CARTERA MODELO DE BOLSA

ESPAÑOLA 2023
DIARIO EXPANSIÓN
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Índice
Composición de la Cartera 3
Catalana Occidente
GCO.ES 4
Endesa
ELE.ES 6
Mapfre
MAP.ES 8
Merlin Properties
MRL.ES 10
Prosegur Cash
CASH.ES 12

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Composición de la Cartera
Nombre Ticker Ponderación

Catalana Occidente GCO.ES 30%

Endesa ELE.ES 15%

Mapfre MAP.ES 20%

Merlin Properties MRL.ES 10%

Prosegur Cash CASH.ES 25%

Fuente: elaboración propia

La cartera modelo propuesta para el primer trimestre de 2023 tiene un marcado componente defensivo. Los
elevados niveles de inflación que se siguen viendo en varios países de la eurozona avecinan más subidas de
tipos de interés en los próximos meses.

En este contexto, consideramos que solo aquellas compañías cuyos productos y servicios sean
considerados como esenciales podrán convertirse en indispensables para sus clientes y de esta forma
blindar sus cuentas de resultados y hacer frente a un año que se avecina cuanto menos incierto.

Todo ello nos ha llevado a seleccionar estas cinco compañías que, a nuestro juicio, siguen ofreciendo un
interesante potencial de revalorización pero no por ello creemos que vayan a sufrir la volatilidad que
probablemente sí veamos en otros valores de la bolsa española.

Atentamente,
Departamento de Análisis de XTB España

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Catalana Occidente
GCO.ES

La compañía aseguradora ha logrado hasta el tercer trimestre de 2022 incrementar un 8,5% su volumen de
negocio demostrando que mantiene intactas sus posibilidades de expansión dentro del sector. Su
producto estrella, el seguro de crédito, crece más de un 50% y supone ya la principal fuente de ingresos de la
compañía, llevándola en este momento a posicionarse como la segunda mayor aseguradora del mundo en
este segmento. Más allá de este producto, destaca también dentro de su cartera la importancia de otras
ramas como la de vida o la de automóviles.

La baja siniestralidad y la recurrencia en sus ingresos hacen que la compañía pueda cotizar con mucha
estabilidad. Como aspecto negativo, destacamos la escasa rentabilidad por dividendo, que actualmente
roza el 3.5% mientras que la media del sector asciende por encima del 5.5%.

La cartera de inversiones del grupo ha sufrido una fuerte caída en 2022 provocada por el hundimiento de
precio tanto de bonos, donde la empresa tiene el 51% de sus fondos administrados, como en el de las
acciones. Estas minusvalías que han sufrido las inversiones, especialmente la de la cartera de bonos,
consideramos que, en el caso de repetirse en 2023, deberían de ser mucho menores principalmente por las
subidas de tipos de interés que ya se han producido.

La estabilidad y recurrencia de los ingresos, unido a un balance saneado y a su continuado proceso de

expansión son los motivos principales por los que hemos considerado que Catalana Occidente sea el valor
con mayor peso en la cartera para el inicio de 2023.

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Fuente: xStation 5 Ten en cuenta que los datos presentados se refieren a datos
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Endesa
ELE.ES

Cierre de año en negativo para la compañía energética, arrastrada al igual que el resto del sector por un
entorno desafiante, tanto a nivel económico como político. Sin embargo, vemos con gran optimismo la
evolución y recuperación en su precio que pueda ofrecernos de cara a los próximos meses.

Durante este año, el incremento en los intereses de deuda al son de las decisiones de subida de tipos por
los bancos centrales para combatir la inflación, ha sido el principal problema al que se ha enfrentado y ha
perjudicado enormemente a aquellas empresas con altos niveles de endeudamiento como ha sido el caso
de Endesa, pero creemos que estos incrementos podrían haber llegado a su pico máximo y deberían
revertir en 2023.

Como hemos visto en las últimas semanas parece que la inflación ha moderado sus subidas en gran parte
de los activos, siendo el gas la única materia prima que parece volver a repuntar al alza, con la expectativa
de un clima en España mucho más frío de lo esperado de cara a los próximos meses, que permitirá a la
firma obtener mayores beneficios en el último trimestre del año y así recuperar parte de lo perdido en el
último otoño que ha sido uno de los más cálidos en la historia.

También creemos que tiene un gran atractivo por su alta rentabilidad por dividendo, que se encuentra
actualmente en el umbral del 8%. A nivel histórico en entornos de incertidumbre o inestabilidad, el inversor
se refugia en valores con un carácter más defensivo con los que obtener dividendos altos para así tener un
ingreso recurrente, por lo que se convierte en una magnífica opción de cara a un 2023 que se avecina cuanto
menos volátil.

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Mapfre
MAP.ES

La aseguradora va camino de cerrar 2022 de nuevo con ciertas dificultades. El aumento de la siniestralidad,
el fuerte impacto de la inflación en Turquía, Argentina o Venezuela unido a el recorte de valor de su cartera
de deuda, han tirado por traste lo que sin embargo estaba siendo un excelente año en cuanto a captación de
negocio. Todos estos factores han sido determinantes para que la compañía haya tenido un desempeño
mediocre en su cotización.

No obstante, si nos detenemos a analizar las perspectivas para 2023 y excluimos de los tres factores a la
siniestralidad, algo que escapa a cualquier análisis, es de esperar que durante los próximos trimestres las
economías inflacionarias vayan poco a poco controlando el aumento de precios y la cartera de bonos no
sufra tanto como lo ha hecho en este año. Es por ello que pensamos que el próximo año puede suponer un
importante ejercicio de recuperación para este valor.

Además de los factores anteriormente mencionados, nos gustaría destacar por un lado, el notable
aumento de solvencia que la compañía ha acometido en los últimos meses y por otro, el elevado importe
de remuneración vía dividendo, que alcanza a estos precios una rentabilidad cercana al 8%. Es por todo
ello por lo que consideramos que ahora sí puede ser un buen momento para incorporar este valor a una
cartera defensiva.

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Merlin Properties
MRL.ES

La compañía presidida por Ismael Clemente parece haber dejado atrás las luchas internas dentro de su
consejo directivo y afronta el año 2023 con un balance de activos más reducido, al haber vendido durante
este año los inmuebles correspondientes a las oficinas del banco BBVA. Esta decisión le ha permitido
obtener unos interesantes ingresos a la par que reducir el apalancamiento de su activo.

Por lo demás es una compañía que ya ha sido incluida en la cartera en varias ocasiones durante los últimos
años. Las tres líneas de negocio en las que opera, oficinas, centros comerciales y centros logísticos
continúan reflejando el alza de los precios tienen como contrapartida una deuda que la empresa tiene a día
de hoy en su totalidad contraída a tipo fijo por debajo del 2%. Unos ingresos ligeramente crecientes y unos
costes de financiación fijos es lo que otorga a esta empresa el interesante margen del que disfruta.

Como aspecto a destacar dentro de sus líneas de negocio resalta el hecho de que más de la mitad de las
rentas provienen del alquiler de oficinas, algo que ha penalizado con dureza al valor en el pasado por la
incertidumbre sembrada por la pandemia y por las dudas acerca de los modelos de teletrabajo.
Consideramos esas dudas por despejadas si tenemos en cuenta que la ocupación sigue por encima del
98%, que tan solo se ha visto reducida en la provincia de Barcelona y principalmente que la empresa ha
podido aumentar las rentas casi un 6% comparado con el mismo periodo del año pasado.

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Prosegur Cash
CASH.ES

El año 2022 ha resultado ser un ejercicio de recuperación para Prosegur Cash, algo que sin embargo no se
ha visto trasladado al precio de la cotización. Tras dos años muy complicados para el negocio del transporte
de efectivo por la fuerte reducción del consumo provocada por el COVID, la empresa ha visto cómo a medida
que se retiraban las restricciones el negocio volvía a normalizarse. En los nueve primeros meses del año la
empresa ha logrado aumentar sus ventas un 37% mejorando además sus márgenes de negocio, algo que
le ha permitido ganar prácticamente el doble en 2022 que en el mismo periodo del año anterior.

Además existe un factor muy interesante que aplica a este sector y es que a mayor inflación, mayor
circulación de dinero y por lo tanto, mayor demanda de los servicios que ofrece Prosegur Cash. Esta
correlación positiva de la inflación y la cifra de negocios se ha podido apreciar tanto en América Latina, que
constituye su principal mercado con un 68% de las ventas, como en Europa. Si como esperamos durante
2023 asistiremos a aumentos en los precios, es sin duda un sector a tener muy en cuenta.

Por último su decisión de aumentar en 2023 la remuneración al accionista por dos vías, dividendo y
recompra de acciones nos resulta interesante, pero lo que más nos llama la atención es su intención de
seguir creciendo tanto orgánicamente como también de forma inorgánica mediante la compra de
competidores que, como sucede en todo su sector, siguen cotizando a valoraciones muy interesantes.

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