SITUACIÓN FINANCIERA DE CORTO PLAZO

- Objetivo principal: determinar la capacidad del ente para hacer frente a sus obligaciones
de corto plazo, es decir, hasta 1 año o el ciclo de operaciones de la empresa.
- Ciclo de operaciones = ciclo operativo bruto. Proceso de compra – producción – venta –
cobranza.
- Es importante para una empresa manejar el flujo de fondos de una manera adecuada ya
que si no se tuvieran los fondos necesarios ene momento oportuno pueden surgir algunos
trastornos como desaprovechar oportunidades de negocio, dificultades para hacer frente
a las obligaciones, la cesación de pagos, etc. Así como también un exceso de recursos
genera un costo de oportunidad.
- La incorrecta conducción financiera puede afectar el estado económico de la empresa por
situaciones como intereses que tenga que asumir la empresa, compras a mayores valores,
etc. Por otro lado, complicaciones financieras de corto plazo pueden ser sorteadas
contrayendo préstamos a largo plazo, lo cual afectaría la situación financiera de largo
plazo.

Liquidez

Se busca brindar una idea de la capacidad de la empresa para hacer frente a sus
obligaciones de corto plazo. Si se habla de la capacidad de corto plazo, debemos recurrir en
primera instancia a los activos y pasivos corrientes.

Capital corriente, circulante o capital de trabajo neto = Activo C – Pasivo C

El índice de liquidez corriente indica que por cada peso que se adeuda en el corto plazo,
cuantos pesos se cuentan para hacer frente a dicha obligación.

Se dice que el resultado no debe ser menor a 1, pero está demostrado casos en que el
resultado es inferior y la empresa no presenta problemas financieros y viceversa, aunque no sea
común. Por ejemplo, si una empresa tiene que: ratio 0,8 pero el lapso de mercaderías que
ingresan – cobro en la venta, es menor al lapso que tarde en pagarle a los proveedores, podría
cancelar sus obligaciones sin ningún problema.

Para analizar la ratio de liquidez es importante tener en cuenta su comportamiento a

través del tiempo y la velocidad en los flujos de ingresos y egresos de los componentes.

Lo que no muestra el ratio de liquidez corriente

- No toma en cuenta la composición de los activos corrientes.

- No toma en cuenta plazos de realización de cada activo.
- No toma en cuenta los plazos de exigibilidad de los pasivos. La que pague más tarde sus
obligaciones está en ventaja frente a otra empresa.
- No toma en cuenta el margen de ganancia de los inventarios.
- No toma en cuenta acontecimientos futuros.
Liquidez seca

Se detraen del cálculo de liquidez los bienes de cambio, es decir los activos menos
líquidos. Este ratio no tiene sentido cuando se trata de bienes de cambio de fácil venta, es decir
cereales, hacienda vacuna y commodities.

Perspectiva dinámica del análisis financiero

Para pasar de la perspectiva estática que tiene el ratio de liquidez por sí mismo, a una
perspectiva dinámica lo que se debe tener en cuenta son: la velocidad en los flujos de ingresos y
egresos.

- Para flujos de ingreso: antigüedad de los inventarios y antigüedad de créditos por ventas.
- Para flujos de egreso: antigüedad de los proveedores.

Una vez estudiadas las antigüedades se elabora el ratio de liquidez necesaria, el cual sirve de
medida para el índice de liquidez corriente. Luego a través de la rotación del capital corriente, se
comprueba como varían las necesidades del capital circulante.

Antigüedad de inventarios (bienes de cambio)

Determina la demora promedio desde que ingresan a la empresa hasta que son vendidos.
La rotación de mercaderías determina básicamente la cantidad de veces que se vende el stock de
mercaderías.

La antigüedad promedio que la mercadería está en existencia es complementaria al

concepto de rotación ya que: a mayor rotación, menor antigüedad y a menor rotación mayor
antigüedad.

Es importante porq en medida que se acelere la rotación de mercaderías, se mejorara el

flujo de fondos. Básicamente el dinero ingresa más rápido.

Antigüedad de créditos por venta (cuentas a cobrar)

Determina el plazo promedio que tienen las cuentas a cobrar, es decir, el tiempo que tarda
desde que se efectúan las ventas hasta que se cobran las mismas.

De esta manera se conoce como están pagando en general los clientes. Al chequear los
plazos que le damos a los clientes con la antigüedad de créditos x venta, nos indica el desfase que
se produce por la gestión de cobranzas.

Los atrasos en cobranzas son importantes porq generan disminución en la velocidad del
flujo de ingresos y por ende mayor necesidad de capital de trabajo.
Plazo de cobranzas de las ventas

En cuanto tiempo se cobran las ventas totales, es decir, ventas a crédito y de contado. Este
ratio es útil para el ciclo operativo bruto.

Ciclo operativo bruto

Es el lapso de tiempo de compra – producción – venta – cobranza.

Cuando la empresa vende únicamente de contado, este ciclo corresponde a la antigüedad

de inventarios o mercadería.

Si la totalidad de las ventas son a crédito, el plazo de cobranzas de las ventas será el
mismo que la antigüedad de créditos por ventas.

Antigüedad de proveedores

Se determina el plazo promedio que tienen las deudas comerciales, es decir el tiempo que
tarda desde que son efectuadas las compras a crédito hasta que se cancelan los compromisos con
los proveedores.

Plazo de pago de las compras

Difiere del concepto de antigüedad de proveedores en caso de que se produjeran compras

de contado.

Es importante para determinar el ciclo operativo neto de la empresa.

Ciclo operativo neto

La brecha que arroje el ciclo operativo neto, es lo que debe estar cubierto con capital
corriente para que la empresa pueda funcionar financieramente.

El análisis de los ciclos operativos es muy importante para el manejo financiero de la

empresa, algunas decisiones como por ejemplo aumentar los plazos a los clientes, producirá una
disminución del flujo de fondos, por lo cual se debe tratar de aumentar el flujo de fondos de
alguna manera (aumentar rotación de stock o plazos con proveedores, o de no ser posible contar
con capital corriente necesario para no caer en iliquidez o estrechez financiera.
 A veces las empresas caen en endeudamientos innecesarios, que las conducen a
problemas insalvables, sin tener en cuenta que, en muchos casos, de haber optimizado el ciclo
operativo la situación hubiera sido distinta.

Liquidez necesaria

Se la puede denominar en otras palabras, un piso para el ratio de liquidez corriente,

determina la suficiencia que tiene este índice. En este caso y a diferencia del índice de liquidez
corriente, este tiene en cuenta los plazos promedios de realización y exigibilidad de activos y
pasivos. Esta relación o este índice indica que debe contarse con un indicador mínimo de liquidez
corriente para que no surjan problemas financieros.

Rotación del capital corriente

Este índice aisladamente no muestra nada, pero comparándolo a través del tiempo,
determina que, si el índice aumenta, se cuenta con menos capital corriente en relación a las
ventas.

Cuando se incrementa el nivel de actividad (las ventas), sin que se haya operado un
cambio en el ciclo operativo neto, la composición de activos o de pasivos corrientes o el margen
de ganancia sobre los bienes de cambio, la necesidad de capital de trabajo es mayor. SI no se
cuenta con excedente financiero se puede entrar en lo que se denomina estrechez financiera o
sobreexplotación. En otras palabras, se da cuando una empresa no cuenta con los recursos
suficientes para soportar el nivel de operaciones existentes.

Un aumento de las operaciones debe aparejar algunas medidas para que no se entre en
un estrangulamiento financiero:

- Mayor respaldo de capital corriente

- Margen de ganancia suficiente (colchón)
- Disminución del ciclo operativo bruto
- Aumento del plazo de pago de las compras
Liquidez corriente = Activo corriente / pasivo corriente

Liquidez seca = Activo corriente – inventarios / pasivo corriente

Rotación = Unidades vendidas / stock

Rotación de mercadería = Costo de ventas / Saldo promedio mercaderías

Antigüedad de mercaderías = Periodo * Saldo prom mercaderías / Costo de ventas

Antigüedad prod terminados= Periodo * Saldo prom prod terminados / Costo de ventas

Antigüedad prod. Proceso = Periodo * Saldo prom prod proceso / Costo de ventas

Antigüedad de materia prima = Periodo * Saldo prom materia prima / Costo de ventas

Rotación de créditos = Ventas a crédito + IVA vtas a cred / Saldo prom cred x ventas

Antigüedad de cred x ventas = Periodo * Saldo prom cred x vtas / Ventas a crédito + IVA vtas a
cred

Plazo cobranza ventas = Periodo * Saldo prom cred x ventas / Vtas totales + IVA ventas

Ciclo operativo bruto = Plazo de cobranzas ventas + Antigüedad de mercadería

Antigüedad de proveedores = Periodo * Saldo prom proveedores / Compras a cred. + IVA compras
a crédito

Plazo de pago compras = Periodo * Saldo prom proveedores / Compras totales + IVA compras

Ciclo operativo neto = Ciclo operativo bruto – Plazo de pago compras

Liquidez necesaria = Plazo prom realización de activos / Plazo prom exigibilidad pasivos

Rotación de capital corriente = Ventas / Capital corriente prom

Ventas / días del mes * días de retraso ciclo

 SITUACION FINANCIERA DE LARGO PLAZO

En este caso se quiere determinar cuál es la posición que la empresa tiene para hacer frente a
sus compromisos totales, a lo q se llama situación financiera de largo plazo o patrimonial. Para
este análisis hay dos cuestiones muy importantes:

 La estructura financiera
 La generación de resultados

La primera consiste en analizar el estado de situación financiera como un conjunto de recursos

y su financiamiento (activo, pasivo (3eros) y pn (propio)). Es importante conocer la financiación
para evaluar quien incurre en riesgo, los acreedores (3eros) o los propietarios.

Por otro lado, la generación de resultados es una variable clave en el largo plazo.

Endeudamiento

El financiamiento se puede lograr ya sea mediante pasivo como patrimonio neto. Se entiendo
por endeudamiento la participación de 3eros en los aportes de recursos. Es importante la mezcla
de financiamiento porque hay que tener en cuenta que si se utilizan más fondos de terceros:

 Acreedores aumentan riesgo

 Pasivo tiene costo, que hay que absorberlo.
 Prever la cancelación de los pasivos, ya sea con recursos propios o a través de otros
capitales de 3eros.

Existen algunas razones para endeudarse con 3eros y no a través de patrimonio propio:

- No hay acceso al mercado de capitales

- Que se considere que nuevos socios = pérdida de control societario
- Pasivo tiene costo fijo, la retribución de los acreedores sería menor a la de los accionistas.
- Efecto impositivo distinto. Pasivo: EBIT – costos financieros = menor ganancia antes de
impuestos por lo tanto se paga menos impuestos. PN: EBIT – 0 = mayo ganancia antes de
imp. por lo q se paga más impuesto a las ganancias. LOS DIVIDENDOS NO SON DEDUCIBLES
DE IIGG.
- Costo de oportunidad de los propietarios del capital

El ratio de endeudamiento indica que, por cada peso de recursos propios aportados a la
empresa, cuantos de capital de terceros se emplearon. A medida que se incremente quiere decir q
los acreedores asumen más riesgo.

Con respecto al ratio, no hay un número insuperable, si no que depende de varias situaciones:

- Tipo de empresa que se trate: por ej. bancos se financia mucho, o serv de limpieza,
profesionales, etc.
- Costo de pasivo y su exigibilidad: si es o no renovable, y el plazo.
- Posibilidad de generar resultados: soportar los gastos que genere el pasivo.
 Para un análisis dinámico se mira la variación que pueda surgir. Si aumenta el pasivo hay
que ver donde se canaliza y si fue conveniente aumentar el pasivo. Si disminuye el pn hay que
saber si es por distribución de resultados superior a la ganancia del ejercicio o si hay perdidas.
Si hay perdidas hay que ver si se dio por la incidencia de los costos del pasivo, o si los gastos
son mayores q los ingresos.

Clasificación de los pasivos

 Según exigibilidad: corrientes y no corrientes, sirve para saber el grado de cancelación de

los mismos.
 Según la garantía: saber cómo están garantizados
 Según el origen: se tiene en cuenta el tipo de acreedor ya que tienen distinto poder de
negociación. Tener mucha deuda fiscal puede resultar negativo.
 Según la moneda: según los tipos de monedas en caso de que existan variaciones en el
tipo de cambio.
 Según el costo

Otra medida del endeudamiento

Se refiere a los meses del pasivo que se adeudan. Es el nivel que alcanza la deuda medida
en meses de venta. Es importante para:

- Aumento de la deuda, permaneciendo las operaciones constantes

- Caída en el nivel de actividad

En caso que el ratio aumente según las características nombradas anteriormente, demuestra
que la deuda ha crecido en términos relativos frente al nivel de operaciones.

Plazo de cancelación del pasivo

Hay que tener cuidado con este ratio ya que podría considerarse que los pasivos siempre
deben ser cancelados en su totalidad y con utilidades.

El pasivo no tiene porq ser cancelado, se pagan as deudas, pero puedo hacerlas mediante
la toma de otra deuda y así sucesivamente. Además, las deudas no siempre se deben hacer frente
con ganancias, lo que debe ser absorbido con los resultados es el costo financiero del pasivo.
También lo puede hacer a través de la venta de ciertos activos.

Rentabilidad y endeudamiento

Se puede soportar un nivel de endeudamiento en la medida que se cuente con los

recursos en el momento de hacer frente a las obligaciones y que los fondos tomados tengan un
costo inferior al rendimiento ofrecido por la empresa. Todo esto se analiza a través del efecto
palanca, apalancamiento financiero o leverage.

Para analizar el índice:

- Si es > 1 los capitales de terceros contribuyeron para mejorar la rentabilidad del

patrimonio, porque el costo del pasivo resulto inferior a la rentabilidad del activo.
- Si es < 1 la utilización de fondos de terceros fue perjudicial, provocando una caída de la
rentabilidad del patrimonio. Es decir, la deuda tuvo un costo superior a la rentabilidad del
activo.
- Si es = 1 hay un efecto neutro respecto a la utilización de pasivos para financiarse, puede
ser porq no se utilizó capital de 3eros, o porque el costo de los fondos de 3eros resulto
igual a la rentabilidad del activo.

Inmovilización

Se pretende medir el grado de inflexibilidad de los recursos de la empresa.

Financieramente es importante porque en la medida que la proporción de activos no corrientes
sobre el total de activos sea mayor, hay menos posibilidades de disponer de sus bienes en
cualquier momento. Se puede llegar a detectar si se cuenta con la infraestructura adecuada.

A partir del ratio se puede saber cuántos recursos están inmovilizados. Luego hay que ver
la tendencia de los mismos en distintos periodos, su comparación con otras empresas de la misma
actividad y el análisis de la composición de los activos no corrientes.

Es útil comparar esta relación entre empresas del mismo tipo, cuando la inmovilización
está referida a propiedad planta y equipo. Por ejemplo, si el índice de una empresa va cayendo
originado principalmente por una caída de la cifra de P P y E, se investiga si la disminución es
debido a la venta de bienes, los cuales pueden ser ociosos o necesarios para mantener el nivel de
actividad. Si la caída no se dio por esto, seguramente fue por resultado de las amortizaciones, al
no haber realizado inversiones en el mismo importe que estas. Se puede estar en una
infraestructura obsoleta, debiendo reinvertir en algún momento.

Financiación de la inmovilización

Por lo general la mejor forma de financiar los activos no corrientes es a través de los
recursos propios, o de lo contrario con deuda a largo plazo. Si se toman activos no corrientes con
deuda a corto plazo, puede generar problemas financieros porque los activos no generan un
retorno suficientemente rápido de los fondos.

Si el cociente de la financiación de la inmovilización I resulta inferior a la unidad se debe

realizar la II.:

- Si > 1 los recursos propios financian la totalidad del activo no corriente, y parte del activo
corriente.
- Si < 1 los recursos propios no llegan a financiar la totalidad de activo no corriente y lo que
falta es aportado por los pasivos.
Financiación de la inmovilización II

- Si > 1 el activo no corriente esta financiado en su totalidad por los recursos propios y por
deuda a largo plazo.
- Si < 1 parte los activos no corrientes están siendo financiados con pasivos corrientes. Esta
situación es preocupante con respecto al retorno de fondos.

Plantilla para análisis largo plazo

Para el análisis financiero a largo plazo habrá que reconocer los movimientos a largo plazo
efectuados en la economía y en el mercado donde la empresa está trabajando. En una economía
globalizada y cambiante como la actual es necesario analizar las posibilidades futuras el negocio y
replantearse con frecuencia si el mismo se va a adaptando a un mercado que varía sus
necesidades permanentemente.

Cuando se analiza la estructura financiera a largo plazo de una empresa es importante

analizar:

1. Estructura patrimonial del ente, con q recursos cuenta y como los financia.
2. Análisis de la generación de resultados y la rentabilidad.
3. Endeudamiento, para conocer nivel de deuda respecto a recursos propios,
complementado con pasivos por meses de venta.
4. Analizar inmovilización para conocer grado de inflexibilidad de los recursos. (pp y equipo
también).
5. Financiación de la inmovilización para saber cómo está respaldado el activo no corriente.
Endeudamiento = Pasivo / Patrimonio Neto

Meses de venta del pasivo = Pasivo / Venta promedio mensual

Plazo de cancelación del pasivo = Pasivo / ganancia

Efecto palanca = ROE / ROA

Inmovilización = Activo no corriente / Activo

Financiación de inmovilización I = Patrimonio / Activo no corriente

Financiación de la inmovilización II = Patrimonio + Pasivo no corriente / Activo no corriente

 ANALISIS DE LA SITUACION ECONOMICA

Se determina su capacidad para generar resultados:

- Como valor absoluto (ganancia o pérdida)

- Como valor relativo (rentabilidad)

La rentabilidad refleja la productividad del capital. Se debe relacionar el resultado con los
recursos que fueron puestos a producir y que la generaron. Así como también se debe estudiar la
composición de los resultados y las causas de sus variaciones.

La rentabilidad indica cuanto se gana o pierde por cada peso invertido o colocado a producir.

Rentabilidad del patrimonio (ROE)

Representa la productividad de los fondos aportados por los proletarios o accionistas. El

cociente indica que, por cada peso invertido en la empresa, cuánto ganan o pierden los
propietarios. Se ve si el patrimonio genero resultados acordes a los objetivos propuestos.

La tasa de rentabilidad del patrimonio debe ser medida teniendo en cuenta tanto los
objetivos propuestos por la empresa, como así también la posibilidad de inversiones alternativas.

Rentabilidad del activo (ROA)

La tasa de rentabilidad del activo busca establecer la eficiencia en la administración de los

recursos totales, sin importar su fuente de financiación (capital propio o terceros). Es decir, cuanto
se gana o pierde por cada peso de recursos totales invertidos en la empresa.

La tasa de rentabilidad del activo debe ser comparada con otras empresas de la misma
naturaleza, para comprobar la eficiencia en la utilización de los recursos, y con los objetivos de la
firma.

Resultados a considerar

El pasivo en épocas normales tiene costos generados por el mismo, aunque en periodos
de inflación pueden resultar ingresos. Esto pasa cuando la tasa de interés de los pasivos es menor
que la tasa de inflación, por lo que se genera un resultado positivo por RECPAM (resultado por
exposición a los cambios del poder adquisitivo de la moneda).

Rentabilidad del activo Dupont

A través de esta relación se busca profundizar el alcance de lo anterior, conociendo el

comportamiento de 2 elementos importantes que forman parte de la rentabilidad del activo:
margen sobre ventas y la rotación del activo. Es importante para conocer la composición de la
rentabilidad de la firma, y también para saber si está basada en el margen o en la rotación.

Descomposición de la formula Dupont pagina 209 IMPORTANTE.

Una empresa quiere aumentar su tasa de rentabilidad del activo y lo puede hacer:

1. Aumento del margen sobre ventas.

a. Aumento del precio de ventas
b. Disminución de los costos y gastos.
2. Aumento de las ventas:
a. Aumento del precio de venta
b. Aumento de las cantidades vendidas,
3. Mantener el margen sobre ventas y las ventas constantes y reducir el activo, lo cual
produce un aumento de la rotación.
4. Combinar las 3 variables anteriores.

La limitación del Roa Dupont es que en general considera al margen y a la rotación como
variables independientes, cuando en realidad no lo son totalmente (salvo excepciones). Por
ejemplo, una variación en la rotación provocada por el aumento o disminución en las ventas
provocara un cambio también en el margen, por el comportamiento de los gastos fijos.

Efecto palanca

El efecto palanca, apalancamiento financiero o leverage dispone cual es la contribución del

capital ajeno a la rentabilidad de los recursos propios.
Rentabilidad = Ganancia / Capital

Rentabilidad del patrimonio (ROE) = Ganancia del periodo / Patrimonio promedio

Rentabilidad del activo (ROA) = Ganancia del periodo + Costos financieros / Activo prom

ROA Dupont = (Ganancia del periodo + costos fin / Ventas) * (Ventas / Activo promedio)