Introducción a la Macroeconomía

TEMA: 5 FUNCIONES DEL DINERO

5.1 EL DINERO: ORIGEN Y TIPOS DE DINERO

Sin la intermediación del dinero se frenan las posibilidades no solo de especialización y

progreso de una economía, sino también de distribuir los bienes y los servicios existentes de
acuerdo con las necesidades y los deseos de los individuos.

El dinero mercancía es un bien que tiene el mismo valor como unidad monetaria que como
mercancía. Su valor intrínseco coincide con su valor representativo o facial.

La mercancía elegida como dinero debe reunir las cualidades siguientes:

 Duradera. La gente no aceptará como dinero algo que sea altamente perecedero y se
deteriore en poco tiempo.
 Transportable. Si la gente ha de transportar grandes cantidades de dinero, la mercancía
utilizada debe tener un valor elevado respecto a su peso, de forma que se puede
trasladar con facilidad.
 Divisible. El bien elegido debe poderse subdividir en pequeñas partes con facilidad sin
pérdida de valor, de forma que se puedan realizar pagos pequeños.
 Homogénea. Esta propiedad implica que cualquier unidad del bien en cuestión debe ser
exactamente igual a las demás, ya que, si no, los intercambios serían muy difíciles.
 De oferta limitada. Cualquier mercancía que no tenga una oferta limitada no tendrá un
valor económico.

El dinero signo o dinero fiduciario es un bien que tiene un valor muy escaso como
mercancía, pero que mantiene su valor como medio de cambio porque la gente tiene fe en que
el emisor responderá de los pedazos de papel o de las monedas acuñadas y cuidará de que la
cantidad emitida sea limitada. Su valor intrínseco es inferior a su valor representativo. Tipos:
dinero legal (billetes y monedas) y dinero bancario o depósitos.

El dinero papel de pleno contenido eran los certificados de papel que estaban respaldados
por depósitos de oro de igual valor al de los certificados emitidos. Cuando una economía utiliza
oro como dinero, o dinero papel que es convertible en oro a la vista, se dice que la economía
se rige por un patrón oro.

El dinero bancario es una deuda de un banco, el cual tiene que entregar al depositante una
cantidad de dinero siempre que este la solicite. Funciona como medio de cambio.

El dinero legal es el dinero signo emitido por una institución que monopoliza su emisión y
adopta la forma de moneda metálica o billetes. El dinero bancario son los depósitos de los
bancos que son aceptados generalmente como medios de pago.

Depósitos:
 Los depósitos a la vista son las denominadas cuentas corrientes y gozan de una
disponibilidad inmediata para el titular.
 Los depósitos de ahorro normalmente están instrumentados en libreta y admiten
prácticamente las mismas operaciones que los depósitos a la vista, si bien tienen una
disponibilidad algo menor.
 Los depósitos a plazo son los fondos entregados a un plazo fijo y que no se pueden
retirar antes del tiempo pactado sin una penalización.

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La liquidez de un activo está relacionada con la facilidad y la certidumbre con la que puede
ser convertido en dinero líquido sin pérdidas.

5.2 OFERTA MONETARIA: LOS AGREGADOS MONETARIOS

La cantidad de dinero u oferta monetaria se define como la suma del efectivo en manos del
público (billetes o monedas), es decir, la cantidad de dinero que poseen los individuos y las
empresas, más los depósitos en los bancos.

El Eurosistema ha definido 3 agregados monetarios para la zona del euro, cuyo cálculo realiza
a partir del balance consolidado de las instituciones financieras monetarias y de los pasivos
monetarios de la Administración Central, que son:

M1: Está compuesto por los billetes y monedas en circulación (efectivo en circulación) y por los
depósitos a la vista.
M2: Está compuesto por los pasivos incluidos en M1 más los depósitos a plazo de hasta dos
años y los depósitos disponibles con preaviso de hasta tres meses.
M3: Comprende los pasivos incluidos en M2 más las cesiones temporales, las participaciones en
fondos del mercado monetario e instrumentos del mercado monetario y los valores de
renta fija de hasta dos años, emitidos por las instituciones monetarias. El agregado
monetario M3 es el más estable, por ello, ha sido el elegido por el Eurosistema, dentro de
su estrategia de política monetaria, para definir un valor de referencia para el crecimiento
del dinero.

Componentes de los agregados monetarios:

1. Cesiones temporales: acuerdos por los que el vendedor cuando vende un activo,
obtiene simultáneamente el derecho y la obligación de recomprarlo a un precio
determinado en una fecha futura o a solicitud de la otra parte. Estos acuerdos son
similares a la toma de préstamos con garantía, con la diferencia de que, en el caso de
las cesiones, el vendedor no conserva la propiedad de los valores.
2. Depósitos a la vista: son depósitos con vencimientos al día siguiente. Esta categoría
recoge tanto los depósitos a un día, que son totalmente transferibles (mediante cheque
o similar), sin retrasos, restricciones o sanciones administrativos, como los depósitos no
transferibles, que son convertibles a petición o al día siguiente tras el cierre de la sesión.
3. Depósitos a plazo: instrumentos financieros que se componen de depósitos con un
vencimientos dado y que pueden ser convertibles, en unos casos con una penalización:
también recogen algunos activos financieros no negociables, como los certificados de
depósito negociables.
4. Depósitos disponibles con preaviso: instrumentos financieros que comprenden los
depósitos de ahorro, en los que el tenedor, previo aviso, tiene que esperar un periodo
fijo para poder disponer de sus fondos con antelación, sujetos a una penalización. Los
depósitos disponibles con preaviso superior a 3 meses lo están en pasivos financieros a
más largo plazo (no monetarios) del sector Instituciones financieras monetarias (IFM).
5. Efectivo en circulación: se refiere tanto a los billetes como a las monedas en
circulación que se utilizan para efectuar pagos.
6. Participaciones en fondos del mercado monetario: son participantes en instituciones
de inversión colectivas que invierten fundamentalmente en instrumentos del mercado
monetario y/o en otros instrumentos de renta fija transferibles con un vencimiento
inferior a un año, y/o que tratan de conseguir un rendimiento que se aproxime a los tipos
de interés de los instrumentos del mercado monetario.

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7. La base monetaria: El efectivo en manos del sistema crediticio y los depósitos en el

banco central constituyen las reservas bancarias, y la suma de estas con el efectivo en
manos del público forma la base monetaria del sistema o dinero de alta potencia.

Agregados monetarios

1. Efectivo en manos del público.

2. Efectivo en manos del sistema crediticio.
3. Depósitos en el Banco Central.
4. Base monetaria.
5. Depósitos a la vista.
6. M1 (6 = 1 + 5)
7. Depósitos a plazo y disponibles con preaviso
8. M2 (8 = 6 + 7)
9. Cesiones temporales, participaciones en fondos del mercado monetario y valores de
renta fija.
10. Otros componentes de M3
11. M3 (11= 8 + 9 + 10)

5.3 LA DEMANDA DE DINERO

Demandamos dinero fundamental mente porque sirve indirectamente de lubricante para el

comercio y el intercambio, si bien también lo utilizamos como depósito de valor.

Funciones del dinero:

1. El dinero es un medio de cambio generalmente aceptado por la colectividad para la

realización de transacciones y la cancelación de deudas. El dinero facilita el intercambio
porque elimina el trueque y la necesidad de que exista una doble coincidencia de
deseos. Con el uso del dinero se reducen los costes asociados a toda transacción. De
las distintas funciones del dinero ésta es la más importante.
2. El dinero también se usa como unidad de cuenta, entendiendo que es en la que se
fijan los precios y se llevas las cuentas. Se utiliza como unidad porque sirve de medida
de valor, para calcular cuánto valen los diferentes bienes y servicios.
3. El dinero es un depósito de valor. El dinero no es solo un medio para realizar
transacciones, sino también un activo financiero que sirve de depósito de valor, que
permite transportar valor a lo largo del tiempo. El dinero es una manera de mantener la
riqueza y tanto las familias como las empresas suelen conservar parte de sus
patrimonios en forma de dinero pues es menos arriesgado al tener liquidez plena. El
poder de compra del dinero varía cuando se altera el nivel general de precios. Durante
periodos de inflación el poder de compra del dinero disminuye.

El dinero tiene también el papel de activo financiero plenamente líquido.

El coste de oportunidad de tener dinero son los intereses sacrificados por tener dinero en lugar
de un activo o una inversión menos líquida o más arriesgada.

Tipo de interés: cantidad de interés pagada por unidad de tiempo expresada en porcentaje de
la cantidad recibida en préstamo.

La demanda de dinero es una demanda de saldos reales. Saldos reales: el valor de las
posesiones de dinero medido en función de su poder adquisitivo.

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La demanda real de dinero es la demanda de dinero expresada en el número de unidades de

bienes que pueden comprarse con él, y es igual a la demanda nominal dividida por el nivel de
precios.

Los individuos y las empresas utilizan el dinero para realizar sus transacciones: las familias lo
necesitan para comprar bienes y servicios y las empresas para pagar las materias primas y el
trabajo constituyendo lo que se conoce como demanda para transacciones.

La variable principal que influye sobre la demanda de dinero por el motivo de transacción es la
renta real: cuanto mayor sea la renta del individuo, mayores serán sus compras y mayor su
demanda de saldos reales. La demanda de dinero se debe fundamentalmente a la necesidad
de tener un medio de cambio, a la demanda para transacciones.

La demanda de dinero para transacciones también es sensible al coste de oportunidad de

mantener dinero. Cuando los tipos de interés de otros activos suben, los individuos y las
empresas tienden a reducir sus saldos monetarios.

El dinero también es un depósito de valor, da origen a una demanda de dinero como activo
financiero al decidir el agente mantener una cartera de activos financieros diversificada. Esto se
debe a que, en momentos de incertidumbre, el dinero plenamente líquido es el activo más
seguro y por ello se demanda.

El público suele mantener dinero como activo o depósito de valor, si bien la economía
financiera muestra que, en condiciones normales, el dinero en sentido estricto no debería
formar parte de una cartera bien diseñada, pues hay otros activos igualmente seguros que
tiene mayores rendimientos.

Para hacer explícita la relación entre el precio de los bonos y el tipo de interés de mercado,
supongamos que se trata de un bono que genere un cupón constante c, que se paga por
periodo, que el valor nominal del bono es N, que el tipo de interés nominal del bono es i, y que
el precio del bono es PB. El precio del bono vendrá dado por la siguiente expresión:

Según la teoría de Keynes sobre la demanda especulativa de dinero o preferencia por la

liquidez, el principal determinante de ésta son las expectativas de variaciones en el potencial
generador de renta de los activos financieros no monetarios. Cuanto mayor sea el potencial
generador de renta, menor será la demanda de dinero.

La curva de demanda de dinero liga la cantidad demandada de saldos reales con la tasa de
interés y tiene pendiente negativa.

Si la demanda de dinero está expresada en términos monetarios, un aumento de la renta

nominal desplaza hacia la derecha la curva global de demanda de dinero, ya que la renta
nominal influye en la demanda de dinero por transacción. Disminuciones de la renta nominal
desplazan la curva hacia la izquierda. Si la demanda de dinero viene medida en términos
reales, entonces es la renta la causante de los desplazamientos mencionados.

La demanda global de dinero en términos reales (L), es una agregación ponderada de las
demandas de dinero convencionales, y depende inversamente del tipo de interés y
directamente de la renta.

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Cuando hay muchos activos, los tipos de interés difieren dependiendo del riesgo y de la
liquidez, pero si no hay más que dos opciones, la riqueza real debe ser la suma de la demanda
real de dinero y la demanda real de bonos.

Riqueza real = Demanda real de dinero + Demanda real de bonos

De la expresión anterior se deduce que si disminuye la demanda de dinero, aumenta la

demanda bonos. Y si aumenta la demanda de dinero, disminuye la de bonos.

5.4 LOS BANCOS Y LA CREACIÓN DE DINERO

Los intermediarios financieros transfieren fondos de los prestamistas a los prestatarios y de

esta forma crean activos financieros, como las cuentas corrientes (depósitos a la vista), esto es,
dinero bancario.

Los bancos comerciales son instituciones financieras que tienen autorización para aceptar
depósitos y para conceder créditos. Sus reservas son activos disponibles inmediatamente para
satisfacer los derechos de los depositantes de los bancos. El coeficiente de caja o de reservas
es el cociente entre las reservas y los depósitos.

Las reservas son activos que poseen los bancos en forma de efectivo o de fondos depositados
en el banco central. Los bancos mantienen algunas reservas para hacer frente a las
necesidades financieras diarias, pero la mayor parte tienen por objeto cumplir los requisitos
legales de reservas.

La proporción de los depósitos que los bancos deben guardar en forma de activos líquidos o
reservas se denomina coeficiente de caja, de reservas o encaje, y su justificación radica en
tratar de garantizar la liquidez de los depósitos, es decir, su capacidad para convertirse en
efectivo.

Si los bancos, como cualquier otra empresa, persiguen la obtención de beneficios, tratarán de
prestar los fondos que reciben de forma tal que la diferencia entre los ingresos que obtienen y
los costes en que incurren sea lo mayor posible. Los ingresos los obtendrán de los activos
rentables, de los intereses que cobran por los créditos y préstamos concedidos y por los
valores mobiliarios que poseen. Los costes de los bancos se derivan de los intereses pagados
por los fondos recibidos y de los gastos de intermediación (amortizaciones, sueldos, salarios y
demás costes de gestión). La diferencia entre los ingresos y los costes da lugar a los
beneficios.

Un balance es una expresión contable de la posición financiera de una empresa en un

momento determinado. El activo indica lo que posee (sus derecho) y el patrimonio neto y el
pasivo lo que debe (sus obligaciones).

Los bancos deben cuidar:

 La liquidez, pues siempre deben ser capaces de convertir los depósitos de sus clientes
en dinero cuando estos se los pidan.
 La rentabilidad les viene exigida por los propietarios accionistas, ya que la remuneración
dividendos que reciben dependen de los beneficios obtenidos.
 Solvencia. Ha de procurar tener siempre un conjunto de bienes y derechos superior a
sus deudas.

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El proceso de expansión múltiple de los depósitos bancarios consta de dos partes: 1) el banco
central determinada la cantidad de reservas que deben mantener los bancos comerciales, y 2)
tomando estas reservas como punto de partida, el sistema bancario las transforma en una
cantidad mucho mayor de dinero bancario. El dinero en efectivo más este dinero bancario
constituye la oferta monetaria.

Por el proceso de expansión múltiple de crédito, las reservas se multiplican en nuevos

depósitos. Sin embargo, cuando algunos de los nuevos depósitos se filtran hacia el efectivo o
hacia activos no monetarios o cuando los bancos tienen un exceso de reservas, la creación de
depósitos se aleja del cociente 1/(coeficiente de caja o de reservas).

El multiplicador del dinero bancario es igual al cociente entre los nuevos depósitos y el
aumento de las reservas. La fórmula del multiplicador también nos dice que cuanto mayor es el
coeficiente de caja o de reservas, menor es la cantidad de cada depósito que prestan los
bancos y menos es el multiplicador del dinero.

Los bancos pueden expandir el volumen de depósitos bancarios mediante el proceso de

expansión múltiple de los depósitos bancarios por medio de la concesión de nuevos créditos.
La explicación del proceso radica en que los bancos mantienen como reservas solo un
porcentaje de los depósitos.

5.5 APÉNDICE. EL SISTEMA FINANCIERO ESPAÑOL

Las instituciones que integran el mercado financiero español se agrupan en dos grandes
categorías: intermediarios bancarios (Banco de España, banca privada, cajas de ahorro y
cooperativas de crédito) y no bancarios (Instituto de Crédito Oficial-ICO, compañías
aseguradoras, fondos de pensiones o mutualidades, sociedades de inversión inmobiliaria,
fondos de inversión, sociedades de crédito hipotecario, entidades de leasing y/o factoring,
sociedades mediadoras en el mercado de dinero y sociedades de garantía recíproca.

5.5.1 Banco de España

El Banco de España (BCE) no suele trabajar ni con particulares ni con empresas, sino que
concede financiación al resto del mundo, al sector público y a otros intermediarios financieros.
Al comprar divisas financia el sector exterior. Al sector público lo financia concediendo créditos

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y adquiriendo deuda pública que luego venderá o recomprará, según las necesidades de la
política monetaria. Otorga crédito a otros intermediarios financieros bancarios mediante
créditos especiales.

Los pasivos financieros que emite para financiar estas inversiones son las monedas metálicas y
los billetes de curso legal. Admite depósitos de los intercambios financieros y del sector público.

5.5.2 Banca privada

Los bancos mantienen parte de sus fondos en efectivo y otros los destinan a conceder
financiación al sector privado y al público. La financiación al sector público se instrumenta
mediante la compra, obligatoria o voluntaria, de títulos públicos de renta fija a corto o largo
plazo. Los bancos obtienen la financiación a partir de los depósitos del público y de la emisión
de títulos de renta fija o variable.

5.5.3 Cajas de ahorro

Las cajas de ahorro tienden a equipararse a los bancos. Están especializadas en captar fondos
de los pequeños ahorradores. La relativa estabilidad de sus pasivos les permite conceder
préstamos a largo plazo en mayor proporción que la banca.

5.5.4 Las cooperativas de crédito y cajas rurales

Prestan sus fondos al sector público, a otros intermediarios financieros, a los cooperativistas y
al público en general. Su forma de operar es muy similar a la de los bancos y las cajas de
ahorro.

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5.5.5 El mercado de valores: la Bolsa

La Bolsa es un mercado (de valores o títulos) en el que la oferta viene dada por las emisiones
de nuevos valores y los deseos de venta de títulos ya existentes, y la demanda está constituida
por los deseos de compra de tales valores.

En todo mercado de valores hay que distinguir entre el mercado primario o de emisión y el
mercado secundario o de negociación. En el primero se canaliza el ahorro hacia la inversión y
se instrumenta a través de títulos y sus valores (públicos y privados). El mercado secundario
tiene como finalidad potenciar el mercado primario dándole liquidez. Los que han invertido en el
mercado primario pueden vender sus participaciones en el secundario sin ocasionar molestias
a la actividad de las sociedades.

Los títulos que se emiten pueden ser de renta fija o renta variable. Los primeros (obligaciones,
bonos bancarios y deuda pública) no son sino un préstamo con promesa de devolución de la
cantidad principal más una renta fija en un plazo determinado. Los valores de renta variable
(acciones) carecen de la seguridad de una renta futura, pero tienen la posibilidad de un mayor
rendimiento.

El nivel de capitalización bursátil es el valor efectivo total de los títulos cotizados en la Bolsa.

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