TECNICA BANCARIA Y

BOLSA

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MGT. CARLOS AXEL SERNA

GONGORA
 CALCULO DEL RENDIMIENTO DE LAS
ACCIONES
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Cálculo del rendimiento

Calcular un rendimiento es determinar una TASA. Y, todo empieza con la definición de

tasa de interés.

Tasa de interés (i).- Es la ganancia de unidad monetaria al cabo de una unidad de

tiempo.

Interés (i).- Es el resultado al aplicar la tasa (i) sobre un capital (P).

Nótese que necesito el conocimiento de I con P para determinar la tasa (i), en el caso de una operación bancaria
de ahorros P es su depósito e I es su interés ai cabo de un período.
Pero, en el caso de una operación bursátil, P es su inversión en la Compra de una acción. Que viene a ser
Dividendo (d) al cabo de un año, normalmente.
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LOS DIVIDENDOS (D) juegan un papel importante en el modelo

de evaluación de acciones.

La teoría generalmente aceptada es que los precios de las

acciones se determinan como el Valor presente de un flujo de
efectivo.

A diferencia de los intereses de los bonos que son fijos por lo

general, no se espera que los dividendos de las acciones
comunes permanezcan ¡guales o constantes en el futuro.

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Esta realidad y la incertidumbre de la magnitud de las utilidades

que es de donde salen los dividendos en comparación con los
intereses fijos de los bonos hace que la Tasación de acciones
comunes sea una tarea más complicada que la evaluación de
bonos. El flujo de dividendos (D) puede estar en aumento, en
disminución, o permanecer constante o fluctuar erráticamente, es
decir, al azar. Lo que se hace es tomar datos históricos de los
dividendos y calcular la tasa de crecimiento (g) del flujo de
dividendos.

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Pueden suceder tres situaciones:

A. Crecimiento nulo: g = O (sólo funciona la Tasa de

capitalización)
B. Crecimiento constante: Ej. g = 3 a 5% anual (además de la
tasa de capitalización "r").
C. Crecimiento supernormal: Ej. g = 20% anual durante 10 años y
después g = 4% anual, constante o normal.

•La Situación A) se identifica con la Valuación de bonos.

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Esto significa que la Tasa requerida de rendimiento o Tasa de

Valuación de la acción de capital que no tiene perspectivas de
crecimiento es sencillamente el rendimiento (r) de los dividendos.

En la Situación B), si cada año, las utilidades y los dividendos han

estado aumentando, se espera que tal crecimiento continúe a una
tasa aproximada a la del PBI.

En los EE. UU. esta Tasa "g" fluctúa entre 3% y 5% anual real.

Se demuestra que el precio (P) es:

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Donde:
D1 es el dividendo estimado del próximo ejercicio
r es la Tasa de capitalización de la acción, (es como la tasa de interés de los
bonos).
g es la tasa de crecimiento de los dividendos.

Obsérvese que debe ser "r" mayor que "g"

Si r = g entonces P tiene ἀ (No tiene sentido)

Si r <g entonces P es negativo (tampoco tiene sentido)

Estos son casos degenerados.

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La Situación (C) trata de estudiar los casos de empresas que crecen más
rápidamente que la economía como un todo. (Como quien dice: se disparan).

En el caso de las empresas que producen computadoras personales y, en el

FUTURO con seguridad los TELEVISORES TRIDIMENSIONALES, así como lo
fue la televisión A COLOR frente al BLANCO Y N EGRO.

Puede esperarse un crecimiento Supernormal a una Tasa del 20% anual

durante los próximos diez años y luego situarse en una Tasa de crecimiento del
4% anual en adelante. (Tasa normal de crecimiento del PBI).

Siempre se aplica el concepto del valor presente, solo que se complica

más.

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