Tema 7 Inversiones MC Graw Hill Gestion Financiera

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TEMA 7 Inversiones mc graw hill gestión financiera
Gestión financiera (Universitat de València)
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UNIDAD Solucionario
Inversiones
Actividades
1. Piensa en un ejemplo de inversión para cada una de las clasificaciones que hemos
visto, desde la óptica de la empresa.
Respuesta abierta.
2. Busca ejemplos de los tipos de inversiones que puedes acometer como particular.
Respuesta abierta.
3. El empresario de nuestro caso práctico se enfrenta ahora a un dilema: le han

propuesto otra posible inversión, incompatible con la anterior, dado que sus recursos
disponibles ascienden a 450 000 €, por lo que quiere estudiar su decisión a través de los
tres métodos estáticos que conocemos de este nuevo proyecto.
a) Estudia la viabilidad de este proyecto alternativo, teniendo en cuenta los siguientes
datos: se trata de llevar a cabo una inversión en unos camiones a un proveedor
diferente que los anteriores. El coste total de estos sería de 400 000 €. Estos camiones
tienen una vida útil estimada de 9 años, por lo que espera obtener beneficios de ellos
durante ese periodo. Los flujos netos de caja que ha estimado son de 85 000 €. ¿Sería
viable emprender este proyecto alternativo al anterior?
b) Compara con el primer proyecto de inversión cuál sería preferible según estos tres
métodos estáticos.
En la tabla vemos los resultados de ambos proyectos:
Proyecto 1 Proyecto 2
Payback 4,61538462 4,705882
r 2,16666667 1,9125
r' 0,21666667 0,2125
El proyecto alternativo será viable siembre que el plazo de recuperación exigido sea superior a 4
años, siendo menor el plazo de recuperación del proyecto 1.
Según el flujo neto de caja invertida es mayor que 1, por lo que también será viable, aunque
inferior al proyecto 1. Y tras calcular el flujo neto de caja medio anual por unidad comprometida
también observamos que los datos son similares a los del proyecto 1, siendo estos más positivos.
En conclusión, este proyecto alternativo es viable, pero es preferible el proyecto estudiado
inicialmente.
4. Un fabricante de camisetas de algodón desea abrir una nueva fábrica y tiene dos
opciones de localización. El coste de capital es del 10 %.
 Tabernes Blanques: el desembolso inicial sería de 1 millón de euros, generándose
unos flujos netos de caja estimados de 550 000 y de 625 000 € para el primer y el
segundo año, respectivamente.
 San Antonio de Benagéber: el desembolso inicial sería de 800 000 €, generándose
unos flujos netos de caja estimados de 250 000 y de 700 000 € para el primer y el
segundo año, respectivamente.
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UNIDAD Solucionario
a) ¿Cuál es el valor actual neto de cada inversión?
Tabernes San Antonio

-A -1000000 -800000
550000 250000
625000 700000
VAN 16528,93 € 5785,12 €
TASA k 0,1
Dados estos resultados, ambas inversiones serían rentables ya que los VAN son positivos, pero si
tenemos que priorizar será preferible aquel proyecto con mayor VAN, por tanto, mejor el de
Tabernes Blanques.
b) ¿Qué ciudad elegirá el fabricante para instalar la fábrica y por qué?

Será más ventajoso la instalación en Tabernes, puesto que se obtiene mayor VAN.
5. Una empresa se plantea dos proyectos de inversión.

 El primero implica un desembolso de 5 millones de euros. El estudio previo prevé que
genere unos flujos de caja de 2 millones el primer año y 4 millones el segundo.
 El segundo proyecto implica también un desembolso inicial de 5 millones de euros.
La inversión para este segundo proyecto generará unos flujos de caja a lo largo de 2
años de 4 millones el primer año, y de 2 millones el segundo. El valor residual se
estima inexistente.
Determina cuál de los dos proyectos de inversión es preferible para la empresa, si
suponemos que el tipo de interés de mercado es del 5 % anual:
a) Aplicando el método del plazo de recuperación.
Será preferible aquel proyecto con el que antes se recupere la inversión inicial. En este caso, el
segundo proyecto recupera antes el grueso de la inversión y, al inicio del segundo año, en caso de
ser constantes, recuperaría la inversión inicial, tardando algunos meses más en el proyecto 1. Será
preferible, por lo tanto, el segundo proyecto.
b) Aplicando el método del VAN.

Razona los resultados de ambos proyectos que coinciden o no con los métodos de
valoración utilizados.
-5000000 -5000000
2000000 4000000
4000000 2000000
VAN 532879,82 € 623582,77 €
tasa k 0,05
Será preferible el segundo proyecto ya que a pesar de tener los mismos importes en los flujos de
caja, estos se producen en momentos distintos, por lo que es más favorable el segundo de ellos,
que posee mayor VAN.

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UNIDAD Solucionario
6. Un inversor decide invertir en un bono con valor nominal de 1 000 € que le ofrece un
cupón anual del 9 % durante 3 años. Si el tipo de interés medio de mercado para
inversiones a ese plazo se sitúa en el 5 %, ¿cuál será el precio que se deberá abonar hoy
por la adquisición del título?
90 90 1090
Precio bono =   1108,93
 1  0, 05   1  0, 05 2  1  0, 05 3
Precio bono = 1 108,93
7. Calcula el precio teórico al que comprará un inversor un bono a 3 años con un valor
nominal de 1 000 €, si la rentabilidad anual del bono es del 5 % y el tipo de interés
medio de mercado es del 4 %.
50 50 1050
Precio bono =   1 027, 75
 1  0, 04   1  0, 04  2  1  0, 04  3
Precio bono = 1 027,75
8. Lee el artículo sobre participaciones preferentes y, tras buscar información adicional

en prensa o en diferentes webs especializadas en materias financieras, contesta las
preguntas.
a) ¿Qué es la MIFID y cuándo se aprueba?
Son las siglas de Markets in Financial Instruments Directive, que es la directiva europea sobre
mercados de instrumentos financieros.
b) ¿Qué clasificación hace de las tipologías de clientes?

Esta norma establece tres categorías:
 Contrapartes elegibles. Son aquellos clientes que tienen el máximo conocimiento, experiencia y
capacidad financiera. El nivel de protección que MIFID les otorga es menor. Básicamente son
entidades autorizadas para operar en los mercados financieros (empresas de inversión,
entidades de crédito, compañías de seguros, bancos centrales, entre otros), así como los
gobiernos.
 Clientes profesionales. Son aquellos que poseen la experiencia, los conocimientos y la capacidad
financiera necesarios para tomar sus propias decisiones de inversión y valorar correctamente los
riesgos que conllevan estas decisiones. El nivel de protección que les otorga MIFID es medio.
 Clientes minoristas. Son todos aquellos clientes que no son profesionales ni contrapartes
elegibles. Su nivel de protección es el máximo.
c) ¿A qué hacen referencia el test de idoneidad y el test de adecuación?

En el test de idoneidad se recogen cuestiones referentes a la situación financiera del potencial
inversor, los objetivos de inversión y los conocimientos y experiencia en el ámbito de inversión
correspondiente a un determinado tipo de producto o servicio.
Mediante la realización del test de conveniencia se pretende conocer si el cliente es capaz de
comprender la naturaleza y los riesgos de los productos que la entidad comercializa. Este test trata
de valorar los conocimientos y experiencia del cliente, a través de cuestiones referentes a la
tipología de productos y servicios contratados con anterioridad, su volumen, la frecuencia y
naturaleza de los mismos y, a su vez, algunas cuestiones formativas, académicas y profesionales.
d) ¿Cuál es el objetivo de esta norma?

Con esta normativa europea se pretende lograr un sistema financiero más seguro, responsable y
transparente, con el objetivo de proteger al posible inversor.

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UNIDAD Solucionario
9. Determina el importe de la compra de 2 000 acciones de una sociedad que

actualmente cotizan a 20 €, si la comisión de la sociedad de valores es del dos y medio
por mil (con un mínimo de 9 €) y los cánones de bolsa ascienden a 8,42 €.
Importe efectivo de las acciones: E = 2 000 · 20 = 40 000 €
Comisión de la sociedad de valores: C = 0,0025 · 40 000 € = 100 €
Cánones de bolsa: 8,42 €
Efectivo total compra = 40 000 + 100 + 8,42 = 40 108,42 €
10. Determina el importe de la venta de las acciones del ejercicio anterior, si en el

momento de su venta cotizan a 22 €, manteniendo las comisiones y los cánones.
Importe de la venta de acciones= 2 000 acciones · 22 = 44 000
El vendedor obtiene un beneficio de la operación.
Además, el comprador tendría que pagar las comisiones de compra:
Comisión de la sociedad de valores: C = 0,0025 · 44 000 € = 110 €
11. Se van a comprar 500 acciones de valor nominal igual a 3 € que cotizan al 90 %. La
entidad financiera cobra una comisión del 0,15 % y la sociedad de valores a la que acude
la entidad financiera un 0,25 %. ¿Cuál es el coste efectivo de la operación?
Importe efectivo de las acciones:
E = 500 · 3 · 0,9 = 1 350 €
Comisión de la entidad financiera:

C = 0,0015 · 1 350 € = 2,025 €
Comisión de la sociedad de valores:

C = 0,0025 · 1 350 € = 3,375 €
Efectivo total compra = 1 350 + 2,025 + 3,375 = 1 355,40 €
12. Una empresa lleva a cabo una venta de acciones por un valor nominal de 5 €/acción;
se habían comprado 1 000 acciones cuando la cotización era del 110 % y en el momento
de la venta las acciones cotizan al 85 %. Calcula:
a) La plusvalía o pérdida de la operación.
Obviando los gastos de la compra para simplificar el cálculo de la plusvalía.
 Valor de las acciones en la compra = 1 000 · 5 · 1,1 = 5 500 €
 Valor de las acciones en la venta = 1 000 · 5 · 0,85 = 4 250 €
 Plusvalía = 5 500 - 4 250 = 1 250 €
Se da una ganancia en la operación de venta de las acciones que tendrá que tributar como
rendimiento de capital mobiliario.
b) El importe que se debe retener en el caso de rendimientos del capital mobiliario.

Para importes de rendimientos entre 0 y 6 000 € se retendrá un 19 %, por tanto:
Retención = 0,19 · 1 250 = 237,5 €
c) El importe que se debe retener si se ha dado otra operación durante el periodo en la

que se obtiene una pérdida patrimonial de 500 €.
Retención = 0,19 · (1 250 – 500) = 142,5 €

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Síntesis
Independientes
Corrientes I+D Expansión No simples
Complementarias
Financieras Diversificación
Acciones
neto de caja por unidad monetaria invertida obligaciones del Estado

TIR
e caja medio anual por unidad monetaria invertida
Productos derivados
bonos y obligaciones simples

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UNIDAD Solucionario
Test de repaso
1. Las inversiones financieras:
a) Se llevan a cabo buscando una rentabilidad para los excedentes financieros de la empresa y
pueden realizarse con el ánimo de controlar otras empresas.
b) Se distinguen en valores de renta fija y variable.
c) Se llevan a cabo con el ánimo de renovar la capacidad productiva de la sociedad y mejorar los
sistemas.
d) Las opciones a y b son correctas.
2. Clasificamos las inversiones como sustitutivas cuando:

a) Son proyectos que son dependientes entre sí, por lo que, para desarrollar una, la empresa ha de
pasar obligatoriamente por la otra.
b) Son proyectos en los que la realización de uno conlleva no realizar el otro; son mutuamente
excluyentes.
c) Son proyectos en los que realizar uno implica no realizar otro; son mutuamente
excluyentes. La empresa debe decantarse por uno u otro.
d) Ninguna es correcta.
3. Las variables que vamos a analizar para la valoración y selección de inversiones son:
a) A: desembolso inicial, que es la cantidad para poner en marcha el proyecto de inversión.
b) Qj: flujos netos de caja generados durante la vida del proyecto, que se calcularán como la
diferencia entre los cobros y los pagos esperados del proyecto para cada periodo, obteniendo así
un saldo neto de caja.
c) k: tasa de actualización o descuento, que es el coste de los recursos que asumimos y, por tanto,
la rentabilidad mínima que hay que exigir a los proyectos para la cobertura de sus costes.
d) Todas son correctas.
4. Los métodos de selección de inversiones se agrupan en:

a) Métodos financieros de valoración de activos y de valoración de pasivos.
b) Métodos estáticos y métodos dinámicos.
c) Métodos de rentabilidad fija y de rentabilidad variable.
d) Métodos de intereses implícitos y explícitos.
5. A propósito de los métodos de selección estáticos:

a) No tienen en cuenta el factor tiempo; suponen que el valor del dinero es constante en
el tiempo, con lo cual los flujos de caja esperados tienen el mismo valor
independientemente del momento en que se produzcan.
b) Contemplan la posible reinversión de los intereses.
c) Todas son correctas.
6. El payback es:
a) Un método estático para determinar el número de años que se tarda en recuperar el
desembolso inicial de un proyecto.
b) Un método dinámico para determinar el número de años que se tarda en recuperar el
desembolso inicial de un proyecto.
c) Un método estático que calcula las veces que se recupera el desembolso inicial a través de la
suma de los flujos de caja que proporciona la inversión cada año a lo largo de su vida.

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UNIDAD Solucionario
7. El valor actual neto (VAN) se calcula:

a) Actualizando todos los flujos netos de caja esperados al momento actual (el momento
0) para obtener el denominado valor capital de la inversión en este momento.
b) Capitalizando todos los flujos netos de caja esperados al momento final (el momento n) para
obtener el denominado valor capital de la inversión en este momento.
c) Sumando todos los flujos netos de caja en el momento actual como si todos fueran homogéneos.
8. Dentro de la clasificación de renta fija, podemos encontrar diferentes productos

como:
a) Letras del tesoro, que son activos a corto plazo, como máximo 18 meses, emitidos por
el Estado.
b) Letras del tesoro, que son activos a corto plazo, como máximo 18 meses, emitidos por una
empresa.
c) Bonos y obligaciones del Estado, que son instrumentos de renta fija a medio plazo y largo plazo
respectivamente y que las comunidades autónomas usan como medio de financiación.
9. Los valores de renta variable:

a) Tienen ese nombre porque el dividendo o renta que producen corresponde a la fracción de los
beneficios distribuidos por la sociedad que ha emitido las acciones y este no siempre se produce,
sino que dependerá de los resultados obtenidos por la empresa.
b) Son, por ejemplo, acciones, que pueden ser nominativas o al portador, y están representadas
mediante títulos o mediante anotaciones en cuenta.
c) Cuando se trata de acciones, confieren a su titular una serie de derechos, que se dividen en dos
bloques: derechos económicos y derechos políticos.
d) Todas son correctas.

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UNIDAD Solucionario
Comprueba tu aprendizaje
Reconoce la función de los activos financieros como forma de inversión.
1. Una empresa tiene unos excedentes de tesorería que quiere dedicar a la investigación
de un nuevo proceso de fabricación que le ahorraría enormes costes de producción.
Indica de qué tipo de inversión se trata en función de diferentes criterios.
 Según su relación con la estructura económica de la empresa se trata de una inversión fija, de
carácter permanente o a largo plazo, que son inversiones en los activos inmovilizados de la
empresa que van a participar en su proceso productivo.
 Según su finalidad, es una inversión industrial o comercial, que es la que dota a la empresa de
una estructura técnica, apta para producir.
 Según el motivo, es una inversión de innovación o de modernización del sistema técnico que
busca mejorar la posición competitiva de la empresa respecto de sus competidores.
No conocemos su relación con otras inversiones ni los flujos de caja, por lo que no podemos usar
las últimas clasificaciones estudiadas.
2. Clasifica, según los distintos criterios estudiados, una inversión con las siguientes
características: se va a invertir una cantidad en un vehículo de la empresa, que estaba
averiado. Se espera llevar a cabo un único desembolso, al inicio. Con ese vehículo, se
cubren las necesidades de la empresa y se gastan los recursos disponibles para invertir.
 Según su relación con la estructura económica de la empresa se trata de una inversión fija, de
carácter permanente o a largo plazo, que son inversiones en los activos inmovilizados de la
empresa que van a participar en su proceso productivo.
 Según su finalidad, es una inversión industrial o comercial, que es la que dota a la empresa de
una estructura técnica, apta para producir.
 Según el motivo, es una inversión de renovación. Estas pretenden sustituir equipos de
producción antiguos por otros nuevos y son motivadas por el envejecimiento u obsolescencia de
los activos que componen la empresa.
 Según su interdependencia, sería excluyente para otras inversiones.
 Según los flujos de caja, es una inversión simple, con un único flujo.
Clasifica los activos financieros utilizando como criterio el tipo de renta que generan, la
clase de entidad emisora y los plazos de amortización.
3. Determina las características que diferencian a los instrumentos de renta fija

respecto de los instrumentos de renta variable.
Dentro de los activos financieros a los que el inversor puede destinar sus recursos, encontramos los
productos de renta fija. Se trata de un conjunto de valores negociables que emiten las empresas y
las instituciones públicas, y que representan préstamos que estas entidades reciben de los
inversores. Se le llama renta fija porque los intereses están pactados en el momento de la emisión
del valor, lo que supone una renta asegurada para el poseedor de los activos, es decir, no hay
riesgo de cobro, independientemente de los resultados de la empresa o la entidad pública.
El capital de las sociedades anónimas está dividido en partes, que llamamos «acciones», y que son
los títulos que recibe el accionista de la sociedad al realizar sus aportaciones. Decimos que las
acciones son de renta variable debido a que el dividendo o beneficio que producen corresponde a
una parte de los beneficios distribuidos por la sociedad que ha emitido las acciones. Estos
beneficios varían en función de los resultados de la empresa cada año, por lo que el inversor en
renta variable asume el riesgo de quedarse sin cobrar.

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Por tanto, son dos las principales diferencias: en la renta variable, el poseedor de títulos es socio de
la empresa, mientras que en renta fija solo es prestatario. La otra gran diferencia es que en renta
fija se conoce de antemano cuáles van a ser los rendimientos obtenidos y en renta variable no, ya
que depende de la parte de beneficios obtenidos que se acuerde repartir.
4. En el caso de un inversor con una alta aversión al riesgo, ¿qué tipo de valores le
recomendarías?
Valores de renta fija, con una rentabilidad menor que la renta variable, pero más estable y
asegurada al inicio de la inversión.
5. Busca en Internet cuál es el valor de cotización de una acción de una empresa

cotizada que conozcas y sigue su evolución durante algunos días en prensa. ¿Ha
experimentado alguna variación? ¿Tienden las acciones cotizadas a modificar sus
precios más o menos que las no cotizadas? ¿Cómo les afectan las noticias relativas a
posibles pérdidas?
Respuesta abierta.
Distingue valor nominal, de emisión, de cotización y de reembolso, y determina el

resultado en operaciones de compraventa de activos financieros con gastos y
comisiones.
6. Se emite un pagaré de empresa con las siguientes características:

 Nominal: 10 000 €.
 Vencimiento: 6 meses.
 Tipo de descuento: 12 % anual.
 Corretajes: 1,5 % sobre nominal.
Calcula el precio real de la compra.
Los pagarés de empresa, como las letras del tesoro, se emiten al descuento, hemos de calcularlo
teniendo en cuenta el tiempo que falta para su vencimiento y el tipo de descuento aplicable,
usando la ley de descuento simple.
El precio del pagaré, sin tener en cuenta los gastos, sería el siguiente:
Precio = Nominal · [1 – tipo descuento · (días hasta vencimiento / 365)] =
Precio = 10 000 · [1 – 0,12 · (180 / 365)] = 9 408,21
Teniendo en cuenta los gastos el 1,5 % del nominal será: 0,015 · 10 000 = 150
Precio real de compra = 9 408,21 + 150 = 9 558,21
7. Determina la rentabilidad de 15 letras del tesoro adquiridas con las siguientes

condiciones:
• Nominal: 1 000 €.
• Vencimiento: 18 meses.
• Tipo de descuento: 7 %.
Al ser el plazo superior al año se aplicará el descuento compuesto, por tanto:
E = N (1 − d)n
E = 1 000 (1 − 0,07)18/12 = 896,86 € será el precio de compra.
Para calcular la rentabilidad explícita tenemos que despejar la i en esta expresión:

1 000 = 896,86 (1+i) 18/12
i= 0,07526

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8. ¿Cuál será el precio de adquisición de una letra del tesoro que se emite por nominal
de 1 000 €, con vencimiento a 180 días a un tanto de descuento del 4,5 %? ¿Y la
rentabilidad que obtendría al vencimiento?
Al ser el vencimiento menor del año usamos descuento simple:
E = 1 000 · [1 – 0,045 · (180 / 365)] = 977,80 €
En cuanto a la rentabilidad, la calcularíamos como en el ejercicio anterior, pero con la ley de

capitalización simple:
N = E · (1 + i · n)
1 000 = 977, 80 · [1 + i · (180 / 365)]
i= 0,04604
9. Un bono, que paga un cupón del 7 % nominal anual y al que le quedan 5 años exactos
para su vencimiento, se está vendiendo a 1 030 €. Calcula su TIR hasta el vencimiento,
sabiendo que su valor nominal es de 1 000 €.
Primero calculamos el importe del cupón del 7 % nominal anual; como el nominal es de 1 000 €
Cupón = 7 % 1 000 = 70
70 70 70 70 1 070
1 030     
1 r  1 r  1 r  1  r  1  r  5
2 3 4
r = 0,06282
TIR = 6,282 %
10. Un bono tiene un rendimiento actual del 9 % y un rendimiento hasta el vencimiento

del 10 %. ¿Se está vendiendo el bono por debajo o por encima de la par? ¿El tipo de
interés del cupón de dicho bono es inferior o igual al 9 %, o es igual o superior al 10 %?,
¿o bien está entre ambos?
Se está pagando un cupón del 9 %, por lo que es inferior a su rendimiento hasta el vencimiento, por
tanto, se está vendiendo por debajo de la par.
El tipo de interés será del 9 %, ni superior ni inferior.
11. Una letra del tesoro de 1 000 € de valor nominal se compra pagando un importe
efectivo de 966 €. Calcula la rentabilidad relativa del valor.
En el caso de que sea una letra a un año, calcularemos la rentabilidad despejando la i en esta
expresión:
1 000 = 966 (1 + i)
i= 0,035120
12. Una empresa lleva a cabo una venta de acciones por un valor nominal de
10 €/acción; se habían comprado 1 000 acciones cuando la cotización era del 105 %, y en
el momento de la venta las acciones cotizan al 95 %. Calcula:
a) La plusvalía o pérdida de la operación.
Valor de las acciones en la compra = 1 000 · 10 · 1,05 = 10 500
Valor de las acciones en la venta = 1 000 · 10 · 0,95 = 9 500
Plusvalía o pérdida = 9 500 – 10 500 = –1 000
b) El importe a retener en el caso de rendimientos del capital mobiliario.

Al ser una pérdida no habría retención, ya que no habría ganancia patrimonial.

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13. Determina el importe de la compra de 3 000 acciones de una sociedad que

actualmente cotizan a 21 €, si la comisión de la sociedad de valores es del dos por mil
(con un mínimo de 6 €) y los cánones de bolsa ascienden a 8,40 €.

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Importe efectivo de las acciones:

E = 3 000 · 21 = 63 000 €
Comisión de la sociedad de valores:
C = 0,002 · 63 000 € = 126 €
14. ¿Cuál de los dos títulos siguientes tiene una TIR efectiva anual superior?
a) Una letra del tesoro a 3 meses que se vende a 9 764,50 €, cuando tiene un valor
nominal de 10 000 €.
b) Un bono que se vende a la par y que paga un tipo de interés nominal anual del 10 %,
pagadero por semestres vencidos.
Para conocer la rentabilidad de la letra despejamos la i en la expresión:
10 000 = 9 764,5 (1 + i)3/12
i= 0,10
Para conocer la rentabilidad del bono, debemos pasar el tipo de interés nominal a efectivo
semestral:
2
 0,1 
1   1 0,1025
 2 
Por tanto, el bono tiene una TIR mayor.
Elabora informes sobre las diversas opciones de inversión en activos financieros que
más se ajusten a las necesidades de la empresa.
15. En el caso de un inversor que disponga de muy pocos recursos para hacer una
primera inversión inicial, pero sea muy amante del riesgo, ¿qué tipo de productos de
inversión le recomendarías?
Ese perfil de inversor podría ser adecuado para determinados productos derivados, ya que estos
tienen un alto apalancamiento pero exigen poco desembolso inicial, de ahí su alto riesgo.
Actualmente no se puede comercializar este tipo de productos sin antes analizar la idoneidad del
cliente.
16. Analiza las diferencias fiscales entre los productos de inversión que hemos
estudiado. Si una empresa posee muchos excedentes de liquidez anuales para invertir y
su principal finalidad es la de pagar la menor cantidad de impuestos posible, ¿qué tipo
de productos de inversión le recomendarías?
Si el objetivo es el pago de la menor cantidad de impuestos posible, lo más recomendable podrían
ser los productos de inversión colectiva, como las sicav.
Las IIC disfrutan de un régimen fiscal especial que tiene las siguientes particularidades: tributan en
el impuesto de sociedades a un tipo de gravamen del 1 %, cuando el tipo general para 2016 está
establecido en un 25 %, y no pueden aplicar la exención para evitar la doble imposición sobre
dividendos y rentas derivadas de la transmisión de valores representativos de los fondos.
17. Busca cuáles son los productos de inversión que le pueden interesar en este
momento a una empresa familiar, que desea disponer de sus recursos en el corto plazo
y no quiere asumir ningún tipo de riesgo con la inversión.
Respuesta abierta.
Identifica las variables que influyen en una inversión económica y calcula e interpreta el
VAN, la TIR y otros métodos de selección de inversiones.

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18. Una empresa desea emprender un nuevo proyecto de inversión valorado en

250 000 €. El proyecto tiene una duración de 2 años. Los flujos de caja que espera
obtener por la realización del proyecto son de 150 000 € el primer año y de 160 000 € el
segundo año. Si el coste del dinero es del 10 % anual, se pide:
a) Determinar el plazo de recuperación (payback) de esta inversión, expresado en años,
así como el flujo neto de caja por unidad monetaria invertida y el flujo neto de caja
medio anual por unidad monetaria invertida.
Necesitará los dos años para la recuperación de la inversión, aunque no necesitará la totalidad del
segundo año, ya que solo le harán falta 100 000 de los 160 000 € generados el segundo año, es
decir, en el caso de que los flujos fueran constantes necesitaría 7 meses.
Los resultados para los otros dos criterios estáticos son:
r 1,24
r' 0,6
Por lo que, al ser mayor que la unidad, el proyecto es viable según el flujo neto de caja por unidad
monetaria invertida.
Y según el flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria invertida, el resultado indica que la
inversión genera una rentabilidad media anual del 60 %, por lo que, si la rentabilidad exigida es esa
o menor, será viable.
b) Calcular el valor actual neto (VAN) de esta inversión. ¿Recomendarías a la empresa

aceptar el proyecto? ¿Por qué?
VAN = 18 595,04 €
Es realizable ya que es superior a 0.
c) Calcular la TIR de esta inversión.

La TIR es igual al 15 %, puesto que es mayor que 0 y mayor que k, que es 10 %, el proyecto es
viable.
19. Haciendo uso de la hoja de cálculo, halla el VAN y la TIR para dos proyectos de
inversión que se le presentan a un empresario con las siguientes características:
a) Proyecto 1:
A = –50 000
Qj = 8 500
j = 6 años
b) Proyecto 2:
A = –30 000
Qj = 5 000
j = 7 años
Ten en cuenta que k = 3 %.

Interpreta los resultados obtenidos.
VAN –3953,87 € –2914,04 €
TIR 0,57% 0,00%

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A la vista de los datos obtenidos, ninguno de los proyectos sería viable: en función del VAN, porque
son <0; y en función del criterio TIR, porque no cumple los dos requisitos de ser >0 y >k.

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UNIDAD Solucionario
20. La empresa Biking se dedica a la venta de bicicletas y está estudiando la posibilidad

de ampliar su negocio hacia la venta de ropa y complementos para la práctica del
ciclismo. Para ello, ha previsto que tendría que llevar a cabo un desembolso inicial de
600 000 € y estima que tendría los siguientes flujos de cobros y pagos que se
generarían durante la vida de la inversión, que es de 4 años:
Determina si es conveniente realizar la

inversión propuesta:
a) Según el criterio del payback (plazo de recuperación), sabiendo que el plazo máximo
exigido es de 5 años.
Según este método se recuperará la inversión dentro del límite establecido; harán falta los 5 años
para su recuperación, por lo que el proyecto sería viable.
b) Según el valor actual neto, con una supuesta rentabilidad requerida o tipo de
descuento del 8 %.
El VAN es igual a –74 393,68 €, por lo que según este criterio el proyecto no sería viable al no ser
superior a 0.
21. Dados los siguientes datos relativos a tres proyectos de inversión y considerando un
tipo de actualización o descuento del 6 % anual (en millones de euros):
Ordena las citadas inversiones por su orden de preferencia:

a) Aplicando los tres métodos de valoración y de selección de inversiones estáticos.
 Payback.
A: como el desembolso inicial es de 10 millones de euros, necesitaríamos hasta el cuarto año para
recuperarla (6 + 4 uds. del cuarto año).
B: como el desembolso inicial es de 20 millones de euros, necesitaríamos hasta el quinto año para
recuperarla (3 + 4 + 5 + 6 + 2 uds. del quinto año).
C: como el desembolso inicial es de 16 millones de euros, necesitaríamos hasta el tercer año para
recuperarla (4 + 5 + 7 uds. del tercer año).
Será preferible según este criterio el proyecto «C», puesto que es el que tiene menor plazo de
recuperación. Posteriormente, elegiríamos el proyecto «A», y el último sería el «B», el de mayor
payback.

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 Flujo neto de caja por unidad monetaria invertida.

A: r = 6 + 6 + 8 / 10 = 2
B: r = 3 + 4 + 5 + 6 + 8 / 20 = 1,3
C: r = 4 + 5 + 8 + 3 + 3 / 16 = 1,43
Todas las inversiones son viables puesto que r>1, y las inversiones preferidas serán aquellas que
presenten mayor valor de r. Por tanto, será preferible la «A», después la «C», y finalmente la «B».
 Flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria invertida.

A: r = [(6 + 6 + 8) / 5] / 10 = 0,4
B: r = [(3 + 4 + 5 + 6 + 8) / 5] / 20 = 0,26
C: r = [(4 + 5 + 8 + 3 + 3) / 5] / 16 = 0,28
Según este criterio, para acometer o no el proyecto habrá que observar la rentabilidad mínima
exigida por la dirección.
Comparando los tres proyectos, la jerarquización sería primero el proyecto «A», luego el «C» y
finalmente el «B», dado que el primero es el de mayor r.
b) Aplicando el criterio del valor capital (VAN).
Proyecto A Proyecto B Proyecto C

–A –10 –20 –16
0 3 4
0 4 5
6 5 8
6 6 3
8 8 3
VAN 5,77 € 1,32 € 3,56 €
TASA K 0,06
Según el método del VAN, será preferible el proyecto «A», ya que es el que tiene un mayor VAN.
Aunque son todos viables al ser los datos de sus valores actuales netos mayores que 0.
c) Aplicando el criterio de la tasa interna de rendimiento (TIR), que has de obtener

utilizando una hoja de cálculo.
Comenta los resultados obtenidos.
Proyecto A Proyecto B Proyecto C

–A –10 –20 –16
0 3 4
0 4 5
6 5 8
6 6 3
8 8 3
TIR 19% 8% 14%
Según la tasa interna de rendimiento, también se preferirá el proyecto A sobre los otros dos, y dado
que k = 6 %, los tres serán viables.

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22. Halla la rentabilidad que consigue un accionista que compra una acción por 200 € si
la vende por 300 €, habiendo cobrado 20 € cada año en concepto de dividendos.
Determina la rentabilidad del proyecto para el accionista si la duración de la inversión
es de 2 años. Puedes resolver la ecuación sin hacer uso de aplicaciones informáticas, ya
que tenemos solamente dos flujos.
Se puede resolver haciendo uso de la hoja de cálculo o mediante la resolución de una ecuación de
segundo grado.
–A –200
20
320
TIR 32%
Si el accionista compra la acción por 200 euros, cobra el primer año 20 euros de dividendos y el
segundo cobra los 20 euros de dividendos y la vende por 300, la operación tendría una rentabilidad
del 32 %.
23. Imagina que eres parte del departamento de inversiones de una sociedad llamada
Inversia y tienes sobre la mesa dos proyectos de inversión con las siguientes
características (en miles de euros):
Calcula la tasa interna de rentabilidad de cada proyecto y razona, según este criterio,
cuál es el proyecto más conveniente.
Con los resultados obtenidos, vemos que es más rentable el segundo proyecto pues posee mayor
TIR.
Proyecto A Proyecto B
–A –25 –30
18 25
11 30
TIR 11% 50%
Según la tasa interna de rendimiento, se preferirá el proyecto «B» dado que es mayor y, por tanto,
aporta mayor rentabilidad.

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Gestión financiera (Universitat de València)

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3. El empresario de nuestro caso práctico se enfrenta ahora a un dilema: le han

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a) ¿Cuál es el valor actual neto de cada inversión?

Tabernes San Antonio

b) ¿Qué ciudad elegirá el fabricante para instalar la fábrica y por qué?

5. Una empresa se plantea dos proyectos de inversión.

b) Aplicando el método del VAN.

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8. Lee el artículo sobre participaciones preferentes y, tras buscar información adicional

b) ¿Qué clasificación hace de las tipologías de clientes?

c) ¿A qué hacen referencia el test de idoneidad y el test de adecuación?

d) ¿Cuál es el objetivo de esta norma?

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9. Determina el importe de la compra de 2 000 acciones de una sociedad que

10. Determina el importe de la venta de las acciones del ejercicio anterior, si en el

Comisión de la entidad financiera:

Comisión de la sociedad de valores:

Efectivo total compra = 1 350 + 2,025 + 3,375 = 1 355,40 €

b) El importe que se debe retener en el caso de rendimientos del capital mobiliario.

c) El importe que se debe retener si se ha dado otra operación durante el periodo en la

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Corrientes I+D Expansión No simples

neto de caja por unidad monetaria invertida obligaciones del Estado

e caja medio anual por unidad monetaria invertida

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2. Clasificamos las inversiones como sustitutivas cuando:

4. Los métodos de selección de inversiones se agrupan en:

5. A propósito de los métodos de selección estáticos:

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7. El valor actual neto (VAN) se calcula:

8. Dentro de la clasificación de renta fija, podemos encontrar diferentes productos

9. Los valores de renta variable:

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3. Determina las características que diferencian a los instrumentos de renta fija

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5. Busca en Internet cuál es el valor de cotización de una acción de una empresa

Distingue valor nominal, de emisión, de cotización y de reembolso, y determina el

6. Se emite un pagaré de empresa con las siguientes características:

7. Determina la rentabilidad de 15 letras del tesoro adquiridas con las siguientes

Para calcular la rentabilidad explícita tenemos que despejar la i en esta expresión:

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En cuanto a la rentabilidad, la calcularíamos como en el ejercicio anterior, pero con la ley de

10. Un bono tiene un rendimiento actual del 9 % y un rendimiento hasta el vencimiento

b) El importe a retener en el caso de rendimientos del capital mobiliario.

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13. Determina el importe de la compra de 3 000 acciones de una sociedad que

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