Inversión Empresarial

Curso 2021-22 / 2º semestre

Soluciones orientativas

Prueba de evaluación continua 2. La actividad financiera en la empresa: el ciclo a

corto plazo

Enunciado

La sociedad BLACK KNIVES SA se dedica a la distribución al por menor y al mayor de equipamientos para el
sector de la hostelería. Comercializa sus productos tanto a los profesionales del sector como a particulares
que desean comprar artículos de menaje para el hogar. La empresa quiere contratar tus servicios como
profesional del mundo financiero a fin de analizar la gestión en el ciclo a corto plazo de la compañía.

Por este motivo, nos facilitan el balance y la cuenta de resultados del trienio 2019 a 2021:

BALANCE

Activo (en miles de euros) 2021 2020 2019 Pasivo (en miles de euros) 2021 2020 2019
       
Activo no corriente 617 582 482 Patrimonio neto  365 401 484

Inmovilizado intangible 36 35 32 Pasivo no corriente 398 287 265

331 326 325 Deudas financieras a largo
Inmovilizado material
plazo 398 287 265
Otros activos a largo plazo 250 221 125 Pasivo corriente 1.036 803 658
1.182 909 925 Deudas financieras a corto 226 175 125
Activo corriente
plazo
Existencias 941 777 725 Acreedores comerciales 684 513 421

Deudores comerciales 200 80 70 Otros pasivos corrientes 126 115 112

Tesorería y otros activos 41 52 130 Total pasivo y patrimonio
1.799 1.491 1.407
líquidos neto
Total activo 1.799 1.491 1.407

CUENTA DE RESULTADOS

Cuenta de resultados (en miles de euros) 2021 2020 2019

Importe neto de la cifra de negocio 7.325 8.125 7.599
Aprovisionamientos (CMV) 5.722 6.142 5.982

Gastos de personal 532 528 521

Otros gastos de explotación 653 701 501

Beneficio de explotación 418 754 595

Amortización del inmovilizado 132 120 110

Beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT) 286 634 485

Ingresos financieros 20 12 10

1/6
 PEC2. La actividad financiera en la empresa: el ciclo a corto plazo

Gastos financieros 112 91 71

Resultado financiero -92 -79 -61

Beneficio antes de impuestos (BAT) 194 555 424

Impuesto sobre Sociedades 58,2 166,5 127,2

Resultado del ejercicio 135,8 388,5 296,8

También nos proporcionan la siguiente información adicional:

● Consideramos el año de 365 días

● El tipo impositivo del IVA es del 21% y el del Impuesto sobre Sociedades es del 30 %
● La partida de “Otros pasivos corrientes” corresponde a pasivos que tienen un coste para la
empresa, son una fuente de financiación onerosa

PREGUNTA 1 (2,5 puntos)

a) Calcula el fondo de maniobra (FM) y las necesidades operativas de fondos (NOF) para los
ejercicios 2020 y 2021. Comenta su evolución en el período señalado. (1 punto)

El Fondo de Maniobra y las NOF para los ejercicios 2020 y 2021, serán los siguientes:

Ejercicio 2021 Ejercicio 2020

Fondo de Maniobra 146 106
Necesidades Operativas de Fondos 498 396

b) Explica qué diferencias podemos encontrar entre las NOF de BLACK KNIVES y las NOF de
un gran cadena empresarial del mundo de los supermercados. (0,5 puntos)

La diferencia más acentuada será que las NOF de BLACK KNIVES serán positivas, debido
a que compra a plazo y también financia a sus clientes, mientras que las NOF de una
cadena de supermercados seguramente serán negativas, debido a que estas empresas no
financian a sus clientes, pero sí son financiadas por sus proveedores.

c) Explica qué son las NOF teóricas y cómo nos pueden ayudar a planificar las necesidades de
inversión de la empresa en el ciclo de explotación. (0,5 puntos)

Las NOF teóricas se calculan de la siguiente manera: NOFT = tesorería mínima de trabajo +
existencias necesarias para mantener un volumen de ventas X + clientes pendientes de
cobro y proveedores pendientes de pago de otros pasivos espontáneos. Este cálculo nos
sirve para poder diagnosticar posibles problemas de gestión, y planificar la inversión durante
el ciclo de explotación de la empresa. Ejemplo de ello, es que si se ampliasen los plazos de
financiación a los clientes, o de gestión de las existencias, las NOF se incrementarían; lo
cual sería un indicador de la gestión llevada a cabo.

d) Comenta el efecto que produciría un incremento en el volumen de ventas de la sociedad

sobre las diferentes partidas que formen el activo corriente y sobre las NOF. (0,5 puntos)

Si se incrementasen las ventas, la partida de “existencias” debería de reducirse, lo que

generaría mayor rotación de stock. Si no se cambian las políticas de financiación a los
clientes, los “deudores comerciales” deberían de incrementarse, dado que al haber más

2/6
 PEC2. La actividad financiera en la empresa: el ciclo a corto plazo
ventas, más clientes que financien las compras. También deberían de incrementarse la
tesorería, al disponer la empresa de mayor liquidez. En cuanto a las NOF, ante un
incremento de ventas (si no varían las condiciones de partida en cobros, existencias y
pagos) las NOF también aumentarían.

PREGUNTA 2 (2,5 puntos)

a) Explica qué es la rotación de las existencias. Calcúlala para los ejercicios 2020 y 2021 y
comenta los resultados obtenidos y su evolución. (1 punto)

Esta ratio resulta de calcular = [CMV / media anual de existencias de mercancías].

Ejercicio 2021 Ejercicio 2020

Rotación de existencias 6,66 8,18

b) Calcula el período medio de almacenaje (PMA) de las existencias para los ejercicios 2020 y
2021. Interpreta los resultados y la evolución (0,5 puntos)

Los PMA de las existencias para los ejercicios 2020 y 2021, han sido de 44,63 y 54,79 días
respectivamente.

Ejercicio 2021 Ejercicio 2020

Período medio de almacenaje 54,79 44,63

Esto resulta de aplicar la siguiente fórmula:

PM = (media anual de existencias de mercancías × 365) / coste de las mercancías

vendidas (CMV)

Si por ejemplo calculamos el PMA para el ejercicio 2020, se haría de la siguiente

manera:

44,63 = [((725 + 777) / 2) x 365] / 6.142

c) Explica qué efecto tendría sobre la rotación de las existencias y sobre el PMA una
disminución del saldo medio de existencias. Explica también qué medidas podrían conducir
a una reducción de este saldo. (1 punto)

Una disminución del saldo medio de existencias, incrementaría la rotación de existencias y

reduciría el PMA; lo que se traduce a una mayor eficiencia. Para lograr una reducción del
saldo medio de existencias, entre posibles medidas a adoptar, una de ellas podría ser la
mejora en la coordinación con los proveedores, adoptando incluso sistemas como el Just in
Time, o adaptar mejor las compras a las necesidades de los clientes (en caso de ser
posible). Otra medida podría ser la reducción de precios (promociones) en caso de poder
adaptarlo a la demanda (ej.: comercio textil con las rebajas, para quitarse stock). No
obstante, este saldo medio también estará ligado a la evolución del las ventas; y para esto
último, será necesario revisar la política comercial.

PREGUNTA 3 (1,5 puntos)

3/6
 PEC2. La actividad financiera en la empresa: el ciclo a corto plazo
a) Explica qué es el período medio de maduración económico (PMME). Calcúlalo para los
ejercicios 2020 y 2021 y explica su evolución. (1 punto)

Para los ejercicios 2020 y 2021, el PMME ha sido:

Ejercicio 2021 Ejercicio 2020

Período medio de maduración económico 60,56 47,41

A modo de ejemplo, para el año 2021 el resultado se obtiene aplicando la siguiente fórmula:

PMME = PMA + PMC = 54,79 + 5,77 = 60,56 días

donde el PMA = 365 / Rotación existencias = 365/6,66 = 54,79

y el PMC = Saldo medio clientes sin IVA * 365 / Ingresos por ventas = 115,70 * 365 / 7.325 =
5,77

b) Un importante cliente de BLACK KNIVES se ha declarado en concurso de acreedores y las

previsiones indican que deberá demorar el pago sus proveedores. Explica qué efecto puede
tener este hecho sobre el PMME de BLACK KNIVES. Argumenta la respuesta. (0,5 puntos)

El efecto inmediato que sufrirá BLACK KNIVES será un incremento en el período de cobro
medio a clientes (PC), y esto se traduciría en un incremento del PMME.

PREGUNTA 4 (1,5 puntos)

a) Calcula el período medio de pago (PMP) de la sociedad para los ejercicios 2020 y 2021.
Comenta el resultado y la evolución. Para realizar los cálculos, ten únicamente en cuenta la
partida de “Acreedores comerciales”. (1 punto)

Los PMP para los ejercicios 2020 y 2021, serán:

Ejercicio 2021 Ejercicio 2020

Período medio de pago 30,67 22,74

A modo de ejemplo, el resultado para el ejercicio 2020 resulta de aplicar la siguiente

fórmula:

PMP = [(saldo medio acreedores comerciales / 1+tIVA) / compras] x 365

lo que se traduce en [((421 + 513) / 2) / 1,21) / 6.194] x 365 = 22,74

b) Explica tres medidas que permitirían reducir el PMC de nuestra empresa. (0,5 puntos)

A modo de ejemplo:

- incentivar el adelanto del pago al cliente, como ofrecer descuentos por pronto pago
- gestionar el cobro mediante fórmulas eficientes como solicitar un porcentaje de la
venta al contado (ej.: financiar solo el 80%)
- ampliar el abanico de métodos de pago aceptados (tarjetas de crédito, transferencias
bancarias, pagos en línea, efectos comerciales)
- mejorar la gestión del crédito, es decir, comprobar previamente la solvencia de los
clientes potenciales para evitar saldos pendientes de cobro

4/6
 PEC2. La actividad financiera en la empresa: el ciclo a corto plazo

PREGUNTA 5 (1,5 puntos)

a) Calcula el período medio de maduración financiero (PMMF) para los ejercicios 2020 y 2021 e
interpreta los resultados obtenidos. Explica qué relación existe entre el PMM F y las NOF.
(0,75 puntos)

El PMMF para los ejercicios 2020 y 2021, es:

Ejercicio 2021 Ejercicio 2020

Período medio de maduración financiero 29,89 24,67

A modo de ejemplo, para calcular el PMMF del ejercicio 2020, se hace aplicando la
siguiente fórmula:

PMMF = PMME – PMP

lo que en números significa: 47,41 + 22,74 = 24,67. Cabe aclarar que el PMM E ya se
había calculado en la respuesta a la pregunta 3 punto a), y el PMP en la respuesta a la
pregunta 4 punto a).

b) Comenta qué similitudes y qué diferencias podríamos encontrar entre el ciclo de explotación
y el ciclo de caja de una empresa comercial (como por ejemplo BLACK KNIVES) y una
empresa industrial, que se dedique a la fabricación de productos. (0,75 puntos)

En el ciclo operativo o de explotación, las similitudes que pueden tener tanto las empresas
comerciales como las industriales, es que ambas comienzan el ciclo realizando compras. La
diferencia en esta primera fase, es que las comerciales comprarán mercaderías, mientras
que las industriales insumos o materias primas. El siguiente paso podría ser el pago de esas
compras, que ambas tienen que realizar. El almacenamiento, para las empresas
comerciales será de mercaderías, mientras que para las industriales será de materias
primas, y también de mercaderías. Una diferencia en el proceso operativo, será que las
empresas comerciales solo se limitarán a comercializar el producto que adquirieron en la
primera fase, mientras que las industriales realizarán un proceso de transformación de los
insumos adquiridos. Luego, ambas realizarán la venta de sus productos (ya sea adquiridos o
fabricados por estas mismas) y también el cobro de dichas ventas. Por lo tanto, el período
medio de maduración económica o el ciclo de explotación será más amplio en las empresas
industriales. Es por eso, que éstas tendrán más necesidades de financiación.

En cuanto al ciclo de caja, si bien en ambos tipos de empresas comienza con el pago por
las compras realizadas (ya sea de mercaderías o de materias primas) y termina cuando se
cobran las ventas, en el caso de las empresas industriales este período será más extenso
(debido al proceso productivo), por lo que se necesitará mayor capacidad financiera.

PREGUNTA 6 (0,5 puntos)

De acuerdo con los resultados obtenidos, realiza una breve valoración de la situación del ciclo de
explotación de la sociedad BLACK KNIVES, de acuerdo con la evolución que has observado.

5/6
 PEC2. La actividad financiera en la empresa: el ciclo a corto plazo
Se observa una caída del volumen de negocio de la compañía durante los últimos dos ejercicios. Si
se analiza con cierta perspectiva, podría ser que el ejercicio 2020 haya sido atípico, dado que el
resto de ejercicios se asemeja en cuanto al importe de cifra de negocio.
No obstante, la partida de existencias se ha incrementado notablemente, producto quizás de esa
caída (corrección) de ventas. También se observa un aumento de plazo del PMP y PMM F, lo que ha
mermado la eficiencia de la gestión de la compañía. Y si bien la empresa presenta un FM positivo,
se observa una reducción notable en la tesorería con el transcurso de los años; por lo que podría
deberse a una mejora en la gestión de los excedentes o posibles problemas de liquidez futuros. Si
bien se observa también un incremento de las deudas financieras a lo largo de los últimos tres
ejercicios, también se incrementa el activo no corriente, por lo que dicha financiación se destina a la
adquisición de bienes de capital. No obstante, recomendaría analizar el aumento significativo de los
“deudores comerciales”.

6/6