FINANZAS PARA LA TOMA DE

DECISIONES
Herramientas de análisis financiero e indicadores para la
toma de decisiones
FINANZAS PARA LA TOMA DE DECISIONES

Herramientas de análisis financiero e indicadores

para la toma de decisiones

Finanzas para la toma de decisiones / Herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones 2
 ESCUELA DE NEGOCIOS

Directora de Escuela / Lorena Baus

ELABORACIÓN

Experto disciplinar / Eduardo Duran

Diseñador instruccional / Antonio Colmenares

VALIDACIÓN PEDAGÓGICA

Jefa de diseño instruccional / Alejandra San Juan Reyes

Experto disciplinar / Mauricio Ahlers

DISEÑO DOCUMENTO

Didactic

Finanzas para la toma de decisiones / Herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones 3
CONTENIDO
INTRODUCCIÓN ....................................................................................................................5
1.1 Análisis Financiero ...........................................................................................................5
1.2 Análisis Financiero Vertical y Horizontal .......................................................................6
1.3.1 INDICADORES DE LIQUIDEZ Y EFICIENCIA ............................................................................... 11
1.3.2 INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO ...................................................................................... 15
CONCLUSIÓN ......................................................................................................................21
IDEAS CLAVES ......................................................................................................................21
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ..........................................................................................23

Finanzas para la toma de decisiones / Herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones 4
INTRODUCCIÓN
Las herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones hoy
en día facilitan la realización de un acertado diagnóstico actual y a la vez detectar
deficiencias y patrones de mejora mediante acciones correctivas y preventivas,
como también adoptar acciones para potenciar las operaciones de la empresa. Los
hitos que involucran una visión razonable a considerar en la toma de decisiones
tendientes a crear valor en una empresa y tener la información necesaria para
monitorear la gestión y seguimiento en el cumplimiento de los objetivos establecidos
tanto en la visión como en la misión de la empresa actual ayudan a la administración
financiera a establecer y direccionar las acciones de una organización para
asegurar de forma razonable el cumplimiento de los objetivos establecidos por la
empresa permitiendo a los directivos de niveles estratégicos poder gestionar
acciones, tendientes al cumplimiento de metas bajo el marco legal establecido.

Los roles del administrador financiero se constituyen en pronósticos que sirven de

indicadores para evaluar una política o meta establecida en una organización o
plan establecido, en busca de obtener ingresos, después de la realización de los
gastos intervinientes para lograr los resultados esperados.

1.1 ANÁLISIS FINANCIERO

Tal como se revisó anteriormente, los Estados Financieros son herramientas que
permiten analizar la evolución de los negocios y en base a ellos poder adoptar las
mejores decisiones, considerando el análisis de indicadores para evaluar la posición
presente y pasada de una empresa considerando las estimaciones y predicciones
sobre los posibles escenarios a que se puede enfrentar la organización frente a otras
empresas del sector económico.

El estado de situación financiera es un reporte contable que permite el estudio de la

conformación de los activos que posee la empresa como también sus pasivos y
patrimonio, que dictan claramente las intenciones de crecimiento e innovación.

El análisis financiero es un conjunto de principios que tiene como finalidad evaluar la

situación financiera actual y pasada de la empresa, así como los resultados de sus
operaciones, con el objetivo básico de realizar una estimación sobre su situación y
los resultados futuros. Asimismo, sirve para determinar las consecuencias financieras
de negocios, aplicando diversas técnicas que permiten seleccionar la información
relevante, interpretarla y establecer conclusiones.

Para realizar un análisis de los estados financieros se debe considerar:

• Contar con el Balance General de la empresa

• Análisis razonado mediante la determinación de ratios financieros

• Interpretar la liquidez, sabiendo que se trata de saber la capacidad que tiene

la empresa para hacer frente a sus obligaciones en el corto plazo

Finanzas para la toma de decisiones / Herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones 5
 • Interpretar la solvencia, principalmente a la evaluar si la empresa es solvente
para hacer frente a las obligaciones tanto en el corto y largo plazo

• Interpretar la rentabilidad, para medir la capacidad para generar beneficios

Por lo tanto, las Finanzas al estar relacionadas con el proceso de toma de decisiones,
permite el poder distribuir de forma óptima los recursos para la obtención de
mayores beneficios y de esa forma crear valor en la empresa.

1.2 ANÁLISIS FINANCIERO VERTICAL Y HORIZONTAL

Análisis Vertical

Para este tipo de análisis, consiste en determinar el peso proporcional, en términos

porcentuales siendo de gran importancia a la hora de establecer si una empresa
tiene una distribución equitativa de su patrimonio de acuerdo con sus necesidades
financieras y operativas.

Por ejemplo, una empresa que tenga activos totales por 85.000.000 y su cartera
corresponde a 15.000.000, quiere decir que el 17,65% de ellos representa la cartera
lo que puede indicar que la empresa enfrenta problemas de liquidez o políticas de
cobranza deficientes.

Este método establece una relación entre las cuentas representadas en el estado
financiero con un total determinado dentro del mismo estado y durante en un mismo
período contable, por lo tanto, permite estudiar la eficiencia, pero con la limitante
que sólo se puede analizar la estructura de un período ya que no es posible
comparar más años ya que la estructura difiere, pero si es útil para detectar las áreas
que requieren un control de gestión.

Para realizar un análisis de los estados financieros se debe considerar como puntos
principales:

a) La estructura del activo según el tipo de empresa,

b) Concentración de la inversión en activos de operación como es el capital de

trabajo y los activos fijos.

c) Estructura de la financiación,

d) Estructura del pasivo según el tipo de empresa, estructura del patrimonio,

concordancia entre a la estructura de la financiación y la estructura del
activo, concordancia de la financiación con deuda de terceros.

e) Estructura de rubros monetarios y no monetarios.

f) Participación de los costos y gastos, utilidad bruta, utilidad operacional y

utilidad neta respecto de las ventas realizadas, considerando el tipo de
empresa.

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 g) Origen de la utilidad neta, peso de los gastos financieros.

h) Origen y peso de los otros ingresos.

A continuación, se presenta un análisis vertical realizado a la empresa La Secretaría

SpA.

Balance General
ACTIVO AÑO 2018 % PASIVO AÑO 2018 %
Efectivo 1.169.000 4,67 Obligaciones Bancarias 3.302.000 13,19
Inversiones Temporales 1.556.000 6,21 Cuentas por Pagar Proveedores 9.919.000 39,62
Cuentas por Cobrar Comerciales 120.000 0,48 Impuesto de Renta por Pagar 286.000 1,14
Provisión para Deudas Incobrables 0 0 Prestaciones por Pagar 800.000 3,2
Otros Deudores 342.000 1,37 Dividendos por Pagar 71.000 0,28
Inventario de Productos Terminados 11.700.000 46,73 Otros Pasivos Corrientes 1.256.000 5,02
Inventario de Productos en Proceso 0 0 SUBTOTAL PASIVO CORRIENTE 15.634.000 62,44
Inventario de Materias Primas 0 0 SUBTOTAL PASIVO LARGO PLAZO 2.324.000 9,28
Otros Activos Corrientes 759.000 3,03 TOTAL, PASIVO 17.958.000 71,73
SUBTOTAL ACTIVO CORRIENTE 15.646.000 62,49 Capital 282.000 1,13
Activo Fijo Bruto 7.509.000 29,99 Superávit de Capital 2.446.000 9,77
Menos: Depreciación Acumulada 1.409.000 5,63 Reserva Legal 386.000 1,54
SUBTOTAL ACTIVO FIJO NETO 6.100.000 24,36 Revalorización del Patrimonio 503.000 2,01
OTROS ACTIVOS 1.233.000 4,92 Utilidades por Distribuir 0 0
Valorizaciones 2.058.000 8,22 Utilidades del Ejercicio 1.404.000 5,61
SUBTOTAL OTROS ACTIVOS 3.291.000 13,14 Valorizaciones 2.058.000 8,22
TOTAL, ACTIVO 25.037.000 100 SUBTOTAL PATRIMONIO 7.079.000 28,27
TOTAL, PASIVO Y PATRIMONIO 25.037.000 100

Tabla 1. Análisis vertical

Fuente: Eduardo Duran (2021), para módulo “Finanzas para la toma de decisiones” (AIEP)

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 Estado de Resultados
RUBROS AÑO 2018 %
Ventas 65.779.000 100
Menos: Costos de Ventas -52.623.000 -80
UTILIDAD BRUTA 13.156.000 20
Menos: Gastos de Administración -7.821.000 -11,9
Menos: Gastos de Ventas -3.932.000 -5,98
Otros Ingresos de Operación 1.342.000 2,04
UTILIDAD OPERACIONAL 2.745.000 4,17
Menos: Gastos Financieros -775.000 -1,18
Más (Menos): Otros Ingresos (Gastos) 11.000 0,02
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO RENTA 1.981.000 3,01
Menos: Provisión Impuesto Renta -577.000 -0,88
UTILIDAD DEL EJERCICIO 1.404.000 2,13

Tabla 2. Estado de resultados

Fuente: Eduardo Duran (2021), para módulo “Finanzas para la toma de decisiones” (AIEP)

Como se puede observar en su estructura de activos el inventario de productos

terminados representa casi el 50% del total de la estructura de activos, por lo que
claramente se puede observar que la empresa tiene un problema de sobre stock o
bodega saturada. Además, las cuentas por pagar a proveedores reflejan un monto
significativo que, al materializar un posible cobro, la empresa no tiene recursos con
los que responder.

Por último, en el estado de resultados la producción de la empresa es muy poco

efectiva ya que su margen bruto sólo alcanza un 20% lo que a la larga nos otorga
sólo un 2,13% de utilidad, muy poco a la hora de rentabilizar para el accionista.

Análisis Horizontal

El análisis horizontal (dinámico) es una herramienta de análisis que permite comparar

estados financieros en distintos años, ya que a diferencia del análisis vertical
(estático), su estudio se basa en ir confrontando las variaciones que existen en los
distintos rubros año tras año. Su forma de proceder es comparar cada dos año para
verificar la evolución de la empresa y apoyar la toma de decisiones.

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Esta variación puede ser analizada de forma absoluta o relativa manifestando el
crecimiento o decrecimiento de las distintas partidas.

Los puntos importantes para considerar en un análisis horizontal son:

a) Considerar los rubros con mayores cambios e importantes en los activos de la

empresa, como también los cambios en los activos de operación.

b) Cambios en el capital de trabajo (variación de la cartera e inventario).

c) Cambios en el activo fijo, correlación en el crecimiento de las ventas y

cambios en los otros activos involucrados.

d) Cambios importantes en el financiamiento (pasivos, financiación comercial,

patrimonio).

Siguiendo el ejemplo de la empresa La Secretaría SpA desarrollamos el análisis

horizontal en el Balance General de la empresa.

ACTIVO AÑO 2017 AÑO 2018 Absoluta Relativa

Efectivo 1.213.000 1.169.000 44.000 -3,63%
Inversiones Temporales 599.000 1.556.000 957.000 159,77%
Cuentas por Cobrar Comerciales 81.000 120.000 39.000 48,15%
Provisión para Deudas Incobrables 0 0 0
Otros Deudores 339.000 342.000 3.000 0,88%
Inventario de Productos Terminados 8.068.000 11.700.000 3.632.000 45,02%
Inventario de Productos en Proceso 0 0 0
Inventario de Materias Primas 0 0 0
Otros Activos Corrientes 391.000 759.000 368.000 94,12%
SUBTOTAL ACTIVO CORRIENTE 10.691.000 15.646.000 4.955.000 46,35%
Activo Fijo Bruto 5.240.000 7.509.000 2.269.000 43,30%
Menos: Depreciación Acumulada 1.235.000 1.409.000 174.000 14,09%
SUBTOTAL ACTIVO FIJO NETO 4.005.000 6.100.000 2.095.000 52,31%
OTROS ACTIVOS 1.858.000 1.233.000 625.000 -33,64%
Valorizaciones 1.238.000 2.058.000 820.000 66,24%
SUBTOTAL OTROS ACTIVOS 3.096.000 3.291.000 195.000 6,30%
TOTAL, ACTIVO 17.792.000 25.037.000 7.245.000 40,72%

Tabla 2. Análisis horizontal

Fuente: Eduardo Duran (2021), para módulo “Finanzas para la toma de decisiones” (AIEP)

Finanzas para la toma de decisiones / Herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones 9
 PASIVO AÑO 2017 AÑO 2018 Absoluta Relativa
Obligaciones Bancarias 1.927.000 3.302.000 1.375.000 71,35%
Cuentas por Pagar Proveedores 7.000.000 9.919.000 2.919.000 41,70%
Impuesto de Renta por Pagar 233.000 286.000 53.000 22,75%
Prestaciones por Pagar 599.000 800.000 201.000 33,56%
Dividendos por Pagar 0 71.000 71.000
Otros Pasivos Corrientes 1.061.000 1.256.000 195.000 18,38%
SUBTOTAL PASIVO CORRIENTE 10.820.000 15.634.000 4.814.000 44,49%
SUBTOTAL PASIVO LARGO PLAZO 2.629.000 2.324.000 305.000 -11,60%
TOTAL, PASIVO 13.449.000 17.958.000 4.509.000 33,53%
Capital 222.000 282.000 60.000 27,03%
Superávit de Capital 966.000 2.446.000 1.480.000 153,21%
Reserva Legal 304.000 386.000 82.000 26,97%
Revalorización del Patrimonio 94.000 503.000 409.000 435,11%
Utilidades por Distribuir 0 0 0
Utilidades del Ejercicio 819.000 1.404.000 585.000 71,43%
Valorizaciones 1.938.000 2.058.000 120.000 6,19%
SUBTOTAL PATRIMONIO 4.343.000 7.079.000 2.736.000 63,00%
TOTAL, PASIVO Y PATRIMONIO 17.792.000 25.037.000 7.245.000 40,72%

Como se puede revisar en el ejercicio, la empresa respecto del año 2017 muestra
una fuerte inversión en inversiones temporales como también un crecimiento en la
deuda de clientes que conforman un porcentaje significativo de variabilidad, por
otro lado se confirma la ineficiencia del tratamiento del inventario, y respecto al
endeudamiento se confirma mayores obligaciones para con los bancos debido a
que las obligaciones bancarias crecieron considerablemente debido a que debe
ser fuente de financiamiento de las operaciones comerciales de la empresa.

Respecto del patrimonio se observa un crecimiento importante en el superávit del

capital lo que demuestra que existe cierto crecimiento, pero con baja rentabilidad
debido a la ineficiencia en la liquidez.

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1.3 RAZONES FINANCIERAS (INDICADORES FINANCIEROS)
El análisis financiero no sólo contempla un análisis vertical y horizontal, sino que
además para formular una correcta toma de decisiones, se necesita evaluar el
cumplimiento de los objetivos planteados estableciendo rangos de tolerancia para
alcanzar el cumplimiento del plan empresarial.

Las razones financieras (indicadores, índices, ratios) se refieren a la toma de la

información de uno o varios estados financieros de un período y analizar las
relaciones que hay entre ellos y el negocio desarrollado.

Este tipo de análisis permite comparar el rendimiento de la empresa a lo largo del

tiempo y/o comparar el rendimiento de la empresa con respecto a otras empresas
de la industria o sector.

Es importante señalar que las razones financieras obedecen a ciertos patrones y no

siempre se usa la misma fórmula para su determinación, por lo que antes de
considerar su valor se debe revisar su significado y método de cálculo.

1.3.1 INDICADORES DE LIQUIDEZ Y EFICIENCIA

Los indicadores de solvencia o liquidez, como también de eficiencia miden la
capacidad de una empresa de convertir sus activos en dinero o de obtener
disponible para satisfacer su pasivo circulante, es decir, miden la solvencia de la
empresa en el corto plazo. Mientras mayores sean los índices de liquidez, mayor será
la solvencia de la empresa en el corto plazo, pero dependiendo del
comportamiento de la industria.

Indicadores de Liquidez

Razón Circulante o Corriente, corresponde a uno de los índices más utilizados, ya

que mide la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones a corto plazo
demostrando cuantas veces el activo circulante o corriente, sobrepasa al pasivo
circulante o corriente. Idealmente su valor debe ser mayor a 1 (situación de riesgo),
pero menor que 1,5 veces (situación de recursos ociosos).

Razón Circulante = Activo Circulante / Pasivo Circulante

Razón Ácida o Prueba Ácida, es semejante a la razón corriente, sólo que en este
indicador no se consideran los importes por existencias (mercaderías o inventarios)
midiendo en forma más restrictiva la capacidad de la empresa para hacer frente a
sus obligaciones de corto plazo, demostrando cuantas veces el activo circulante
menos el inventario sobrepasa el pasivo circulante. Idealmente su valor debe ser
mayor que 0,5 (considerando la industria) o mayor que 0,2 (considerando el
comercio).

Finanzas para la toma de decisiones / Herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones 11
 Razón Ácida = (Activo Circulante - Inventario) / Pasivo Circulante

Razón Super Ácida o Prueba Super Ácida (Prueba Defensiva), permite medir la
capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo, ya que considera únicamente
activos monetarios (Caja-Banco) y los valores negociables, descartando la
influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los preciso de las demás
cuentas de activo corriente. Idealmente su valor expresado ya sea en porcentaje o
veces debe tender a 1, siendo aceptable 0,9.

Razón Super Ácida = Activo Monetario / Pasivo Circulante

Capital de Trabajo o Fondo de Maniobra, utilizado con frecuencia, mide la relación

entre los activos y los pasivos corrientes en el corto plazo, es decir, es lo que queda
después de pagar sus obligaciones inmediatas constituyendo una diferencia.
Idealmente este indicador debe ser positivo, aunque las empresas de inversiones
pueden cerrar con un fondo de maniobra negativo considerando el factor tiempo
en la movilidad de capital al momento de invertir.

Capital de Trabajo = Activo Circulante - Pasivo Circulante

EBITDA (Utilidad antes de intereses e impuesto, depreciaciones y amortizaciones),

corresponde a un indicador financiero utilizado para conocer la liquidez con que
cuenta la empresa, ya que considera los beneficios netos libres de impuestos que
serán repartidos según el estatuto de cada empresa demostrando con que valor se
cuenta para hacer frente a las obligaciones tanto a corto como a largo plazo. Su
cálculo se hace considerando el resultado final, sin incorporar los gastos por intereses
o impuestos, y tampoco las depreciaciones o amortizaciones reflejando lo que está
ganando o perdiendo la empresa. Se trabaja con el Estado de Resultados.

EBITDA = UAII + Depreciación + Amortización

Indicadores de Eficiencia

Rotación de Inventarios y Promedio de días de Inventario, este indicador mide el

control logístico del departamento comercial de la compañía demostrando el
número de veces que se renuevan los artículos en la bodega. Idealmente en las
industrias esta rotación corresponde entre 4 a 5 veces y en el comercio entre 15 y 25
veces.

Finanzas para la toma de decisiones / Herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones 12
Su promedio de días se determina en base a la cantidad de veces que rota el
inventario considerando la unidad de tiempo en la cual se quiere medir,
generalmente es en días. Idealmente depende del sector industrial, que por lo
general sea menor a 100 días.

Rotación de Inventario = Costo de Ventas (Aprovisionamiento) / Promedio de

Inventario

Promedio de días de Inventario = 365 días / Rotación del Inventario

Rotación de Cartera y Promedio de días de Cobro, este indicador mide cada cuanto
se realiza el cobro de los clientes deudores, es decir, cuantas veces rotan o
circulariza la cobranza evaluando en cuanto tiempo se recuperan los fondos y se
convierten en dinero en efectivo. Con este índice no se debe perder de vista la
política de cobranza que tiene la empresa.

Su promedio de días indica cuanto tiempo demora en llegar a caja los dineros
comprometidos al efectuar una venta. Además, las ventas al crédito a utilizar deben
ser depurada del efecto impuesto (IVA) para confrontar con los montos adeudados
brutos en las cuentas de clientes o cuentas por cobrar. Idealmente depende del
producto, por lo general menor a 100 días.

Rotación de Cartera = (Ventas Crédito / T. Impuesto) / Promedio Cuentas por

Cobrar

Período Promedio de Cobro = 365 días / Rotación de Cartera

Rotación de pago a Proveedores y Promedio de días de Pago, mide la cantidad de

veces que circulariza la obligación con los proveedores (compras a crédito) y el
tiempo que demora en hacer efectiva la salida de dinero. En el cálculo de la
rotación debe considerar el inventario inicial y el inventario final cuando se analice
más de un período, sumado al costo de las mercaderías.

Su promedio se determina al calcular el tiempo en el que se hace efectivo el pago

a los proveedores, una vez determinada la rotación. Idealmente depende del sector
industrial, que por lo general sea menor a 100 días.

Rotación Pago Proveedores = (I. Inicial + Costos Ventas - I. Final) / Promedio

Cuentas por Pagar

Período Promedio de Pago = 365 / Rotación Pago Proveedores

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Rotación de Caja y Bancos, mide la capacidad de la cuenta caja y banco para
cubrir días de ventas, cuanto mayor es el índice mayor será su liquidez para cubrir
ventas. Se expresa en días.

Rotación de Caja y Bancos = (Caja y Bancos * 365) / Ventas

Rotación de Activos, tiene por objeto medir la actividad en ventas de la empresa, es

decir, cuantas veces la empresa iguala entre sus clientes un valor idéntico a la
inversión realizada midiendo la productividad para generar ventas por cada peso
invertido. Considera los activos totales y se expresa en veces. Idealmente mínimo 1
vez para aceptar el indicador.

Rotación de Activos = Ventas / Activos Totales

Rotación Activo Fijo, esta razón es similar a la anterior, sólo que considera la
capacidad en la utilización de su capital en activo fijo para generar ventas. Se
expresa en veces.

Rotación Activo Fijo = Ventas / Activo Fijo

Ciclo de Conversión de Efectivo, corresponde al plazo que transcurre desde que se

paga la compra hasta la cobranza de la venta de productos.

Esta medición involucra el período de conversión del inventario, que representa el

tiempo que toma convertir en dinero la existencia, para luego establecer el tiempo
que toma transformar en dinero los créditos otorgados a clientes y deudores por
ventas de operación y por último el tiempo que toma en hacer efectivo el pago en
dinero a los proveedores los créditos por insumos necesarios para la producción.

Ciclo Conversión de Efectivo = PCI + PCC - PCP

Donde,

PCI = Período de conversión de Inventario (Promedio de días de Inventario)

PCC = Período de conversión de Cobros (Promedio de días de Cobro)

PCP = Período de conversión de Pagos (Promedio de días de Pago)

Finanzas para la toma de decisiones / Herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones 14
Nivel Mínimo de Efectivo, determina el mínimo efectivo necesario para las
operaciones comerciales de la empresa, donde se considera los desembolsos
anuales que se realizan para proyectar la producción.

Nivel Mínimo de Efectivo = Desembolsos Totales Anuales / Rotación de Caja y Banco

1.3.2 INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

Los índices de endeudamiento miden la proporción de financiamiento hecho por

terceros con respecto a los dueños de la empresa, además muestran la capacidad
de la empresa de responder por sus obligaciones con acreedores.

Indicadores de Endeudamiento

Razón de Endeudamiento (Razón Deuda Total), representa el porcentaje de fondos

de participación de los acreedores, ya sea en el corto plazo o largo plazo en los
activos, para medir el nivel global de endeudamiento o proporción de fondos
aportados. Se expresión corresponde a porcentaje y debe ser menor al 70%.

Razón de Endeudamiento = Pasivo Total / Activo Total

Razón Deuda-Patrimonio (Estructura de Capital), corresponde al cociente donde se

declara el grado de endeudamiento con relación al patrimonio, ya que evalúa el
impacto del pasivo con relación al patrimonio. Se expresa en porcentaje.

Razón Deuda-Patrimonio = Pasivo Total / Patrimonio

Razón Deuda Corto Plazo - Deuda Total, muestra que porción de las obligaciones
tienen vencimiento en el corto plazo. Idealmente en el sector industrial debe ser
menor al 60% y en el comercio debe ser menor al 80%.

Razón Deuda Corto Plazo = Pasivo Circulante / Pasivo Total

Grado Apalancamiento Operativo (GAO), es el multiplicador que mide el efecto

resultante de un cambio de volumen en las ventas sobre la rentabilidad operacional
definido como la variación porcentual en la utilidad operacional originada por un
cambio en las ventas.

En si es una estrategia que permite convertir costos variables en fijos provocando

que a mayores rangos de producción menor sea el costo por unidad producida,
asociada con la forma de financiarse y gastar.

Finanzas para la toma de decisiones / Herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones 15
 GAO = Utilidad Operacional o Margen de Contribución / UAII

Apalancamiento Financiero (GAF), es el multiplicador que permite el uso de la

deuda con terceros en lugar de utilizar recursos propios de la empresa para acceder
a capitales externos y aumentar la producción para alcanzar mayor rentabilidad, es
decir es el efecto que produce el endeudamiento en la rentabilidad financiera.
Cuando el índice es mayor a 1 indica que los fondos ajenos remunerables
contribuyen a que la rentabilidad de los fondos propios sea superior a lo que sería si
la empresa no se endeudaría, cuando el índice es inferior a 1 indica lo contrario,
mientras que cuando es igual a 1 la utilización de fondos ajenos es indiferente desde
el punto de vista económico.

GAF = Cambio porcentual en la UPA / Cambio porcentual en la UAII

UPA = Utilidad por acción

Apalancamiento Combinado o Total (GAT), este índice los aumentos o disminuciones

en las ventas y sus efectos en las UAII y por ende en las UPAS, siendo un multiplicador
conjunto, es decir, es el uso potencial de los costos fijos, tanto operativos como
financieros, para incrementar los efectos de los cambios en las ventas sobre las
ganancias por acción de la empresa.

GAT = GAO * GAF

Nivel de Compromiso (NC), mide si la empresa puede adquirir otra carga crediticia
de acuerdo con los pagos fijos realizados debido a la utilidad neta del ejercicio, es
decir, evaluar si los ingresos de la empresa son lo suficientemente altos para solicitar
un crédito (evaluación de crédito), claro que lo anterior depende del tipo de
empresa y criterio fijado para la aceptación, de acuerdo con sus políticas de crédito.

NC = Pagos Fijos / Utilidad Neta

Indicadores de Cobertura

Cobertura de Gastos Financieros (Cobertura de Intereses), muestra las veces que la

empresa puede cubrir los gastos financieros con sus resultados. Es utilizado con
mucha frecuencia por las entidades financieras, ya que permite conocer la facilidad

Finanzas para la toma de decisiones / Herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones 16
que tiene la empresa para atender sus obligaciones derivadas de su deuda. Se
representa en cantidad de veces e idealmente se debe presentar por lo menos 1
vez.

Cobertura de Gastos Financieros = UAII / Gastos Financieros

Cobertura de Efectivo, mide la relación entre los gastos financieros y la deuda a corto
plazo en conjunto con la capacidad de la empresa para generar efectivo suficiente
para su liquidación. Cuanto mayor sea la relación la empresa podrá reducir su carga
financiera, por el contrario, en caso de que este índice sea inferior a 1 o al 100%,
significa que la empresa precisa de varios ejercicios económicos para amortizar la
deuda.

Cobertura de Efectivo = EBITDA (UAII + D + A) / Gastos Financieros + Deuda a Corto

Plazo

Indicadores de Rentabilidad

Este tipo de razones permiten analizar los rendimientos de la empresa en el contexto

de las inversiones que realiza para obtenerlas o del nivel de ventas que posee.

Estas ratios materializan la eficiencia en la gestión de la empresa, comprendiendo

que los directivos pueden visualizar la utilización de los recursos y el crecimiento o la
creación de valor del negocio.

Margen de Beneficio Neto, este índice reporta cuanto beneficio se obtiene por cada
peso de venta, es decir, cuando rinde cada peso proveniente de la venta. Se mide
en porcentaje.

Margen Beneficio Neto = Utilidades antes de intereses e impuesto / Ventas

Margen de Beneficio Bruto, mide el beneficio directo que obtiene la empresa por un
bien o servicio, es decir, la diferencia entre el precio de venta (sin IVA) de un
producto y su costo. Generalmente se mide en porcentaje.

Margen Bruto = (Ventas - Costo de Ventas) / Ventas

Resultado sobre las Ventas (ROS), corresponde al rendimiento por la utilidad o

pérdida obtenida por cada peso que se vende, se interpreta en porcentaje.

ROS = Resultado del Ejercicio / Ventas

Finanzas para la toma de decisiones / Herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones 17
Rendimiento sobre el Patrimonio (ROE), corresponde al rendimiento de la utilidad o
pérdida obtenido por cada peso que los dueños han invertido en el negocio
incluyendo las utilidades retenidas. Su expresión es en porcentaje.

ROE = Resultado del Ejercicio / Patrimonio Promedio

Rendimiento sobre la Inversión (ROI), mide el rendimiento de los activos invertidos

respecto al resultado neto logrado en la gestión de la empresa permitiendo medir la
eficiencia. Se expresa en porcentaje.

ROI = Resultado del Ejercicio / Total Activo Promedio

Resultado sobre el Capital Invertido (ROIC), corresponde al porcentaje del

rendimiento de la utilidad o pérdida operacional menos el impuesto renta ajustado
obtenido por cada peso invertido en activos necesarios para el desarrollo del
negocio. Su cálculo revela inmediatamente aquel activo ocioso que no se
encuentre generando rentas.

ROIC = Resultado Operacional * (1 - Tasa Impuesto) / Total Activos - Activos

Ociosos

Rentabilidad sobre los Activos (ROA), corresponde al porcentaje del rendimiento por
la utilidad o pérdida operacional obtenido por cada peso en activos invertidos en
la empresa.

ROA = Resultado Operacional / Total de Activos

Valor Económico Agregado (EVA), corresponde al resultado que queda en una

empresa una vez cubiertos los gastos y la rentabilidad mínima estimada que
demuestra el desempeño financiero para determinar el verdadero beneficio
económico del negocio. Se debe considerar para su desarrollo el costo promedio
del capital, que es el costo promedio de toda la financiación que ha obtenido la
empresa. Su expresión se interpreta en porcentaje.

Si el EVA es positivo, se crea valor, por el contrario, si este es negativo se decreta la

destrucción de valor en la empresa.

EVA = Utilidad antes de intereses y después de impuesto (UAIDI) - (Activo * Costo

Capital)

A continuación, retomamos los estados financieros de la empresa La Secretaría SpA,

donde se presenta un estado razonado aplicando los indicadores financieros de
rentabilidad, liquidez y endeudamiento, considerando el año 2017 y 2018. Para su
desarrollo se consideran los siguientes supuestos:

Finanzas para la toma de decisiones / Herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones 18
Activo Ocioso 3.000.000
N° de Acciones 20.000
Valor Acciones (P0) 1.000
Utilidad por Acción (D1) 70
Tasa Proyecto Actual (g) 6,00%
Tasa Impuesto 25,50%
Para el cálculo del costo capital se realiza en base a la siguiente fórmula:

ks = (D1/P0) + g

De acuerdo con el análisis razonado presentado se pude concluir que en caso de

la empresa La Secretaría se puede nuevamente corroborar que los problemas y
riesgos manifestados tanto en el análisis vertical y horizontal.

Revisando los indicadores de rentabilidad claramente la empresa no presenta una

creación de valor, sino que se destruye, aunque mantiene un cierto resultado no
genera mayor atractivo a los dueños.

Respecto de la liquidez, se comprueba que tiene un comportamiento eficiente pero

poco rentable.

Claramente presenta problemas por el sobreendeudamiento que compromete el

patrimonio y la solvencia, por lo que se requiere acelerar la rotación de los productos
terminados como una forma de mejorar el flujo y subir los índices de rentabilidad.

Por último, al revisar su cobertura tiene un riesgo probable en el corto plazo.

Finanzas para la toma de decisiones / Herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones 19
 Análisis Razonado a los Estados Financieros
INDICADORES FINANCIEROS FÓRMULA VALOR TIPO
Rentabilidad
Margen Beneficio Neto UAII / Ventas 3,01 %
Margen Beneficio Bruto (Ventas - Costo Ventas) / Ventas 20,00 %
Resultado sobre las Ventas Utilidad Neta / Ventas 2,13 %
Rendimiento sobre el Patrimonio Utilidad Neta / Patrimonio 19,83 %
Rendimiento sobre la Inversión Utilidad Neta / Total Activos 5,61 %
Resultado sobre Capital Invertido Utilidad Operacional * (1-T) / Total Activos - Activo Ocioso 9,28 %
Rentabilidad sobre los Activos Utilidad Operacional / Total Activos 10,96 %
-
EVA UAIDI - (Activo * Costo Capital) 1.091.817 $
Liquidez
Razón Circulante Activo Circulante / Pasivo Circulante 1,00 Veces
Razón Ácida (Activo Circulante - Inventario) / Pasivo Circulante 0,25 Veces
Razón Super Ácida Activo Monetario / Pasivo Circulante 0,17 Veces
Capital de Trabajo Activo Circulante - Pasivo Circulante 12.000 $
EBITDA UAII + Depreciación + Amortización 9.802.000 $
Eficiencia
Rotación Inventario Costo Ventas / Promedio Inventario 5,32 Veces
Período Promedio Inventario 365 / Rotación Inventario 68,61 Días
Rotación de Cartera (Ventas Crédito / T. Impuesto) / Promedio Cobro 550,01 Veces
Período Promedio de Cobro 365 / Rotación de Cartera 0,66 Días
Rotación pago Proveedores (I. Inicial + Costo Ventas - I. Final) / Promedio Pago 5,79 Veces
Período Promedio de Pago 365 / Rotación pago Proveedores 63,04 Días
Rotación de Caja y Bancos (Caja y Bancos * 365) / Ventas 6,49 Días
Rotación de Activos Ventas / Total Activos 2,63 Veces
Rotación Activo Fijo Ventas / Activo Fijo 10,78 Veces
Ciclo de Conversión de Efectivo PCI + PCC – PCP 6,23 Días
Nivel Mínimo de Efectivo Desembolsos Totales Anuales / Rotación Caja y Bancos 2.767.026 $
Endeudamiento
Razón de Endeudamiento Pasivo Total / Activo Total 71,73 %
Razón Deuda-Patrimonio Pasivo Total / Patrimonio 253,68 %
Razón Deuda Corto Plazo Pasivo Circulante / Pasivo Total 87,06 %
GAO Margen de Contribución / UAII 6,64 Veces
GAF Cambio porcentual UPA / Cambio porcentual UAII 0,00 Veces
GAT GAO * GAF 0,00 Veces
Nivel de Compromiso Pagos Fijos / Utilidad Neta 235,19 %
Cobertura
Cobertura de Intereses UAII / Gastos Financieros 2,59 Veces
Cobertura de Efectivo EBITDA / Gastos Financieros + Deuda Corto Plazo 0,60 Veces

Tabla 3. Análisis estados financieros

Fuente: Eduardo Duran (2021), para módulo “Finanzas para la toma de decisiones” (AIEP)

Finanzas para la toma de decisiones / Herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones 20
CONCLUSIÓN
Las Herramientas de análisis financiero e indicadores que influyen en la toma de
decisiones permiten comprender la información económica y financiera que ocurre
en la empresa tanto implícita como explícitamente, lo que nos ayuda a través de
este conocimiento poder gestionar de forma más precisa el que hacer empresarial
y fortalecer la toma de decisiones. Es importante conocer todas las variables que
afectan el desarrollo de los procesos internos de un negocio definiendo los centros
de costos que pueden ser afectados en un análisis económico-financiero en el
mercado para simular escenarios a tiempo real evaluando el cumplimiento de los
objetivos de acuerdo con ventajas competitivas desarrolladas.

Por otro lado, debemos tener en cuenta que las limitaciones derivadas de las
desventajas de estos indicadores implican cambios en su ejecución, acorde al plan
establecido por la empresa.

Hoy en día saber el significado de las partidas que componen los estados financieros
y la forma en que fueron elaborados nos permite comprender la información
económica y financiera que ocurre en la empresa tanto implícita como
explícitamente, lo que nos ayuda a través de este conocimiento poder gestionar de
forma más precisa el que hacer empresarial y fortalecer la toma de decisiones.

IDEAS CLAVES

Análisis Financiero

Corresponden a herramientas que permiten analizar la evolución de los negocios y

en base a ellos poder adoptar las mejores decisiones, considerando el análisis de
indicadores para evaluar la posición presente y pasada de una empresa
considerando las estimaciones y predicciones sobre los posibles escenarios a que se
puede enfrentar la organización frente a otras empresas del sector económico.

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 Indicadores de
Indicadores de
Liquidez y
Endeudamiento
Eficiencia

Indicadores de
Rentabilidad

Figura 1 Ideas Claves semana 5

Fuente: Eduardo Duran (2021), para módulo “Finanzas para la toma de decisiones” (AIEP)

Conceptos de análisis financiero.

• Análisis Vertical.

• Análisis Horizontal.

• Indicadores.

• Análisis Punto de Equilibrio.

• Análisis Lote Mínimo Económico.

Finanzas para la toma de decisiones / Herramientas de análisis financiero e indicadores para la toma de decisiones 22
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS
Ross Stephen, A., & Westerfield Randolph, W. (2012). Finanzas Corporativas. En A. Ross
Stephen, & W. Westerfield Randolph, Finanzas Corportivas. Mac Graw Hill.
Recuperado de https://es.slideshare.net/javieradolforiquelme/finanzas-
corporativas-7ma-edicin-stephen-a-ross-randolph-w-westerfield-jeffrey-jaffe

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