
Liquidez Total 1.637 431

EBITDA de los Últimos 12 meses 1,615 1,140

Flujo de Fondos Libre de los Últimos 12 meses (356) (10,363)
Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions, César Iglesias.

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Vencimientos de Deuda Programados

Original
(DOP Millones) 31 dic 2020
2021 1,202
2022 0
2023 94
2024 130
2025 136
Después 255
Total de Vencimientos de Deuda 1,817
Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions, César Iglesias.

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Supuestos Clave
Los supuestos clave de Fitch en el caso base de la calificación del emisor son:
--ingresos operativos con crecimiento anual compuesto de 19% entre 2021 y 2024;
--margen EBITDA alrededor de 10% para 2021 y 2022. En adelante, el margen crece gradualmente
hasta alcanzar cerca del 13%;
--inversiones de capital promedio anual de 5% de los ingresos, en línea con lo proyectado por la
gerencia de la compañía;
--distribución de dividendos a partir de 2022 con una tasa de pago de 30% sobre la utilidad neta del
año anterior, de acuerdo con el promedio histórico;
--incorporación de recursos de capital a partir de la OPI de acciones que serían destinados al
repago de deuda.

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Información Financiera
Céar Iglesias S.A.
(DOP millones) Histórico Proyección
Dic 2018 Dic 2019 Dic 2020 Dic 2021 Dic 2022 Dic 2023
Resumen de Estado de Resultados
Ingresos Brutos 10,028 10,716 12,700 15,040 20,013 23,661
Crecimiento de Ingresos (%) 10.4% 6.9% 18.5% 18.4% 33.1% 18.2%
EBITDA Operativo (antes de Ingresos de Compañías Asociadas) 1,077 1,169 1,615 1,356 1,925 2,497
Margen de EBITDA Operativo (%) 10.7% 10.9% 12.7% 9.0% 9.6% 10.6%
EBITDAR Operativo 1,077 1,169 1,615 1,356 1,925 2,497
Margen de EBITDAR Operativo (%) 10.7% 10.9% 12.7% 9.0% 9.6% 10.6%
EBIT Operativo 587 655 1,030 757 1,281 1,806
Margen de EBIT Operativo (%) 5.9% 6.1% 8.1% 5.0% 6.4% 7.6%
Intereses Financieros Brutos (115) (152) (185) (415) (422) (310)
Resultado antes de Impuestos (Incluyendo Ganancias/Pérdidas 459.4 483.4 619.1 342.0 858.7 1,495.8
de Compañías Asociadas)
Resumen de Balance General
Efectivo Disponible y Equivalentes 201 363 1,637 710 278 325
Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio 2,081 1,865 3,733 8,130 4,250 4,330
Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 2,081 1,865 3,733 8,130 4,250 4,330
Deuda Neta 1,861 1,166 2,213 5,081 1,620 1,174
Resumen de Flujo de Caja
EBITDA Operativo 1,077 1,169 1,615 1,356 1,925 2,497
Intereses Pagados en Efectivo (115) (152) (185) (415) (422) (310)
Impuestos Pagados en Efectivo (117) (10) (3) (92) (232) (404)
Dividendos Recurrentes de Compañías Asociadas Menos - - - - - -
Distribuciones a Participaciones Minoritarias
Otros Conceptos antes de Flujo Generado por las Operaciones 68 (16) (174) - - -
Flujo Generado por la Operaciones (FGO) 912 991 1,253 848 1,272 1,783
Margen de FGO (%) 9.1% 9.2% 9.9% 5.6% 6.4% 7.5%
Variación del Capital de Trabajo (738) 480 (494) (1,022) (1,156) (487)
Flujo de Caja Operativo (Definido por Fitch) (FCO) 174 1,471 759 (174) 116 1,297
Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total
Inversiones de Capital (Capex) (789) (804) (964)
Intensidad de Capital (Capex/Ingresos) (%) 7.9% 7.5% 7.6%
Dividendos Comunes (196) (165) (150)
Flujo de Fondos Libre (FFL) (810) (502) (356)
Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto 1 12 0
Otros Flujos de Inversiones y Financiamientos - - (235) 0 0 0
Variación Neta de Deuda 635 (214) 1,865 4,398 (3,881) 80
Variación Neta de Capital (138) (4,266) - -
Variación de Caja y Equivalentes (175) 162 1,274 (927) (433) 48
Razones De Apalancamiento (Veces)

Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA 1.7 1.3 1.3 5.5 2.1 1.6
Operativo

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Deuda Total Ajustada/EBITDAR Operativo 1.9 1.6 2.3 6.0 2.2 1.7
Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR Operativo 1.7 1.3 1.3 5.5 2.1 1.6
Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA
Operativo 1.9 1.6 2.3 6.0 2.2 1.7
Deuda Ajustada respecto al FGO 2.0 1.7 2.6 6.4 2.5 2.1
Deuda Neta Ajustada respecto al FGO 1.8 1.3 1.5 5.9 2.3 1.9
Deuda respecto al FGO 2.0 1.7 2.6 6.4 2.5 2.1
Deuda Neta respecto al FGO 1.8 1.3 1.5 5.9 2.3 1.9
Cálculos para la Publicación de Proyecciones
Capex, Dividendos, Adquisiciones y Otros Conceptos antes del - - - (885) (1,163) (1,329)
FFL
FFL después de Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos 174 1,471 759 (1,059) (1,047) (32)
Margen del FFL (después de Adquisiciones Netas) (%) 1.7 13.7 6.0 -7.0 -5.2 -0.1
Razones de Cobertura (veces)

FGO a Intereses Financieros Brutos 8.9 7.4 7.6 3.0 4.0 6.7
FGO a Cargos Fijos 8.9 7.4 7.6 3.0 4.0 6.7
EBITDAR Operativo/Intereses Pagados en Efectivo+ 9.4 7.7 8.7 3.3 4.6 8.0
Arrendamientos
EBITDA Operativo/Intereses Pagados en Efectivo 9.4 7.7 8.7 3.3 4.6 8.0
Métricas Adicionales

FCO-capex/Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio (%) (0.3) 0.4 (0.1) (0.1) (0.2) (0.0)
FCO-capex/Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al (0.3) 0.4 (0.1) (0.1) (0.2) (0.0)
Patrimonio (%)
Source: Fitch Ratings, Fitch Solutions.

Cómo Interpretar las Proyecciones Presentadas

Las proyecciones presentadas se basan en el caso base proyectado y producido internamente de manera conservadora por Fitch Ratings. No representa la proyección del emisor. Las
proyecciones incluidas son solamente un componente que Fitch Ratings utiliza para asignar una calificación o determinar una Perspectiva, además de que la información en las mismas
refleja elementos materiales, pero no exhaustivos de los supuestos de calificación de Fitch Ratings sobre el desempeño financiero del emisor. Como tal, no puede utilizarse para
determinar una calificación y no debería ser el fundamento para tal propósito. Las proyecciones se construyen usando una herramienta de proyección propia de Fitch Ratings que emplea
los supuestos propios de la calificadora relacionados con el desempeño operativo y financiero, los cuales no necesariamente reflejan las proyecciones que usted haría. Las definiciones
propias de Fitch Ratings de términos como EBITDA, deuda o flujo de fondos libre pueden diferir de las suyas. La agencia podría tener acceso, en determinadas ocasiones, a información
confidencial sobre ciertos elementos de los planes futuros del emisor. Algunos elementos de dicha información pueden ser omitidos de esta proyección, incluso a pesar de ser incluidos
en la deliberación de Fitch Ratings, si la agencia, a discreción propia, considera que los datos pueden ser potencialmente sensibles desde el punto de vista comercial, legal o regulatorio. La
proyección (así como la totalidad de este reporte) se produce estando sujeta estrictamente a las limitaciones de responsabilidad. Fitch Ratings puede actualizar las proyecciones en
reportes futuros, pero no asume responsabilidad para hacerlo. La información financiera original de períodos históricos es procesada por Fitch Solutions en nombre de Fitch Ratings. Los
ajustes financieros clave y todas las proyecciones financieras atribuidas a Fitch Ratings son producidos por personal de la agencia de calificación.

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Diagrama de la Estructura Simplificada del Grupo

Estructura Organizacional— César Iglesias S.A.
(DOP millones)

Otros Minoritarios Galiza Trading

(39,6%) (60.4%)

César Iglesias S.A.

Efectivo y Equivalentes 430

Deuda Individual 8,561
EBITDA Individual 448
Apalancamiento Individual (veces) 7.5

Cifras al 30 de junio de 2021

Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions, César Iglesias

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Resumen de Información Financiera de Pares

EBITDAR
Operativo/
Intereses
Pagados en
Fecha de Ingresos Margen de Flujo de Efectivo +
Estados Brutos (USD EBITDAR Fondos Libre Deuda Total Ajustada/ Arrendamientos
Compañía Calificación Financieros millones) Operativo (%) (USD millones) EBITDAR Operativo(x) (x)
César Iglesias S.A. AA(dom)
UDM jun 2021 236 8.3 -179 7.5 4.8
2020 225 12.7 -6 2.3 8.7
2019 209 10.9 10 1.6 7.7
2018 203 10.7 -16 1.9 9.4
Refinería Dominicana de
Petróleo S.A. AA(dom)
AA(dom) UDM sep 2021 1,603 5.5 -24 0.3 44.0
AA(dom) 2020 1,024 2.5 -36 1.2 12.8
AA(dom) 2019 1,771 2.6 -2 0.3 54.3
AA(dom) 2018 1,643 3.0 -32 0.2 48.0
AES Andres B.V. BB–
BB– UDM sep 2021 962 24.7 67 2.6 3.6
BB– 2020 714 32.8 -48 2.7 5.6
BB– 2019 677 40.1 -165 2.2 6.6
BB– 2018 654 36.8 1 2.2 8.2
Consorcio Energetico
Punta Cana-Macao, S.A.
(CEPM) AAA(dom)
AAA(dom) UDM sep 2021 186 30.6 13 2.9 5.4
AAA(dom) 2020 132 24.6 -8 5.2 3.1
AAA(dom) 2019 257 31.0 -29 2.1 7.4
AAA(dom) 2018 252 26.6 -84 2.5 7.1
Empresa Generadora de
Electricidad Haina, S.A. BB–
B UDM sep 2021 3¿76 31.8 -68 2.8 4.3
B 2020 305 32.5 -110 3.3 3.6
B 2019 473 29.2 156 2.2 4.3
B 2018 430 27.9 -149 2.9 4.5
UDM- Últimos doce meses. x - Veces.
Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions.

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Ajustes y Conciliación de Indicadores Financieros Clave

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Notas y Valores Resumen Otros Ajustes Valores
Fórmulas Reportados de Ajustes Ajustados
(DOP millones) 31 dic 2020 por Fitch por Fitch
Resumen de Ajustes al Estado de Resultados
Ingresos 12,700 0 0 12,700
EBITDAR Operativo 1,465 150 150 1,615
EBITDAR Operativo después de Distribuciones a Compañías Asociadas y (a)
Participaciones Minoritarias 1,465 150 150 1,615
Arrendamiento Operativo (b) 0 0 0 0
EBITDA Operativo (c) 1,465 150 150 1,615
EBITDA Operativo después de Distribuciones a Compañías Asociadas y (d) = (a-b)
Participaciones Minoritarias 1,465 150 150 1,615
EBIT Operativo (e) 880 150 150 1,030
Resumen de Deuda y Efectivo 0 0 0 0
Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio (f) 3,733 0 0 3,733
Deuda Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio (g) 0 0 0 0
Deuda por Arrendamientos Operativos (h) 0 0 0 0
Otra Deuda fuera de Balance (i) = (f+g+h) 3,733 0 0 3,733
Efectivo Disponible y Equivalentes (j) 1,637 0 0 1,637
Efectivo y Equivalentes Restringidos/No Disponibles 0 0 0 0
Resumen del Flujo de Efectivo 0 0 0 0
EBITDA Operativo después de Distribuciones a Compañías Asociadas y (d) = (a-b)
Participaciones Minoritarias 1,465 150 150 1,615
Dividendos Preferentes (Pagados) (k) 0 0 0 0
Intereses Recibidos (l) 21 0 0 21
Intereses Financieros Brutos (Pagados) (m) (185) 0 0 (185)
Impuestos en Efectivo (Pagados) (3) 0 0 (3)
Otros Flujos antes del FGO (66) (129) (129) (195)
Flujo Generado por las Operaciones (FGO) (n) 1,232 21 21 1,253
Variación del Capital de Trabajo (Definido por Fitch) (494) 0 0 (494)
Flujo de Caja Operativo (FCO) (o) 738 21 21 759
Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente 0 0 0 0
Inversiones de Capital (Capex) (p) (964) 0 0 (964)
Dividendos Comunes (Pagados) (150) 0 0 (150)
Flujo de Fondos Libre (FFL) (377) 21 21 (356)
Apalancamiento Bruto (veces)

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República Dominicana

Deuda Total Ajustada/EBITDAR Operativoa (i/a) 2.5 2.3

Deuda Ajustada respecto al FGO (i/(n-m-l-k+b)) 2.7 2.6
Deuda respecto al FGO (i-g)/(n-m-l-k) 2.7 2.6
Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativoa (i-g)/d 2.5 2.3
(FCO-Capex)/Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio (%) (o+p)/(i-g) -6.1% -5.5%
Apalancamiento Neto (veces)
Deuda Neta Ajustada/EBITDAR Operativoa (i-j)/a 1.4 1.3
Deuda Neta Ajustada respecto al FGO (veces) (i-j)/(n-m-l-k+b) 1.5 1.5
Deuda Neta respecto al FGO (i-g-j)/(n-m-l-k) 1.5 1.5
Deuda Neta con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativoa (i-g-j)/d 1.4 1.3
(FCO-Capex)/(Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio) (%) (o+p)/(i-g-j) -10.8% -9.8%
Cobertura (veces)
EBITDAR Operativo/(Intereses Pagados + Arrendamientos)a a/(-m+b) 7.9 8.7
EBITDA Operativo/Intereses Pagadosa d/(-m) 7.9 8.7
Cobertura de Cargos Fijos respecto al FGO (n-l-m-k+b)/(-
m-k+b) 7.5 7.6
Cobertura de Intereses respecto al FGO (n-l-m-k)/(-m-k) 7.5 7.6
a
EBITDA/R después de distribuciones a compañías y participaciones minoritarias.
Fuente: Fitch Ratings, Fitch Solutions, César Iglesias.

Información Adicional Relevante

César Iglesias S.A. es una compañía con más de 110 de años de operación en República
Dominicana, dedicada a la manufactura, importación y comercialización de productos de consumo
masivo, cuidado personal y limpieza. La compañía actualmente distribuye cerca de 68 marcas en
más de 700 referencias (SKUs). Cuenta con un parque industrial compuesto por 24 fábricas, con
capacidad de 54 líneas de producción y 4 centros de distribución propios que le permiten cubrir los
diferentes canales y le brinda ventajas competitivas frente a sus pares. La compañía es líder en
varias de las categorías en donde participa y deriva cerca del 93% de sus ingresos del mercado local
mientras el 7% proviene de exportaciones.

Composición de Ingresos
2020 Velas y Velones
Productos 0%
Comprados Otras
8% Categorías
-1%
Higiene
Personal
13%
Alimentos
48%

Limpieza Hogar
30%

Source: César Iglesias

La compañía se encuentra integrada vertical y horizontalmente por lo que la distribución es propia.

Cuenta con una fuerza de ventas robusta que le ha permitido el acceso a cerca de 32.000 colmados
de 66.000 que hay en el país. Es uno de sus principales canales de distribución, el cual representa el

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33% de sus ventas, al igual que los mayoristas que también representan el 33%. Por su parte, los
supermercados representan el 13% de las ventas y las panaderías el 12%. Cuentan con una gran
concentración de clientes en Santo Domingo, así como en la zona este y noroeste.
Las exportaciones representan el 7% de las ventas. La compañía coloca sus marcas
internacionalmente a través de distribuidores en USA, Centroamérica, Surámerica y las islas de
Caribe en los siguientes países: Antigua, Barbados, Bonaire, Curaçao, USA, Guatemala, Guyana,
Jamaica, Puerto Rico, Venezuela y Haití

Evolución de Ingresos Evolución EBITDA

2016-2021 2016-2021
Ingresos Crecimiento (%) EBITDA Margen EBITDA (%)
DOP millones DOP millones
16,000 12,700 20% 1,800 1,615 14%
13,671 18% 1,600 13.0%
14,000 10.7% 10.9%
12.7% 12%
10,716 16% 1,400 10.5%
12,000 10,028 18.5% 1,140 10%
8,862 9,082 14% 1,200
1,156 1,169
10,000 12% 1,077
10.4% 1,000 950 8.3% 8%
8,000 10%
8% 800 6%
6,000 7.6% 600
6% 4%
4,000 6.9% 400
4%
2,000 2.5% 2% 200 2%
0 0% 0 0%
2016 2017 2018 2019 2020 UDM Jun-21 2016 2017 2018 2019 2020 UDM Jun-21
UDM: Últimos doce meses UDM: Últimos doce meses
Fuente: César Iglesias Fuente: César Iglesias

Volumenes de Venta
2018-2020
Utilidad Bruta
2016-2021
Miles de Kg 247,076 Utilidad Bruta Margen Bruto
250,000 DOP millones
4,000 3,440 27.5%
240,000 3,500 27.0%
3,336
230,189 2,835 26.5%
230,000 3,000 2,631 27.1%
2,300 26.5% 26.0%
2,500 26.2%
220,000 25.5%
214,223 2,000
25.3% 25.0%
210,000 1,500 24.5%
200,000 1,000
24.4% 24.0%
500 23.5%
190,000 0 23.0%
2018 2019 2020 2017 2018 2019 2020 UDM-jun21
UDM: Últimos doce meses
Fuente: César Iglesias Fuente: César Iglesias

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resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o
condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.

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garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u
otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones
aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000
y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento
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crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act
2001”

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