Syllabus Finanzas Corporativas

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y FINANCIERAS
RED NACIONAL UNIVERSITARIA

UNIDAD ACADEMICA DE SANTA CRUZ
CARRERA DE ADMINISTRACION DE EMPRESAS – AUDITORIA- ING

COMERCIAL
NOVENO SEMESTRE
SYLLABUS DE LA ASIGNATURA FINANZAS CORPORATIVAS
Gestión Académica II/2022
U N I V E R S I D A D D E A Q U I N O B O L I V I A 1
UDABOL
UNIVERSIDAD DE AQUINO BOLIVIA
Acreditada como PLENA mediante R.M. 288/01
VISION DE LA UNIVERSIDAD
Ser la Universidad líder en calidad educativa.
MISION DE LA UNIVERSIDAD
Desarrollar la Educación Superior Universitaria con

calidad y Competitividad al servicio de la sociedad
Estimado (a) alumno (a):

La Universidad de Aquino Bolivia te brinda a través del syllabus, la oportunidad de contar con
una compilación de materiales que te serán de mucha utilidad en el desarrollo de la asignatura.
Consérvalo y aplícalo según las instrucciones del docente.
SYLLABUS
ASIGNATURA: FINANZASCORPORATIVAS
CODIGO: EFA -531
REQUISITOS: EFA- 435
TOTAL HORAS SEMESTRALES: 80
CREDITOS: 8
I.OBJETIVOS GENERALES DE LA ASIGNATURA.
 Interpretar la información financiera generada dentro de una organización.

 Generar soluciones estratégicas a desafíos organizacionales, manteniendo correspondencia con los
fundamentos básicos de desarrollo sostenible, piedra angular en el funcionamiento de toda
organización involucrada en el sector micro financiero y financiero.
 Analizar decisiones financieras que involucren los activos de corto plazo de la empresa.
 Aplicar métodos para determinar la salud y eficiencia financiera de la empresa en el corto plazo
 Analizar decisiones financieras que involucren los activos de largo plazo de la empresa.
 Estudiar las alternativas de financiamiento que tienen las corporaciones.
 Conocer la relación entre el mercado de capitales y las empresas
 Estudiar la Estructura de Capital de una empresa.
 Tomar de decisiones aplicando un razonamiento financiero
 Analizar los motivos y beneficios de las Fusiones y adquisiciones
 Conocer la administración de riesgo que deben realizar las compañías
II. PROGRAMA ANALÍTICO
UNIDAD I TIR Y VAN
TEMA 1. CRITIERIOS DE EVALUACION DE PROYECTOS
1.1 Valor del dinero en el tiempo

1.2 Valor Actual Neto (VAN)
1.3 Tasa Interna de retorno (TIR)
1.4 Periodo de recuperación (“Payback”)
1.5 Valor Terminal
1.6 Tasa de descuento
UNIDAD II LA FUNCION FINANCIERA DE LA EMPRESA
TEMA 2. VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES
2.1 Definición de Bono

2.2 Bonos con descuento, Bonos con cupones
2.3 Valuación de Bonos
2.4 Valor presente de las acciones comunes
2.5 Rendimiento esperado y Desviación estándar de los rendimientos de una acción
UNIDAD III PLANEACION Y ADMINISTRACION DEL ACTIVO
TEMA 3. MODELO CAPM (“Capital Asset Pricing Model”)
3.1 Rendimientos promedio de acciones
3.2 Rendimiento promedio de activos libres de riesgo (Títulos públicos de países desarrollados)
3.3 Rendimiento esperado del mercado
3.4 Beta
3.5 Betas por Industria/Sector
3.6 Rendimiento esperado de la inversión en acciones
3.7 Definición de portafolio de inversiones
UNIDAD IV ADMINISTRACION DEL ACTIVO CORRIENTE
TEMA 4. COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CPPC)
4.1 Costo Promedio ponderado de capital (CPPC)

4.2 “Weighted average cost of capital” (WACC)
4.3 Relación entre la Liquidez y el Costo de Capital
UNIDAD V
TEMA 5. ESTRUCTURA DE CAPITAL
5.1 Concepto de “estructura de capital”

5.2 Modelo de Modigliani- Miller (Modelo MM)
5.3 Existencia de impuestos
5.4 Costos de quiebra
UNIDAD VI PROYECTOS DE INVERSION
TEMA 6. FUSIONES Y ADQUISICIONES
6.1 Beneficios de las Fusiones

6.2 Adquisición de acciones
6.3 Adquisición horizontal, vertical, de conglomerado
6.4 Ejemplo de fusiones y adquisiciones en América Latina
6.5 Ejemplo de fusiones en países desarrollados
UNIDAD VII DECISIONES DE INVERSION Y FINANCIAMIENTO
TEMA 7. MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES
7.1 Introducción a los mercados de Futuros y Opciones

7.2 Opción de compra y opción de venta
7.3 Futuros
7.4 Bolsas donde se negocian futuros y opciones
7.5 Futuros y opciones sobre materias primas (petróleo, azúcar, metales,etc.)
7.6 El uso de futuros y opciones como cobertura de riesgo
7.7 Ejemplos de éxito y fracaso en el uso de instrumentos de cobertura
III. BRIGADAS UDABOL.

Las Brigadas están destinadas a incidir de manera significativa en la formación profesional integral de
nuestros estudiantes y revelan las enormes potencialidades que presenta esta modalidad de la educación
superior no solamente para que conozcan a fondo la realidad del país y se formen de manera integral,
sino, además, para que incorporen a su preparación académica los problemas de la vida real a los que
resulta imperativo encontrar soluciones desde el campo profesional en el que cada uno se desempeñará.
El trabajo de las Brigadas permite que nuestros estudiantes se conviertan a mediano plazo en verdaderos
investigadores, capaces de elaborar y acometer proyectos de desarrollo comunitario a la vez que se
acostumbren a trabajar en equipos interdisciplinarios o multidisciplinarios como corresponde al desarrollo

alcanzado por la ciencia y la tecnología en los tiempos actuales.
La ejecución de diferentes programas de interacción social y la elaboración e implementación de

proyectos de desarrollo comunitario derivados de dichos programas confiere a los estudiantes, quienes
son, sin dudas, los más beneficiados con esta iniciativa, la posibilidad de:
- Desarrollar sus prácticas pre-profesionales en condiciones reales y tutorados por sus docentes con
procesos académicos de enseñanza y aprendizaje de verdadera “aula abierta”-
- Trabajar en equipos, habituándose a ser parte integral de un todo que funciona como unidad,
desarrollando un lenguaje común, criterios y opiniones comunes y planteándose metas y objetivos
comunes para dar soluciones en común a los problemas.
- Realizar investigaciones multidisciplinarias en un momento histórico en que la ciencia atraviesa una

etapa de diferenciación y en que los avances tecnológicos conllevan la aparición de nuevas y más
delimitadas especialidades.
- Desarrollar una mentalidad, crítica y solidaria, con plena conciencia de nuestra realidad nacional.
ACTIVIDADES A REALIZAR VINCULADAS CON LOS CONTENIDOS DE LA MATERIA
TAREAS TEMA(S) CON LOS LUGAR DE ACCIÓN FECHA

PROPUESTAS QUE PRESENTACION
SE RELACIONA
Investigación sobre Bonos Unidad I: 2.1 – 2.4 Buscar información en
emitidos por empresas que operan Boletines bursátiles y
en Bolivia medios de prensa.
Investigación sobre Informes y revistas
incumplimiento de pago de Bonos Unidad I: 2.1-2.5 financieras
públicos en los últimos años.
Análisis de la estructura de capital Unidad II: 5.1 – 5.4 Con los estados
de empresas bolivianas- contables de Empresas
Seleccionar una empresa para calcular estructura de
realizar el analisis capital
Análisis de Fusiones- Unidad III : 6.1-6.5 Analizar fusiones
Adquisiciones que influyeron en internacionales que
Bolivia influyeron en Bolivia
IV. EVALUACIÓN DE LA ASIGNATURA

a. Procesual o formativa. Posee calificación mínima de 0 puntos y máxima de 50 puntos.
Consisten en preguntas orales, escritas, y ejercicios de carácter práctico. El número y contenido de las
pruebas procesuales será determinado por el Profesor. La realización de las actividades de brigada
es obligatoria y a efectos de calificación tiene el carácter de prueba procesual.
b. De resultados o sumativa. Posee calificación mínima de 0 puntos y máxima de 50 puntos.Compuesta
por dos exámenes parciales y un examen final de carácter teórico práctico.
V. BIBLIOGRAFIA.-
BIBLIGRAFIA BASICA:
 ROSS STEPHEN; WESTERFIELD RANDOLPH; JAFFE JEFFREY. Finanzas Corporativas. Editorial

McGraw Hill, 2000. Signatura Topográfica: 658.15 R73
BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTARIA:
 GITMAN, LAWRENCE. Principios de Administración Financiera. Ed.Pearson Educación, México,

2000.
VI. CONTROL DE EVALUACIONES
1° evaluación parcial
Fecha:
Nota:
2° evaluación parcial
Fecha:
Nota:
Examen final
Fecha
Nota
APUNTES
VII. PLAN CALENDARIO.
SEMANA ACTIVIDADES ACADÉMICAS OBSERVACIONES

Introducción
1ra. Avance de materia
Tema 1.1.
2da. Avance de materia Tema 1.2 a 1.6
3ra. Avance de materia Tema 2.1 a 2.5.
4ta. Avance de materia Tema 3.1 a 3.3.
5ta. Avance de materia Tema 3.4. a 3.6
6ta. Avance de materia Revis. 1.1. a 3.6
Primera
7ma. Avance de materia
Evaluación
8va. Avance de materia Tema 4.1.a 4.3
9na. Avance de materia Tema 5.1 a 5.2
10ma. Avance de materia Tema 5.3 a 5.4
11ra. Avance de materia Tema 6.1 a 6.3
12da. Avance de materia Tema 6.1. a 6.5
13ra. Avance de materia Revis 5.1 a 6.5
Segunda
14ta. Avance de materia
Evaluación
15ta. Avance de materia Tema 7.1 a 7.2
16ma. Avance de materia Tema 7.3 a 7.4
17va. Avance de materia Tema 7.5. 7.7
18a. Avance de materia Revisión 7.1 a 7.7
19va. Evaluación Final
20va. Evaluación del segundo turno
21ra. Evaluación del segundo turno
PROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD
WORK PAPER # 1
UNIDAD O TEMA: Criterios de Evaluación de Proyectos
TITULO: VAN y TIR
FECHA DE ENTREGA:
PERIODO DE EVALUACIÓN:
1. La compañía Azzurra está pensando en invertir dinero en una cadena de pizerrías que
le requiere una inversión de $us 1000 y genera un flujo de efectivo neto de $us 500 los
dos primeros años y de $ 800 al final de su vida, momento en el cual se liquidan las
instalaciones y el capital de trabajo. Si asumimos que el costo de oportunidad del
capital es 10% Cual es el valor actual del proyecto?
2. Supongamos que usted desea realizar una inversión en la que pagará $ 10000 dentro
de un año y recibirá ingresos anuales de $ 3000, $ 4200 y $ 6800 en los tres años
siguientes. Suponiendo que la tasa anual de descuento sea del 10% , la tasa TIR de la
inversión será?
3. Calzados Ipanema está considerando dos planes de expansión mutuamente
excluyentes. El plan A requiere $ 35.000.000 e involucra la mudanza una planta
mayor, lo que proporcionará un flujo de efectivo de $ 10.000.0000 por año durante
veinte años. El plan B requiere $ 10.000.000 para un proyecto que dará un uso más
intenso a la mano de obra y que tiene una corriente esperada de flujo de efectivo de $
3.000.000 por un año durante 20 años. La tasa requerida de rendimiento de Calzados
Ipanema es de 10%.
a) Calcule el VAN y la TIR de cada proyecto
b) Grafique los perfiles del van de los planes A y B y aproxime la tasa
Fisher
c) Proporcione una explicación basándose en las tasas de reinversión y en
los costos de oportunidad, argumentando que el método del VAN es el
mejor que el método de la TIR cuando el costo de oportunidad es de
10%
WORK PAPER # 2
UNIDAD O TEMA: Valuación de Bonos y acciones
TITULO: Valuación de Bonos
FECHA DE ENTREGA:
Preguntas y problemas para resolver sobre Valuación de Bonos
Después de comprender este tema desarrollado en clase, proceda a resolver los siguientes ejercicios.
1.- Microhard ha emitido un bono con las siguientes características:
Principal: $ 1.000
Plazo de Vencimiento: 20 años
Tasa cupón: 8% compuesta semestralmente
Pagos semestrales
Calcule el precio del bono si la tasa de interés anual establecida es de:
a) 8%
b) 10%
c) 6%
2.- Considere el caso de un bono con un valor nominal de $ 1.000. El cupón se paga semestralmente y
el rendimiento (la tasa de interés anual efectiva) es de 12%. ¿Qué cantidad pagaría usted por el bono si
a) la tasa cupón es de 8% y el plazo al vencimiento es de 20 años?

b) La tasa cupón es de 10% y el plazo restante al vencimiento es de 15 años?
3.- Considere el caso de 2 Bonos, el Bono A y el Bono B, con pago anual de cupones cuyas tasa de
rendimiento anual es del 10% para ambos. Ambos tienen valores nominales de $ 1.000. Al Bono A le
faltan 20 años para su vencimiento y al Bono B 10 años. ¿Cuáles serán los precios de los bonos si
a) la tasa de interés de mercado (costo de oportunidad) es del 10%?

b) la tasa aumenta a 12%?
c) la tasa disminuye a 8%?
WORK PAPER # 3
FECHA DE ENTREGA:
Preguntas y problemas para resolver sobre Valuación de Acciones
1.- Una cierta acción común pagó el año pasado un dividendo de 2dólares. Se espera que el dividendo
crezca a una tasa anual de 8% durante los tres años siguientes; posteriormente crecerá 4% anual a
perpetuidad. La tasa de descuento apropiada es de 12%. ¿Cuál es el precio de esta acción?
2.- Suponga que la empresa Ámsterdam Foods, Inc. acaba de pagar un dividendo de $ 1.4 por acción.
Se espera que su dividendo crezca a una tasa de 5% anual a perpetuidad. ¿Cuál será el valor de la
acción de Ámsterdam Foods si el rendimiento requerido es de 10%?
3.- La semana pasada el periódico reportó que la empresa BR ganó 20 millones de dólares. El reporte
también afirmó que el rendimiento de la empresa sobre el capital contable es de 14%. BR retiene 60% de
sus utilidades.
a) ¿Cuál será la tasa de crecimiento de las utilidades de la empresa?

b) ¿Cuáles serán las utilidades del año próximo?
4.- La corporación XY reportó utilidades de 10 millones de dólares en el ejercicio fiscal que terminó ayer.
Ayer mismo también pagó 25% de sus utilidades en dividendos y pagará 25% de sus utilidades en
dividendos anuales de fin de año. El 75% restante lo retendrá para utilizarlo en algunos proyectos. La
compañía tiene 1.25 millones de acciones en circulación. Las acciones se venden a 30 dólares cada una.
Se espera que el rendimiento histórico sobre el capital (ROE) de 12% continúe en el futuro. ¿Cuál será la
tasa de rendimiento requerida sobre las acciones?
5.- Una empresa que se dedica a la construcción de casas, edificios y otros inmuebles espera ganar 100
millones de dólares por año a perpetuidad si no emprende ningún proyecto nuevo. La empresa tiene una
oportunidad que requiere de una inversión de 15 millones de dólares hoy y de 5 millones dentro de un
año en bienes inmuebles. La nueva inversión empezará a generar utilidades anuales adicionales de 10
millones de dólares a perpetuidad después de 2 años contados a partir de hoy. La empresa tiene 20
millones de acciones comunes en circulación y la tasa de rendimiento requerida es de 15%.
a) ¿Cuál será el precio de una acción si la empresa no lleva a cabo el nuevo proyecto?
b) ¿Cuál será el VAN del nuevo proyecto?
c) ¿Cuál será el precio de una acción de capital si la empresa emprende el nuevo proyecto?
6.- Considere el caso de la empresa PEC y de BLU, las cuales reportaron flujos de efectivo de 800.000
US$ y tienen 500.000 acciones en circulación. Ambas empresas generarán flujos de efectivo de 800.000
US$ a perpetuidad sin realizar nuevos proyectos. Y los flujos de efectivo serán iguales a las utilidades.
Suponga que ambas empresas también tienen la misma tasa de rendimiento requerida anual de 15%.
a) PEC tiene un nuevo proyecto que generará flujos de efectivo adicionales de 100.000 US$ cada año a
perpetuidad. Calcule la razón Precio-utilidades de la empresa
b) BLU tiene un nuevo proyecto que incrementará los flujos de efectivo en 200.000 US$ a perpetuidad.
Calcule la razón precio-utilidades de la empresa
WORK PAPER # 4

TITULO: Rendimiento esperado y Desviación estándar de los
rendimientos
FECHA DE ENTREGA:
1.- Un analista financiero estima que la distribución de tasas de rendimiento de las acciones de la empresa QM
es la siguiente:
Estado de la Economía Probabilidad de que ocurra el estado Rendimiento de las acciones de

QM
Depresión 10% -4.5%

Recesión 20% 4.4%
Normal 50% 12%
Auge 20% 20.7%
a) ¿Cuál es el rendimiento esperado de las acciones?

b) ¿Cuál es la desviación estándar de los rendimientos de las acciones?
2.- Un Portafolio esta compuesto de 120 acciones de la empresa Tredes, cada acción tiene un precio de 50 US$.
Las otras acciones que componen el portafolio son de la empresa Pet-Andina, el precio de cada acción es de 20
US$. ¿Cuáles son las ponderaciones de las 2 acciones en este Portafolio?
3.- La acción F tiene un rendimiento esperado de 12% anual y una desviación estándar de 9% anual. La acción G
tiene un rendimiento esperado de 18% anual y una desviación estándar de 25% anual.
a) Cual será el rendimiento esperado de un portafolio formado por 30% de acciones de F y 70% de acciones de
G?
WORK PAPER # 5
UNIDAD O TEMA: Modelo CAPM

TITULO: Rendimiento de Activos libres de Riesgo y Rendimiento de
acciones
FECHA DE ENTREGA:
Un activo financiero libre de riesgo es un activo financiero que le provee un rendimiento al tenedor de
dicho activo, cuyo rendimiento es pagado en tiempo y forma. Es decir el emisor del Activo -que es un
Titulo de deuda- honra siempre el pago de capital e intereses. Se consideran activos libres de riesgo en el
mundo los Bonos (Títulos de Deuda) emitidos por países considerados como desarrollados. Por ejemplo
Bonos emitidos por Estados Unidos, Japón y algunos países europeos. Pero suele utilizarse siempre
como referencia de Activo Libre de Riesgo los Títulos de Deuda emitidos por el Tesoro de Estados Unidos.
Este grafico muestra el rendimiento anual que provee un Bono de Estados Unidos (activo libre de riesgo)
en cada mes del ultimo año. El vencimiento del Bono es 30 años desde el momento de su emisión.
Este grafico muestra el rendimiento porcentual en cada mes comparado con Enero 2006. La Letra F se
refiere a la empresa fabricante de autos Ford. La sigla MCD se refiera a la empresa de venta de
Hamburguesas McDonlads. Este rendimiento es el cálculo de saber cuanto es el precio de la acción en
una determinada fecha (en este caso Enero 2006) y cuanto es el precio en una fecha posterior. Las
acciones son activos financieros que proveen un rendimiento variable, es decir no son libres de riesgo. Las
ermpresas pueden tener años con precios de sus acciones mayores o menores al pasado.
Preguntas:
a) En el caso del activo “libre de riesgo”, ¿que puede usted opinar sobre el rendimiento que provee? ¿Que
observa? Un rendimiento estable o con saltos? Un rendimiento bajo o alto con respecto al rendimiento que
uno puede obtener en un depósito bancario? Rendimiento Bajo o alto con respecto a un activo de Renta
Variable (acciones)?
b) En el caso del precio de las acciones ¿que puede usted opinar sobre el rendimiento que provee? ¿Que
observa? Un rendimiento estable o con saltos? Un rendimiento bajo o alto con respecto al rendimiento que
uno puede obtener en un depósito bancario?
c) Interprete y redacte con sus propias palabras lo que observa en el grafico de la variación del precio de la
acción de Ford y McDonalds.
WORK PAPER # 6
TITULO: CAPM para calcular rendimiento esperado de acciones
FECHA DE ENTREGA:
1.- Los Instrumentos (acciones) A, B y C tienen las siguientes características:
Instrumento Rendimiento esperado Beta
A 10% 0.7
B 14% 1.2
C 20% 1.8
A ) ¿Cual es el rendimiento esperado de un portafolio con ponderaciones iguales?
B) ¿Cuál es el beta de este portafolio asumiendo ponderaciones iguales?
2.- Suponga que Holup es una empresa que se dedica a fabricar neumáticos. El beta de la acción de esta
empresa es 1.2. El rendimiento de mercado (gran numero de acciones de muchas empresas) es de 8.5% y la
tasa libre de riesgo es 6%. Utilizando el Modelo CAPM (modelo de asignación de precios de equilibrio),
¿Cuál es el rendimiento esperado de las acciones de Holup?
3.- La Beta de la acción de la empresa A es 0.8. La tasa libre de riesgo es del 6% y el rendimiento de
mercado es de 8.5%. Usando el Modelo CAPM, ¿Cuál es el rendimiento esperado de la acción A?
4.- Considere las siguientes 2 acciones:
Beta Rendimiento Esperado
MCK 1.4 25%
PZ 0.7 14%
Suponiendo que el Rendimiento de Mercado menos la tasa libre de riesgo es igual a 15%, calcular la Tasa
libre de riesgo usando CAPM.
5.- Suponga que el rendimiento esperado del mercado es de 13.8% y que la tasa libre de riesgo es de 6.4%.
Las acciones de la empresa SL tiene una Beta de 1.2.
Usando el CAPM:
A) ¿Cuál es el rendimiento esperado sobre las acciones de SL?
B) Si la tasa libre de riesgo disminuye a 3.5%, ¿Cuál es rendimiento esperado sobre las acciones de SL?
WORK PAPER # 7
UNIDAD O TEMA: Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC) o WACC

TITULO: Calculo del CPPC o WACC (“Weigthed Average Cost of
Capital”)
FECHA DE ENTREGA:
Preguntas y problemas para resolver sobre Costo Ponderado de Capital
1.- La empresa LP es una empresa apalancada con una Razón Deuda sobre Activos del 25%. La Beta de
la acción es de 1.15. EL rendimiento del Mercado es 10% y la tasa libre de riesgo es 6%. Considere como
impuesto a las utilidades de las empresas 25%. El costo de la Deuda antes de impuestos es 8%
a)¿Cual es el costo de capital accionario (Rendimiento esperado por el accionista)?
b)Si el un nuevo proyecto de una empresa tiene el mismo riesgo que toda la empresa,¿Cuál es el costo
promedio ponderado de capital para el proyecto?
2.- La empresa Online tiene una beta de la acción de 1.29 y una razón de Deuda-Capital de 1. El
rendimiento esperado del mercado es 13% y la tasa libre de riesgo es de 7%. El costo de la deuda antes
de impuestos es 7%. La tasa fiscal corporativa (IUE en Bolivia) es igual 25%.
a)¿Cual es el costo de capital accionario (Rendimiento esperado por el accionista) de Online?
b)¿Cuál es el costo promedio ponderado de capital para de la empresa Online?
3.- La empresa FD tiene 20 millones de acciones de capital común en circulación que actualmente se
venden en 25 US$ cada una. La deuda de la empresa se vende públicamente a 95% de su valor nominal
de 180 millones de US$. El costo de la deuda (tasa de interés) antes de impuestos es de 10% y el costo
del capital accionario es del 20%. ¿Cuál es el Costo Promedio ponderado de capital de la empresa?
Suponga una tasa fiscal corporativa del 35%.
4.- Suponga que G.com tiene un costo accionario del 28% y un costo de la deuda del 10% antes de
impuestos. La razón Deuda/capital es de 1. G.com esta interesada en invertir en otra empresa de Internet
de actividad similar a la que posee. Si compra la empresa debe pagar 1.000.000 US$ y esto le reportará
flujos de efectivo anuales antes de impuestos de 600.000 US$ durante 5 años. El riesgo de esta nueva
empresa es similar a la de G.com por pertenecer al mismo rubro y tener otras características similares. La
tasa fiscal corporativa es del 35%. ¿Cuál es el VAN de este Proyecto (comprar a la otra empresa de
Internet)?
WORK PAPER # 8
UNIDAD O TEMA: Estructura de capital
TITULO: Valor de la empresa en función a la estructura de capital
FECHA DE ENTREGA:
Preguntas y problemas para resolver sobre Estructura de Capital
Después de comprender este tema desarrollado en clase, proceda a resolver el siguiente ejercicio
La empresa GP es una empresa formado solo por Capital, es decir no tiene Deuda. GP planea construir
una nueva central eléctrica. Con los datos expuestos a continuación resuelva las preguntas planteadas.
Datos de la compañía
Utilidades anuales esperadas (a perpetuidad): 27 millones de US$

Numero de acciones en circulación: 10 millones
Nueva central eléctrica
Inversión inicial: 20 millones de US$

Utilidades anuales esperadas (a perpetuidad): 3 millones de US$
La nueva central eléctrica ostenta el mismo riesgo que los activos existentes de la empresa. La tasa
requerida actual de rendimiento sorbe el capital de la empresa es de 10%. Suponga que no hay impuestos
y costos de quiebra.
a)Elabore el Balance General de GP antes de que la empresa anuncie la construcción de la nueva central
eléctrica. ¿Cuál es el precio por acción de GP?
b)Suponga que GP decide emitir capital para financiar la inversión inicial de la central eléctrica.
1.- Elabore el Balance General a valor de mercado de GP inmediatamente después de hacerse el anuncio.
¿Cual es el nuevo precio por acción del capital de la empresa?
2.- ¿Cuántas acciones tiene que emitir GP para financiar la inversión inicial?
3.- Elabore el Balance General a valor de mercado de GP después de la emisión de capital para antes de
que se realice la inversión en la Central
4.- Elabore el Balance General a valor de mercado de GP después de que haya hecho el desembolso
para la inversión inicial en el Proyecto.
5.- ¿Cuál seria el valor de GP si se emitieran acciones comunes para financiar la construcción de la nueva
central eléctrica?
WORK PAPER # 9
TITULO: Cambio de la estructura al emitir Deuda
FECHA DE ENTREGA:
Preguntas y problemas para resolver sobre Estructura de Capital al emitir Deuda
Utilizando información del Ejercicio anterior, imagine que GP decide emitir 20 millones de de US$ en
deuda, pagando una tasa del 8% para financiar la inversión inicial en la central eléctrica.
1.- Elaborar el Balance General de GP a valor de mercado inmediatamente después del anuncio. ¿Cuál
es el precio por acción de la empresa?
2.- Elaborar el Balance General de GP a valor después de emitir la deuda pero antes de hacer el
desembolso a la empresa constructora de la Central eléctrica.
3.- Elaborar el Balance General de GP a valor después de haber realizado el desembolso
4.- Calcular la tasa de rendimiento para el accionista después de haber emitido la Deuda.
5.- Cual es el Costo Ponderado de Capital después de emitir la deuda?
WORK PAPER # 10
UNIDAD O TEMA: Fusiones y Adquisiciones
TITULO: Creación de valor después de una Adquisición
FECHA DE ENTREGA:
La siguiente tabla muestra los flujos de efectivo proyectados y sus tasa de descuento respectivas
después de la adquisición de la empresa SF por parte de la empresa WCO Llene los espacios en blanco
y calcule el precio de la acción de la nueva empresa si esta tiene 100 millones de US$ en deuda y 5
millones de US$ en acciones en circulación.
Flujos de efectivo neto por año Tasa de descuento Valor (en millones US$)
(perpetuidad) -en millones US$-
SF 8 16% ?
WCO 20 10% ?
Beneficio de la adquisición 5 ? 42.5
Mejoramiento del ingreso 2.5 ? 12.5
Reducción de costos 2 10 ?
Protecciones fiscales 0.5 5 ?
WCO 33 ? ?
DIF’s # 1

TITULO: Valor del dinero en el tiempo
FECHA DE ENTREGA:
Lea el siguiente artículo publicado en una reconocida publicación sobre negocios y finanzas,
analice y responda e intercambie ideas sobre las preguntas planteadas
El poder de la capitalización: Una digresión

A la mayor parte de quienes hayan tenido alguna experiencia relacionada con la capitalización le
impresiona su poder después de periodos de tiempo prolongados.
Considere, por ejemplo, el mercado de valores. Ibbotson y Sinquefield calcularon que el mercado de
valroes como un todo tuvo una tasa de rentabilidad anual aproximadamente del 10 por ciento de 1946 a
2009. Una rentabilidad de esta magnitud quizá no parezca nada especial, por ejemplo, en un periodo de
un año. Sin embargo, un dólar invertido en estos valores a principio del 1946 habría valido
aproximadamente $ 675,59 a fines del 2009.
El ejemplo ilustra la gran diferencia entre el interés compuesto y el simple. A una tasa del 10%, el interés
simple de 1 dólare es de 10 centavos por año; el interés simple durante 63 años es de 6.30 dólares. Es
decir, un individuo que retira 10 centavos anualmente, habrá retirado 6.30 dólares al cabo de 63 años.
Esto es bastante menos que 675,59 dólares derivados de la reinversión del principal y los intereses.
La capitalización de capitales pequeños es aún más impresionante. Ibbotson y Sinquefield encontraron

que las acciones con baja capitalización de mercado (precio de las acciones multiplicado por el número de
acciones en circulación) tenían una tasa promedio de rentabilidad anual de aproximadamente el 12.1 por
ciento. A pesar de que con seguridad se trata de una rentabilidad decorosa, no es suficiente para
enriquecerse en un año. Sin embargo, un dólar invertido en estos valores a principios del 1946 habría
valido 1.874,73 dólares a fines de 2009.
Los resultados son más impresionantes en periodos de tiempo aún más prolongados. Una persona que no
tiene experiencia en capitalización podría pensar que el valor de 1 dólare después de 132 años sería el
doble del valor de 1 dólar al cabo de 66 años, si la tasa de rentabilidad anual fuera la misa. En realidad, el
valor de 1 dólar al cabo de 132 años sería el cuadrado del valor de 1 dólar al cabo de 66 años. Es decir, si
la tasa de rentabilidad anual permaneciera sin cambios, una inversión de 1 dólar en acciones ordinarias
valdría 456.421,85 dólares [1 $ x (675,59 x 675,59)[ y una inversión de 1 dólar en capitales pequeños
valdría 3.413.736,62 dólares [1 $ x (1.847,63 x 1.847,63)[ al cabo de 132 años.
Hace pocos años, un arqueólogo desenterró una reliquia que atestigua que Julio César prestó a alguien el
equivalente romano de cinco centavos de dólar. Dado que no existía ningún registro que se hiciera
constar que se hubiera reembolsado dicha cantidad, el arqueolo se preguntó cuáles serían el interés y el
principal si un descendiente de Julio César tratara de cobrar a un descendiente del prestatario en el siglo
XX. El arqueólogo pensó que una tasa del 6 por ciento podría ser adecuada. Para su sorpresa, el principal
y el interés después de más de 2.000 años eran bastante superiores a toda la riqueza del planeta.
El poder de la capitalización explica porqué en algunos países los padres de familias acomodadas suelen
legar su riqueza a sus nietos y no a sus hijos. Es decir, se saltan una generación. Los padres prefieren así
hacer muy ricos a los nietos, a hacer moderamente ricos a los hijos, así comprobamos que en estas
familia los nietos tiene un concepto del poder de capitalización más positivo que los hijos.
4. Cúal es tu opinión sobre la capitalización y el valor del dinero en el tiempo? Se

relacionan?
5. Escribe un comentario sobre lo que entendiste de la lectura.
lPROGRAMA DE CONTROL DE CALIDAD
DIF’s # 2

TITULO: Situación de inversiones globales
FECHA DE ENTREGA:
Oportunidades de inversión en unos mercados latinoamericanos más integrados

A finales de noviembre Chile, Colombia y Perú integraron sus mercados bajo el acrónimo MILA (Mercados
Integrados Latinoamericanos), proporcionando a los inversores locales mayores oportunidades de inversión y, al
mismo tiempo, permitiendo a las empresas acceder a una mayor base de inversores. Una vez completada la
integración, este nuevo mercado regional debería tener el mayor número de emisores de toda América Latina
(por delante de México y Brasil), el segundo mayor mercado por capitalización (tras Brasil) y el tercero por
volumen de negocio (tras Brasil y México). Hasta el 30 de noviembre de 2010, según los índices MSCI en
dólares, los mercados de Chile, Colombia y Perú ofrecieron rentabilidades del 40,29%, 39,17% y 47,47%,
respectivamente, superando a los mayores mercados de Brasil y México, que ofrecieron un -0,33% y un 20,66%,
respectivamente.
Dos importantes eventos pusieron a Chile bajo la cobertura de los medios de comunicación mundiales este año.
El más reciente fue el espectacular rescate de un grupo de mineros atrapados bajo tierra durante más de dos
meses. Antes de eso, el país se vio golpeado por un devastador terremoto de una magnitud de 8,8 puntos. El
nuevo presidente electo de Chile, Sebastián Piñera, ha establecido un objetivo del 6% anual para el PIB durante
su mandato y quiere crear 200.000 nuevos empleos cada año. Hasta ahora, el país parece estar en el buen
camino pese al impacto del terremoto, con un PIB previsto del 5% en 2010 y del 6% en 2011.
En el mes de agosto pasado, Colombia eligió nuevo presidente en la figura de Juan Manuel Santos, quien se
espera que lidere el gobierno hasta 2014. Sustituye en el cargo al popular Álvaro Uribe, quien había dirigido el
país desde 2002. Santos fue ministro de defensa durante el gobierno Uribe y tuvo éxito a la hora de limitar la
amenaza impuesta durante décadas por las FARC (Fuerzas Armadas Revolucionarias de Colombia).
Los esfuerzos de Santos lograron mejores condiciones de seguridad, lo que aumentó la inversión y mejoró la
percepción que tenía el mundo de Colombia. La economía local era relativamente débil en 2009, pero la
recuperación está en marcha, con una previsión del 4,7% para el PIB en 2010 y del 4,6% en 2011. Ha habido
grandes inversiones en los sectores de la energía y la minería, impulsados por una enorme base de recursos y
una regulación favorable. Las expectativas de que el nuevo presidente mantenga las favorables políticas para el
mercado de su predecesor Uribe reforzarán la tendencia positiva y contribuirán posiblemente a tasas de
crecimiento mantenidas.
Perú tendrá elecciones presidenciales en abril de 2011. Las últimas elecciones estuvieron marcadas por la
amenaza de un candidato de extrema izquierda. Esta vez, y tras un crecimiento muy fuerte los últimos años, las
encuestas indican que la mayoría de los peruanos se decanta por un candidato más moderado. Las políticas en
Perú son dinámicas, pero la economía ha permanecido estable durante los últimos diez años, creando así una
base para un crecimiento sostenible. El PIB peruano se estima que sea del 8,3% en 2010, uno de los más altos
de la región.
Además, Perú es el primer productor de plata del mundo, segundo de zinc, tercero de cobre y estaño, cuarto de
plomo y sexto de oro. Ítem más, el país ha logrado desarrollar productos de exportación alternativos,
especialmente en el sector agrícola, y parece ofrecer fuerte potencial de crecimiento en los servicios financieros y
minoristas. Pensamos que es bastante posible que Perú pueda superar la evolución económica de la mayoría de
sus vecinos durante los próximos cinco años.
- Cuál es tu opinión sobre las nuevas oportunidades de inversión en Latino america?

- Según tu criterio puede Bolivia tener oportunidades de inversión en Latino america? Crees tu que el
gobierno de turno ejerce influencia sobre las inversiones y el crecimiento de la economía?
- Si tu fueras un inversor extranjero que viniste a Bolivia en busca de expansión y rendimiento, en qué
tipo de proyectos invertirás? Porque?
DIF’s # 3

FECHA DE ENTREGA:
Innovación en el mercado de Bonos
Una innovación financiera está dando un fuerte impulso a la reciente ola de adquisiciones en los países ricos.
Está alimentando la recuperación en los mercados de acciones, bonos y propiedades en América Latina, directa
e indirectamente. Reduce el costo de la deuda corporativa y por eso hace que los oferentes paguen precios más
altos por compañías enteras.
Por muchas décadas, los expertos en el mercado de bonos observaron el “diferencial de calidad”, la diferencia
entre el rendimiento anual de los bonos riesgosos y el de los bonos seguros. Hace 15 años era de
aproximadamente 4%, pero últimamente ha sido de 2%. Durante olas de fusiones anteriores, los ahorristas
compraron bonos riesgosos para obtener altos rendimientos, inducidos a arriesgarse por las buenas ganancias.
Tarde o temprano compraron demasiados bonos riesgosos y sufrieron pérdidas cuando terminó la expansión del
crédito.
En los últimos dos o tres años, el diferencial de calidad se ha estrechado, y también el riesgo país de las
naciones emergentes. Hay muchas razones para esto, pero la más novedosa es que quienes compran bonos
ahora pueden adquirir seguros baratos contra el default. Las pólizas se llaman credit default swaps y cuestan
alrededor de 2% del monto del bono al año, según cuán riesgosos sean los bonos, de manera que alguien puede
comprar un bono de baja evaluación crediticia que rinde 9% al año, gastar 2% en un credit default swap y
terminar con un ingreso seguro de 7%.
Este nuevo tipo de seguro ha crecido rápidamente y ha expandido significativamente la demanda por bonos
corporativos. Ésta es la razón por la que las empresas que compran las participaciones de otros pueden hacer
una oferta a precios altos por compañías completas. El oferente ganador puede hacer que la firma adquirida
emita grandes montos en bonos corporativos, que los inversionistas comprarán porque pueden tener un
rendimiento alto y un riesgo bajo. Así, las compañías compradoras recuperan el dinero que gastaron para
comprar la empresa.
Esta ola de adquisiciones está aumentando el monto de la deuda en el sistema financiero mundial, pero sin
poner el riesgo en los hombros de inversionistas individuales ingenuos. Al contrario, lo pone en los libros de los
grandes intermediarios financieros que emiten los credit default swaps: las grandes compañías de seguros, que
están en condiciones saludables debido a que no ha habido huracanes dañinos esta temporada. Esta nueva
manera de asegurar la deuda de alto riesgo es un proceso que se alimenta a sí mismo, porque mientras los
precios de las acciones y bonos aumentan, las grandes compañías de seguros ganan la capacidad de emitir más
seguros.
La capacidad de los grandes intermediarios financieros de emitir credit default swaps no ha alcanzado su límite
más alto y no lo hará por mucho tiempo. La razón es que están emitiendo una nueva clase de swaps que pagan
al tenedor sólo si un índice de bonos baja. Eso es mucho menos probable a que baje un solo bono. Estos swaps
también reconocen que los administradores de portafolio compran muchos bonos diferentes, y les siguen la pista
vis-à-vis con los índices del mercado de bonos.
Esta nueva manera de cambiar el riesgo y asegurarse contra las bajas de precio ya ha impulsado los precios de
las empresas. Por ejemplo, Ford vendió Hertz, su compañía de renta de autos, por US$14.900 millones en
diciembre de 2005 para comprar otras firmas. A fines de noviembre de 2006 el mercado financiero avaluaba a la
compañía en US$ 18.400 millones.
Cuando los compradores pueden tomar prestado más dinero para adquirir compañías y pagar tasas de interés
más bajas por ese dinero, los precios de los bonos y acciones suben. Los precios de otros activos también
suben, debido a que los ahorristas redistribuyen sus portafolios, tomando ganancias de capital y reasignándolas
a activos relativamente subvalorados.
Hasta ahora, los portafolios protegidos por los nuevos swaps han incluido bajos montos en bonos
latinoamericanos. Pero la oportunidad de innovación es tan obvia que los intermediarios financieros pronto
encontrarán maneras de extender la protección a los compradores de esos bonos.
Las grandes compañías en América Latina podrán emitir montos más grandes de bonos en el futuro cercano y un
más amplio rango de compradores adquirirá esos bonos. La manera tradicional de determinar el monto total de
bonos riesgosos que puede absorber el mercado mundial está quedando rápidamente obsoleta. El mercado de
acciones y bonos en América Latina puede seguir subiendo.
Articulo publicado en America Economía

Autor del artículo: John C. Edmundo, Doctor en Administración de empresas de la Universidad de Havard,
profesor de Finanzas de Babson e co-autor de Wealth by Association.
1.- ¿Cuál es la innovación financiera a la que se refiere el artículo?

2.- ¿Que es “Default”?
3.- Explique como funciona esta innovación financiera que menciona el artículo
4.- Usted cree que esta innovación hará que la cantidad Bonos emitidos por las empresas ( y la cantidad de
compradores de Bonos) aumente o disminuya?
DIF’s # 4

TITULO: Emisión de Bonos de empresas latinoamericanas
FECHA DE ENTREGA:
Deuda perpetua
La marea está buena para Brasil. Si no, miren los casos del banco Bradesco y la petroquímica Braskem.
Las dos firmas brasileñas –y en medio de la crisis política de Lula– sorprendieron con emisiones de bonos
perpetuos: un papel de deuda que paga un cupón periódicamente por el resto de la eternidad. Estos
títulos, cuyos exponentes más famosos son los bonos lanzados por el Tesoro británico para financiar las
Guerras Napoleónicas y que hoy se siguen pagando, son inéditos en países sin grados de inversión o
considerados de inversión especulativa. En América Latina, sólo la petrolera mexicana Pemex había
emitido títulos perpetuos. Pero México es considerado inversión segura. “Es un preludio de que Brasil
pronto se transformará en investment grade”, dice Luís Fernando Lopes, economista-jefe del Pátria Banco
de Negócios. A Bradesco, los papeles emitidos en mayo y con los que captó US$ 300 millones y con un
costo de 8,875% anual le han permitido bajar su costo de capital. Braskem, que aún prepara la emisión,
no puede hacer comentarios por las reglas de sigilo de la operación.
Pluspetrol Perú colocará US$ 15M en bonos a 5 años
(Dow Jones Newswires) Pluspetrol Norte, filial de la argentina Pluspetrol, informó que subastará el jueves
US$ 15 millones en bonos a cinco años.
La compañía entregó la información a la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores

(Conasev) de Perú.
En agosto, la compañía colocó US$ 35 millones en bonos a cinco años a un rendimiento anual promedio
del 5,5%.
1.- ¿Qué es un Bono perpetuo?
2.- ¿Que empresas brasileñas han emitido bonos perpetuos?
3.- ¿Son los Bonos emitidos por Pluspetrol en Perú bonos perpetuos o tienen plazo de vencimiento? Cual
es la diferencia?
4.- ¿Qué rendimiento anual entregó el Bono emitido por Pluspetrol?
DIF’s # 5
TITULO: Apalancamiento
FECHA DE ENTREGA:
Cuando las empresas en dificultades se vuelven un buen negocio

Michael Psaros, uno de los fundadores de la firma de inversión para situaciones especiales KPS Special
Situations Funds, valorada en 600 millones de dólares, cree que se avecinan buenos tiempos para su empresa.
También lo cree David Matlin, cofundador de MatlinPatterson Global Advisers LLLC, una firma de inversión de
capital-riesgo que gestiona cerca de 4.000 millones de dólares. Ambas operan en un campo aún bastante
novedoso: la adquisición de obligaciones en empresas con dificultades financieras para poder así participar en el
diseño de su plan de reestructuración y optar a algunos sillones en el consejo, esto es, inversiones “de auxilio por
control”, un sector creciente que combina elementos tanto de los fondos de inversión como de capital-riesgo.
Para explicarlo de forma sencilla, su línea de trabajo consiste en obtener beneficios a partir de empresas que en
su momento fueron incapaces de obtenerlos y están a punto de declarase en quiebra. No obstante, a diferencia
de los fondos de inversión especulativos tradicionales (hedge funds), sus inversiones no consiste en adquirir una
parte significativa de la deuda de estas empresas a bajo precio, limpiar la hoja de balance y posteriormente
revender a un precio superior. Empresas como KPS y MatlinPatterson compran y se quedan, incorporando
nuevos directores, implantando una nueva estrategia, renegociando contratos de trabajo y de suministro, etc.
(Esta es la parte de “control”). No es un objetivo fácil, en especial dado el estado en que se encuentran las
empresas cuando entran.
El alma de KPS y MatlinPatterson radica en las malas noticias de las empresas, y tanto Psaros como Matlin
esperan un incremento significativo de su negocio. El motivo es la proliferación de los segundos préstamos,
especialidad en la que los fondos de inversión especulativos han invertido estos años su efectivo. Básicamente,
los fondos de inversión especulativos están proporcionando la financiación para apuntalar las empresas en
dificultades que nadie más está dispuesto a ofrecer. Tradicionalmente el dinero de los fondos de inversión
especulativos no es un dinero muy paciente, y Psaros y Matlin creen que en breve estos fondos perderán del
todo la poca paciencia que posean.
Hulya Eraslan, profesora de Finanzas de Wharton, está de acuerdo con dicha afirmación. “Cuando explotó la
burbuja en el año 2000 se produjeron un montón de bancarrotas que, por otra parte, ampliaron las oportunidades
de inversión y la entrada de nuevos inversores. Ahora están aumentando los segundos préstamos. Una segunda
oleada de quiebras se avecina, ya que la deuda existente supera la capacidad de las empresas para devolver los
pagos”, dice Eraslan añadiendo que 2006-2007 podría ser un periodo “crítico” para una reestructuración total.
Excesivo apalancamiento
Psaros afirma que en su firma se puede percibir cierta euforia ante el futuro inmediato. “Dentro de 12-36 meses
confluirán una serie de tendencias que crearán un extraordinario mercado para empresas como la nuestra”. La
lista de factores incluye, entre otros, los siguientes: “En la actualidad las firmas que adquieren otras empresas
están pagando precios desorbitados. Las empresas manufactureras tradicionales se están adquiriendo por 6-8
veces su EBITDA (beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) o su flujo de caja,
cuando lo habitual es 5 veces. Además, las empresas acuden al apalancamiento para efectuar dichas
adquisiciones.
De hecho, según la edición del 3 de abril de la revista Buyout, durante el primer trimestre de 2006 ya se ha
podido ver como “firmas de capital-riesgo estadounidenses completaban al menos 225 transacciones valoradas
en 42.000 millones de dólares con el objeto de conseguir control sobre empresas”. Si continúa este ritmo para el
resto del año, en 2006 se batirá el record establecido en 2005 en este tipo de transacciones.
“El mercado de bonos de alto rendimiento ha estado en llamas estos tres últimos años”, añade Psaros. “Si
hacemos un análisis de regresión podemos comprobar que tres años después de obtener buenos resultados en
el mercado de bonos de alto rendimiento se producen un montón de quiebras”.
Matlin es más prudente, pero llega a la misma conclusión. “Es difícil predecir el fin del mundo, pero creo que en
el sistema se está acumulando de nuevo mucho apalancamiento”. En su opinión, las posiciones que han
adoptado los fondos de alto riesgo en las empresas en dificultades a través de los segundos préstamos
posiblemente hayan demorado las quiebras, pero no las han evitado. A finales de 2007 Matlin espera que se
repita la gran huída de los sectores en dificultades que se produjo en 2002 de los fondos de inversión de alto
riesgo.
1.- De acuerdo al artículo, ¿A que se dedican las empresas citadas al inicio del artículo?
2.- En el artículo se cita la palabra apalancamiento. Que significa esto. Explique brevemente porque se menciona
en el artículo el apalancamiento y a que hace referencia en el artículo?
3.- Para las empresas citadas en el artículo, les conviene que haya empresas en dificultades financieras o no les
conviene?
4.- ¿Que es EBITDA?
DIF’s # 6

TITULO: Estructura de capital y solvencia
FECHA DE ENTREGA:
La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los
adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las
deudas —tanto corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de adquisición de fondos,
junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del
ente económico. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición
financiera en un momento determinado.
Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en cargas fijas
por concepto de intereses y demás gastos financieros, producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo, así
como el reembolso oportuno del monto adeudado. Lo anterior quiere decir que la proporción de deuda y la magnitud de los
costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo
que asumen los inversionistas, dada la variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su rendimiento.
Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar más barato que la
financiación propia pues, por norma general, los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra manera, preferirían ser
acreedores y no inversionistas), ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. En otras
palabras, el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo, en cambio es variable en el caso de los socios o accionistas. Con
un sencillo ejemplo, la anterior afirmación puede comprenderse de una mejor manera. Supóngase una compañía con unos
activos totales equivalentes a un millón de pesos, los cuales pueden ser financiados con recursos propios, mediante
financiación externa o con una combinación de ambas fuentes. Si también se supone una utilidad antes de intereses de 400 mil
pesos, una tasa de interés del 30 por ciento y, para simplificar, la no existencia de impuesto sobre la renta, se tendría:
CAPITAL DEUDA UAII INTERÉS UAI RETORNO

1.000.000 0 400.000 0 400.000 40.00%
800.000 200.000 400.000 60.000 340.000 42.50%
600.000 400.000 400.000 120.000 280.000 46.67%
500.000 500.000 400.000 150.000 250.000 50.00%
300.000 700.000 400.000 210.000 190.000 63.33%
100.000 900.000 400.000 270.000 130.000 130.00%
De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor, también será más alta la rentabilidad de los
inversionistas con relación al capital aportado. Por esta circunstancia, se afirma que el costo de financiación por medio de
deuda es menor al costo de los recursos propios, dada su variabilidad en éste último caso.
Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses, que puede producir, a través del menor impuesto que se
paga en uso de dicha prerrogativa, una generación importante de recursos internos para futura financiación propia de sus
operaciones; siempre y cuando dicho menor impuesto, causado por el uso de la deducción proveniente de los gastos
financieros, sea retenido de las utilidades netas, para evitar que los recursos así generados se distribuyan implícitamente a los
accionistas. Por ejemplo, si una compañía se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace
en partes iguales (empresa Y), se tendría:
EMPRESA Y EMPRESA X
Utilidad antes de intereses e impuestos 400.000 400.000
Intereses (30% sobre $500.000) 150.000 0
Utilidad antes de impuestos 250.000 400.000
Impuesto sobre la renta (35%) 87.500 140.000
Utilidad neta 162.500 260.000
Situación que señala un menor gravamen de $52.500, producto de aplicar la tasa de impuestos (35 por ciento) al monto de
intereses causados ($150.000), lo cuál significa que el estado subsidia —de cierta manera— el costo de la financiación
externa obtenida por los entes económicos.
Bajo una óptica de planeación estratégica, la empresa no debería distribuir este menor impuesto ($52.500), sino retenerlo bajo
la figura de reserva voluntaria, para ser acumulado y, posteriormente, utilizado en nuevos planes de inversión.
Preguntas
1. Cómo esta conformado la estructura de capital de las empresas?

2. Porque las empresas deciden apalancarse?
3. Qué conclusión obtiene del ejemplo 1?
4. Según la lectura cuál sería la estructura óptima de capital para los inversionistas?
5. Qué papel juegan los impuestos y los intereses en la estructura de capital?
DIF’s # 7

TITULO: Betas por tipo de Industria
FECHA DE ENTREGA:
Betas por tipo de Industria

Nombre de la Industria Beta promedio
Publicidad 1,23
Defensa 0,80
Transporte aéreo 1,34
Autos 1,08
Auto Partes 1,06
Bancos 0,53
Bancos (Canadá) 0,77
Bancos (extranjeros) 1,36
Bebidas( con Alcohol) 0,58
Bebidas ( sin alcohol) 0,41
Biotecnología 1,30
Materiales de construcción 0,74
TV por Cable 1,75
Química 0,91
Internet 2,78
Fuente:Aswath Damodaran,NY University
La lista expresa las Betas por Sector (de la economía de Estados Unidos).
1.- ¿Que es la Beta de una acción?
2.- Que observa usted, son todas las betas similares o difieren. ¿Difieren mucho? ¿Por que?
3.- ¿Que significa que el Sector de Internet tenga una Beta de 2,78? ¿Y una Beta de 0,91 como el caso de
la Industria Química que significa?
4.- ¿En que modelo visto en clase hemos usado la Beta?
DIF’s # 8
UNIDAD O TEMA: Mercado de Futuros y opciones

TITULO: Mercado de Futuros en América Latina
FECHA DE ENTREGA:
Chicago sureña
Rosario quiere recuperar el esplendor perdido y convertirse en la capital latinoamericana de los futuros y las
opciones. ¿Podrá?
De los granos a los derivados financieros y a los futuros de energía. El casi octogenario Mercado a Término de
Rosario, la ciudad ubicada en el corazón agropecuario argentino, intenta con nuevos productos volver a brillar en
las marquesinas financieras y convertirse en el equivalente latinoamericano del mercado de Chicago, Meca
mundial de la negociación de futuros.
El Mercado a Término de Rosario llegó a ser una de las plazas de futuros de granos más importantes del mundo
en los años 20. Pero la fuerte intervención estatal en la fijación del precio de los granos que se produjo a partir de
la década del 30 y redujo su actividad virtualmente a cero por espacio de casi 60 años.
Y fue en 1993 cuando, gracias a la desregulación y la estabilidad económica, los ejecutivos del Mercado a
Término de Rosario encontraron la fórmula para su renacimiento y la semilla de los nuevos productos financieros
que ahora estrena. Ese año se lanzó el Rofex (Rosario Futures Exchange, o Mercado de Futuros de Rosario),
que negocia futuros y opciones sobre commodities agropecuarios y que en la actualidad mueve unos US$ 4.000
millones anuales. Su producto estrella es el índice Soja Rosafe, un contrato con cancelación por diferencia de
precios que no requiere la entrega física de esta oleaginosa y que está revolucionando al campo argentino.
Desde su introducción, los directivos del Rofex han impulsado abiertamente la participación de operadores
especulativos y hacedores de mercado. "El éxito de esta estrategia se refleja en que el 50 % del volumen está
generado por especuladores y el 26 % de los contratos transados son abiertos y cerrados el mismo día", explica
Mario Hallberg, gerente de la entidad.
Para ello decidieron seguir la tendencia global de permitir a los interesados explorar el mundo de los futuros y las
opciones sin necesidad de convertirse en accionistas de la sociedad. E incorporaron un sistema de negociación
electrónica que permite el acceso de los operadores desde cualquier punto del país.
Pero Rofex quiere dejar de lado su especialización en materias primas agropecuarias y ha lanzado los primeros
derivados financieros sobre instrumentos de deuda gubernamental y tipos de interés de corto plazo, una de las
mayores asignaturas pendientes del mercado de capitales local.
La respuesta del mercado es todavía una incógnita. "Todo dependerá del interés que muestren los bancos. Sin
ellos, difícilmente estos contratos tendrán éxito", señala Alfredo Ferrarini, analista de Cohen Sociedad de Bolsa.
NUEVO ALIENTO. Además, pronto podrán encontrar competencia. "La creación de un mercado de futuros y
opciones es un punto esencial en la propuesta de reformulación del mercado de capitales argentino encargada a
The Boston Consulting Group", señala Héctor Bacqué, presidente del Mercado de Valores de Buenos Aires.
Proyectos similares están en manos de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires –que creó un mercado de
derivados financieros que no ha comenzado a operar por falta de participantes y del Mercado a Término de
Buenos Aires, otra tradicional plaza de materias primas agrícolas.
¿Habrá mercado para tanta oferta? Gustavo Menghi, gerente de Argentine Derivatives Association (ADA),
recomienda a las partes trabajar en la conformación de un único mercado de futuros y opciones. "Sin liquidez,
todo proyecto está condenado al fracaso", remarca.
Los planes de diversificación del Rofex no se circunscriben a los derivados financieros. Pronto esperan abrir la
negociación del primer mercado de futuros de energía de la región. "A casi una década de comenzado el proceso
de desregulación del sector eléctrico, Argentina cuenta con uno de los mercados mayoristas más competitivos y
transparentes de mundo", destaca Hallberg. Algunas empresas como Repsol-YPF ya han mostrado interés por
participar de esta iniciativa.
Con todos estos proyectos en marcha, el ejecutivo es optimista. "El sector de los futuros y opciones es casi
virgen en la Argentina". Habrá que ver si el mercado comparte su optimismo.
Fuente: Revista América Economía
El Mercado a Término es una Bolsa de Cereales de Argentina donde se negocian contratos de compra y
venta de soya, maíz y otros cereales.
1.- ¿A que se le llama especuladores?

2.- Según el artículo, ¿Qué se pretende hacer en Argentina?
3.- A que se llama “commodities”
4.- ¿Que son “commodities agropecuarios”?
DIF’s # 9
UNIDAD O TEMA: Fusiones y adquisiciones

TITULO: Absorciones hostiles
FECHA DE ENTREGA:
Los cambios legislativos introducidos tras los escándalos en Enron y otras empresas, así como en continuo
incremento de los fondos de alto riesgo, podría liderar una nueva era de absorciones hostiles, en opinión de
varios ponentes participantes en el panel Hostile Takeovers: Poised for a Comeback? (Absorciones hostiles:
¿listas para volver?)
El moderador del panel Dennis Bernan, periodista de The Wall Street especializado en fusiones y adquisiciones,
sugería que en comparación con las batallas de los 80, las absorciones actuales se caracterizan por ser
pequeñas escaramuzas. “Se puede establecer una cruda analogía con la Segunda Guerra Mundial versus los
conflictos modernos”, explicaba. En el pasado, las absorciones hostiles se parecían a las batallas de la Segunda
Guerra Mundial, con dos frentes claramente definidos librando la guerra. Ahora las fusiones y adquisiciones son
más bien una guerra de guerrillas. “Ahora también toman postura los accionistas activistas, los fondos de alto
riesgo y los fondos de inversión”.
Richard L. Easton, socio de Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom, especialista en fusiones y adquisiciones y
legislación corporativa de Delaware, parecía estar de acuerdo en que los nuevos participantes se involucran en
el proceso; asimismo los directores son más proclives a escucharles que antes. “Estamos claramente en un
mercado muy activo, no tanto para control corporativo sino para fomentar el valor de los accionistas. Los fondos
de alto riesgo están interesados en el comportamiento a corto plazo de sus fondos. Si el precio de las acciones
está estancado, podrán hacer algo para agitarlo, no necesariamente en el mejor interés a largo plazo de la
empresa o su base de accionistas. Su principal objetivo es cómo conseguir seis puntos en una semana”.
Al mismo tiempo, Easton señalaba que los consejos de administración cada vez están más en el ojo de mira y
suelen no ignorar las sugerencias de las accionistas activistas y de los fondos. La Ley Sarbanes-Oxley, que
convierte a los directores corporativos responsables directos de las cuentas de la empresa, también ha
conseguido que los consejos de administración independientes sean más cuidadosos a la hora de rechazar una
oferta de adquisición. “Los directores se dan cuenta de la situación” y no están dispuestos a obedecer a pies
juntillas el liderazgo de la directiva en lo que se refiere a consejos de los accionistas.
Lisa Beeson, director gerente de Wachovia Securities, afirmaba que los consejos no sólo están respondiendo a
las solicitudes de absorción, sino también pensando estratégicamente ante las ofertas. “Han contratado sus
propios consejeros y comités. Hay mucho más activismo entre los consejos de administración, algo de lo que se
están aprovechando los fondos de alto riesgo”.
En opinión de Charles S. Edelman, director gestor senior en Bear Stearns y director de fusiones y adquisiciones
para su grupo industrial global, una oferta hostil de absorción es una gran responsabilidad para la empresa
adquirente y hace muy difícil obtener información para ayudar a los ejecutivos y directores a decidir si seguir
adelante con el acuerdo. “Si se trata de una absorción hostil”, tal vez no sea posible hacer un análisis exhaustivo
“dependiendo de cómo reacciona la empresa objetivo. Si acabas en los tribunales y afectas directamente a los
accionistas, no hay tiempo para exámenes exhaustivos”.
Para retomar el tema global de la conferencia, Berman preguntó sobre el reciente fracaso de las empresas
chinas en su intento por absorber Unocal, la empresa estadounidense de energía, y el fabricante de equipos
Maytag. “En nuestra opinión pueden jugar en primera división. Se trata en cierto modo de un proceso de
aprendizaje, pero hay mucho capital por invertir ahí fuera”, decía William Anderson, director gerente del grupo de
liderazgo en fusiones de Goldman Sachs.
Anderson señalaba la adquisición del negocio de ordenadores personales de IBM por la china Lenovo como
transacción internacional de menos pompa pero mayor éxito, y predecía que la banca de inversión en China
crecería. “Veo a un montón de empresas estadounidenses trabajando en asociaciones estratégicas en China”,
decía. “Podría llevar mucho tiempo y con muchos problemas por resolver, pero en un par de sectores las
empresas chinas ocuparán definitivamente una posición destacada”.
1. Investigue y responda a que se considera una absorción hostil
2.- Busque alguna noticia relacionada con la compra de IBM (solo Division PC) por parte de una empresa de
China.
3.- Busque información sobre cualquier empresa, de cualquier rubro, de cualquier país que se haya fusionado
con otra empresa o de alguna empresa que haya absorbido a otra. Busque unos 3 casos y coméntelos
brevemente.
DIF’s # 10
UNIDAD O TEMA: Fusiones y adquisiciones

TITULO: Fusión en la Industria de las Bebidas
FECHA DE ENTREGA:
AmBev y Quinsa se fusionan para crecer en America Latina

(Dow Jones Newswires) Un acuerdo valorado en aproximadamente US$ 600 millones entre dos de los
mayores productores latinoamericanos de bebidas permitirá a las compañías expandirse en forma
regional pese a su dependencia del alicaído mercado argentino, anunciaron el jueves ejecutivos de
ambas compañías. La brasileña Companhia de Bebidas das Américas (AmBev), la mayor empresa de
bebidas de Sudamérica, anunció el jueves que adquiriría una participación de un 38% en la compañía
argentina Quilmes Industrial (Quinsa).
"Todo el mercado está en un proceso de consolidación (...) estamos retrasados en comparación a otras
compañías", indicó el presidente ejecutivo de Quinsa Agustín García Mansilla, durante una conferencia
de prensa el jueves en Buenos Aires. Convencido de necesitar un nuevo socio para expandirse, Quinsa
fue en busca de algún tipo de acuerdo hace dos años, sin imaginar nunca que se firmaría cuando
Argentina estuviera en el peor momento de la recesión, la devaluación y el enorme incumplimiento de
deuda del gobierno y las corporaciones. "Existe una tendencia y es lógico, de asociar este anuncio con la
debacle de Argentina. Yo diría que sólo es coincidencia", añadió Mansilla.
Quinsa y AmBev comenzaron a trabajar en el acuerdo a través del banco de inversión estadounidense
Goldman Sachs en enero del 2001, comentó el director general de finanzas de Quinsa Carlos Olivieri.
La transacción final está compuesta de dos partes, que se ejecutarán de manera simultánea. AmBev
contribuirá a Quinsa sus negocios en Argentina, Bolivia, Paraguay y Uruguay y a cambio recibirá 230,9
millones de acciones clase B de Quinsa. El valor de estos activos está entre los US$ 220 millones y
US$250 millones, señalaron ejecutivos. Al mismo tiempo, AmBev gastará US$ 346,4 millones para
comprar 230,92 millones de acciones clase A de Quinsa. Ambas parte le dan a la transacción en un valor
total cercano a los US$600 millones.
Cuando la situación se tranquilice, AmBev poseerá un 38% de participación en Quinsa y tendrá un 36%
de los derechos a voto. La familia Bemberg, que está vendiendo las acciones, mantendrá una
participación del 30% y controlará un 52% de los derechos a voto.
La familia Bemberg, radicada en Luxemburgo, ha manejado a Quinsa durante 110 años y no tiene
intención de abandonar el negocio. "La opción de una venta completa se descartó pues la familia
deseaba continuar en la compañía", indicó Mansilla.
Anteriormente el jueves, una portavoz de la compañía holandesa de cervezas Heineken NV anunció el

desaliento por haber fracasado en aumentar su participación indirecta de un 15% en Quinsa.
"Deseábamos incrementar nuestra participación en Quilmes y este acuerdo no es la forma en que
habíamos previsto nuestra estrategia", anunció la portavoz de Heineken, Manel Vrijenhoek.
Como parte de la nueva fusión, Heineken debe contribuir con US$40 millones para evitar que su
participación en Quinsa sea diluida, indicó Olivieri. "Heineken tiene que decidir esto en el corto plazo",
expresó Olivieri.
Los ejecutivos de esta compañía de bebidas indicaron que esperan que el acuerdo sea aprobado por las
autoridades antimonopolio de Argentina y Brasil entre 90 y 120 días.
"La única forma en que este acuerdo puede fallar es si" por alguna razón es desarticulado por las
comisiones antimonopolio, indicó Mansilla, añadiendo que no prevé ningún problema
Responda y analice las siguientes preguntas:
1.- ¿Las empresas de que países participan en esta fusión?
2.- En Diciembre 2001, Argentina sufrió una de las peores crisis económicas de su historia, pudo esto ser
motivo para acelera la venta de Quilmas a la empresa brasilera AmBev?
3.- ¿Por que las autoridades antimonopolio de un país debe aprobar la Fusiones y Adquisiciones?

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FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y FINANCIERAS

RED NACIONAL UNIVERSITARIA

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CARRERA DE ADMINISTRACION DE EMPRESAS – AUDITORIA- ING

SYLLABUS DE LA ASIGNATURA FINANZAS CORPORATIVAS

Gestión Académica II/2022

Ser la Universidad líder en calidad educativa.

Desarrollar la Educación Superior Universitaria con

Estimado (a) alumno (a):

I.OBJETIVOS GENERALES DE LA ASIGNATURA.

 Interpretar la información financiera generada dentro de una organización.

II. PROGRAMA ANALÍTICO

UNIDAD I TIR Y VAN

TEMA 1. CRITIERIOS DE EVALUACION DE PROYECTOS

1.1 Valor del dinero en el tiempo

UNIDAD II LA FUNCION FINANCIERA DE LA EMPRESA

TEMA 2. VALUACIÓN DE BONOS Y ACCIONES

2.1 Definición de Bono

UNIDAD III PLANEACION Y ADMINISTRACION DEL ACTIVO

TEMA 3. MODELO CAPM (“Capital Asset Pricing Model”)

3.1 Rendimientos promedio de acciones

UNIDAD IV ADMINISTRACION DEL ACTIVO CORRIENTE

TEMA 4. COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (CPPC)

4.1 Costo Promedio ponderado de capital (CPPC)

TEMA 5. ESTRUCTURA DE CAPITAL

5.1 Concepto de “estructura de capital”

UNIDAD VI PROYECTOS DE INVERSION

TEMA 6. FUSIONES Y ADQUISICIONES

6.1 Beneficios de las Fusiones

UNIDAD VII DECISIONES DE INVERSION Y FINANCIAMIENTO

TEMA 7. MERCADO DE FUTUROS Y OPCIONES

7.1 Introducción a los mercados de Futuros y Opciones

III. BRIGADAS UDABOL.

acostumbren a trabajar en equipos interdisciplinarios o multidisciplinarios como corresponde al desarrollo

La ejecución de diferentes programas de interacción social y la elaboración e implementación de

- Realizar investigaciones multidisciplinarias en un momento histórico en que la ciencia atraviesa una

ACTIVIDADES A REALIZAR VINCULADAS CON LOS CONTENIDOS DE LA MATERIA

TAREAS TEMA(S) CON LOS LUGAR DE ACCIÓN FECHA

IV. EVALUACIÓN DE LA ASIGNATURA

 ROSS STEPHEN; WESTERFIELD RANDOLPH; JAFFE JEFFREY. Finanzas Corporativas. Editorial

 GITMAN, LAWRENCE. Principios de Administración Financiera. Ed.Pearson Educación, México,

VI. CONTROL DE EVALUACIONES

VII. PLAN CALENDARIO.

SEMANA ACTIVIDADES ACADÉMICAS OBSERVACIONES

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UNIDAD O TEMA: Criterios de Evaluación de Proyectos

TITULO: VAN y TIR

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UNIDAD O TEMA: Valuación de Bonos y acciones

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Preguntas y problemas para resolver sobre Valuación de Bonos

1.- Microhard ha emitido un bono con las siguientes características:

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UNIDAD O TEMA: Valuación de Bonos y acciones

TITULO: Valuación de Bonos

Preguntas y problemas para resolver sobre Valuación de Acciones

a) ¿Cuál será la tasa de crecimiento de las utilidades de la empresa?

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