Capítulo 18. El dinero, los bancos centrales y la política monetaria.

El significado del dinero.

La definición económica de dinero no incluye todas las formas de riqueza (la riqueza o
patrimonio de un hogar es el valor de sus ahorros acumulados).

¿Qué es el dinero?

El dinero se define en términos de lo que es capaz de hacer: dinero es cualquier activo que
puede ser fácilmente usado para adquirir bienes y servicios. Un activo es líquido si puede
convertirse en efectivo con facilidad. El dinero consiste en el efectivo, que es líquido por
definición, y otros activos de alta liquidez. El efectivo en manos del público se considera
dinero. Y también son dinero los depósitos a la vista. Existen varias definiciones, todas ellas
muy utilizadas, de lo que es la oferta monetaria. El valor total de los activos financieros que se
consideran dinero. La definición más estricta es además la más liquida, pues solo considera
dinero el efectivo en manos del público. Las definiciones menos estrictas también recogen
activos que son “casi” dinero, como las cuentas de ahorro que pueden transferirse a cuentas
corrientes con una simple llamada de teléfono. Sin embargo, todas estas definiciones tienen
en común que diferencian claramente los activos que pueden usarse fácilmente para adquirir
bienes y servicios y aquellos que no. El dinero desempeña una función crucial al generar
ganancias procedentes del comercio, pues hace posibles los intercambios indirectos. Al
facilitar la obtención de ganancias procedentes del intercambio, el dinero incrementa el
bienestar, a pesar de que en sí mismo no produce nada de forma directa.

Funciones del dinero.

En la economía moderna el dinero desempeña tres funciones principales:

-Medio de pago: es un activo que los individuos utilizan para intercambiarlo por bienes y
servicios y no para ser consumidos: la gente no se come el dinero. En su lugar, lo intercambia
por alimentos y otros servicios. Normalmente, la moneda oficial de un país determinado, es
también el medio de pago utilizado en la práctica totalidad de las transacciones realizadas. Sin
embargo, en ciertas situaciones de crisis económica, otros bienes y activos pueden
desempeñar dicha función.

-Depósito de valor: para poder servir como medio de pago el dinero también tiene que ser
depósito de valor, es decir, un medio de conservar el poder adquisitivo a lo largo del tiempo. El
dinero no es el único depósito de valor. Cualquier activo que mantenga su poder adquisitivo a
lo largo del tiempo lo es. Así pues, esta característica, ser depósito de valor, es necesaria pero
no suficiente.

-Unidad de cuenta: en tercer lugar, el dinero sirve de unidad de cuenta, es decir, una unidad
de medida que utilizan los individuos para fijar los precios y realizar cálculos económicos.

Tipos de dinero.

Bajo una forma u otra, el dinero se utiliza desde hace miles de años. Durante la mayor parte
de este periodo se trató de dinero mercancía (el dinero mercancía es un bien que aunque,
tiene otros usos, se utiliza como medio de pago).
El dinero signo respaldado por mercancía es un medio de pago sin valor intrínseco cuyo valor
está garantizado por el compromiso del banco emisor de que en todo momento puede ser
canjeado por bienes,

La gran ventaja de este tipo de moneda respecto al oro y a la plata es que inmoviliza menos
recursos valiosos. Así pues, el banco emisor de los billetes solo necesita conservar una
pequeña fracción del valor total de los billetes en circulación en forma de oro y plata en sus
cajas fuertes. Puede prestar el resto a aquellos que deseen utilizarlo. Esto permite que la
sociedad utilice el oro y la plata para otros propósitos y sin la perdida alguna de la capacidad
de lograr beneficios del intercambio. Las monedas actuales no son dinero mercancía y ni
siquiera están respaldadas por una mercancía. Su valor procede totalmente del hecho de que
se acepta como medio de pago generalizado, hecho que en última instancia es legal, pues
proviene de un decreto emitido por el país en cuestión. La moneda cuyo valor como medio de
pago proviene en exclusiva de su categoría jurídica se denomina moneda fiduciaria. Fiduciario
procede del latín y significa confianza, es decir, confianza en el emisor de dicha moneda.

Medir la oferta monetaria

La reserva federal, calcula tres agregados monetarios, que son medidas globales de la oferta
monetaria que se diferencian en el grado en que restringen la definición de dinero. Los tres
agregados se conocen por los nombres de:

-M1: corresponde a la definición más estricta, solo tiene en cuenta el efectivo en manos del
público, los cheques de viaje y los depósitos a la vista.

-M2: considera además como dinero otros activos que a menudo se denominan activos cuasi-
dinero, activos financieros que no se pueden utilizar directamente como medio de pago pero
que se pueden convertir con facilidad en efectivo o en depósitos a la vista. Son por ejemplo
las cuentas de ahorro.

-M3: añade un tercer grupo de activos menos líquidos que los de M2, activos que resultan
algo más difíciles de transformar en efectivo o en depósitos a la vista, como pueden ser los
depósitos con una mayor penalización por disposición anticipada.

M1 es pues la magnitud más liquida de las tres.

La mayoría de los análisis monetarios se centra en M1 o en M2.

La función monetaria de las entidades bancarias.

Los depósitos bancarios son pues el componente más importante de la oferta monetaria.

Que hacen los bancos

Una entidad bancaria es un intermedio financiero que utiliza activos líquidos, en forma de
depósitos bancarios(es un contrato entre el depositante y el banco por el que dicho banco se
obliga a devolver al depositante el total de efectivo depositado en el momento en el que este
lo solicite), para financiar inversiones menos liquidas de sus prestatarios. Los bancos son
capaces de crear liquidez, porque no necesitan mantener en forma de activos líquidos todos
los fondos depositados, excepto en una situación de pánico bancario en la que todos los
depositantes quieran retirar sus fondos a la vez.
Sin embargo, los bancos no prestan la totalidad de los fondos que reciben, porque tienen que
ser capaces de atender a cualquier depositante que desee retirar fondos. Para poder hacerlo
los bancos mantienen sumas considerables de activos líquidos. En los sistemas bancarios
modernos estos activos se mantienen en forma de efectivo en las cajas fuertes de los bancos
o depósitos en la cuenta que los bancos tienen en el Banco Central de la nación. En este
sentido, el Banco Central actúa como un banco de bancos. Los depósitos del Banco Central
pueden convertirse en dinero casi instantáneamente. Se denomina reservas bancarias al
efectivo que mantienen los bancos y sus depósitos en el Banco Central. Como dichas
reservas están en poder de los bancos y a del Banco Central y no de los particulares, no
forman parte del efectivo en manos del público.

Los activos del banco, compuestos por las reservas y los derechos que como acreedor tiene
sobre particulares y empresas(es decir, el valor de todos los préstamos pendientes).

Los pasivos del banco, es decir, los derechos que los particulares y empresas tienen como
acreedores del banco, y que son el valor de los depósitos bancarios.

La fracción de los depósitos bancarios que el banco mantiene en forma de reservas se

denomina coeficiente de caja. Los Bancos Centrales, que entre otras cosas regulan la
actividad bancaria, establecen un coeficiente de caja mínimo que los bancos deben cumplir.

Las situaciones de pánico bancario.

Una situación de pánico bancario es aquella en la que un número considerable de

depositantes de un banco tratan de retirar sus fondos debido al miedo de que dicho banco
vaya a quebrar. Más aun, las situaciones de pánico bancario no solo son malas para el banco
en cuestión y sus depositantes. Históricamente, han demostrado ser contagiosas, de manera
que el pánico se extiende a otras entidades bancarias en una reacción en cadena.

La regulación bancaria

Tras la crisis de los años 30, en la mayoría de los países desarrollados se estableció un
sistema cuyo objetivo es proteger a los depositantes y al conjunto de la economía de las
quiebras bancarias. Este sistema tiene tres características principales: garantía de depósito,
capital reglamentario y reservas reglamentarias.

Garantía de depósito.

El gobierno federal garantiza a los depositantes de los bancos que podrán recuperar sus
fondos, si estos quiebran, hasta un límite máximo por cuenta. La garantía de depósito no solo
protege a los depositantes de la quiebra de un banco en concreto. Este seguro elimina el
principal detonante de las situaciones de pánico bancario: puesto que los depositantes saben
que sus fondos se encuentran protegidos aunque el banco quiebre, no hay razón para que
corran a retirarlos aunque se extienda el rumor a propósito de la solvencia del banco.

Capital reglamentario.

Las leyes exigen a los banquero que posean activos por valor considerablemente mayor que
el valor de los depósitos bancarios. De esta manera el banco tendrá activos de un mayor valor
que el de los depósitos, aun en el caso de que algunos deudores sean insolventes, y las
pérdidas se cargaran contra los activos del banco y no contra los activos públicos. El exceso
de activos bancarios con relación a los depósitos y otros pasivos se denomina capital
reglamentario. En la práctica, el capital reglamentario es igual al 7% o más de los activos del
banco

Reservas reglamentarias.

Otra forma de reducir el riesgo de que se produzcan situaciones de pánico bancario es la

exigencia de que los bancos mantengan un coeficiente de caja más elevado del que
mantendrían de no existir un requisito legal. Las reservas reglamentarias son requisitos
legales que los Bancos Centrales de las naciones imponen a los bancos estableciendo un
coeficiente de caja mínimo.

Como crean dinero los bancos.

Si no existieran los bancos, el volumen de efectivo en manos del público sería igual a la oferta
monetaria. Y como todo el dinero legal es emitido por el Banco Central de la nación, la oferta
monetaria quedaría fijada directamente por el control sobre el dinero legal. Sin embargo, los
bancos sí que existen e influyen en la oferta monetaria de dos maneras. La primera, retirando
un cierto volumen de dinero legal de la circulación, pues la moneda de las cajas fuertes de los
bancos, al contrario que la de las billeteras, no forma parte de la oferta monetaria. La
segunda, bastante más importante, es que los bancos, al ofrecer depósitos a sus clientes
crean dinero, con lo que la oferta monetaria es mayor que el volumen de dinero legal. Las
entidades pueden prestar el exceso de reservas(o sobreencaje), es decir, el montante de
depósitos que exceda las reservas mínimas.

¿Quién crea el dinero? las entidades bancarias. Estas crean dinero a través de préstamos
concedidos con sus excesos de reservas. ¿Quién limita la cantidad de dinero que las
entidades bancarias crean? el coeficiente de reservas obligatorias que se haya establecido.

El sistema de la reserva federal (El sistema del Banco Central).

La reserva federal: el Banco Central.

El Banco central es la institución que supervisa y regula el sistema bancario y controla la base
monetaria. El objetivo del BC es crear una institución que en última instancia responda a la
voluntad popular, puesto que los miembros de la junta de gobernadores son elegidos por el
presidente electo (poder ejecutivo) y sancionados por el Senado, cuyos miembros también
son cargos electos. Sin embargo, la larga duración del cargo, unida a su nombramiento
mediante un procedimiento indirecto, aísla a los miembros de la junta de las presiones
políticas a corto plazo.

Las funciones del Banco Central. Reservas reglamentarias y el tipo de descuento.

La reserva federal, como la mayoría de los bancos centrales, tiene a su disposición tres
herramientas: las reservas reglamentarias, el tipo de descuento y la más importante, las
operaciones de mercado abierto. Cuando tratamos las situaciones de pánico bancario,
mencionamos que la reserva federal exigía un coeficiente de caja mínimo, que habitualmente
es el 10% para los depósitos bancarios a la vista. Las entidades bancarias cuyas reservas no
alcancen este mínimo de promedio en un periodo de dos semanas pueden ser sancionadas.
Los bancos se prestan dinero los unos a los otros en el mercado interbancario, que es un
mercado financiero que permite obtener préstamos a aquellas entidades financieras cuyas
reservas no alcanzan el mínimo legal. Normalmente los plazos son muy cortos(a un día) y los
prestatarios son entidades bancarias con exceso de reservas. El tipo de interés de estas
operaciones viene fijado por la ley de la oferta y la demanda, pero está muy influido por las
decisiones del Banco Central. El tipo de interés del mercado interbancario es el tipo de interés
fijado en dicho mercado, desempeña una función fundamental en la política monetaria actual.
Una segunda opción es que los bancos pidan prestado al Banco Central. En este caso se dice
que “acuden a la ventanilla de descuento” y el tipo de interés se denomina tipo de descuento.

Operaciones de mercado abierto.

Al igual que las entidades bancarias a las que supervisa, el Banco Central tiene activos y
pasivos. Los activos son la deuda pública que posee, que en el caso de la reserva federal son
bonos a corto plazo del gobierno estadounidense con vencimiento inferior al año, que se
denominan letras del tesoro.

Mediante una operación de mercado abierto, el Banco Central compra o vende parte de la
deuda que posee. Cuando la reserva federal compra deuda pública a los bancos la paga
abonando depósitos por dicho importe en las cuentas de dichos bancos, lo que incrementa
sus reservas. Cuando la reserva federal vende dicha deuda a las entidades bancarias, carga
el importe a sus cuentas, reduciendo sus reservas. La variación de las reservas bancarias que
provocan las operaciones de mercado abierto no afecta directamente a la oferta monetaria.
Sin embargo las operaciones de mercado abierto inician el proceso de creación de dinero.
Tras el incremento de las reservas, las entidades bancarias prestaran estas reservas
adicionales, con lo que inmediatamente aumentara la oferta monetaria. Así pues, una
operación de compra de mercado abierto provoca un aumento de la oferta monetaria. Una
operación de venta tiene el efecto contrario: las reservas bancarias disminuyen, los bancos
disminuyen el volumen de préstamos y la oferta monetaria se reduce.

La política monetaria y la demanda agregada.

La política monetaria expansiva y contractiva.

El Banco Central de una nación sube o baja los tipos de interés mediante la modificación de la
oferta monetaria.

El tipo de interés interbancario objetivo es el tipo de interés que fija el Banco Central de una
nación para las operaciones del mercado interbancario.

Las variaciones del tipo de interés modifican la demanda agregada. Si el resto de las variables
permanece constante, una caída del tipo de interés provoca un aumento de la inversión y del
consumo y, en consecuencia, un aumento de la demanda agregada. Y si el resto de las
variables permanece constante, un aumento del tipo de interés provoca una caída de la
inversión y del consumo y, en consecuencia, una disminución de la demanda agregada. Por lo
tanto, la política monetaria, al igual que la política fiscal, puede utilizarse para acabar con una
recesión o cerrar una brecha inflacionista.

Se denomina política monetaria expansiva: a aquella política monetaria que incrementa la

demanda agregada. También se denomina a menudo política monetaria flexible.

Se denomina política monetaria contractiva: a aquella política monetaria que reduce la

demanda agregada. A menudo se denomina también política monetaria rígida.

La política monetaria y el multiplicador.

Al igual que la política fiscal, la política monetaria tiene un efecto multiplicador, ya que las
variaciones de los tipos de interés provocan variaciones del consumo así como de la
inversión. A corto plazo, una variación del tipo de interés de equilibrio del mercado de dinero
provoca una variación del PBI real a través del proceso multiplicador,