SEMANA 14

• La política monetaria y la DA
• Mercado cambiario
• Devaluación y revaluación
 La política monetaria y la demanda agregada

El Banco Central es la autoridad monetaria y

cabeza del sistema bancario. Como tal tiene la
capacidad de controlar o gestionar la oferta
monetaria; es decir, de hacer política
monetaria expansiva (aumento de la cantidad
de dinero) o contractiva (reducción de la
cantidad de dinero) mediante el uso de
determinados instrumentos, por ejemplo, la
oferta de dinero.
La política monetaria y la demanda agregada

Cuando aumenta la oferta monetaria

nominal de M’ a M” : el exceso de oferta
que se produce en el mercado debe dar
lugar a una disminución de la tasa de interés
para que aumenta la demanda y se
restablezca el equilibrio en el mercado de
dinero.

A través de la tasa de interés, la política

monetaria tiene un impacto en la demanda
agregada.

𝑴
= f( Y, i )
𝑷
M’/P M”/P
 La política monetaria y la demanda agregada

DA = C(i) + I(i) + G + X – M Efecto de una

reducción de la
tasa de interés
La inversión y el consumo dependen de la tasa de
interés negativamente:

Si la tasa interés sube la inversión y el consumo bajan.

Si la tasa de interés baja la inversión y el consumo
suben.
- -
DA = C (i) + I(i) + G + X – M DA1

DA
i I yC DA (desplaza a la derecha)
 La política monetaria y la demanda agregada

OAL
EJEMPLO: Si la inflación es baja y el PBI
real estás debajo de su nivel potencial, se
puede utilizar la política monetaria para
OAC
estimular el crecimiento de la economía a
corto plazo y restaurar el pleno empleo B
(lleva a la economía hasta su PBI 130
Potencial). A
115
M i I yC DA (mueve a la derecha)
DA1
PBI y P
DA

300 320
 La política monetaria y la demanda agregada

EJEMPLO: Si la tasa de inflación es demasiado alta y el

i1 PBI real está por encima del PBI potencial, se pueden
i21 tomar medidas para reducir la tasa de inflación y
restaurar la estabilidad de precios.

Se reduce la cantidad de dinero de la economía y eso

produce un aumento en la tasa de interés.
i1

M”/P M’/P
 La política monetaria y la demanda agregada
OAL

OAC

A
135
M i I yC DA (mueve a la izq.)

B
PBI y P
125

DA

DA1

320 325
POLÍTICA MONETARIA EN EL PERÚ
La política monetaria es responsabilidad del Banco Central de Reserva
(BCR).

En el Perú el objetivo es la estabilidad monetaria. Para ello

implementa su política monetaria mediante un esquema de Metas
Explícitas de Inflación: el BCR se comprometa a mantener la inflación
entre 1 y 3%.

La idea es ‘anclar’ las expectativas del público a una meta de inflación.

La herramienta principal de política monetaria es la tasa de interés de

referencia interbancaria (TIRI).

Po ejemplo, si se presentan presiones inflacionarias, incrementa la TIRI

(reduciendo la cantidad de dinero).

El incremento de la TIRI eleva las tasas de interés de los préstamos a

consumidores y empresas. El resultado es una contracción de la
demanda agregada y eso reduce la presión sobre la inflación.

https://www.youtube.com/watch?v=l9BRmOjKsUc&t=7s
POLÍTICA MONETARIA EN EL PERÚ
POLÍTICA MONETARIA EN EL PERÚ
POLÍTICA MONETARIA EN EL PERÚ
POLÍTICA MONETARIA EN EL PERÚ
 POLÍTICA MONETARIA EN EL PERÚ
Los incrementos sucesivos de la tasa de referencia corresponden a los siguientes episodios:

➢ (i) Entre diciembre de 2005 y mayo de 2006, para retirar el estímulo monetario en un contexto de
aceleración del crecimiento económico, alzas de tasas de interés internacionales y de volatilidad cambiaria.

➢ (ii) Entre julio y setiembre de 2007 y entre enero y setiembre de 2008, como respuesta al fuerte incremento
de la demanda interna y mayores expectativas inflacionarias.

➢ (iii) Entre mayo y octubre de 2010 y entre enero y mayo de 2011, para retirar el estímulo monetario llevado
a cabo para hacer frente a la crisis financiera global en 2009.

➢ (iv) Entre setiembre de 2015 y febrero de 2016, como respuesta al aumento de las expectativas de inflación
y dada la recuperación de la actividad económica local.

➢ (v) Los recientes incrementos de la tasa de interés en agosto y setiembre de 2021 representan el primer
episodio de subida en seis años, en un contexto de aumento de las expectativas inflacionarias, tasas reales
históricamente bajas y recuperación de la economía.
 Mercado cambiario
Los países se relacionan comercialmente importando y
exportando, como también realizando inversiones fuera
de sus límites geográficos. Las transacciones entre
diferentes países se complican porque tienen
diferentes monedas.
Se requiere, por lo tanto, cambiar una moneda por
otra.
Tipo de cambio nominal (E)
Es el precio de mercado de una divisa o moneda
extranjera en términos de la moneda local.
En otras palabras, es el precio en unidades de moneda
doméstica de una unidad de moneda extranjera.
E = 3.95 soles por dólar
Depreciación (devaluación) del sol
Un aumento de E describe la depreciación de la moneda
doméstica. Disminuye el valor de la moneda doméstica,
pues se necesitan más unidades de moneda doméstica
por unidad de moneda extranjera. Por ejemplo, si la
semana pasada se compraba un dólar con 3.70 soles y
hoy se compra el mismo dólar con 3.90 soles, significa el
sol se ha debilitado respecto al dólar
Apreciación (revaluación) del sol
Una disminución en E describe una apreciación de la
moneda doméstica. Si antes se podía comprar 1 dólar
con 4 soles, ahora a causa de la apreciación se podrá
comprar el mismo dólar con 3.75 soles.
 Mercado de divisas
El mercado de divisas es el mercado donde la
moneda de un país se intercambia por la moneda de
otro país.
El tipo de cambio es un precio, es el precio de la
moneda extranjera en términos de la moneda
doméstica.
Si el gobierno no interviene tratando de influir en el
tipo de cambio este se determinará por la oferta y la
demanda de dólares.
Y, como todos los precios, el tipo de cambio se
determina en un mercado: el mercado de divisas.
El mercado de divisas es un mercado competitivo: el
precio se determina por la oferta y la demanda.
Para el análisis vamos a suponer: perfecta movilidad de
capitales
i = tasa de interés nominal en soles de los activos
nacionales (p.e. tasa de interés de los bonos nacionales).
i* = tasa de interés nominal en dólares del resto del
mundo
ϴ = riesgo país
P* = precio del resto del mundo
a = aranceles externos
Tr = transferencia de los peruanos en el exterior hacia el
Perú
 Mercado de divisas

Tipo de cambio (soles por dólar)

Demanda de divisas
E
Cambiar soles por dólares es demandar dólares
(comprar dólares).

Ley de la demanda

Cuando más alto es el precio del dólar, menor es la

cantidad demanda de esta moneda.

La curva de demanda de dólares se contrae:

▪ i aumenta D$
▪ i* disminuye
▪ ϴ disminuye D’$

Cantidad de dólares
 Mercado de divisas

Tipo de cambio (soles por dólar)

Oferta de divisas
E
Cambiar dólares por soles es ofertar dólares (vender
dólares). O$
La ley de la oferta de divisas O’$

Cuanto más alto sea el precio del dólar, mayor será la

cantidad ofrecida de dólares en el mercado de divisas.

La curva de oferta se expande si:

▪ i se incrementa
▪ i* baja
▪ ϴ se reduce
▪ a disminuyen
▪ Tr aumentan
Cantidad de dólares
 El mercado de divisas

Tipo de cambio (soles por dólar)

E
Reducción de aranceles externos y acuerdos
comerciales
O$
Los acuerdos comerciales permite que nuestros O’$
productos de exportación se les aplique menos tasas
arancelarias lo que aumenta la competitividad de A
E
nuestro productos. Por lo tanto, aumentas nuestras
exportaciones y aumenta la oferta de dólares. B
E’

La curva de oferta de dólares se desplaza hacia la

derecha, generándose un exceso de oferta de divisas
D$
lo que hace caer el precio del dólar.

Cantidad de dólares
 Mercado de divisas

Tipo de cambio (soles por dólar)

Aumentan las transferencias de los peruanos en el E
exterior hacia el Perú
O$
Un aumento de las transferencias y remesas de dólares
de los peruanos que trabajan en el exterior hacia sus O’$
familiares que se encuentran en el país incrementa la
oferta de dólares. A
E
B
Se genera un exceso de oferta de dólares, lo que lleva a E’
una reducción del tipo de cambio.

D$

Cantidad de dólares
 Mercado de divisas

Tipo de cambio (soles por dólar)

Aumentos de la tasa de interés nacional

Incentiva a los inversionistas del resto del mundo a traer

sus capitales a nuestro país, aumentando la oferta de O$
dólares.
O’$
Induce a los inversionistas nacionales a prestar menos A
al resto del mundo (compran menos dólares), lo que E
reduce la demanda de dólares.
B
El exceso de oferta de dólares y la menor demanda de E’
dólares llevan a una caída del tipo de cambio.
D$

D’$

?
Cantidad de dólares
 Mercado de divisas

Tipo de cambio (soles por dólar)

Aumentos de la tasa de interés internacional

Desalienta a los inversionistas del resto del mundo a traer

sus capitales al Perú, reduciendo la oferta de dólares. O’$

Por otro lado, induce a los nacionales a prestar más al O$

resto del mundo, aumentando la demanda de dólares. B
E’
El exceso de demanda de dólares y la menor oferta llevan
a un aumento del tipo de cambio.
A
E
D’$

D$

?
Cantidad de dólares
 Mercado de divisas

Tipo de cambio (soles por dólar)

Disminución del riesgo país

El menor riesgo, aumenta el interés de los O$

inversionistas del resto del mundo a traer sus O’$
capitales a nuestro país: se incrementa la oferta de
dólares. A
E
Induce a los inversionistas nacionales a prestar
menos al resto del mundo: se reduce la demanda de
B
dólares. E’
D$

D’$

?
Cantidad de dólares
 Mercado de divisas

Tipo de cambio (soles por dólar)

Incertidumbre política

La incertidumbre política origina:

- Mayores compras de dólares (aumenta la demanda)
- Salida de dólares de la economía (reduce la oferta). O’$

Se estima que en el país han salido 13 mil millones de O$

dólares de la economía debido a la incertidumbre B
política. E’

Hasta octubre de 2021, el BCR ha vendido más de 14 mil

millones de dólares para atenuar la volatilidad del tipo de A
E
cambio.
D’$

D$

?
Cantidad de dólares
 EFECTO DE LA COVID 19

El mundo desarrollado está viviendo inflaciones que no Efecto del

confinamiento
se veían desde 1980: incremento de precios en 8% y
14% en la mayoría de países del primer mundo. OAC1
C
Es resultado de una mezcla de factores de oferta P3 OAC
agregada y demanda agregada.
B
En 2020, por el confinamiento en muchos países, la P2
capacidad de producción de bienes y servicios se redujo. A

P1 DA1
Pero, la demanda de bienes y servicios creció con la Efecto de la
inyección de recursos que se dio en varios países de política fiscal
bonos, de ayuda, etcétera (política monetaria y fiscal). y monetaria
DA
La restricción de la oferta que se ha ido superando a
nivel mundial se complicó con la invasión de Ucrania.

Y Y’
 INFLACIÓN MUNDIAL

Hasta mediados de este año, en muchos

países la inflación ha duplicado las
proyecciones. Los países europeos se ven
particularmente afectados. Por ejemplo, la
inflación en Lituania es del 15,5% anual, casi
cinco veces la tasa esperada. Polonia está en
el 11% y el Reino Unido en el 9%, ambos
muy por encima de las proyecciones.

Con un 3%, Suiza es un caso atípico. Asia está

viendo un cambio menos severo: la inflación
india es de alrededor del 7%, solo un poco
por encima de las proyecciones; y Corea del
Sur está en el 5%. En China y Japón, la
inflación sigue siendo moderada.

La inflación, en general, es alta tanto en

países desarrollados como emergentes.
Los precios de la vivienda aumentaron
considerablemente incluso antes de la ola de
inflación de 2022, ya que la pandemia
provocó una reorganización inmobiliaria
masiva. Aquí mostramos el aumento de
2020 a 2021. Los precios de la vivienda
superaron con creces las expectativas en un
fenómeno bastante global.
Erosión de salarios. Los salarios reales se habían
estancado durante muchos años en las mayores
economías de la OCDE. Justo antes de la pandemia,
los salarios reales comenzaron a subir. La pandemia
alteró radicalmente ese proceso.

A medida que las economías se estabilizaron y se

reactivaron, los salarios reales comenzaron a subir
nuevamente. Pero la inflación desenfrenada controló
ese crecimiento, aumentando tan rápido que ha
disminuido el poder adquisitivo del salario neto de la
gente.
Precio de los alimentos. El despegue de los
precios de los fertilizantes, junto con otras
consecuencias de la guerra en Ucrania, ha
elevado mucho más los precios de los
alimentos básicos. Los precios hasta junio
último son considerablemente más altos que
en aumentos anteriores en 2008 y 2011, que
fueron precipitados por la agitación de la crisis
financiera mundial.

Los precios han subido drásticamente en 2021,

con obstáculos en la cadena de suministro,
sequía y otros factores. Y la guerra en Ucrania
ha elevado los precios de los alimentos a un
nivel completamente nuevo. Además, el precio
del gas está en aumento por el racionamiento
a Europa.
Las materias primas. Los precios de las
materias primas reflejan la demanda de
materias primas necesarias para la expansión
económica. El patrón es válido para la mayoría
de los productos básicos: a medida que el
estímulo económico reactivó la economía
global que había sido perforada por la
pandemia de COVID-19, los precios se
dispararon. Luego, la invasión de Rusia hizo
que los precios subieran aún más. El mayor
aumento fue en los fertilizantes.
Impulsados ​por la escasez de gas natural, un
componente clave en la fabricación de
fertilizantes, y por la creciente demanda de los
agricultores, los precios de los fertilizantes
aumentaron considerablemente.
Los precios de la mayoría de commodities
industriales ha comenzado a disminuir.

Sin embargo, las cotizaciones de los

commodities continúan encontrando cierta
resistencia a bajar debido a las
restricciones de oferta debido a las
interrupciones en la cadena de suministro
(asociadas a la política de COVID cero de
China) y a los elevados precios de la
energía. En particular, el alza en los precios
de la energía ha implicado mayores costos
de fundición que han afectado la oferta de
algunos metales.

La restricción de las exportaciones de gas

ruso a Europa presiona la inflación.
INFLACIÓN MUNDIAL
INFLACIÓN MUNDIAL
La fuerte demanda a hecho que Estados Unidos crezca el 2021 en
5,7% (la tasa más elevada desde 1984), pese al atasco de la cadena
de suministros.

Estados Unidos atrajo capitales, de ahí el dólar fuerte en todo el

mundo (el dólar es fuerte como en el año 2002). El Euro está
debajo de un dólar.

Estados Unidos aplicó un enorme paquete fiscal y también un

política monetaria muy expansiva. Estados Unidos es
aproximadamente el 25% de la economía mundial. Su estímulo
masivo contagió a todo el mundo. El resultado ha sido un proceso
inflacionario mundial.

Por su parte, el mundo también llevó a cabo estímulos fiscales y

monetarios en 2020.

En suma, se combinó una restricción de oferta con una demanda

muy grande.
ECONOMÍAS DESARROLLADAS
En las economías desarrolladas, los precios de la
energía (en particular del gas) y las presiones
salariales explican la persistencia de una alta inflación.
También influyeron la depreciación de las
monedas frente al dólar y los problemas en la cadena
de suministro que, a pesar de la reducción de los
últimos meses, se mantienen por encima de sus
promedios históricos.

Asimismo, en varias de estas economías, se observan

presiones de demanda debido al exceso de gasto
privado (producto de los ahorros generados durante la
pandemia) y a los déficits fiscales que permanecen en
niveles superiores a los registrados previo a la
pandemia.

Estas presiones de demanda se reflejan en altas tasas

de inflación subyacente (como en los casos de Estados
Unidos y Reino Unido).
TASAS DE INTERÉS AL ALZA

En respuesta al aumento alarmante de la

inflación, los bancos centrales de todo el mundo
están elevando las tasas de interés de los
préstamos bancarios básicos. Sin embargo, hasta
ahora, los aumentos de tasas en la mayoría de
los países no han atenuado mucho el ritmo de la
inflación.

Se espera que el aumento de las tasas debilite la

demanda y reduzca los precios de dos
componentes críticos de la inflación general: la
vivienda y las materias primas, como la energía y
los metales.
TASAS DE INTERÉS AL ALZA
la inflación está cambiando el guion económico.
OAC1
La preocupante tendencia se está extendiendo a
B
todos los rincones de la economía global. OAC
P0
Las crecientes preocupaciones económicas: La C
inflación más alta desde la década de 1970. P1

Los bancos centrales elevan agresivamente las tasas.

La confianza del consumidor en mínimos históricos. DA

Precios de las materias primas cerca de máximos DA1

históricos hasta hace muy poco. Efecto del
aumento de las
Hubo una preocupación por una recesión mundial. tasas de interés

Y’ Y
 CÓMO LE VA AL PERÚ

Las perspectivas no son buenas para el

PBI. Los vientos internacionales ya no
soplan a favor. El contexto internacional
siempre ha sido muy importante para
el Perú.

Sin embargo, se proyecta que el Perú

mantenga un crecimiento por encima
del promedio de la región durante este
y próximo año.
CÓMO LE IRÁ A LATINOAMÉRICA

Tres rasgos que afectan a Latinoamérica:

El financiamiento es cada vez más escaso y más costoso a

medida que los principales bancos centrales elevan las
tasas de interés para controlar la inflación.

Las entradas de capital a los mercados emergentes se

están desacelerando y los costos de los préstamos
externos están aumentando.

Las tasas de interés internas en los mercados emergentes

también están aumentando debido a que sus bancos
centrales también las están subiendo para combatir la
inflación, pero también debido a la reducción del apetito
de los inversores por activos de riesgo
CÓMO LE IRÁ A LATINOAMÉRICA

La firma de análisis Focus Economics prevé

que el Producto Interno Bruto (PIB) de
Latinoamérica crezca 2,9% este año y pierda
fuerza en 2023, afectada por:

• La tensión geopolítica entre Rusia y

occidente
• Las condiciones financieras
• Y un debilitamiento de uno de los
principales mercados de exportación,
China.
GRACIAS
 Tasa de
interés en %

Dinero real

Tipo de cambio (soles por dólar)

E
E’
E

A
O$

D$
O’$

Cantidad de dólares
 OAL

OAC

A
135
B
125

DA

DA1

320 325