Equipos industriales y mineros

Son inicios del 2019 y el comité de gestión de EIM acaba de terminar, en general
todos están muy contentos por los logros comerciales que se vienen consiguiendo, las
relaciones con los clientes se mejoran año a año, las ventas suben y las utilidades se
consolidan. El clima laboral es bastante bueno y hay mucha confianza en que los objetivos
de este año serán conseguidos.
Empresa comercializadora vendía equipos y materiales de desgaste utilizados en
diferentes industrias y principalmente en el sector minero, tenían la representación de dos
marcas en el Peru y también vendían productos que compraban de grandes distribuidores.
Se superaron los S/ 2.00 MM en patrimonio y los accionistas están muy optimistas de
los dividendos que se puedan repartir en marzo, seria el primer pago de dividendos.
Jose Lopez tiene a su cargo el área financiera y administrativa y está preparando las
presentaciones para sus reuniones con los dos Bancos con los que viene trabajando. El año
pasado se había logrado una línea de crédito de S/ 2.00 MM lo que fue un gran logro, esta
línea alcanzaba pero el crecimiento previsto en la empresa puede requerir una línea de
capital de trabajo mayor para los años siguientes.
Uno de sus principales objetivos era determinar esa línea de capital de trabajo
necesaria y el financiamiento de largo plazo necesario para las inversiones (CAPEX)
previstas.
Si bien las relaciones con los Bancos eran muy buenas sabía que debía fundamentar
muy bien sus requerimientos.
Plan comercial
EIM había experimentado un crecimiento importante los dos últimos años. El comité
de gestión había aprobado el plan comercial que planteaba ventas de S/ 12 MM, S/ 14 MM y
S/ 16 MM para los siguientes tres años. De ahí en adelante el crecimiento en un escenario
base sería del 10%. Diferentes voces determinaban este escenario como muy agresivo pero
dos empresas mineras que iniciaban operaciones los animaban a pensar que estas ventas eran
factibles.
Ante este esquema agresivo de crecimiento el área comercial había logrado que le
aprueben un presupuesto equivalente al 10% de las ventas, contemplaba un plan agresivo de
comisiones y bonos para la fuerza de ventas y una serie de eventos con los principales
clientes para lograr sus metas comerciales.
Administración
Se entendía que debíamos seguir siendo muy conservadores y cautelosos con los
gastos administrativos, el incremento previsto para los siguientes años era de 15% que era
menor al crecimiento esperado de las ventas.
 Ratios operativas
El periodo promedio de cobro estaba en ratios de mercado y se esperaba mantener los
números del ultimo año. Operaciones había presentado su plan de manejo de compras e
inventarios y ante el crecimiento previsto lo mejor seria tener un stock de seguridad de 90
días.
En cuanto a la relación con proveedores el último año habíamos tenido algunos
problemas con el cumplimiento con los 30 días de crédito y teníamos que recuperar niveles,
las buenas relaciones con nuestros proveedores eran fundamentales para el crecimiento.
Había un descuento ofrecido de 2% por pago al contado, beneficio que no estábamos
aprovechando.
La cuenta caja había generado muchos problemas los últimos meses, se había
recibido la sugerencia de mantener un 2% de las ventas como caja para evitar contratiempos
de corto plazo.
Plan de inversiones
Se tenía estimado un CAPEX anual de S/ 500,000 fundamentalmente para
incrementar la capacidad de almacenamiento y puntos de venta.
La depreciación de los activos en promedio era de 7 años con fines tributarios.
Relación con los Bancos
Actualmente tenemos una tasa del 10.5%, el buen cumplimento de las obligaciones y
las excelentes relaciones nos hacían pensar que podrían lograr una mejor tasa. Para el
escenario base se ha considerado mantener el costo financiero.
El objetivo es tener la línea de crédito necesaria con alguna holgura y que el plan de
inversiones venga con un financiamiento de S/ 1 MM a 5 años con amortizaciones fijas.
Entendemos que son críticos dos ratios, el ratio de cobertura mayor o igual que 4 y la
relación de venta con deuda financiera superior a 3.50

PREGUNTAS

Evaluación histórica

1. ¿Cómo evaluaría el desempeño de EIM en los últimos tres años?

2. Utilizando el análisis DuPont haga un análisis de la rentabilidad de EMM

Proyección de EEFF con el plan propuesto

3. Cuales serían los resultados esperados (margen bruto, operativo, EBITDA y margen neto.
4. Cuál sería el requerimiento financiero para los próximos cinco años.
5. Realizar un análisis Du Pont proyectado
6. Cuál es la capacidad de pago del requerimiento financiero. ¿Es posible pensar que el Banco
aprobaría las operaciones?
7. Cual seria el valor de la empresa y el valor para los accionistas

Análisis de propuestas

Propuesta: no es cuestión de vender mas únicamente, pensemos en los accionistas

Busquemos ventas por S/ 10 MM el próximo y de ahí un crecimiento muy conservador del

5%, los gastos administrativos y de ventas no pueden subir mas del 5%. El PPC mantenerlo
en 60 y como no hay cambios inesperados en ventas lograr un PPI de 45 dias. No tiene
sentido seguir llenándonos de oficinas y almacenes y en consecuencia no seria necesario el
financiamiento de largo plazo.

8. Cuáles serían los resultados esperados (margen bruto, operativo, EBITDA y margen neto.
9. Cuál sería el requerimiento financiero para los próximos cinco años.
10. Realizar un análisis Du Pont proyectado
11. Cuál es la capacidad de pago del requerimiento financiero. ¿Es posible pensar que el Banco
aprobaría las operaciones?
12. Cual sería el valor de la empresa y el valor para los accionistas
 Anexo 1: Estado de Resultados EIM: 2016-2018
(En miles de soles)
2016 2017 2018
Ventas 5,702 6,971 9,150
Costo de Ventas 3,876 4,680 6,150
Utilidad Bruta 1,826 2,291 3,000
Gastos generales y administrativos 910 1,020 1,352
Gastos comerciales y de venta 315 425 586
Depreciacion del periodo 120 190 350
Utilidad Operativa 481 656 712
Intereses 148 186 257
Utilidad antes de impuestos 334 470 455
Impuestos 100 141 136
Utilidad Neta 234 329 318

Ventas 100.0% 100.0% 100.0%

Costo de Ventas 68.0% 67.1% 67.2%
Utilidad Bruta 32.0% 32.9% 32.8%
Gastos generales y administrativos 16.0% 14.6% 14.8%
Gastos comerciales y de venta 5.5% 6.1% 6.4%
Utilidad Operativa 2.1% 2.7% 3.8%
Intereses 8.4% 9.4% 7.8%
Utilidad antes de impuestos 2.6% 2.7% 2.8%
Impuestos 30.0% 30.0% 30.0%
Utilidad Neta 1.8% 2.0% 1.5%
 Anexo 2: Estado de Situación de EIM: 2016-2018
(En miles de soles)
2016 2017 2018
Activos
Caja 150 142 25
Cuentas por cobrar 1,165 1,526 2,298
Inventarios 422 652 1,385
Total activos corrientes 1,737 2,320 3,708
Activo fijo bruto 1,850 2,150 2,550
Depreciacion acumulada 175 365 715
Activos fijos netos 1,675 1,785 1,835
Total Activos 3,412 4,105 5,543

Pasivo y Patrimonio
Documentos por pagar-bancos 7 521 1,347
Cuentas por pagar 355 355 798
Porción corriente deuda a L.P. 150 150 150
Total pasivos corrientes 512 1,026 2,295

Deuda a largo plazo 1,250 1,100 950

Total pasivos 1,762 2,126 3,245

Capita social 1,600 1,600 1,600

Utilidades retenidas 50 379 698
Patrimonio 1,650 1,979 2,298
Total pasivo y patrimonio 3,412 4,105 5,543
 Du Pont 2014 2015 2016
Margen Neto 4.1% 4.7% 3.5% Utilidad Neta / ventas
Rotacion Activos 1.67 1.70 1.65 Ventas / total activos
Multiplicador Financiero 2.07 2.07 2.41 Activos / Patrimonio
ROA 6.8% 8.0% 5.7% Margen Neto x Rotacion de Activos
ROA 6.8% 8.0% 5.7% Utilidad Neta / activos totales
ROE 14.2% 16.6% 13.9% ROA x Multiplicador Financiero
ROE 14.2% 16.6% 13.9% Utilidad Neta / Patrimonio

Liquidez
ratio corriente 3.39 2.26 1.62 activos corrientes / pasivo corriente
Prueba acida 2.57 1.63 1.01 (Act cte - Inventario / pasivo corriente
Capital de trabajo 1,737 2,320 3,708 Caja + CxC + inventarios
Capital de trabajo neto 1,382 1,965 2,910 Capitral de trabajo - CXP

Gestion
Período promedio de cobro 74 79 90 cuentas por cobrar / ventas x 360
Período promedio de inventarios 39 50 81 inventarios / costo ventas x 360
Período promedio de pago 33 27 47 cuentas por pagar / costo de ventas x 360

Capacidad de pago
EBITDA 601 846 1,062 Utilidad operativa + depreciacion
Margen EBITDA 11% 12% 12% EBITDA / Ventas
Cobertura de intereses 4.07 4.55 4.13 EBITDA / intereses
Ingresos / deuda financiera 4.05 3.94 3.74

Crecimiento CAGR
ventas 26.67%
utilidad neta 16.74%
total activos 27.46%
total pasivos 35.71%
patrimonio 18.00%