Profesor Juan Pablo Garrido.

Ayudante Consuelo Navarrete.

Finanzas 1.

Ayudantía 8- Análisis Financiero

La farmacéutica Siciliana “Questo non accadrà”, que el último año ha intentado desarrollar una
píldora para prevenir el coronavirus, cuya dosis sería anual, debe enfrentar en pocos días su junta
de accionistas.

El actual negocio de la empresa, su vaca lechera, es un ungüento para hacer crecer el pelo, que no
tiene evidencia científica de que funcione pero muy exitoso gracias a la venta a través de canales
muy agresivos comercialmente del tipo “llame ya”.

Con la píldora la empresa espera pasar a las grandes ligas y definitivamente ser considerada una
real empresa de investigación y desarrollo del área médica pero esta idea no convence a sus
accionistas, quienes sólo esperan obtener sus beneficios anualmente y creen que la empresa
funcionaba perfectamente bien.

Por otro lado, el plan del gerente de la empresa, Vittorio Vitrina, es anunciar a los accionistas un
aumento de capital por $80 millones de euros para continuar con la investigación de la píldora. Su
estrategia será amenazarlos diciéndoles que si no hace en el aumento de capital, igual se
conseguirá los recursos a través de deuda.

Nota: en esta industria, la investigación que realizan los laboratorios farmacéuticos, se activan
como parte del activo fijo o activo intangible.

1) Determine si los accionistas tienen razón al indicar que la empresa estaba perfectamente bien
durante 2019 respecto de cómo está en 2020. Mencione las tres razones financieras más
importantes que respaldan su respuesta. (7 puntos)

2) Basado en las razones financieras mencione los tres cambios financieros relevantes, en orden
de importancia, que han afectado a la empresa en el último período. (7 puntos)

3) Determine si la empresa está en condiciones de hacer el aumento de capital o tomar deuda

bancaria. Debe respaldar sus respuestas con datos (números). (6 puntos)
 Profesor Juan Pablo Garrido.
Ayudante Consuelo Navarrete.
Finanzas 1.

CIFRAS EN MILES DE EUROS 2019 2020

VENTAS 367.935 393.691
COSTO DE VENTAS -253.507 -271.253
RESULTADO BRUTO 114.428 122.438
GASTOS DE ADMINISTRACIÓN Y VENTAS -16.925 -59.054
GASTO POR DEPRECIACIÓN -23.180 -24.803
RESULTADO OPERACIONAL 74.323 38.582
GASTOS FINANCIEROS -4.047 -7.064
RESULTADO ANTES DE IMPUESTO 70.276 31.517
IMPUESTOS -12.142 -5.445
RESULTADO DEL EJERCICIO 58.134 26.072

ACTIVOS 2.019 2.020 PASIVOS 2.019 2.020

CAJA 115.498 41.026 DEUDA DE CORTO PLAZO 19.250 14.655
CUENTAS POR COBRAR 38.499 55.312 CUENTAS POR PAGAR 61.599 41.194
EXISTENCIAS 34.649 37.075
TOTAL ACTIVOS CIRCULANTES 188.646 133.413 TOTAL PASIVOS CIRCULANTES 80.848 55.849
ACTIVO FIJO 246.395 303.792 OBLIGACIONES CON BANCOS LP 76.998 134.396
DEPRECIACIÓN ACUMULADA 50.049 53.224TOTAL PASIVOS LARGO PLAZO 76.998 134.396
ACTIVO FIJO NETO 196.346 250.568 CAPITAL 138.597 138.597
UTILIDAD DEL EJERCICIO 58.134 26.072
ACTIVO FIJO 196.346 250.568 UTILIDADES RETENIDAS 30.799 29.067
TOTAL PATRIMONIO 227.530 193.736
TOTAL ACTIVOS 384.992 383.981 TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 384.992 383.981

RAZONES FINANCIERAS DE LA EMPRESA 2019 2020 INDUSTRIA

RAZÓN CIRCULANTE 2,33 2,39 2,28
RAZÓN RÁPIDA 1,90 0,72 1,64
ROTACIÓN DE ACTIVOS 0,96 1,03 0,64
ROTACIÓN DE EXISTENCIAS 7,32 7,32 9,70
ROTACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR 9,56 7,12 6,40
RAZÓN DE DEUDA TOTAL A PATRIMONIO 0,69 0,98 0,69
COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS 24,09 8,97 24,09
MARGEN NETO 15,80% 6,62% 16,00%
ROA 15,10% 6,79% 15,00%
ROE 25,55% 13,46% 17,00%
Dividendo por acción (euros) 291 130
 Profesor Juan Pablo Garrido.
Ayudante Consuelo Navarrete.
Finanzas 1.

1) Determine si los accionistas tienen razón al indicar que la empresa estaba

perfectamente bien durante 2019 respecto de cómo está en 2020. Mencione las tres
razones financieras más importantes que respaldan su respuesta. (7 puntos)
La empresa si estaba bien en 2019, en general sus ratios son similares o mejores a los de la
industria. (1 punto) se debe considerar el punto de vista del accionista.
a) ROE: disminuyó un 47% entre 2019 y 2020 influido principalmente por la
disminución del margen neto producto de un crecimiento de un 15% del GAV (en 2019
fue un 4,6%) y de los gastos financieros que crecieron 1,7 veces. (2 puntos)
b) Dividendo por acción: disminuyó un 55% afectado principalmente por la disminución
del margen neto, por el crecimiento de los GAV y el pago de mayores gastos financieros
(1,7 veces) (2 puntos)
c) Margen neto: disminuye un 55% debido al aumento del GAV (de 4,6% de las ventas a
15%) y de los gastos financieros que crecen 1,7 veces de la mima manera que la deuda
respecto de 2019. (2 puntos)
2) Basado en las razones financieras mencione los tres cambios financieros relevantes, en
orden de importancia, que han afectado a la empresa en el último período. (7 puntos)
a) Margen neto: disminuye en un 58% respecto al año anterior, es inferior en la misma
cantidad a la industria, debido al aumento del GAV (de un 4,6% a 15%) y gastos
financieros que crecieron 1,7 veces.
Respecto de la industria, representa un 41%, lo que implica que se aleja de sus
competidores y similares, la empresa debe mejorar GAV y ventas principalmente. (3
puntos)
b) Disminución de la liquidez (razón rápida) de la empresa a un 38% del año anterior,
que corresponde a casi un 44% de la industria. La empresa debe mejorar su cobranza y
disminuir sus inventarios. (2 puntos)
c) El aumento de la deuda (D/P) en un 42% ha disminuido la cobertura de gastos
financieros en un 63%, lo que genera un riesgo financiero importante.Respecto a la
industria, la empresa tiene una D/P elevada, corresponde a un 1,41 veces. (2 puntos)
3) Determine si la empresa está en condiciones de hacer el aumento de capital o tomar
deuda bancaria. Debe respaldar sus respuestas con datos (números). (6 puntos)
La empresa presenta una razón deuda a patrimonio de 1,41 veces la de la industria, lo
que hace recomendable aumento de capital para mejorar ese ratio pero los resultados
de los accionistas, ROE (13,46% ves 17% de la industria) (2 puntos) y dividendo por
 Profesor Juan Pablo Garrido.
Ayudante Consuelo Navarrete.
Finanzas 1.

acción (cae un 55%), no son buenos, por lo tanto, son bajas las probabilidades de que la
empresa levante capital. (2 puntos)
Adicionalmente, dado el ratio deuda a patrimonio y cobertura de gastos financieros
(8,97 contra 24 veces de la industria), no es viable la opción de que una entidad
bancaria le preste dinero. (2 puntos)